投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩持续增长 营业收入162.63亿元 同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元 同比增长39.31% [8] - 制冷空调零部件业务表现亮眼 25H1营收103.89亿元 同比增长25.49% 占总营收63.88% [8] - 汽车零部件业务稳健增长 25H1营收58.74亿元 同比增长8.83% 客户结构持续优化 [8] - 战略新兴业务布局液冷和机器人领域 液冷业务受益数据中心需求增长 机器人业务推进顺利 [2][8] 财务表现 - 预计2025-2027年营收分别为319亿元、367亿元、428亿元 同比增速14%、15%、17% CAGR为15% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为38.8亿元、45.6亿元、52.3亿元 同比增速25%、18%、15% CAGR为19% [3] - 对应PE估值分别为43X、36X、32X [3] - 25H1扣非归母净利润20.10亿元 同比增长31.66% [8] 业务分析 - 制冷空调业务增长主要源于：1）全球气候需求推动 2）空调电子膨胀阀等高市占率产品优势 3）热泵技术向数据中心、储能等场景拓展 [8] - 汽车零部件业务已合作奔驰、宝马、比亚迪、理想等知名车企 覆盖电装、马勒等头部热管理集成商 [8] - 液冷业务依托热管理技术积累 实现阀、泵、换热器等零部件技术复用 [8] - 机器人业务成立专门事业部 聚焦机电执行器制造 配合客户研发试制及量产 [2] 财务指标 - 预计2025-2027年毛利率稳定在27.5%左右 净利率从12.18%提升至12.23% [9] - ROE水平维持在11.92%-12.72%之间 [4][9] - 资产负债率从46.31%优化至36.10% [9] - 每股收益从0.92元增长至1.24元 [4]

核心观点 - 海外长端利率持续上行主要集中在欧洲地区 由通胀压力上行和财政预期加强驱动 而美国利率在降息预期下趋于下行 [2][8] - 历史经验显示利率上行可能引发风险资产流动性压力 需关注美债波动率、通胀约束、财政扩张事件及全球估值水平等指标 [3][8][9] - 长期系统性风险触发点在于私人部门承担能力不足或财政紧缩 当前企业信用利差处于5年低位显示风险可控 [4][9] 指数表现 - 上证指数收盘3862点 单日涨0.04% 5日涨4.47% 1月涨1.43% [1] - 深证综指收盘2490点 单日涨0.74% 5日涨8.22% 1月涨3.72% [1] - 小盘指数近1个月涨6.36% 表现优于大盘指数8.3%和中盘指数10.54% [1] 行业涨幅 - 家电零部件行业近6个月涨25.04% 近1个月涨16.94% 单日涨6.28% 涨幅居首 [1] - 综合Ⅱ行业近6个月涨45.43% 近1个月涨21.17% 表现突出 [1] - 电机Ⅱ行业近6个月涨29.37% 近1个月涨20.62% 单日涨3.78% [1] 行业跌幅 - 航海装备Ⅱ行业单日跌3% 近1个月跌6.01% 但近6个月仍涨14.64% [1] - 股份制银行Ⅱ行业近1个月跌5.78% 近6个月跌2.23% 表现疲软 [1] - 小金属Ⅱ行业近6个月涨50.51% 但单日跌2.35% 显示近期波动 [1] 利率驱动因素 - 30年期法国国债收益率上行21bp至4.5% 英国上行16bp至5.7% 德国上行11bp至3.4% 期限溢价是主要推动力 [8] - 美国30年国债利率下行2bp 降息预期升温是下行主因 与欧洲走势分化 [8] - 期限溢价中枢自2023年7月以来持续抬升 是长端利率上行的核心驱动力 [8] 历史风险案例 - 2022年英国养老金危机期间30年英债利率3周内上行近150bp 导致恒生科技跌19.4% 越南跌18.4% [8] - 2023年美债供给侧冲击使10Y美债利率一个月内走高100bp 上证综指跌8.3% 标普500跌10.3% [8] - 2024年法国选举冲击导致CAC40下跌6.75% 2025年日本国债拍卖冲击使30年日债利率升至2.74% [8] 风险监测指标 - 美债利率历史波动率超过10%需关注流动性冲击风险 MOVE指标是重要观察工具 [3][8] - 通胀约束货币政策时财政融资将面临负循环 当前英国和日本通胀压力相对更大 [3][9] - 财政扩张事件风险排序：实质性推出财政方案＞增加发债规模＞执政党内阁不稳定 [3][9] - 全球股市估值处于历史高位 主要国家PE分位数均在90%以上 对利率冲击更敏感 [9] 长期风险阈值 - 企业债信用利差是重要观察指标 当前美欧日利差处于过去5年的5%以下分位数 风险可控 [4][9] - 当长久期利率约束政府行为导致财政紧缩时 资产价格可能面临持续调整 [4][9] - 主权债CDS和政治周期是需要重点观察的长期风险信号 [9]

公司股价表现 - 三花智控9月16日涨停 成交额达89.60亿元[1] - 换手率为6.46%[1] 资金流向 - 深股通专用席位买入4.25亿元并卖出3.79亿元[1] - 2家机构专用席位净卖出9110.32万元[1]

板块表现 - 家电零部件板块单日上涨6.42% 显著跑赢大盘 其中上证指数上涨0.04% 深证成指上涨0.45% [1] - 宏昌科技为板块领涨个股 [1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流入16.66亿元 游资资金净流出7.43亿元 散户资金净流出9.23亿元 [2] - 三花智控获主力资金净流入10.78亿元 净占比达12.03% 同时游资净流出5.84亿元 散户净流出4.94亿元 [2] - 汉宇集团主力资金净流入1.84亿元 净占比12.54% 游资净流出5479.67万元 散户净流出1.29亿元 [2] - 顺威股份主力资金净流入9797万元 净占比高达36.63% 游资净流出5342.29万元 散户净流出4454.71万元 [2] - 东贝集团主力资金净流入6830.32万元 净占比17.82% 散户资金净流出6161.16万元 [2] - 宏昌科技主力资金净流入6602.38万元 净占比9.91% 游资净流出5616.14万元 [2] - 同星科技主力资金净流入6386.2万元 净占比12.88% 散户净流出4922.73万元 [2] - 朗科智能主力资金净流入5390.99万元 净占比10.67% 散户净流出4885.84万元 [2] - 海立股份主力资金净流入4832.68万元 游资净流入3137.68万元 但散户净流出7970.36万元 [2] - 星帅尔主力资金净流入4455.05万元 净占比12.81% 游资净流出4101.46万元 [2] - 禾盛新材主力资金净流入3048.56万元 游资净流入146.07万元 但散户净流出3194.63万元 [2]

公司股价表现 - 三花智控今日股价涨停 收盘报39.23元 涨幅达10.01% [1] - 公司总市值达1651.16亿元 [1]

板块整体表现 - 家电零部件板块整体上涨1.84% 显著跑赢上证指数（下跌0.26%）和深证成指（上涨0.63%）[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流入4.35亿元 而游资和散户资金分别净流出1.63亿元和2.72亿元[2] 领涨个股表现 - 康盛股份（002418）以10.02%涨幅领涨板块 收盘价4.72元 成交190.28万手 成交额8.69亿元[1] - 禾盛新材（002290）涨停 涨幅10.00% 收盘价38.72元 成交6.81万手 成交额2.60亿元[1] - 瑞德智能（301135）上涨6.11% 收盘价31.10元 成交8.58万手 成交额2.66亿元[1] - 三花智控（002050）上涨3.36% 收盘价35.66元 成交229.05万手 成交额82.13亿元 为板块成交额最高个股[1] 资金流向分析 - 康盛股份获得主力资金大幅净流入3.16亿元 主力净占比高达36.36% 但同时遭遇游资和散户资金净流出1.60亿元和1.56亿元[3] - 三花智控获得主力资金净流入2.32亿元 主力净占比2.82%[3] - 禾盛新材获得主力资金净流入5702.69万元 主力净占比21.92%[3] - 瑞德智能获得主力资金净流入2009.72万元（主力净占比7.56%）和游资资金净流入1056.40万元（游资净占比3.98%）[3] 下跌个股表现 - 热威股份（603075）下跌5.05% 跌幅最大 收盘价23.70元 成交4.58万手 成交额1.10亿元[2] - 顺威股份（002676）下跌2.65% 收盘价10.30元 成交26.61万手 成交额2.76亿元[2] - 天银机电（300342）下跌2.13% 收盘价17.90元 成交16.30万手 成交额2.93亿元[2] - 海立股份（619009）下跌1.62% 收盘价21.90元 成交52.76万手 成交额11.55亿元[2]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价13.55元 较上周13.03元上涨3.99% [1] - 本周最高价13.88元(9月12日) 最低价12.98元(9月11日) [1] - 总市值24.19亿元 在家电零部件板块排名30/30 两市A股排名4876/5153 [1] 定向增发进展 - 向特定对象发行股票获上交所审核通过及证监会注册批复(证监许可〔2025〕478号) [3] - 发行对象为控股股东金玺泰 发行价格10.73元/股 募集资金总额5.76亿元 [3] - 募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [3] 股权结构变化 - 发行完成后总股本增至234,065,391股 金玺泰持股比例升至33.85% [4] - 发行不会导致控制权变化 金玺泰认购股份锁定期36个月 [3][4] 经营业绩表现 - 2025年1-6月营业收入7.96亿元 同比增长48.31% [5] - 归母净利润-3023.20万元 同比下降153.52% [5] - 业绩下滑主因国华金泰光伏玻璃项目投产初期产生较大资产减值损失及研发费用、财务费用上升 [5] - 剔除国华金泰影响后 原有业务归母净利润同比仅下降2.12% [5]

大宗交易情况 - 9月12日大宗交易成交量10.00万股，成交金额327.50万元，成交价32.75元，较当日收盘价折价5.07% [2] - 买方为长江证券武汉鹦鹉大道营业部，卖方为国泰海通证券孝感北京路营业部 [2] - 近3个月累计发生4笔大宗交易，合计成交金额5178.42万元 [2] 股价与资金流向 - 当日收盘价34.50元，下跌0.75%，日换手率5.18%，成交额66.84亿元 [2] - 主力资金单日净流出2.14亿元，近5日资金合计净流入5.96亿元 [2] - 近5日股价累计上涨12.38% [2] 融资数据 - 最新融资余额36.95亿元，近5日减少1.08亿元，降幅2.84% [2]

板块表现 - 家电零部件板块整体下跌0.6% 领跌个股为春光科技[1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点 深证成指上涨0.13%至12996.38点[1] 个股涨跌 - 海立股份涨幅8.13%居首 收盘价22.61元 成交量63.65万手 成交额13.91亿元[1] - 联合精密涨幅4.92% 收盘价37.97元 成交量2.78万手 成交额1.02亿元[1] - 朗科智能涨幅2.51% 收盘价13.07元 成交量30.99万手 成交额4.03亿元[1] - 毅昌科技涨幅1.38% 收盘价7.33元 成交量23.50万手 成交额1.74亿元[1] - 禾盛新材涨幅1.18% 收盘价35.30元 成交量3.69万手 成交额1.30亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.64亿元 游资资金净流入1.18亿元 散户资金净流入2.46亿元[3] - 振邦智能成交额6909.64万元 珠城科技成交额7006.80万元 同星科技成交额5795.35万元[1]

板块整体表现 - 家电零部件板块当日上涨2.73%，领先上证指数（涨1.65%）和深证成指（涨3.36%）[1] - 板块主力资金净流入2.94亿元，游资资金净流出947.65万元，散户资金净流出2.85亿元[2] 领涨个股表现 - 海达尔涨幅最高达7.50%，收盘价61.95元，成交量1.57万手，成交额9500.46万元[1] - 汉宇集团涨6.59%报16.83元，成交59.43万手，成交额9.70亿元[1] - 宏昌科技涨5.48%报33.50元，成交10.72万手，成交额3.46亿元[1] - 康盛股份涨4.77%报4.39元，成交130.00万手，成交额5.64亿元[1] 资金流向特征 - 三花智控主力净流入2.90亿元（净占比4.08%），成交额70.99亿元为板块最高[1][3] - 康盛股份主力净流入7077.98万元（净占比12.55%），游资净流入649.51万元[3] - 汉宇集团主力净流入6089.33万元（净占比6.27%），但游资净流出6500.53万元[3] - 盾安环境主力净流入3891.70万元（净占比11.28%），散户净流出3098.50万元[3] 个股交易活跃度 - 三花智控成交量208.24万手居板块首位，成交额70.99亿元[1] - 海立股份成交61.64万手，成交额12.68亿元，主力净流入2760.08万元[1][3] - 天银机电成交28.54万手，成交额5.26亿元，主力净流入1334.23万元[1][3]