报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 技源集团是专注膳食营养补充领域的国际化企业，HMB全球市占率第一且布局多细分市场，全球化业务绑定头部客户，行业增速可观但公司业绩规模小、复合增速待提高，募投项目可提升产能和技术水平 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 技源集团2025年7月4日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后AHP得分1.70分、2.23分，分别位于非科创体系AHP模型总分22.8%分位、39.0%分位，处于中游偏下、中游偏上水平 [4][9] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0171%、0.0117% [4][9] 新股基本面亮点及特色 HMB全球市占率第一，布局多个膳食营养细分市场 - 技源集团布局全产业链，是国内少数垂直整合企业，HMB是核心产品，拥有核心专利技术和获认证品牌，2022 - 2024年全球市占率分别约为65.80%、52.27%和53.34% [10][11] - 公司是全球氨糖产业核心供应商、硫酸软骨素市场重要参与者，2022 - 2024年氨糖全球市占率分别为11.92%、13.85%和12.61%，硫酸软骨素全球市占率约为0.83%、1.46%和0.96%，ATP等产品已产业化销售 [11] - 制剂业务主要面向澳大利亚、北欧市场，启东生产基地获澳大利亚TGA GMP认证，有多种剂型规模化生产能力 [12][14] 全球化业务布局，绑定HMB下游头部客户 - 膳食营养补充产品消费地区主要在美国、欧洲、澳大利亚、拉美及亚洲，公司建立全球化网络，在中国和美国设研发中心，在多地设销售总部和生产基地，产品覆盖主要市场，与众多品牌企业建立长期合作关系 [17] - 公司是雅培集团HMB原料首选供应商，2022 - 2024年向雅培集团销售收入占HMB业务收入比例分别为69.26%、64.69%和66.19% [18] - 2022 - 2024年公司境外销售收入均超90%，美国市场销售占比分别为20.87%、36.43%和30.57%，主要产品已纳入豁免清单，极端情形下对2024年净利润影响为 - 10.17% [18] - 公司与众多知名企业合作，拓宽产品应用领域和市场空间 [19] 膳食营养行业增速可观，募投突破产能瓶颈 - 行业需求旺盛，政策和人口结构带来增长动力，2023年全球销售规模超1870亿美元，预计2023 - 2026年保持6%增速，2026年达2230亿美元，细分领域HMB和氨糖也有可观增速 [20] - 行业专业化分工和竞争趋势明显，复合型企业稀缺，公司主要产品产能利用率和产销率高，募投项目可新增产能、优化产品结构、提升制剂业务和研发创新能力 [20][21] 可比公司财务指标比较 业绩规模及复合增速均低于可比平均水平 - 选取嘉必优、华恒生物、仙乐健康为可比公司，截至2025年7月4日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为33.62倍，中位值为29.19倍，区间为21.25 - 50.43倍，技源集团所属行业近一个月静态市盈率为27.91倍 [23] - 2022 - 2024年公司营收分别为9.47亿元、8.92亿元、10.02亿元，归母净利分别为1.42亿元、1.60亿元、1.74亿元，对应复合增速为2.84%、10.81%，均低于可比公司均值 [23] 毛利率高于可比均值，研发费用占比相对较低 - 2022 - 2024年公司综合毛利率分别为38.87%、43.23%、43.50%，逐年上升且高于可比公司平均，因公司有竞争优势和较强议价能力，但与部分可比公司产品和结构有差异 [25] - 2022 - 2024年公司研发支出占营收比重分别为4.48%、4.82%、4.96%，低于可比公司平均，处于可比中游偏下水平，仅高于仙乐健康 [25] 24年现金流仅次于仙乐健康，资产负债率偏小 - 2022 - 2024年公司经营性现金流量净额分别为1.84亿元、1.69亿元、2.24亿元，低于可比公司平均，2024年仅次于仙乐健康 [29] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为34.30%、24.30%、20.23%，2023年起低于可比公司平均，公司偿债能力增强但融资渠道单一 [29] 募投项目及发展愿景 - 公司拟公开发行不低于5001万股，募集资金用于营养健康原料生产基地建设、营养健康食品生产线扩建、技术创新中心项目和补充流动资金 [35] - 前两个项目拟新增营养原料和制剂产品产能，技术创新中心项目可提升研究和技术水平，满足市场需求 [35]

公司2022年度至2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为：1.42亿元、1.6亿元、1.74亿元。此外， 公司预计2025年1-6月营业收入同比增长约15.03%至27.36%，归属于母公司所有者的净利润同比增长约 8.56%至19.20%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比增长约3.74%至14.66%，收入及 利润规模不断增长。 公司本次募集资金计划投资于：技源集团营养健康原料生产基地建设项目、启东技源营养健康食品生产 线扩建项目、启东技源技术创新中心项目、补充流动资金项目，合计拟投入募集资金约6.03亿元。 智通财经APP讯，技源集团(603262.SH)披露招股意向书，公司拟公开发行股票数量5001万股，且占发 行后总股本的比例为12.50%。东证期货技源集团战略配售集合资产管理计划(简称"技源集团战配资管计 划")参与战略配售的数量合计不超过本次公开发行规模的10%，即500.1万股;同时，参与认购金额合计 不超过5000万元。本次发行初步询价日期为2025年7月9日，申购日期为2025年7月14日，发行结束后将 尽快申请在上海证券交易所主板上市。 公司是一家专业从事膳食营养补充产 ...

6月20日，民生健康（301507）接受东吴证券、建信养老机构调研，公司围绕民生健康发展历史、业务 架构、核心产品及民生医药控股集团业务板块等基础情况展开介绍，并就维生素矿物质、益生菌及治疗 型用药板块的最新经营动态等议题与调研机构进行深入交流并作出详细解答。 在治疗型OTC与医美领域的拓展上，民生健康展现清晰战略定力与充足发展信心。公司指出，民生健康 医美业务推进是深度响应药店渠道转型需求的主动作为，公司正通过在重点药店建设样板店、其他药店 柜台铺货的方式，实现全国范围的业务推广。公司推出的肌素然医美产品均为二类医疗器械类护肤产 品，涵盖医用修复膜、医用修复液、医用疤痕凝胶等，与普通日化产品形成本质差异，其中主推的医用 皮肤修复膜因添加酵母菌多肽且批文稀缺，能有效满足市场差异化需求；治疗型OTC业务作为公司重点 发展领域，凭借行业与产品的高进入壁垒，与现有渠道形成良好协同效应，成为公司业务拓展的重要支 撑。 公司主力产品21金维他多维元素片(21)开创国内维矿行业先河，以多规格包装全面覆盖线上线下 （300959）渠道，形成广泛人群覆盖。以维矿领域优势为基点，公司聚焦研发创新，深入洞察不同人 群、年龄及场景 ...