公司业务与产品定位 - 公司是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，深耕全球膳食营养补充行业二十余年 [1] - HMB是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素，可双向调节肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同时减少肌肉蛋白分解流失 [1] - HMB适用于运动营养、中老年健康、体重管理及术后康复等多个细分领域，在改善中老年群体的行动能力与生活质量方面益处尤为突出 [1] 市场地位与份额 - 公司是全球HMB产业的领军企业，是全球最大的HMB供应商 [1] - 2022年全球HMB市场需求为1,586吨，公司HMB产品在全球范围内的市场份额约为65.80% [1] - 据QYResearch数据，2023年、2024年全球HMB产量分别约为1,662.43吨、1,758.50吨，公司HMB产品在全球范围内的市场份额分别约为52.27%、53.34% [1] 近期财务表现 - 2025年1-6月，公司实现营业收入5.6亿元，同比增长15.65% [2] - 营养原料销售收入为3.9亿元，同比增长18.94%；制剂产品销售收入为1.7亿元，同比增长8.75% [2] - HMB销售收入为1.58亿元，同比增长3.75% [2] 市场拓展与客户合作 - 公司与雅培集团等HMB主要客户保持稳定合作，同时积极进行市场与客户开拓 [2] - 针对健康老龄化领域，公司配合大型乳业客户推出以HMB为核心和差异化功能成分的成人奶粉产品 [2] - 针对运动营养领域，公司配合客户推出"HMB+肌酸"的差异化新产品；针对GLP-1使用者群体，配合客户推出有助于维持肌肉质量的GLP-1搭档产品 [2] - 公司亦在积极开发HMB在宠物营养、动物饲料领域的业务机会，正与某大型国际农化企业持续接洽及展开合作 [2]

核心观点 - 本报告重点跟踪恒鑫生活、悍高集团、技源集团三家次新股公司，认为其在各自细分领域具备领先优势，增长前景广阔 [1][2] - 恒鑫生活作为可生物降解餐饮具领先企业，深度绑定全球头部餐饮品牌，受益于环保政策及下游餐饮行业复苏 [1][10] - 悍高集团作为家居五金和户外家具行业领跑者，凭借出色的研发设计、多元渠道和品牌力，业绩增速远超行业平均 [2][67] - 技源集团是全球膳食营养补充剂核心供应商，拥有全链路业务能力，在HMB等原料领域占据全球领先市场份额 [2] 恒鑫生活（可生物降解餐饮具领先企业） 公司业务与市场地位 - 公司是可生物降解餐饮具行业领先企业，年产能达90亿只纸制与塑料餐饮具 [1][59] - 深度绑定全球头部餐饮品牌，客户包括瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城、麦当劳、汉堡王等 [1][10][61] - 2024年公司营业收入达15.94亿元，净利润2.27亿元，2020-2024年营收和净利润年复合增长率分别为39.21%和73.76% [15] 产品结构与财务表现 - 纸制餐饮具是公司核心产品，2024年上半年营收占比达52.94%，毛利率为36.09% [11] - 塑料餐饮具毛利率也维持在较高水平，2024年上半年达33.97% [11] - 公司毛利率水平显著优于可比公司平均，2022-2024年毛利率分别为28.12%、28.63%、26.28% [15][24] 行业前景与增长动力 - 下游餐饮行业需求旺盛，2024年中国餐饮业社会消费品零售总额达5.62万亿元，同比增长6.22% [25][31] - 外卖、现磨咖啡、新式茶饮等细分市场快速增长，2024年小吃快餐市场规模超1万亿元，预计2025年新式茶饮市场规模达3400亿元 [31] - 禁限塑政策推动可降解餐饮具渗透率提升，预计2034年全球可生物降解一次性餐具市场规模将达186亿美元 [31][45] 技术优势与产能布局 - 公司在可生物降解领域拥有超过60项专利技术，专利数量位居行业前列 [52][55] - 已在全国多地建设生产基地，并于2025年4月完成泰国工厂首次发货，实现全球化布局 [1][59] - IPO募投项目重点扩充PLA可降解产能，包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目 [21][23] 悍高集团（家居五金和户外家具领先企业） 公司业务与市场地位 - 公司是家居五金和户外家具行业领先企业，产品涵盖基础五金、收纳五金、厨卫五金及户外家具 [67][68] - 经销网络覆盖国内191个地级市，截至2025年6月拥有381家经销商，渠道深度渗透 [2][67] - 2024年公司营业收入28.57亿元，净利润5.31亿元，2020-2024年营收和净利润年复合增长率分别为35.27%和76.27% [69] 产品结构与财务表现 - 基础五金是公司最大营收来源，2024年营收占比42.84%，毛利率35.41% [68] - 收纳五金和户外家具盈利能力最强，2024年毛利率分别达39.72%和39.71% [68] - 公司毛利率稳步提升，从2020年28.14%上升至2024年35.84%，净利率达18.60%，ROE为35.88%，均显著高于可比公司平均 [69][78] 行业前景与增长动力 - 消费升级、家居智能化和房地产政策驱动行业发展，预计2025年国内户外家具市场规模达63.1亿元 [25] - 2014年至2024年，全国居民人均消费支出年均复合增长率为6.89%，为行业提供持续增长动力 [26] - 行业集中度逐步提升，国内厂商加速向高端市场突破 [30] 研发优势与渠道建设 - 公司产品获得德国红点奖、德国IF设计奖等知名奖项，研发设计能力突出 [67] - 构建线上线下融合的全渠道营销网络，通过云商平台覆盖超100个地级市，实现市场下沉 [2] - IPO募投项目包括智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设等，总投资超6亿元 [75][76] 技源集团（膳食营养补充剂核心供应商） 公司业务与市场地位 - 公司是全球膳食营养补充行业核心供应商，深耕行业二十余年，拥有营养原料和制剂全链路业务能力 [2] - 是全球最大HMB供应商，占据全球超50%市场份额，也是氨糖产业核心供应商 [2] - 客户资源优质，与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare、蒙牛集团等国内外知名品牌建立合作 [2] 产品结构与技术优势 - 营养原料产品营收占比最高，且毛利率最高 [35][36] - 储备了ATP、2-HOBA、PXE和创新型肌酸等一系列创新营养原料，创新型肌酸定位中高端细分领域，有望成为新增长点 [2] - 获得了多个全球权威机构颁发的质量体系认证，产品质量备受认可 [47] 行业前景与增长动力 - 全球人口老龄化趋势深化，推动肌肉和关节健康市场需求增长，HMB可有效改善肌肉减少引发的健康问题 [42][43] - 预计2030年全球HMB产量可达3,571.69吨，2027年全球氨糖原料市场规模达24,568吨，市场空间广阔 [45][15]

股价及交易表现 - 9月11日公司股价上涨3.32% 成交额达3.16亿元 [1] - 当日融资买入2934.76万元 融资偿还2863.96万元 实现融资净买入70.80万元 [1] - 融资融券余额合计7255.47万元 其中融资余额7255.47万元 占流通市值比例5.67% [1] 融资融券情况 - 融资方面呈现净买入状态 融券方面无交易活动 融券余量及余额均为0 [1] - 融券卖出及偿还量均为0股 按收盘价计算卖出金额为0元 [1] 公司基本信息 - 公司位于上海市徐汇区钦州北路1089号54栋5层 成立于2002年9月17日 [1] - 上市日期为2025年7月23日 主营业务为膳食营养补充产品研发创新及产业化 [1] 业务收入构成 - 营养原料占比34.70% 其中HMB占14.08% 氨基葡萄糖占9.43% 硫酸软骨素占7.07% 其他占4.12% [1] - 制剂占比15.24% 其中片剂占10.59% 硬胶囊占1.68% 软胶囊占1.32% 粉剂占0.32% 其他占1.33% [1] - 其他补充业务占比0.11% [1] 股东结构变化 - 截至7月23日股东户数达6.22万户 较上期大幅增加478138.46% [2] - 人均流通股为624股 较上期无变化 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入5.63亿元 同比增长15.65% [2] - 同期归母净利润达9770.83万元 同比增长3.99% [2]

消费市场整体表现 - 传统消费龙头业绩承压 高端与大众层级消费龙头同时失速[1] - 以悦己为内核的新消费势力异军突起 呈现冰火两重天景象[1] - 乐与康领域展现远超大盘的活力[1] 新消费企业财务表现 - 泡泡玛特收入138.8亿元 同比增长204.40% 净利润47.1亿元[2] - 老铺黄金收入123.54亿元 同比增长251% 净利润22.68亿元[2] - 锦波生物收入8.59亿元 同比增长42.43% 净利润3.92亿元[2] - 毛戈平收入25.88亿元 同比增长31.30% 净利润6.7亿元[2] 膳食营养补充产业概况 - 产业呈现整体韧性、细分爆发增长格局[7] - 全球膳食营养补充产品消费规模稳步增长[6] - 中国维生素及膳食补充剂人均消费仅为日韩美的1/3至1/5[6] - 2028年中国益生菌市场规模有望接近2000亿元[7] 细分赛道潜力 - 益生菌市场复购率达30% 六个月复购率达80%[7] - 更年期保健品销量同比增长80%[7] - 中国更年期女性达2.1亿 80%以上遭遇相关不适[7] 代表企业财务表现 - 百龙创园收入6.49亿元 同比增长22.18% 净利润1.71亿元[4][5] - 嘉必优收入3.07亿元 同比增长17.60% 净利润1.08亿元[4][5] - 金达威收入17.28亿元 同比增长13.46% 净利润2.47亿元[4][5] - 东阿阿胶收入30.51亿元 同比增长11.02% 净利润8.18亿元[5] 企业发展战略 - 东阿阿胶采用药品与健康消费品双轮驱动策略[8] - 燕之屋专注高品质燕窝并拓展燕窝+赛道[8] - 同仁堂推出配方均衡益生菌产品和缓解更年期症状中成药[9] 产品创新与研发 - 燕之屋形成较深研发沉淀 取得燕窝肽突破性进展[12] - 燕窝肽吸收率达传统炖煮7倍 具抗衰老特性[12] - 新兴剂型如软糖、饮品逐渐被消费者认可[10] 市场竞争要素 - 消费者愈发理性 注重产品实际价值和功效[10] - 质价比消费快速崛起[10] - 功效期待多元化和个性化[10] 燕之屋市场地位 - 拿下高端燕窝销售第一等多项权威认证[14] - 小燕浓燕窝粥在较短时间内站稳品类第一[15] - 官宣新品牌代言人拓宽消费受众群体[16]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会 泰凯英北交所IPO过会 恒坤新材科创板IPO遭暂缓审议[2] - 泰凯英采用代工生产模式 境外销售收入占比约70% 上市委关注其业绩增长真实性与可持续性[2] - 恒坤新材2024年营收5.48亿元同比增长49.01% 净利润0.97亿元同比增长7.87% 拟募资10.07亿元投向集成电路材料项目[3] - 本周2家企业上会 长江能科拟登陆北交所 德力佳拟登陆沪市主板[4] - 长江能科2024年营收3.14亿元同比下滑9.77% 净利润0.49亿元同比增长20.34% 交易所重点关注其业绩可持续性[4] - 德力佳2024年营收37.15亿元 净利润5.34亿元 拟募资18.81亿元投向风电齿轮箱项目[5][6] - 昊创瑞通IPO注册获同意 主营智能配电设备 2024年营收8.67亿元 净利润1.11亿元 国家电网销售收入占比77.38%[7] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 山大电力首日上涨356% 收盘价66.85元/股 中一签浮盈2.61万元[8] - 山大电力2024年营收6.58亿元 净利润1.27亿元 实控人为山东大学[8] - 技源集团首日上涨274.54% 收盘价40.75元/股 中一签浮盈1.49万元 超九成收入来自外销[8][9] - 技源集团2024年营收10.02亿元 净利润1.74亿元 主营膳食营养补充产品[9] 新股申购安排 - 本周3只新股申购 天富龙发行价23.6元/股 酉立智能发行价23.99元/股 广东建科拟发行1.05亿股[10][12] - 天富龙2024年营收38.41亿元 净利润4.54亿元 主营差别化涤纶短纤维 年产能61.24万吨[10][11] - 酉立智能预计2025年上半年营收4.62-4.82亿元同比增长24.43%-29.82% 净利润5548.56-5748.56万元同比增长12.02%-16.06%[11] - 广东建科控股股东为广东省建筑工程集团 实控人为广东省国资委 从事建设工程检验检测技术服务[11] 政策监管动向 - 证监会强调推动上市公司提升投资价值 落实重大资产重组管理办法 加快推进财务造假综合惩防意见[13] - 证监会拟修订《上市公司治理准则》 严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争[14]

IPO排队企业情况 - 截至7月27日，IPO排队企业总数305家，其中沪主板30家、科创板36家、深主板26家、创业板30家、北交所183家 [2] - 各板块IPO进度：沪主板24家处于问询阶段，科创板31家问询+4家提交注册，深主板16家问询+5家通过+2家提交注册，创业板26家问询+3家通过+1家提交注册，北交所127家问询+19家受理+3家通过+26家中止+8家提交注册 [3] 新增上市企业情况 - 山东山大电力技术股份有限公司（创业板301609）上市首日收盘价66.85元，涨幅356%，成交额22.22亿元，换手率82.61%，主营电网智能监测和新能源业务 [4] - 技源集团股份有限公司（沪主板603262）上市首日收盘价40.75元，涨幅274.54%，成交额13.72亿元，换手率80.75%，专注膳食营养补充原料研发 [5][6] 新增辅导备案企业情况 - 6家新增辅导备案企业包括：广德天运（汽车天窗及内饰件）、北京英视睿达（生态环境数字化解决方案）、中电科思仪（电子测量仪器）、皇裕精密（精密电子零组件）、格林生物（合成香料）、东莞四维（定制工业材料） [7][8][9] - 辅导机构覆盖中银证券、中金公司、国泰君安、东吴证券、长江证券、东莞证券 [8] 证监会上会情况 - 青岛泰凯英（北交所）过会，主营矿山及建筑轮胎设计 [11][12] - 厦门恒坤新材料（科创板）暂缓，从事光刻材料和前驱体材料研发 [11] 证监会同意注册情况 - 宁波能之光（北交所）：高分子助剂及功能材料研发，国家级专精特新"小巨人"企业 [14][16] - 上海巴兰仕（北交所）：汽车维修检测设备生产商，产品包括拆胎机、平衡机等 [14][17] - 北京昊创瑞通（创业板）：智能配电设备及数字化解决方案提供商 [14][18] 交易所终止审核情况 - 当周无企业终止（撤回）IPO申请 [20]

市场表现 - 本周A股市场普涨，中小盘表现优于大盘，上证综指、深证成指、创业板指、万得全A指数均上涨，中小盘代表指数涨幅高于上证50和沪深300等大盘指数[15][17] - 水利水电建设指数涨幅最大，本周涨幅18.45%，2025年初至今稀土指数涨幅居首，上涨81.86%[18] 重大事项 - 2家公司在A股上市，1家公司在港股上市，3家公司获证监会注册，1家公司过会[30][31][32] - 新增竞价预案公告6例，融资规模43.58亿元，发行2例竞价案例，募资金额14.85亿元，竞价项目平均折价率18.9%，收益率40.7%[34][37] - 2家公司首披重大资产重组，9家公司涉及实控人变更，14家公司披露股权激励预案，25家公司推出回购预案[40][49][51] 行业前景 - 预计2026年全球膳食营养补充产品销售规模将达2230亿美元，HMB、氨糖、硫酸软骨素等细分市场前景广阔[5][60] - 预计2030年全球HMB产量可达3571.69吨，2027年全球氨糖原料市场规模达到24568吨，2030年全球硫酸软骨素市场规模达到16.5亿美元[71][79] 重点推荐 - 智能汽车主题推荐沪光股份、瑞鹄模具等个股，高端制造主题推荐凌云光、奥普特等个股，户外用品主题推荐三夫户外[6] - 多家公司业绩表现良好，如沪光股份人形机器人项目首套样线下线，芯动联科2025年半年度业绩预增，晶晨股份二季度营收创新高[85][93][96]

公司概况 - 公司是专注全球膳食营养补充行业二十余年的国际化企业集团，以科学研究和临床试验为基础，提供原创性与定制化的营养原料及制剂产品 [1] - 公司构建了从营养素分子筛选到成品制剂加工的全产业链，是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 [1] - 公司在中国、美国设有研发中心，中国香港设海外业务中心，并在美国、澳大利亚、英国、日本、挪威等地设立区域销售总部，生产布局覆盖江阴、徐州、南通、泰安、澳大利亚布里斯班等地 [1] - 2024年公司实现营业收入10.02亿元，同比增长12.33% [1] 行业前景 - 2023年全球膳食营养补充产品销售规模超过1870亿美元，预计未来三年将保持6%的稳健增速，到2026年全球规模将达2230亿美元 [2] 业务结构 - 2024年HMB/氨糖/硫酸软骨素/其他营养原料/制剂业务分别占营业收入比重为29%/18%/9%/9%/35% [2] HMB业务 - 公司HMB全球市占率超50%，是全球领军企业，与Metabolic、雅培集团共同推动HMB行业发展 [2] - 公司自主研发HMB生产工艺路线，拥有多项核心技术专利，覆盖产品功效、生产工艺、产品剂型以及应用配方等各产业链环节 [2] - 公司myHMB品牌原料产品是同类产品中唯一获得美国药典（USP）膳食补充剂质量安全认证的产品 [2] - 早期公司是雅培集团的唯一供应商，2018年后HMB相关基础专利有效期陆续届满，公司正不断开发新客户、市场区域及产品应用 [2] 氨糖业务 - 公司氨糖业务借助自主开发的氨糖原料精细加工及定制化处理的关键技术，为全球品牌客户提供高可靠性、高生产效率的定制化原料产品方案 [3] - 公司GlucosaGreen品牌原料已逐步成长为全球知名、市场认可度较高的氨糖品牌 [3] - 2024年公司氨糖产品在全球的市占率达到12.61%，近三年较为稳定 [3] 其他营养原料业务 - 2019年公司对Metabolic Technologies完成战略收购，整合了新分子筛选、细胞机制研究和人体试验三个方面世界顶尖的团队 [3] - 除硫酸软骨素外，公司还研发推出了ATP、7-Keto、精加工原料、2-HOBA等新兴营养原料，具备较强的市场拓展潜力 [3] 制剂业务 - 公司制剂业务以合同生产模式为主，启东生产基地取得了全球监管标准严苛的澳大利亚TGA GMP认证 [4] - 公司建立了严格的质量控制及供应链管理体系，拥有片剂、粉剂、胶囊等多种剂型的规模化生产能力 [4] - 公司开发出微片技术及工艺平台，通过对营养素微片的搭配组合，高效实现客户的定制化配方，可与吸管、微泡腾片等创新剂型结合应用 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营业收入11.84/14.36/17.58亿元，同比增长18.2%/21.2%/22.5% [5] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.99/2.39/3.10亿元，同比增长13.8%/20.1%/30.1% [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.50/0.60/0.78元/股 [5]

公司上市表现 - 技源集团于7月23日登陆上交所主板 上市首日高开368.75% 收盘股价报40.75元/股 [1] 主营业务与行业地位 - 公司主营业务为膳食营养补充产品的研发创新及产业化 是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 [1] - 公司是行业内少有的全产业链企业 布局从营养素分子筛选及评估、功效研究、功能声称及专利申请、市场准入与推广、原料生产到成品制剂加工的全链条 [1] 技术创新与客户基础 - 公司拥有国内外发明专利228项 建立了从创新营养素分子筛选到创新产品全案交付的全链路能力 [1] - 公司服务于全球范围内超过800家客户 [1] 核心产品优势 - HMB可以双向调节肌肉 相较其他单一改善肌肉蛋白合成的营养素具有更高的保健价值 [1] - HMB在运动营养、中老年营养健康等细分市场产品应用不断拓展 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年 公司分别实现净利润1.44亿元、1.61亿元和1.75亿元 呈现稳步增长态势 [1] 未来发展战略 - 公司将加速全球化布局 在中国香港、泰国、美国、欧洲建设产能 [2] - 公司计划进一步巩固和扩大在营养原料、营养制剂、精准和个性化营养方面的竞争优势 [2] - 公司致力于让"中国智造"的膳食营养补充产品闪耀全球市场 用营养的力量提升全人类健康水平 [2]

上证指数表现 - 上证指数午前突破3600点整数关口 为2024年10月8日以来首次 [1] - 上证指数盘中继续走高 再度刷新年内新高 [2] 行业板块表现 - 非银金融、钢铁、银行等板块盘中涨幅居前 [2] - 国防军工等板块盘中走弱 [2] - 券商板块临近上午收盘出现明显拉升 国盛金控触及涨停 国信证券、哈投股份、广发证券等跟涨 中信证券盘中涨幅超过2% [2] 概念板块表现 - 雅江水电概念板块继续走强 再掀涨停潮 铁建重工、深水规院盘中"20cm"涨停 浙富控股、中国电建等十多只股票盘中涨停 [2] 新股表现 - 两只新股上市 上午盘中悉数大涨 [3] - 山大电力上午盘中涨幅一度超过500% 后涨幅收窄 公司是电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业 主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等 与国家电网、南方电网及各大发电集团建立良好合作关系 [4][5] - 技源集团上午盘中涨幅一度超过300% 公司是专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团 全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 在中国和美国设有研发中心 全球布局研发、生产、销售和服务网络 [5][6] 港股市场表现 - 恒生指数盘中涨幅超过0.8% [7] - 恒生指数成份股中 中升控股、百度集团-SW、中国人寿、快手-W等股票盘中领涨 [7] - 飞尚无烟煤盘中涨幅一度超过400% [7]