行业竞争态势 - 短剧春节档竞争激烈，各平台积极争夺用户注意力与抢占赛道先机 [1] - 红果短剧春节档从2月9日持续至正月十五，计划推出超千部短剧与漫剧新作，超60家头部厂牌参与 [1] - 快手春节档内容供给周期拉长至1-3月，但节奏较红果短剧慢 [1] - 腾讯视频于2月2日推出“短剧节”活动，分为横屏与竖屏短剧两大板块 [1] - 爱奇艺与芒果TV均上线了短剧春节档专题页面参与竞争 [1] 内容供给与创新 - 漫剧成为今年短剧春节档的最大看点，2025年被业内定义为“漫剧元年” [1] - 多家头部互联网平台纷纷下场布局漫剧 [1] - 漫剧借助AI技术迭代，不断突破真人短剧的产能与成本瓶颈，成为内容行业新的流量蓝海 [1] - 从除夕到大年初四，腾讯平台每天均有超200部漫剧上新 [1]

公司高管对生成式AI的观点 - Netflix联合首席执行官Ted Sarandos认为，生成式AI将帮助创作者，包括加快制作时间，而非损害他们的就业前景 [1] - 他指出，AI工具有可能极大地增强创作者讲述精彩故事的能力，并且这种情况的可能性远大于他们被这些工具取代的可能性 [1] - 他预计消费者将青睐AI与知识产权的结合，并认为人们将涌向优质内容 [1] 对AI生成内容的行业判断 - 公司高管表示，有大量的AI“粗制滥造之作”可能不会流行起来 [1]

行业趋势：短剧春节档的崛起与演变 - 短剧平台正通过主动布局春节档抢占全年流量制高点实现拉新破圈与品牌升级与传统长视频平台缺乏明确春节档特征形成反差 [1] - 短剧春节档的火爆是数年深耕积淀的结果2024年是关键转折点《我在八零年代当后妈》等剧大火出圈让行业洞察到假期巨大市场潜力 [3] - 2025年春节头部平台正式启动春节档专项计划探索出运营路径红果短剧当年春节档总观看量达193亿观看人次突破6亿 [3] - 2026年各大平台的春节档布局更为成熟精准呈现出精品化多元化的发展脉络 [3][12] 平台竞争格局与策略 - 各大平台包括红果短剧快手星芒腾讯视频爱奇艺优酷等纷纷入局春节档短剧竞争 [1] - 竞争焦点从拼数量比速度的浅层内卷转向精细化运营与新兴赛道布局 [1] - 红果短剧提前半个月启动预热邀请头部演员助力上线爆款续集并推出返乡题材黑马《北往》搭配集卡追剧与品牌联动的春节专属入口提升用户粘性 [3] - 快手星芒以18部精品短剧组成片单并联合可灵AI推出首部AI贺岁动画短片集《马上有戏》深度贴合马年春节氛围 [5] - 腾讯视频启幕短剧节并同步推出漫剧独立App火龙漫剧爱奇艺聚焦微剧场并通过演员直播接力深耕用户 [5] - 优酷成立漫剧频道加入竞争 [5] 内容表现与爆款案例 - 返乡题材短剧《北往》成为流量黑马上线两天内红果热度值破6625万成为春运路上的陪伴式短剧 [1][3] - 2024年春节《我在八零年代当后妈》当日充值破2000万播放量破十亿 [3] - 2025年春节红果短剧爆款《好一个乖乖女》《老千》等观看量均破10亿 [3] - 爱奇艺微剧场作品《新英雄本色》站内热度破4000 [5] - 快手星芒推出的AI贺岁动画短片集《马上有戏》以马相关成语命名是节日定制的典型 [5][9] 短剧的核心竞争优势 - 短剧能构建起长剧难以企及的春节档核心在于其供给模式观看方式和制作内容等多维度特质与春节假期受众需求高度契合 [8] - 短剧单部时长短小供给量大凭借轻量化制作特质可通过密集的追剧日历多元题材轮播全集上新等模式适配大众春节集中消费文娱产品的习惯 [8] - 2026年春节档市场跳出流量内卷呈现三大新风向品质全面升级运营精细化以及新兴赛道与节日定制发力 [8] - 品质升级方面《北往》《新英雄本色》等作品扎根现实或深耕剧情打破短剧套路化刻板印象 [8] - 运营精细化方面各大平台紧扣春节氛围通过增设专属入口打造短剧节推出直播接力等实现从抢流量到留用户的转变 [8] - 新兴赛道方面腾讯快手优酷纷纷布局AI创作漫剧领域 [8] 用户覆盖与行业影响 - 2026春节档短剧实现了全年龄层全场景覆盖返乡路上宅家团圆时以及年轻观众的不同需求都能得到满足 [12] - 《北往》《新英雄本色》等作品的爆红印证了真实真情才是破圈关键 [12] - 短剧行业正展现出正规化精品化多元化的发展趋势各大平台的精品短剧已成为核心娱乐供给 [12]

1月海外短剧市场整体表现 - 2026年1月，海外微短剧APP双端总下载量约为2.52亿次，较去年12月环比微增约2% [1] - 同期预估双端内购收入约2.12亿美元，环比下滑约8%，市场增速整体放缓 [1] - 下载量增长与收入回落形成分化，主要因新增应用多采用IAA（广告变现）、IAAP（混合变现）等变现效率偏低的模式 [3] 下载与收入排行榜TOP20 - 下载榜：昆仑万维旗下FreeReels登顶，单月下载量突破3800万次，环比激增98% [4]；DramaBox、ReelShort位列第二、第三，下载量均超2400万次，环比涨幅均超10% [4]；麦芽旗下NetShort跻身第四，下载量突破2000万次，环比暴涨超170% [6] - 收入榜：TOP5格局稳定但座次微调，DramaBox超过ReelShort登顶榜首，ReelShort退居第二，NetShort跻身第三 [7] - 具体收入数据：DramaBox内购收入约3402万美元，环比增长4% [7]；NetShort内购收入约1817万美元，环比增长3% [7]；ReelShort和昆仑万维的Dramawave均出现超10%的环比下滑 [7] - 腰部选手表现亮眼：无限进制旗下DreameShort、掌阅旗下iDrama内购收入环比分别大涨48%和53%，跻身TOP15 [9] - 海外本土APP持续突围：My Drama、Vigloo和CandyJarTV三款入围收入榜TOP20，其中韩国APP Vigloo为新增，其1月内购收入约195万美元，环比激增80%；My Drama内购收入约541万美元，环比增长30% [9] 重点地区市场分析 - 收入市场：美国以超6800万美元的收入断崖式领跑，贡献了37%的市场份额，但占比较12月环比下降4个百分点 [10][13]；日本占比6%，英国、韩国、巴西占比均在3%左右 [13]；韩国市场表现亮眼，收入环比增长18%，排名从第七升至第四 [13] - 下载量市场：高度集中，人口红利驱动，印度以突破5400万次下载断层领先，占比达23% [13]；印尼位居第二，下载量超3500万次，占比15% [13]；巴西位列第三，下载量超2600万次，占比11% [13]；三大市场合计贡献近50%的下载量 [13] 市场投放概览 - 广告素材投放量：2026年1月达287.9万组，环比微增2%，再度刷新单月纪录 [17]；自2025年2月起持续增长，但近三个月增速有所放缓 [17] - 在投应用数量：1月海外在投微短剧APP共计905款，环比下滑18% [18]；新增APP数量为100款，在投总量与新增数量已连续两个月下滑 [18]；在投老产品数量下滑明显，反映市场正处洗牌调整阶段 [20] - 变现模式趋势：IAP（内购）、IAA、IAAP三类产品数量全线下滑，其中IAA类产品降幅最大，达21% [20][24]；当前市场以IAA、IAAP两种变现模式为主导，免费与混合变现模式正成为行业核心发展方向 [24] 热门题材与投放竞争 - 题材分布：女频素材投放量占比达61%，男频占比39% [25]；情感题材以36%的投放占比稳居第一，都市题材占比16%，逆袭题材占比14%，三大题材合计贡献66%的投放份额 [27] - 素材投放榜：昆仑万维包揽TOP2，DramaWave蝉联榜首，投放素材量超50万组，FreeReels位居第二，投放超24万组 [28][29]；麦芽旗下NetShort位列第三 [28]；TOP30 APP整体投放素材量超220万组 [29] - 竞争格局：中国出海头部产品投放力度持续加码，同时海外本土厂商也加大投放，本期共有5款海外本土短剧APP跻身投放榜TOP30 [29]

花旗集团增持哔哩哔哩股份 - 花旗集团对哔哩哔哩股份有限公司-W的多头持仓比例增加 [1] - 持仓比例从5.43%增至5.52% [1] - 增持行为发生在2026年2月4日 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：互联网平台、在线视频、游戏、广告 * 公司：哔哩哔哩（B站）[1] 核心观点与论据 **财务表现与盈利预期** * 公司于2024年第三季度实现历史上首次单季度扭亏为盈[5] * 2025年前三季度无论营收还是净利润均表现亮眼[5] * 预计2026年调整后的净利润约为**33-34亿元**，对应估值约**27-28倍**[13] * 预计从2025年起进入利润加速释放期，其利润增速和潜在空间在互联网平台中最具成长性[2][3] * 如果广告和游戏业务逻辑得到验证，三年内有望成为**百亿级别利润体量**的平台型互联网公司，并成长为市值**两三千亿规模**的平台[13] * 自2023年以来，公司现金流显著改善[5] **业务结构与增长驱动力** * 核心变现主要来自广告、增值服务、游戏和IP衍生品，其中增值业务、广告和游戏是核心驱动力[2][5] * **广告业务**：自2022年以来整体增长保持较高增速，在主流平台中位居前列[5]；2024年广告营收为**82亿元**，而小红书达到**200亿元**，增长潜力巨大[12]；用户日均使用时长是小红书的两倍，但广告营收远低于小红书[4]；与快手相比，无论是广告加载率还是eCPM都有显著折价，提升空间很大[12] * **游戏业务**：以二次元游戏为主，在国内市场占比不到**10%**[11]；2024年游戏营收在上市公司中排名大约第十位[4][11]；已证明拓展二次元之外品类的潜力，例如2024年上线并大获成功的《三谋》[5] * **AI技术影响**：AI对平台流量和广告变现有正向影响，不会冲击其内容生态，反而会促进商业化[2][3]；AI能够更好地理解用户兴趣，提高个性化广告展示效果，从而加速释放广告营收潜力[12]；公司将在AI应用落地过程中受益最大[12] **成本控制与运营效率** * 在内容成本控制方面优于爱奇艺等长视频平台，内容成本绝对值及占收入比重体现出巨大差异[2][6] * 与快手相比，公司在费用绝对值及销售收入占比上显著低于快手，反映出其PUGV（专业用户生成视频）内容形态对于费用降低及用户留存提升的重要作用[2][6] * 员工人均收入贡献自2020年持续上升，四年间整体增长了两倍[2][10] * 研发费用占比从2022年的**22%** 下降到2026年中期的**12%**，显示出公司经营绩效和效率的显著提升[2][10] **用户结构与社区生态** * 用户年龄结构逐渐成熟，从2018年的平均**21岁**左右，增长到目前的**26-27岁**，未来将达到**30岁**左右[2][7] * 用户进入消费黄金期，将带来更高质量的消费潜力[7]；用户知识结构较好，当这些人群进入大规模消费年龄阶段后，其变现深度将显著提升[8] * 作为国内最大的UP主生态社区，无论是MAU（月活跃用户）还是DAU（日活跃用户），一直保持正向增长[3] 其他重要内容 * 公司近期市场表现受海外SaaS软件和maTech技术公司市场环境波动影响，出现了一定程度的调整[3] * 评估管理能力可以通过人员绩效和研发费用支出占比来衡量，公司管理能力稳健[9] * 公司有机会在国内游戏发行和研发市场中占据关键位置[4][11] * 若广告业务在未来三至五年内追上2024年的小红书水平，将带来**100多亿**的广告营收增量，这部分收入毛利率可达**90%** 以上[12]

公司声明与事件定性 - 公司发布声明，对网信部门的处罚表示诚恳接受并坚决整改 [1] - 事件定性为因技术管理原因和应急处置不及时，导致平台出现大量色情低俗内容，造成恶劣影响 [1] - 公司对此深感自责并深表歉意 [1] 公司整改措施与未来承诺 - 事件发生后，公司全面排查了风险意识、安全基建、应急响应和内部管理等方面存在的问题 [1] - 公司积极采取多种措施以补齐短板 [1] - 公司承诺今后将继续坚持安全与发展并重，强化依法合规经营意识，健全长效治理机制 [1] - 公司承诺将切实履行主体责任和社会责任，以更良好的生态和更优质的服务回报用户和社会 [1]

腾讯上线独立漫剧APP - 腾讯于2月4日突然上线了旗下首款独立漫剧App“火龙漫剧” [1] - 该App由腾讯视频内部一支年轻团队快速筹备上线，融合漫画分镜、AI技术、动态效果与短视频形态，内容当前均为免费 [3] - App以竖屏信息流为主界面，设计类似主流短视频平台，单集时长多在1-3分钟之间 [1][3] 腾讯的内容采购与合作 - 腾讯进行了内容采购，与中文在线就动画微短剧授权合作达成协议，预计合作金额为2320万元 [1] AI漫剧行业趋势与竞争格局 - AI漫剧作为短剧领域的新兴细分赛道，正展现出巨大的商业潜力，吸引了包括腾讯在内的众多互联网平台布局 [3] - 2025年中国网络文学核心市场规模已达594.6亿元，同比增长20.0%，预计2030年将达到1213.0亿元 [3] - 网络文学带动的市场规模在2025年已达3151.4亿元，到2030年有望突破7000亿元大关 [3] - 字节旗下红果已上线“红果免费漫剧”并进入短剧APP榜第三，百度上线了“柚漫剧”和“七猫漫剧”，随着腾讯“火龙漫剧”上线，三大巨头在漫剧战场均已布局独立APP [3] - 自1月起，各大视频平台升级了漫剧支持政策，行业进入群雄逐鹿阶段 [3] 腾讯的战略背景与动机 - 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾此前在年度大会上表态，腾讯视频去年受到短剧冲击，除了坚持高品质长视频投入，接下来也要做一些广告驱动的产品 [6] - 马化腾的表态被视为一个防守反击的战斗宣言，旨在应对短剧冲击，受影响最大的是投入大、用户多的腾讯视频 [6][8] - 所谓“广告驱动”，可能是指学习红果的免费短剧路线，通过“广告中插播剧集”的模式拓展营收场景，缓解对VIP收入的依赖 [8] 腾讯的竞争策略与机会 - 腾讯的机会在于精品内容策略，虽然网文数量可能被字节旗下的番茄小说追赶，但精品内容需要时间沉淀 [8][17] - 从精品网文衍生出精品短剧、漫剧、AI漫剧，可对字节系的同类衍生链形成降维打击 [8][18] - 腾讯此前选择短剧做尖兵，此刻又以漫剧作先锋，两者并不矛盾 [8] - 二次元赛道火热，漫剧成为短剧的一种突破类型，其参考项是短剧的“鼻祖”——泡面番 [8] - 漫剧对二次元粉丝的吸引能够带来增量市场，这是过去短剧不完全覆盖的对象，且此类用户对漫剧的忠诚度可能更高 [10][11] - 在竖屏领域直接对抗之外，腾讯视频的优势在于其精品策略的落点仍在横屏短剧上，通过大屏、用户体量及横屏收看习惯来实现精品化突围 [12][13] - 去年腾讯在短剧产品业态上已见效，今年则可能在营收业态（广告中插播影视）上再跨出一步 [14] 字节跳动（字节系）的竞争护城河 - 字节系从番茄小说入局，到红果短剧升维，其以免费模式获得用户，用快速聚集网文形成IP集群，再改编成短剧、漫剧乃至AI漫剧，形成衍生扩张 [15][16] - 免费模式是其揽客护城河，IP是其留客护城河 [17] - 红果短剧目前月活已达2.36亿 [6] - 红果在短剧和漫剧上，依靠算法推荐和数据驱动，在受众精准投放上优势明显，这是字节跳动的传统优势 [19][20]

公司与央视春晚的战略合作 - 公司宣布与中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》再度达成合作，成为马年春晚独家弹幕视频平台 [1] 合作的具体内容与用户互动形式 - 除夕当天，用户能在公司平台观看春晚直播，并通过实时弹幕互动 [3] - 公司表示将增加技术投入，确保弹幕体验同比去年有较大提升 [3] - 从春节前夕开始，用户可以在平台建立兴趣房间，与好友观看春节专属内容并讨论春晚节目 [3] - 公司预计春节兴趣房间数量将超过1000个 [3] 过往合作的历史数据与用户表现 - 去年除夕当晚，有超1亿人在公司平台观看春晚直播，其中30岁以下年轻人占比达83% [3] - 公司与春晚的共创节目《春意红包》全网播放量超过10亿次，是海外播放量第二的春晚节目，也是最受年轻人欢迎的春晚节目之一 [3] - 2025年春晚回放上线公司平台后，播放量超过3亿 [3] - 春晚二创内容在公司平台的播放量超过25.4亿，并催生了一批千万播放作品 [3]

公司股价与市场反应 - 哔哩哔哩美股盘前上涨3.87%，报30.9美元 [1] 公司战略合作 - 哔哩哔哩宣布与中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》再度达成合作 [1] - 哔哩哔哩成为马年春晚独家弹幕视频平台 [1] - 除夕当天，用户可在哔哩哔哩观看春晚直播并进行实时弹幕互动 [1]