报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业买入评级 [2][8][62] 报告的核心观点 - 行业总量仍弱，但部分公司已凭借改革、产品结构调整和渠道效率率先走出压力期，投资关键在于寻找能够逆行业增长的公司，而非等待消费总量回升 [5] - 7月消费数据不强，食品饮料增长更多来自必选需求和渠道迁移，居民食品消费未明显收缩，但购买方式和价格选择正在变化 [5] - 啤酒行业总量平稳，但公司业绩明显分化，改革是拉开利润差距的关键 [6] - 白酒出现少数修复样本，但目前是公司拐点，不是行业拐点 [7] - 投资上继续坚持“弱总量、强分化、重验证” [7] 根据相关目录分别进行总结 核心要点 - 食品饮料表现偏弱，仍需精选个股，本周（8月17日-8月21日）食品饮料行业涨跌幅为-3.77%，在申万同行业中排名第27，同期沪深300指数涨跌幅为-1.01% [4] - 本周食品饮料行业中肉制品（+2.90%）、保健品（-0.04%）、软饮料（-0.58%）三个子行业涨幅靠前 [4] - 本周食品饮料行业涨幅榜前五名分别为康比特（+20.35%）、*ST春天（+12.02%）、金字火腿（+9.57%）、骑士乳业（+6.73%）、金达威（+3.29%） [4] 每周一谈：总量仍弱，改革先赢 - 7月社零同比增长0.6%，餐饮收入增长1.4%，其中限额以上餐饮收入同比持平 [5] - 粮油食品、饮料、烟酒类零售额分别增长5.3%、3.5%和6.0% [5] - 1—7月网上商品零售额中的“吃类”增长16.9%，明显快于线下渠道 [5] - 2026年上半年规模以上啤酒企业产量同比仅增长0.2%，行业总量基本持平 [6] - 燕京啤酒收入增长5.53%、归母净利润增长26.86%，销量增长3.20%，啤酒业务毛利率提升4.20个百分点 [6] - 惠泉啤酒收入和净利润分别增长5.11%和23.26% [6] - 华润啤酒销量增长1.7%、平均售价增长0.5%，剔除搬迁收益后的啤酒业务EBIT增长1.2% [6] - 重庆啤酒收入下降2.98%、归母净利润下降7.98% [6] - 今世缘上半年收入和归母净利润分别下降7.41%和6.60%，但二季度分别增长14.11%和19.17% [7] - 珍酒李渡上半年收入增长2.0%、经调整净利润增长2.1%，次高端产品收入占比由39.3%提升至53.7% [7] - 金徽酒收入增长3.19%，但归母净利润下降28.24% [7] 投资建议 - 主线一：高频饮品与啤酒的改革红利，关注燕京啤酒、东鹏饮料、福建区域啤酒、销量领先的啤酒龙头 [8][63] - 主线二：大众品的效率修复与渠道重构，关注伊利股份、新乳业、复合调味品龙头、巴比食品、锅圈 [8][63] - 主线三：白酒的局部修复与现金回报，关注贵州茅台、浓香型白酒龙头、今世缘、港股白酒企业 [8][63] - 与上周相比，本周适度提高燕京啤酒及今世缘的关注优先级 [8][63] 行情回顾 - 最近30天食品饮料行业涨跌幅为+4.32%，在申万同行业中排名第7位，同期沪深300指数涨跌幅-3.39% [10] - 年初至今食品饮料行业涨跌幅为-14.98%，在申万同行业中排名第19位，同期沪深300指数涨跌幅-0.24% [10] - 本周食品饮料行业跌幅榜前五名分别为皇氏集团（-13.35%）、安记食品（-10.73%）、金种子酒（-9.11%）、盖世食品（-8.86%）、古井贡酒（-8.77%） [17] - 年初至今食品饮料涨幅前五名分别为莲花控股（+94.31%）、养元饮品（+84.45%）、金字火腿（+35.30%）、*ST春天（+11.51%）、三全食品（+9.30%） [21] - 年初至今跌幅前五分别为*ST岩石（-74.48%）、立高食品（-43.16%）、交大昂立（-42.55%）、西王食品（-40.18%）、西麦食品（-39.72%） [21] - 截至8月21日，食品饮料行业市盈率为19.43倍，在31个申万行业中排名第22位，同期沪深300指数市盈率为13.45倍 [24] - 食品饮料行业市盈率分位数为2.8%，在31个申万行业中排名第30位，同期沪深300指数市盈率分位数为78.8% [24] - 食品饮料行业子行业中市盈率较高的分别为其他酒类（38.4倍）、保健品（34.3倍）、调味发酵品Ⅲ（26.8倍）、软饮料（24.5倍）、烘焙食品（23.7倍） [30] 行业重点数据跟踪 - 2026年8月21日飞天茅台当年原装批发参考价为1715元/瓶，较上周+0.29% [36] - 飞天茅台当年散装批发参考价为1700元/瓶，较上周+0.029% [36] - 2026年7月啤酒产量340.3万千升，同比降8.9% [39] - 2026年7月葡萄酒产量0.7万千升，同比升40% [39] - 2026年8月13日我国主产区生鲜乳平均价为3.06元/公斤，同比+1.3% [46] - 2026年8月14日酸奶零售价为15.84元/公斤，较前一周+0.1%，牛奶零售价为12.18元/升，较前一周持平 [46] - 截至2026年8月13日全国仔猪平均价为21.98元/千克，活猪平均价为11.23元/千克，猪肉平均价为20.89元/千克 [47] - 2026年8月21日豆粕现货吨价较前一周升2.37%至3189.74元 [47] - 2026年8月21日玉米现货吨价较前一周降0.1%至2348.92元 [47] - 2026年7月大麦进口平均单价274.35美元/吨，较上月上涨0.35% [47] - 2026年8月14日瓦楞纸出厂价4050元/吨，较上周持平 [47] - 2026年7月24日箱板纸出厂价3920元/吨，较上周持平 [47] 重点公司业绩预测与估值 - 贵州茅台总市值15911亿元，FY1盈利预测848.9亿元，FY2盈利预测914.1亿元，业绩增速预期FY1为3.1%，FY2为7.7%，PE-ttm为19.5，股息率4.08% [60] - 五粮液总市值2763亿元，FY1盈利预测172.9亿元，FY2盈利预测185.6亿元，业绩增速预期FY1为93.1%，FY2为7.4%，PE-ttm为21.9，股息率7.24% [60] - 海天味业总市值2029亿元，FY1盈利预测78.7亿元，FY2盈利预测87.0亿元，业绩增速预期FY1为11.8%，FY2为10.5%，PE-ttm为28.2，股息率3.88% [60] - 伊利股份总市值1607亿元，FY1盈利预测113.0亿元，FY2盈利预测125.3亿元，业绩增速预期FY1为6.1%，FY2为8.4%，PE-ttm为13.3，股息率5.43% [60] - 山西汾酒总市值1422亿元，FY1盈利预测118.2亿元，FY2盈利预测126.0亿元，业绩增速预期FY1为-3.5%，FY2为6.6%，PE-ttm为12.9，股息率5.63% [60] - 泸州老窖总市值1254亿元，FY1盈利预测98.1亿元，FY2盈利预测103.7亿元，业绩增速预期FY1为-9.4%，FY2为5.6%，PE-ttm为12.6，股息率6.78% [60] - 东鹏饮料总市值869亿元，FY1盈利预测52.1亿元，FY2盈利预测59.2亿元，业绩增速预期FY1为18.0%，FY2为13.6%，PE-ttm为18.0，股息率4.58% [60] - 青岛啤酒总市值604亿元，FY1盈利预测50.0亿元，FY2盈利预测52.0亿元，业绩增速预期FY1为5.5%，FY2为5.3%，PE-ttm为14.8，股息率4.62% [60] - 古井贡酒总市值431亿元，FY1盈利预测36.6亿元，FY2盈利预测39.4亿元，业绩增速预期FY1为3.2%，FY2为7.6%，PE-ttm为17.0，股息率4.85% [60] - 燕京啤酒总市值322亿元，FY1盈利预测17.9亿元，FY2盈利预测20.7亿元，业绩增速预期FY1为20.4%，FY2为15.3%，PE-ttm为16.3，股息率3.51% [60] - 万辰集团总市值397亿元，FY1盈利预测23.8亿元，FY2盈利预测30.6亿元，业绩增速预期FY1为76.9%，FY2为28.8%，PE-ttm为22.5，股息率0.49% [60] - 安井食品总市值254亿元，FY1盈利预测17.8亿元，FY2盈利预测20.3亿元，业绩增速预期FY1为31.2%，FY2为13.6%，PE-ttm为17.2，股息率3.63% [60] - 安琪酵母总市值358亿元，FY1盈利预测18.3亿元，FY2盈利预测21.6亿元，业绩增速预期FY1为18.7%，FY2为17.9%，PE-ttm为22.0，股息率1.33% [60] - 重庆啤酒总市值195亿元，FY1盈利预测14.1亿元，FY2盈利预测15.0亿元，业绩增速预期FY1为0.4%，FY2为4.1%，PE-ttm为16.8，股息率2.98% [60] - 珠江啤酒总市值188亿元，FY1盈利预测9.9亿元，FY2盈利预测10.6亿元，业绩增速预期FY1为9.4%，FY2为7.7%，PE-ttm为20.3，股息率2.24% [60] - 百润股份总市值189亿元，FY1盈利预测7.8亿元，FY2盈利预测9.1亿元，业绩增速预期FY1为21.6%，FY2为17.1%，PE-ttm为26.0，股息率1.65% [60] - 新乳业总市值134亿元，FY1盈利预测9.1亿元，FY2盈利预测10.9亿元，业绩增速预期FY1为20.8%，FY2为16.5%，PE-ttm为17.1，股息率2.89% [60] - 盐津铺子总市值120亿元，FY1盈利预测8.7亿元，FY2盈利预测10.5亿元，业绩增速预期FY1为16.7%，FY2为20.5%，PE-ttm为14.9，股息率3.16% [60] - 天味食品总市值143亿元，FY1盈利预测6.8亿元，FY2盈利预测7.5亿元，业绩增速预期FY1为24.2%，FY2为14.4%，PE-ttm为19.2，股息率4.09% [60] - 中炬高新总市值142亿元，FY1盈利预测7.0亿元，FY2盈利预测8.1亿元，业绩增速预期FY1为30.8%，FY2为14.7%，PE-ttm为20.5，股息率2.45% [60] - 金徽酒总市值82亿元，FY1盈利预测3.3亿元，FY2盈利预测4.0亿元，业绩增速预期FY1为-5.5%，FY2为20.5%，PE-ttm为30.2，股息率4.35% [60] - 千禾味业总市值96亿元，FY1盈利预测4.9亿元，FY2盈利预测5.6亿元，业绩增速预期FY1为41.1%，FY2为14.5%，PE-ttm为28.7，股息率3.88% [60] - 妙可蓝多总市值103亿元，FY1盈利预测3.4亿元，FY2盈利预测4.7亿元，业绩增速预期FY1为186.5%，FY2为37.0%，PE-ttm为75.0，股息率0.99% [60] - ST绝味总市值69亿元，FY1盈利预测3.0亿元，FY2盈利预测3.3亿元，业绩增速预期FY1为258.6%，FY2为7.9%，PE-ttm为-29.6，股息率2.21% [60] - 古越龙山总市值72亿元，FY1盈利预测2.3亿元，FY2盈利预测2.6亿元，业绩增速预期FY1为3.9%，FY2为10.7%，PE-ttm为31.9，股息率1.14% [60] - 三元股份总市值67亿元，FY1盈利预测3.1亿元，FY2盈利预测4.0亿元，业绩增速预期FY1为238.0%，FY2为27.3%，PE-ttm为-31.6，股息率0.00% [60] - 西麦食品总市值53亿元，FY1盈利预测2.6亿元，FY2盈利预测3.3亿元，业绩增速预期FY1为52.2%，FY2为25.5%，PE-ttm为22.2，股息率3.18% [60] - 泉阳泉总市值53亿元，FY1盈利预测0.6亿元，FY2盈利预测1.3亿元，业绩增速预期FY1为294.9%，FY2为115.3%，PE-ttm为265.2，股息率0.00% [60] - 宝立食品总市值49亿元，FY1盈利预测3.0亿元，FY2盈利预测3.5亿元，业绩增速预期FY1为15.7%，FY2为13.8%，PE-ttm为18.2，股息率3.58% [60] - 巴比食品总市值45亿元，FY1盈利预测3.2亿元，FY2盈利预测3.7亿元，业绩增速预期FY1为14.0%，FY2为17.3%，PE-ttm为16.3，股息率6.39% [60] - 劲仔食品总市值46亿元，FY1盈利预测2.9亿元，FY2盈利预测3.4亿元，业绩增速预期FY1为17.8%，FY2为19.3%，PE-ttm为18.6，股息率3.93% [60] - 立高食品总市值41亿元，FY1盈利预测3.3亿元，FY2盈利预测3.9亿元，业绩增速预期FY1为9.6%，FY2为16.7%，PE-ttm为14.8，股息率2.86% [60] - 美团总市值4539亿元，FY1盈利预测-96.3亿元，FY2盈利预测247.9亿元，业绩增速预期FY1为48.4%，FY2为357.4%，PE-ttm为-11.8，股息率0.00% [60] - 农夫山泉总市值4137亿元，FY1盈利预测179.0亿元，FY2盈利预测202.6亿元，业绩增速预期FY1为12.9%，FY2为13.2%，PE-ttm为27.1，股息率2.66% [60] - 卫龙美味总市值176亿元，FY1盈利预测16.2亿元，FY2盈利预测19.8亿元，业绩增速预期FY1为13.4%，FY2为22.7%，PE-ttm为12.2，股息率4.69% [60] - 优然牧业总市值167亿元，FY1盈利预测14.5亿元，FY2盈利预测26.7亿元，业绩增速预期FY1为434.8%，FY2为84.3%，PE-ttm为-40.1，股息率0.00% [62] - H&H国际控股总市值86亿元，FY1盈利预测7.4亿元，FY2盈利预测9.3亿元，业绩增速预期FY1为275.8%，FY2为26.2%，PE-ttm为45.7，股息率2.26% [62] - 小菜园总市值82亿元，FY1盈利预测6.2亿元，FY2盈利预测7.4亿元，业绩增速预期FY1为-13.1%，FY2为18.9%，PE-ttm为13.4，股息率5.88% [62] - 锅圈总市值42亿元，FY1盈利预测6.3亿元，FY2盈利预测7.8亿元，业绩增速预期FY1为45.7%，FY2为23.3%，PE-ttm为15.6，股息率6.95% [62] - 周黑鸭总市值23亿元，FY1盈利预测1.9