今日半导体芯片相关板块涨幅居前，或受到隔夜美股反弹的溢出影响。展望后市，我们仍建议密切关注 AI的投资主线，并推荐投资者同时关注国内和海外的AI算力产业链，通过通信ETF（515880）、半导体 设备ETF（159516）等产品布局相关机会。 来源：智通财经 今日市场震荡拉升，创业板指涨近2%，此前一度涨超3%。沪深两市成交额1.81万亿，较上一个交易日 放量844亿。从板块上看，AI硬件及应用再度爆发，养殖、军工走弱。截至收盘，沪指涨0.87%，深成 指涨1.53%，创业板指涨1.77%，中证A500指数涨1.10%。 近日，市场出现一些有利于风险资产的宏观催化因素，包括中美领导人通话、美联储降息预期提升等， 预计市场情绪和流动性将得到一定支撑。展望后市，我们仍建议投资者密切关注AI主线，并通过现金 流、红利类资产进行哑铃型配置。 近期，全球市场充斥着对AI投资回报比的担忧，导致上周出现英伟达业绩超预期而美股高开低走的异 常现象。此外，在债券市场，科技巨头及数据中心开发商为支持其算力基础设施建设大量发债融资。自 今年9月以来，据统计，亚马逊、谷歌、Meta、Oracle已合计发行了900亿美元的债券，超出了 ...

锂矿板块表现与驱动因素 - 锂矿板块在11月19日再度走强 [1] - 碳酸锂期货主力合约日内涨幅达5%，价格突破10万元/吨，为2024年6月以来首次 [1] - 基本面显示国内储能等下游需求旺盛，碳酸锂库存加速去化，短期现货供给偏紧 [1] - 期货市场情绪亢奋，加权合约单日增仓幅度接近9万余手，持仓总量超过110万手 [1] 市场预期与行业动态 - 尽管市场对明年需求存在分歧，但近期板块持续受到消息催化 [1] - 催化消息包括电池出货量调整、上游锂企业董事长积极发言、锂电产业链"长协"和"锁单"不断 [1] - 长期来看，碳酸锂价格稳步增长态势的确定性较高 [1] - 随着储能需求预期持续上调，锂矿权益端有望持续受益 [1] 投资机会与相关领域 - 投资者可关注含有"扶摇直上十万锂"的矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881） [1] - AI、电力等新兴领域需求崛起，供应端持续面临扰动且紧张加剧 [1] - 以铜、铝为代表的基本金属有望迎来亮眼表现，有色金属牛市可期 [1]

文章核心观点 - 看好有色板块全面牛市行情，工业金属、能源金属、贵金属均存在投资机会 [1] 工业金属 - 多个大矿接连出现意外扰动，导致明年全球铜矿增量显著下修 [1] - 海外缺电预期下电解铝供应扰动频发 [1] - 需求端传统需求受益于全球降息周期有望复苏 [1] - 新能源需求虽增速下滑但占比持续上升，AI带来的电力需求有望提供增量 [1] - 工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [1] - 股票维度股价虽处高位，但因商品价格上涨及公司成长性兑现，估值仍处于中性偏低水平 [1] 能源金属 - 储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局从过剩预期大幅改善 [1] - 行业见底预期下权益端表现值得期待 [1] - 刚果金实施出口禁令后钴价大幅上涨 [1] - 明年供应约束情况下钴供需偏紧，价格仍有看涨预期 [1] 贵金属 - 海外货币超发及财政纪律性持续减弱，美元信用体系重塑成为趋势 [1] - 金价长牛逻辑没有改变 [1] - 股票端表现显著落后于持续新高的金价，当前股票估值水平处于历史低位，迎来较好布局时刻 [1] 相关指数与产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [2] - 该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分领域，反映有色金属行业整体表现 [2] - 指数成分股广泛代表中国有色金属行业不同方面，兼具周期性和部分消费属性 [2]

有色行业2025年第三季度整体表现 - 2025年第三季度有色板块实现总营收24380.50亿元，同比增长9.33% [1] - 2025年第三季度归母净利润1337.48亿元，同比增长41.88% [1] - 中证有色金属矿业主题指数当季上涨50.20%，中证有色金属指数上涨43.95%，显著跑赢沪深300指数17.9%的涨幅 [2] - 行业整体受益于美联储重启降息、工业金属供给扰动、锂价供给侧改革预期以及稀土供应收紧等因素 [2] 细分板块表现与展望 贵金属 - 贵金属板块2025年第三季度营收1342.10亿元，环比增长6.03% [3] - 归母净利润67.39亿元，环比下降1.70%，毛利率为25.92%，环比下降0.61个百分点 [3] - 净利率为19.82%，环比提升5.50个百分点 [3] - 美联储降息25个基点、地缘冲突持续及全球央行购金推动金价多次创下新高 [3] - 业绩略低预期主要受库存腾挪、资产减值和成本波动等因素影响 [3] 工业金属 - 铜矿及冶炼企业2025年第三季度营收4281.00亿元，环比微增0.14%，归母净利润247.91亿元，环比增长7.92% [4] - 铜加工板块营收801.33亿元，环比下降3.60%，归母净利润8.23亿元，环比下降30.62% [4] - 铜价上涨受矿企下调产量指引、全球第二大铜矿停产及宏观情绪提振催化 [4] - 电解铝板块2025年第三季度营收1139.26亿元，环比微增0.19%，归母净利润104.01亿元，环比增长8.33% [4] - 铝加工板块营收565.79亿元，环比增长4.05%，归母净利润19.55亿元，环比增长1.60% [4] - “金九”旺季终端需求回暖，下游开工率提升，支撑铝价上行及吨铝利润增厚 [4] 小金属 - 稀土板块2025年第三季度营收环比增长21.18%，归母净利润环比增长34.32% [5] - 氧化镨钕均价54.03万元/吨，环比上涨25.07%，受益于出口修复、供应改革及供应扰动 [5] - 小金属板块2025年第三季度营收环比增长9.16%，归母净利润环比增长24.62% [5] - 钼精矿、钨精矿价格分别环比上涨19.28%和37.17%，锑价环比下降17.69%，锡价环比上涨1.98% [5] - 小金属因战略属性及产能周期问题，价格具备上涨动能 [5] 能源金属 - 锂价2025年第三季度均价环比上涨11.91%，板块收入286亿元，同比增长23.2% [6] - 归母净利润47.8亿元，同比增长208%，毛利率29.4%，同比提升2.2个百分点，净利率16.7%，同比提升10个百分点 [6] - 价格上涨受江西云母和青海盐湖停产扰动影响，供需基本面改善趋势明确 [6] - 钴价2025年第三季度均价环比大涨10.88%，受刚果金出口禁令延续影响，预计未来两年全球钴原料市场将出现明显缺口 [6] 后续重点关注方向 - 工业金属宏观面因海外宽松周期开启及国内反内卷政策而向好，微观面铜矿端供给下调、铝海外减产事件为价格提供支撑 [7] - 黄金处于降息周期前期阶段，中长期受美联储降息、海外政策不确定性及全球去美元化趋势支撑 [8][9] - 锂需求端受益于动力需求增长及储能需求亮眼，供给端因资本开支见顶，2026-2028年供给增速下滑趋势确定 [9] 板块投资工具 - 矿业ETF（561330）年内涨幅81.97%，有色60ETF（159881）年内涨幅71.56% [10][11] - 两只ETF中黄金、铜、稀土、铝的累计占比均超过60% [11] - 中证有色金属矿业主题指数PB为3.45倍，位于近十年92.16%分位数，中证有色金属指数PB为3.18倍，位于近十年87.45%分位数 [11]

市场整体态势 - A股延续4000点以下的震荡态势 [1] - TMT板块仍在回调 [1] - 对大盘保持中性乐观 [8] TMT板块分析 - Q3公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高 [1] - 国内AI算力龙头Q3业绩增速可观但未达市场预期 股价出现较大波动 [1][5] - 业绩披露后分析师预期反而上调 使Q4业绩兑现难度上升 [5] - 参考21年新能源行情 超预期程度下行与股价自高点下行同步 [1] - 需防范公募业绩兑现及政策落地对抱团板块的冲击 [5] 投资机会与板块扩散 - 四季度缺乏政策对冲下 景气板块将聚焦AI链和反内卷板块 难以扩散至大消费 [1] - 关税扰动退坡后 出口链及全球定价商品存在机会 [1] - 可关注海内外共振：国内制造业复苏及海外降息+贸易摩擦扰动退坡 [7] - 建议关注全球定价的工业资源品 如有色等 [7] - 具体可关注光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806）等反内卷主线 [7] - 同时关注景气度上行的有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）等 [8] 美股科技巨头动态 - 市场对美股科技巨头产生新思考 Q3业绩出现分化 [1] - 投资者不再仅关注资本开支指引 而开始考虑投资后的回报水平 [1] - META和微软股价出现一定程度下跌 [1]

行业核心观点 - 有色金属行业进入由供需紧平衡驱动的新周期，走势相对独立于市场 [1] - 行业受益于全球货币宽松周期、资源战略地位提升及新旧产业转型共振 [1] - 结构性供需矛盾和新旧产业需求叠加支撑行业运行特征 [1] 细分领域表现 - 工业金属中，铜等品种因供需格局改善受到关注 [1] - 小金属领域，锂、稀土等战略资源在新能源转型背景下需求持续增长 [1] - 黄金作为避险资产，在地缘政治不确定性中保持配置价值 [1] 指数产品概况 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 指数从沪深市场选取60只涉及有色金属全产业链的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖从采矿到冶炼加工等业务环节，全面反映中国有色金属行业整体表现 [1] - 指数在黄金、稀土、锂等细分领域具有较高权重分布，同时保持较好的行业分散性 [1]

A股市场整体表现 - 三大指数集体回调，沪指跌0.73%收报3986.90点，失守4000点关口，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 市场成交额显著放大，沪深两市成交额达到24217亿元，较昨日放量1656亿元 [1] - 行业板块表现分化，能源金属板块大涨，钢铁、电池板块涨幅居前，而游戏、电源设备、电子化学品等板块跌幅居前 [1] 海外宏观事件影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点至3.75%至4.00%之间，创三年新低 [1][3] - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降息并非板上钉钉，其鹰派表态引发市场情绪反转，美元美债回升 [1][3] 有色金属与大宗商品板块 - 有色板块表现强劲，矿业ETF盘中最高涨幅触达2.75%，全天收涨1.37%，有色60ETF收涨1.11% [2] - 期货市场上沪期铜主力合约收盘微跌0.10%，短期调整受美联储鹰派表态引发多头获利回吐影响 [3] - 机构观点认为，四季度铜、钴价格受供给紧张提振将继续上行，锂价受益于储能需求超预期上涨 [3] - 供给端紧约束是核心逻辑，全球资源资本开支长期不足，新增矿山开发周期长，库存处于低位，而制造业修复、能源转型等需求反弹 [3] 市场结构性变化与驱动逻辑 - 本轮行情核心动力转变，新质生产力取代传统动能成为市场新引擎 [4][7] - 与历史上依赖金融、地产、周期等旧动能的4000点行情不同，本次行情中科技板块贡献了沪指超过一半的涨幅 [7] - 沪指成分股中科技类企业数量较2015年增长4倍，权重占比从不足5%提升至17%，市场增长逻辑转向依靠技术创新和效率提升 [7] 行情展望与投资机会 - 短期市场风险偏好有望持续提升，得益于国内政策红利释放、央行流动性支持及美联储降息 [8] - 中期在市场基本面改善和政策利好推动下，市场运行中枢有望稳步上移 [8] - 高成长机会聚焦人工智能、新能源等新兴产业，相关ETF包括通信ETF、创业板人工智能ETF、科创芯片ETF [8][9] - 防守机会可关注顺周期、消费等低估值板块，如煤炭ETF、钢铁ETF及养殖ETF [8][10]

工业金属市场观点 - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，价格有望维持强势 [1] - 进口铜精矿指数环比减少，Codelco计划上调欧洲市场铜附加费至历史新高，供给扰动继续支撑铜价 [1] - 10月铝旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率提升 [1] - 工业金属在供需趋紧及库存去化背景下，价格保持偏强运行态势 [1] 有色60ETF（159881）概况 - 跟踪中证有色指数（930708），该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜、黄金、铝、稀土及锂等细分领域，以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数成分股平均市值规模较大，行业龙头集中度显著 [1]

行业政策与发展方向 - 中国有色金属工业协会强调需围绕现代化产业体系建设，聚焦资源保障、高端化、智能化与绿色化发展 [1] - 行业需防止"内卷式"恶性竞争以保障供应链安全 [1] 宏观经济与行业需求 - 国内前三季度GDP同比增长5.2% [1] - 规模以上工业增加值增长6.2% [1] - 装备制造业和高技术制造业表现突出，为工业金属需求提供支撑 [1] 指数与产品覆盖 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等多个细分领域 [1]

行业整体表现 - 2025年第三季度沪深300指数上涨17.9%，中证有色金属矿业主题指数上涨50.20%，中证有色金属指数上涨43.95% [1] - 部分资源周期类企业受益于产品价格大涨，在三季度业绩增幅榜中居前，财务数据表现突出 [1] - 截至2025年10月16日，中证有色金属矿业主题指数PB为3.60倍，位于近十年95.30%分位数，中证有色金属指数PB为3.29倍，位于近十年91.39%分位数 [7] 贵金属板块 - 美联储于9月降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降息，10月1日美国联邦政府停摆及中美贸易摩擦升温导致宏观不确定性提升，避险需求升温利好贵金属 [2] - 央行购金为长期趋势，金价中枢或将持续上行 [2] 工业金属板块 - 铜价受益于美联储降息周期及供给端扰动，全球第二大铜矿Grasberg在9月发生矿难，全球最大铜矿Escondida在10月发生死亡事故，加剧中期供给短缺 [3] - 铜需求受新能源汽车、AI算力中心、电网投资等推动快速增长，长期供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [3] - 铝价因国内产量即将见顶、国外建设进度缓慢，在产能限制下供需格局或持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] 小金属与能源金属板块 - 稀土价格获支撑，10月商务部对含有中国成分的境外稀土相关物项和技术实施出口管制，新增“长臂管辖”机制 [4] - 四季度为新能源车、风电等稀土永磁下游生产旺季，采购需求或集中释放，对价格形成支撑 [4] - 刚果（金）钴出口配额制落地，配额低于市场预期，可能导致未来2年内全球钴原料市场出现明显缺口，长期价格中枢有望抬升 [5] - 锂价供给扰动未完全消除，下游领域对锂产品的排产维持增量预期，需求增长基础仍在 [6] 市场资金与投资工具 - 截至2025年10月15日，矿业ETF（561330）近一个月流入超6亿元 [7] - 矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）中的黄金、铜、稀土累计占比均超过50% [7]