核心观点 - 视源股份计划在香港联交所主板上市以支持其全球化与AI战略 [1][2] - 公司面临传统业务增长放缓与盈利能力下降的双重压力 [1][4][7] - 新兴业务增长迅速但毛利率较低导致整体利润结构恶化 [1][6][7] - 高额研发投入持续侵蚀利润但公司仍坚持技术投入 [2][8] - 海外扩张与AI应用成为未来战略重点 [9][11][12] 财务表现 - 2024年营业收入224.01亿元同比增长11.05% [1] - 2024年归母净利润9.71亿元同比下滑29.13% [1] - 毛利率从2022年26.2%降至2024年20.9% [1] - 研发开支15.4亿元占营收6.88%远超净利润 [2][8] - 智能控制部件业务收入102.74亿元同比增长20.37% [6] 业务板块分析 传统业务 - 教育业务收入50.54亿元同比下降8.75% [4] - 企业服务业务收入15.82亿元同比下降2.60% [4] - 智能终端及应用板块毛利率从35.6%降至25.3% [4][7] - 面临华为IdeaHub等产品的系统性竞争压力 [4] - 教育平板全球市场份额17.5%居首 [3] 新兴业务 - 白色家电控制器收入17.22亿元同比增长65.64% [6] - 布局汽车电子领域包括智能座舱等产品 [6] - 电力电子领域涉及UPS系统等产品 [6] - 智能控制部件板块毛利率仅14.3% [7] - 该板块收入占比从41.9%升至45.9% [7] 战略布局 国际化 - 2024年海外收入43.48亿元同比增长16.83% [9] - 在印度美国等多国建立本地化团队 [9] - 与微软合作推出Teams认证设备 [9] - 海外标杆项目包括美国大学LED项目等 [10] - 越南等地布局海外产能应对关税 [11] AI发展 - 研发聚焦端侧大模型等关键技术 [2] - 希沃教学大模型基于2200亿token训练 [11] - 智能反馈系统覆盖2000所学校 [11] - AI课件生成超35万份 [11] - 目标转型为科技平台改善利润结构 [12] 市场表现 - A股市值从千亿高点跌至231亿元 [12] - 会议平板中国市场份额25%居首 [3] - LCD主控板卡全球份额23.8%第一 [3] - 面临华为联想等生态化竞争压力 [12] - 教育业务受政府预算影响显著 [12]

电网建设与改造 - 国家电网将加大电网建设改造力度 [1] - 加强配电网主动运维 [1] - 大力推广不停电作业 [1] 供电可靠性提升 - 探索建立可靠性管理奖惩机制 [1] - 不断提升供电可靠性 [1] 新兴产业电力支持 - 针对电子信息、高端装备制造、量子计算等新兴产业加强电能质量监测 [1] - 主动优化电网运行方式 [1] - 指导企业合理配置不间断电源（UPS）等客户侧措施 [1]

充换电市场 - 充电桩市场：国内新能源车保有量提升，充电基础设施完善，快充领域渗透率有望提升，市场从注重建设速度转向高质量发展，各地政府出台支持政策，市场份额有望扩大，细分场景应用将带来增量 [2] - 充电模块市场：技术门槛高，掌握核心技术和生产工艺的企业少，厂商数量变化不大，技术创新与高质量发展是保持竞争力的关键，产品向大功率宽电压等方向发展 [3] - 换电市场：新能源汽车换电蓬勃发展，得到国家政策大力支持，随着技术、商业模式成熟，政策支持力度加大，企业积极布局，市场将高速增长 [3] 储能行业 - 发展趋势：各国能源体系向低碳化转型，新型储能是能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑，电力市场化改革为其带来发展空间和方向 [3][4] - 公司行动：提升产品能效适配性与系统可靠性，以技术创新驱动差异化竞争，增强产品附加值，在工商业储能领域推进新业态模式，深化技术迭代与场景融合能力 [4] 电能质量产品 - 应用行业：可广泛应用于高端装备制造、石油矿采等三十多个行业，下游客户分散 [4] - 市场应对：公司沉淀十余年，研发新产品，开拓销售和渠道布局，在细分市场取得领先，将持续保持研发和拓展，拓宽应用场景 [4][5] AIDC 领域 - 产品应用：有源滤波器、静止无功发生器、不间断电源等产品可用于数据中心和智算中心，相关产品销量随行业增长而快速增长 [5] - 公司优势：深耕电力电子技术领域，关注行业动态和技术演进方向，进行前瞻性技术储备和产品布局，核心产品矩阵覆盖多类市场主流方案 [6] - 未来规划：针对数据中心细分场景做充分准备，探讨和研发相关可能性并积极布局，致力于成为综合用电解决方案供应商 [7]

充换电业务 - 充换电产品包括充电桩整桩、充电模块及换电系列产品，整桩有直流桩、交流桩，充电模块涵盖多种功率等级，换电产品有卧式、立式换电柜 [2] - 下游客户覆盖充电运营商、能源公司、商用车运营商等，充电模块可售于充电整装制造企业 [2] - 秉持技术创新战略，优化产品能效比，增强高附加值产品占比，推进全球化布局，优化供应链效率，提升客户价值以稳定盈利能力 [3] 海外储能市场 - 过去储能业务海外收入占比不可忽视，关注市场变化，与大客户保持密切关系，加大研发推出新产品 [4] - 注重项目和供应链管理，稳定市场规模和盈利能力，坚持海外市场战略，拓展客户，保证研发投入提升竞争力 [4] 工业配套电源 - 产品包括有源滤波器、静止无功发生器等，解决电网谐波、三相不平衡等问题，提升用电质量和安全 [5] - 应用于高端装备制造、石油矿采等三十多个行业，电能质量行业分散，公司在细分市场取得领先市占率 [5] 数据中心/智算中心业务 - 有源滤波器、静止无功发生器、不间断电源等产品可用于数据中心和智算中心，分别解决谐波治理、功率因数低等问题 [5][6] - 随着AI发展，智算中心建设带动相关产品销量增长，公司关注行业动态和技术演进，进行前瞻性技术储备和产品布局 [6] - 数据中心行业看重安全性，产品迭代时间可能更长，公司致力于成为数据中心综合用电解决方案供应商 [7]