通胀微风何时吹到农产品 20260515 摘要 本轮农产品上涨由能源属性与厄尔尼诺双轮驱动，传导逻辑遵循"金银- 有色-能化-农产品"节奏。 油脂类受原油价格及生物柴油需求拉动，当 WTI > 90 美元/桶时，生柴 生产进入无补贴盈利区间。 厄尔尼诺预期强度为中等偏上，主要利多东南亚产区的棕榈油、橡胶及 糖，目前处于"现实弱、预期强"格局。 成本端传导显著，原油推高化肥及运输成本，使美玉米底部抬升至 520 美分，国内玉米成本线移至 2,200 元/吨。 生猪与鸡蛋行情分化：鸡蛋因前期产能去化充分已实现反转；生猪规模 化程度高导致去产能缓慢，仅为超跌反弹。 投资排序：油脂、糖 > 玉米 > 棉花 > 蛋白粕；推荐买油脂卖蛋白粕 （多油粕比）及鸡蛋正套策略。 Q&A 从历史周期来看，大宗商品的通胀传导链条是否遵循从贵金属、工业金属到能 源化工、农产品的固定顺序？是否存在非典型趋势？ 历史上，多数周期确实呈现出贵金属（黄金、白银）率先启动，随后是原油、 能化产品以及黑色系和农产品的传导顺序。然而，这一模式并非绝对。例如， 在 2001 年至 2004 年的牛市中，多个商品板块的行情启动时间几乎是同步的。 此外， ...