报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易紧张局势缓解，避险需求降温，利空贵金属价格；欧央行和美联储近期按兵不动，压制贵金属价格，但美联储9月降息概率超60%，中期支撑黄金价格；白银短期韧性或减弱，中期回归基本面逻辑 [5] - 策略上，黄金建议逢低做多，白银观望；中长期看涨黄金价格 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据：伦敦现货黄金3336.220美元/盎司，周度跌0.40%；沪金主力777.32元/克，周度涨0.04%；黄金SPDR - ETF持仓量957.09吨，周度涨1.43%等 [4] - 白银相关数据：伦敦现货白银38.1370美元/盎司，周度跌0.03%；沪银主力9392元/千克，周度涨1.28%；白银SLV - ETF持仓量15230吨，周度涨3.90%等 [4] 主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数97.6701，周度跌0.80%；美元兑离岸人民币7.1681，周度跌0.18%；2年期美债收益率3.9275%，周度涨1.67%等 [4] - 经济数据：美国一季度GDP增速意外萎缩，消费者信心指数半年来首次改善；6月非农高于预期，失业率回落；通胀小幅回升，但通胀预期降温等 [59][66][73] - 央行购金：中国央行连续8个月增持黄金储备，6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持约2.18吨；2025年一季度全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比降约21.4% [91]

贵金属市场表现 - 伦敦现货黄金价格一度回升至3400美元/盎司上方，伦敦现货白银价格创下逾13年来新高至37.236美元/盎司 [1] - 6月以来伦敦现货白银价格累计涨幅超12%，同期伦敦现货黄金价格涨幅超3% [1] - 金银比价从100以上的高位回落至91附近，表明白银近期走势明显强于黄金 [1] 白银价格驱动因素 - 近期白银价格强势表现受国际贸易环境改善和美联储降息预期升温推动 [1] - 市场资金对历史高位的金银比价进行修正，此前金银比价突破100的历史高位 [2] - 当前金银比价虽回落至91.6，但仍显著高于60-80的历史均值区间 [2] 白银与黄金的差异 - 白银兼具金融属性和商品属性，工业需求占比超过50%，而黄金工业需求占比不足10% [3] - 在重大金融风险事件中，黄金价格可能因避险情绪推升，而白银价格可能因工业需求萎缩承压 [3] - 白银不能完全替代黄金的核心避险地位，但在特定周期可作为策略性补充 [3] 白银市场短期展望 - 短期白银价格可能跟随原油价格波动，若地缘局势缓和可能进入调整阶段 [4] - 伦敦现货白银价格关键阻力位在36.5美元/盎司，若突破则上看38美元/盎司 [4] - 航空业需求疲软对银价构成压力，但光伏行业装机量增长提供支撑 [4] 白银市场中长期展望 - 中长期白银价格有望维持易涨难跌格局，受去美元化趋势和工业需求增长驱动 [1][5] - 过去五年白银市场持续存在供需缺口，库存降低至历史低位的临界点水平 [5] - 光伏和新能源汽车等新兴产业需求支撑白银实物需求保持韧性 [5]

国际白银价格走势 - 6月份以来国际白银价格走势强劲，推动国内沪银期价持续攀升 [1] - 沪银期货主力7月合约创历史新高，月内大涨近300元/千克 [1] - 伦敦现货白银突破36美元/盎司关口，创2012年2月以来最高水平 [3] - 纽约商业交易所白银期货主力7月合约同步走强，创2012年2月以来新高 [3] - 国际现货白银今年迄今累计涨幅约24%，与黄金涨幅相当 [3] 沪银期货表现 - 沪银主力7月合约价格突破8800元/千克关口，刷新该合约上市以来新高 [3] - 6月6日当日沪银主力合约日内大涨超4%，涨幅扩大至4% [3] - 沪银总沉淀资金逼近390亿元，较月初增长约60亿元 [1][4] - 沪银资金规模位居商品期货第三位，仅次于沪金和沪铜 [4] - 年初沪银总沉淀资金量仅为180亿元，一季度末涨至270亿元 [4] 市场资金流向 - 沪银总沉淀资金呈现稳中有增状态，目前距离400亿元大关仅一步之遥 [4] - 全球最大白银ETF持仓较上日增加120.16吨，当前持仓量为14672.53吨 [4] - 白银作为黄金的补充避险资产，受到资金持续青睐 [4] 白银基本面支撑 - 白银具有双重属性，既是金融资产也是工业原料 [4] - 作为工业原料，白银在清洁能源技术中扮演关键角色，特别是太阳能电池板制造 [4] - 近期美国宏观数据表现不佳，市场对美联储降息预期发酵，利好工业属性更强的贵金属 [4]

贵金属价格走势 - 伦敦现货白银突破36美元/盎司，最高录得36.263美元/盎司，创2012年2月以来最高水平 [1] - 纽约银主力期货合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年3月以来的新高 [1] - 沪银主力期货合约日内大涨超4%，价格突破8800元/千克，刷新该合约上市以来新高 [1] - 现货铂金价格最高触及1172.59美元/盎司，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高 [1] - 现货白银今年迄今累计涨幅约24%，现货铂金价格今年迄今涨幅达28%，与黄金涨幅相当 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘局势紧张及关税政策反复变化导致市场避险情绪升温 [1] - 需求复苏等基本面改善推动价格上涨 [1] - 技术面补涨效应显著，金银比回归至合理区间 [1] - 对冲基金调整仓位，黄金净多头寸减少4万手（减幅近20%），白银净多头寸增加近1万手（增幅近23%） [2] - 白银库存降至低位且供需存缺口支撑价格持续上涨 [2] 基本面与需求分析 - 印度实物白银需求强劲，中国铂金需求复苏为市场注入动力 [2] - 白银工业需求与经济复苏预期密切相关，广泛应用于电子、光伏、汽车制造等领域 [3] - 清洁能源技术中白银扮演关键角色，为价格上涨提供基本面支撑 [3] 市场预期与机构观点 - 金银比大于80时，白银补涨概率达70%，回归60-70区间为合理预期 [2] - 国泰君安期货指出白银上涨趋势难言结束，可能维持偏强态势 [3]

国际白银价格走势 - 伦敦现货白银上涨3 48%至35 67美元/盎司 创2012年2月以来新高 [1] - COMEX白银期货上涨3 63%至35 91美元/盎司 [1] - 白银价格大幅上涨推动金银比修复 此前因黄金强势上涨导致金银比连续上升 [1] 价格上涨驱动因素 - 特朗普政府将钢铝关税从25%提高至50% 引发市场对白银可能面临类似贸易保护措施的预期 [1] - 钢铝关税政策推升白银的避险和替代性需求 [1] - 白银期货总持仓量激增28亿美元 为过去一年最大两日增幅 [2] 市场交易动态 - 程序化趋势追踪资金入场做多 推动白银价格上涨 [2] - 期权市场呈现看涨姿态：三个月隐含波动率飙升 25-Delta认沽-认购偏度回落 [2] - 5 Delta与25 Delta认购期权比例反弹 显示对极端上涨的押注增加 [2] 黄金与白银价格对比 - 2024年国际金价上涨超26% 4月中旬前连续创历史新高 [1] - 4月22日COMEX黄金一度突破3500美元/盎司后进入调整 [1]