行业价格战态势 - 无人物流车行业爆发激烈价格战 主要厂商将裸车价格降至万元级[1] - 新石器推出零首付零利息48期分期购车方案 并宣布FSD服务终身免费[1] - 菜鸟GT-Lite裸车价降至1.68万元 九识智能E6车型定价1.98万元[2] - 价格战导致设备价格大幅跳水 2024年初近20万元的设备如今总成本下探至10万元左右[1] 市场增长与普及 - 全国末端无人配送行业累计交付量约15000辆 其中超过60%来源于2025年二季度价格战之后[2] - 中通网点无人车从2024年底350余辆激增至超过2000辆[2] - 极兔计划2025年新增3000辆无人车[2] - 新石器在手订单达3万辆[2] - 无人车从前沿科技产品转变为物流网点降本增效的生产工具[1] 运营效率提升 - 顺丰无人车使快递员日均揽派件量从100票提升至120票 效率提升20%[2] - 整体派送时效最高提升50%[2] - 单台无人车具备40公里/小时自动驾驶能力 最多可装载300票快件[2] - 快递员快件交接距离缩短40% 人力搬运频次下降20%[2] - 深圳80台无人车相当于替代35名人力及35台传统接驳车辆[2] - 平峰期日均处理快件7.2万票 高峰期跃升至8万票[2] - 日常配送效率提升20%以上 高峰期增幅达30%[2] 资本投入与融资 - 头部公司2025年融资超30亿元[4] - 新石器完成10亿元C+轮融资 并获得滴滴加持[4] - 九识智能完成近3亿美元B轮融资[4] - 白犀牛获得顺丰领投的2亿元B轮融资 后刷新至近5亿元[4] - 资本涌入为企业提供以价换量底气 市场规模成为比单车利润更重要的估值模型[6] 成本下降驱动因素 - 激光雷达单价从万元级降至两千元区间[7] - 动力电池价格持续下探[7] - 头部厂商自建工厂带来规模效应 新石器实现10分钟下线一辆车[7] - 全国超过100个城市开放无人配送车路权 覆盖80%以上主要物流节点城市[7] 企业战略定位 - 新石器定位构建高效可靠运力网络 采用一口价全包模式 硬件价格约11.5-12.5万元[5] - 白犀牛重点投向车规级无人车产品研发 深度整合顺丰运营体系[5] - 九识智能从技术服务商转型为智慧城市运力生态构建者 采用硬件加服务订阅模式[5] 商业模式创新 - 新石器与深圳巴士集团合作 利用公交场站资源提供充电调度仓储支持[9] - 九识智能推出ADS中心计划 构建开放平台提供按需运力服务[9] - 行业从卖车转向卖服务 最终构建完整运力生态[9] - 竞争重点从价格转向产品技术研发硬实力和销售运营维护软实力[8] 技术发展与数据积累 - 海量数据反哺算法和产品迭代 构筑竞争壁垒[8] - 九识智能推出覆盖不同载重和应用场景的Z、E、L三大系列车型[8] - 产品已深入全国近300座城市[8] - 白犀牛研发更稳定可靠的车规级产品 满足头部客户对运营效率与安全性的极致追求[8]

市场指数表现 - 创业板指上涨3.82% [1] - 科创50指数大涨超7% [1] - AI科技板块集体走强 [1] AI与算力基础设施 - 英伟达CFO预计到2030年AI基建支出将达到3-4万亿美元 [3] - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网 [3] - OpenAl计划未来5个月将算力扩大一倍 [9] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 [6][11] 半导体与芯片 - 天普股份主营IGBT功率半导体芯片和模块的设计研发和生产 [3] - 子公司洪星真空科技为芯片封装等领域提供真空设备解决方案 [3] - 掩摸版直写光刻机实现国产替代，最小线宽解析能力2.5μm [3] - 瑞芯微RV系列视觉芯片可应用于AI眼镜 [3] - 博通集成是国内ETC芯片领导者，上半年净利润同比增长149.33% [6] 光通信与CPO - 天孚通信是英伟达CPO供应链公司，多通道高功率激光器已小批量交付 [3][5] - 中报净利润同比增长37.46% [3][5] - 长飞光纤是全球光纤光缆行业领先企业，空芯技术产能领先 [3] - 东山精密拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份 [3][5] PCB与材料 - 南亚电子旗下CCL、铜箔、玻纤布等产品提价 [3] - 降扬电子HVLP5铜箔正在客户验证测试中 [3] - 江南新材铜球产品应用于PCB及光伏电池板镀铜制程 [3] - 金安国纪是国内覆铜板龙头，电子玻纤布年产能8000多万米 [5] - 深南电路是国内IC载板龙头，PCB业务重点布局数据中心 [5] - 东材科技聚焦电子级树脂材料，如双马树脂、活性酯等 [5] 卫星互联网 - 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 [5] - 三维通信子公司海卫通是国内最大海事国际卫星运营商 [5] - 星网宇达惯导产品为美团无人配送车批量供货 [5] - 航天环宇在国内率先完成4.5米QV频段天线分系统研制 [5] 业绩增长 - 艾比森中报净利润同比增长30.84% [5] - 兆新股份中报净利润同比增长47.06% [6] - 启明信息中报净利润同比增长2568.5% [6] - 国光连锁上半年净利润同比增长4.15% [6][9] - 正泰电器中报净利润同比增长32.90% [6][9] - 岩山科技上半年净利润同比增长81.51% [6][11] - 源飞宠物中报净利润同比增长0.37%，较一季度大幅增长 [6][9] 机器人技术 - 英伟达将发布机器人"新大脑" [6] - 衰恩汽电与英伟达达成芯片战略合作，开发机器人大脑控制系统 [6] - 领益智造布局减速器、丝杠、灵巧手等关键零组件，自研多款工业/人形机器人整机 [6][7][11] - 岩山科技向人形机器人客户交付搭载Yan1.3大模型的产品 [6][11] 液冷服务器 - 鼎通科技二季度液冷散热器产品有小批量出货，客户包括安费诺、莫仕等 [9] - 奕东电子研发液冷散热结构件及模组产品 [9] - 英维克液冷服务器管路产品达VO级标准，取得美国UL认证 [9] 消费与零售 - 国务院加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点 [9] - 国光连锁是江西省商贸流通行业首家上市企业，主营连锁超市、百货商场 [6][9] - 源飞宠物主要产品包括宠物牵引用具、注塑玩具等 [6][9] 有色金属与稀土 - 三部委联合公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [10] - 中国楼士是中国五矿唯一稀土上市平台 [10] - 翔蟹钨业是国内钨行业具备完整产业链的企业之一 [11] 其他行业动态 - 上海优化调整房地产政策措施，外环外购房不限套数 [11] - 山子高科新能源城市物流车BOX1获美团、极兔批量订单 [11] - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 [11] - 德创环保通过子公司从事钠电池层状氧化物正极及负极材料 [13] - 云南能投子公司通泉风电场项目开工建设 [13]

核心观点 - 制造板块业绩增速或最高，TMT改善幅度或最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大；我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调，市场交投热情回落；转债市场连续三周上涨，表现好于权益市场；上周行业信用利差涨跌互现；无人物流车商业化落地要素齐全，有望率先放量；长周期考核制度完善有助于险资加大入市力度；油价反弹；有机硅景气有望底部回升；生猪养殖板块猪价预期转好，板块有望开启长周期盈利上行期；美国铜套利行为或提前终止，铜价短期震荡；煤价走势预计偏强；中国建筑高股息低估值特征突出；TCL科技显示业务利润改善，新能源光伏业务承压；舜宇光学科技盈利有望超预期；妙可蓝多奶酪消费趋势向好，25H1归母净利高增 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][18] 总量研究 策略 - 构建的行业业绩预测框架相比财报数据更高频，能提前对行业业绩进行预测，制造板块业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [2] 债券 - 2025年7月7 - 11日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调，加权REITs指数收于142.35，本周回报率为 - 1.26%，回报率排序为可转债>A 股>原油>黄金>美股>纯债>REITs，主力净流入总额为7483万元，市场交投热情回落 [3] - 本周转债市场继续上涨，全周中证转债指数涨跌幅为 + 0.8%，连续三周上涨，2025年开年以来，中证转债涨跌幅为 + 8.8%，中证全指数涨跌幅为 + 6.2%，转债市场表现好于权益市场，可关注提振内需、反内卷等领域转债 [4] - 上周行业信用利差涨跌互现，煤炭和钢铁、各等级城投和非城投、国企和民企信用利差整体下行，区域城投信用利差涨跌互现 [5] 行业研究 汽车 - 无人物流车以中短途运输为主，有望重构城市配送产业生态，商业化落地要素齐全，预计2030E市场规模超百亿元，看好具备平台化供应能力且与头部无人物流车企深度绑定的零部件企业，建议关注域控供应商小马智行、经纬恒润等，底盘供应商亚太股份、万朗磁塑等 [6] 非银 - 《进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》拉长ROE考核周期，新增对“（国有）资本保值增值率”的长周期考核要求，提升对险企财务报表短期波动的容忍度，有助于疏通保险资金长期投资的制度堵点，加大入市力度 [7] 石化 - 本周北半球夏季原油需求高峰来临，全球炼厂需求有望增长，叠加欧盟、美国即将出台新的对俄制裁措施、OPEC + 将于10月暂停增产的消息，油价反弹，截至2025年7月11日，布伦特、WTI原油分别报收70.63、68.75美元/桶，较上周收盘分别 + 3.1%、 + 3.4% [9] 基化 - 7月7日陶氏化学拟关闭英国巴里的基础硅氧烷工厂，约拥有14.5万吨/年硅氧烷产能，欧洲有机硅供给将缩减，有助于缓解价格下行压力，提升我国企业高品质有机硅产品出口规模 [10] 农林牧渔 - 生猪养殖板块近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好，长期产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐牧原股份、温氏股份等 [11] 金属 - 特朗普7月10日宣称自8月1日起对铜加征50%关税，自2025年2月以来的全球铜库存流向美国的套利行为或将终止，美国以外铜市场短期或面临供应压力，铜价短期以震荡为主，推荐金诚信、紫金矿业等 [12] 煤炭 - 夏季用电高峰已至，需求季节性上升，预计煤价走势仍将偏强，叠加“反内卷”整治，板块中长期预期不悲观，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [13] 公司研究 建材 - 低利率环境下高股息策略持续演绎，建筑龙头具备配置性价比，建设工程款偿付优先级高，各地加强清欠，中国建筑常年维持稳定分红，累计分红率居八大建筑央企首位，当前高股息低估值特征突出，业绩增长相对稳健，新签订单逆势增长，维持25 - 27年归母净利润预测为474.9/486.7/501.3亿元 [14] 电子 - 持续看好TCL科技作为大尺寸LCD龙头在行业格局稳定且TV大尺寸化趋势下的盈利能力，但新能源光伏业务仍然承压且处于周期底部，下调25 - 26年归母净利润预测至59.58亿/83.35亿元，新增27年归母净利润预测为103.39亿元，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X [15] 海外TMT - 鉴于25年光学规格持续提升有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改善，智驾平权驱动车载镜头行业增长提升，分别上调舜宇光学科技25/26年归母净利润预测9%/6%至38.28/48.39亿元人民币，新增27年归母净利润预测为60.02亿元人民币 [16][17] 食饮 - 妙可蓝多经追溯口径预计25H1实现归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%，预计实现扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长48.2% - 102.2%，25Q2确认股权激励费用不改利润高增趋势，BC两端共同发力巩固奶酪市场地位，维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元 [18]

无人物流车应用场景 - 当前主要应用于中短距离支线运输和末端配送 [2] - 有效解决偏远地区和高峰时段用工短缺问题 配送效率高且应用范围广 [2] - 核心应用场景为城市配送 包括快递 外卖 零售 商超等 或重构城市配送产业生态 [2] 商业化落地条件 - 政策支持范围已涵盖二三线城市 2024年各地加速发放上路牌照 [3] - 技术针对低速固定路线场景 算法和算力要求低于其他L4级自动驾驶 [3] - 整车购置成本从2018年100+万元降至10万元以内 单月经营成本显著低于传统运输车 [3] 市场规模预测 - 当前渗透率仅0.1% 预计2030年销量超80万辆 渗透率接近15% [4] - 替代车型将从微卡 面包车延伸至轻卡 中卡 重卡 [4] - 2030年市场规模或超百亿元 [4] 产业链盈利结构 - 短期盈利能力零部件>主机厂 [5] - 车企主要依赖软件服务费盈利 看好与头部车企深度绑定的平台化零部件供应商 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：无人物流车行业 - 公司：G90、白犀牛、菜鸟、文远、三通一达、顺丰、新石器 纪要提到的核心观点和论据 行业发展情况 - 2025年无人物流车市场迎来爆发，驱动因素为政策支持和供需关系改善使产品价格符合市场门槛 [1][2] - 国内无人物流车发展始于2020年，因供应链和成本因素未大规模推广，2025年产业链成熟、成本下降致市场爆发 [2] - 行业主要企业包括头部厂商G90、第二梯队白犀牛和菜鸟，文远等即将入局 [1][2] 政策支持 - 政策端最初支持智能网联城市，北京、上海等城市率先开放，后其他城市跟进，国家出台降低物流成本政策，各地逐步放开限制 [4] - 申报无人物流车测试牌照需提交含第三方检测报告和随车保险等材料给经信局或交通局，测试标准为不少于240小时或行驶1000公里，经专家库和联系小组审批，通过获测试牌照可在指定线路测试 [5] - 测试牌照仅用于功能性和安全性验证，运营牌照是测试无事故故障后由测试牌照转成，可正常作业 [6] G90公司情况 - 客户面向物流板块，70%营收来自快递网点和城市配送，厂区转运和定制化业务各占15%，主要服务三通一达，不与顺丰合作 [1][8] - 采用按年购买和续费商业模式，客户购一年使用权后可租赁或出售给其他小型网点，经销商拿货底价为市场价七折，再以九折或85折销售赚取利润差 [1][9][10] - 车辆售价和服务费捆绑出售，如一辆车硬件成本5万元加2.8万元服务费总价7.8万元，经销商拿货底价6.8万元 [10] - E6车型BOM成本约4.5万元，售价2万无法覆盖成本，通过后续服务费回收成本并盈利，配备两个补盲雷达、11个摄像头及毫米波雷达，通过算法优化实现高效感知功能 [1][12] - 成本优化通过算法调优降低对大型硬件传感器依赖、降低算力需求、减少激光雷达使用，预计带来20% - 30%成本下降空间 [1][15][16] - 计划2025年交付1万台无人车，2026年交付5万台，2027年交付10万台，已自建工厂，今年年底开始大规模出货，推出16车型针对小型客户，先规模化占领市场再回收成本 [3][34][35] 行业收费模式 - 行业普遍采用租赁型收费模式，通过收取服务费或运维费回收成本并实现规模化 [1][17] 无人车应用场景和效果 - 主要用于快递末端配送，从转运中心到营业网点、快递驿站或快递柜运输，可重构配送模式，降本约30%，从网点到末端配送每件货物成本从两毛五至三毛降至9分钱左右 [3][24][27] - 在驿站多且有直送件场景渗透率较高，若驿站件占总量50%，渗透率接近50%，大型网点对无人车需求量至少20台 [28] - 无人车成本按两年计算回本周期，中途每票8分至1毛3元不等，使用客户第二年续费率达100% [30][31] 市场竞争格局 - 市场竞争遵循二八定律，最终剩少数几家厂商，客户选供应商考虑售后响应速度、灵活度和价格等因素，硬件成本遵循摩尔定律，降至一定程度保持稳定 [32] 技术相关 - 域控制芯片目前用两颗欧瑞芯片，未来逐步适配国产化芯片，与地平线GO 6P适配，今年年底完成部分车型替换，主要是五方车和E6 [14] - 激光雷达使用从两颗减为一颗，最终取消，转向纯视觉方案以降低硬件成本 [15][16][20] - 极端天气下无人驾驶汽车难以正常运行，暴雨影响激光雷达和视觉系统感知能力，极端天气不建议作业 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 三通一达约90% - 95%加盟商是个体户加盟，较大加盟商有转运中心，需求20 - 30台车，公司会考虑发展为经销商 [8] - 路权申请针对特定线路，每条线路单独审批，申报主体必须是厂商，因保险保的是自动驾驶公司 [22] - 快递件分驿站件和入户件，驿站件占比约65%，入户件占比约35%，10个快递员网点每天配送量约5000件，每个快递员每天配送300 - 400件 [29] - 无人车正常行驶超两三分钟未移动视为异常上报后台，软处理可远程重启或重新规划路线，硬处理硬件故障城市内响应时间一般为一小时，故障率约为1/10000 [33]

市场表现 - 沪深三大股指13日早盘普遍低开 上证指数跌0.72%报3378点 深证成指跌1.15%报10116点 创业板指跌1.14%报2043点 科创综指跌1.35%报1174点 北证50跌1.43%报1404点 [1] - 采掘服务 核污染防治 贵金属 可燃冰 珠宝首饰 港口航运 航天航空 燃气板块涨幅居前 美容护理 盲盒经济 AI语料板块跌幅靠前 [1] - 两市成交额分化 沪市成交3671亿元 深市成交5451亿元 创业板成交2597亿元 科创板成交661亿元 北交所成交241亿元 [1] 黄金行业 - 中信证券认为金矿股估值存在修复空间 金价上涨叠加产量释放将推动PE上行 国内金矿股在现金流和资源维度被低估 定量定性分析均显示配置价值 [2] 无人驾驶物流 - 国金证券指出无人物流车应用场景广泛 包括快递末端配送 封闭场景运输 商超生鲜配送等领域 新石器 九识智能 白犀牛等初创公司及菜鸟 美团 京东物流均已布局产品 [2] 中东地缘政治 - 以色列袭击伊朗数十个核设施目标 导致伊朗革命卫队指挥官及核科学家身亡 伊朗宣称将作出决定性回应 以军行动将持续多日 [3] 制造业计量发展 - 工信部提出2027年目标 突破100项关键计量校准技术 制定300项行业校准规范 研制100台套计量器具 培育50家仪器仪表优质企业 建设10家高水平计量服务机构 [4] - 重点发展量子 人工智能 新材料 新能源 先进制造 信息技术领域计量技术 支持符合条件的计量机构上市融资 [4] 电商消费品监管 - 市场监管总局要求电商平台建立缺陷信息处理机制 将向平台常态化推送召回信息 明确跨境电商零售进口的境内责任主体 推动电商平台安全共治承诺 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：无人物流车行业、快递行业、生鲜配送行业、医药配送行业 - **公司**：90、白犀牛、新石器、邮政、韵达、顺丰、京东物流、极兔、菜鸟、圆通 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策支持与牌照发放** - 核心观点：国家对无人物流车支持力度大，牌照发放将逐步覆盖适合城市 - 论据：国家致力于降低物流成本，无人化技术成刚需；全国约100个城市已发放无人车牌照，预计2025下半年至2026年大部分城市发放，2027年基本完成适合城市发放 [2] 2. **应用场景** - 核心观点：无人物流车主要应用于运输、转运、短驳、投递四大场景，在快递领域应用广泛且园区配送和城市物流枢纽建设需求将增加 - 论据：快递领域用于同城运输、乡村道路配送、末端配送和接驳模式；园区配送目前少但未来增加；城市物流枢纽建设将大量使用无人车 [1][4][5] 3. **特殊领域保鲜** - 核心观点：生鲜和医药配送目前有不同保鲜方式，未来电池效能提升可实现移动冷链 - 论据：生鲜用简易冰袋，医药用可循环包装或压力变化；厂商提升电池效能，增强后可形成移动冷链 [1][6] 4. **传感器应用** - 核心观点：可循环包装和车辆内置传感器成本可负担，快递行业规模化使用潜力大 - 论据：传感器单价约两三块，可定位和保障安全；2025年快递业务量预计2060亿件，100亿件内置传感器可实现物流链无人化，500亿件时成本或降至一毛多 [7][8] 5. **能源补给与故障处理** - 核心观点：电池问题有快速换电和快速充电两种解决方案，核心是提升电池技术 - 论据：快速换电每车增加约8000元成本，有安全隐患；快速充电每车增加约3000元成本，需铺设充电桩；预计半年到一年解决电池问题 [9] 6. **运营数据与成本** - 核心观点：无人物流车购买比租赁便宜，主要目标是降本增效提质 - 论据：租赁年均总费用约4万元，购买约2.6万元；总体降本15%-50%，增效通过减少人员回网点时间，提质实现1.5%-2.5%加速效果 [3][10][11] 7. **降本路径与效果** - 核心观点：无人车在不同场景有不同降本效果 - 论据：乡间物流降本约50%，短驳和甩挂运输降本15%-25%，安徽快递场景降本20%-30% [3][12] 8. **二级网点效益** - 核心观点：无人车对二级网点边际效益提升在15%-35%，购买需综合考虑多因素 - 论据：圆通总部安排购买，影响加盟商；投递量不同网点选择不同运输方式；无人快递柜影响效益；需考虑人员稳定性 [13][14] 9. **网点配置比例** - 核心观点：快递企业不再明显区分一级和二级网点，购买量有差异且地区不同配置不同 - 论据：2025年企业购买量3000 - 6000辆；邮政计划4000辆，极兔3000辆；通达系加盟商一般配3 - 5辆；邮政在安徽和上海配置差异大 [15] 10. **主流公司运营与盈利** - 核心观点：主流无人车公司订单量增加，但国内快递场景盈利难，智能仓储、海外市场和无人车加机器狗有盈利潜力 - 论据：2025年订单量达2024年十倍；2026年国内快递场景难盈利；智能仓储、海外市场和无人车加机器狗盈利潜力高 [16][17] 11. **发展前景** - 核心观点：无人车企业未来在智能仓储、海外市场和无人车加机器狗场景前景广阔 - 论据：智能仓储需求大，海外市场积极拓展，无人车加机器狗有创业项目 [18] 12. **技术路线关键点** - 核心观点：无人车公司技术路线关键在于解决电池问题、研发不同场景车型、适应无人车加机器狗场景和满足海外市场需求 - 论据：按新能源标准建行业标准解决电池短板；开发适应不同仓储环境车型；无人车加机器狗实现高效配送；研发多语言版本系统和车型满足海外需求 [19] 13. **商业模式** - 核心观点：无人物流车有多种商业模式，海外市场模式长期更具竞争力 - 论据：快递场景需求或减少；物流场景盈利空间大；无人车加机器狗降低成本；进出口物流海外市场利润潜力高 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 路径规划响应速度和远程感知能力目前无明确量化指标，但未来在柔性串联网络中重要，该技术预计未来一两年逐步实现 [4] - 无人快递柜是降本办法，但与无人车存在一定冲突 [10] - 直营式企业如邮政总部统一谈判合同，各省根据实际情况采购；加盟模式下总部分配为主，资金由加盟商承担，总部可能抽成一部分 [15]

纪要涉及的行业 无人物流车行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场规模与增长预期** - 2024 年行业规模约四五千台，2025 年预计达 3 万台，2026 年增至 10 万台，2030 年有望达 60 万台，中国企业增速显著，海外市场布局速度相对较慢[19] - 轻型物流车年度销量约 200 万辆，短期内无人驾驶渗透率可达 30%，对应约 60 万辆市场空间，远期可能超 100 万辆；到 2030 年预计无人驾驶渗透率可达 50%以上，对应市场空间超 100 万辆[4][12] 2. **盈利模式与成本** - 车企主要通过硬件销售和 FSD 服务盈利，硬件销售初期亏损，软件服务盈利模式良好，销量达 5,000 台可盈亏平衡，5 万台时单车利润可达 4 - 5 万元，净利率近 50%[2][5] - 无人物流配送单件快递成本约 8 分钱，比传统方式下降 60%，硬件成本与传统物流车差距缩小至 2 - 3 万元左右[2][17] 3. **技术发展** - 技术路线向轻量化地图甚至无地图方向发展，清图方式部署时间短、成本低，更具优势，但对数据收集和算法要求更高[2][16] - 无人驾驶技术在无人物流场景相对成熟，主流厂商如新时达和 90 事故率为每万公里 1.5 次，接管率约为每 200 公里一次，人车比可达 1:100 以上[15] 4. **政策支持** - 国家及地方政府支持力度加大，牌照发放加速，简化流程，全国已有 200 多个城市放开道路使用权审批[2][13] 5. **应用场景** - 支线运输场景（城市内跨区或城乡间短途）适合无人物流发展，易于标准化，电商快递行业最先采用无人物流替代[2][11] - 城市物流场景中，电商快递占 20%，商超快销占 40%，生鲜冷链占 20%，其他占 20%[12] 6. **竞争壁垒** - 车企竞争壁垒体现在准入权、自动驾驶技术差异和商业模式创新，拥有足够路权并形成平台，高效调动资源满足多元化需求是关键[3][21] 7. **产业链环节与市场空间** - 产业链分为上游（零部件）、中游（车企、解决方案厂商、运营平台厂商）、下游（ToB 端业务），到 2030 年，运营服务环节市场空间约 400 亿元，整车市场空间约 200 多亿元，零部件也将受益[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **企业情况** - 90 创始人来自百度 robotaxi 团队和京东智驾团队，产品丰富，今年目标交付量 1 万台以上，估值约 10 亿美元，计划年底在香港上市[24] - 新石器由李想投资，主力产品 X6 占 60%份额，X3 占 30%左右，订单主要来自顺丰以及三通一达等物流公司[24][27] - 白犀牛由百度自动驾驶团队创立，布局约 50 个城市，今年目标交付 2,000 台，明年目标达 5,000 台，主要客户为顺丰[28] - 航模之行由长城汽车自动驾驶团队创立，无人物流车以小摩托系列为主，主要客户包括美团和阿里巴巴[29][30] - 玉识科技在招商港口提交招股说明书，主要应用场景为港口、机场和工厂等封闭环境，通过收取软件费用盈利，也生产部分车辆[31] - 文远知行今年二季度推出 Robo Van W5 无人物流车，已获得北京经开区和广州地区牌照，积累约 4 万公里无人驾驶数据[32] - 洁美科技去年成立，有一款名为 P6 的产品，主打端对端、无图低成本技术路线[33] 2. **融资、估值与上市计划** - 公司累计融资约 20 亿元，目前估值 40 亿元，未来计划在港股上市[25] 3. **业务覆盖与交付情况** - 公司业务覆盖超 200 个城市，拓展至海外市场，去年交付 1,000 台，手持订单量 2 万台，今年 5 月交付近 1,000 台，6 月预计交付 1,000 台，今年目标至少 1 万台，乐观可达 1.5 - 1.8 万台，明年目标达 4 万台以上[26] 4. **值得关注的公司** - 尚未上市的新世纪，已上市公司中文远知行、金龙汽车、中科创业，智能化硬件标的以及电动化相关标的值得关注[34]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - Robovan即无人物流车，支持L4级自动驾驶技术，旨在解决无人运输、无人卸货和无人搬运三大物流痛点，尤其在无人运输和无人卸货领域作用显著，电商快递仅占无人配送20%市场，生鲜医疗/商超快消和批发市场也是重点领域 [2][7] - Robovan具备稳定安全的行驶基础，能提高快递公司经营效率并降低成本，如极兔网点单票成本下降超30%，顺丰提升配送效率 [2][11][16] - 主要厂商包括新石器、九识智能和白犀牛，各有技术、产品、合作等方面优势 [3][4][5] - 物流与零售行业和Robovan企业合作众多，下游应用场景广泛，可预见市场有500万辆，且能带来成本降低和效率提升等显著效果 [32] 各部分总结 Robovan介绍 - Robovan是支持L4级自动驾驶技术的无人物流车，用于解决无人运输、无人卸货和无人搬运痛点，无人配送针对分拣中心到快递驿站场景，生鲜医疗等也是重点领域 [2][7][10] Robovan优势 - 多重安全防护机制确保行驶稳定，能实时分析交通选最佳路线，支持云端智能调度管理，提升运营效率 [11][12] - 可降低快递公司成本、提高效率，如极兔单票成本降超30%，顺丰调整班次提高配送效率 [2][16] 主要厂商情况 新石器 - 掌握全链路技术模块，有整车自研制造能力，产品模块化设计支持量产，适应复杂环境 [21] - 与多家快递物流企业合作解决末端配送难题，在移动零售和城市公共服务有应用 [18] 九识智能 - 有多款产品适用于不同场景，发布四款L4级无人车及对应标准版FSD价格，增加收入来源 [22][23] 白犀牛 - 与多家快递物流方及零售商深度合作，得益于乘用车辅助驾驶，降低自身成本 [5][26] Robovan下游空间测算 - 物流与零售行业和Robovan企业合作多，下游应用场景中电商快递等各占一定比例，可预见市场有500万辆 [32] - 某头部物流公司武汉网点投入无人配送车，提前到货时间，降低油费和单票直送成本 [32]

市场成交量分析 - A股昨日成交量为1.29万亿元，今日萎缩至1.5万亿元，显示增量资金不足[1] - 当前市场波动率极低，5400家个股中仅358家涨幅超3%，260家跌幅超3%，4900家波动幅度小于3%[3] - 历史对比显示当前市场活跃度低于10-15年前水平，甚至较去年国庆前更冷清[1] 资金流向与板块表现 - ST板块成为今日最强热点，但未带动资产重组题材，显示主力资金转向防守[5] - 算力板块仅6家涨停，创新药3家，数字货币4家，缺乏明确主线[5] - 涨停板数量从T-3日的68家持续下滑至今日50家，真实涨停从65家降至46家[4] - 买盘力量从T-3日的887骤降至今日452，卖盘力量维持在224[4] 多空力量对比 - 多空力量对比从T-3日的+602转为今日-82，显示短期获利盘积累[4] - 实体涨幅超3%的个股从T-3日780家锐减至338家，跌幅超3%的从142家增至260家[4] - 涨跌成交额比波动剧烈，从T-3日的7542降至今日2941[4] 市场结构性特征 - 龙头股可能因主力无法出货而持续走强，妖股行情或重启[5] - 当前市场与媒体报道的乐观情绪形成背离，银行股与新消费板块表现分化[1] - 板块轮动速度加快，T-5日区块链18家涨停，今日仅4家；算力从15家降至6家[6]