2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营业总收入609.45亿元，实现归属于上市公司股东的净利润215.11亿元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），截至2025年9月30日公司未分配利润为968.67亿元 [1] - 第三季度为白酒行业传统消费淡季，白酒企业第三季度业绩整体普遍承压 [1] 行业整体环境 - 2025年9月白酒（折65度，商品量）产量30.6万千升，同比下降15.0%；1-9月累计产量265.5万千升，累计同比下降8.0% [2] - 上游产量收缩，中端市场动销放缓，白酒行业在2025年整体承压前行 [2] - 白酒行业自改革开放至今共经历四轮行业周期性调整，当前正处于第四轮调整期（2022年至今） [2] 公司战略举措与业务转型 - 公司以系统思维统筹推进产品、渠道与品牌等方面的转型与提升 [3] - 2025年定位为"营销执行提升年"，强化产品动销、渠道优化和服务能力 [4] - 发布多款新品，包括瞄准年轻消费群体的"29°五粮液·一见倾心"，该产品上市60天销售突破1亿元，主要通过线上销售直达C端消费者 [4] - 渠道建设方面，拓展空白薄弱市场15个，新增终端一万余家，前三季度新增和美集合店285家、体验馆4家 [4] - 加强直销渠道建设，包括天猫、京东、微信官方卖场等，1-9月1618、39度五粮液宴席场次同比增长29% [4][5] - 加大海外市场拓展，2025年继续启动"和美全球行"活动，深入日本、德国、塞舌尔、西班牙、韩国等国家 [5] 历史业绩与长期发展 - 公司营收于2009年迈入百亿元，2011年达200亿元，2017年超300亿元后增速加快，2024年全年营收接近900亿元 [2] - 在2013年、2020年等周期底部均通过改革实现逆袭，本轮调整被视为"蓄力换挡"的关键期 [5] - 每一轮行业周期性调整都为公司下一步发展积蓄了能量 [2] 投资价值与市场地位 - 公司当前市盈率（TTM）处于近10年2%分位数水平，估值相对较低 [6] - 2024-2026年度股东回报规划明确，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税） [6] - 入选2025年《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值和综合实力为行业"翘楚" [6] - 挑战在于如何平衡控量保价与市场份额，以及加速年轻化、国际化转型 [6]

10月30日晚间，宜宾五粮液（000858）股份有限公司（以下简称"五粮液"）发布了2025年三季度业绩报 告。前三季度，公司实现营业总收入为609.45亿元；实现归属于上市公司股东的净利润为215.11亿元。 积极应变 构建新增长曲线 同时，五粮液披露了《关于2025年中期利润分配预案的公告》，公司拟向全体股东每10股派发现金红利 25.78元（含税）。截至2025年9月30日，公司未分配利润为968.67亿元，公司总股本为38.82亿股，合计 拟派发现金红利100.07亿元（含税），用真金白银回报投资者。 对于三季报的业绩表现，中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞对《证券日报》记者表示，面对市场压 力，五粮液并非被动承压，而是主动优化渠道库存、稳定产品价格，并持续推动营销改革与产品矩阵创 新，如发力宴席场景和推进终端直配，这些举措有助于巩固其市场份额和维护品牌长期价值。 业绩承压 不改长期发展韧性 第三季度本是白酒行业传统的消费淡季，但与往年相比，今年白酒企业的第三季度业绩整体普遍承压。 五粮液作为行业龙头，今年三季报业绩同样受到行业调整影响，营收与净利润同比出现一定波动。这一 变化与当前白酒行业整体面临的 ...

股东减持事件 - 华创鑫睿因旗下基金到期清算计划通过大宗交易方式减持山西汾酒股份不超过1620.06万股占公司总股本比例不超过1.33% [2] - 华创鑫睿当前持有山西汾酒1.28亿股股份占总股本10.50%为持股5%以上股东其87.36%股份由华润创业持有12.64%股份由联和基金持有 [2] - 山西汾酒表示本次减持属基金到期常规操作不会改变华润创业对公司长期价值的认可华润创业将通过华创鑫睿继续持股且无进一步减持计划 [2] 公司经营表现 - 2025年上半年公司实现营收239.64亿元同比增长5.35%净利润85.05亿元同比增长1.13% [3] - 核心产品汾酒系列营收233.91亿元占总营收比重约98%其他酒类销售收入4.84亿元同比下降10.55%产品结构高度集中且内部优化明显 [3] - 山西省内销售收入87.32亿元同比增长4.04%省外销售收入151.43亿元同比增长6.15%省外收入占比提升至63.2%全国化战略成效显著 [3][4] 行业背景与战略 - 中国白酒行业正经历周期性调整呈现总量收缩分化加剧特征企业保持稳健经营面临挑战 [3] - 公司全面推进全国化2.0战略围绕长三角珠三角等潜力区域深耕市场保持高速增长态势 [4]

行业结构性变革 - 白酒产业格局正经历系统性重塑 驱动因素包括消费代际更替 场景多元化和需求加速分层 [1] - 行业竞争重心从追求高增速转向构建高韧性 企业核心内功与动态应变能力成为发展关键 [1] - 行业面临周期性调整 整体仍面临去库存与消费结构分化挑战 但作为传统文化载体和社交刚需品根本价值未动摇 [2] 公司财务表现 - 上半年实现营业收入164.54亿元 归属于上市公司股东的净利润76.63亿元 [1][2] - 酒类产品毛利率高达87.18% 得益于对价盘的精准管控 [2] - 二季度末合同负债为35.3亿元 同比增加11.9亿元 反映渠道端对品牌前景持续看好 [2] 产品战略布局 - 实施"双品牌 三品系 大单品"战略 构建全价位段产品矩阵 [2] - 中高档酒类实现营业收入150亿元 占营收比重90%以上 其中国窖1573稳居高端三强之列 [3] - 计划下半年向中高端大众主流产品倾斜资源 推出全新泸州老窖二曲产品布局光瓶酒赛道 [3] 低度酒业务发展 - 低度酒市场规模预计2025年突破740亿元 年复合增长率达25% [6] - 已推出38度国窖1573 并研发28度甚至更低度产品 2024年38度国窖1573成为行业首个百亿级低度白酒大单品 [6][7] - 拥有持续使用百年以上老窖池占全国总量90%以上 其中1573国宝窖池群持续使用452年 [7] 年轻化营销创新 - 开展"国窖1573冰·JOYS"等创新活动推广冰饮 在阿那亚 北京798等地打造年轻人生活场 [8] - 通过"窖主节"融合露营 音乐节等八大主题场景 创新打造"酒+"跨界体系 [8] - 推出"三体"科幻联名酒 中式果酿酒等创新产品触达Z世代消费者 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% [1] - 归属净利润454.03亿元 同比增长8.89% [1] - 日均盈利2.5亿元 营收与利润规模创历史新高 [1] - 营收增速为2015年以来首次降至个位数 净利润增速创十年最低 [1][2] 历史财务数据对比 - 近三年中期营收持续增长：2023年709.9亿→2024年834.5亿→2025年910.9亿 [2] - 近三年中期净利润同步增长：2023年359.8亿→2024年417.0亿→2025年454.0亿 [2] - 营收增速呈现放缓趋势：2023年19.42%→2024年17.56%→2025年9.16% [2] - 净利润增速同步放缓：2023年20.76%→2024年15.88%→2025年8.89% [2] 产品结构表现 - 茅台酒板块收入755.9亿元 同比增长10.24% 占总营收85% [4] - 酱香系列酒收入137.63亿元 同比增长4.69% 增速创近年新低 [7][8][9] - 酱香系列酒增速显著放缓：2021-2024年均保持25%以上增速 2025年降至4.69% [8][9] 价格与渠道动态 - 25年飞天茅台散瓶批发价报1860元/瓶 曾下探至1800元以下 [4] - 预收货款55.07亿元 较年初95.92亿元减少42.57% 反映经销商铺货意愿下降 [3][5][6] - 直销渠道收入400.09亿元 同比增长超18% 营收占比提升至近44% [15] - i茅台App实现收入107.6亿元 推出限量纪念酒引发市场抢购 [15] 战略与行业环境 - 公司明确从高速增长转入高质量发展阶段 年度增长目标设为9% [4] - 茅台1935作为重点培育单品 2024年销售额约120亿元 但存在价格倒挂现象 [10][11][12] - 行业面临周期性调整与政策影响 800-1500元价格带成价格倒挂最严重区间 [14] - 公司判断行业处于双重周期叠加阶段 总体发展态势依然向好 [6]

公司动态 - 茅台集团总经理王莉一行于5月16日到访五粮液，与五粮液集团董事长曾从钦、总经理华涛进行座谈交流 [1] - 双方认为应对白酒行业周期性调整需要攻坚克难精神和团结一心合力 [1] - 未来双方将完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进 [1] 行业趋势 - 白酒行业当前处于周期性调整阶段 [1] - 行业龙头企业正通过加强合作来应对行业挑战 [1]

泸州老窖全品系停货事件 - 公司于4月24日起全国范围停止所有产品线（国窖、特曲、怀旧、窖龄、大成浓香）订单接收与发货，计划持续至端午节前 [1] - 此次停货旨在全面清理价格体系、渠道政策和终端服务，核心目标是保障消费者体验与渠道商利益 [1][2] - 全品系停货操作在行业TOP5酒企中罕见，上次类似举措发生在2023年，体现公司系统性治理渠道问题的决心 [2] 停货战略背景与行业特征 - 白酒行业普遍采用"淡季控货、旺季放量"策略，公司选择端午节消费旺季前完成调整具有战术精准性 [2] - 2025年以来已有五粮液、洋河、汾酒等10余家酒企对主力产品实施停货，控价范围覆盖千元高端至百元大众价位 [3] - 停货本质是通过"休克疗法"阻断低价倾销，为渠道库存去化争取时间，同时重塑价格体系 [2] 行业调整深层动因 - 白酒行业进入周期性调整阶段，2023年第三季度上市公司业绩普遍失速印证此趋势 [3] - 消费场景重构推动酒企构建"白酒+"新模式，通过餐饮、文旅等跨界融合强化品牌价值 [3] - 产品结构优化成为战略核心，头部酒企转向"双轮驱动""四轮驱动"等多层次大单品布局 [5] 渠道变革方向 - 厂商深度绑定成为突围关键，需将经销商利润纳入战略核心并强化数字化价格管控 [5] - 行业存量竞争下渠道商面临库存高压，停货可缓解资金压力并促进价格体系维护 [2][5] - 公司明确"无利润无渠道"原则，通过厂商一体行动保障渠道商利益 [2]