市场核心观点与近期表现 - 上周（2026.02.24-2026.02.27）A股市场震荡上行，中证1000指数周度上涨4.34%，领涨主要宽基指数[4] - 市场量能震荡回升但未能持续突破，主要宽基指数量能择时维持谨慎观点，市场进一步上行需量能进一步提振[4] - 近期中东局势剧烈变化，带动资源品价格震荡上行，可能影响权益市场相关板块价格表现[4] - 在风险偏好提升背景下，市场或呈现震荡上行态势，短期看好资源品配置机会，中长期仍看好“红利+科技”配置主线[4] 主要宽基指数表现与估值 - 上周主要指数均上涨：上证综指上涨1.98%，上证50上涨0.17%，沪深300上涨1.08%，中证500上涨4.32%，创业板指上涨1.05%，北证50指数上涨0.48%[4] - 截至2026年2月27日，上证指数、沪深300、中证500处于估值分位数“危险”等级；上证50、中证1000、创业板指处于估值分位数“适中”等级[4] - 中信一级行业中，食品饮料、非银行金融处于估值分位数“安全”等级[5] 波动率与Alpha环境分析 - 从横截面波动率看，沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转[5] - 从时间序列波动率看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周均下降，短期Alpha环境恶化[5] 资金面跟踪 - 上周机构调研关注度最高的前5大个股为：风华高科（104家）、前沿生物-U（91家）、卓越新能（58家）、哈尔斯（53家）和晶科能源（43家）[6] - 上周（2026.02.24-2026.02.27）南向资金净流入67.05亿港元，其中沪市港股通净流入8.71亿港元，深市港股通净流入58.34亿港元[6] - 股票型ETF上周收益中位数为1.49%，资金净流出354.42亿元[7] - 跨境ETF上周收益中位数为0.95%，资金净流入29.06亿元[7] - 港股ETF上周收益中位数为-2.29%，资金净流入142.26亿元[7] - 商品型ETF上周收益中位数为3.06%，资金净流入37.13亿元[7]

宏观：2026年2月PMI与金融数据 - 2月制造业与建筑业景气度因春节假期因素影响而回落，服务业景气度受春节消费提振回升 [5] - 企业间分化加剧，大型企业景气度继续扩张，小型企业景气度降至近三年新低 [5] - 涨价潮继续向下游扩散，新旧动能分化延续，高技术制造业继续扩张，消费品制造业及高耗能行业景气度仍处低位 [5] - 预计2月贷款增量约万亿左右，受春节错位、需求不足及监管平滑投放要求制约 [7] - 预计2月末社融增速小幅下降至8.1%，政府债发行前置对社融形成支撑 [7] - M2、M1增速受春节错位等因素影响有所下行 [7] 市场与策略：A股、资金与配置观点 - 上周A股震荡上行，中证1000指数周度上涨4.34%，领涨主要宽基指数 [5] - 主要宽基指数量能震荡回升，但量能择时维持谨慎观点，市场进一步上行需量能进一步提振 [5] - 周度融资增加额转正，市场风险偏好有所提升 [5] - 近期中东局势变化带动资源品价格震荡上行，或影响权益市场相关板块表现 [5] - 3月信用债波动风险或放大，建议对流动性偏弱、估值弹性较大的品种保持谨慎 [6] - 短端信用债因流动性较优具备防御属性，高等级信用利差压缩至历史低位，可适度采取信用下沉策略增厚收益 [6] 行业与资产表现：REITs与金属材料 - 2026年2月，已上市公募REITs二级市场价格整体波动下行，中证REITs（收盘）指数收于796.08，本月回报率为-1.66% [7] - 2月REITs回报率在主流大类资产中排序靠后，顺序为：黄金>可转债>原油>A股>纯债>REITs>美股 [7] - 铼价格自元月以来已上涨36% [8] - 电解钴1月产量同比下滑93% [8] - 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为609.00、2,900.00、1,855.00元/克，环比分别上涨17.1%、4.5%、0% [8] - 军工新材料电解钴价格上涨，光伏新材料多晶硅价格下跌，核电新材料铀价上涨，消费电子新材料粗铟价格上涨 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[7][24] * **模型构建思路**：通过监测主要宽基指数的成交量（量能）变化来判断市场趋势和买卖时机，量能未能持续突破时对市场持谨慎观点[1][12]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算规则和信号生成阈值，仅给出了基于该模型生成的择时观点[24]。 * **模型评价**：该模型用于判断市场进一步上行是否需要量能进一步提振，当前对主要宽基指数均维持谨慎（看空）观点[1][12][24]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型（动量情绪指标）**[7][25][27][29] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内上涨股票的家数占比来衡量市场情绪，并利用该指标的短期与长期移动平均线的关系来生成交易信号[25][27][29]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[25]。其中N=230[27]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，称为慢线和快线，其中N1>N2（报告中N1=50，N2=35）[27][29]。 3. 生成交易信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性态度[27][29]。 * **模型评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。同时，该指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险[26]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[7][34][38] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组均线（八均线体系）的相对位置关系来构造情绪指标，并根据该指标值判断市场趋势状态[34]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八均线数值：均线参数为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[34]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于每一条均线指标值的数量[38]。 3. 生成交易信号：当前价格大于均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数[38]。 （注：报告中还提到了将八均线区间值映射为-1, 0, 1的赋值方法，但最终信号生成采用了上述计数规则[34][38]） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[7][39] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和选股Alpha机会的强弱[39]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境。因子值上升通常意味着Alpha环境好转[2][39]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[7][40] * **因子构建思路**：计算特定指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和风险环境[40]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境。因子值下降通常意味着Alpha环境恶化[2][40]。 3. **因子名称：抱团基金分离度**[7][84] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，来度量基金抱团的程度。标准差小表示抱团度高，表现趋同；标准差大表示抱团正在瓦解[84]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出抱团基金组合的具体构建方法，但明确了分离度即为该组合截面收益的标准差[84]。 模型的回测效果 （注：报告未提供上述择时模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 因子的回测效果 （注：报告未提供上述因子的IC、IR、多空收益等历史测试指标的具体数值。报告主要展示了截至报告期末这些因子的状态和近期变化。）

市场行情表现 - 2月25日，有色金属ETF基金（516650）盘中涨幅收窄至3.21% [1] - 其持仓股中，云南锗业、安宁股份、有研新材、北方稀土涨停，驰宏锌锗、锡业股份打开涨停板 [1] - 2025年，有色金属板块以94.73%的年度涨幅领跑全球 [1] 行业驱动逻辑 - 有色金属板块上涨背后是“供需重构+技术革命+货币变迁”的三重驱动 [1] - 有色金属应用领域已从传统建筑、家电扩展至AI数据中心、航空航天等高精尖领域，成为新工业基石 [1] - 该行业为投资者提供穿越经济波动的配置价值 [1] 机构后市展望 - 一季度被视为资源品的重要配置时点 [1] - 近期海外不确定性的升温有望为资源品行情带来新一轮催化 [1] - 短期来看，美伊局势演变是影响油价及贵金属价格的重要因素 [1] - 美国贸易政策不确定性的重启，可能对贵金属价格形成较强支撑 [1] - 春节复工后，国内开工情况及两会前的宏观政策落地情况，对以煤炭为代表的内需资源品行情的持续性有重要影响 [1] - 总体认为一季度资源品配置正当时 [1] - 展望2026年，以有色金属为代表的全球资源品有望持续受益于金融属性与产业趋势的共振催化 [1]

港股通红利ETF广发市场表现 - 2月25日，港股通红利ETF广发（520900）交投活跃，盘中涨幅超1.5%，截至发稿涨0.18%，成交额9123万元 [1] 资源品行业投资观点 - 一季度被视为资源品重要配置时点，近期海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化 [1] - 短期来看，美伊局势的演变为油价及贵金属价格重要影响因素 [1] - 美国贸易政策不确定性的重启，或将再度对贵金属价格形成较强支撑 [1] - 春节复工后，国内开工情况及两会前夕的宏观政策落地情况对于以煤炭为代表的内需资源品行情的持续性有着较为重要的影响 [1] - 总体观点认为一季度资源品配置正当时 [1] 港股通红利ETF广发产品特征 - 该ETF及其场外联接（022719/022720）紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI） [1] - 该ETF重仓三桶油、三大电信运营商、中国神华等龙头央企 [1] - 该ETF呈现出显著的价值风格和防御性特征 [1] - 该产品为投资者提供了一键布局港股红利资产的便捷入口，让稳健收益与长期价值兼得 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于美国连续错误政策，全球经济越过顶部区域开始向下运行 [4] - 美国回归门罗主义在全球收缩，将对大类资产产生颠覆式深远影响 [3] 相关内容总结 宏观与金融板块全球经济资讯 - 美银 Hartnett 称当前最大风险来自日元、韩元和新台币快速升值，会导致亚洲资本外流逆转威胁全球市场流动性环境，其看好国际股票和黄金长期前景，最看好中国市场，预测黄金有望突破 6000 美元 [1] - 瑞银表示美国经济扩张基础迅速变窄，几乎全系于人工智能单一主题，容错率极低，若 AI 投资热潮降温，未来 12 个月衰退概率约为 50% [1] - 马斯克宣布 xAI 旗下 Colossus 2 超级计算机投入运行，是全球首个单体算力达吉瓦（GW）级别的 AI 训练集群，4 月将升级至 1.5GW [1] - 华泰证券认为 2026 年全球资本开支投资有望加速，“耗材”增量或大幅超越此前 AI 投资“启动阶段”，全球国防、贸易及传统制造业投资需求可能共振向上，推升投资“耗材量”，供给受限资源品配置价值持续提升 [1] - 美国警告韩国半导体企业，若不在美投资建厂最高或面临 100%关税，韩国财政部门称对美大规模投资不太可能在今年上半年启动 [1] - Claude Code 最新版本 Claude Opus 4.5 能力惊人，加剧市场对软件业遭颠覆性恐慌，摩根士丹利追踪的一篮子 SaaS 股票开年以来累计下跌 15%，买方机构认为目前无理由持有软件股且短期内看不到估值重估催化剂 [1] - 欧盟多国考虑对价值 930 亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美企进入欧盟市场，以反制美国对欧洲 8 国加征关税 [1] 全球经济逻辑 - 美国抓捕委内瑞拉总统、掌控原油、扣押油轮、强购格陵兰岛等行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成巨大不确定性，美欧酝酿关税反击 [2] - 美国检察官对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，野村称 2026 年 7 - 11 月美联储不确定性将集中爆发，市场可能“逃离美国资产” [2] - 美联储 12 月降息 25 个基点，每月购买 400 亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与 2008 年金融危机前早期预警信号高度相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，将调整与中国经济关系，重振美国经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者 K 型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭收紧支出 [2] - 日本央行加息 25 个基点，日本 10 年期国债收益率升至 2.18% [2] - 谷歌 AI 基础设施负责人表示公司需每 6 个月将 AI 算力翻倍，未来 4 - 5 年内额外实现 1000 倍增长以应对 AI 服务需求 [2] - 台积电 2026 年资本支出预估为 520 亿 - 560 亿美元，同比增长 27% - 37%，有望创历史新高，释放人工智能热潮将持续信号，燃起投资者对 AI 需求韧性信心 [2]

核心观点 - 全球地缘政治风险升温推升避险情绪 黄金及有色金属价格创历史新高 资金积极流入相关ETF [1][3] - 研究机构普遍看好黄金及有色金属后市 高盛及Yardeni Research大幅上调金价预期 中信证券认为多种金属品种有望延续涨势 [3] - 有色ETF华宝（159876）覆盖多种金属品类 旨在把握不同景气周期下的板块贝塔行情 [4] 市场表现与资金流向 - 1月12日 有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超2.5% 继续刷新上市以来高点 [1] - 截至发稿 有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购1500万份 近10日资金净流入达3.31亿元 [1] - 成份股普遍上涨 中稀有色涨超6% 盛新锂能涨逾4% 山东黄金、北方稀土、赣锋锂业等权重股涨逾2% [1] 价格驱动因素与机构观点 - 俄乌、伊朗、格陵兰岛等地缘事态升级 避险情绪推升黄金价格 [3] - 截至发稿 国际COMEX黄金价格向上突破4600美元/盎司 再创历史新高 [3] - 高盛预测到2026年年底 金价将涨至每盎司4900美元 [3] - Yardeni Research将2026年底黄金目标价从5000美元/盎司上调至6000美元/盎司 并预计金价有望在本年代末达到10000美元/盎司 [3] - 中信证券指出 在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的预期下 2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势 [3] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [4] - 产品涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [4] - 全品类覆盖旨在更好把握整个有色金属板块的贝塔行情 [4]