公司业绩与市场地位 - 2024年营收311.96亿元（增长3.19%），归母净利润134.73亿元（增长1.71%），增速创2015年以来最低 [1] - 2025年一季度营收增速1.78%，归母净利润增速0.41%，增长动能持续减弱 [3] - 与行业第三名山西汾酒的营收差距扩大至48.15亿元，市值差距超500亿元，行业排名第四 [3][20] - 2021-2024年行业排名显示头部企业地位稳固，中游竞争激烈，泸州老窖在第四、第五位波动 [5] 高端化战略与品牌竞争 - 错失1980年代高端化先机，2001年推出国窖1573但品牌溢价仍落后，2024年中高端酒吨价64.17万元，仅为五粮液高端系列的39.12% [4] - 国窖1573消费场景集中于礼品市场，缺乏刚性需求支撑，2024年中高端酒营收增速2.77%，毛利率下降0.42个百分点 [7] - 品牌传播未能强化"浓香鼻祖"差异化认知，陷入与洋河、剑南春的同质化竞争 [8] - 低端产品吨价5.71万元，落后于五粮液低端产品的12.65万元 [9] 价格策略与渠道问题 - 2022年逆势提价十余次，2024年行业去库存时仍上调国窖1573结算价，导致价格倒挂超20% [6] - 2025年淘宝618期间国窖1573百亿补贴价低至777元，倒挂程度超过五粮液普五 [6] - 中高档酒销量增长14.39%，但吨价下降10.14%，陷入"让利换量"恶性循环 [9] - 2024年末存货账面价值133.93亿元（增长15.24%），存货周转天数达1158天，远超五粮液（313天）和山西汾酒（522天） [10][12] 财务与资金状况 - 2021-2023年合同负债从35.1亿元降至26.73亿元，2024年同比暴增48.83%，反映压货策略而非真实需求增长 [14] - 应收款项融资从2021年47.58亿元骤降至2024年18.02亿元（下降69.65%），经销商资金链紧张 [14] - 2023年账面货币资金259.52亿元，但新增100亿元长期借款，2024年末长期借款余额63亿元，资金用途存疑 [16] - 2024年分红率提升至65%，分红金额87.58亿元，但股价较历史峰值下跌近60%，市值蒸发超2000亿元 [20]

公司动态 - 茅台集团总经理王莉一行于5月16日到访五粮液，与五粮液集团董事长曾从钦、总经理华涛进行座谈交流 [1] - 双方认为应对白酒行业周期性调整需要攻坚克难精神和团结一心合力 [1] - 未来双方将完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进 [1] 行业趋势 - 白酒行业当前处于周期性调整阶段 [1] - 行业龙头企业正通过加强合作来应对行业挑战 [1]