核心观点 - 袁记云饺是“餐饮零售化”模式的典型代表，其核心商业模式是通过自建供应链向加盟商销售标准化食材，约97%的收入来源于此，实现了类似蜜雪冰城的快速规模扩张[1] - 公司凭借极致的标准化、高效的供应链和高周转，在短时间内成为中国乃至全球门店规模最大的中式快餐企业，但单店盈利微薄，增长高度依赖规模效应与持续扩张[1][9] - 公司在扩张中面临单店盈利压力、供应链成本波动、地域口味差异及“现包”模式效率等多重挑战，正通过门店模型优化、品类创新和出海寻找新的增长曲线[2][9][13][23][26] 商业模式与运营 - **收入结构**：约97%的收入来自向加盟商销售饺子皮、馅料等食材，本质上是一家“原材料批发商”[1][3] - **供应链体系**：拥有5座自有工厂、24个自营仓库，86%的门店位于仓库周边200公里内，实现“两天一配送”，支撑“前店后厂”的零售化运作[4] - **加盟商角色**：加盟门店主要负责“包”与“煮”两个环节，无需传统后厨，类似标准化“组装车间”[4] - **运营效率**：存货周转天数仅为12.1天，远低于中式快餐行业25天的平均水平；应收账款周转天数极短，2023年和2024年分别为2.8天和5.3天，显示对加盟商极强的议价能力和快速的资金回流[6][7] 财务与增长表现 - **规模增长**：截至2025年9月，门店数达4266家，较2023年初实现翻倍增长[1] - **毛利率**：2023年至2025年前三季度，毛利率分别为25.9%、23%和24.7%，表现相对平稳[8] - **单店盈利**：单笔订单贡献的毛利从2023年的2.9元收窄至2025年前三季度的2.3元，净利润长期徘徊在每碗饺子约1元左右的微利区间[9] - **增长数据**：2025年前三季度GMV同比增速为6.4%，营收增速为11%，出现增速“倒挂”[18] - **加盟商增长**：加盟商数量从2023年的1656家增长至2025年三季度的2065家，但净增速度明显放缓[17] 门店模型与渠道演变 - **门店形态演变**：从早期生食外带店，发展为“生熟一体”门店，并持续向堂食店转型[10] - **渠道迁移**：选址从菜市场向商场、地铁站等高流量点位迁移，生食外带店净关店超30家，而堂食店数量增至3333家，同比增幅超50%[13] - **市场下沉**：三线及以下城市门店数同比增超80%，占比从19.8%升至26.6%，但超过一半的门店仍位于一线城市[14] - **外卖业务**：外卖GMV占比从2024年同期的32.4%大幅增长至2025年前三季度的44.6%；2022年外卖业务规模从8000万骤增至近8亿[8][12] 挑战与风险 - **盈利压力**：单笔订单利润微薄，模型高度依赖规模效应与高周转，加盟商面临生存压力，公司曾在2024年底将产品销售价格降至成本线以下进行让利[9][21] - **成本波动**：材料成本占销售成本比例长期在85%以上，其中猪肉采购占比高达35%，利润易受“猪周期”波动影响[20] - **食品安全与管理**：蔬菜依赖门店采购，管理链条脱节，曾在2024年陷入食品安全风波[22] - **“现包”模式的效率矛盾**：为维持“现包”人设需配备专门人工，在低流量场景下模型效率甚至不如标准化程度更高的卤味店[13] 战略与未来布局 - **多品牌与渠道**：通过子品牌“袁记味享”布局预包装零售及B端渠道，寻找第二增长曲线[2] - **产品创新与研发**：推出SKU超过350个，常驻约200个；推出创新大单品“羽衣甘蓝鲜虾鸡肉饺”，上市两周全国销量突破500万颗，并尝试“茶饮化研发”和联名营销[24][26] - **供应链深化与区域化**：为应对地域口味差异，供应链模式正从全国性大央厨转向区域化、定制化小央厨；成都和佛山的新工厂在建设中，并计划在华北、华东新建工厂[23] - **出海扩张**：2024年海外首店落地新加坡，截至2026年1月在新加坡及泰国已布局多家门店，计划利用IPO资金加固海外供应链，但面临海外人工招募与培训的挑战[26] - **会员体系**：截至2025年三季度，会员规模突破3500万，季度平均复购率为32.3%[20]

行业背景 - 2026年中国餐饮市场处于矛盾十字路口，网红品牌平均生命周期不足18个月，传统连锁品牌在存量竞争中挣扎[4] - 中国餐饮行业过去25年经历了从夫妻老婆店到连锁品牌崛起、从线下堂食到外卖预制菜冲击、从吃饱到吃好健康场景的变迁[4] - 行业周期跌宕中，众多早期知名连锁品牌已风光不再，跨国快餐巨头也面临本土品牌的激烈竞争[4] 公司发展历程与战略转折 - 公司2001年于郑州一个4平米小店起家，七年间门店迅速扩张至超过1100家[4][10] - 2008年公司主动做出战略收缩，全面放缓并暂停加盟，将门店数从1100余家逐步收缩至500余家[5][11][13] - 收缩的同时，公司启动无明矾工艺土豆粉研发，并于2016年投资5000万自建工厂，但初期遭遇重大失败，价值千万的原料被销毁[11] - 创始人贷款1800万并投入前15年全部利润继续研发，历经1280多次实验，于2018年实现无明矾土豆粉稳定量产，成本达市场价3倍，构筑了产品护城河[11][12] - 2023年门店数稳定在500多家，并于两年后（2025年）重新启动加盟业务[13] 组织与运营管理 - 创始人推动组织职业化，学习百胜中国体系，2023年聘请百胜中国台湾高管作为长期顾问[15] - 公司建立从县域采购到中央厨房的全链路供应链体系，并引入NCC系统、BI报表等数字化工具实现运营在线化[15] - 核心团队引入来自百胜、麦当劳等国际连锁企业的人才，以提升职业化水平和决策效率[16] - 创始人坚持透明化管理，所有员工可通过钉钉查看其“个人说明书”，明确其优劣势和工作习惯[15] - 创始人亲自挂帅研发，2025年推出的多个新品成为爆款，单日销量可匹敌火了近20年的老款产品[16] 产品、门店与品牌体验 - 公司开创了砂锅土豆粉这一细分品类，目前门店SKU近40种，涵盖土豆粉、炒饭、拌面、小吃饮品等[19] - 公司坚持大单品土豆粉“仅限堂食”，不上外卖平台，以保障最佳口感，当前外卖比例不足整体营收的20%[20] - 公司注重门店体验细节，如要求所有门店温度不超过25度，并在2020年完成门店设计迭代，营造干净松弛的现代空间[19][20] - 创始人将新品研发逻辑总结为“四关论”：场景关、产品关、组织关、品牌关[16] 未来战略与转型挑战 - 公司正进行战略转型，计划将品牌从“姐弟俩土豆粉”升级为“姐弟俩土豆餐厅”，以突破品类天花板并获取“全球通行证”[22][23] - 转型逻辑包括：基于土豆这一全球主粮拓展产品线（如土豆泥、锅巴土豆、土豆球），满足消费者更丰富需求；旨在征服全球不同肤色消费者，而非仅做华人生意；创造超越饱腹的情绪价值和体面生活方式[23][24] - 2024年公司成立西餐研发部，探索中西餐融合，研发了如土豆泥披萨、土豆奶昔等产品[23] - 2025年2月公司重启加盟，采用全新的全托管模式，对加盟商进行严苛面试，要求是“有钱的文明人”，公司提供从选址到运营的全套服务[25][26] - 2026年公司计划在全国新增门店约80家，并进军长三角、珠三角等全新区域，以验证土豆餐厅模式[26] - 创始人长期目标是打造全球性品牌，短期目标是打通长三角、珠三角市场[26] 创始人理念与公司文化 - 创始人宋宝民出身农民，早期经历塑造了其对风险的本能警惕和对掌控命运的渴望，性格果断甚至固执[17] - 其经营哲学强调“做生意是为当下目标，做品牌要思考5年、10年后”，并形容公司像“乌龟”，跑得慢但活得长[13][27] - 创始人目标是将公司打造成“城市的基础设施”，在郑州已开出75家门店，并希望公司能“尽快离开”其个人影响[27] - 公司目前年营收过亿，发展趋于稳定，但仍在进行“自我革命”[6]

公司上市进程 - 公司近期第三次向港交所主板递交上市申请，第三次冲刺港股上市 [1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同期净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元 [3] - 2025年前8个月，公司实现营收45.78亿元，净利润为3.71亿元 [3] - 2022年至2024年，公司毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%，始终未突破25% [5] - 2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日八个月的利润（非国际财务报告准则计量）分别为252,040千元、375,412千元、408,599千元及371,333千元 [4] 市场地位 - 根据灼识谘询的资料，以2024年交易总额计，公司以0.9%的市场占有率在中国中式快餐行业位列第一，自称是中国最大的中式快餐品牌 [4] 运营与合规问题 - 公司存在欠缴员工社保及住房公积金问题，2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日八个月的供款缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元及3190万元，合计超1亿元 [5] - 同期，因社会保险差额而可能面临的潜在最高罚款额分别约为1610万元、4270万元、8190万元及7470万元 [5] - 公司解释欠缴社保的主要原因包括员工流动性高、部分员工不愿承担相关费用，以及外来务工人员选择在居住地或农村家中参与当地社保体系 [6] - 该社保问题在公司此前冲击A股上市时曾收到证监会问询，且已是公司第五次递交上市申请，问题尚未解决 [6] 行业对比 - 已成功上市的餐饮公司如小菜园及遇见小面，其2024年毛利率分别为68.12%、61.86%，远高于公司的毛利率水平 [5]

行业整体态势 - 2025年中国餐饮业整体仍在扩容，但增速放缓，1-8月全国餐饮增速较2024年同期下降3个百分点 [1] - 行业洗牌加剧，全国餐饮门店数量超过760万家，较2024年同期降低1.9%，平均每分钟有6家门店倒闭 [1] - 行业面临成本高企、竞争加剧、数字化转型滞后、人才短缺等多重挑战，价格战白热化，茶咖进入“3元时代”，快餐套餐跌破10元 [1] - 头部企业共识核心已从“如何增长”转向“如何长久存活” [1] 公司财务与规模表现 - 2025年全年营业收入超26亿元，较2024年的25亿元实现稳健增长 [2] - 2025年门店总数达632家，全年新增门店112家 [2] - 新增门店中联营店为87家 [2] 品质与食品安全战略 - 契合行业健康化趋势，将食品安全作为生存底线，构建内部确定性以抵御风险 [3] - 深耕优质食材源头，例如对如皋黑塌菜的直采，2025年采购量几乎占据当地总产量的半壁江山 [3] - 建立严格的产品指标体系，如对新疆番茄的品种、产区、成熟度、糖酸比进行全方位把控 [3] - 截至2025年底，番茄汤系列产品累计销量已突破7500万份 [3] - 2025年新推出的爆浆番茄芝士肥牛面，在三个月内销量超70万份 [3] - 2025年成功获得FSSC22000认证，完整构建起包含ISO9001、ISO22000、HACCP及FSSC22000在内的“食安四体系”认证矩阵 [4] - 2026年计划继续深入食材溯源，探访全国优质产区，致力于在坚守高品质的同时实现“高质价比” [4] 联营与扩张模式 - 2025年餐饮加盟市场平均存活率仅为47%，中式快餐存活率为88%，新茶饮为86% [6] - 公司采用“共生型”联营模式，与合作伙伴风险共担、利益共享 [6] - 2025年新增的87家联营店，加盟盈利门店率超过95%，远超行业平均水平 [6] - 联营店平均回本周期约13-18个月，部分优质门店可缩短至9-11个月 [6] - “超级加盟商”（开设3家店以上）占比已超过12%，老加盟商复投新店达28家 [7] - 采用“全托管式联营”，总部通过三重关卡筛选合作伙伴与点位，并对选址、运营、品控实行强管控，借助数字化工具确保品质一致性 [7] 人才建设 - 通过“千里马计划”培养区域管理者，该计划通过率仅7%，2025年有15人进入储备池，其中12人已成长为小区总 [8] - 通过“金标100”、“尖峰时刻挑战赛”等项目鼓励内部创新、提升实操水平 [8] - 2026年将坚持“一半外招、一半内生”的原则构建人才梯队 [8] 会员体系与私域运营 - 2025年中国餐饮业会员体系渗透率预计达68%，会员销售额占比预计达58% [9] - 截至2025年底，品牌会员总量突破4000万，贡献了超过70%的销售额 [9] - 付费会员产品“皇帝卡”自2024年4月开售以来，规模已突破500万 [9] - 通过稳定高品质产品、专属优惠及趣味周边（如开卡赠番茄包、番茄金片）提升会员体验与粘性 [10] 品牌价值与差异化战略 - 行业价格战激烈，头部企业破局关键在于构建不可替代的价值护城河 [11] - 公司战略核心是提供差异化、稀缺的完整体验，而非简单产品，从价格竞争转向价值竞争 [12] - 2025年通过多元跨界深化品牌内涵，例如与苏超体育联动，借力电影IP《长安的荔枝》、联名漫画IP“爆浆小茄”进行营销 [12] - 夯实“长寿乡的一碗面”核心叙事，将“黑塌菜”、“长寿乡”等元素与健康、文化传承、反哺乡土等价值观深度绑定 [12] - 公司获得“南通市劳动模范”社会荣誉，并通过建立黑塌菜直采基地带动地方经济发展 [12] 企业社会责任 - 2026年1月，向如皋市医护人员赠送暖冬爱心物资 [13] - 延续自2023年启动的“筑梦工程”，累计三年为陕西洋县黄家营中学捐赠90万元 [13] - 长期面向军人、教师、外卖小哥等群体推行专属活动 [13] - 2026年宣布成立“和基金”，计划未来十年累计投入1000万元，用于系统性支持教育、养老公益事业 [13] 行业认可与总结 - 2025年获评“江苏省服务业标准化试点单位”，并连续三年蝉联“江苏省独角兽企业” [14] - 公司的发展逻辑被视为餐饮连锁品牌穿越行业洗牌、凭借系统进化能力跨越周期的范本 [14]

行业格局演变 - 水饺快餐行业经历了从“大娘水饺”到“袁记云饺”等新品牌的权力交接 [2] - 新一代品牌形成“一超两强”格局：袁记云饺门店约4500家，喜家德与熊大爷均达千店规模 [29] 大娘水饺的崛起与战略 - 1996年创立，初期依靠东北大娘手工包制保证口味，品牌名源于此 [3][4] - 通过制定极度精细的标准化流程实现早期扩张，管理手册达300多页 [6][7][8] - 建立中央厨房后加速扩张，门店数从2002年至2006年增长3倍，达200家以上，年营收突破3.5亿元 [15][16][17] - 战略对标肯德基、麦当劳：选址黄金地段、要求8分钟上菜、扩充菜单至30种水饺及米饭面条、门店装修标准达每平米1500元（2006年） [18][19] - 2000年代初客单价已达20元左右，并进军速冻水饺市场 [20] 大娘水饺的衰落原因 - 2013年，创始人将90%股权出售给私募基金CVC，当时公司拥有450家门店，年营收15亿元，员工超7000人 [22] - CVC入主后实施减量（饺子每只从20克减至17.5克，汤品主料减10%）、提价、食材降级（新鲜肉虾换为冷冻品）等措施 [23] - 改革导致营收连续两年每年下跌10%，门店大量关闭 [24] - 衰落根本原因早于CVC时期已埋下：市中心门店租金成本占比从90年代的5-6%飙升至00年代中期的40%，后续持续攀升 [25] - 过度投入装修包装带来沉重成本压力，激进的标准化与中央厨房化导致口味平庸 [25] “水饺2.0”新品牌的核心特征 - **表演现制**：明档现包，强调“新鲜现包”可视化，如袁记云饺 [31] - **消费升级**：价格上探，袁记云吞均价约2元一个，喜家德坚持不降价，将东北20元量以60元售出 [32] - **生鲜外带**：销售现包生水饺供顾客回家煮制 [33] - **品质驱动**：饺子品类消费者对食材新鲜度敏感，用好食材做好口味可支撑更高客单价，21%的饺子品牌人均消费达25至35元，高端品牌如喜鼎客单价近百元甚至200元 [34][35][36] 新一代品牌成功的时代基础 - 新品牌的“新鲜”并非反工业化，而是建立在更高水平的食品工业化与供应链基础之上 [38] - 中国成熟的冷链物流体系（2008年后起步，近十年成熟）是关键支撑，如三温区冷链车（含零下5摄氏度冷藏）保障了生鲜蔬果的跨区域配送 [39][40] - 高效的供应链运营：袁记云饺库存周转仅12.1天，为行业平均水平一半，支持部分区域使用21天短保食材及肉类鲜配模式 [38] - 大娘水饺崛起时缺乏成熟的冷链基础设施，在扩张与口味上面临时代性取舍困境 [41][42]

公司港股IPO与价格策略的联动逻辑 - 公司推进港股IPO的进程与其坚守的大众化价格策略深度联动，该策略并非单纯市场选择，而是建立在全产业链布局、规模效应与IPO募资赋能的三重支撑之上[1] - 全产业链布局奠定了成本基础，IPO募资优化了供应链效率，规模扩张放大了成本优势，最终使亲民定价得以持续坚守，这一逻辑既适配中式快餐的民生属性，也契合资本市场对稳健增长的需求[4] 全产业链布局与成本控制 - 全产业链布局是公司价格稳定的核心基石，覆盖养殖、加工、配送、门店运营的完整产业链，包括安徽三大标准化养殖基地、合肥与上海中央厨房以及全国八大配送中心，从源头把控成本与品质[3] - 公司通过数字化管理优化供应链效率，有效对冲食材价格波动风险，为核心菜品如金牌老母鸡汤的亲民定价提供了长期稳定的成本支撑，使价格策略成为品牌差异化竞争的重要标签[3] IPO募资对供应链与规模效应的强化 - 根据招股书披露，本次上市募集资金将重点投向供应链优化，包括升级养殖基地、中央厨房及冷链物流网络，这些投入将进一步扩大规模效应，降低食材采购、加工与配送的单位成本[3] - 募资支持的门店网络拓展（含加盟门店）将提升市场覆盖率，形成“规模扩张—成本降低—价格稳定”的正向循环，让消费者受益的同时为加盟商提供更稳健的盈利空间，推动加盟模式持续扩张[3] “直营+加盟”模式与价格体系复制 - “直营+加盟”的双轮驱动模式让价格优势实现全国化复制，总部通过全周期标准化支持，确保加盟店与直营店保持同质同价，避免了行业常见的“加盟即调价”问题[4] - 亲民的价格定位降低了加盟商的市场拓展难度，吸引更多创业者加入，而加盟门店的增加又进一步扩大了规模效应，反哺成本控制，形成“价格稳定—加盟活跃—规模增长”的良性循环，支撑了公司业绩稳健性并为IPO提供了清晰的增长预期[4]

公司海外拓展战略与进展 - 公司海外拓展始于2024年底，首站选择新加坡，截至2025年9月30日，全球门店总数达4266家，覆盖中国32个省份及东南亚多国[1] - 公司以新加坡为中心深耕东南亚市场，并筹备选择性进入东亚、欧洲和北美市场，2025年12月新加坡总部正式启用，标志着从单点开店迈向区域深耕运营[3] - 公司在新加坡市场拓展迅速，自2024年底进入后，以约平均每月一家的速度开店，一年左右时间从1家发展到13家门店，泰国市场也已落地2家门店[1] 新加坡市场运营模式与业绩 - 公司在新加坡系统性地布局了社区店、商场店和本地特色食阁三种店型，全面验证了不同消费场景下的商业可行性[1] - 公司对产品和运营进行本地化调整，例如配备姜丝、改良辣椒油、替换为本地偏好的饮品，并推出组合套餐以适配新加坡消费习惯[2] - 新加坡首店（54平方米）翻台率达11到12次，食阁店最高单日人效达800新币，总营收约10000新币，不同店型均取得有效业绩[2] 品牌本地化与社会责任举措 - 公司首次将公益活动“长者饭堂”延展至海外，于2026年初在新加坡金隆大厦门店启动，未来计划根据反响扩大规模并延伸至其他门店[2] - 公司出海路径的核心是将“手工现包”的品类魅力，通过标准化的供应链和高度适配的运营模型予以承载[3] - 公司通过在供应链的灵活构建和店型的多路径探索，在短期内建立了有效的市场存在感，打造了从“单点测试”转向“区域深耕”的样本[3] 行业市场环境 - 新加坡凭借其多元包容的市场环境、高成熟度的消费生态与辐射东南亚的枢纽优势，成为众多中国餐企布局海外市场的战略起点[1] - 新加坡餐饮业竞争激烈，新品牌淘汰率高，在此背景下，公司的拓店步伐显得颇为迅速且突出[1]

公司海外扩张进展 - 公司位于泰国的第二家门店于1月中旬正式开业 截至目前 公司在海外市场已拥有15家门店 [1] - 泰国第二家门店选址于泰国Central Pinklao商场G层 定位为主打日常消费的商场店 该商场客流量大 消费氛围浓厚 旨在深耕本地日常消费市场 [1] - 相较于以培训和市场探索为主的泰国1店 泰国2店在布局上实现了精准优化 明确聚焦于主流消费场景 选址于客流量巨大的核心商场 [1] 门店经营表现 - 泰国2店开业至今 日均营业额超过4万泰铢 [1] - 泰国2店的日均营业额与泰国1店的首日营业额相比 接近翻倍 [1] 公司战略与资本市场动态 - 公司于今年1月向港交所递交了招股书 [1] - 根据招股书披露 公司的海外拓展目标不是零散的覆盖范围 而是致力于打造连贯的业务版图 [1]

上市进程与资本运作 - 公司于2025年1月12日递交港股主板上市招股书，计划冲击“中式饺子云吞第一股”[2] - 公司估值在资本推动下快速提升，从2023年6月的20亿元增至2025年9月的25亿元，再于2025年12月飙升至35.09亿元，三个月内估值增加10亿元，增幅高达40%[5][6] - 上市前获得多轮融资，投资方包括黑蚁资本、启承资本、金龙鱼、建发股份旗下基金等产业资本，其中金龙鱼、建发股份等在递交招股书前半个月突击入股[5][7] - 早期投资者已获得可观浮盈，例如黑蚁资本总投资约1.565亿元，对应35亿元估值持股价值约2.121亿元，浮盈超5000万元；赵定通过上海鸟窝投资2000万元，浮盈590万元[8] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入接近20亿元，净利润1.42亿元，营收和净利润均保持两位数增长[2] - 报告期内（2023年、2024年及2025年前九个月）营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元、19.82亿元，2024年同比增长26.41%，2025年前九个月同比增长10.97%[15] - 同期净利润分别为1.67亿元、1.44亿元、1.42亿元，2024年较2023年下降13.76%，但2025年前九个月恢复增长，同比增长17.61%[15] 业务模式与门店网络 - 公司高度依赖加盟模式，截至2025年9月末，门店总数达4266家，其中加盟店4247家，占比高达99.6%，自营店仅19家[2][17] - 公司通过向加盟商销售食材及收取加盟管理服务费形成主要收入，前五大客户均为加盟商及分销商[19] - 2023年初至2025年9月末，门店数量从1990家增加至4266家，在两年零九个月内净增加2276家，翻了一倍多[17] - 公司门店网络覆盖中国超200个城市，并在新加坡等海外市场运营5家门店[19] 增长挑战与运营风险 - 门店扩张速度放缓且关店率上升，2025年前九个月，新开加盟店481家，关闭160家，相当于每开3家加盟店就有1家关闭[2][19] - 加盟商终止数量增加，2025年前九个月新加盟商198家，终止89家，相当于每新增2.2家加盟商就有1家终止加盟[19] - 公司面临突出的食品安全问题，在黑猫投诉平台有相关投诉，2024年旗下北京一门店因食品中混有异物（蚯蚓）被立案调查[2][23] 公司治理与关联交易 - 公司存在频繁的关联交易，报告期内向10家关联方进行采购，其中6家由实控人袁亮宏配偶杨煜间接持股的公司[3][9] - 报告期内，公司向上述6家关联公司采购金额合计约为1.31亿元，且预计2026至2028年采购额上限合计将分别达9700万元、1.22亿元、1.28亿元[11] - 按杨煜间接权益比例33.25%计算，报告期内其潜在权益收入约为4339.26万元，按未来采购上限估算，2026-2028年其间接权益收入约1.15亿元[11][12] - 市场质疑这些关联交易存在利益输送或特殊利益安排的嫌疑[13]

公司业绩预告 - 公司预计截至2025年12月31日止年度将取得年内利润介乎约人民币1亿元至人民币1.15亿元，较2024年同期的利润人民币6070万元增加约64.7%至89.5% [1] - 公司预计截至2025年12月31日止年度将取得经调整净利润介乎约人民币1.25亿元至人民币1.4亿元，较2024年同期的经调整净利润人民币6390万元增加约95.6%至119.1% [1] 盈利能力提升驱动因素 - 公司直营及特许经营餐厅网络拓展，餐厅总数由截至2024年12月31日的360家增长至截至2025年12月31日的503家 [1] - 餐厅从市中心现有位置向周边地区逐步拓展，该等地区租金成本较低但利润率较高 [1] - 香港特别行政区餐厅的经营利润率较高，利润贡献占比随门店数增加而提升 [1] - 公司的总部成本进一步摊薄 [1]