日前，第34届中国厨师节暨2025中国厨艺与餐饮博览会在苏州成功举办。大会开幕当天，中央广播 电视总台侨联主席、中广影视卫星有限责任公司（简称"卫传公司"）党委书记、董事长黄瑞刚在致辞中 表示，立足全球视野，总台卫传公司将在今年推出大型人文美食纪录片《筷子上的星球》。 据了解，纪录片《舌尖上的星球》以今天风靡全球的中国美食为切口，呈现一代代中国人与海外华 人在迁徙之间，将中国美食带向世界的动人故事。目前，已经征集了186个"中餐出海"的故事和线索， 遍布五大洲，20多个国家。其中既有承载早期华人出海历史的百年老店、融入当地的特色餐厅，也有最 新出海的中国美食品牌故事。 中餐在海外如何发展起来，中餐出海有哪些不为人知的难处和经验，中国人如何利用自己的智慧发 扬中餐、立稳脚跟，未来，中餐出海的可能性有哪些？在出海已迈入规模化、产业化发展阶段的当下， 带着这些思考，讲好"中餐出海"背后故事，让世界感受到中国文化的自信与温度，也成为《筷子上的星 球》的使命。 编辑：侯隽 《筷子上的星球》制片人李蔚对这组数字做出了这样的解读："这就意味着，无论你走到世界哪个 角落，都能在当地用上代表中餐的'筷子'。当下正是中国美食的大 ...

昨天（10月19日），第34届中国厨师节暨2025中国厨艺与餐饮博览会在苏州国际博览中心圆满落下 帷幕。三天来，苏州国际博览中心化身"美食中心"，4万平方米展区里，汇聚了700余家优质展商、1220 名来自世界各地的参赛选手，为苏州建设"世界美食之都"注入强劲动能。据统计，17、18日展览前两天 累计吸引观众超10万人次。 全民盛宴 各地风味共融共生 "免费看、免费尝、免费逛、免费学"——这场盛会以四大福利打造了全民共享的"美食游乐场"。从 雀巢、李锦记等龙头企业的优质货品，到黄天源的重阳糕、八宝饭等苏式美食，再到湖南剁椒鱼头、泉 州姜母鸭等地方非遗食品，市民足不出城便能尝遍全国风味。 迈向"世界美食之都" 作为商务部2025"中华美食荟"系列重点活动，本届盛会不仅是技艺的舞台，更是行业发展的思想高 地。首次落地中国的世界厨师联合会亚洲区主席会议，会聚了20余个国家和地区的主席及代表，联合国 教科文组织认证的"世界美食之都"城市代表与欧美杰出中餐从业者共商发展议题，创下中国餐饮活动参 与国家数量、参会规格的新纪录，展现出中国餐饮日益提升的国际影响力。 苏味主场 非遗与创新共振 这是一场"浸润苏韵"的盛会，让地 ...

机构：东吴证券 公司是海底捞海外上市平台： 特海国际是海底捞集团旗下专注海外市场的餐饮上市公司，2012 年在新 加坡开设第一家门店，领跑中餐出海。2024 年实现营收7.8 亿美元，yoy+13.4%，实现归母净利润2180 万美元；2025H1 实现归母净利润2835 万美元，同比扭亏。2024 年末在营门店122 家，东南亚/东亚/北 美/其他地区门店分别为73/19/20/10家。公司坚持海底捞品牌定位，直营稳步扩张，以东南亚为主要市 场，逐步覆盖全球市场，2024 年东南亚门店数占比59.8%。公司凭借"核心菜品"+"本地化产品"，满足 海外市场多元化需求。 中餐出海正当时：2024 年上市正餐品牌同店增速仅海底捞为正，出海成为头部企业的第二增长曲线。 海外火锅市场潜力巨大，预计规模达到300 亿美元，海外逾6000 万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业 化，同时本地消费者将助力品牌扩张。海外传统中式餐饮行业集中度低，规模不及西化中式餐饮品牌， 火锅作为标准化程度较高的中式品类，有望复制西化中式餐饮品牌成功路径。而特海国际是最大的源自 中国的中式餐饮品牌，在社媒工具的加持下，有望进一步渗透海外市场。 ...

公司概况与财务表现 - 公司是海底捞集团旗下专注海外市场的餐饮上市公司，为海底捞的海外上市平台 [1] - 2024年实现营收7.8亿美元，同比增长13.4%，实现归母净利润2180万美元 2025年上半年实现归母净利润2835万美元 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润为4945万美元、5636万美元、7444万美元，三年复合增速为50.6% [1] - 截至2024年末在营门店122家，东南亚、东亚、北美及其他地区门店数分别为73家、19家、20家、10家，东南亚门店数占比59.8% [1] 市场潜力与行业背景 - 海外火锅市场潜力巨大，预计规模达到300亿美元，海外逾6000万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业化 [2] - 海外传统中式餐饮行业集中度低，火锅作为标准化程度较高的中式品类，有望复制西化中式餐饮品牌成功路径 [2] - 2024年上市正餐品牌同店增速仅海底捞为正，出海成为头部企业的第二增长曲线 [2] 竞争优势与增长策略 - 公司是最大的源自中国的中式餐饮品牌，凭借海底捞品牌势能、成熟的国际化运营体系与供应链体系进行扩张 [2][3] - 公司坚持直营稳步扩张，以东南亚为主要市场，逐步覆盖全球市场，预计2025-2027年海外门店数分别达到129家、140家、149家 [1] - 门店模型不断优化，平均回报周期不断缩短，2024年门店平均回报周期缩短至5.1年 [3] - 公司采取“核心菜品”加“本地化产品”策略满足海外市场多元化需求，并通过本地化与流量化并行，利用品牌出圈明星引领效应带动同店爬升 [1][3]

公司概况与财务表现 - 公司是海底捞集团旗下专注海外市场的餐饮上市公司，为海底捞的海外上市平台 [1] - 2024年公司实现营收7.8亿美元，同比增长13.4%，实现归母净利润2180万美元，2025年上半年实现归母净利润2835万美元 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润为4945万/5636万/7444万美元，三年复合增速为50.6% [1] - 截至2024年末公司在营门店122家，其中东南亚/东亚/北美/其他地区门店分别为73/19/20/10家，东南亚门店数占比59.8% [1] 市场定位与扩张策略 - 公司坚持海底捞品牌定位，以直营模式稳步扩张，以东南亚为主要市场，逐步覆盖全球市场 [1] - 预计未来2025-2027年海外门店数分别达到129家/140家/149家 [1] - 公司凭借“核心菜品”加“本地化产品”的策略，满足海外市场多元化需求 [1] - 海底捞是火锅第一品牌，具备品牌势能、成熟的国际化运营体系与供应链体系 [3] 行业前景与竞争优势 - 海外火锅市场潜力巨大，预计规模达到300亿美元，海外逾6000万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业化 [2] - 火锅作为标准化程度较高的中式品类，有望复制西化中式餐饮品牌的成功路径 [2] - 特海国际是最大的源自中国的中式餐饮品牌，在社媒工具加持下有望进一步渗透海外市场 [2] - 公司门店模型不断优化，平均回报周期不断缩短，2024年门店平均回报周期缩短至5.1年 [3] 运营管理与品牌建设 - 公司本地化与流量化并行，品牌出圈明星引领效应带动同店爬升 [3] - 公司具有完善的评估、晋升及薪酬体系，保证整体产品及服务品质 [3] - 2024年上市正餐品牌同店增速仅海底捞为正，出海成为头部企业的第二增长曲线 [2]

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万美元） | 688.33 | 778.31 | 839.32 | 1,001.19 | 1,138.36 | | 同比(%) | 22.19 | 13.07 | 7.84 | 19.28 | 13.70 | | 归母净利润（百万美元） | 25.65 | 21.80 | 49.45 | 56.36 | 74.44 | | 同比(%) | 162.19 | (15.02) | 126.83 | 13.98 | 32.07 | | EPS-最新摊薄（美元/股） | 0.04 | 0.03 | 0.08 | 0.09 | 0.11 | | P/E（现价&最新摊薄） | 47.02 | 55.33 | 24.39 | 21.40 | 16.21 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 吴劲草 证券研究报告·海外公司深度·旅游及消闲设施(HS) 特海国际（0 ...

公司表现与战略 - 品牌在马来西亚市场取得显著成功，6个月内从零起步成为当地中餐连锁头部品牌[1] - 马来西亚Starling商场店作为首批加盟店表现优异，成为商场的引流单元，吸引消费者慕名而来[3] - 2025年8月吉隆坡满家乐新形象店开业当天实现翻台率9次，并获得谷歌评价4.9分的高口碑[8] - 2025年9月26日启动"六店同开"，覆盖雪兰莪、吉隆坡、柔佛新山等核心商圈，标志海外战略从"单点试水"进入"区域加密"新阶段[10] - 公司采用"双轮驱动"破局之道，结合东方美学吸引用户与深度本土化留住用户[11] - 公司进行全球品牌升级，将英文名简化为"YONNY"，并在空间中深度植入飞鱼、双鱼屏风等东方美学符号[13] - 公司积极探索本土化路径，包括新品研发本地化和本土化人才培养，以适应市场需求[14] - 公司通过实地调研明确"商场店主打年轻客群、街边店覆盖家庭客群"的业态定位，为"大马模式"的系统化复制奠定基础[18] - 公司高管团队访问华为马来西亚和名创优品马来西亚分公司，为出海之路取经[21] 行业市场潜力 - 东南亚餐饮市场潜力巨大，2024年主要六国市场规模已突破千亿美元[4] - 东南亚每万人餐厅保有量仅15间，远低于美国（23间/万人）、日本（47间/万人）、中国（77间/万人）和韩国（141间/万人）等成熟市场[4] - 除新加坡外，东南亚多数国家客单价集中在2-6美元区间，中长期消费升级空间显著[4] - 马来西亚餐饮服务市场预计将于2029年达到239.5亿美元规模，2024至2029年复合年增长率高达12.81%[11] - 茶饮、火锅等中餐品类已率先验证东南亚市场，霸王茶姬截至2025年6月海外GMV达2.35亿元，同比大涨77.4%[6] - 蜜雪冰城全球海外门店超1.47万家，其中东南亚门店突破4800家[6] - 海底捞旗下特海国际2025年上半年收入3.97亿美元，东南亚门店占其海外总数50%以上[6] - 以酸菜鱼为核心的中式品质快餐正成为中餐出海的新发力点[6]

行业宏观背景 - 海外中国餐饮门店已近70万家，市场规模近3万亿元 [1] - 东南亚因优越地缘位置和食味习性契合，成为中餐品牌出海首选战场 [1] - 酸菜鱼品类因酸辣口味和高度标准化属性，在东南亚地化扩张表现突出 [3] 公司市场扩张与表现 - 公司在马来西亚吉隆坡举行“六店同开，全马同庆”启动仪式，新店分布在雪兰莪州、吉隆坡、柔佛新山等主要城市核心商圈 [3] - 此次六店同开标志着品牌迈入“区域加密”的新阶段，是对前期5.0形象店市场热烈反响的积极回应 [3][7] - 马来西亚满家乐店开业当天营业额超1.3万马币，翻台率高达9次，显示强劲单店盈利能力 [15] - 公司目前已进入印尼、泰国、新加坡等市场，马来西亚成为其辐射东南亚的战略支点 [15] 品牌与空间升级 - 马来西亚6家新门店均采用品牌最新5.0形象设计，融合现代国际设计语言与东方美学意境 [5] - 空间升级通过当代设计手法解构传统文化意象，构建兼具质感与辨识度的用餐场景，将东方美学转化为可感知的品牌资产 [5] - 升级本质是与消费者建立更深层次沟通，提升品牌溢价能力和情感黏性，让消费者体验东方现代生活方式 [7] 产品与运营本地化 - 公司在保持核心酸菜鱼品类标准化同时，积极探索本土化路径，为马来西亚市场推出泰式冬阴功鱼、椰香咖喱鱼等融合菜式 [9] - 成功源于对东南亚市场深刻洞察与尊重，开展系统性在地化实践，而非简单复制国内模式 [9] - 开业仪式融入舞狮、抽取限定周边等活动，并邀请当地美食博主通过小红书、Instagram、TikTok等平台共创内容，进行社交化传播 [12] 商业模式与未来机遇 - 公司顶层商业模式设计为“快餐价格+正餐体验”，精准契合行业“高质价比”趋势 [13] - 凭借“本地化+标准化+轻量化”的成熟方法论，在东南亚市场进行扩张 [15] - 随着“一带一路”倡议深化与RCEP红利释放，中餐出海迎来新一轮历史机遇 [15]

中餐出海趋势与阶段划分 - 中餐出海正迎来黄金时代 被喻为第二次大航海时代 [2] - 2022年为茶饮出海元年 2023年为中餐出海元年 2024年为供应链出海元年 [2] - 中餐出海三阶段：19世纪移民餐饮（低端廉价） 传统餐饮（个体单一） 品牌餐饮（连锁数字化） [50] 知识产权合规策略 - 出海需优先解决知识产权法律身份 避免临时注册导致时间延误 [5] - 各国商标注册时长差异大 越南最长需3年 [6] - 建议参考国际巨头布局方式：麦当劳在中国注册1819件商标 肯德基1057件 星巴克1657件 [10][11] - 科学注册分三步：按目标国顺序规划 根据注册时长排期 选择性注册核心品类（如43类餐饮 30类食品 32类饮料） [12][13] - 图形商标具国际通用性 需保持一致性避免修改 [15] 特许经营模式主导出海 - 80%连锁中餐采用特许经营模式 具备低成本高效益优势 [16][17] - 全球门店数前十餐饮品牌中 中国占三席（蜜雪冰城4.6万家 瑞幸 华莱士） 其中蜜雪冰城门店数已超麦当劳4.3万家 [24][51] - 特许经营法律框架全球趋同 70%底层逻辑借鉴美国规则 [22] - 主要风险为资质不合规（未注册商标）和合同不合规（直接套用国内模板） [27][28] 跨国合规具体要求 - 国家分规范型（如美国 加拿大 马来西亚）和开放型（如阿联酋 新加坡） [31] - 美国14州需注册 9州需备案 联邦要求签约前14日披露FDD文件 [37][39] - 马来西亚要求商标注册 信息披露及7天冷静期 违规可能监禁 [36] - 加拿大六省需财务审计报告 越南要求特许经营满1年 印尼满3年 [41] 海外投资注意事项 - 需避开负面清单（如泰国限制外资控股餐饮） [44] - 禁止代持行为（如泰国代持面临罚款及监禁） [45] - 董事本地化要求：马来西亚需本地居住董事 新加坡需常驻董事 法国超25%股权需审批 [46] 行业倡议与风险案例 - 呼吁避免价格竞争 美国特许经营加盟费普遍3.5-4万美元 [55][56] - 某奶茶品牌因未在加州注册及披露被罚7599美元并禁展业务 [53] - 强调品牌间应避免恶意投诉 共同维护中餐国际形象 [54]

周鹏邦表示，过去中餐品牌出海，大多是通过展会找到当地的合作伙伴。2020年之前，这种模式是可行的，但到了2025 年，餐企如果寄希望于通过短短几天的展会，解决销售问题，找到当地合作伙伴，可能会变得非常困难。 未来，本地供应链将越来越重要。能否在当地找到生产、加工、合作、代理等环节的合作伙伴，为本地餐饮提供服务， 已成为餐企出海的必修课。 周鹏邦建议，餐饮企业负责供应链、研发的部门，不能只把时间花在总部研发、只在中国做研发，而是要更多地走出 去，深入当地市场，寻找并建立与当地各类供应链伙伴的长尾合作关系，"做供应链的朋友必须站在更高的高度，从中长 期发展的视角来看待供应链出海这件事，不能再用过去的逻辑来应对今天的全球市场。" 作者：周沫；编辑：王秀清 9月23日，在2025中国餐饮品牌节上，新加坡First Taste公司总经理&新加坡经济管理学院顾问周鹏邦表示，餐企进入海外 市场主要有三种主流模式：直营连锁加盟、区域连锁加盟、合资企业，不同模式，直接决定供应链该如何本地化或国际 化。 过去所理解的供应链，大多偏重于食材、酱料、底料等产品本身。但实际上，国际供应链的范畴更广，从国际采购计 划、物流、配送、仓储， ...