据悉，茅台近期推出控量政策，年内暂停向经销商发放所有茅台产品，飞天批价应声大涨，连续两日涨近100元。 12月14日，25年飞天茅台批价继续大幅回升，已逼近1600元关口。此前的12月12日，25年飞天茅台批价跌破官方指导价1499元，但在12月13日已涨回1500元 关口， | | 茅台飞天 | | 2025年12 (公众号: 今 | | --- | --- | --- | --- | | 品名 | | 规格 | 昨日行情 | | ② 25年飞天(原) | | 53度/500ml | 1520 | | ② 25年飞天(散) | | 53度/500ml | 1500 | | 24年飞天(原) | | 53度/500ml | 1580 | | 24年飞天(散) | | 53度/500ml | 1550 | | 23年飞天(原) | | 53度/500ml | 1800 | | 23年飞天(散) | | 53度/500ml | 1700 | | 公斤茅台(原) | | 53度/1L | 2900 | 25年飞天批价两日大涨近100元。据第三方平台"今日酒价"披露的各大名酒批发参考价显示，12月13日，25年飞天散 ...

贵州茅台发布公告称，公司2025年中期利润分配方案已获股东大会通过，将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利（含税），共计派发 300.01亿元（含税）。股权登记日为2025年12月18日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年12月19日。部分股东的红利将由公司自行发放。扣税说明 根据不同股东类型，分别按10%或20%税率代扣代缴所得税。 同日，五粮液发布公告称，公司于2025年6月20日召开2024年度股东大会，审议通过《关于提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案的议案》，同 意授权董事会论证、制定并实施2025年中期分红方案。公司召开第七届董事会2025年第6次会议，审议通过《2025年中期利润分配方案》，同意以公司现有 总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派现金25.78元（含税），合计分配100.07亿元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。股权登记日为2025 年12月17日，除权除息日为2025年12月18日。 智通财经12月10日讯，今日，两大白酒龙头企业贵州茅台、五粮液相继公布2025年中期权益分派实施方案，合计400亿的"红包雨"即将派发。 ...

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 作者：今纶 茅台五粮液都顶不住了，价格继续下滑。 12月2日，拼多多平台百亿补贴中，飞天茅台售价降至1399元，页面标注一周内已有超万人完成拼单。这是什么概念？兄弟我以前喝的茅台是3000多一 瓶，茅台如今这价格起码是打了个三折或者四折。 还有五粮液，也是继续下滑。12月5日，有市场消息称，五粮液将从明年起调整第八代五粮液价格，在1019元/瓶打款价不变的基础上，给予打款折扣119 元/瓶，即开票价为900元/瓶。据中国新闻周刊报道，有业内人士称如果算上厂家补贴可以降至800多元/瓶。这至少也是打了个八折。 茅台五粮液怎么了？其实就一句话：卖不动了。 毕竟像段永平这样的经常喝茅台的富豪太少，毕竟商务需求在急剧下滑，中产们在重看电影《芳华》，焦虑自己的阶层滑落，至于酒，真的没钱没心情 喝。 第三季度单季，茅台实现营业收入390.64亿元，同比微增0.56%；归母净利润192.24亿元，同比微增0.48%。 然后茅台董事、代行总经理职责的王莉说，公司正由高速增长向高质量发展转型。我都不知道王领导是不是对高质量发展有什么误解？什么时候一降速就 变成高质量发展 ...

还有五粮液，也是继续下滑。12月5日，有市场消息称，五粮液将从明年起调整第八代五粮液价格，在1019元/瓶打款价不变的基础上，给予打款折扣119 元/瓶，即开票价为900元/瓶。据中国新闻周刊报道，有业内人士称如果算上厂家补贴可以降至800多元/瓶。这至少也是打了个八折。 说句实话，白酒投资者别不爱听，这个深度调整期真的很深，和马里亚纳海沟一样深，老同志未必能等到下次回暖。 作者：今纶 茅台五粮液都顶不住了，价格继续下滑。 12月2日，拼多多平台百亿补贴中，飞天茅台售价降至1399元，页面标注一周内已有超万人完成拼单。这是什么概念？兄弟我以前喝的茅台是3000多一 瓶，茅台如今这价格起码是打了个三折或者四折。 茅台五粮液怎么了？其实就一句话：卖不动了。 毕竟像段永平这样的经常喝茅台的富豪太少，毕竟商务需求在急剧下滑，中产们在重看电影《芳华》，焦虑自己的阶层滑落，至于酒，真的没钱没心情 喝。 第三季度单季，茅台实现营业收入390.64亿元，同比微增0.56%；归母净利润192.24亿元，同比微增0.48%。 然后茅台董事、代行总经理职责的王莉说，公司正由高速增长向高质量发展转型。我都不知道王领导是不是对高质量发 ...

行业整体状况 - 白酒行业处于以“去库存、稳价格、促动销”为核心的深度调整期，消费场景发生深刻变化[2] - 今年前三季度，白酒上市公司营收平均下降20.04%，净利润平均下降39.2%[3] 公司第三季度业绩 - 第三季度营收同比下滑26.78%至19.31亿元，归母净利润同比减少48.69%至3.2亿元[3] - 旗下产品销量全线下滑，特A+类产品（出厂指导价300元）营收同比下滑38%至11.24亿元，跌幅最深[4] - A类产品（50-100元）营收同比下滑36.7%至0.69亿元，B类产品（20-50元）营收同比下滑26.83%[4] - 特A类产品（100-300元）营收同比下滑1.08%至6.39亿元，降幅低于整体水平，是前三季度唯一实现同比正增长的品类[4] - C、D类产品（20元以下）营收同比下滑11.76%[4] 公司前三季度业绩 - 前三季度特A类产品营收同比微增0.32%至28.71亿元[4] - 特A+类产品营收较上年同期下滑15.97%至54.35亿元[4] - A类和B类产品同比跌幅均超10%，营收分别为3.01亿元、1.07亿元[4] - C、D类产品营收同比下跌30.59%[4] 区域市场表现 - 今年1至9月，江苏省内市场贡献营收79.55亿元，同比下滑12.4%[5] - 省外市场营收较上年同期微增0.06%至8.04亿元[5] - 第三季度单季，苏中大区需求强劲，扭转前期下行趋势实现前三季度同比增长1.13%[5] 未来展望与战略 - 预计明年白酒市场会逐步复苏，但由于上半年基数较高，压力较大，公司持谨慎乐观态度[5] - 公司六大管理体系将更加完善，市场占有率持续提升，营销团队整体战斗力进一步增强[5] - 公司正推进复制江苏团队优势到省外市场，节奏不会太快，地级市已有几十人团队，乡镇尝试“小团队负责制”[5] - 公司目前强调坚定战略方向，在考核机制上增加弹性内容，注重横向比较的相对表现，力求实现相对稳健的经营结果[6] 外部因素分析 - 报告期内，公司高端产品需求受禁酒令影响持续疲软，淡雅、单开需求表现相对稳健[4]

公司三季度业绩表现 - 第三季度单季营业收入为390.64亿元，同比增长0.56% [1] - 第三季度单季归母净利润为192.24亿元，同比增长0.48% [1] - 前三季度营业总收入为1309.04亿元，同比增长6.32% [1] - 前三季度归母净利润为646.26亿元，同比增长6.25% [1] 公司产品收入结构 - 前三季度茅台酒收入为1105.14亿元，相比2024年同期的1011.26亿元有所增长 [1] - 前三季度系列酒收入为178.84亿元，相比2024年同期的193.93亿元有所回落 [1] 行业环境与公司目标 - 白酒行业处于深度调整期，公司面临“卖不动”的局面 [1] - 公司已将2025年度收入增速目标下调至9% [1] - 新任董事长面临在行业调整期稳住业绩、完成全年增长目标的挑战 [1]

公司核心产品价盘问题 - 第八代普五出厂价已提至1019元，官方指导零售价1499元，但电商非授权店铺实际成交价跌破750元/瓶 [1] - 非授权渠道与官方旗舰店价差超过165元，部分两瓶装组合销量突破1.4万件 [1] - 普五批价已降至约820元，远低于1019元的出厂价，出现批价倒挂 [1] 公司渠道管控举措 - 公司发布告知书，直接列出46家非授权店铺名单，覆盖抖音、京东等六大平台 [1] - 将美团名酒行、天猫淘宝百亿补贴频道等具平台官方背书的渠道划入"风险范围" [1] - 要求经销商正常回款、控制发货节奏，并召开经销商联谊会严查低价窜货 [3] 公司渠道结构与业绩表现 - 2025年上半年经销模式收入增速仅1.2%，毛利率同比下滑1个百分点，经销商总数减少 [2] - 2025年上半年公司实现营收527.7亿元，同比增速4.19，面临冲击千亿营收目标的压力 [3] - 为稳住价盘加大对经销商补贴，此举可能压缩短期营收空间 [3] 电商渠道风险与假货问题 - 平台"百亿补贴"频道从市场酒商拿货，货源透明度低 [2] - 2025年前5个月为电商消费者提供的1610瓶产品鉴定服务中，假货占比达16.65%，高于去年双11期间的12% [2] - 假货多来自平台补贴频道，即时零售渠道中存在假货且部分供货方无固定店铺 [2] 行业整体环境挑战 - 2025年上半年白酒行业库存周转天数已达900天，60%的企业面临价格倒挂 [3] - 800-1500元价格带受冲击最严重，此价格带恰为公司核心市场 [3] - 行业处于深度调整期，公司面临在存量竞争时代守住品牌价值与市场份额的挑战 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营收69.5亿元，同比下降4.84%，净利润22.29亿元，同比下降9.46%，创2021年以来首次半年报营收净利双降 [2][4] - 2025年第二季度业绩急剧恶化，营收18.52亿元，同比下降29.69%，环比下降63.68%，净利润5.85亿元，同比下降37.06%，环比下降64.44% [3] - 2024年全年营收115.44亿元，同比增长14.32%，归母净利润34.12亿元，同比增长8.80%，但增速已较历史水平显著放缓 [3] - 多家券商预测2025年将出现十年来首次全年业绩下滑，华安证券预计营收同比减少8.7%至105.36亿元，净利润同比减少13.6%至29.48亿元 [4] 营销活动与品牌建设 - 2025年5月通过赞助江苏省城市足球联赛（苏超）进行现象级营销，赛事相关网络话题播放量达8.2亿次 [2] - 推出融合江苏省13个城市文化的“苏超城市小酒”系列，以“国缘V3”作为赛事唯一白酒战略合作伙伴，旨在打造品牌情感联结 [2] 产品结构与价格带挑战 - 高端产品特A+类（300元以上）上半年营收同比下降7.37%，其中“四开”及以上高端产品扫码率显著下滑，V系列受影响尤为严重 [2][6] - 超高端产品52度国缘V9出现严重价格倒挂，建议零售价2299元的产品实际成交价不足千元 [6] - 行业层面，2025年800元以上白酒销量同比下滑28%，消费重心向300-500元价格带转移 [7] 市场区域分布与全国化进程 - 市场布局严重依赖江苏省内，2025年上半年省内市场贡献营收占比高达90.95%，省外市场占比仅为9.05% [6] - 全国化进程滞后，2021年至2024年省外营收占比仅从7.01%微增至8.02%，四年半时间增长仅2个百分点 [6] - 公司调整策略，提出“环江苏”战略，重点培育嘉定、嘉兴等10个地级市市场 [6] 渠道库存与经销商信心 - 渠道库存压力显著，2025年上半年末存货为57.23亿元，较2024年末增加1.54亿元，存货周转天数从去年同期的451.1天延长至549.8天 [9] - 经销商打款意愿急剧下降，合同负债从2024年末的15.93亿元降至2025年上半年的6亿元，降幅高达62.35% [8] - 经营活动现金流净额同比下降13.75%至10.75亿元，反映动销不畅对资金回笼的影响 [10] 行业环境与竞争格局 - 白酒行业整体步入深度调整期，2025年5月“禁酒令”的发布和落地执行，导致公务消费场景消失及部分商务接待场景受影响 [4][5] - 在江苏省内面临激烈竞争，洋河股份通过“百日攻坚”行动强化终端陈列，口子窖以差异化策略渗透苏北市场 [7] - 全国性品牌如汾酒玻汾系列、泸州老窖头曲加速下沉，对公司300元以下产品形成包抄之势 [7] 销售费用与营销效率 - 2025年上半年销售费用为10.3亿元，同比增长4.7%，其中广告促销费占比高达58% [7][10] - 投入增加并未有效转化为市场份额和销售业绩提升，反映出营销效率面临挑战 [10]

核心观点 - 茅台酒在传统淡季8月实现终端动销显著回暖 环比增长15%-35% 主要受益于公司主动转型拓客 新品策略及渠道协同优化 [1][7][17] - 公司通过"三个转型""四个聚焦""五个量比关系"等策略 成功拓展新能源 生物科技 数字科技等领域新客群 省区有效客户平均增长98% [5][6] - 面对行业深度调整期 公司以产品创新 文化赋能和渠道协同构建市场韧性 并通过文化体验馆实现文化传播与消费转化双功能 [17][24][26] 市场表现 - 8月底至9月初华东 西南 东北三地终端动销环比增长显著 行业调研显示8月出货量增幅达15%-35% 部分商家出货量已超去年同期水平 [1][7] - 南京地区经销商反馈8月动销环比增长约30% 双节预订需求升温 吉林 河南等多地经销商对市场信心提升 实际消费用量明显增加 [11][18] - "五星商标上市70周年纪念酒""黄小西吃晚饭"文创系列等新品市场溢价明显 成为拉动回暖的重要引擎 西安市场反馈文创产品"一瓶难求" [17] 战略举措 - 公司提出"顺势而为 应势而动 乘势而上"策略 深化"三个转型"（产品导向转向场景导向）和"三端变革"（产品 渠道 终端） [4][20][24] - 构建"4+6"渠道协同体系：线上电商平台（京东 天猫1-5月全系产品稳定增长）与线下经销商精细化运营结合 提升团购与零售占比 [18] - 通过茅台文化体验馆打造沉浸式体验空间 以"四有原则"（有内容 有形式 有载体 有受众）融合在地文化 引入餐饮业态促进动销转化 [24][26] 客群拓展 - 新客群培育涵盖新能源 生物科技 数字科技等领域从业者 该类人群消费能力强 观念超前 是高净值白酒消费潜力股 [5][6] - 3月市场调研显示18个省区有效客户平均增长98% 厂商通过重构价值体系增强消费者情感共鸣 实现"卖酒向卖生活方式转变" [6][20]

业务合作与销售策略 - 五粮液集团参股公司凯翼汽车为车主提供购车后75折购买五粮液各款白酒的权益 包括第八代普五[1] - 凯翼汽车拾月Mate周年版上市权益包括五粮液系列酒5.5折起优惠[1] - 购车者需通过凯翼汽车App注册会员后获得酒类产品折扣权限[1] 公司股权结构与投资关系 - 五粮液集团通过全资子公司四川省宜宾普什集团有限公司持有凯翼汽车1.33%股份[3] - 凯翼汽车注册资本47.27亿元 是四川省首家具备轿车 SUV MPV兼燃油和新能源双资质的乘用车生产企业[3] - 宜宾市产业发展投资有限责任公司及五粮液旗下普什集团为凯翼汽车提供战略投资[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年五粮液实现营业收入527.71亿元 同比增长4.19%[3] - 同期归母净利润194.92亿元 同比增长2.28%[3] 产品创新与市场推广 - 公司推出29°五粮液·一见倾心低度白酒新品 酒精度29度 定价399元/瓶[4] - 新产品通过京东 天猫 唯品会 抖音官方旗舰店全平台开启预售[4] - 官宣邓紫棋担任产品全球代言人[4] 行业环境与公司战略 - 白酒行业处于深度调整期 面临严峻复杂的市场环境[4] - 公司保持发展定力 以高质量发展应对外部环境不确定性[4] 关联企业经营情况 - 凯翼汽车2025年上半年产销突破6万辆 出口同比增长超300%[3] - 凯翼汽车累计用户规模突破30万[3]