报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铅产业供需两弱，供应端铅精矿紧平衡，冶炼开工率有升有降；消费端开工率回升但旺季不及预期；库存方面国内社会库存去库慢，LME库存减少；成本对铅价有一定支撑，价格维持区间震荡；交易策略上单边可区间内高抛低吸，套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 供应端铅精矿供需紧平衡，国产加工费维持500元/金属吨，进口下调20美元/干吨至 -80美元/干吨；废电瓶市场报废量变化不大，含铅废料价格环比变化不大 [4] - 冶炼端SMM三省原生铅开工率升0.66%达68.07%，再生铅四省开工率降0.14%为40.97%；部分企业产量随原料到货量波动，安徽环保事件暂无后续 [4] - 消费端SMM五省铅蓄电池企业开工率升2.05%达67.3%，因高温假企业恢复生产；后续周度开工率将继续回升 [4] - 库存截至8月14日，SMM铅锭五地社会库存增1700吨至7.17万吨，LME库存减4700吨至26.11万吨；消费未好转，库存去库慢，成本对铅价有支撑 [4] - 交易策略单边可区间内高抛低吸，套利和期权暂时观望 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3 价格价差 - 包含SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等 [9] 1.4 库存数据 - 有LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存分地区、港口库存等 [12] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料和成品库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度和周度）、原生铅交割品牌厂库等 [16] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 包含全球铅矿产量、铅精矿进口、进口盈亏、银精矿进口等内容 [22] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等 [25][29] 2.3 原料供应 - 再生 - 含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等 [33][36] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容 [41][43] 3.2 国内精炼铅进出口 - 包括进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏季节性等 [46] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 有铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等 [48][52] 3.4 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等 [57] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 包括规模企业和中小规模企业的综合成本、盈亏、生产利润等 [59][63] 3.6 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等 [69] 3.7 国内铅锭供应 - 由原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口构成国内铅锭总供应 [73] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商和企业成品库存、进出口量等 [80] 4.2 铅合金及其板材 - 包括铅合金价格、进出口，铅板和其他铅板材进出口等 [83] 4.3 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车和新能源汽车产量等 [85][86] 4.4 摩托车、电力、通信 - 包括摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网和电源工程）等 [89][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应本周继续走平，需求逐步走弱，叠加反内卷炒作，操作上逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16875元/吨，环比涨20元/吨；LME3个月铅报价1997美元/吨，环比涨21.5美元/吨 [2] - 09 - 10月合约价差（沪铅）为 - 25元/吨，环比降30元/吨；沪铅持仓量104515手，环比降720手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 3323手，环比降114手；沪铅仓单58656吨 [2] - 上期所库存63283吨，环比涨29吨；LME铅库存268600吨，环比降4375吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，环比涨25元/吨；长江有色市场1铅现货价16960元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 125元/吨，环比涨5元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 35.88美元/吨，环比涨6.04美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格（济源）为15953元，环比降226元；国产再生铅（≥98.5%）价格16770元/吨 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅产能利用率34.15%，环比降0.8% [2] - 再生铅生产企业数量68家；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值77.49%，环比涨3.68%；原生铅当周产量3.41万吨，环比增0.06万吨 [2] - 铅精矿60%加工费（主要港口） - 60美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10203.57元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金（蓄电池用，含锑2%）平均价19975元/吨 [2] - 申万行业指数（三级行业：蓄电池及其他电池）为1827.23点，环比涨55.7点 [2] - 汽车产量280.86万辆，环比增16.66万辆；新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 特朗普在白宫会见美银及花旗CEO，讨论“两房”相关计划 [2] - 美俄会谈：特朗普称美俄会谈富有成效，三方领导人最快下周有望举行面对面会谈；鲁比奥称对俄实施二级制裁决定将在未来24至36小时内做出，俄美领导人或在几天内通话 [2] - 美联储：卡什卡利称短期内可能适合降息，今年两次降息合理；特朗普称新任美联储理事可能是临时的，将在2 - 3天内公布任命 [2] 观点总结 - 原生铅炼厂受铅价下行影响开工率和产量上行，当前相对再生铅保持强势且副产品收益稳定，但部分炼厂生产决策调整；再生铅受废电瓶原料供应紧影响，供给偏紧，复产进度偏缓 [2] - 昨日1铅价格反弹上涨150元/吨，废电动价格暂稳，部分企业废电电瓶价格涨50元/吨 [2] - 铅蓄电池行业临近传统消费旺季，但现货成交平淡，下游观望，电池厂开工积极性受抑制，需求难有起色 [2] - 库存近期小幅上行，仓单增加，需求未有效拉动库存去化，若需求端本周不发力，国内库存或继续累积压制铅价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美国ISM制造业PMI略高于市场预期，连续四个月处于收缩区间但收缩速度放缓；供应端原生铅炼厂开工率和产量因铅价上行而上涨，铅价回暖使再生铅亏损压力减小、废电瓶价格持平，二季度传统淡季使电池替换需求减少，再生铅后续提产难度大、供应增量有限，炼厂因亏损及原料制约下调开工率；今日1铅价格持平，废电瓶价格企稳；需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限，充电桩及汽车需求斜率放缓；库存方面，海外库存重新下滑，国内库存小幅下滑但仓单上行，因海内外价差出现套利空间；铅精矿加工费走低对后续再生铅和原生铅产量有负面影响；沪铅整体供应有望小幅增加，但价格受需求减弱影响继续承压下跌，受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加、海外库存重新累库，铅价承压明显，海外经济走弱，建议逢高空为主 [3] 相关目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价为75元/吨，LME3个月铅报价为17175美元/吨，环比-2.5；08 - 09月合约价差为15元/吨，沪铅持仓量为83801手，环比239；沪铅前20名净持仓为 - 179手，沪铅仓单为46439吨，环比50；上期所库存为638吨，LME铅库存为51929吨，环比 - 1850 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价为16925元/吨，长江有色市场1铅现货价为17140元/吨，环比0；铅主力合约基差为 - 75元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)为 - 250美元/吨，环比 - 32.45；铅精矿50% - 60%价格济源环比 - 7，国产再生铅(≥98.5%)为16296元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为0.71万吨，再生铅生产企业数量为68家，环比 - 1.87；再生铅产能利用率环比 - 16.33%，再生铅当月产量为34.95万吨，环比 - 6.75；原生铅开工率平均值为76.79%，原生铅当周产量为3.58万吨，环比0.01；铅精矿60%加工费主要港口环比0；ILZSG铅供需平衡为 - 40千吨，环比16.4；ILZSG全球铅矿产量环比 - 3.7千吨，铅矿进口量为11.97万吨，环比2.48；精炼铅进口量为 - 1021.76吨，铅精矿国内加工费到厂均价为815.37元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼铅出口量为223.33吨，废电瓶市场均价为2109.62元/吨，环比0；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价环比 - 425；蓄电池出口数量为41450万个，环比0 [3] 下游情况 - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为 - 17.59点；汽车产量为1776.92万辆，环比3.8；新能源汽车产量为164.7万辆，环比7.3 [3] 行业消息 - 美国官员寻求缩小贸易协议范围，力争7月9日前与印度达成临时贸易协议，美国财长称与印度贸易协议“非常接近”；特朗普不考虑延长7月9日关税谈判截止日期，怀疑能否与日本达成协议，日本可能面临30%或35%关税；美国将在关税谈判中优先考虑印度，后置处理日本问题；美国参议院通过“大而美”法案，预计众议院本周投票；美国5月JOLTs职位空缺意外升至去年11月以来最高，交易员略微削减美联储降息预期；美联储主席鲍威尔无法断言7月降息是否过早，不排除任何一次会议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应走弱对价格有一定支撑 但受需求减弱影响价格继续承压 今日沪铅价格受年线压制短期难突破 移仓换月开始主力合约切换至08 建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17225元/吨 环比涨60元/吨 LME3个月铅报价2012美元/吨 环比涨5美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为 - 25元/吨 环比降20元/吨 沪铅持仓量80736手 环比增1309手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 414手 环比降582手 沪铅仓单44667吨 上期所库存51291吨 环比增1480吨 LME铅库存277375吨 环比降3650吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17000元/吨 环比涨75元/吨 长江有色市场1铅现货价17200元/吨 环比涨160元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 225元/吨 环比涨15元/吨 LME铅升贴水(0 - 3)为 - 24.13美元/吨 环比涨0.13美元/吨 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格济源为16029元/吨 环比降42元/吨 国产再生铅≥98.5%为16860元/吨 环比涨200元/吨 [2] - 生产企业数量再生铅合计68家 产能利用率再生铅合计34.95% 环比降16.33% 产量再生铅当月值22.42万吨 环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值73.83% 环比涨4% 原生铅产量当周值3.57万吨 环比涨0.09万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 40美元/千吨 ILZSG铅供需平衡16.4千吨 环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨 环比降3.7千吨 铅矿进口量11.97万吨 环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨 环比降1021.76吨 铅精矿国内加工费到厂均价640元/吨 环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨 环比增223.33吨 废电瓶市场均价10150元/吨 环比涨30.36元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个 环比降425万个 平均价铅锑合金(蓄电池用 含锑2%)为20550元/吨 环比涨75元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为48.6点 汽车产量264.2万辆 环比增3.8万辆 新能源汽车产量164.7万辆 环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 特朗普考虑提前任命下一任美联储主席以削弱鲍威尔影响力 [2] - 摩根士丹利预计美联储2026年进行7次降息 从3月开始 最终利率降至2.5% - 2.75% [2] - 鲍威尔称关税为一次性影响或成基本预期 需谨慎应对 通胀预期较今年四月略有下降 货币政策决策不考虑联邦债务问题 稳定币行业逐步成熟 [2] - 柯林斯称当前应保持耐心和谨慎 今年晚些时候可能降息 取决于关税影响 因关税措施 核心个人消费支出通胀预计年底超3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端原生铅炼厂受铅价格震荡影响开工率和产量下滑，二季度进入传统淡季电池替换需求减少，再生铅提产难度加大、供应增量有限，炼厂受亏损及原料制约下调开工率；需求端市场成交偏淡，充电桩和汽车需求增速放缓；库存方面海外和国内均累库；铅精矿加工费走低对后续产量有负面影响；沪铅整体供应走弱对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16955元/吨，环比涨35元/吨；LME3个月铅报价1995美元/吨，环比涨6.5美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为 - 10元/吨，环比涨25元/吨；沪铅持仓量79427手，环比降1566手 [2] - 沪铅前20名净持仓249手，环比降43手；沪铅仓单0吨，环比降43760吨 [2] - 上期所库存51291吨，环比增1480吨；LME铅库存281025吨，环比降3050吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，环比涨25元/吨；长江有色市场1铅现货价17040元/吨，环比涨40元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 205元/吨，环比降10元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 24.26美元/吨，环比涨4.23美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16029元/吨，环比降42元/吨；国产再生铅≥98.5%为16660元/吨，环比涨68元/吨 [2] - 产能利用率再生铅合计为34.95%，环比降16.33%；产量再生铅当月值为22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值为73.83%，环比涨4%；原生铅产量当周值为3.57万吨，环比涨0.09万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 40美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡为16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量为399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量为11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量为815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价为640元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量为2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价为10119.64元/吨，环比涨3.57元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量蓄电池为41450万个，环比降425万个；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1682.72点，环比涨42.22点 [2] - 汽车产量为264.2万辆，环比涨3.8万辆；新能源汽车产量为164.7万辆，环比涨7.3万辆 [2] 行业消息 - 中东局势方面，伊朗实施报复打击美国驻卡塔尔空军基地，后特朗普宣布以色列和伊朗达成停火，原油暴跌超9%，以媒称以色列告知伊朗寻求“几天内”结束冲突 [2] - 宏观面美联储官员对降息看法不一，沃勒称或许最早七月会议降息，巴尔金称无紧迫理由降息，戴利称经济基本面朝降息方向发展 [2] 提示关注 今日暂无消息 [2]