报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需小幅增加阶段成本有支撑，供给预期受政策影响改善，操作建议轻仓震荡交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱局面，产业库存有所积累，期权市场情绪偏多头，操作建议轻仓震荡交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱阶段，产业库存有所积累，操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20700元/吨，环比+15元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3182元/吨，环比+12元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2615美元/吨，环比+4.5美元/吨；LME铝库存470575吨，环比+1075吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20135元/吨，环比+25元/吨；沪铝上期所库存113614吨，环比-3913吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20630元/吨，环比-20元/吨；长江有色市场AOO铝20630元/吨，环比-20元/吨 [2] - 氧化铝现货价3220元/吨，环比无变化；上海物贸铝升贴水-40元/吨，环比+10元/吨 [2] - LME铝升贴水-2.28美元/吨，环比-1.63美元/吨；基差:氧化铝38元/吨，环比-12元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率84.01%，环比+1.52%；氧化铝产量774.93万吨，环比+26.13万吨 [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)696.19万吨，环比-23.83万吨；供需平衡:氧化铝27.14万吨，环比+52.40万吨 [2] - 中国:进口数量:铝废料及碎料155616.27吨，环比-4084.65吨；出口数量:氧化铝17万吨，环比-4万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量192314.5吨，环比-30781吨；原铝出口数量19570.72吨，环比-12523.35吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨，环比无变化；电解铝开工率97.78%，环比+0.1% [2] - 铝材产量587.37万吨，环比+11.17万吨；出口数量:未锻轧铝及铝材54.2万吨，环比+5.2万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量61.89万吨，环比+0.29万吨；再生铝合金锭建成产能126万吨，环比-1.1万吨 [2] - 铝合金产量166.9万吨，环比+2.4万吨；汽车产量280.86万辆，环比+16.66万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝7.78%，环比-1.51%；历史波动率:40日:沪铝8.69%，环比-0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.77%，环比+0.0005%；沪铝期权购沽比1.15，环比+0.0039 [2] 行业消息 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%；7月PPI环比下降0.2%，同比下降3.6% [2] - 预计2025年全球货物贸易量将增长0.9%，高于4月预测的-0.2%的萎缩 [2] - 美联储理事鲍曼赞成今年三次降息；美国财长贝森特称特朗普关税政策旨在将制造业带回美国 [2] - 国家补贴直达乡镇，商务部“千县万镇”新能源汽车消费季全国首站活动8月9日在湖北孝感启动 [2] - 7月，乘用车产量、零售分别完成222.9万辆和182.6万辆，同比分别增长12.1%和6.3% [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月几内亚铝矿出口政策放松，顺达、阿鲁法矿权回归后，供给预期增加，随着河北广西氧化铝新增投产落地叠加印尼进口冲击，氧化铝过剩压力加码 [3] - 电解铝云南置换产能投产铸锭量继续攀升、累库或将延续，铝价重心存在下压力，至金九旺季前夕，下游备货有望逐步启动 [3] - 铝合金淡季跟随沪铝逻辑有望转为2511旺季价差修复预期，8月铝产业供需边际偏强格局有望由上游转为下游，存在AL2511 - AD2511价差收敛及AL2509 - AO2509价差走扩机会，需关注氧化铝反内卷政策进程和铝锭累库周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 7月氧化铝期货震荡走高，截至31日主力收至3222元/吨，月度涨幅7.9%；沪铝震荡偏弱，月内主力收至20510元/吨，月度跌幅0.3%；铝合金震荡偏强，月内主力收至19950元/吨，月度涨幅4% [5][6] 价差 - 7月氧化铝由贴水16元/吨转至升水129元/吨，电解铝由升水40元/吨转至贴水20元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%；山东企业完成常规检修后回归正常开工，河南、山西及广西开工持稳，整体开工延续回升 [3][5] - 7月国内电解铝运行产能持稳在4383万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长1.3%，合金端累库后上游铸锭量增加，铝水比小幅回落至74% [3][5] 需求 - 淡季下游回归刚需节奏，淡季开工下调幅度收敛。7月铝下游加工企业平均开工率58.7%，环比6月下滑1.3% [3][5] - 其中铝板带开工率下滑1.9%至63.3%，铝箔开工率下滑0.86%至69.5%，铝型材开工率下滑3%至50%，铝线缆开工率下滑1.34%至61.8% [3][5] - 铝棒加工费河南下调50元/吨，其他地区上调50 - 230元/吨；铝杆加工费广东持稳，山东下调100元/吨，河南内蒙上调100元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，7月氧化铝去库1.14万吨至6015吨；沪铝累库2.15万吨至11.58万吨；LME累库10.41万吨至46.1万吨 [3][5] - 社会库存方面，氧化铝月度累库2.24万吨至4.8万吨；铝锭月度累库7.6万吨至54.4万吨；铝棒月度去库0.65万吨至14.7万吨 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小增需求稳定阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面暂处于供给充足、需求增速放缓阶段 ，期权市场情绪偏空 ，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20200元/吨 ，环比+105元/吨 ，持仓量207900手 ，环比+4339手 ；氧化铝期货主力合约收盘价2964元/吨 ，环比 - 27元/吨 ，持仓量352989手 ，环比 - 18319手 [2] - LME铝注销仓单54600吨 ，环比 - 4250吨 ；LME电解铝三个月报价2465美元/吨 ，环比 - 18美元/吨 [2] - 沪铝前20名净持仓7831手 ，环比+5153手 ；沪伦比值8.19 ，环比+0.1 [2] - 沪铝上期所仓单51819吨 ，环比 - 1723吨 ；沪铝上期所库存141289吨 ，环比 - 14791吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20380元/吨 ，环比+30元/吨 ；氧化铝现货价3260元/吨 ，环比持平 [2] - 上海物贸铝升贴水110元/吨 ，环比+10元/吨 ；长江有色市场AOO铝20370元/吨 ，环比+20元/吨 [2] - LME铝升贴水20370美元/吨 ，环比+20美元/吨 ；基差：电解铝180元/吨 ，环比 - 75元/吨 [2] - 基差:氧化铝296元/吨 ，环比+27元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5540元/吨 ，环比持平 ；氧化铝开工率78.87% ，环比 - 4.73% [2] - 氧化铝产量732.3万吨 ，环比 - 15.22万吨 ；产能利用率81.54% ，环比 - 6.74% [2] - 氧化铝需求量693.7万吨 ，环比 - 30.02万吨 ；供需平衡 - 9.93万吨 ，环比 - 13.48万吨 [2] - 氧化铝出口数量26万吨 ，环比 - 4万吨 ；进口数量1.07万吨 ，环比 - 0.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡27.72万吨 ，环比 - 1.79万吨 ；电解铝社会库存50.5万吨 ，环比 - 1.4万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量250476.81吨 ，环比+28656.52吨 ；电解铝总产能4518.2万吨 ，环比+1万吨 [2] - 原铝出口数量13672.79吨 ，环比+4972.94吨 ；电解铝开工率97.6% ，环比+0.1% [2] - 铝材产量576.4万吨 ，环比 - 21.77万吨 ；未锻轧铝及铝材出口数量52万吨 ，环比+1万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量152.8万吨 ，环比 - 12.7万吨 ；铝合金出口数量1.66万吨 ，环比 - 0.16万吨 [2] - 汽车产量260.4万辆 ，环比 - 44.06万辆 ；国房景气指数93.86 ，环比 - 0.09 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率11.11% ，环比 - 0.02% ；40日历史波动率15.01% ，环比 - 0.17% [2] - 主力平值IV隐含波动率10.01% ，环比+0.0004% ；期权购沽比0.67 ，环比 - 0.0191 [2] 行业消息 - 国务院副总理何立峰会见美资金融机构人士 ，表示中国推进高水平对外开放 [2] - 国务院副总理张国清强调构建平台经济良好生态 ，维护市场环境 [2] - 1 - 4月国有企业营业总收入与上年持平 ，利润总额同比降1.7% ，应交税费同比增0.1% ，4月末资产负债率同比升0.2个百分点 [2] - 美联储认为经济不确定性高 ，对待降息需谨慎 ，担忧关税推升通胀 [2] - 5月1 - 25日全国乘用车零售同比增16% ，环比增9% ，新能源零售72.6万辆 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 原料端国内铝土矿进口提升 ，港口库存或小幅提升 ；供给端受消息刺激 ，供给量或小幅提振 ；需求端电解铝对氧化铝需求保持较高水平 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 ，红柱走扩 ；建议轻仓逢低短多交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡 ，持仓量增加 ，现货升水 ，基差走弱 [2] - 供给端国内电解铝产能接近上限 ，供给充足 ；需求端下游加工企业订单转弱 ，采买以刚需补库为主 [2] - 库存或因季节性消费转弱小幅积累 ；期权市场情绪偏空 ，隐含波动率略升 ；建议轻仓震荡交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小增需求稳定阶段，操作建议轻仓震荡偏弱交易 [2] - 沪铝基本面暂处于供给充足、需求增速放缓阶段，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20095元/吨，环比+55元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2991元/吨，环比 - 27元/吨 [2] - LME铝注销仓单58850吨，环比 - 3000吨；LME铝库存381575吨，环比 - 3000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓2678手，环比 + 6026手；沪伦比值8.09，环比 - 0.03 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20350元/吨，环比 + 150元/吨；氧化铝现货价3260元/吨，环比 + 10元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水100元/吨，环比 + 20元/吨；长江有色市场AOO铝20140元/吨，环比 + 230元/吨 [2] - LME铝升贴水20140美元/吨，环比 + 230美元/吨；基差：电解铝255元/吨，环比 + 95元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5540元/吨，环比持平；氧化铝开工率78.87%，环比 - 4.73% [2] - 氧化铝产量732.3万吨，环比 - 15.22万吨；产能利用率81.54%，环比 - 6.74% [2] - 需求量693.7万吨，环比 - 30.02万吨；供需平衡 - 9.93万吨，环比 - 13.48万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量250476.81吨，环比 + 28656.52吨；电解铝总产能4518.2万吨，环比 + 1.00万吨 [2] - 原铝出口数量13672.79吨，环比 + 4972.94吨；电解铝开工率97.60%，环比 + 0.10% [2] - 铝材产量576.4万吨，环比 - 21.77万吨；出口数量52.00万吨，环比 + 1.00万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量152.8万吨，环比 - 12.70万吨；出口数量1.66万吨，环比 - 0.16万吨 [2] - 汽车产量260.4万辆，环比 - 44.06万辆；国房景气指数93.86，环比 - 0.09 [2] 期权情况 - 历史波动率20日11.13%，环比 - 0.10%；历史波动率40日15.18%，环比 - 0.04% [2] - 主力平值IV隐含波动率9.97%，环比 + 0.0084%；期权购沽比0.69，环比 - 0.0150 [2] 行业消息 - 4月我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月加快0.4个百分点，新动能行业利润增长较快 [2] - 中国重点城市房地产市场总体筑底企稳，1 - 4月新房、二手房成交规模同比、环比均增长 [2] - 多家车企降价促销，上游企业利润空间压缩至10%，账期长达120天 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 国内铝土矿进口大幅提升，预计港口库存或将小幅提升 [2] - 氧化铝供给量或小幅提振，需求保持较高水平，基本面或处于供给小增需求稳定阶段 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 美国消费者信心指数5月大幅上升，我国4月规模以上工业企业利润同比增长 [2] - 电解铝供给充足，需求增速放缓，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝中线呈大区间震荡，5月底6月初偏强震荡 ，可适量持多 ，端午前后一周沪铝2507合约在19800 - 20500区间整理，观望或短波段交易为宜，现货企业可逢低适量备货 [5][8][9] - 铝土矿短期国产供应紧张，4月进口量创新高但后续订单可能受影响；氧化铝现货偏紧价格或涨，预计下周国产氧化铝期货价3000 - 3400元/吨；电解铝产量提升空间有限，全球原铝产量增速1.9%，进口理论亏损收窄，出口提振待观察 [10] - 铝下游需求各板块分化，整体开工率或降；库存处于低位，6月可能淡季不淡；氧化铝和电解铝利润较高；市场预期宏观影响温和，铝价高位震荡，上破20300压力大 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势为大区间震荡，5月底6月初偏强震荡，因历史偏低库存下淡季去库及抢出口预期支持铝价，但终端开工率淡季特征明显且几内亚采矿权题材炒作降温，20500上方空间阻力大 [5] - 中线策略建议适量持多 [5] 品种交易策略 - 上周沪铝2507合约维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500，观望或短波段交易 [7] - 本周端午前后一周沪铝2507合约看19800 - 20500区间整理，观望或短波段交易 [8] - 现货企业套期保值建议逢低适量备货 [9] 总体观点 供应端 - 铝土矿短期国产供应紧张，4月进口量创新高，后续订单或因不可抗力受影响 [10] - 氧化铝建成产能11220万吨，开工产能8635万吨，开工率76.96%，供应变化有限，现货偏紧价格或涨，预计下周国产氧化铝期货价3000 - 3400元/吨 [10] - 电解铝国内产能逼近4500万吨天花板，云南、四川复产接近尾声，新增产能受限，海外产能利用率高，全球原铝产量增速1.9%，进口理论亏损约1100元/吨，出口提振待观察 [10] 需求端 - 铝型材开工率降0.5个百分点至56%，区域分化显著，短期或再降 [11] - 铝板带开工率升0.4个百分点至67.6%，出口回暖难抵国内消费转淡，后续或偏弱 [11] - 铝箔开工率降0.5个百分点至70.6%，处于传统淡季，预计震荡走弱 [11] - 铝线缆开工率微跌0.4个百分点至64.8%，预计持稳 [11] - 原生铝合金开工率持稳54.6%，预计稳中偏弱 [11] - 再生铝开工率降0.4个百分点至54.6%，终端需求疲软，预计延续弱势下行 [11] 库存端 - 铝锭社库55.6万吨，较上周降约4%，较去年同期低约28%，处2017年以来低位；铝棒12.7万吨，较上周减约2%，较去年同期低约35%，处2016年以来区间偏低水平；LME电解铝库存处1990年以来低位 [11] 利润端 - 氧化铝行业现金成本约2600元/吨，利润约600元/吨 [12] - 电解铝生产成本约17700元/吨，理论盈利约2600元/吨 [12] 市场预期 - 国内外政策空窗，美联储降息或推迟，下周宏观影响温和，成交或转淡，供应稳定，“抢出口”支撑需求，氧化铝影响铝价，上破20300压力大 [12] 重要产业环节价格变化 - 几内亚铝土矿价格小幅上涨，煤炭市场交投观望，氧化铝价格冲高回落 [13] - 铝土矿、氧化铝、动力煤、预焙阳极、冰晶石等价格有不同变化 [13] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口库存连续6周回升，6、7月后供给或转紧；氧化铝库存小降；铝锭和铝棒库存处于低位；LME铝库存继续去库 [15][16] 供需情况 - 氧化铝利润回升，电解铝生产成本上升、利润下降，进口亏损收窄 [18] - 铝加工下游龙头企业开工率降0.2个百分点至61.4%，各板块分化，预计下周再降 [24][25] 期现结构 - 沪铝期货价格结构中性偏强，低库存和抢出口预期支撑现货 [29] - 5、6月沪铝涨跌概率均衡，今年贴近高价区间，未来一周震荡，端午后或调整 [34] 价差结构 - LME（0 - 3）贴水6.6美元/吨，LME库存处1990年来偏低水平；A00铝锭现货升水80元/吨，国内社库去库，需求淡季与抢出口预期博弈 [36] - 铝锭与ADC12价差约 - 2490元/吨，原铝与合金价差处于区间中轴偏低水平，支撑电解铝价格 [41][42] 市场资金情况 - LME铝净多头寸回升，短期或窄幅反弹 [44] - 上期所电解铝净多转净空，短期或小幅调整 [47]