公司核心事件 - 公司实控人沈万中因犯违规披露重要信息罪被判处有期徒刑一年缓刑一年六个月并处罚金330万元 [1] - 沈万中已辞去公司董事长及董事职务辞职后不再担任其他职务 [1] - 公司提名沈万中之女沈家雯为非独立董事候选人沈家雯目前持有公司0.94%股份 [1][7] 公司业务概况 - 公司主营业务为核能/火力发电厂等工业企业的水处理系统设备研发设计及集成业务 [3] - 公司已掌握氢能源发动机系统核心技术并实现产品商用交付多款产品通过国家检测 [3] - 公司核电凝结水精处理系统设备实现进口替代应用于"华龙一号"全球首堆工程 [3] 财务违规历史 - 2022年9月浙江证监局发现公司存在提前确认收入多列支研发费用等问题 [4] - 2023年1月公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [5] - 2023年6月查明公司2021年通过提前确认11个项目进度虚增营收和利润 [5] - 公司及相关责任人共被处以300万元罚款沈万中个人被罚300万元 [5] 事件发展进程 - 2024年3月沈万中因涉嫌违规披露重要信息案被取保候审 [6] - 2024年7月案件审结沈万中被判刑公司称不影响正常经营 [6] - 上交所曾就此事向公司下发监管工作函 [6] 人事变动情况 - 沈家雯拥有南加州大学经济学硕士等学历背景 [7] - 沈家雯曾任汇添富投资管理合规风控负责人2025年5月起任公司董事长助理 [7] - 补选董事事项尚需提交股东大会审议 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：氢燃料电池、氢能生产、电解槽、储能、可再生天然气、可持续航空燃料、绿色氨、可再生柴油、液化业务 - 公司：Plug Power Incorporated 纪要提到的核心观点和论据 政策利好 - **48A条款**：法案为2026 - 02/1932年间开始建设的合格燃料电池财产提供30%的投资税收抵免，无零排放要求、无外国组件采购限制、无现行工资或学徒制障碍，使抵免易于获取，为燃料电池提供清晰可行的抵免政策，利于公司和合作伙伴做长期决策[5][6] - **45B条款**：最终立法将清洁氢生产税收抵免延长至2027年底，保留直接支付和可转让性，适用于2028年前开工的项目，使公司能更有效规划氢气厂建设，为电解槽业务客户提供清晰路径，促进大项目成交，对可再生天然气、可持续航空燃料和绿色氨等新领域项目有推动作用[7][8][9] - **48E条款**：能源存储获得30%的投资税收抵免，但有外国实体内容相关的基础和采购要求，而燃料电池不受此限制，是关键差异化优势[11] 业务影响 - **燃料电池业务**：政策使燃料电池业务的税收抵免恢复到以往状态，客户可使用各种氢气，将推动物料搬运业务恢复增长[15][16] - **电解槽业务**：有大量兆瓦级和吉瓦级项目机会，政策灵活性有利于与客户达成大交易，国际业务活跃，欧洲、澳大利亚、中亚等地有多个项目在推进，预计2026年及以后业务强劲[10][16][37][38][40][41] - **融资与现金流**：已建立生产税收抵免（PTC）的申报和收款流程，正在制定更及时变现这些抵免的流程，设备的投资税收抵免（ITC）也在积极变现，政策确定性使税收抵免更具吸引力，便于公司融资[19][20][22] 市场与竞争 - **REX市场**：从电力生产氢气可能对REX价格有压力，但公司在得克萨斯州有300兆瓦的电力购买协议（PPA），电价低于3美分/千瓦时，能平衡部分影响，在佐治亚州购买太阳能可再生能源证书（REC）价格合理，公司整体处于有利位置[27][28] - **竞争优势**：与锂电池竞争时，燃料电池的税收抵免政策和较少的中国组件使用，使公司产品更具优势，能与竞争对手拉开差距[80][81] 其他重要但可能被忽略的内容 - **项目建设计划**：计划在年底前开始得克萨斯州工厂建设，未来可能在2026年开始第二个工厂建设，2027年开始第三个工厂建设，具体取决于市场需求，政策确定性有助于引入潜在股权合作伙伴和与能源部的贷款项目推进[54][55][58] - **国际业务进展**：在欧洲的英国、西班牙、德国和芬兰有活跃业务，预计多数交易年底前完成；澳大利亚有Arena资金支持，第二轮有12亿美元资金；在乌兹别克斯坦签署了框架协议，可能建设两个2吉瓦的电解槽项目[37][38][40] - **财务预期**：预计到年底实现毛利率中性，到明年年底实现EBITDA转正，增强了客户对公司财务可行性的信心[65][66]

烟台科技金融政策成效 - 烟台市科技贷款规模连续三年领跑全省 自2015年以来累计帮助3800余家科技型企业获银行贷款215亿元 其中"鲁科贷"助企获贷186.8亿元 服务企业3168家 为469家企业争取省级贴息4309.8万元 [1] - "烟科贷"累计发放28.21亿元 服务企业706家 为633家企业提供市级贴息2614.69万元 [1] - 黄渤海新区首创省市区三级政策联动 2018年以来累计备案贷款超70亿元 其中"鲁科贷"57.2亿元 企业获省级贴息1180.9万元 区级配套贴息3300万元 [6] 政策创新与实施机制 - 烟台2013年设立科技信贷风险补偿专项资金 2015年推出"科信贷"(现"烟科贷") 市级财政最高承担40%不良贷款风险 成为全省首批开展信贷风险补偿地级市 [5] - 创新投贷联动模式 典型案例山东凯格瑞森获2000万元"鲁科贷"及股权投资支持 2022年引入融资担保机制 建立政府、担保机构、银行"4:4:2"分险机制 [11] - 2023-2024Q3烟台融资担保集团备案"烟科贷"119笔 助企获贷3.12亿元 平均担保费率0.3% [11] 企业服务与平台建设 - 山东鲁电线路器材2019-2023年获"鲁科贷"19笔共1.38亿元 2024年获"科信贷"1000万元 资金支持推动研发成果转化 [4] - 烟台首创市级科技金融服务平台 实现贷款全流程线上办理 累计注册企业1181家 金融机构48家 申请贷款近1700笔 访问量11.7万次 [16] - 2024年4月举办融资对接会 30余家金融机构与90余家企业达成合作意向 探索建立"科技金融工作站"试点 [16][17]

财务困境 - 公司股价年内下跌60% 当前股价低于1美元 较52周高点3 5美元下跌超70% [1] - 债务达11亿美元 超过当前9 99亿美元市值 债务权益比高达108% [2] - 经营收入亏损9 88亿美元 经营利润率为-153 8% [5] - 经营现金流为-6 66亿美元 现金流利润率为-103 8% [5] - 净亏损达20亿美元 净利润率为-312 3% [5] 近期业绩表现 - 销售额同比增长11%至1 34亿美元 [6] - 每股净亏损收窄至0 21美元 较上年同期0 46美元改善 [6] - 第二季度销售额指引为1 4-1 8亿美元 中值1 59亿美元符合预期 [6] - 启动"量子飞跃"成本削减计划 目标实现年化节约超2亿美元 [6] 行业前景与挑战 - 公司身处氢燃料电池这一潜力行业 但财务问题引发长期生存疑虑 [3] - 巨额运营亏损 高负债及疲软收入预测构成重大投资风险 [3] - 需评估公司是否具备反转潜力或将继续下行 [4]

公司动态 - 金博股份全资子公司金博氢能获得国内某知名氢燃料电池系统制造商的气体扩散层定点供应商资格 [1] - 该通知书为定点通知书，非正式供应合同或协议 [1] - 预计不会对公司本年度的经营业绩产生重大影响 [1] 行业动态 - 氢燃料电池系统制造商正在积极布局供应链，选择专业供应商如金博氢能作为气体扩散层供应商 [1] - 气体扩散层作为氢燃料电池关键部件，市场需求正在逐步显现 [1]

报告核心观点 - 农林牧渔行业猪价走弱、肉鸡受禽流感影响、宠物出口下滑、农产品价格有变动，建议关注低成本高成长龙头及相关优质企业 [2][5] - 北交所固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注相关产业企业 [2][16] - 晶苑国际补库驱动短期业绩改善，多品类布局增厚长期业绩，首次覆盖给予“买入”评级 [2][22] 农林牧渔行业 生猪 - 本周猪价降至 14.31 元/kg，出栏均重略降至 129.38kg，15Kg 仔猪报价维持 627 元/头左右，短期猪价或震荡偏弱，中长期供给偏多猪价弱势确定 [2][6] - 4 月官方全国能繁母猪存栏量 4038 万头，同比增长 1.3%，环比持平，第三方机构涌益 4 月数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增 5.21% [6] - 建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、德康农牧等 [7] 肉鸡 - 种苗价格回暖，上周巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖 [2][8] - 产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展 [8] 饲料 - 鱼价上涨、饲料跌价，24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏 [9] - 推荐海大集团 [11] 宠物 - 4 月狗食或猫食饲料及罐头销售额剔除春节因素后 22 个月来首次下滑，对美出口大幅下滑，非美地区出口放缓 [12] - 关注乖宝、中宠、瑞普生物、佩蒂股份 [2][13] 农产品 - 国际谷物价格上扬、国内橡胶走弱，25 年玉米供需平衡表改善价格或震荡向上，天然橡胶短期基本面偏空 [14] - 农业板块配置价值上升，目前或处上涨第二阶段早期 [14] 北交所科技成长产业 电池技术 - 液态锂电池有能量密度上限等不足，发展固态电池和氢燃料电池是关键路径 [16] - 固态电池产业化有进展，成本中期和远期有下降趋势；氢燃料电池乘用车发展慢，成本 2030 年或降至约 33 万元 [17] 企业情况 - 北交所有 11 家固态电池产业链企业、13 家氢能产业链企业 [2][17] 市场表现 - 2025 年 5 月 19 日至 23 日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.38%，北证 50 等指数有不同周度涨跌幅 [18] 行业数据 - 电子设备等多个产业市盈率 TTM 中值和市值中值有变化 [19] 企业公告 - 海泰新能拟在印尼建设项目，成都瑞奇智造获实用新型专利证书 [20] 新消费（晶苑国际） 公司业务 - 公司以毛衣代工起家，2016 年切入运动及户外服饰代工，2024 年运动及户外服饰代工营收占比 22.5% [23] 业绩情况 - 2024 年公司营收/毛利分别为 24.7 亿美元/4.9 亿美元，同比分别+13.42%/+16.38% [23] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别 2.42 亿美元/2.89 亿美元/3.38 亿美元，同比分别增长 20.84%/19.11%/17.23%，首次覆盖给予“买入”评级 [25]

电池技术发展 - 液态锂电池存在能量密度上限等不足，固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，是解决现有技术瓶颈的关键路径[2][14] - 2030年全球固态电池出货量将达614.1GWh，全固态电池市场规模或达172亿元，中创新航全固态电池预计2028年量产，鹏辉能源预计2026年批量生产[16][21] - 目前半固态电芯单位总成本为0.85元/Wh，中期降至0.50元/Wh，远期全固态电芯单位总成本或达0.78元/Wh[27] - 2024年中国燃料电池车销量7097辆，同比减少7.3%，完成2025年目标的56.5%，当前燃料电池乘用车成本约54万元，2030年或将降至约33万元[40][46] 北交所企业情况 - 北交所共有11家固态电池产业链企业、13家氢能产业链企业[2][48] 股价与估值表现 - 2025年5月19 - 23日，北交所科技成长产业146家企业区间涨跌幅中值为 - 5.38%，上涨公司17家（占比12%），北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 3.68%、 - 0.18%、 - 1.47%、 - 0.88%[5][53] - 电子设备产业市盈率TTM中值由58.5X升至60.5X，机械设备、信息技术、汽车、新能源产业市盈率TTM中值均下降[5][62][67][74][83][90] 企业公告 - 海泰新能拟在印尼建设“2GW光伏电池片及1GW组件项目”，总投资约6亿元；瑞奇智造取得1项实用新型专利证书[3][100] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差风险[4]

连云港开发区经贸合作交流会 - 连云港开发区在杭州举行经贸合作交流会 现场签约8个产业项目 计划总投资147亿元 [1] - 签约项目涵盖中医药 汽车供应链 机械设备制造 氢燃料电池 商业综合体等领域 同时包括2个大宗贸易项目(年贸易额40亿元) 1个跨境电商项目和1个外贸项目(年贸易额1.2亿美元) [5] 连云港开发区产业布局 - 开发区围绕"4+N"主导产业 依托"中华药港" 花果山总部经济产业园 海洋装备产业园等载体 培育恒瑞医药 中复神鹰 国能联合动力等行业领军企业 [3] - 建成全国最大抗肿瘤药物和抗肝炎药物生产基地 重要碳纤维基地 亚洲知名风电装备研发生产基地 [3] - GDP连续两年增长10%以上 主要经济指标呈现高速增长态势 [3] 氢能产业发展 - 连云港已布局氢能产业规划 政策支持为示范项目落地提供人才 资金等全方位保障 [5] - 江苏云钒氢舟动力科技计划以连云港为中心建设智能化氢燃料电池生产基地 辐射长三角及海外市场 吸引上下游企业集聚 [5] 营商环境与服务 - 开发区推行"项目服务推进群+问题清零群"的"不见面"服务模式 提供全生命周期支持 [1] - 落实惠企政策 推进"一件事""综合查一次"集成改革 构建亲清政商关系 打造优化营商环境示范区 [5] 配套设施建设 - 建设全市最好三甲医院和最优中小学 规划共享客厅 商业美食街区 构建"产 学 研 医 居"生态体系 [3]

战略合作 - 羚牛氢能与HTWO广州签署战略合作协议 共同推动氢能商用车在中国交通领域的应用 助力国家"双碳"目标实现 [5] - 合作聚焦氢能商用车的推广与应用 通过技术与资源整合探索商业化路径 [10] 运营成果 - 首批40辆4.5T氢燃料电池厢式运输车已交付运营 第二批190辆4.5T氢能冷藏车创国内大规模交付记录 [5] - 当前230辆示范运营车辆年减碳总量超5400吨 相当于3万多棵树的碳汇能力 [6][8] 技术性能 - 4.5T厢式运输车单次加氢续航300公里 百公里氢耗1.64公斤 单公里成本0.58元 较柴油车节约40% [6] - 4.5T冷藏车续航达450公里 百公里氢耗2.8公斤 有效缓解冷链运输里程焦虑 [6] 未来规划 - 以粤港澳大湾区为起点 辐射全球市场 开展氢能商用车全场景布局 [10] - 整合HTWO广州全球氢燃料电池技术与本土化运营优势 加速规模化商业应用 [10] 公司背景 - 羚牛氢能是中国头部绿色能源科技服务商 专注为供应链客户提供交通运输ESG解决方案 [11] - 主营业务包括氢燃料电池车辆、碳资产业务及低空经济等多元化领域 [12][16]

公司基本情况 - 公司是一家专注于氢燃料电池发动机系统及核心零部件研发、生产与产业化应用的高新技术企业，具备自主核心知识产权，实现了燃料电池系统的批量生产[8] - 主要产品包括氢燃料电池系统研发和制造及相关技术开发、技术服务，目前产品主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型[8] - 公司与国内主流商用车企业如陕汽集团、宇通客车、北汽福田等建立了深入合作关系，并联合能源企业探索"制氢-储运-加注-应用"一体化模式[8] - 搭载公司燃料电池系统的车辆已在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等地上线运营[8] 行业情况 - 氢能作为一种二次能源，具有来源多样、清洁低碳、可储可运、灵活高效的特点和优势，可广泛应用于化工、运输、建筑、储能、发电等领域[10] - 发展氢能产业是实现我国碳达峰和碳中和战略目标的重要途径之一，对于改善能源结构、推动交通领域低碳转型具有重要意义[11] - 2024年全国燃料电池汽车销量5405辆，保有量达到28000辆左右，应用场景从公交领域向环卫、物流配送、冷链运输等多场景转变[12] - 根据中国汽车工程学会预测，到2035年我国燃料电池汽车保有量将达到100万辆左右[15] 财务表现 - 2024年度公司实现营业收入36,667.14万元，归属于母公司所有者的净利润为-45,643.29万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-54,275.70万元[6] - 报告期内公司经营性现金流持续为负，主要由于应收账款和存货规模占用了大量营运资金[3] - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利，不送红股，不实施资本公积转增股本[7] 研发与生产 - 公司采用"预研一代、开发一代、推广一代"的研发理念，聚焦燃料电池系统及核心零部件的技术突破[8] - 生产采用"以销定产+适度备货"模式，根据客户订单动态调整排产计划，生产基地布局京津冀、长三角等氢能示范区域[9] - 公司已具备国产电堆量产能力，采购程序包括零部件承认、供应商开发与管理、订单采购[9] 行业地位 - 公司作为我国燃料电池系统研发及商业化的先行者，具有自主核心知识产权和燃料电池系统及电堆的量产能力[13] - 截至2024年12月底，全国共发布1167款燃料电池汽车整车公告，其中搭载公司燃料电池系统的整车公告163款，位居行业领先地位[13] 募集资金情况 - 2020年首次公开发行A股股票募集资金净额12.25亿元，截至2024年底累计投入8.08亿元，专户余额2286万元[18][19] - 2021年以简易程序向特定对象发行股票募集资金净额1.95亿元，截至2024年底累计投入6571万元，专户余额1.37亿元[20][21]