华泰证券发表研究报告指，招金矿业上半年实现营收69.73亿元(按年增50.69%)，净利润17.77亿元(按年 增144.58%)，归母净利14.40亿元(按年增160.44%)，业绩按年表现优异主要因金价上涨，据Wind，今年 上半年金价均价按年上涨38.9%至724.29元/克。该行重申，如果美联储降息落地，有望驱动美实际利率 下行，对黄金是利好。中长期来看，该行认为黄金的上涨趋势或持续，且公司在建项目持续推进，维 持"买入"评级，目标价从23.44港元上调至24.54港元。 ...

投资评级 - 维持买入评级 [7] - 目标价为26.88元人民币 [7][8] 核心观点 - 金价上涨推动公司业绩同比大幅增长 2025年H1实现营收52.72亿元（yoy+25.64%） 归母净利11.07亿元（yoy+55.79%） 扣非净利11.12亿元（yoy+73.98%） [1] - 美联储降息有望驱动美实际利率下行 对黄金是利好 中长期黄金的上涨趋势或持续 [1][4] - 上调公司25-27年归母净利润至28.47/37.07/45.26亿元（CAGR为36.9%） 对应EPS为1.50/1.95/2.38元 [5] 财务表现 - 2025年Q2实现营收28.65亿元（yoy+22.31% qoq+19.01%） 归母净利6.23亿元（yoy+22.25% qoq+28.97%） [1] - 25H1沪金均价同比上涨38.9%至724.29元/克 [1] - 矿产金上半年销售成本、全维持成本分别为319.06、355.41元/克（yoy +11.78%、 +34.28%） [2] - 25H1国内矿山、万象矿业、金星瓦萨销售成本分别同比+6.49%、 -3.84%、 +31.90% 全维持成本分别同比+19.06%、 +24.62%、 +51.82% [2] 产销情况 - 2025年上半年矿产金产、销量分别为6.75、6.76吨（yoy -10.56%、-10.91%） [2] - 电解铜产、销量分别为2798.45、2842.12吨（yoy +4.65%、+5.13%） [2] - 金星瓦萨单位成本同比上升幅度较大 主要因可持续发展税税率自2025年4月起从1%增至3% 新增采矿作业单元 矿石入选品位降低叠加雨季提前影响 [2] 项目进展 - 五龙金矿3000吨/日选矿厂建设项目环评报告已获正式批复 选厂全系列生产线已实现正式投产 [3] - 华泰矿业红花沟金矿一采区新增3万吨/年产能建设项目正在准备申报材料 [3] - 锦泰矿业溪灯坪金矿二期项目已于2025年3月31日取得采矿许可证 二期78万吨/年建设项目正在准备申报材料 [3] - 万象矿业塞班金铜矿卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设 [3] - 金星资源瓦萨金矿Benso区域新增4个采坑 F-Shoot区域开拓工程已进入尾声 [3] 估值与预测 - 可比公司Wind一致预期25年PE为17.92X 给予公司25年17.92倍PE [5][12] - 预计25-27年营业收入分别为129.29/160.56/189.24亿元（yoy+43.25%/24.18%/17.86%） [11] - 预计25-27年毛利率分别为51.07%/52.22%/53.01% ROE分别为24.52%/24.95%/24.20% [11]

黄金价格走势分析 - 黄金价格站上3375水平 显示上涨趋势可能开启 [1] - 多头目标位关注3425阻力位 存在进一步上行空间 [1] - 实时行情分析通过直播形式发布 研究员Steven提供即时解读 [1]

黄金订单流分析 - 黄金多头资金正在加速进场 [1] - 市场关注黄金价格是否将开启新一轮上涨趋势 [1] - 技术面存在多个关键支撑/阻力位需要重点跟踪 [1]