出口趋势 - 过去一个月美线积压订单引发出口抢运潮，驱动集运量价双升[1] - 未来出口景气取决于出口企业后续接单[1] 调研安排 - 6月18日上午调研顺德家电出口企业如新宝股份等[2] - 6月18日下午与顺德金融局、上市公司协会及多家出口代表企业座谈[2] - 6月19 - 20日调研深圳跨境电商出口企业如赛维时代、三态股份等[2] - 6月19 - 20日调研深圳招商港口[2] - 6月19 - 20日进行深圳集运货代调研[2] - 6月19 - 20日举办深圳跨境电商及物流专家沙龙[2]

工业硅行业现状 - 工业硅作为基础原材料在光伏、新能源汽车、电子等多个关键产业中扮演重要角色 [1] - 近年来工业硅产能快速扩张，供给增速远超需求增速，导致产能阶段性过剩 [1] - 工业硅价格波动剧烈，生产企业经营面临严峻挑战 [1] - 工业硅生产企业的采销模式具有显著区域特征：西南地区企业因水电资源季节性波动通常在丰水期前集中备货，西北地区企业则保持原材料采购持续性 [1] 金融衍生工具应用 - 金融衍生工具凭借风险管理和价格发现功能为工业硅生产企业提供创新发展机遇 [1] - 工业硅期货上市及期现商介入衍生出三种新型销售模式：后点价销售、先接单后生产以及以销定产 [1] - 企业更关注库存管理、产品预售及销售利润优化，期货与期权工具应用实践成为焦点 [2] - 在工业硅供需错配、成本定价导致利润微薄背景下，优化销售价格成为企业提升竞争力关键 [2] 案例应用分析 - 2025年3月底工业硅价格跌破10000元/吨关口，北方某工厂因销售价格与成本倒挂选择捂货不出 [2] - 西南地区临近丰水期，工业硅生产企业存在刚性复产计划，而有机硅和多晶硅市场需求较弱 [2] - 企业运用期货工具锁定销售价格，同时卖出工业硅场内看涨期权获取时间价值 [2] - 2025年4月10日企业布局SI2506合约空单锁定1000吨现货销售价格，建仓均价9600元/吨 [2] - 企业卖出SI2506-C-10000期权800吨，建仓权利金166元/吨，计划持有至5月12日 [2] 应用效果 - 期货端：4月10日卖出套保锁定价格，5月12日现货价格下跌1100元/吨，期货端盈利1300元/吨 [3][4] - 期权端：4月10日至5月12日通过卖出看涨期权获得166元/吨权利金补贴，有效降低持货成本 [3][4] - 企业既实现套保效果又获得额外收益 [3] 未来展望 - 金融衍生工具在工业硅行业应用场景将进一步拓展 [5] - 有望成为驱动企业优化风险管理、提升资源配置效率的核心助力 [5] - 推动行业在全球能源转型中抢占发展先机，实现高质量发展战略目标 [5]

义乌经贸发展情况 - 2012 - 2024年义乌GDP平均增速8%，高于全国6.3%，2024年GDP达2503.51亿元，占金华全市36.2%[12] - 2024年义乌第三产业增加值占GDP比重70.2%，高于浙江58.5%和全国56.7%，集贸市场总成交额3150.64亿元，增长18.2%[18] - 2011 - 2024年义乌外贸进出口规模从255.04亿元增长至6689.2亿元，增长25.2倍，2024年市场采购贸易出口4717.6亿元，占出口总值80.1%[30][32] 面临的困难挑战 - 全球经贸环境复杂，2025年4月IMF将全球经济增速下调0.5个百分点至2.8%，地缘政治冲突影响义乌外贸[43] - 新一轮关税战冲击对美出口，2025年4月美国自华进口商品普遍累计加征145%关税[48] - 新兴经济体基础设施短板制约多元市场拓展，部分国家外汇储备短缺、物流设施落后[53][54] 政策建议 - 国家层面加强风险防范，扩大货币互换规模，深化跨境资金结算便利性改革[73][74][76] - 地方层面多向发力拓展市场，依托优势规划产业布局，培育跨境电商龙头企业和人才[77][81][83] - 金融机构优化跨境结算方式，提供外汇衍生业务，探索外贸信用贷款新模式[85][87]

公司套期保值业务决策 - 公司董事会审议通过2025年开展套期保值业务议案，同意使用不超过30亿元保证金进行商品期货和期权合约投资 [2] 公司经营概况 - 公司成立于1998年，2009年在深交所上市，主营业务为饲料生产和销售，涉及玉米、豆粕、豆油、生猪等大宗商品 [3] - 2024年饲料销量约2652万吨（含内部养殖210万吨），同比增长9%，市场占有率持续提升 [4] - 采用"集团+区域中心"集中采购模式，结合套期保值操作实现采购优势和风险控制 [3] 期货工具应用背景 - 饲料行业利润微薄，玉米、豆粕等原料价格年波动率超10%，期货工具成为必然选择 [3] - 玉米产业链中饲料养殖产业消耗量占总量的近七成，每年上亿吨玉米流入该产业 [6] - 近年来玉米市场呈现国内国际联动加强、多品种灵活替代特征，对行情判断能力要求提高 [6] 期货操作具体案例 - 2023年8月在C2401合约进行卖出套期保值操作，最终实现超过100元/吨的价格保护效果 [7] - 期货套保规模以50天玉米现货用量为准，对冲头寸不超现货规模，形成稳定闭环交易节奏 [6] - 除基础套保外，公司逐步探索基差贸易模式，采销业务通过基差贸易完成比例逐年增加 [8] 期货业务管理体系 - 集团统一管理所有期货交易账户，由集团高管指定交易主体 [9] - 对符合条件的套保方案采用套期会计方法核算，提升信息披露质量 [9] - 建议实体企业建立专业研究团队，搭建产业信息收集渠道和研究框架 [10] 行业地位与发展 - 从不足10名员工的饲料厂发展为全产业链高科技农牧龙头企业 [4] - 在玉米、豆粕、生猪等品种上的套保交易规模处于行业较高水平 [3] - 演绎了饲料养殖行业拥抱期货衍生品市场的典范 [10]

纪要涉及的公司 洛阳钼业[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **资源禀赋**：2024 年年报显示公司拥有铜资源量近 3500 万吨，主要来自刚果金的 TFM 和 KFM 矿，TFM 矿有 3014 万吨铜资源量，KFM 矿有 431 万吨铜资源量；2024 年铜产量 65 万吨，2025 年一季度 17 万吨，全年预期约 68 万吨，超年度指引；全球铜矿企业资源排名约 11 - 12 名，2024 年产量首次跻身全球前十，是中国第二家；是全球最大钴生产商，钴资源量约 540 万吨[3] - **业务板块毛利占比**：2024 年铜矿板块业务毛利占比近 70%，贸易公司 IXM 毛利占比 14%，国内钼、钨矿毛利占比约 10%，巴西磷矿毛利占比 6%；增量集中在铜、钴板块及 IXM 贸易公司[4] - **财务表现**：2024 年营收突破 2000 亿元，同比增长 14%；归母净利润 135.32 亿元，同比增长 64.03%；铜、钴产量分别为 65 万吨和 11 万吨，铜成本同比降 12.52%，钴成本同比降 26.91%；2025 年一季度利润 39.46 亿元，同比增长 90.47%；铜产量 17 万吨，同比增长 15.65%，完成度 27%；钴产量 3 万吨，完成度 17.65%[5][9] - **未来增长规划**：2025 年预计铜产量超 60 万吨，2028 年达 80 - 100 万吨级别，依靠 T 矿西区抛密段及 KFM 二期工程增量；外延并购卢米娜矿业，预计投产后平均年产金 10.5 吨、铜 1.9 万吨，提高中远期估值中枢；管理团队年轻化提供新动力[6] - **公司优势**：拥有优质铜矿资源，TFM 和 KFM 是世界级矿山，规模化效应强，提升运营效率和降低成本潜力大；矿业加贸易模式，收购 IXM 增强工业金属行业定价权，精准判断行业趋势和拐点，稳定获利和成长；民营企业背景利于海外收并购扩张，股东鸿商产业控股集团和宁德时代合作推动新能源金属供应链整合；管理团队调整果断，远期铜矿增量明确，股价有困境反转逻辑[7][13] - **刚果金政策影响**：2025 年 2 月 24 日刚果金暂停四个月出口战略性关键产品，减少社会可用库存，提升相关产品价格，短期内对公司产生积极影响；若采取配额制，公司钴产品量减价增，显著提升盈利能力[8] - **销售确认建议**：因拥有 DIO 贸易公司，销售确认易时间错位，建议以两个季度的移动平均（MA）看产销平衡，整体产销量匹配，财务状况持续改善[10] - **费用率和税率变化**：2023 年第一季度财务费用率降至 1.16%，所得税率降至 30%，打开利润空间，提升盈利能力[11] - **2025 年预测及估值**：预测 2025 年归母净利润 159.13 亿元，同比增速 17%；目前市盈率不到 10 倍，具有较高性价比，推荐该股票[5][12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

核心观点 - 中国外贸在2025年4月美国145%高额关税冲击下逆势增长8 1%，远超市场预期的2 0%，进口降幅收窄至0 2%，贸易顺差保持在960亿美元高位 [1] - 市场结构"腾笼换鸟"、产品升级"硬科技突围"、贸易模式"灵活转身"展现强大抗冲击韧性 [1] - 机构认为中国外贸正从"被动抗压"走向"主动破局"，形成"市场网络韧性+产业升级韧性+政策调节韧性"三重奏 [6][7] 市场多元化 - 4月对美出口同比大跌20 9%，但对东盟出口飙升21 1%，东盟在中国出口份额跃升至19 1%，相当于美国市场近两倍(10 5%) [2] - 新加坡、马来西亚等东盟国家对华进口增速达14%以上，成为转口至美国的重要枢纽 [2] - 2024年东盟已超越美国成为中国第一大出口市场，2025年4月数据进一步印证"东方不亮西方亮"的抗风险能力 [2] - 4月美国对第三方市场"90天关税豁免期"促使中国企业加速通过东盟转口 [2] 产品高端化 - 集成电路出口同比增长21 3%，液晶显示面板增长16 2%，船舶出口飙升35 6% [3] - 机电产品和高科技产品出口分别增长10 1%和6 5%，合计贡献近七成出口增长 [3] - 汽车整车出口增长4 3%，零部件出口保持6 9%增速，新能源车凭借性价比优势打开新兴市场 [3] - 劳动密集型产品如服装、玩具出口增速转负，高附加值产品成为"压舱石" [3] 贸易模式灵活性 - 加工贸易进口激增13 1%，显示出口导向型企业产能扩张 [4] - 原油、铁矿砂进口量分别增长7 5%和1 3%，但受价格下跌拖累进口额微降9 5%和12 2% [4] - 4月自美进口同比下降13 9%，但非美市场进口(如东盟增长2 5%)保持稳定 [5] 机构展望 - 短期策略：依托东盟、中东、拉美等市场快速补位，利用关税豁免政策争取缓冲期 [6] - 长期动能：加速内需提振和产业升级，强化新能源汽车、高端装备等领域出口优势 [6] - 汇丰预计中美可能达成部分关税妥协(如降至50%) [6] - 野村建议通过财政政策聚焦消费和就业，减少对外部需求依赖 [6]

在中美博弈加剧的背景下，东南亚的重要性更加凸显。与21世纪初相比，如今的东南亚（东盟）在世界 舞台上已是耀眼的存在。按照购买力平价（PPP）计算，东盟作为一个整体是世界第五大经济体，仅次 于中国、美国、欧盟、印度，占世界经济的比重从2001年的5.0%增长至2023年的6.4%。21世纪以来东 南亚经济增长也引人注目，世界经济增速年均增速约为3.0%，东南亚国家年均为5.0%，中南半岛国家 则接近7.0%。 在贸易领域，东盟国家同样是一支重要力量，占世界货物出口的份额从2001年的6.2%增长至2023年的 7.6%，几乎相当于整个非洲和拉丁美洲的出口额。经济之外，诸大国都竞相和东盟交好，不仅均承认 东盟"中心地位"，而且在诸多地区经贸协议中均考虑到东南亚国家的参与。尤其引人注目的是，东盟国 家既参加了中国推动形成的"区域全面经济伙伴关系协定"（RCEP），也有不少成员国参加了美国领导 的排他性的"印太经济框架"（IPEF）。 中美地缘政治和地缘经济的竞争日益强化，大国竞争对经贸议题的影响日益扩大，那么处于大国之间的 东南亚的发展空间到底是缩小了还是扩大了？对中国而言，在面对美国施压和围堵时，如何进一步夯实 ...

迄今为止，最大的影响是通过汇率。 英国央行副行长Lombardelli：贸易模式尚未出现重大变化。 ...

英国央行副行长隆巴尔代利关于关税变化的评论 - 英国央行副行长隆巴尔代利认为在关税变化后判断贸易模式是否发生重大变化为时过早 [1]

特朗普经济顾问Miran：调整贸易模式需要一些时间，短期内可能会出现混乱。 ...