报告行业投资评级 - 玻璃：偏空 [3] - 纯碱：震荡 [4] 报告的核心观点 - 下游终端需求步入淡季，玻璃供需双弱，近期宏观暂无影响，市场交易偏弱基本面，原燃料价格下滑，成本支撑弱化，价格承压 [36] - 短期纯碱供需尚可，检修持续供给减量，浮法和光伏玻璃日熔量稳中有增，直接需求尚可，期货主力创上市以来新低，成本支撑弱化，价格弹性更大，但中期供给过剩和下游负反馈压力骤增 [36] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量15.77万吨，较22日增0.64%，行业开工率76.01%，较22日增0.68个百分点，产能利用率78.62%，较22日增0.42个百分点，本周2条产线复产点火，1条前期点火产线出玻璃，供应量增长，下周1条产线或冷修，产线点火计划不明，预计产量下降 [3] - 需求偏空，需求预期走弱，淡季来临需求或下滑，但中美贸易谈判顺利和国内政策利好有支撑，中期地产颓势难挽，竣工数据同比下滑，后市需求有担忧 [3] - 库存中性，企业库存6766.2万重箱，环比降10.7万重箱，降0.16%，同比增14.06%，折库存天数30.4天，较上期降0.2天 [3] - 基差/价差中性，本周基差走强，09 - 01价差震荡 [3] - 估值中性，价格处于偏低位置，但成本支撑弱化 [3] - 宏观及政策中性，宏观影响暂无 [3] - 投资观点偏空，供需双弱，价格承压 [3] - 交易策略为单边逢高空，套利多纯碱空玻璃，关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给中性，本周纯碱产量68.50万吨，环比增2.12万吨，涨幅3.19%，轻质碱产量31.53万吨，环比增1.15万吨，重质碱产量36.97万吨，环比增0.97万吨，检修陆续恢复，供应上升，部分企业有检修预期，整体供应或下降 [4] - 需求中性，需求持稳，浮法光伏需求持稳，但终端需求不理想，下游按需采购，负反馈压力骤增 [4] - 库存中性，厂家总库存162.43万吨，较周一增2.20万吨，涨幅1.37%，轻质纯碱81.83万吨，环比增0.67万吨，重质纯碱80.60万吨，环比增1.53万吨，企业库存波动不大，不同区域有涨跌 [4] - 基差/价差中性，本周基差走强，09 - 01价差持稳 [4] - 估值中性，价格重心下移，成本支撑弱化 [4] - 宏观及政策中性，宏观暂无驱动 [4] - 投资观点震荡，当前供需尚可，中期供给宽松 [4] - 交易策略为单边无，套利多纯碱空玻璃持有、双买期权，关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周期货价格偏弱，现货价格走低，主力合约收于982（-18），沙河现货价格1072（-12） [6] 纯碱 - 本周价格震荡走低，主力合约收于1199（-54），沙河现货价格1243（-78） [10] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差震荡，基差震荡走强；玻璃09 - 01价差震荡，基差震荡走强 [19] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量15.77万吨，较22日增0.64%，行业开工率76.01%，较22日增0.68个百分点，产能利用率78.62%，较22日增0.42个百分点，本周2条产线复产点火，1条前期点火产线出玻璃，供应量增长，下周1条产线或冷修，产线点火计划不明，预计产量下降 [22] - 玻璃生产利润有变化，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 167.97元/吨，环比减7.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润100.10元/吨，环比增15.67元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 107.04元/吨，环比减20.00元/吨 [22] 玻璃需求 - 下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比增0.5%，同比降7.2% [25] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 4月份，施工面积620315万平方米，同比降9.7%，新开工面积17836万平方米，降23.8%，竣工面积15648万平方米，降16.9% [26] - 库存震荡，企业库存6766.2万重箱，环比降10.7万重箱，降0.16%，同比增14.06%，折库存天数30.4天，较上期降0.2天 [26] 纯碱供给 - 供应增加，本周纯碱产量68.50万吨，环比增2.12万吨，涨幅3.19%，轻质碱产量31.53万吨，环比增1.15万吨，重质碱产量36.97万吨，环比增0.97万吨，检修陆续恢复，供应上升，部分企业有检修预期，整体供应或下降 [31] - 碱厂利润情况，氨碱法理论利润67.20元/吨，环比增2.75%，无烟煤价格下降成本走低，利润小幅增加；联碱法理论利润（双吨）215元/吨，环比跌53元/吨，周内成本端原盐及动力煤价格持稳，氯化铵及纯碱价格弱势，双吨利润走低 [31] 纯碱需求 - 直接需求尚可，浮法光伏需求持稳，但终端需求不理想，下游按需采购，负反馈压力骤增 [32] - 库存去化，厂家总库存162.43万吨，较周一增2.20万吨，涨幅1.37%，轻质纯碱81.83万吨，环比增0.67万吨，重质纯碱80.60万吨，环比增1.53万吨，企业库存波动不大，不同区域有涨跌 [32] 策略推荐 - 策略为多纯碱空玻璃，双买纯碱期权，关注检修、新产能投产及下游需求等 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 昨日钢材偏弱，价格中枢下移预计短期库存压力不大，产量维持较高但负反馈交易有反复，操作上观望为主 [1] 铁矿石 昨日铁矿09合约弱势下跌，成材终端需求有转弱风险但有韧性，后续供应压力增加，短期上方有压制，关注670 - 680左右支撑力度 [4] 焦炭 昨日焦炭期货震荡调整，现货有提降预期，供应端开工提升、利润修复，需求端铁水回落，库存端焦化厂累库、钢厂库存走低，建议单边待反弹后逢高做空2509合约，套利策略止盈 [6] 焦煤 昨日焦煤期货震荡调整，现货阴跌，期货深贴水有套保压力，供应宽松难扭转，需求端或承压回落，建议单边待反弹后逢高做空2509合约，套利策略止盈 [6] 硅铁 昨日硅铁期货主力合约回落，供应压力缓解但库存中高，需求端铁水产量回落，预计价格震荡偏弱运行 [7] 硅锰 昨日硅锰主力合约震荡偏弱，供应压力回升，需求端铁水产量回落，锰矿价格承压，预计价格震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如华东螺纹钢现货跌20元/吨至3130元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯、江苏电炉和转炉螺纹成本下降，各地区热卷和螺纹利润大多降低 [1] - 产量：日均铁水产量降1.2至243.6，五大品种钢材产量增4.1至872.4，螺纹产量增4.9至231.5，热卷产量降6.3至305.7 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹和热卷库存均下降，降幅分别为2.2%、2.5%、2.1% [1] - 成交和需求：建材成交量增0.7至10.2，五大品种、螺纹钢和热卷表需下降 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本、现货价格、价格指数大多下跌，09合约基差多数缩小，5 - 9价差扩大 [4] - 供应：全球发运量周度增318.8至3347.8，全国月度进口总量增917.5至10313.8，45港到港量周度降83.3至2271.3 [4] - 需求：45港日均疏港量周度增3.2至327.1，全国粗钢月产量降682.2至8601 [4] - 库存：45港库存环比周一降129至13858.79，247家钢厂进口矿库存周度降35.7至8925.5 [4] 焦炭 - 价格及价差：焦炭期货主力和远月合约下跌，9 - 1价差走弱，现货有提降预期，钢联焦化利润周度降22至 - 15 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量增0.1至67.3，247家钢厂日均产量持平 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量降1.2至243.6 [6] - 库存：焦炭总库存增1.7至984.9，全样本焦化厂库存增9.0至103.3，247家钢厂库存降3.2至660.6，港口库存降4.1至221.0 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值增0.6至 - 1.4 [6] 焦煤 - 价格及价差：焦煤期货主力和远月合约下跌，9 - 1价差走弱，现货阴跌，样本煤矿利润周度降17至382 [6] - 供给：原煤产量周度增2.8至895.8，精煤产量增1.9至459.2 [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量增0.1至67.3，247家钢厂日均产量持平 [6] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增19.4至230.3，全样本焦化厂焦煤库存降19.2至865.7，247家钢厂焦煤库存增7.6至798.8，港口库存降5.1至301.0 [6] 硅铁 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价跌54至5452，各地区现货价格大多下跌，内蒙 - 主力价差增24至 - 132 [7] - 成本及利润：生产成本持平，生产利润内蒙降30至 - 156，宁夏降50至 - 177 [7] - 产量：硅铁产量周降0.5至8.9，生产企业开工率降0.8至30.4 [7] - 需求：硅铁需求量周增0.0至2.1，247家日均铁水产量降1.2至243.6，高炉开工率降0.5至83.7 [7] - 库存：硅铁库存60家样本企业周增0.1至7.5，下游硅铁可用平均天数月降0.2至15.2 [7] 硅锰 - 价格及价差：硅锰主力合约收盘价跌52至5616，各地区现货价格大多下跌，内蒙 - 主力价差增2至 - 66 [7] - 成本及利润：天津港部分锰矿价格下跌，生产成本内蒙降17.2至5753.4，广西降39至6270.6，生产利润内蒙降32.8至 - 203.4 [7] - 锰矿供应：锰矿发运量周降16.5至68.6，到港量周增3.3至54.3，疏港量周增1.8至51.8 [7] - 锰矿库存：锰矿港口库存周增23.2至418.0 [7] - 产量：硅锰周产量增0.2至16.5，开工率增0.6至34.2 [7] - 需求：硅锰需求量钢联测算增0.1至12.7，硅锰6517采购费河钢集团增0.0至1.2 [7] - 库存：63家样本企业库存周降0.6至20.1，硅锰库存平均可用天数月降1.2至15 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期库存压力不大，产量维持较高水平，但价格中枢下移，操作上观望为主 [1] - 铁矿石短期上方存在压制，关注670 - 680左右支撑力度 [4] - 焦炭基本面偏空，建议单边待反弹后择机逢高做空焦炭2509合约，关注价格阶段性见底信号 [6] - 焦煤仍处偏弱格局，建议待反弹后单边择机逢高做空焦煤2509合约，关注价格阶段性见底信号 [6] - 硅铁供需矛盾缓解，预计价格震荡偏弱运行 [7] - 硅锰短期供应压力回升，预计价格震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如螺纹钢现货（华东）从3150元/吨降至3130元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格、江苏电炉和转炉螺纹成本下降，华东、华北、华南热卷和螺纹利润大多降低 [1] - 产量：日均铁水产量下降0.5%，五大品种钢材产量上升0.5%，螺纹产量上升2.2%，热卷产量下降2.0% [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均下降，降幅分别为2.2%、2.5%、2.1% [1] - 成交和需求：建材成交量上升6.8%，五大品种、螺纹钢、热卷表需下降，降幅分别为1.0%、5.1%、5.0% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格、价格指数大多下跌，09合约基差大多下降，5 - 9价差上升3.6%，9 - 1价差下降1.4%，1 - 5价差下降7.5% [4] - 供应：全球发运量上升10.5%，全国月度进口总量上升9.8%，45港到港量下降3.5% [4] - 需求：45港日均疏港量上升1.0%，全国粗钢月产量下降7.3% [4] - 库存：45港库存环比下降0.9%，247家钢厂进口矿库存下降0.4%，64家钢厂库存可用天数下降9.1% [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭09、01合约价格下跌，09基差、01基差、J09 - J01价差有变化，钢联焦化利润下降146.7% [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格下跌 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量上升0.2%，247家钢厂日均产量持平 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量下降0.5% [6] - 库存：焦炭总库存上升0.2%，全样本焦化厂焦炭库存上升9.5%，247家钢厂焦炭库存下降0.5%，港口库存下降1.8% [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算上升40.0% [6] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格下跌，焦煤09合约持平，09基差、01基差、JM09 - JM01价差有变化，样本煤矿利润下降4.3% [6] - 海外煤炭价格：京唐港澳主焦库提价上升13.0%，广州港澳电煤库提价上升1.2% [6] - 供给：原煤产量上升0.3%，精煤产量上升0.4% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量上升0.2%，247家钢厂日均产量持平 [6] - 库存：汾渭煤矿精煤库存上升9.2%，全样本焦化厂焦煤库存下降2.2%，247家钢厂焦煤库存上升1.0%，港口库存下降1.7% [6] 硅铁产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价、各地现货价格大多下跌，内蒙 - 主力、宁夏 - 主力价差上升，SF - SM主力价差下降 [7] - 成本及利润：生产成本持平，生产利润下降，内蒙下降23.8%，宁夏下降39.4% [7] - 产量：硅铁产量下降4.9%，生产企业开工率下降2.6% [7] - 需求：硅铁需求量上升1.7%，247家日均铁水产量下降0.5%，高炉开工率下降0.5%，钢联五大材产量上升0.5%，河钢招标价下降2.5% [7] - 库存：硅铁库存上升1.9%，下游硅铁可用平均天数下降1.6% [7] 硅锰产业 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价、各地现货价格大多下跌，内蒙 - 主力、广西 - 主力价差上升 [7] - 成本及利润：天津港部分锰矿价格下跌，生产成本下降，生产利润下降，内蒙下降19.2% [7] - 锰矿供应：锰矿发运量下降19.4%，到港量上升6.5%，疏港量上升3.5% [7] - 锰矿库存：锰矿港口库存上升5.9% [7] - 产量：硅锰周产量上升1.5%，开工率上升1.7% [7] - 需求：硅锰需求量上升0.8%，硅锰采购量上升1.8% [7] - 库存：63家样本企业库存下降2.9%，硅锰库存平均可用天数下降7.0% [7]