公司战略与产品布局 - 公司持续围绕“AI+终端”与“AI+应用”战略进行投入与布局 [1] - 公司的AIPC与AI眼镜产品目前已实现量产 [1] - 公司目前暂未涉及AI手机业务 [1] 客户与业务模式 - 公司主要服务于全球各区域的知名品牌客户 [1] - 基于与客户签订的保密协议 具体客户名称及合作细节不便披露 [1]

夸克AI眼镜市场需求与供应现状 - 夸克AI眼镜市场需求超预期，线上线下呈现“一机难求”状态，S1系列在天猫、抖音、京东等主流电商平台均处于暂时无货状态 [1] - 产品发货周期已被拉长至45天，官方客服回应称当前产能有限，每天上午10点限量上架，订单量已透支未来约45天的产能 [1] - 公司正在紧急增产备货，已新增一条组装产线，产能将从下周开始陆续释放，团队最大目标是明年1月充分释放产能以赶上春节消费热潮 [1][2] 夸克AI眼镜产品与定价信息 - 夸克AI眼镜于今年11月正式发布S1、G1两个系列共六款单品，S1系列最低到手价为3799元，G1系列最低到手价为1899元起 [1] - 该产品是搭载千问大模型的首款硬件 [1] 夸克AI眼镜核心供应链动态 - 立讯精密作为供应商，其内部人士透露夸克工作人员已密集盯出货，并在工厂内新增了一条组装产线 [2] - 至格科技是夸克AI眼镜的光波导片供应商，创始人表示正加紧生产来自夸克的大笔订单，新购买设备已投入使用 [1][2] - 康耐特光学是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，标志着其在国内市场拓展再下一城 [3] 相关产业链公司业务进展 - 瑞声科技与海外多家大模型及智能终端企业深度协作，探索“AI+终端”创新落地，并向AI手机、XR设备等输出光波导、高端散热系统等方案 [3] - 瑞声科技全资收购芬兰光波导企业Dispelix以加速AR技术商业化，并以核心硬件赋能“豆包AI手机”与夸克AI眼镜，提供X轴线性马达、声学系统等关键支持 [3] - 根据东方证券分析，夸克镜片零售价包含13%增值税及自身利润，阿里或未在镜片业务尤其1.74折射率上有过高溢价，因此配镜企业具较好的盈利能力 [3]

夸克AI眼镜市场需求与供应现状 - 夸克AI眼镜市场需求超预期，线上线下出现“一机难求”现象，S1系列在天猫、抖音、京东等主流电商平台均处于暂时无货状态 [1] - 产品发货周期已被拉长至45天，官方客服回应称当前产能有限，每天上午10点限量上架，订单量已透支未来约45天的产能 [1] - 公司正在紧急增产备货，已新增一条组装产线，产能将从下周开始陆续释放，团队最大目标是明年1月充分释放产能以赶上春节消费热潮 [1][2] 夸克AI眼镜产品与发布信息 - 夸克AI眼镜于今年11月正式发布S1、G1两个系列共六款单品，S1系列最低到手价为3799元，G1系列最低到手价1899元起 [1] - 该产品是搭载千问大模型的首款硬件 [1] 夸克AI眼镜核心供应链动态 - 立讯精密作为供应商，其内部人士透露夸克工作人员已密集在工厂盯出货，并在工厂内新增了一条组装产线 [2] - 至格科技创始人证实，公司正加紧生产来自夸克AI眼镜的大笔光波导片订单，新购买的设备均已投入使用 [1][2] 夸克AI眼镜相关产业链公司 - 瑞声科技与海外多家大模型及智能终端企业深度协作，探索“AI + 终端”创新落地，并向AI手机、XR可穿戴设备等输出光波导、高端散热系统等方案 [3] - 瑞声科技全资收购芬兰光波导企业Dispelix以加速AR技术商业化，并以其核心硬件赋能“豆包AI手机”与夸克AI眼镜，在X轴线性马达、声学系统等领域提供关键支持 [3] - 康耐特光学是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，标志着其客户在国内市场拓展取得进展，分析指出镜片业务具备较好的盈利能力 [3]

公司战略与业务布局 - 公司全资收购芬兰AR衍射光波导技术领军企业Dispelix Oy，交易预计2026年上半年完成，旨在深化协同效应，加速AR光波导技术在消费级和企业级可穿戴设备的全球商业化进程 [1][2] - 收购源于双方自2022年起建立的长期战略伙伴关系，旨在结合Dispelix的光波导设计制造专长与公司在光学、精密制造及系统级集成的积累，并借助公司的全球布局与客户资源 [2] - 收购是公司拓展新产品领域、打造新增长引擎的重要举措，收购完成后，Dispelix的产品将补充公司的XR产品组合与解决方案能力，助力双方在衍射光学领域巩固全球市场领导地位 [2] 核心技术与产品赋能 - 公司以自研高性能X轴线性马达及双扬声器系统为核心硬件，赋能字节跳动与中兴通讯合作推出的“豆包AI手机”工程样机，助力打造自然可信的智能交互体验 [1][3] - 公司与阿里巴巴夸克团队深度共创，为夸克AI眼镜S1提供5麦克风阵列+骨传导的创新高精度拾音系统，该系统尺寸缩小25%、功耗降低50%，骨传导麦克风SNR高达77dB [4] - 公司的创新拾音方案旨在破解行业语音交互痛点，实现低误唤醒率，让用户在复杂场景下能轻声唤醒、清晰交互，精准完成多场景指令 [4] 市场合作与商业化进展 - 公司已联合多家一线OEM客户开发下一代AR设备，并与全球头部移动终端生态系统构建者合作推进XR参考设计硬件平台 [2] - 公司通过收购Dispelix强化光学与XR领域布局，与多家领先企业深度协作，为下一代AI手机、可穿戴设备等提供多元感知方案 [3] - 公司推动AI交互向软硬一体演进，强化“AI + 感知”布局，未来将持续围绕“AI+感知”推动多领域体验创新 [1][3] 财务预测 - 中邮证券预计公司2025年、2026年、2027年分别实现收入322亿元、360亿元、400亿元 [5] - 中邮证券预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为25亿元、30亿元、33亿元 [5]

公司战略与收购 - 公司已签署最终协议，拟收购芬兰AR衍射光波导技术领军企业Dispelix Oy的股份及其他权益类证券，交易预计2026年上半年完成，届时Dispelix将成为其全资子公司 [1] - 此次收购源于双方自2022年起建立的长期战略伙伴关系，旨在深化协同效应，结合Dispelix在光波导设计制造领域的专长与公司在光学、精密制造及系统级集成的积累，加速AR光波导技术在消费级和企业级可穿戴设备的全球商业化进程 [1] - 收购完成后，Dispelix的产品将补充公司的XR产品组合与解决方案能力，助力双方在衍射光学领域巩固全球市场领导地位，并为客户提供更全面的系统设计集成及规模化量产支持 [1] 产品合作与市场应用 - 公司以自研高性能X轴线性马达及双扬声器系统，为字节跳动豆包与中兴通讯合作推出的“豆包AI手机”工程样机nubia M153提供核心感知支撑，助力打造自然可信的智能交互体验 [2] - 公司与阿里巴巴夸克团队深度共创，为夸克AI眼镜S1提供了5麦克风阵列+骨传导的创新高精度拾音系统，该系统尺寸缩小25%、功耗降低50%，骨传导麦克风SNR高达77dB，能精准捕捉人声并规避杂音 [2] - 公司通过收购Dispelix强化光学与XR领域布局，并与多家领先企业深度协作，为下一代AI手机、可穿戴设备等提供多元感知方案，持续围绕“AI+感知”推动多领域体验创新 [2] 财务预测 - 机构预计公司2025年、2026年、2027年分别实现收入322亿元、360亿元、400亿元 [2] - 机构预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为25亿元、30亿元、33亿元 [2]

投资评级 - 报告对瑞声科技(2018.HK)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为瑞声科技正通过收购与技术创新，在多维感知技术领域布局，驱动“AI+终端”进程，打造新的增长引擎 [3] - 核心观点包括：通过收购Dispelix加速AR光波导商业化；以核心硬件赋能豆包AI手机；携创新拾音方案赋能夸克AI眼镜S1 [3][4][5] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价为38.48港元，总市值为419亿港元，流通市值为409亿港元 [2] - 公司总股本为11.99亿股，流通股本为11.70亿股 [2] - 公司52周内最高/最低价分别为54.80港元和28.30港元 [2] - 公司资产负债率为50.50%，市盈率为20.09 [2] - 公司第一大股东为Sapphire Hill Holdings Limited [2] 战略举措与业务进展 - 公司拟收购芬兰AR衍射光波导技术领军企业Dispelix Oy，交易预计2026年上半年完成，届时Dispelix将成为其全资子公司 [3] - 此次收购旨在结合Dispelix的光波导专长与瑞声科技在光学、精密制造及系统集成的积累，加速AR光波导技术在消费级和企业级可穿戴设备的全球商业化 [3] - 双方已联合多家一线OEM客户开发下一代AR设备，并与全球头部移动终端生态系统构建者合作推进XR参考设计硬件平台 [3] - 公司以自研高性能X轴线性马达及双扬声器系统，为字节跳动豆包与中兴通讯合作推出的“豆包AI手机”工程样机提供核心感知支撑 [4] - 公司与阿里巴巴夸克团队深度共创，为夸克AI眼镜S1提供了5麦克风阵列+骨传导的创新高精度拾音系统 [5] - 该拾音系统尺寸缩小25%、功耗降低50%，骨传导麦克风SNR高达77dB，旨在破解复杂场景下的语音交互痛点 [5] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为322.49亿元、360.05亿元、400.18亿元，同比增长率分别为18%、12%、11% [9][11] - 报告预计公司2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为25.27亿元、30.01亿元、33.27亿元，同比增长率分别为41%、19%、11% [9][11] - 报告预计公司2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为2.11元、2.50元、2.78元 [9][11] - 基于盈利预测，报告给出公司2025/2026/2027年预测市盈率(P/E)分别为16.79倍、14.14倍、12.75倍 [11] - 报告预测公司毛利率将稳定在22.2%以上，销售净利率将从2024年的6.58%提升至2027年的8.31% [12] - 报告预测公司净资产收益率(ROE)将从2024年的7.90%提升至2026年的10.56% [12] - 报告预测公司资产负债率将从2024年的50.50%逐步下降至2027年的46.81% [12]

公司股价与市场表现 - 瑞声科技股价上涨近3% 截至发稿涨2.08% 报38.28港元 成交额达7117.51万港元 [1] 核心业务与产品合作 - 公司与阿里巴巴深度共创关键拾音技术 为夸克AI眼镜S1提供5麦克风阵列加骨传导的创新高精度拾音系统 [1] - 公司为豆包AI手机提供自研高性能X轴线性马达及双扬声器系统 以提升语音和触感交互的沉浸感与精准度 [1] 战略布局与业务拓展 - 公司已与海外多家大模型及智能终端企业深度协作 共同探索“AI+终端”的创新落地路径 [1] - 除传统声学、触觉器件外 公司业务正向AI手机、XR可穿戴设备及全新形态智能硬件拓展 [1] - 公司向新领域输出光波导、高端散热系统等感知方案与核心产品 持续拓宽业务边界 [1]

股价表现与驱动因素 - 12月2日股价最高涨幅达7.2%，前一交易日已上涨3.4% [1] - 股价异动与公司作为豆包AI手机扬声器和马达核心供应商的消息相关 [1] AI硬件业务机遇 - 公司为字节跳动豆包AI手机的扬声器和马达核心供应商，卡位语音交互、触感交互等AI核心入口 [1] - 豆包手机是字节跳动在AI硬件领域的首次公开尝试，具备系统级AI整合与交互模式创新，可能引发其他品牌升级热潮 [1] - 公司正为多款下一代AI手机、可穿戴设备及全新形态智能硬件提供关键感知方案，包括高性能扬声器、X轴线性马达、麦克风、光波导及散热系统 [1] - 受益于AI手机对散热性能要求的提升，公司散热产品有望加速渗透到更多品类产品 [2] - 公司散热产品2025年出货量预计达1.5亿件，销售收入今年预计翻三倍 [2] 战略布局与技术收购 - 公司此前已与海外多家大模型巨头及智能终端企业深度协作，共同探索"AI+终端"创新路径 [1] - 11月18日公司宣布收购AR衍射光波导技术领军企业Dispelix，强化在光学与XR领域的战略拓展 [1] 苹果供应链业务 - 公司是iPhone 17 Pro系列均热板等方案核心供应商 [2] - 10月16日苹果公司COO考察了公司均热板模组工厂 [2] - 今年10月份iPhone在中国出货量同比增长37%，市占率升至25%，为2022年以来首次 [2]

财务表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币创历史同期新高[1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币[1] - 三大主营业务均实现双位数增长：IDG营收973亿元同比增长17.8% ISG营收增长35.8% SSG营收增长19.8%[1] 业务结构 - 非PC业务营收占比提升至47%[1] - AI基础设施业务营收同比增长155% 液冷技术方案收入增长近30%[2] - SSG运营利润率达22.2%同比提升1.2个百分点[2] 区域市场表现 - 中国市场ISG营收同比增长76% 运营利润率提升3个百分点[2] - 智能手机海外市场份额创新高 摩托罗拉折叠屏市占率超50%[3] 战略布局 - 混合式AI战略驱动PC与非PC业务协同发展[1] - 运维服务业务增长36% 项目与解决方案业务增长18.3% 合计占SSG营收近60%[2] - 全球供应链体系与销售网络优势反哺非PC业务发展[3] 机构评价 - 摩根大通认为AI服务器市场将带来价值重估空间[2] - 野村证券上调目标价至14港元并给予"买入"评级[2]

论坛背景 - 启明创投连续第三年主办世界人工智能大会分论坛 旨在串联创新、创业和创投主题 通过重磅嘉宾分享为AI产业提供有价值信息 [2] - 论坛聚焦"AI技术与应用共振周期"主题 千里科技董事长印奇与启明创投邝子平展开专题对话《AI+终端进化论》 [2][4] AI终端发展趋势 - 未来3年是AI+终端关键发展期 汽车和手机将成为核心终端载体 自动驾驶领域将迎来决赛阶段 技术产品将发生本质变化 [7][8] - 智能汽车领域 新的人机交互场景将涌现 未来5年智能座舱讨论热度可能超过智驾 [8] - 手机与AI结合存在巨大潜力 虽具体形态尚未明确 但未来3年可能出现杀手级应用或软硬结合创新 [8] 大模型技术演进 - 模型是驱动AI产业演进的核心底层力量 学习范式演进分为三阶段：模仿学习→强化学习→自主学习 [11] - 信息处理形态沿语言→多模态→世界模型纵向发展 形成3×3技术矩阵 学习范式每18-24个月迭代一次 [11][12] - 强化学习当前处于量变阶段 DeepSeek开源模型实现范式突破 Grok4显示强化学习计算量已超过预训练 [13] - 多模态模型将在6-9个月内实现理解生成一体化突破 中美模型技术差距约6个月 但算力投入差距正在扩大 [14][15] 商业模式思考 - AI创业需构建技术-产品-商业化的闭环 不能闭环的商业模式无法持续推动技术进步 [17] - 商业飞轮分为两类：C端产品可快速验证假设 基础大模型需评估长期ROI 年算力投入20-30亿元需对应未来利润 [18][19] - 纯软件应用赛道面临字节腾讯双巨头压制 硬件领域存在更大创新机会 需聚焦AI服务定义而非硬件形态 [21][22] 硬件创新机遇 - AI终端需重新定义服务-操作系统-硬件关系 案例显示拍立得相机和小折叠手机成功实现服务闭环 [23] - 安卓操作系统将迎变革 Gemini可能覆盖全球非中国区安卓手机 形成日活超30亿的Super AI App [24] - 硬件生态呈现"人车家"格局：手机为核心生态 车是最大增量场景 家庭场景需5年以上培育期 [25][26] - 年出货量100-500万台的垂类硬件存在独立创业机会 千万级规模需依托"人车家"大生态 [26][27]