从造电池到用电池，AI正在把整个行业从"拼脑力"变成"拼算法"，利用AI智能算法驱动仿真，能快速发现最优设计，显著、提升产品 竞争力。 ▲ 图片由AI生成。 随着储能电池行业从粗放式扩张向高质量发展阶段迈进，AI的介入，改变了储能电池研发的"游戏规则"，即从"试错法"跨越到"预测 法"。业内认为，从造电池到用电池，AI正在把整个行业从"拼脑力"变成"拼算法"，利用AI智能算法驱动仿真，能快速发现最优设计， 显著、提升产品竞争力。 研发端： 从人工试错变成AI自动包揽 以往，设计一款电池，要考虑电量、散热、寿命、安全等多维度上百个细节，人脑难以计算。现在，利用AI智能算法驱动仿真，可以 直接在电脑里推演几万种方案，瞬间找出最优解，既缩短了电池产品研发周期，又降低了产品开发成本。 业内人士认为，AI可以贯穿电池从概念到退役的全生命周期，从单一性能仿真场景，向导电剂与粘结剂域电芯研发、主机厂电芯导 入、系统集成和电池管理系统、实验测试等全场景扩展。 清华大学教授李哲指出，电池研发正迎来从实验试错、人工迭代向智能全自动研发的关键转型，人工智能在电池研发领域落地需要首先 设计科学合理的导入路径。当前行业对智能的关注多集 ...

公司及行业 * 联德股份，一家上游精密铸件供应商，下游覆盖压缩机、工程机械和能源三大行业[4] 核心观点与论据 **业绩增长与预期** * 公司业绩重回增长通道，预计未来两年复合增速达30%以上[2][4] * 2027年10万吨产能满产对应4.5亿利润，2028年利润有望达6亿[2][4] * 远期20万吨产能规划对应业绩潜力至少10亿元，目标市值200亿以上[2][4] **客户关系与业务进展** * 深度绑定全球龙头客户，前五大压缩机厂商（江森自控、开利、特灵科技等）均为长期客户[2][5] * 与卡特彼勒合作增长迅速：2021年贡献收入约1亿元，2025年增长至3.3亿元，复合增速超30%[5] * 预计卡特彼勒业务2025-2028年收入复合增速超40%，2028年贡献收入将达10亿元[2][5] * 公司通过“小批量、多品类”的定制化研发模式深度参与客户新品开发，获得新产品独家供应期，从而掌握更强定价权[6][7] **盈利能力与改善** * 公司维持高盈利能力，主营业务（为江森、卡特等客户提供传统产品）毛利率稳定在40%以上[7] * 高盈利能力源于：覆盖铸造与机加工的高附加值、优秀成本控制、优质外资客户结构、“小批量、多品类”的商业模式[6] * 2025Q2起净利率重回20%以上，显示盈利能力持续修复[2][7] * 未来净利率有望向上市前25%的稳态水平靠拢，驱动因素包括：力源系子公司扭亏、高毛利新能源业务放量、产能利用率提升及折旧压力减弱[2][7][13] **产能规划与布局** * 产能进入业绩兑现期：2025年出货6万吨，预计2026/2027年分别达8-9万/10万吨[2][8][9] * 2028年北美及国内二期投产后，有效产能将达15万吨以上，较2025年翻倍[2][9] * 全球化布局加速：墨西哥工厂2026年4月投产，美国铸造厂技改预计2026年底完成，届时北美将具备1万吨一体化产能，远期规划达5万吨[3][10] **新兴增长驱动（AIDC与能源）** * AIDC（AI数据中心）驱动强劲增量，预计2026年相关业务营收4.5亿元，在总营收预期中占比升至27%，从订单角度看占比可能超30%[2][11] * AIDC业务具体构成：压缩机增量业务约2-3亿元；内燃机业务约1亿元；燃气轮机新品于2026年初进入批量阶段[11] * 燃气内燃机及燃气轮机新品有望在2026-2028年贡献极强增长弹性[2][11] 其他重要内容 **公司定位与护城河** * 公司定位为“小而美”的精密铸造企业，在中国约5000万吨总铸造产量中份额不足0.1%[4] * 在其专注的细分领域内，通过绑定全球龙头客户建立了坚固的护城河[4] **历史盈利波动原因** * 2021年后毛利率下滑原因：收购的力源系子公司亏损拖累；国内需求承压及新产能投建导致折旧摊销增加、产能利用率暂时下降[7] * 力源金河已于2025年扭亏为盈，力源液压预计2026年达盈亏平衡[7] **资本开支周期** * 公司已度过在建工程高峰期，2025年是新增折旧压力较大的一年[9] * 2026至2027年新增资本开支相对有限，主要集中于设备投入，标志公司从集中投入期进入业绩兑现期[9] **超预期可能性** * 业绩增长存在三方面超预期可能：1) 燃气内燃机需求在2026年集中爆发带来超预期出货增长；2) 高单价、高毛利的能源产品优化结构，带动整体毛利率超预期提升；3) 产能利用率爬升和折旧压力减弱，推动净利率向25%的稳态水平提升[12][13] **产业链投资价值与思路** * 在缺电产业链中，公司的投资价值在于深度绑定北美大客户卡特彼勒，具备明确的客户背书和业绩增长确定性[13] * 投资思路两条主线：1) 选择与北美大客户（如卡特彼勒、康明斯）强相关的公司；2) 投资于产业链中“绕不开”且新增产能供给有限的关键环节公司[13]

公司业务与市场地位 - 公司是AI数据中心（AIDC）算力需求增长背景下，储能行业新应用场景的参与者 [2] - 公司凭借1175Ah电芯和6.25MWh储能系统，在长时储能与AIDC配储领域取得一定市场地位，出货量位列全球前三 [2] 诉讼与法律纠纷 - 公司目前存在25个开庭公告，其中15起在2026年，10起在2025年，且多为被告 [3] - 与行业巨头宁德时代存在不正当竞争纠纷，被索赔1.5亿元，宁德时代指控其587Ah电芯与专利产品能量密度偏差仅4.4%，并挖走核心人才 [3][6] - 公司总裁办主任冯登科因涉嫌侵犯商业秘密已被警方采取强制措施，案件已移送检察机关，涉及“复合集流体技术” [7] - 与供应商福建新嵛柔性材料科技有限公司存在合同纠纷，被索赔9038.53万元，纠纷源于2018年锂电池材料合作项目，指控其存在不正当竞争行为 [7][8] - 尽管公司评估相关诉讼败诉概率不大，且1.5亿元赔偿仅相当于2024年收入的1.2%及账上现金的3.5，但未决诉讼作为重大合规风险可能影响港股IPO审核进程 [6][8] 财务表现与政府补助依赖 - 公司营收增长迅速，从2022年的36.15亿元增长至2024年的129.17亿元，年复合增长率近90%，并于2024年扭亏为盈，实现净利润2.88亿元 [9] - 2025年上半年营收增至69.71亿元，同比增长224.5%，净利润为2.13亿元 [9] - 公司盈利对政府补助依赖严重，2022年至2025年上半年累计获得政府补助约26.53亿元 [9] - 2024年获得政府补助4.14亿元，是当年净利润2.88亿元的1.43倍，剔除补助后净亏损约1.26亿元 [9] - 2025年上半年获得政府补助3.34亿元，高于同期2.13亿元的净利润，扣除补贴后仍为净亏损状态 [9] 研发投入与财务结构 - 公司研发投入相对较低，2024年研发费用率为4.1%，2025年上半年为3.9% [10] - 该比例低于部分可比公司，如2024年宁德时代为5.14%，亿纬锂能为5.6%，国轩高科为6.07% [10] - 公司面临美国客户Powin（已于2025年6月申请破产保护）的经营风险，双方此前签订的5GWh框架协议（价值约15亿元）后续执行存在不确定性 [11] 债务、回款与流动性 - 公司债务压力较大，截至2024年末，银行及其他借款余额为99.83亿元，资产负债率为73.1% [11] - 2025年上半年末，银行及其他借款增至109.7亿元，较2024年末增长9.9%，资产负债率升至74.95% [12] - 应收账款快速增长，从2022年的2.23亿元增至2024年的83.1亿元，占营收比重达64.3% [11] - 应收账款周转天数持续恶化，2024年为185.7天，2025年上半年进一步延长至227.9天，远高于行业动力电池厂商约103天的平均回款周期及宁德时代（59.72天）、亿纬锂能（约85天）等可比公司 [11][12] - 流动性紧张，截至2025年6月末，账上可支取现金为39.05亿元，但同期有息负债为109.7亿元，现金规模仅为有息负债的35.6%，且低于一年内到期的49.32亿元借款 [13]

文章核心观点 - AI数据中心（AIDC）的算力指数级增长对电力系统提出了严峻挑战，包括电网接入、供电稳定、绿电成本和负荷波动等问题 [6] - 远景公司发布了面向AIDC的多场景能源解决方案，旨在系统性破解AI算力时代的电力瓶颈，其核心是通过全栈自研构建“物理AI+全栈自研”的零碳电力底座，推动AIDC从“被动用电”向“主动调度”跃迁 [2][6][7][8] AIDC面临的能源挑战与需求 - 大模型参数突破10万亿级，智算中心单机柜功率密度飙升至40kW以上，AI算力进入指数级增长阶段 [6] - 电力系统成为产业发展的关键制约变量，具体表现为电网接入难、供电稳定性面临高密度GPU集群严苛考验、绿电成本高、负荷波动剧烈 [6] - 仅靠单一储能技术已不足以应对AIDC带来的系统性挑战，储能系统正向混合型多级储能架构演进 [7] 远景的AIDC能源解决方案 - 方案基于端到端全栈自研，涵盖电化学、电力电子、系统集成、电力系统控制等核心能力，为AIDC打造完整零碳电力底座 [6] - 技术体系覆盖电网侧、场站侧、负荷侧、控制侧，形成从储能设备到控制调度的垂直整合能力，实现“软硬一体”架构 [7] - 方案已在内蒙古赤峰100%绿电直供数据中心和乌兰察布零碳AIDC园区项目中得到验证，证明了其“低成本+高可靠+高绿电占比”路径的规模化落地能力 [3][8] 解决方案的具体技术构成与优势 - **电网侧**：通过“风光配储+绿电直连”实现灵活调配与低成本绿电消纳，破解绿电成本高难题 [9] - **场站侧**：以构网型储能技术平滑负荷波动，主动支撑电网电压与频率，保障高负荷冲击下算力集群稳定运行 [9] - **负荷侧**：用直流储能系统替代传统UPS，从根本上解决高密度GPU集群带来的电能质量问题 [9] - **硬件端**：高压直流储能系统供电效率达98.5%，模块化设计减少占地面积80%，部署周期缩短至90天；推出适配AIDC的钠离子储能方案，满足分钟级至小时级多样化备电需求 [10] - **系统调度端**：深度融合“天机”气象大模型与“天枢”能源大模型，使电力系统具备“自感知、自决策、自执行”能力，实现毫秒级负荷响应与全局最优调度 [10] 项目落地与成效 - 与腾讯在内蒙古赤峰落地全球首个100%绿电直供数据中心，综合能源成本降低超40%，年碳减排达18万吨 [3]

交易完成与公司整合 - 海联讯以发行A股方式换股吸收合并杭州汽轮动力集团有限公司已正式实施完成 新增股份1,174,904,765股 将于2026年2月11日上市 [1] - 按换股价格9.35元/股计算 本次资产认购对应的新增市值约为109.85亿元 [1] - 合并后 杭汽轮法人资格注销 其全部资产、负债、业务、人员等均由海联讯承继 海联讯将同步办理公司名称、注册资本等工商变更 [1] 交易战略目标 - 交易旨在优化国有资本布局 提升资产质量与运营效率 实现国有资产保值增值 [1] - 核心目标之一是彻底解决杭汽轮长期存在的B股历史遗留问题 打通其融资渠道 [1] - 为杭汽轮燃气轮机等高端装备业务发展注入新动能 [1] - 交易是服务国家“航空发动机及燃气轮机”重大科技专项的关键落子 助力高端能源装备技术自立自强 [5] 业务整合与协同 - 海联讯原主营业务为电力信息化建设 杭汽轮是领先的工业透平机械制造商 核心产品包括工业汽轮机和燃气轮机 [2] - 二者整合突破了海联讯原有增长瓶颈 显著提升了存续公司的综合实力、盈利能力和产业协同效应 [2] 行业前景与市场需求 - 全球正迎来燃气轮机产业长达十年的超级景气周期 [2] - 燃气轮机成为AI数据中心理想电源方案 因其启动快、部署灵活、发电稳定、节能环保、运维成本低等优势 [2] - AI驱动全球燃机需求上行 未来10年全球燃气装机容量将达100GW/年以上 [2] - 2026-2035年全球燃气装机容量将稳定维持在100GW/年以上 较2022年61GW实现64%的大幅增长 [2] - 未来五年 美国/中东/欧洲/其他新增燃气装机量将达250/50/40/85GW [2] - 随着全球算力扩张、能源结构优化和工业升级 燃机市场需求大概率持续提升 产业链迎来长期景气周期 [6] 技术突破与商业化进展 - 杭汽轮自主研发的50MW级HGT51F重型燃气轮机于2025年5月与9月先后成功点火并完成整机满负荷性能试验 [3] - 2026年1月16日 该机型在连云港签订首个商业化合同 标志着国产重型燃机正式迈入市场化应用阶段 [3] 国际化与项目落地 - 杭汽轮高端装备成功出海 其核心设备应用于科特迪瓦必维雅2×25MW生物质发电项目 项目于2026年1月8日实现双机组满负荷并网并投入商业运营 [4] - 杭汽轮为香港垃圾发电项目提供核心汽轮机设备及技术服务 首台机组于2026年1月8日单机冲转一次成功 项目进入整机调试关键阶段 [4]

**科华数据首次覆盖研究报告关键要点** **涉及的行业与公司** * 报告首次覆盖科华数据（股票代码：002335.SZ），公司是中国市场第二大不间断电源（UPS）制造商和领先的储能变流器（PCS）及系统集成商 [1] * 公司业务涵盖UPS、光伏和储能逆变器制造，以及IDC运营服务，其销售网络覆盖全球30多个国家 [11][62][71] **核心观点与论据** **增长驱动因素** * 公司增长受益于AI数据中心（AIDC）资本支出加速，以及高压直流电源系统（HVDC）和液冷等新产品进入海外供应链的潜力 [1][2] * 预测公司2025-27年每股盈利复合年增长率（CAGR）为37%，数据中心产品收入CAGR为37%，可再生能源业务（含储能）收入CAGR为19% [1][3][9] * 预计全球储能需求2025-27年CAGR为22%，2027年增至338GWh，主要由工商业储能和新兴市场推动 [3] **市场地位与竞争优势** * 公司是中国UPS市场第二大厂商，市占率13%，仅次于华为的18% [12][13] * 公司与头部超大规模云厂商（如腾讯、阿里巴巴、字节跳动）建立了深厚合作关系，其UPS销售收入的50%来自此类客户，腾讯是其最大客户，贡献20%的UPS收入 [13][20] * 在HVDC产品方面，公司已拿下腾讯HVDC产品总供应的80%，并成功推出800V高压直流产品 [21] **财务预测与估值** * 给予公司“买入”评级，12个月目标价为78.5元，基于DCF估值法（WACC为6.8%，终端增长率2%），隐含40倍2026年预期市盈率 [4][52] * 公司当前股价57.05元（截至2025年9月10日）对应29倍2026年预期市盈率，低于A股AIDC电力设备同业均值40倍，认为其估值被低估 [4][12][46] * 预测公司2025-27年营业收入分别为118.22亿、151.50亿、177.62亿元人民币，净利润分别为7.00亿、10.02亿、13.23亿元人民币 [7][68] **潜在催化剂与风险** * 正面催化剂包括在手订单增加、新产品（如800V HVDC、液冷）商业化、成功进入海外超大规模云厂商供应体系 [4][48][74] * 下行风险包括数据中心扩张慢于预期、进入海外供应链进度延迟、储能出货量不及预期、行业竞争加剧 [72] **其他重要内容** **业务细分与盈利能力** * 2024年公司收入结构：可再生能源产品（含储能和光伏逆变器）占比47%，数据中心产品占比25%，IDC服务占比16%，智慧能源产品占比12% [64] * 2024年毛利润结构：数据中心产品贡献32%，可再生能源产品贡献31%，智慧能源产品贡献19%，IDC服务贡献15% [67] * 预计数据中心产品毛利率将从2024年的32%扩张至2027年的35%，储能业务毛利率将在2025-30年维持在16-17% [9][10][30] **市场规模与扩张** * 预计2028年全球UPS和HVDC市场规模为84亿美元，2025-28年全球HVDC市场规模CAGR或达93%，从2025年的6亿美元增至2028年的45亿美元 [9][21] * 公司积极扩张全球销售网络，采用与集成商协作及ODM模式开拓海外储能市场，截至2024年底，其储能系统累计出货量达30GW/12GWh [3][32][38] **估值比较** * 与全球IDC电力设备同业相比，科华2025-27年预期每股盈利CAGR为37%，高于全球同业的16%，但其2026年预期PEG为0.68倍，低于中国同业均值1.0倍和全球同业均值1.6倍 [12][46][51]

甲骨文业绩与AI基础设施需求 - 甲骨文盘前股价暴涨29% 受未实现履约义务达到4550亿美元且同比增长359%推动 其中第一季度新增3170亿美元 [1] - 业绩增长源于与OpenAI xAI Meta等顶尖AI公司签订大规模云合同 使公司成为AI模型训练关键基础设施提供商 [1] - 云基础设施业务（OCI）本财年预计增长77%至180亿美元 未来四年依次增长至320亿美元 730亿美元 1140亿美元和1440亿美元 [1] AI硬件产业链市场反应 - A股AI硬件板块大涨 胜宏科技 工业富联 景旺电子等个股暴涨 [1] - 英伟达产业链受关注 新一代Rubin处理器计划采用12英寸碳化硅作为散热载板材料取代传统基板 [8] - 碳化硅中间基板制造技术获台积电联合研发 预计最晚2027年进入先进封装领域 [8] 投资模拟赛事安排 - 掘金大赛为股票模拟交易 模拟资金50万元 设周赛和月赛奖励 正收益即可获奖 [2][13] - 期货模拟争霸赛联合中粮期货举办 模拟资金100万元 设周赛月赛双评比机制 月奖金池近5000元 [4][11][12] - 赛事提供火线快评服务 包含热点事件分析和投资逻辑 报名可获5天免费权限 前十名额外获10天权限 [10][14] 市场趋势与投资机会 - AI数据中心（AIDC）板块受关注 成为为大模型公司提供训练服务的关键领域 [7] - 工业富联股价从18元涨至55元 宏和科技从12元最高涨至47元 反映AI硬件产业链景气度提升 [8] - 上证指数 科创50 创业板指处于关键压力线附近 市场可能需要一个月以上时间消化压力 [8]