南向资金2月整体流向 - 2月南向资金累计净流入约905.75亿港元，为近3个月以来的单月新高 [2] - 2月仅有14个交易日，日均流入达64.69亿港元，环比1月增长近9成 [2] - 有5个交易日单日净买入规模超过百亿港元 [4] 南向资金行业配置 - 资讯科技业净流入393.72亿港元，前两月累计加仓超660亿港元 [5][6] - 非必需性消费净流入211.96亿港元，前两月累计流入逾380亿港元 [5][6] - 地产建筑业净流入99.4亿港元 [5] - 金融业净流入97.62亿港元 [5] - 能源业净流入61.57亿港元 [5] - 原材料业净流出107.51亿港元，前两月累计净流出近200亿港元 [5][6] - 电讯业净流出27.78亿港元 [5] 南向资金个股交易（近期/月度） - 大幅净买入腾讯控股244.53亿港元，本月股价累跌14.52% [7][12] - 大幅净买入南方恒生科技ETF 85.27亿港元 [7] - 大幅净买入小米集团-W 73.37亿港元，本月股价累跌1.69% [7][9] - 大幅净买入美团-W 51.08亿港元，本月股价累跌16.51% [7][9] - 大幅净买入盈富基金45.79亿港元 [7] - 大幅净买入阿里巴巴-W 34.73亿港元，本月股价累跌15.54% [7][9] - 大幅净卖出紫金矿业35.20亿港元，本月股价累涨7.40% [7][8][9] - 大幅净卖出中芯国际28.67亿港元，本月股价累跌9.81% [7][8][9] - 大幅净卖出中国移动17.55亿港元，本月股价累跌0.63% [7][8][9] 南向资金单日（周五）交易 - 周五南向资金净流入149.97亿港元，其中沪市净流入77.16亿港元，深市净流入72.81亿港元 [9][13] - 周五大幅净买入腾讯控股12.32亿港元 [9] - 周五大幅净买入小米集团-W 3.44亿港元 [9] - 周五大幅净买入阿里巴巴-W 3.39亿港元 [9] - 周五大幅净卖出长飞光纤光缆5.05亿港元，该股当日涨10.06% [9][10] - 周五大幅净卖出快手-W 3.82亿港元，该股当日跌1.18% [9][10] - 周五大幅净卖出中芯国际2.29亿港元 [9]

公司股价与成交表现 - 中银香港股价上涨2.78%，报44.42港元，成交额达3.6亿港元 [1] 行业宏观背景与市场潜力 - 香港股票市值约50万亿港元，住宅物业市场价值估计约10万亿港元，两者规模远高于香港2025年预测本地生产总值约3.3万亿港元 [1] - 股票及物业市场价值每上升10%，可创造约6万亿港元的净财富，相当于贡献本地生产总值的183%及行业贷款的60% [1] - 股票及物业市场的收益可为银行的贷款增长、存款流入及费用收入带来上行空间 [1] 公司业务前景与增长动力 - 公司处于有利位置，可捕捉中国内地企业海外扩张的需求 [1] - 在中国内地利率长期走低的环境下，南向资金流入将保持强劲，中国内地投资者对香港资产的需求旺盛 [1] - 新开户客户数目应持续高企，支持资产管理规模增长 [1] 财务预测与调整 - 香港银行业于2025年录得11.8%的强劲存款增长 [1] - 将中银香港2025至2027年预测存款的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点至7.7% [1] - 将中银香港2025至2027年预测生息资产的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点至5.7% [1]

文章核心观点 - 汇丰研究认为，香港庞大的股票和住宅物业市场价值，为银行业带来了贷款增长、存款流入及费用收入的上行空间，中银香港处于有利位置以捕捉相关机遇 [1] - 该行预期南向资金流入将保持强劲，内地投资者对香港资产需求旺盛，这将支持香港银行业存款增长及中银香港的资产管理规模扩张 [1] 市场与行业分析 - 香港股票市值约50万亿港元，住宅物业市场价值约10万亿港元，规模远高于2025年预测的本地生产总值（约3.3万亿港元）[1] - 股票及物业市场价值每上升10%，可创造约6万亿港元的净财富，相当于贡献本地生产总值的183%及行业贷款的60% [1] - 香港银行业于2025年录得11.8%的强劲存款增长 [1] - 在中国内地利率长期走低的环境下，南向资金流入将保持强劲，中国内地投资者对香港资产的需求旺盛 [1] 公司具体预测与调整 - 汇丰研究将中银香港2025至2027年预测存款的复合年增长率上调0.6至1.4个百分点至7.7% [1] - 汇丰研究将中银香港2025至2027年预测生息资产的复合年增长率上调0.6至1.4个百分点至5.7% [1] - 新开户客户数目应持续高企，支持资产管理规模增长 [1] - 公司处于有利位置，可捕捉中国内地企业海外扩张的需求 [1]

南向资金流向 - 上周（1月19日至1月23日）南向资金净流入235.2亿港元，环比前一周有所扩大 [1] - 年初至今南向资金净流入香港市场593亿港元，占去年全年净流入水平的4.56% [1] 个股资金加仓情况 - 南向资金上周重点加仓阿里巴巴-W、小米集团-W、泡泡玛特、中芯国际，分别净流入33.49亿港元、25.83亿港元、16.91亿港元、16.83亿港元 [1] - 互联网平台与科技龙头是南向资金加仓的主要方向 [1] 港股科技相关ETF - 恒生互联网ETF（513330.SH）聚焦互联网巨头，囊括未在港股通范围内的百度集团-S、京东集团-S、网易-S等公司 [1] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）聚焦港股硬科技、软应用、智能驾驶及CXO多重概念，成分股包括中芯国际、阿里巴巴、小米集团、理想汽车、信达生物等 [1] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）的成分股均为港股通标的，不受QDII外汇额度限制 [1]

港股市场资金流向与表现 - 截至1月13日，今年以来南向资金累计净流入412.96亿港元 [1] - 2025年南向资金创纪录地净流入14048.44亿港元 [1] - 在南向资金持续流入带动下，港股市场迎来较为亮眼的表现 [1] 2026年港股市场展望 - 2026年港股有望持续走强，当前市场估值处于相对合理甚至偏低区间，暂未形成泡沫 [1][3] - 投资者需理性预期涨幅 [1][3] 港股持续走强的催化因素 - 科技创新强周期驱动：AI与新消费双主线发力，全球正处于科技创新密集期，港股作为中国科技互联网公司的核心上市阵地，直接受益于AI产业红利 [1][4] - 消费分层趋势下，新消费领域孕育出高成长性投资机会，为港股提供业绩支撑 [1][4] - 外资回流趋势延续：2025年外资对中国核心资产已从“流出”转为“流入”，虽暂未大额进场，但对其长期价值已形成认可 [2][4] - 中国科技互联网、机器人、人工智能等赛道处于全球领先地位且估值具备性价比，2026年外资有望持续加大配置，成为重要资金助力 [2][5] - 南向资金持续流入，夯实了行情延续的基础 [2][6] 支撑港股业绩向好的逻辑 - 港股科技股尤其具备强AI能力、高技术门槛的企业，业绩潜力较强 [2][6] - 消费板块呈现分化态势，但新消费领域业绩增速亮眼，2025年下半年调整已释放部分市场风险，基本面持续优质的相关公司2026年有望延续高增长态势 [2][6] - 港股高股息类资产，有望在稳健收益层面提供有效支撑 [2][6]

南向资金动态与港股市场表现 - 2025年南向资金净流入创纪录，达到14048.44亿港元 [1] - 2026年初南向资金继续加仓，截至1月13日累计净流入412.96亿港元 [1] - 在南向资金持续流入带动下，港股市场表现亮眼 [1] 港股主要指数及成分股表现 - 截至1月13日，2026年以来恒生指数累计上涨超过4% [1] - 同期恒生科技指数累计上涨超过6% [1] - 恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票超过六成上涨，平均涨幅超过3% [1] 机构对港股市场的观点 - 机构认为当前市场面临三重因素共振：海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修 [1] - 基于上述因素，机构观点认为港股市场有望震荡上行 [1]

南向资金流入态势 - 2025年南向资金净流入达14048.44亿港元，创年度净流入纪录 [1] - 2026年初至1月13日，南向资金继续净流入412.96亿港元，在7个交易日中有6天为净流入 [1][2] - 2025年8月15日单日净流入358.76亿港元，创单日纪录，全年237个交易日中有198天为净流入，占比超八成 [2] 南向资金持仓结构 - 截至1月12日，南向资金持股数量为5643.75亿股，较年初增加6.39亿股，持仓市值达6.33万亿港元，较年初增加0.19万亿港元 [2] - 按行业划分，持仓市值前三为金融业(16166.49亿港元)、信息技术业(13203.45亿港元)、可选消费(9059.74亿港元)，医疗保健、通讯服务、能源行业持仓市值均超4500亿港元 [2] - 按个股划分，持仓腾讯控股超6100亿港元，持仓阿里巴巴-W、建设银行、中国移动、工商银行、中国海洋石油均超2100亿港元 [2] 南向资金增持动向 - 2026年初以来，南向资金增持股数居前的包括融创中国(3.96亿股)、碧桂园(3.96亿股)、建设银行(3.09亿股)、中国石油化工股份(2.77亿股)、工商银行(1.87亿股)、农业银行(1.74亿股) [3] - 大市值公司中，阿里巴巴-W、小米集团-W、中芯国际、中国银行分别获增持0.06亿股、1.19亿股、0.13亿股、0.65亿股 [3] 港股市场表现 - 截至1月13日，2026年以来恒生指数累计上涨4.75%，恒生科技指数累计上涨6.41% [1][4] - 行业板块普遍上涨，医疗保健业、原材料业、综合企业板块领涨，涨幅分别为15.46%、12.86%、7.62% [4] - 恒生指数成分股中超八成上涨，阿里健康、药明生物、快手-W等累计涨逾20% [4] - 恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票超六成上涨，平均涨幅超3% [1][4] 机构观点与驱动因素 - 机构认为市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三重因素共振 [1][6] - 华泰证券预计2026年南向资金流入规模介于7500亿港元至9800亿港元之间 [3] - 中国经济基本面企稳和人民币升值将推动外资持续流入 [3] - 内地投资者对港股低配，南向资金有望持续增配，散户通过ETF渠道流入的趋势有望持续 [3] 市场估值与前景 - 截至1月13日，恒生指数滚动市盈率为12.27倍，较年初的11.77倍有所提升 [5] - 机构预计2026年港股将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情，总体有望震荡上行 [6] - 港股将受益于国内“十五五”规划催化、外部经济体“财政+货币”双宽松政策、完整的优质AI产业链以及优质A股企业赴港上市 [5][6] 机构建议关注方向 - 科技创新主题，包括AI相关细分赛道、消费电子 [7] - 大医疗板块，特别是生物科技 [7] - 受益于海外通胀预期及去美元化的资源品，如有色和稀土 [7] - 相对滞涨且低估值的必选消费板块 [7] - 受益于人民币升值的造纸和航空板块 [7] - 周期行业，如钢铁、建材、电气设备、造纸，其供需格局有望优化 [7] - 消费主题，如服务消费、“以旧换新”、新型消费等板块 [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股精选组合模型[14] **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[14][15] **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[15] 2. **基本面与技术面双层筛选**：对分析师推荐股票池中的股票，从基本面和技术面两个维度进行精选，具体筛选标准未在本报告中详述，但参考了专题报告《基于分析师推荐视角的港股投资策略》[14][15] **模型评价**：该模型在港股市场长期回测中表现出色，获得了显著的超额收益[15] 2. **模型/因子名称**：平稳创新高股票筛选模型[21][23] **模型/因子构建思路**：基于动量效应和趋势跟踪理论，从创出近期新高的股票中，筛选出分析师关注度高、股价走势相对强势且路径平稳的股票，以捕捉市场热点[21][23] **模型/因子具体构建过程**： 1. **基础股票池**：全部港股，但剔除成立时间不超过15个月的股票[24] 2. **计算250日新高距离**：作为核心指标，用于判断创新高状态及强度[23] $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值。该值越接近0，表示股价越接近或创出新高[23] 3. **分层筛选条件**： * **样本池**：过去20个交易日创出过250日新高的股票[23] * **分析师关注度**：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[24] * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[24] * **股价平稳性**：在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）[24] * **价格路径平滑性**：股价位移路程比，计算公式为 $\frac{过去120日涨跌幅绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$[23] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[24] * **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只股票作为最终组合[24] 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[20] * 全样本年化收益：19.08%[20] * 全样本相对恒生指数超额收益：18.06%[20] * 全样本信息比(IR)：1.19[20] * 全样本跟踪误差：14.60%[20] * 全样本最大回撤：23.73%[20] * 全样本收益回撤比：0.76[20] * 本周(20260105-20260109)绝对收益：3.72%[18] * 本周(20260105-20260109)超额收益(相对恒指)：4.12%[18] * 本年(20260102-20260109)绝对收益：6.16%[18] * 本年(20260102-20260109)超额收益(相对恒指)：3.81%[18] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：250日新高距离[23] **因子构建思路**：衡量当前股价相对于过去一段时间最高点的位置，用于识别创出新高的股票，是动量效应和趋势跟踪策略的核心指标[21][23] **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值[23] * 若最新收盘价创出新高，则因子值为0[23] * 若最新收盘价较新高回落，则因子值为正值，表示回落幅度[23] 2. **因子名称**：价格路径平滑性（股价位移路程比）[23][24] **因子构建思路**：通过比较一段时间内的净涨幅与累计波动幅度，来度量股价上涨路径的平稳程度，平稳上涨的股票被认为趋势更健康[23][24] **因子具体构建过程**： $$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ 该比值越接近1，表明股价路径越平滑（上涨过程中回撤小）[23] 3. **因子名称**：创新高持续性[24] **因子构建思路**：通过计算过去一段时间内“250日新高距离”因子的均值，来评估股票维持强势、接近新高状态的能力[24] **因子具体构建过程**： 计算过去120个交易日的“250日新高距离”因子的时间序列均值[24] 该均值越小，表明股票在近期越能持续保持在接近新高的位置[24] 4. **因子名称**：趋势延续性[24] **因子构建思路**：通过计算最近几个交易日内“250日新高距离”因子的均值，来捕捉短期趋势的强弱，用于筛选近期强势延续的股票[24] **因子具体构建过程**： 计算过去5个交易日的“250日新高距离”因子的时间序列均值[24] 该值越小，表明股票在近期（短期）内越强势，越接近新高[24]

人民币汇率与港股市场 - 美元兑离岸人民币汇率再度跌破6.98关口[1] - 花旗预计人民币汇率将在未来6-12个月内升至6.8[1] - 人民币升值提升了港股资产对外资的吸引力，外资正加速涌入港股市场[1] 南向资金动态 - 南向资金在年后延续净流入态势，1月5日单日净买入额超过187亿港元[1] - 2025年全年南向资金净流入规模超过1.4万亿港元，为港股市场流动性提供了强力支撑[1] 港股市场表现 - 1月6日，港股AI产业链表现活跃，商汤、京东健康、同程旅行等公司涨幅靠前[1] - 恒生科技指数再度大涨，盘中涨幅一度超过2%[1] - 规模最大的恒生科技指数ETF（513180）成交活跃[1]

文章核心观点 - 港股市场在2025年表现突出后进入调整，但多重因素将推动其在2026年迎来第二轮估值修复和业绩复苏行情 [1] - 南向资金创纪录流入、上市公司回购热情升温以及外资潜在回流是支撑港股市场的关键资金面因素 [2][7][11] - 多家券商机构对2026年港股行情持乐观态度，认为流动性外溢、基本面改善及估值折价将驱动市场延续修复 [13][14][15] 南向资金创纪录流入 - 截至2025年12月15日，南向资金年内净买入额达1.39万亿港元，创互联互通机制开通以来新高，累计净流入达5.09万亿港元 [3] - 南向资金为港股提供充沛流动性并增强内地投资者定价权，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [3] - 宽松货币政策环境促使资金从银行存款分流至权益市场，2025年前11个月港股累计成交额突破57.5万亿港元，同比增长约94.5% [4] - 中金公司预计，2026年主动公募与险资增量或达6000亿港元，若港股配置比重提升，可能带来额外1000亿至4500亿港元的资金空间 [4] - 个人投资者通过ETF入市是重要变量，月度净申购规模中枢在150亿至200亿港元，若维持高速率，未来一年买入规模或超2500亿甚至达5000亿港元 [5] - 中信证券认为，在理财产品收益率下滑及中国资产“赚钱效应”显著的背景下，居民“存款搬家”现象将持续，散户资金对港股有较大增配空间 [6] 回购热情升温 - 截至2025年12月15日，港股上市公司2025年回购金额为1693.45亿港元，较2024年的2655.13亿港元有所下降 [8] - 自2025年10月市场调整以来，月度回购金额显著攀升：10月达93.72亿港元，11月达117.42亿港元，截至12月15日半个月内已达115.24亿港元 [8] - 回购升温的驱动因素包括：小米集团等新公司加入回购行列，腾讯控股等持续加码回购 [9] - 市场回调使蓝筹股估值进入合理区间，龙头企业现金充裕，通过回购提升每股收益和传递信心 [10] - 港交所2024年6月修订的“库存股新规”允许回购股份不予注销，为股权激励或再融资提供便利，降低了回购门槛 [10] 外资潜在回流 - 2025年全球金融条件宽松及中国科技创新超预期，外资已不再流出港股市场，年初至今EPFR口径下外资流入港股134.4亿美元 [12] - 外资基石投资者积极参与港股IPO，华泰证券报告显示，若2026年外资在IPO市场基石投资占比延续45%的水平，资金流入数额可能更高 [12] - 在人民币有升值预期的背景下，外资对中国资产进行分散配置的需求并不悲观，其流入的核心驱动是国内基本面和人民币汇率 [12] - 华泰证券测算，2026年外资流入规模或略低于2025年，但相较于南向资金流入的持续性强 [12] - 中金公司指出，欧美长线外资行动较慢，部分基金对港股低配幅度持续加深，说明其回流门槛更高，国内基本面是决定中长期外资流向的关键 [12] 港股有望延续修复 - 中信证券展望2026年，认为港股将受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策 [14] - 港股具备国内完整的优质AI产业链公司，叠加更多优质龙头A股企业赴港上市，预计将受益于境内外流动性外溢和AI叙事的持续催化 [14] - 随着港股基本面触底反弹及显著的估值折价，市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩进一步复苏行情 [1][14] - 建议投资者把握五大中长期方向：科技行业（AI、消费电子）、大医疗板块（生物科技）、资源品（有色、稀土）、必选消费板块、受益于人民币升值的造纸和航空板块 [14] - 东吴证券指出2026年港股继续回升的六大理由：美联储继续降息、中美关系阶段性缓和、国内货币与财政政策深化、企业盈利改善空间、南向资金持续流入、海外资金“锦上添花” [15]