证券研究报告 汽车零部件&机器人&缺电主线周报： 特斯拉Optimus V3将于年中亮相，Meta启动全新数据中心建设 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 证券分析师：郭雨蒙 执业证书编号：S0600525030002 研究助理：赖思旭 执业证书编号：S0600124060006 2026年4月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心结论 注："本周"代表2026.4.20-2026.4.24；"最新交易日"代表2026.4.24，年初至今涨跌幅计算的基准日为上一个自然年的最后一个交易日 3 ◼ 我们构建的缺电指数本周表现：本周+2.15%，近一月+15.23%，2026年初至今+48.64%，板块本周较申万汽 零超额收益为+3.07%。 ◼ 1）指数池中表现前5名为：【应流股份】+15.60%、【潍柴动力】+11.66%、【杰瑞股份】+8.10%、【泰豪 科技】+7.70%、【中原内配】+6.59%； ➢ 2）指数池中表现后3名为：【长源东谷】-5.87%、【银轮股份】-4.75%、【渤海汽车】-4.56%。 （ ◼ 本周AIDC缺电产业大事：1） GE Vernova20 ...

投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [3][83] 核心观点 - 伊戈尔是新能源变压器龙头，AIDC（数据中心）业务构筑第二增长曲线，形成“海外储能+AIDC”双轮驱动格局 [1] - 2025年公司业绩短期承压，但2026年第一季度归母净利润预计同比增长52%-71%至0.64-0.72亿元，业绩拐点显现 [1] - 展望2026年，海外储能与AIDC赛道景气度高，预计将带动公司业绩高弹性增长 [1][21] - 公司全球化产能布局完善，海外业务订单高速增长，盈利能力有望结构性改善 [1][3][21] 公司概况与财务表现 - 公司成立于1999年，2017年深交所上市，是全球新能源变压器行业龙头 [1][13] - 2025年公司实现营业收入52.64亿元，同比增长13.40%；归母净利润2.00亿元，同比下降31.45% [1] - 2025年业绩下滑主要因部分新能源产品售价下降、海外新产能投产致折旧摊销增加以及汇兑损失 [21] - 2025年公司变压设备类产品收入38.14亿元，同比增长12%，占总营收比重约72%，是核心增长来源 [1] - 分产品看，2025年新能源产品、数据中心产品、配电产品收入分别同比增长10.16%、58.83%、10.47% [1][21] - 2025年境外收入达19.10亿元，同比增长40.72%，增速显著高于境内 [26] - 2025年公司毛利率为17.78%，净利率为4.08% [29] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.03亿元、7.78亿元、10.84亿元，同比增长151.3%、54.7%、39.3% [3][83] - 预计2026-2028年营业收入分别为78.65亿元、102.78亿元、131.27亿元，同比增长49.4%、30.7%、27.7% [78][81] 行业与市场空间 - 全球新能源变压器市场：预计2026年全球新能源变压设备市场规模约1164亿元，2030年将达2123.5亿元 [2][41] - 全球储能升压变市场：预计2026-2028年全球储能升压变市场规模将达282亿元、383亿元、497亿元，年复合增长率约33%，较2025年的189亿元大幅增长 [2][48] - 海外数据中心变压器市场：AI算力需求驱动，预计至2028年美国及海外（不含中国）数据中心电力需求将达81GW和125GW [55] - 在2N冗余配置下，预计2026-2028年海外数据中心变压器市场规模累计达426亿元、520亿元、619亿元 [2][56][59] 公司核心优势 - 全球化产能布局：公司在全球拥有9个生产基地，海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地，供应链韧性和灵活性高 [3][60] - 海外产能储备：泰国工厂月产新能源变压器700台；墨西哥基地预计2026年中达产，月产能500台；美国工厂年产能2.1万台配电变压器 [61][62] - 与阿特斯在泰国设立合资公司，持股51%，强化东南亚市场布局 [62][63] - 数据中心业务突破：2025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400% [3][65] - 产品已应用于全球上百个IDC项目，终端客户包括Google、Oracle、Open AI、阿里巴巴、腾讯等领军企业 [64] - 技术前瞻布局：已发布AIDC 800V固态变压器（SST）JUNO系列新品，并持续投入巴拿马电源等高效供电系统研发，把握下一代数据中心技术趋势 [3][67][75][77]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 海外缺电趋势因AI数据中心建设需求而加强，燃气轮机出海景气度高，同时高压直流输电技术预期在2026年进入放量元年 [3][4] 缺电趋势预期持续演绎 - **数据中心需求驱动电力增长**：2025年以来，海内外AI应用进步推动数据中心需求高增，未来五年北美电力使用量预计以每年5.7%的平均速度增长，峰值需求预期可达166GW [4][5] - **AIDC新增负荷巨大**：在166GW的峰值需求中，2026-2030年海外AIDC累计将新增至少90GW，其中2026年和2027年北美计划上线16个GW级别的数据中心，总需求近30GW [4][5] - **燃气轮机需求旺盛**：根据GEV 2026年Q1财报，其燃气发电设备积压订单和预留装机容量协议从83GW增长到100GW，预计到2026年底将至少达到110GW，显示高景气度 [4][5] - **订单数据佐证**：GEV 2026年Q1设备新增订单达56.11亿美元，同比增长95%；设备相关未履行合同义务达285.3亿美元，同比增长105% [8] - **供电区域性失衡**：美国未来五年预期电力负荷增长的80%以上将集中在CAISO、ERCOT、PJM、SPP、MISO以及Georgia Power六大地区，北弗吉尼亚、硅谷、达拉斯-沃斯堡、菲尼克斯和芝加哥等主要数据中心市场电力供应可能存在限制 [4][8] - **电网可靠性面临挑战**：以停电持续时间作为指标，若机组退役，ERCOT、PJM地区、SPP North地区电网的可靠性指标可能严重超标，成为可能的缺电严重区域 [8][10] 电力架构持续迭代提效 - **服务器电源功率密度升级**：为适配更高机柜功率，如Rubin 72机柜服务器电源升级为3U高度、单组110kW（由6个18.3kW模块组成） [13] - **高压直流输电进入放量阶段**：预期海外±400V/800V HVDC有望在2026年进入放量元年，根据台达的预期，800VDC和±400VDC电源将在2026年Q2-Q3量产，并在2027年后达峰值 [4][15][16] - **技术持续演进**：±800VDC功率是800VDC的2倍，预计10年内将落地应用，HVDC技术或将进入“1-10”的放量阶段 [4][16] 投资建议 - **发电端**：建议关注燃气轮机产业链相关公司，如杰瑞股份、应流股份、万泽股份、天润工业、福鞍股份、汽轮科技、博盈特焊、中原内配等；以及中速机产业链公司，如潍柴动力、潍柴重机等 [4] - **电力架构端**：建议关注中恒电气、麦格米特、欧陆通、锐明技术、金盘科技、四方股份、京泉华、禾望电气等相关公司 [4]

数据中心建设热潮与经济增长 - 规模接近7,000亿美元的数据中心建设正在推动美国经济增长，一些经济学家认为这是当前美国GDP增长的主要驱动力 [3] - 单个数据中心的规模可达曼哈顿中央公园的四倍，其建设和维护需要大批从业人员 [3] 技术岗位需求激增与薪资水平 - 市场对熟练电工和技术人员的需求激增，这类岗位融合了企业岗位特性与技工岗位的日常实操 [2] - 资深技术人员的年薪最高可达9.5万美元，中位数为7.1万美元 [4] - 高级熟练电工的年薪可轻松超过六位数，最高约为11万美元 [4] - 掌握液冷和光纤布线等数据中心相关专业技能的熟练电工，年薪能飙升至30万美元 [4] - 自2022年底以来，机器人技术人员的需求涨幅逾一倍，暖通空调工程师需求增长67%，建筑类岗位增长30%，一些技术工种需求增速是专业岗位的三倍 [4] - 美国劳工统计局预计，到2034年，电工职业每年将新增约8.1万个岗位，增速“远高于平均水平” [4] 白领就业市场转变与职业转型 - 许多职场人士因AI取代入门级白领工作的警告而处境岌岌可危，今年多轮大规模裁员让预警成为现实 [2] - AI的冲击不仅限于科技行业，还会替代法律、商业、金融和管理等领域的岗位 [5] - 62%的白领愿意离开办公室去从事技工工作以换取更稳定的工作和更高薪资 [5] - 约四分之一的Z世代正在认真考虑或积极投身于技工岗位，而非传统白领职业 [5] - 这类“白领技工”岗位被视为被裁科技从业者进行职业转型的理想选择 [2] 企业投资与人才短缺 - 多家公司正通过培训体系填补人才缺口，例如Meta与CBRE联合推出LevelUp项目招募并培训技术人员以支持其数据中心建设 [6] - 贝莱德投入1亿美元用于培训水管工、电工和暖通技术人员 [6] - 劳氏计划投入2.5亿美元开展类似培训项目 [6] - 人才短缺已在影响数据中心施工进度、投产周期以及长期运营的可靠性 [6] - 全球最大猎头公司任仕达的首席执行官指出，真正制约全球科技增长的因素是搭建整个体系所需的专业人才的严重匮乏 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持”[1][7] 核心观点 - 润泽科技2025年及2026年第一季度业绩符合预期，AIDC（人工智能数据中心）业务已成为公司收入的核心增长引擎和盈利的重要拉动项，客户结构持续优化[2][9] - 2025年公司新增交付规模创历史新高，并成功交付行业首例100MW超大规模智算中心；在行业需求爆发背景下，2026年交付规模有望再创新高[2][9] - 公司境内资源规划达5.4GW，位列行业前列，并于2026年顺利开启全球布局，已在香港、印尼布局，合计规划约600MW，是国内IDC和算力业务双龙头及成功出海的稀缺IDC厂商[2][9] 业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入56.7亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润50.5亿元，同比增长182.1%；实现扣非归母净利润19.0亿元，同比增长6.9%[4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入18.4亿元，同比增长53.6%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长35.4%[4] 业务分拆与客户结构 - **收入分拆**：2025年，IDC业务营收31.6亿元，同比增长8.6%；AIDC业务营收25.1亿元，同比增长73.0%[9] - **毛利率**：2025年，IDC业务毛利率为44.1%，AIDC业务毛利率为48.5%，AIDC业务盈利贡献突出[9] - **客户结构优化**：公司已从上市前单一客户占比较高的格局，升级为深度覆盖国内TOP3互联网企业、头部云服务厂商及主流AI客户[9] - **前三大客户占比**：2025年前三大客户收入占比分别为48.59%、23.67%和21.44%，结合当前订单预期，2026年及以后客户多样性将持续优化[9] 交付规模与项目进展 - **2025年交付**：新增交付算力中心220MW，规模超前十六年累计交付规模的40%，创历史新高，并成功交付行业首例单体100MW超大规模智算中心[9] - **2026年交付预期**：预计全年将新增交付超过300MW算力中心，交付规模有望再创新高，主要来自廊坊、平湖、佛山、惠州和巴淡岛园区[9] - **项目销售情况**：廊坊园区单体200MW项目、佛山园区40MW项目及惠州园区40MW项目均已售罄；平湖园区、重庆园区及巴淡岛园区在建算力中心正处于商务洽谈阶段，市场需求旺盛[9] 资源储备与全球布局 - **全球规划规模**：合计达6GW[9] - **境内资源**：合计规划5.4GW，其中廊坊园区规划超3GW，平湖园区规划超700MW，佛山、惠州、重庆、海南园区规划达到或超过300MW，资源储备行业领先，能评覆盖程度高[9] - **境外布局**：合计规划约600MW[9] - **香港沙岭项目**：规划规模240MW，预计2028年底实现交付[9] - **印尼巴淡岛园区**：已基本取得土地、电力等行政审批手续，项目规划规模约360MW，远期将打造成GW级超大规模园区，预计2026年底实现快速交付[9] - **海外项目保障**：针对用工瓶颈，公司将通过“人力服务出海”方式，打造约300人的人力服务团队，以保障巴淡岛项目的高效建设和交付[9] - **客户接洽**：公司商务团队针对海外项目均与国内外头部互联网客户及云厂商积极接洽，主要客户均有较强合作意向[9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.6亿元、41.0亿元、49.0亿元[9] - **每股收益（EPS）预测**：2026-2028年分别为1.93元、2.51元、3.00元[13] - **市盈率（PE）预测**：2026-2028年对应PE分别为48倍、37倍、31倍[9] - **净资产收益率（ROE）预测**：2026-2028年分别为18.8%、19.6%、19.0%[13] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为87.92亿元、119.57亿元、145.79亿元[13]

报告行业投资评级 - 高端制造行业投资评级为“买入”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 报告认为，人形机器人行业在2025年实现初步收敛后，2026年有望步入由“量产”与“资本化”推动的新阶段，商业化进程正在加快 [7] - 报告指出，人工智能的快速发展正引发北美数据中心对电力的海量需求，电力短缺成为制约算力部署的前置条件，发电资源缺口巨大 [8][9] - 报告认为，AI算力需求强劲增长，正引领数据中心液冷、光通信、PCB等产业链的技术升级与资本开支浪潮 [10][11][12][13][16] - 报告观察到，全球AI与电力发展带来的铜矿缺口、金属价格高位以及中国矿业对外投资增长，正驱动新一轮全球矿山资本开支，利好矿山机械出口 [19] - 报告显示，2026年初部分机械出口数据表现强劲，或与海外需求复苏及补库周期开启有关，出口链企业有望受益 [20] 根据相关目录分别进行总结 一、 人形机器人 - **产品交付与性能突破**：智元机器人新一代人形机器人“远征A3”于4月12日完成首批交付，该机器人重55kg、高173cm，搭载12kW瞬间功率，推重比达0.218kW/kg，可完成高难度动作，双电池包支持10小时续航 [4] - **产业合作深化**：德国工业巨头舍弗勒与中国珞石机器人签订战略合作协议，旨在形成“技术共研—量产配套—场景应用”闭环，舍弗勒将成为珞石具身智能关节模组的核心供应商 [4] - **融资与新品发布**：具身智能企业享刻智能于4月14日完成1.5亿元A轮融资，并于4月16日在广交会发布全球首个聚焦餐饮跨场景服务的人形机器人解决方案“Nico” [5] - **巨头表态与产能规划**：特斯拉中国区总裁王昊表示上海工厂是解决人形机器人量产难题的“金钥匙”；马斯克提出Optimus计划在2027年底公开销售，并计划将美国弗里蒙特工厂改造为年产100万台Optimus机器人的生产线 [5][7] - **新玩家入场与赛事催化**：阿里巴巴旗下高德发布首款具身智能四足机器人，并规划了人形机器人产品路线 [6]；北京亦庄人形机器人半程马拉松赛事吸引超百支赛队，冠军机器人“闪电”以50分26秒完赛，大幅超过去年冠军成绩（2小时40分42秒）并超越人类男子半马纪录（57分20秒） [6] - **投资建议**：报告建议关注高复杂度灵巧手、丝杠、减速器、六维力传感器、精密注塑与MIM等核心环节的标的公司 [7] 二、 北美AI产业链 2.1 数据中心级（AI电力） - **电力需求激增**：美国最大电网PJM于4月13日发布“紧急提案”，计划新增15吉瓦电力以应对AI数据中心需求，并预计未来十年其覆盖区域将出现约60吉瓦的供电缺口 [8] - **电价飙升**：在近期容量拍卖中，现货电价突破每兆瓦时1000美元的记录 [8] - **替代能源采购**：甲骨文公司签约向Bloom能源公司采购最多2.8吉瓦的燃料电池电力用于AI数据中心，首批1.2吉瓦已签订合同 [9] - **投资建议**：报告建议关注燃气轮机、天然气发动机、地热、固体氧化物燃料电池（SOFC）等发电路线及相关公司 [9] 2.2 机柜级（液冷+光通信） - **技术大会召开**：第四届数据中心液冷技术大会于4月16日召开，主题为“液冷遇见800V”，探讨高密算力新范式 [10] - **新光模块标准**：Arista联合超过45家合作伙伴发布XPO白皮书，提出新可插拔光模块标准，单模块可提供12.8Tbps带宽，支持400W+功耗，前面板密度相比现有OSFP标准提升4倍 [11] - **需求极度旺盛**：美国光通信龙头企业Lumentum披露，其光通信组件需求加速增长，预计两个季度内将售罄2028年产能 [12] - **龙头公司业绩**：中际旭创2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56% [12] - **投资建议**：报告建议关注液冷方案渗透率提升带来的产业链机会，以及可插拔光模块放量与CPO（光电共封装）技术发展带来的设备投资机会 [13] 2.3 服务器级（PCB） - **资本运作**：胜宏科技寻求通过香港上市筹资至多175亿港元 [14] - **技术进展**：东威科技申请用于PCB板的真空吸附装置专利；日本名幸电子拟投资5000万美元在越南设立新子公司；金洲精工宣布成功完成M9级6.5mm Q布厚板实战验证 [14][15][16] - **投资建议**：报告认为AI服务器向高阶迈进推动PCB角色演变，建议关注PCB设备、耗材、高精度装联等市场规模增长较快、竞争格局较好的领域 [16] 三、 固态电池设备 - **产业化进展**：巨湾技研全固态电池A样电芯成功下线；恩力动力安徽2GWh固态电池先进智造基地投产 [17] - **车企规划**：长安汽车预计2026年实现固态电池装车验证，2027年推进全固态电池逐步量产，能量密度目标达400Wh/kg [17] - **投资建议**：报告预计在多重利好下行业将迎来关键突破，建议关注相关设备公司 [18] 四、 通用&专用机械 4.1 矿山机械 - **驱动因素**：全球AI、电力发展带来巨大铜矿缺口，金属价格处于历史高位，铜矿资本密度提升，中国矿业对外投资增长迅速 [19] - **出口数据**：2026年1-2月，我国矿山机械出口额同比增长32%，其中2月单月同比增长48% [19] - **投资建议**：报告建议关注相关矿山机械公司 [19] 4.2 出口链 - **出口数据**：2026年1-2月，电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额累计同比分别增长7%、53%、38%；2月单月同比增速分别为37%、436%、68% [20] - **趋势判断**：2月消费品出口同比增速显著提升，或与海外需求强势复苏及补库周期开启有关；随着同比基数调整，2026年出口金额同比压力或将逐步降低 [20] - **投资建议**：报告建议关注相关出口链公司 [20] 4.3 机床&刀具 - **行业数据**：2026年1-3月，我国金属切削机床产量为21.0万台，同比增长3.4%；1-2月金属成形机床产量为2.5万台，同比增长4.2% [21] - **订单情况**：2026年2月，日本对华机床订单为375亿日元，同比上升40.4%，为连续第23个月增长 [21] - **行业格局**：钨精矿价格走强，头部刀具企业有望释放利润弹性，中小公司持续出清，行业格局改善 [21] - **投资建议**：报告建议关注机床整机、核心零部件及刀具领域的公司 [21] 五、 重点数据跟踪（摘要） - **制造业景气度**：2026年3月份中国制造业PMI为50.4% [38]；1-3月制造业固定资产投资额累计同比增长4.1% [38]；3月份全部工业品PPI同比上涨0.5% [40] - **通胀数据**：2026年3月美国CPI同比上涨3.3%，中国CPI同比上涨1.0% [40] - **行业产量**：2026年1-3月，中国工业机器人产量同比增长33% [42] - **出口金额**：2026年2月，日本机床对华订单同比增长40.4% [42]；2026年1-2月，矿山机械出口额同比增长32% [19]；电动工具、手动工具、割草机等出口金额同比显著增长 [20]

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投资评级与核心观点 - 报告对奥飞数据维持“买入”评级，并上调目标价至34.91元/股 [1][4][6] - 报告核心观点认为，在AI带动下，数据中心行业供需格局好转，公司凭借核心地段IDC项目储备和优质客户，有望在本轮AI浪潮中率先受益，实现机柜规模及EBITDA高速增长 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司营业收入同比增长16.5%至25.21亿元，归母净利润同比增长6.7%至1.32亿元，低于报告此前预测的2.06亿元 [1] - 2025年公司EBITDA同比增长56.5%至12.83亿元，盈利能力显著提升 [1] - 2025年公司毛利率为34.73%，同比提升8.33个百分点，主要因高毛利率的数据中心业务收入占比提升，以及存量数据中心上架率提升 [3] 分业务表现与项目进展 - 2025年IDC业务收入同比增长41.82%至19.66亿元，主要受益于国内AI应用发展带来的智算需求增加 [2] - 2025年其他互联网综合服务收入同比下降25.43%至4.17亿元，主要因算力设备销售、系统集成等业务量减少 [2] - 公司多个大型智算中心项目建成交付，合计运营规模达342MW，包括廊坊固安、天津武清、河北定兴等项目 [1][2] - 公司河北怀来项目土建部分总体完成，并在江苏无锡、广州黄埔储备两个项目，合计可提供60MW机柜资源 [2] - 公司分布式光伏业务累计并网发电项目344个，累计并网315MW [2] 利润影响因素 - 2025年公司计提资产及信用减值准备1.87亿元，其中商誉减值损失0.62亿元、信用减值损失1.16亿元，对归母净利润形成一次性影响 [3] 未来盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年EBITDA分别为15.81亿元、19.18亿元、22.85亿元，较前次预测分别上调15%和17% [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.58亿元、3.40亿元、4.51亿元，对应同比增速分别为94.85%、31.88%、32.69% [10] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为31.56亿元、38.02亿元、45.01亿元，对应同比增速分别为25.18%、20.46%、18.38% [10] - 基于2026年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值24.19倍，考虑到公司2025-2027年EBITDA复合增速（14%）略高于可比公司平均（11%），给予公司2026年EV/EBITDA 26倍估值，对应目标价34.91元/股 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为48.10元人民币 [1][4][6] 报告核心观点 - 报告认为，在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下，国内AI产业的发展将持续为IDC行业带来新的需求增量，行业将迎来上架率的提升及供需格局的改善 [1] - 报告公司作为行业内头部厂商，有望凭借此前的资源及技术积累受益于本轮AI周期 [1][4] - 报告看好公司的长期成长空间，认为其EBITDA及利润增长势头有望延续 [4] 2025年业绩表现 - **营业收入与利润**：2025年公司实现营业收入17.21亿元，同比增长0.02%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长4.95%，略低于预期，主要受到资产减值准备的影响 [1] - **业绩增长驱动**：业绩稳步增长主要受益于过去已投运机柜的稳定业绩贡献及行业需求带动下公司机柜上电率提高 [1] - **毛利率**：2025年毛利率为37.56%，同比提升6.56个百分点，主要系随着AI带动下行业需求的恢复，公司的机柜上电率进一步提升 [3] - **费用率**：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.05/-0.42/+0.45/-0.59个百分点至0.30%/3.92%/5.54%/5.16%，研发投入增加主要系公司将智算能力作为核心驱动力 [3] - **资产减值**：2025年计提各项资产减值准备共计1.96亿元，对短期利润形成一次性影响 [3] 业务运营与布局 - **数据中心规模**：公司是专业的第三方数据中心运营服务提供商，在乌兰察布、张北、广东深圳、河源等地建成35座数据中心，截至2025年末，在运营总电力容量达到401MW，位居市场前列 [2] - **分业务收入**： - IDC服务收入同比小幅下降0.85%至16.96亿元，主要系少量数据中心合同到期所致 [2] - IDC解决方案收入同比增长169%至0.22亿元 [2] - 新晋拓展的智算业务，2025年形成营业收入353万元 [2] - **智算业务布局**：2025年9月公司正式成立智算业务部门，依托自身在数据中心领域的技术积淀、资源禀赋和市场影响力，构建“底层算力支撑—中层技术赋能—上层行业应用”的全链条智算体系 [1] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026~2028年EBITDA分别为10.67亿元、11.18亿元、12.68亿元（前值预测分别下调9%、17%） [4] - **估值方法**：参考可比公司Wind一致预期2026年EV/EBITDA均值为22.28倍，考虑到公司加快智算领域布局，给予公司2026年EV/EBITDA 32倍的估值倍数 [4] - **目标价测算**：基于2026年预测EBITDA 10.67亿元和32倍EV/EBITDA倍数，对应目标价48.10元 [4][18] 行业前景与公司机遇 - **行业景气周期**：报告认为本轮AIGC需求有望带动数据中心行业进入新一轮景气周期，国内AI正为数据中心行业带来供需改善机遇 [1][2] - **公司定位**：公司作为行业头部厂商，有望受益于AIGC带来的新景气周期 [2]

上周机构调研概况 - 上周（4月13日—17日）共有344家A股上市公司接受机构调研，超七成机构调研股实现正收益 [3] - 协创数据上周股价创近期新高，累计涨幅达53.18% [3] - 有6家公司接受超百家机构调研，10家公司接受50家以上机构调研 [3] - 恒逸石化与润泽科技均接受186家机构调研，成为最受关注标的；华特气体、蓝思科技、耐普矿机分别接受163家、118家、109家机构调研 [3] 恒逸石化调研核心要点 - 2026年第一季度实现营业收入299.48亿元，同比增长10.23%；归母净利润19.95亿元，同比大幅增长3773.77% [5] - 公司是“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，构建了从原油到化纤的一体化闭环，形成国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动产业布局 [5] - 文莱炼化二期项目设计产能优化调整为1200万吨/年，以加工重油为主，产品收率相较一期显著提升 [5] - 文莱项目原油主要来自文莱和马来西亚，采购以布伦特原油为结算基准，文莱政府负有战略保供义务，供应和运费未受地缘政治影响，可确保一期项目长期满负荷运转 [6] - 产成品主要面向东南亚及澳洲销售，按市场价结算，可充分享受东南亚成品油价差上涨红利 [6] 润泽科技调研核心要点 - 公司是全国最大规模的数据中心产业园运营主体，主营IDC、AIDC及云计算、物联网业务 [8] - 客户结构已从上市前单一客户占比较高，升级为深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云服务厂商及主流AI客户的格局 [8] - 2026年以来，头部互联网企业市场招投标规模较往年大幅增长，近三年国内Token需求量呈现指数级增长 [8] - 廊坊园区在建200MW项目、佛山园区40MW项目及惠州园区40MW项目均已售罄；平湖、重庆及巴淡岛园区在建算力中心正处于商务洽谈阶段，市场需求旺盛 [8] - 未来几年两大业务重心为：境内重点发力AIDC业务；境外快速扩张布局数据中心业务 [9] 晶盛机电调研核心要点 - 上周接受179家机构调研，重点关注半导体装备及碳化硅衬底材料业务进展 [11] - 在集成电路装备领域，积极推进12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机等新产品的客户验证 [11] - 成功开发应用于先进封装的超快紫外激光开槽设备，填补国内高端紫外激光开槽技术空白，实现国产替代 [11] - 攻克12英寸碳化硅晶体生长中的温场不均、晶体开裂等难题，实现12英寸超大尺寸晶体生长技术突破，已建设12英寸碳化硅衬底加工中试线并向客户送样验证 [11] - 8英寸碳化硅衬底全球客户验证进展顺利，送样客户范围大幅提升，并成功获取海内外客户批量订单 [12] - 8英寸光学级碳化硅产品工艺稳定并实现规模量产，12英寸光学级碳化硅衬底研发取得突破并小批量生产 [12] - 基于全球碳化硅产业发展前景，在马来西亚槟城投建8英寸碳化硅衬底产业化项目，在中国银川投建8英寸碳化硅衬底片配套晶体项目，以提升全球供应保障能力 [12]