近期，白银价格迭创历史新高，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星。Wind数据显示，本周伦敦现货 白银突破60美元/盎司关口，12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值；COMEX白银期货同步 冲高，最高触及65.085美元/盎司，随后均出现调整。值得关注的是，截至12月12日收盘，这两大白银 核心指标今年以来累计涨幅均超110%，稳坐大宗商品"领涨王"宝座。 Q 2025年以来，伦敦现货白银、COMEX白银期货累计涨幅均超110%，并远超同期国际金价表现，背后 的原因是什么？ A 中金公司表示，2025年国际贸易局势打破全球宏观环境稳态，受益于不确定性环境中的确定性溢价，国 际金价、银价双双上涨。与过去三年有所不同的是，今年贵金属价格强势突破由以欧美ETF为代表的周 期性购买需求主导，市场表现为白银涨幅反超黄金。 过去三年，新兴市场国家央行加速增持黄金储备，成为全球黄金投资需求的边际增量来源，为金价提供 了结构性上涨支撑。但这一情况在2025年发生变化，黄金投资需求继续扩张的主导权回归欧美黄金ETF 市场，意味着今年金价的进一步突破或离不开周期性利好的加持。据世界黄金协会数据，2025年1—1 ...

◎记者 张骄 北京时间12月10日凌晨，伦敦现货白银（下称"伦敦银"）首次冲破60美元/盎司历史大关，随后继续上 攻至61美元/盎司上方，当日最大涨幅超1%；COMEX白银期货主力合约盘中续创62.14美元/盎司的新 高。 在美联储12月议息决议公布前，市场押注其将再次降息，同时白银供应持续偏紧，共同驱动全球资金大 量涌入白银市场。 今年以来国际银价不断突破市场想象。截至10日记者发稿时，伦敦银年内累计涨幅达111%，远超同期 涨幅约60%的黄金，白银在贵金属超级行情中从"黄金配角"蜕变成为"领衔主演"。 此外，白银供应紧缺问题仍未得到缓解，推动了银价上涨。国盛证券有色金属首席分析师张航在接受上 海证券报记者采访时表示，ETF快速流入、伦敦市场现货紧缺、美国COMEX交易所期货交割大月等因 素，共同助力12月银价创新高。 张航表示，目前全球约4万吨白银现货库存中，超过2.5万吨已被白银ETF持仓锁定。其中，全球最大的 白银ETF（SLV）年内持仓最大增幅达2500吨。由于该ETF在伦敦市场购入现货，致使库存被挤占。目 前，伦敦银1个月期现货租赁利率在6%以上，处于偏高水平，进一步印证了白银现货市场的供应紧张格 ...

股指市场表现与驱动逻辑 - 昨日A股市场震荡回调，Wind全A指数下跌0.64%，成交额为1.61万亿元，主要股指均下跌，其中中证1000指数下跌1%，中证500指数下跌0.87%，沪深300指数下跌0.48%，上证50指数下跌0.51% [2][6] - 市场回调中，有色金属和TMT板块跌幅居前 [2][6] - 自6月以来的流动性行情告一段落，市场重新聚焦基本面逻辑，以AI为首的新质生产力题材对未来三年增长存在乐观预期，科技上游硬件制造环节因供需错配涨价预期明显，中期盈利能力可观 [2][6] - 但相关题材自6月以来涨幅较大，临近年底缺乏进一步事件催化，自11月起逐渐进入震荡行情 [2][7] - 消费和周期等传统经济领域处于震荡复苏过程，虽有补涨逻辑，但短期难以进入基本面牛市 [2][7] - 海外科技股预期分化，英伟达业绩指引强劲，谷歌发布升级版大模型，但AI应用层持续盈利能力受质疑 [2][7] - 市场成交量和波动率逐渐降低，风险偏好下降，预计指数短期以震荡为主 [2][7] 国债市场动态与展望 - 昨日国债期货各期限主力合约普遍下跌，30年期跌0.51%，10年期跌0.07%，5年期跌0.06%，2年期跌0.02% [3][8] - 中国央行于12月2日开展1563亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，同日有3021亿元逆回购到期，实现净回笼1458亿元 [3][8] - 资金面保持宽松，DR001下行1个基点至1.30%，DR007下行1.7个基点至1.44% [3][8] - 11月初央行买卖国债利好落地，MLF和买断式逆回购延续净投放，但市场对央行降息预期较低，债市呈现利好出尽行情，国债收益率震荡小幅上行，收益率曲线陡峭化 [3][8] - 展望12月，资金面宽松但降息预期弱，经济边际走弱但整体保持韧性，通胀温和回升，预计债市年内延续窄幅震荡走势 [3][8] 贵金属市场表现与驱动因素 - 隔夜伦敦现货黄金和铂金震荡偏弱，现货白银和钯金表现偏强，金银比降至72附近 [4][9] - 市场表现部分源于美联储鸽派叙事，美国总统特朗普暗示明年年初公布的美联储新任主席人选可能是鸽派代表人物哈塞特，若其当选将强化市场鸽派押注 [4][9] - 但需注意，美联储12月降息几乎已被市场完全定价，且俄乌地缘局势朝缓和方向发展，需警惕市场过热时“利多落地”可能触发贵金属价格快速调整，尤其是价格弹性更大的白银、铂金和钯金调整幅度可能大于黄金 [4][9] - 白银的强势表现可能与CSPT（中国硫酸生产商联合体）联合声明有关，白银作为副产品，压降矿铜产能负荷可能引发供给波动预期，但目前仅是预期 [4][9]

白银价格表现 - 12月1日亚洲交易时段伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元创历史新高[1] - 截至北京时间上午10点伦敦现货银价报每盎司57.7美元涨幅约2.3%[1] - 今年以来国际银价已上涨超90%大幅跑赢黄金[1] 宏观市场驱动因素 - 近期市场对美联储降息预期升高为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑[1] - 芝商所美联储观察工具数据显示市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4%[1] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选增强市场对未来低利率环境的信心[1] 实物供需基本面 - 近年来白银产量下降导致供应不足缺口一直存在[1] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位[1] - 光伏电动汽车等工业领域需求持续增长加剧现货市场紧张[1] - 白银短期租赁利率飙升凸显市场上白银供应短缺[1] 相对估值与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75∶1显著高于过去二十年约60∶1的平均水平表明白银在贵金属板块中相对被低估[1] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元[1]

国际白银市场表现 - 伦敦现货白银价格于12月1日盘中首次突破每盎司57美元，创历史新高，截至当天下午2点40分报每盎司56.88美元，微涨0.85% [1] - 今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] 国内白银市场表现 - 12月1日，沪银主力合约高开高走，上午10点价格达到最高13520元，再创历史新高，涨幅7.78% [1] - 沪银主力合约已连续5个交易日收涨，近一个月涨幅超10% [1] 价格上涨驱动因素 - 此轮白银价格上涨是宏观与基本面共振的结果 [1] - 白银作为贵金属具有一定的投资属性，国内投资者今年对白银现货、白银LOF的超配锁定了部分白银现货 [1] - 国外市场白银价格较高，白银出口利润窗口打开，市场现货流动性趋紧 [1] 价格涨幅与风险提示 - 白银价格年内涨幅超70% [1]

价格表现 - 12月1日亚洲交易时段伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元创历史新高，截至北京时间上午10点报每盎司57.7美元，涨幅约2.3%[1] - 今年以来国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金[1] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元[1] 宏观与政策因素 - 近期市场对美联储降息预期升高为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑[1] - 芝商所美联储观察工具数据显示市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4%[1] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选进一步增强市场对未来低利率环境的信心[1] 实物供需基本面 - 近年来白银产量下降导致供应不足缺口一直存在[1] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位[1] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长进一步加剧现货市场紧张[1] - 白银短期租赁利率飙升凸显市场上白银供应短缺[1] 相对估值 - 目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估[1]

白银价格表现 - 12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元，报每盎司57.7美元，涨幅约2.3% [1] - 今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] 宏观与政策驱动因素 - 近期市场对美联储降息预期升高，为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑 [1] - 芝商所美联储观察工具数据显示，市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未来低利率环境的信心 [1] 实物供需基本面 - 近年来，白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在 [3] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [3] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张 [3] - 在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺 [3] 估值与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [3] - 美国银行日前已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [3]

12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格再创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，截至北京时间上午10点，伦敦现货银价报每盎司 57.7美元，涨幅约2.3%。今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金。 而从实物供需层面，近年来，白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在。全球交易所白银库存已降至近十年来低位，而光伏、电动汽车 等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张。在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺。有分析认 为，目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，这表明白银在贵金属板块中相对被低估，美国银行日前已将 2026年白银目标价上调至每盎司65美元。 分析指出，近期市场对美联储降息预期升高，这为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑。芝商所美联储观察工具的最新数据显示，市场 预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4%。并且，被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未 来低利率环境的信心。 ...

银价表现 - 12月1日亚洲交易时段伦敦现货白银价格再创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，日内涨幅一度超过2.5% [1] - 今年以来国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [3] - 美国银行将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [6] 驱动因素：宏观与金融 - 近期市场对美联储降息预期升高，为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑，芝商所美联储观察工具显示市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4% [4] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强市场对未来低利率环境的信心 [4] - 目前黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [6] 驱动因素：实物供需 - 近年来白银产量下降导致供应不足缺口一直存在，全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [6] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张，白银短期租赁利率飙升凸显供应短缺 [6] - 近5年来全球白银实物供应都处于短缺状态，太阳能产业爆发式增长推动光伏银浆需求剧增 [8] 行业观点与市场特征 - 银价上涨是多重因素共振的结果，包括实物供应短缺、强劲工业属性以及美联储降息预期 [7][8] - 白银市场中既包含基于工业需求的实物交易者，也包含寻求短期收益的金融投资者，两类资金行为模式不同会放大市场波动 [10] - 在当前银价快速上涨并创新高阶段，投机性资金参与度提高，市场情绪转变或出现获利了结盘可能导致价格快速回调 [10]

价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月1日亚洲交易时段创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，截至北京时间上午10点报每盎司57.7美元，涨幅约2.3% [1] - 今年以来国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [3] 宏观驱动因素 - 近期市场对美联储降息预期升高，为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑 [1] - 市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 鸽派立场人物成为下任美联储主席热门人选，增强了市场对未来低利率环境的信心 [1] 实物供需基本面 - 近年来白银产量下降导致供应不足缺口持续存在 [3] - 全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [3] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张 [3] - 白银短期租赁利率飙升，凸显市场上白银供应短缺 [3] 相对估值 - 目前黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平 [3] - 黄金与白银价格比表明白银在贵金属板块中相对被低估 [3]