公司战略布局 - 公司持续关注国内外锂资源投资机会 [2] - 在合适时机考虑进行锂资源布局 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87亿元，同比-133.16%；25Q1公司实现营收37.72亿元，同比-25.43%，环比-24.28%，归母净利润-3.56亿元，同比+18.93%，环比+75.18%，扣非归母净利-2.42亿元，同比+4.72%，环比+54.28% [4][5] - 公司在全球范围内拥有广泛锂资源布局，形成多元化原材料供应体系，提升资源自给率；多个项目产能建设持续推进，部分项目已建成或投产，预计2025年逐步释放产能 [6] - 预计25 - 27年公司归母净利润为4.13、11.18、26.33亿元（25 - 26年原值为2.65、11.12亿元），对应PE分别为147、54、23倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价30.18元，近12个月最高/最低45.30/24.90元，总股本2017百万股，流通股本1209百万股，流通股比例59.92%，总市值609亿元，流通市值365亿元 [1] 业绩情况 - 2024年营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87亿元，同比-133.16% [4] - 24Q4营收49.81亿元，同比-31.67%，环比14.87%，归母净利润-14.34亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%，扣非后归母净利润-5.3亿元，同比68.4%，环比-168.65% [4] - 25Q1营收37.72亿元，同比-25.43%，环比-24.28%，归母净利润-3.56亿元，同比+18.93%，环比+75.18%，扣非归母净利-2.42亿元，同比+4.72%，环比+54.28% [5] 产能建设 - 公司拥有澳大利亚Mount Marion锂辉石项目（50%权益，219万吨LCE）、阿根廷Cauchari - Olaroz锂盐湖项目（46.67%权益，2458万吨LCE）等锂资源布局 [6] - 截至2024年，丰城赣锋一期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步达产；四川赣锋年产5万吨锂盐项目2024年底建成并投产，目前调试，预计2025年释放产能；青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目已建成正在调试；宁都赣锋脱硫工艺改善提升产品品质 [6] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18906|19463|23636|29735| |收入同比（%）|-42.7|2.9|21.4|25.8| |归属母公司净利润（百万元）|-2074|413|1118|2633| |净利润同比（%）|-141.9|119.9|170.8|135.5| |毛利率（%）|10.8|16.7|18.9|20.7| |ROE（%）|-5.0|1.0|2.6|5.7| |每股收益（元）|-1.03|0.20|0.55|1.31| |P/E|—|147.45|54.45|23.12| |P/B|1.69|1.44|1.40|1.32| |EV/EBITDA|67.48|34.87|27.42|21.10| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][18] 报告的核心观点 - 锂价下行拖累业绩，锂盐产销量快速提升，2024年公司营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利-20.74亿元，同比-141.93%，主要因锂盐价格下降和所持Pilbara股价下跌致公允价值变动损失，2024年公允价值变动损失约14.89亿元，年末计提各项资产减值损失约4.79亿元；2024年锂产品产量13.03万吨LCE，同比+24.94%，销量12.97万吨LCE，同比+27.41% [1][6][9] - 锂资源布局进入收获期，产业链一体化布局稳步拓展，上游多个锂资源项目有进展，中游锂盐深加工产能扩张，下游锂电池业务多领域布局且有研发成果，锂电池回收业务也有发展 [13][14][15] 各部分总结 产销数据 - 2024年锂产品产量13.03万吨LCE，同比+24.94%，销量12.97万吨LCE，同比+27.41%，库存量约7765吨，同比+7.25% [1][9] - 2024年动力储能产品产量约11.44Gwh，同比+7.76%，销量约8.20Gwh，同比-0.05%，库存量约6.53Gwh，同比+98.73%；消费电子产品产量约3.37亿只，同比+20.80%，销量约3.34亿只，同比+19.49%，库存量约3817万只，同比+9.40% [9] 财务数据 - 2024年末资产负债率为52.80%，较2023年末上升9.86个百分点；在手货币资金约59.44亿元，同比-37.31%；在手存货约86.13亿元，同比+4.23% [10] - 2024年销售费用约1.47亿元，同比+31.59%；管理费用约8.71亿元，同比-11.30%；研发费用约9.11亿元，同比-27.20%；财务费用约8.74亿元，同比+50.22% [10] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)，总计派发现金分红总额约3.03亿元 [1][10] 上游锂资源情况 - Mt Marion90万吨/年混合品位锂辉石精矿产能2024年调整优化经营目标，未来计划通过选矿工艺升级及开发地下开采等降成本 [2][13] - Cauchari盐湖一期年产4万吨碳酸锂项目爬坡顺利，2024年产量达2.54万吨LCE，2025年计划生产3.0 - 3.5万吨LCE，还计划增加一条5000吨LCE示范线 [2][13] - Mariana盐湖一期年产2万吨氯化锂生产线2025年2月正式投产，预计下半年稳定供应产品 [2][13] - Goulamina项目一期规划年产50.6万吨锂辉石精矿产能已建成投产，2025年逐步释放产能 [2][13] - 阿根廷PPG锂盐湖项目处于前期准备阶段；江西横峰松树岗项目建设中，已完成探转采手续获采矿许可证；内蒙古蒙金矿业加不斯锂钽矿项目一期60万吨/年采选工程完成建设并取得安全生产资质，预计2025年完成产能爬坡并逐步达产 [2][13] 中游锂盐深加工 - 截至目前国内形成约合15万吨LCE以上锂盐产品生产能力，加上阿根廷Cauchari锂盐湖4万吨LCE产能以及Mariana盐湖2万吨氯化锂产能，总产能达20万吨LCE以上 [3][14] - 2024年丰城赣锋一期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步达产；四川赣锋年产5万吨锂盐项目2024年底建成投产，2025年逐步释放产能；青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目已建成正在调试；宁都赣锋产品品质提高；新余赣锋连续自动化改造降本增效，电池级氟化锂工艺优化效果显著 [14] 下游锂电池业务 - 在多地设立锂电池研发及生产基地，动力锂电池用于商用领域，消费类电池及聚合物锂电池形成130W只/天产能规模，储能领域国内外市场总应用规模超11GWh，机器人电源领域满产一天可生产600套机器人电池组 [15] - 积极参与固态电池技术研发，高比能电池能量密度达420Wh/kg，循环寿命超700次，开发出能量密度达500Wh/kg样品，可通过严苛安全测试 [15] 在建项目 - 锂化工产品项目有年产7000吨金属锂及锂材项目、年产2.5万吨碳酸锂项目、年产2万吨碳酸锂项目、年产5万吨氢氧化锂项目、年产5万吨磷酸二氢锂项目 [16] - 锂电池项目有赣锋锂电多个年产不同规模GWh的新型锂电池生产、研发及生产基地项目等 [17] 锂电池回收业务 - 在多地建成多处拆解及再生基地，退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力达20万吨，锂综合回收率超90%，镍钴金属回收率超95%，是电池回收行业头部企业之一 [17] - 年产2万吨碳酸锂及年产8万吨磷酸铁项目已落地，长期来看，未来锂电池回收提锂产能占总提锂产能比例将达30% [17] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为238.46/302.90/378.71亿元，同比增速分别为26.1%/27.0%/25.0%；归母净利润分别为19.57/32.06/42.24亿元，同比增速分别为194.3%/63.8%/31.8%；摊薄EPS分别为0.97/1.59/2.09元，当前股价对应PE为35/21/16X [3][18]