文章核心观点 - 消费品牌将私域运营和数字化能力作为冲击上市的核心逻辑，用户资产深度运营正重构消费行业价值评估体系 [1][10] - 八马茶业与遇见小面通过差异化路径将数字化从成本中心转化为利润引擎，获得资本市场更高溢价 [2][3] - 私域流量、会员体系与增长模型形成闭环，是品牌突破市场分散和盈利不稳困局的关键 [10][11] 品牌私域战略与财务表现 - 八马茶业以2600万会员和4090万线上粉丝构建茶行业最大私域流量池，支撑其连续10年蝉联天猫乌龙茶类目冠军 [1][2] - 遇见小面沉淀2210万会员，储值用户复购率达44.5%，显著高于中式快餐行业30%的平均水平 [2][9] - 八马茶业净利率从2022年9.1%提升至2025年上半年11.3%，2024年实现净利润2.24亿元 [8] - 遇见小面2025年上半年餐厅总商品交易额7.99亿元，同比增长33.61%，直营餐厅整体利润率提升至15.1% [9] 数字化建设与技术架构 - 八马茶业将募资净额3.68亿港元的10%专项投入数字化，具体分配为供应链数字化4.0%、客户运营数字化2.6%、数字化指挥体系3.4% [1][3] - 八马茶业拥有16万㎡智能生产基地实现24小时不间断生产，智能生产线获行业权威认可 [3] - 遇见小面自研全流程标准化系统，将辣椒红油油温控制等经验操作转化为可量化参数 [1][4] - 遇见小面数字化系统使订单处理效率提升30%，食材成本降低15%，单店数字化成本下降18% [4] 私域运营与全域流量整合 - 八马茶业通过3585家线下门店贡献64.2%营收，构建"线下体验种草—线上复购转化"流量闭环 [6] - 遇见小面47家24小时营业交通枢纽门店夜宵时段营收占比达35%，非面类SKU拓展至40个，相关营收占比30% [7] - 遇见小面2025年上半年香港地区交易额同比增长超10倍，香港已开设11家直营餐厅 [7] - 两家品牌均实现公域引流、私域留存、复购转化的完整运营链路 [7] 会员体系与用户生命周期管理 - 八马茶业聚焦高端客群，通过分析2600万会员消费偏好反哺产品开发，精准匹配高端需求 [8] - 遇见小面会员平均客单价达32元，通过储值模式及"周二特权日"等活动提升会员活跃度 [7][9] - 遇见小面2024年实现4209万订单量，整体翻台率3.7，高于行业2.0-2.4的平均水平 [4][9] - 会员体系与数字化系统深度融合，形成系统提效、体验优化、会员留存、盈利增长的正向循环 [9]

10月15日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（简称"遇见小面"）向港交所递交招股说明书。这是公司第二次向港交所递交招股说明书。此前，公司曾于4 月15日首次向港交所递交招股说明书。 公司在招股说明书中提到，公司直营及特许经营餐厅的订单平均消费额，由2022年的36.2元及36元降至2023年的34.2元及33.5元，并进一步降至2024年的 32.1元及31.8元，由2024年上半年的32.5元及32.1元降至2025年上半年的31.8元及30.9元，主要由于公司主动降低菜品价格及为顾客提供更实惠的用餐体 验。 但2025年上半年，公司的同店翻座率相比2024年上半年有所降低。公司解释称，主要由于2025年上半年外卖平台推广活动持续加强，使若干顾客从堂食改 为在外卖平台下单。 连续降价 | 截至12月31日止年度 | | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | | | | | (未經審核 ...

公司表现与战略 - 品牌在马来西亚市场取得显著成功，6个月内从零起步成为当地中餐连锁头部品牌[1] - 马来西亚Starling商场店作为首批加盟店表现优异，成为商场的引流单元，吸引消费者慕名而来[3] - 2025年8月吉隆坡满家乐新形象店开业当天实现翻台率9次，并获得谷歌评价4.9分的高口碑[8] - 2025年9月26日启动"六店同开"，覆盖雪兰莪、吉隆坡、柔佛新山等核心商圈，标志海外战略从"单点试水"进入"区域加密"新阶段[10] - 公司采用"双轮驱动"破局之道，结合东方美学吸引用户与深度本土化留住用户[11] - 公司进行全球品牌升级，将英文名简化为"YONNY"，并在空间中深度植入飞鱼、双鱼屏风等东方美学符号[13] - 公司积极探索本土化路径，包括新品研发本地化和本土化人才培养，以适应市场需求[14] - 公司通过实地调研明确"商场店主打年轻客群、街边店覆盖家庭客群"的业态定位，为"大马模式"的系统化复制奠定基础[18] - 公司高管团队访问华为马来西亚和名创优品马来西亚分公司，为出海之路取经[21] 行业市场潜力 - 东南亚餐饮市场潜力巨大，2024年主要六国市场规模已突破千亿美元[4] - 东南亚每万人餐厅保有量仅15间，远低于美国（23间/万人）、日本（47间/万人）、中国（77间/万人）和韩国（141间/万人）等成熟市场[4] - 除新加坡外，东南亚多数国家客单价集中在2-6美元区间，中长期消费升级空间显著[4] - 马来西亚餐饮服务市场预计将于2029年达到239.5亿美元规模，2024至2029年复合年增长率高达12.81%[11] - 茶饮、火锅等中餐品类已率先验证东南亚市场，霸王茶姬截至2025年6月海外GMV达2.35亿元，同比大涨77.4%[6] - 蜜雪冰城全球海外门店超1.47万家，其中东南亚门店突破4800家[6] - 海底捞旗下特海国际2025年上半年收入3.97亿美元，东南亚门店占其海外总数50%以上[6] - 以酸菜鱼为核心的中式品质快餐正成为中餐出海的新发力点[6]

行业文化底蕴与市场地位 - 肉夹馍是陕西饮食文化的活化石和撬动一方经济的黄金产业 [2] - 肉夹馍作为三秦套餐的核心组成部分，已成为游子心中的故园记忆和城市独特气息的代表 [2] - 陕西省已将肉夹馍纳入非物质文化遗产保护范畴，并推动制定从食材到制作技术的标准 [3] 产品工艺与特色 - 肉夹馍的灵魂在于卤肉，精选关中猪肉与香叶等香料在百年老汤中慢炖 [3] - 馍的风味多样，潼关千层饼酥脆掉渣，西安白吉馍追求铁圈虎背菊花心的独特形态 [3] - 老字号袁记、樊记、子午路张记林立西安街头，每一口都是千年技艺的当代叙事 [3] 市场需求与消费活力 - 西安永兴坊景区内一家肉夹馍店平均每天能卖出六七百个，旺季时营业时间可从早上8点持续至次日凌晨一两点 [3] - 随着陕西文旅市场蓬勃发展，肉夹馍成为美食经济的一大亮点 [3] - 海外市场对肉夹馍需求旺盛，英国伦敦门店售价7英镑一个仍受食客欢迎，泰国曼谷和西班牙萨拉戈萨的门店也生意兴隆 [5] 产业化与标准化发展 - 通过工业化生产+品牌化运营模式，潼关县每年生产速冻饼7亿个，出口美国、新加坡、日本等21个国家和地区，年产值达10亿元 [4] - 工业化生产直接或间接带动就业10万余人 [4] - 连锁品牌如袁记肉夹馍通过中央厨房实现标准化生产，其仿人工白吉馍生产线能还原95%的人工工艺，并依托标准化出品在全国开设500多家门店 [5] 品牌扩张与国际化 - 魏家凉皮、袁记肉夹馍等连锁品牌已成为陕西美食的移动名片 [5] - 西少爷肉夹馍在英国伦敦开设门店，使用从国内运来的食材和现烤现切工艺，成功将陕西美食推向国际 [5] - 潼关千层饼通过冷链出口至海外，泰国曼谷市中心的新店迅速成为热门打卡地 [5] 人才培养与技艺传承 - 潼关县肉夹馍产业学院开设培训班，职教中心校长带领400余名学子研习制馍技艺与品牌经营 [5] - 省级非遗项目西安肉夹馍代表性传承人走进职业院校，将三年出师的匠人标准转化为可复制的知识体系 [5] - 潼关肉夹馍餐饮师已成为劳务品牌，县域内有手工打馍门店58家，工业化生产企业10家，带动就业2万余人 [5]

行业宏观背景 - 海外中国餐饮门店已近70万家，市场规模近3万亿元 [1] - 东南亚因优越地缘位置和食味习性契合，成为中餐品牌出海首选战场 [1] - 酸菜鱼品类因酸辣口味和高度标准化属性，在东南亚地化扩张表现突出 [3] 公司市场扩张与表现 - 公司在马来西亚吉隆坡举行“六店同开，全马同庆”启动仪式，新店分布在雪兰莪州、吉隆坡、柔佛新山等主要城市核心商圈 [3] - 此次六店同开标志着品牌迈入“区域加密”的新阶段，是对前期5.0形象店市场热烈反响的积极回应 [3][7] - 马来西亚满家乐店开业当天营业额超1.3万马币，翻台率高达9次，显示强劲单店盈利能力 [15] - 公司目前已进入印尼、泰国、新加坡等市场，马来西亚成为其辐射东南亚的战略支点 [15] 品牌与空间升级 - 马来西亚6家新门店均采用品牌最新5.0形象设计，融合现代国际设计语言与东方美学意境 [5] - 空间升级通过当代设计手法解构传统文化意象，构建兼具质感与辨识度的用餐场景，将东方美学转化为可感知的品牌资产 [5] - 升级本质是与消费者建立更深层次沟通，提升品牌溢价能力和情感黏性，让消费者体验东方现代生活方式 [7] 产品与运营本地化 - 公司在保持核心酸菜鱼品类标准化同时，积极探索本土化路径，为马来西亚市场推出泰式冬阴功鱼、椰香咖喱鱼等融合菜式 [9] - 成功源于对东南亚市场深刻洞察与尊重，开展系统性在地化实践，而非简单复制国内模式 [9] - 开业仪式融入舞狮、抽取限定周边等活动，并邀请当地美食博主通过小红书、Instagram、TikTok等平台共创内容，进行社交化传播 [12] 商业模式与未来机遇 - 公司顶层商业模式设计为“快餐价格+正餐体验”，精准契合行业“高质价比”趋势 [13] - 凭借“本地化+标准化+轻量化”的成熟方法论，在东南亚市场进行扩张 [15] - 随着“一带一路”倡议深化与RCEP红利释放，中餐出海迎来新一轮历史机遇 [15]

全球化战略与市场布局 - 公司以马来西亚为核心阵地加速5 0全新形象店在海外落地 标志着其海外战略从单点试水迈入区域加密阶段 [1][3] - 公司采用商场店加街边店双轨布局 在吉隆坡满家乐 蒲种及巴生核心区域开设新店 10月马来西亚门店数量有望突破两位数 [3] - 门店选址策略深度洞察当地消费生态 分别瞄准高净值客群与商务消费 新兴人口导入区市场空白 以及工业带与居民区交汇点的聚餐与家庭客群 [3] 门店运营与市场表现 - 满家乐店开业首日取得1 3万马币营收 翻台率达9次 印证了区位策略和爆店策略的有效性 [5] - 蒲种店与巴生店通过开业活动快速聚集周边客群 实现自然流量转化效率最大化 [5] - 公司通过高密度覆盖加精准区位卡位策略 重构东南亚快餐市场格局 [3] 产品策略与营销创新 - 公司产品力依托酸菜鱼酸辣味型的普适性 契合马来西亚多元族群口味偏好 成为跨越文化的味觉桥梁 [7] - 引入临沂风味炒鸡等中国地方风味新品 满足消费者尝鲜需求 迅速成为新增长极 [7] - 采用Z世代社交化营销 联合本地KOL打造线上爆款内容 并通过打卡送周边等活动强化用户粘性 推动从流量到留量的转化 [7] 品牌升级与文化输出 - 海外新开门店均采用品牌全球统一的5 0新形象标准 以东方美学为核心完成全方位升级 [8] - 空间设计融合传统中式元素与现代简约美学 打造兼具文化辨识度与舒适感的用餐场景 [8] - 通过动线设计及服务流程标准化 提升单店运营效率与顾客满意度 [8] 行业模式与影响 - 公司动作被视为中式快餐行业精细化出海的典型样本 [10] - 在小门店 大连锁的轻量化模型基础上 通过全球统一标准与在地化运营深度融合 验证了中式餐饮在东南亚市场的可持续增长潜力 [10] - 中式快餐出海进入精细化运营阶段 海外市场成为中餐竞相布局的新蓝海 [1][10]

事件背景 - 罗永浩在9月10日发文称西贝莜面村几乎全是预制菜且价格昂贵 并呼吁国家立法强制餐馆注明是否使用预制菜 [3] - 西贝创始人贾国龙在9月11日强硬表态将起诉罗永浩 称其言论对公司造成很大伤害 [4] - 罗永浩在9月12日进行近一小时网络直播 回应西贝预制菜争议 背景板标语为"不反对预制菜 推动预制菜透明化 维护消费者知情权" [1] 核心争议点 - 罗永浩指控西贝称没有预制菜是100%撒谎 因国家尚未出台相关标准 [1] - 罗永浩强调不反对预制菜本身 但反对将预制菜伪装成现做菜品 [1] - 西贝方面认为罗永浩的言论对企业造成重大伤害 采取法律行动态度坚决 [4] 行业标杆案例 - 老乡鸡被罗永浩称为行业表率 因其明确标注每道菜是现做还是预制 [1] - 老乡鸡是全国性中式快餐连锁品牌 拥有1000多家门店 日均服务50万人次 累计服务消费者6亿人次 [1] 行动与影响 - 罗永浩向网友征集西贝预制菜的法律采信证据 提供十万元奖励 [5] - 罗永浩在微博发布超过25条相关动态 包括原创内容和互动回复 [4] - 罗永浩表示希望通过此次事件推动中国预制菜行业透明化 保障消费者知情权 [2]

江西小炒行业概况 - 江西小炒是江西人在外省开设的小餐馆统称 在江浙沪地区呈现快速扩张态势 相关店铺数量达3万至9万家 从业人员超过10万人[5][11] - 该业态起源于江西 主要发源于浙江 采用"老乡带老乡"的扩张模式 典型代表有乐平市鸬鹚乡超一半外出务工人员从事餐饮行业[39][42] 商业模式特征 - 主要采用夫妻店经营模式 老板兼任厨师 老板娘负责服务 店内设有点餐冰柜 采用看菜点菜模式 不设固定菜单[14][15][16] - 菜品以现炒现做为特色 拒绝预制菜 提供藜蒿炒腊肉 井冈烟笋 余干辣椒炒肉等江西特色菜 同时兼容辣子鸡 回锅肉等全国性菜品[18][20][30] - 定价极具竞争力 20元可吃饱 50元可吃好 200元可点一大桌 价格相当于0.5杯星巴克或0.3次打车费 被消费者称为"午餐救星"和"打工人之光"[24][25][26] 市场定位与竞争优势 - 精准定位江浙沪打工人群体 解决务工人员饮食需求 专治"甜口PTSD" 以咸香鲜辣口味形成差异化竞争优势[27][28][37] - 通过"一姓带一村 一村带一镇"的扩散模式形成产业集群效应 类似资溪县面包产业创造20个亿万富翁 安义县占据全国70%铝合金门窗市场份额[42][43][44] 文化影响与消费者认知 - 在江浙沪地区形成强大品牌影响力 消费者认知度超过地域特产 义乌音乐节观众将江西小炒视为当地特产[8][9][10] - 建立"放心来"的信任标签 通过朴素装修 透明点餐流程和现做现炒模式 在预制菜泛滥的市场中形成独特竞争力[13][16][18]

全产业链布局 - 公司是国内唯一一家全产业链布局的主要中式快餐公司 覆盖养殖 采购 加工 物流 从养殖场到餐桌的完整链条 [1] - 全产业链模式保障产品品质与食品安全 并为门店扩张提供坚实支撑 [1] - 全产业链布局构筑难以复制的行业壁垒 成为资本市场关注焦点 [10] 养殖端运营 - 公司在安徽拥有3个养殖场 实现标准化 规模化 科学化养殖 [3] - 养殖场提供稳定且高品质的鸡肉供应 保障招牌菜品"肥西老母鸡汤"品质 [3] - 坚持选用生长周期至少180天的肥西老母鸡 鸡肉口感紧实鲜甜 [3] - 通过建立大数据平台实现养殖数据全面分析 异常预警和趋势预测 提高养殖管理水平 [3] 中央厨房与标准化 - 公司拥有使用自动化生产线的中央厨房 能对不同菜品原材料进行标准化处理 [5] - 合肥中央厨房占地6万平方米 是行业规模较大的中央厨房之一 产能可供给1200家餐厅使用 [5] - 标准化处理确保所有门店菜品口味 品质高度一致 解决中式快餐标准化难题 [5] - 公司在开设第一家餐厅前就建立系列专有标准化手册 将标准化贯穿全价值链各个环节 [8] 运营效率与投资回报 - 全产业链模式带来运营效率显著提升 2022-2024年新开业餐厅平均现金投资回本周期分别为16.1个月 12.9个月 7.6个月 [8] - 行业同期新开业餐厅平均现金投资回本期通常超过18个月 [8] 食品安全与透明度 - 全产业链布局实现整个供应链全过程控制 为食品安全提供坚实保障 [8] - 2024年发布《菜品溯源报告》 详细介绍菜品及300多家供应商 [8] - 公司是中国首家及唯一一家采取菜品溯源举措的中式快餐公司 体现对食品安全透明的坚定承诺 [8]

总量研究 - 本周权益市场震荡上行，各类基金净值均呈现上涨，周期主题基金表现占优，净值上涨4.42% [1] - 被动指数基金中黄金股、机器人等产品表现占优，国内股票型ETF资金净流出，减仓方向为大盘、科创板、TMT等主题，金融地产、周期主题资金流入相对明显 [1] - 被动资金大力加仓港股ETF [1] 高端制造行业 - 7月工程机械内销及出口销量均表现亮眼，雅下水电工程开工有望进一步拉动需求提升 [2] - 推荐标的包括三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商 [2] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的 [2] 社服行业 - 老乡鸡拥有全产业链布局（3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心），是中国唯一实施全面可追溯系统的中式快餐企业 [3] - 人均客单价30元左右，产品迎合现炒趋势，供应链一体化构建竞争优势 [3] - 中式快餐行业空间广阔，市场格局分散 [3] 房地产行业 - 截至2025年8月10日，20城新房累计成交48.0万套（-5.1%），北京2.5万套（-14%）、上海6.1万套（-1%）、深圳1.9万套（-1%） [4] - 10城二手房累计成交47.7万套（+11.1%），北京10.5万套（+11%）、上海15.6万套（+18%）、深圳4.2万套（+28%） [4] 基础化工行业 - 机器人催化不断，人形机器人发展空间广阔，有望持续提振轻量化材料需求 [5] - PEEK板块建议关注中研股份、新瀚新材、中欣氟材、沃特股份 [5] - MXD6板块建议关注七彩化学、中化国际、泰禾股份 [5] - 碳纤维板块建议关注吉林化纤、吉林碳谷 [5] - 工程塑料板块建议关注金发科技、普利特 [5] 有色金属行业 - 锂价已达到7万元/吨附近，宁德枧下窝锂矿停产叠加藏格矿业等矿山停产的供给端扰动，短期锂价有望抬升 [7] - 锂矿板块建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等 [7] - 铑价格创近2个月新高 [7] 钢铁行业 - 7月电解铝产能利用率达98.4%，续创2012年有统计数据以来新高水平 [8] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 [8] 公司研究 - 新大正2024年基础业务营收29.8亿元（+8.2%），占总营收比重87.8%，主业稳健 [9] - 预测2025-2027年归母净利润为1.3/1.4/1.6亿元，PE为19/18/16倍 [9] - 常青科技预计2025-2027年归母净利润分别为1.25、1.55、2.01亿元 [10] - 国光股份2025年上半年核心业务营收稳健增长，毛利率进一步提升，现金分红比例超80% [11] - 爱旭股份2025H1 ABC组件出货量达8.57GW，2025Q2成功实现扭亏 [12] - 华明装备25H1实现营收11.21亿元（+0.04%），归母净利润3.68亿元（+17.17%） [13] - 燕京啤酒25H1实现营收85.6亿元（+6.4%），归母净利润11亿元（+45.4%） [14] - 汤臣倍健25H1实现营收35.3亿元（-23.4%），归母净利润7.4亿元（-17.3%） [15]