花旗表示，尽管宏观环境波动，亚洲股市表现仍优于全球同行。美国关税政策使短期展望 不明朗，但花旗对亚洲市场中期前景持建设性看法，预计MSCI亚洲（除日本外）指数至 2 0 26年中将有约7%的回报，预测市盈率约为1 4倍。 银行连续调整了四五天，鲸落万物生，银行进入调整那么对于个股无疑是一个相对的利 好。虽然每天题材都有轮动，但是题材逐步走强权重股，这就是慢牛的常见表现！ 01 外资，买爆A股！ 花旗发表亚太股市最新策略报告， 将中国和韩国股市的评级上调至"增持"。 据 报 告 显 示 ， 2 0 2 5 年 全 球 800G 光 模 块 市 场 规 模 将 突 破 1 2 0 亿 美 元 ， 年 复 合 增 长 率 达 6 7%。而作为承载核心元器件的高端PCB，其全球市场规模预测将于2 0 2 6年达到1080亿 美元。 在亚洲市场中， 花旗看好中国及韩国市场，将中国和韩国股市评级上调至增持，将印度 股市评级从增持下调至中性。 那么，这技术联动的底层逻辑在于将AI算力提升导致传统可插拔光模块遭遇功耗瓶颈， 通过CPO光电共封装将功耗降低30%- 50%，但需要PCB提供超高密度互连和更低传输损 耗。 花旗预 ...

行业趋势 - AI成为算力规模增长的核心驱动力 2023年底全球算力总规模达910EFLOPS(FP32) 中国智算规模同比增长超70% [1] - 全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年49GW增至2026年96GW 其中新建智算中心驱动的电力需求占增量的85% [1] - 海外云厂商(亚马逊、谷歌、META、微软)2025Q1资本开支持续高增 对2025全年保持乐观预期 大量资金投入AI和技术升级领域 [1] - 国内互联网厂商进入AI加速投资期 阿里巴巴、腾讯等巨头在云业务和AI基础设施上加大投入 字节跳动资本开支潜力巨大 [1] 市场需求 - 2024年中国智算中心在建项目超500个 第三方IDC下单规模约2.5GW 其中字节跳动需求约2GW [2] - 智算发展推动数据中心向高密度、高能效方向迈进 全球平均机架功率不断提升 [2] - 乌兰察布签约机架规模超110万 算力运营规模可观 东南亚地区数据中心市场爆发式增长 "SJB走廊"有望成为全球最大数据中心市场之一 [2] 市场环境 - 国内数据中心市场供需结构逐渐优化 价格企稳 [3] - 海外数据中心已出现涨价趋势 AI对智算数据中心需求增加将推动全球供需进一步平衡 租金价格有望回升 [3] 投资机会 - 预计未来三年国内头部互联网厂商资本开支将维持高位 带来至少7GW的IT电力新增需求 现有第三方IDC储备规模不到5GW [1] - 推荐奥飞数据(300738.SZ)、光环新网(300383.SZ)、数据港(603881.SH) 建议关注润泽科技(300442.SZ) [1]

数据中心水资源消耗问题 - 人工智能时代数据中心对水资源需求激增 水变得和电力同等重要 大量冷水用于冷却计算机散热系统 [1] - Meta在佐治亚州牛顿县建设价值7 5亿美元数据中心 导致周边居民水井系统瘫痪 居民5年内更换用水设备花费超5000美元 [1] - 牛顿县12万人口地区因数据中心建设导致地下水系统破坏 市政供水成本飙升 预计2030年将面临严重缺水 [2] 行业用水现状与预测 - 数据中心单日耗水量可达数百万加仑(1加仑≈3 79升) 美国国家能源分析中心数据显示处理器冷却需求惊人 [2] - 研究预测到2027年全球数据中心年耗水量将达1 7万亿加仑 企业选址优先考虑电价而非水资源 [2] - 微软42%数据中心位于缺水地区 谷歌部分用水来自高度缺水区域 亚马逊在西班牙干旱区新建数据中心加剧生态危机 [2] 企业回应与技术发展 - 亚马逊谷歌强调已将水资源短缺纳入开发考量 微软拒绝对用水问题置评 [3] - 专家指出数据中心是现代生活支柱 未来需依赖智能冷却系统和水资源基础设施升级解决用水问题 [3] - 行业开始转向可持续发展 但短期内数据中心仍对水资源造成巨大压力 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI产业链、航空发动机（军用、民用）、燃气轮机、核电、低空领域 - **公司**：应流股份、西门子、新易盛、生益、江森自控、英力股份、麦克米特、冰轮环境、航发动力、万泽股份、航宇科技、GE Aviation、普惠公司、罗尔斯·罗伊斯、CFM国际、GEV、中国重燃、航发燃机、哈汽、上汽、东汽、Meta 纪要提到的核心观点和论据 海外AI产业链投资情况 - 核心观点：2025年海外AI产业链投资表现景气 [3] - 论据：大厂资本开支维持高位，6 - 7月政府和企业有募资或投入规划；美股相关板块涨幅较好，如西门子营收订单创新高，新易盛和生益业绩超预期，江森自控制冷业务板块股价涨幅好 [3][4] 海外链条核心标的 - 核心观点：海外链条部分公司有投资机会 [5] - 论据：燃气轮机领域的英力股份、数据中心电源领域的麦克米特、数据中心制冷业务压缩机相关的冰轮环境值得关注 [5] 国内航发与燃气轮机产业发展情况 - **军用航空发动机** - 核心观点：2025年是军品小年，下半年进入景气上行阶段，长期新型号交付增长且后市场需求大 [6] - 论据：新老型号交替，老型号下滑新型号未放量；国内技术与海外有差距；战斗机与发动机寿命差异大，十四五交付飞机带来后市场需求 [6] - **民用航空发动机** - 核心观点：国内市场依赖进口规模超千亿，国产有望提升份额，全球市场景气 [6][7] - 论据：国产长江系列逐步成熟；全球市场由GE Aviation等三家公司垄断，CFM国际LEAP发动机订单充足但交付量有限 [6][7] - **燃气轮机** - 核心观点：海外需求带动订单增长，国内研发取得进展，部分公司出口业务良好 [7] - 论据：GEV和西门子能源订单增长；中国重燃等有研发进展；应流股份等公司出口业务表现好 [7] 应流股份发展情况 - **产品和业务线布局** - 核心观点：公司形成平台化发展模式，短期业绩弹性和确定性高 [9] - 论据：在航发、燃机、油气、工矿、核电、低空等领域布局；在手订单从去年三季度末1.5 - 2亿元增长至今年一季度末12亿元，预计二季度末至三季度交付 [9] - **重要合同** - 核心观点：近期合同对未来业绩有积极影响 [10] - 论据：与海外客户签订长协订单排产至2028 - 2029年，四五月份反馈到订单端，预计年底及明年一季度交付良好 [10] - **研发投入和资本开支** - 核心观点：前瞻性布局为后续提供盈利弹性 [11] - 论据：2017年以来研发投入维持3 - 4亿元，研发人员保持高位；2018年前后资本开支快速上升累计达45亿元，布局产能建设和低空领域项目 [11] - **核电业务** - 核心观点：核电业务增长快，未来订单和盈利前景好 [12][14] - 论据：近年来核电机组数量增加，产品显著增长；未来两到三年订单释放，机组数量维持10 - 11组，短期保持20%左右增长率，产品高毛利；布局核聚变业务 [12][14] - **未来发展潜力** - 核心观点：公司进入收获期，长期增长有保障 [13][15] - 论据：资本开支和研发前置，二季度合同负债及存货环比上涨，三季度业绩拐点盈利释放；航发燃机、核电、低空业务均有增长 [13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年整体出口订单显著增长，与西门子能源和GEV等巨头签订长期协议，反映海外燃气轮机需求高增 [8] - 今年5月公司进行深度汇报并重新撰写深度报告，关注海外需求、自身阿尔法及长期成长性 [16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心、船舶制造、发动机制造、温控、零部件制造、铸件制造 - **公司**：科泰电源、潍柴重机、冰轮环境、长源东谷、联德股份 纪要提到的核心观点和论据 数据中心板块 - **2025 年整体表现**：2025 年整体表现强劲，一季度良好，二季度分化，海外算力强，国内受字节跳动无法购买英伟达卡及资金分流影响调整，6 月 25 日后因相关利好重回投资者视野[2] - **发展趋势及影响**：自 2023 年二季度起，海内外企业资本开支扩张，AI 数据中心能耗和配套电力增长快于普通 IDC，中国投入增加，发动机国产化替代明显，发电用柴油机销量翻倍以上增长[6] 发动机环节 - **作用**：在数据中心产业链中重要，科泰电源等发电机组公司因涨价逻辑利润增量显著，海外供应商订单饱和使国产发动机替代趋势确定[3][4] - **科泰电源**：未来发展关键在于能否继续涨价和进入美国市场，若能将支撑股价和带来业绩增量[5] - **潍柴重机** - **国产化替代优势**：作为潍坊潍柴集团内部公司，专注柴油发电业务并转向发动机制造，利用自身优势推动国产化替代[7] - **业务表现**：2024 年发电机组收入增长 38%，2025 年新接订单大增，预计上半年归母净利润 1.3 - 1.5 亿元，同比增长 40% - 60%，来自柴油发电机组增长和船舶发动机业务旺季[8] - **船舶发动机业务**：受益国家设备更新补贴政策，订单复苏，替代燃料比例提高助于利润率增长，预计补贴金额 220 - 480 亿，撬动造船订单 1700 - 3000 亿[9] - **未来计划**：柴油发电业务稳定增长，市场份额从 13%提至 35%，出货量和产值增加，净利率提升；预计船用发动机纯柴油和双燃料比例改变，带动收入和利润增长；AIDC 方向利润从 2024 年 1.9 亿增至 2027 年近 11 亿[10][11][13][14] 温控环节（冰轮环境） - **优势及市场表现**：国内螺杆压缩机组制造龙头，产品应用广泛，商超和化工厂业务稳定增长，数据中心业务 2025 年预计高速增长[15] - **AIDC 业务表现**：供应相关产品，子公司收入和净利率增长，国内 AI 数据中心新增产能带动风冷螺杆压缩机制冷设备需求，有望提价和扩份额增利润[16] 上游零部件企业（长源东谷） - **发展情况**：商用车柴油发电缸体缸盖细分龙头，市场份额超 20%，2025 年业绩弹性强，新建生产线满足下游需求[17] - **柴发配套出货及影响**：2025 - 2027 年柴发配套出货量分别为 500 套、1500 套、2500 套，收入增速 5000 万 - 2.5 亿，高毛利率，预计 2026 - 2027 年利润增量 3000 - 5000 万[17] - **商用车业务**：需求复苏，增长预期 10%，新客户定点，商用车主业份额将提升[18] - **新能源混动发动机零部件业务**：2024 - 2025 年放量，2025 年出货预期翻倍以上，2027 年可达 250 万套以上[19] - **新兴产业布局**：布局低空无人机航发、机器人灵巧手等产业，2025 年有小批量订单，大部分利润 2027 年兑现，股权激励业绩目标 3.5 亿，测算中枢 4 亿左右[20] 柴发收益标的（联德股份） - **盈利能力及发展前景**：盈利能力突出，毛利率约 40%，净利率约 20%，优势在精加工，有优质客户资源，2025 年切入国内市场，二季度收入预期转正，2025 年是拐点，2027 年业绩符合增速预计 25%，业绩目标 3.2 亿元，远期产能达 16 万吨，对应业绩空间 6 亿元[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家设备更新补贴政策对船舶发动机业务影响大，内河和近海船补贴率达 20% - 40%以上，预计补贴金额累计 220 - 480 亿，撬动造船订单 1700 - 3000 亿，未来五年消化 20 年以上老旧船舶[9] - 长源东谷新能源业务在 2024 年 19 亿营收中贡献 8 亿，占比 40%，目前比亚迪产线已满产，赛力斯产线正在爬升[19] - 联德股份 2025 年新项目爬产新增折旧约 4000 万元，墨西哥工厂投产规避贸易风险并导流订单[21]

数据中心交易 - xAI正考虑与阿联酋和非洲部分国家进行数据中心交易 [1]

人工智能与能源投资布局 - 美国宾夕法尼亚州宣布总额超920亿美元的人工智能和能源基础设施投资计划 [1] - 特朗普强调本土制造战略，确保人工智能与能源基建在宾州及美国完成 [2] - 企业响应投资计划，涵盖数据中心、发电设施、电网升级及AI培训 [2] 企业投资动态 - 黑石集团承诺投入超250亿美元，用于新数据中心和能源基建，旗下QTS在宾州东北部开发用地 [3] - 黑石与PPL Corp成立合资企业，建设运营燃气发电厂以满足数据中心电力需求 [3] - CoreWeave计划投资60亿美元建设配备英伟达芯片的数据中心 [3] - Meta Platforms投资250万美元支持农村社区初创企业及小型企业培训 [3] 能源供应与AI算力支持 - 谷歌与布鲁克菲尔德达成协议，斥资30多亿美元购买水力发电厂电力用于数据中心 [4] - GE Vernova将在宾州工厂新增250个岗位，投资1亿美元并计划两年内新增700个岗位 [4] - 第一能源计划投资150亿美元扩大宾州电力分配业务及加强电网基础设施 [4] - 特朗普强调提高燃煤、天然气和核能发电量以支持AI数据中心电力需求 [4] 行业趋势与政策支持 - 数据中心电力需求预计从目前占美国总需求的3.5%增至2035年的8.6% [4] - 美国能源部动用紧急权力维持两座发电厂运营，可能进一步干预电力供应 [4] - 特朗普政府放松监管并加速审批流程，吸引私营部门投资AI创新 [5] - 英伟达和AMD计划恢复部分AI芯片在中国的销售，获美国政府批准 [6]

和林格尔新区算力产业动态 - 中国农业银行、京能集团、华为云、火山引擎、并行科技五大算力中心项目在和林格尔新区同步宣告正式运营 [1] - 五大项目共同构筑新区算力产业宏伟蓝图 [1] - 和林格尔新区算力规模达到10.1万P，成为全国绿色算力保障基地及人工智能产业布局优选之地 [10] 中国农业银行数据中心 - 中国农业银行数据中心第三分部和林格尔新区建设项目正式运营 [3] - 和林格尔新区已成功集聚众多金融机构算力中心 [3] - 新区安全可靠的运营环境获得国家核心部门高度信赖 [3] 华为云和林格尔数据中心 - 华为云和林格尔数据中心项目布局和林格尔新区 [5] - 和林格尔新区成为头部科技企业布局算力版图优选之地 [5] - 项目将为区域乃至全国产业发展提供强大云服务与算力支撑 [5] 京能集团智算中心 - 京能"京数蒙算"和林格尔智算中心项目是集团"能源+算力"战略转型关键布局 [6] - 项目依托新区在土地、电力等方面"特事特办"支持加速落地 [6] - 通过配置高性能计算机集群构建大规模先进算力 [6] 火山引擎算力中心 - 火山引擎内蒙古和林格尔算力中心是抖音集团在华北自投自建第二个超大规模数据中心园区 [8] - 项目总投资约100亿元，规划标准机架达8万个 [8] - 项目投运后将服务华北区域抖音用户，促进云计算、大数据等产业发展 [8] 并行科技算力基地 - 并行科技内蒙古新型算力基地项目点亮 [10] - 标志着和林格尔新区在算力服务多样化和专业化领域取得突破 [10] - 进一步丰富本地算力产业生态，提升服务高精尖算力需求能力 [10]

宾夕法尼亚州AI基础设施投资 - 美国总统特朗普宣布宾夕法尼亚州将获得920亿美元投资用于建设"超级AI中心"，其中AI数据中心项目360亿美元，能源项目560亿美元 [1] - 黑石集团承诺投入超过250亿美元用于建设数据中心和能源基础设施，其旗下QTS已在宾州东北部获得开发用地 [1] - CoreWeave计划投资60亿美元在宾州兰开斯特建立大型AI数据中心，初期开发100兆瓦算力，未来可能扩至300兆瓦 [2] - 亚马逊、谷歌和CoreWeave计划在该地区分别投资200亿、250亿和60亿美元建设数据中心和能源项目 [3] AI算力投资浪潮 - 华尔街机构预计全球AI基础设施投资浪潮规模有望高达2万亿美元，目前仅处于开端 [2] - 台积电、阿斯麦、安费诺与英伟达业绩显示AI算力投资是股票市场"最强阿尔法" [2] - Wedbush认为未来三年全球企业和政府在AI基础设施及应用方面将投入2万亿美元 [4] - Loop Capital预测到2028年全球在英伟达AI GPU为核心的算力基础设施上累计支出约2万亿美元 [7] 科技巨头AI投资动态 - Meta计划投资数千亿美元建设多座超大型AI数据中心，首个预计明年投入使用 [4] - Meta首席执行官表示将投资数千亿美元支持AI发展，目标是实现通用人工智能(AGI) [5] - AWS与韩国SK集团合作建设100兆瓦规模的韩国最大数据中心 [4] - Anthropic预测到2027年AI大模型将能自动化几乎所有白领工作，推理端算力需求巨大 [5] 英伟达前景展望 - 英伟达恢复H20 AI GPU在中国市场销售 [4] - Wedbush称英伟达AI芯片是"新时代的黄金和石油"，预测市值将继续攀升 [7] - Loop Capital将英伟达目标股价从175美元上调至250美元，预测市值可能达到6万亿美元 [7] - CoreWeave CEO表示算力需求从三年前的10兆瓦发展到如今的吉瓦级别讨论 [6] AI算力需求增长 - 美国电网因AI数据中心电力负载持续承压，突显电力资源重要性 [3] - 一座吉瓦级电力设施可为约75万户美国家庭供电 [6] - CoreWeave首批100兆瓦数据中心预计2026年开放，预计产能将受追捧 [6] - AI推理系统被英伟达CEO黄仁勋视为未来最大营收来源 [5]

英伟达H20芯片重启对华销售的影响 - 英伟达宣布重启H20芯片对华销售，将开始向中国市场销售H20芯片[4] - H20芯片重启销售将对中国互联网数据中心行业产生积极影响[1][4] - 预计英伟达今年将因此增加数十亿美元收入，同时提振中国AI相关企业发展前景[4] 对中国数据中心和云服务行业的影响 - 阿里巴巴港股大涨近7%，金山云和万国数据均大涨超10%，推动恒生科技指数涨超2%[2] - 在美上市金山云收涨18.7%，阿里美股收涨约8.1%，万国数据美股涨近7.8%[2] - 花旗分析师重申买入世纪互联和万国数据，预计H20销售将驱动其税息折旧及摊销前利润和营收上行[5] - 杰富瑞分析师称消息利好阿里巴巴、腾讯、百度、金山云等云厂商，以及快手、美图等AI敏感个股[6] 对英伟达财务和市值的影响 - H20芯片重启销售有望帮助英伟达收回150亿美元数据中心收入中的相当一部分[8] - 英伟达第二财季因出口限制损失高达80亿美元H20收入[8] - 伯恩斯坦估算中国市场收入每恢复100亿美元可带来约0.25美元EPS提升[1][9] - 若2026财年恢复150-200亿美元收入，EPS有望提升0.40-0.50美元，相当于当前预期10%以上上行空间[9] - Melius Research将英伟达目标价上调43%至235美元，预计市值突破5万亿美元[1][16] - 英伟达上周市值首次超过4万亿美元，预计H20销售将推动市值达到5.73万亿美元[16] 供应链和行业影响 - H20重启销售利好整个AI半导体供应链[1][17] - 瑞士UBP银行表示这将有利于正在构建AI能力的中国科技平台[17] - 英伟达最快将于今年9月推出专为中国市场定制的新版AI芯片[12][13] - 英伟达将发布专为中国市场设计的RTX Pro显卡，可能是面向AI推理专用的GPU[13] 市场反应 - 消息公布后英伟达股价开盘涨超4%，早盘曾涨近5.1%，收涨约4%[10] - 推动纳指连续第二日收创历史新高[10] - 分析师认为这将巩固英伟达在中国的领导地位并推动未来几个季度业绩增长[10]