核心观点 - 美股三大指数全线回调 纳指周跌1% 主要受美联储鹰派表态和经济数据边际走强影响 短期面临估值调整压力 中长期在降息周期和AI叙事支撑下仍有上行空间 [2][9] 美股回调分析 - 美联储官员鹰派言论压制降息预期 鲍威尔表示美股估值处于高水平 降息过多可能使通胀接近3%而非2%目标 哈玛克强调解除限制性政策需谨慎 穆萨莱姆对进一步降息表示怀疑 [2][9][11] - 经济数据边际走强 美国Q2实际GDP年化季率终值升至3.8% 初请失业金人数降至21.8万人（前值23.2万人） 续请失业金人数降至192.6万人（前值192.8万人） [2][9][10] - 通胀数据显示美国9月核心PCE同比增速2.9%与前值持平 环比增速降至0.2%（前值0.3%） 显示关税影响收敛 [2][9] - 市场预期年内两次降息概率超50%但较上周下降 下周需重点关注9月非农数据 若就业转松可能强化美联储鹰派立场 [2][9] 全球大类资产表现 - NYMEX铂涨幅最大达8.60% COMEX银涨5.03% IPE布油涨4.47% NYMEX轻质原油涨3.99% [3][34] - 韩国综指跌幅最大达1.72% 恒生指数跌1.57% 新西兰元兑人民币跌1.46% CBOT大豆跌1.36% [3][34] - 深证成指涨幅最大达1.06% 英国富时100涨0.74% 日经225涨0.69% 纳斯达克综合指数跌1.09% [3][39] 经济数据更新 - 美国8月核心PCE物价指数年率2.90%与前值持平 月率0.2%低于前值0.3% [3][10] - 欧元区M3同比回升 英国工业趋势订单指数下降 [60][67] - 下周重点关注美国9月非农就业人口（预测4.3万人 前值2.2万人）和失业率（预测4.3% 前值4.3%） [77] 流动性及利率变化 - 美国10年期国债收益率上涨4.00BP至4.18% 德国上涨3.00BP至2.76% 英国下跌4.90BP至4.68% 中国下跌0.21BP至1.88% [54] - 美元指数上涨0.83% 美元兑人民币升值0.31% 新西兰元兑人民币贬值1.46% 日元兑人民币贬值0.92% [35][47]

项目背景与启动 - 中国下一代教育基金会与中国平安联合主办青少年科技素养提升计划总结展望会暨科学家见面会 于2025年9月26日举行 标志着首个法定全国科普月活动启动[1] - 会议总结六年项目成果并启动2025-2026年度新计划 十届全国人大常委会副委员长顾秀莲及中国工程院院士金涌等专家参与指导[1] 项目覆盖与规模 - 项目六年来覆盖全国27个省区市1058所乡村小学 累计惠及超31万名学生与2万余名乡村教师[5] - 通过线上线下结合方式培训教育工作者超3万人 打造科技体验活动组织3000余名青少年走进中国移动 比亚迪等科技企业[5] 企业参与与资源投入 - 中国平安作为发起单位之一 持续建设119所希望小学 每年组织超千名员工参与支教 线上科技课程覆盖超3000万人次[4] - 阿里巴巴 腾讯 中兴 国轩高科等科技企业分享公益科普经验 京东 联想 隆基绿能等企业参与讨论多元协同机制[9] 战略举措与实施计划 - 新年度项目将实施"四个一"策略：打造科普讲师团 落地线下公益活动 制作场景化科普视频课 研发科普资源包[7] - 通过开放科研设施 转化创新技术 开发优质课程等方式 构建多元化科普支持保障机制[9][10] 专家资源与学术支持 - 成立青少年科技素养提升计划专家团 聘任中国工程院院士金涌 中科院唐明研究员等专家 聚焦课程研发与活动设计[1] - 科学家见面会组织金涌院士等专家与学生面对面交流 探讨科学思维培养 AI应用及宇宙科学等话题[8] 社会影响与政策协同 - 项目响应《科学技术普及法》修订和《加强新时代中小学科学教育工作意见》要求 推动社会多元参与科教平台建设[7] - 云南省教育厅关工委确认项目六年来显著提升师生科技素养 通过物资捐赠 教师培训及线上线下活动实现资源输送[4]

自年初美股从低谷反弹以来，卖方策略师虽多次上调股市目标位，却始终低估了本轮上涨的强度。当前 标普500指数报收6486点，较彭博追踪的行业平均年底预期高出近3%，仅2024年与1999年同期出现过如 此显著的预期与实际回报差距。这一差距凸显华尔街预言家近来多么头疼——尽管股指已把特朗普贸易 战阴霾和经济降温信号甩在身后，但超预期的盈利增长、AI科技股狂热及美联储降息前景，仍持续掩 盖了潜在风险。 亚德尼本月更将年底指数目标从6600点升至6800点，他坦言今年上修次数已创个人纪录，并认为2025年 突破7000点的"融涨"概率达25%，若美联储持续降息则可能性更高。 汇丰首席多元资产策略师马克斯.凯特纳则强调，当前美国股市正享受"两全其美"局面：经济仍在增 长，而美联储已表现出解决低收入群体与小企业经济压力的意愿，这种政策环境极为罕见，并且仍在支 持投资者采取积极的风险偏好立场。 由于市场涨得太快，高盛、德银等机构的策略师们"疲于奔命"地追赶行情：自年初特朗普关税引发大 跌、随后标普500又上演超预期反弹以来，他们已经不止一次地上调自己的预测，但还是跟不上市场实 际涨幅。 Yardeni Research创始 ...

"在国内外环境深刻变化、困难挑战增多的情况下，国有资产的质量更优了、'家底'更厚了。"国务 院国资委主任张玉卓在会上表示，这五年，国资央企发展提质、改革增效、新动能新优势加快塑造。 经营质效稳中向好 一组组数字，刻画国资央企高质量发展的坚实步伐。国务院国资委副主任袁野表示，"十四五"以 来，国资央企攻坚克难、锐意进取，保持稳中有进、进中向好的发展态势。 "稳"的基础不断夯实。"十四五"期间，中央企业创造的增加值、利润总额，预计比"十三五"期间分 别增长40%、50%，全员劳动生产率、净资产收益率和资产负债率等指标持续改善，不少企业加强精细 化管理、深化改革创新，价值创造能力明显增强。 "进"的态势持续巩固。2021年—2024年，中央企业累计完成固定资产投资总额19万亿元，年均增速 达到6.3%，有效投资进一步扩大。同时，上市公司质量进一步提高，截至目前，央企控股上市公司市 值超过22万亿元，较"十三五"末增长近50%，"十四五"以来累计实施现金分红2.5万亿元，成为维护资本 市场平稳运行的重要力量。 "好"的作用有效发挥。中央企业以自身高质量发展，为经济社会平稳健康运行提供更好的支撑。比 如，中央企业承担了 ...

人民日报记者 李心萍 9月17日，国务院新闻办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，介绍"十四五"时期中 央企业高质量发展情况。 资产总额增至超90万亿元，利润总额增至2.6万亿元，营业收入利润率升至6.7%……"这5年，是国 资央企功能提档、价值跃升、战略支撑作用更好发挥的5年，是发展提质、改革增效、新动能新优势加 快塑造的5年。"国务院国资委主任张玉卓说。 战略性新兴产业领域投资年均增速超20% 总结"十四五"期间国资央企发展情况，国务院国资委副主任袁野提炼了3个关键词。 稳——发展基础不断夯实。 保值增值稳。"十四五"以来，央企资产总额从68.8万亿元增至91万亿元，国有资本权益从14.2万亿 元增至18.3万亿元，年均增速分别达7.3%和6.5%。 企业品牌价值大幅跃升。近3年，央企品牌价值年均复合增长率超过15%。 好——更好服务"国之大者"。 在基础产品供应方面，央企承担了约80%的原油、70%的天然气、60%的电力供应；在产业协同带 动方面，近年来央企年均采购量超15万亿元，直接拉动产业链上约200万户大中小企业、间接辐射近700 万户企业。 "'十四五'以来，央企累计上交税费超过 ...

股权划转交易 - 珠光集团通过无偿划转方式受让珠海国资委持有的大横琴集团90.21%股权 [1][3] - 交易后珠光集团间接持有世联行30.58%表决权股份、*ST宝鹰37.96%表决权股份及世荣兆业60.28%股权 [1][3][4] - 本次划转属于珠海市属国企战略性重组和专业化整合举措 不会改变世联行实际控制人 [3][4] 企业资产规模 - 珠海市属国企资产总额达12924.06亿元（约1.3万亿元） 其中华发集团、格力集团和大横琴集团合计占比近80% [1] - 珠光集团总资产超1700亿元 净资产500亿元 [2] - 珠光集团2024年营收规模26.99亿元 净利润1981.69万元 [5] 国企改革进程 - 珠海市2025年推进国资国企战略性重组 涉及9家上市公司包括华发科技控股的光库科技等6家及大横琴集团下属3家 [6] - 改革方向聚焦新兴产业和未来产业 通过组建珠海科技集团等实施专业化整合 [6] - 珠光集团于6月11日变更法定代表人及经营范围 显示重组进程持续推进 [6]

主动权益基金发行 - 招商均衡优选混合基金首日募集规模超50亿元 成为今年发行规模最大的主动权益基金 [1] - 主动权益基金新发产品数量和规模稳步攀升 主要受A股市场回暖及基金业绩回升推动 [1] 人身险行业盈利 - 73家人身险公司上半年合计净利润1858.05亿元 同比增长25% [1] - 52家盈利公司合计盈利1900.77亿元 盈利公司数量同比增加 21家公司亏损合计42.72亿元 [1] 上市公司研发投入 - A股上市公司上半年研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [2] - 创业板 科创板 北交所研发强度分别为4.89% 11.78% 4.63% 113家公司研发投入超10亿元 [2] 纳斯达克上市规则 - 纳斯达克拟修改上市标准 最低公众持股量市值要求从500万美元提高至1500万美元 [2] - 对主要在中国运营的新上市公司 公开发行募集资金最低要求为2500万美元 [2] 固态电池设备订单 - 固态电池生产设备企业上半年新签及在手订单总额超300亿元 同比涨幅70%-80% [3] - 多家车企计划2027年开始搭载全固态电池 行业产业化进程加快 [3] 纸品行业调价 - 玖龙纸业 山鹰国际等大型纸厂9月初上调部分产品价格 8月以来已进行多轮涨价 [3] - 涨价主因原材料成本上涨 多家纸厂实施"涨价+停机"双重策略 [3] 电商布局折扣超市 - 京东在江苏宿迁 河北涿州等地开设5家折扣超市 美团推出自营硬折扣品牌"快乐猴" [4] - 阿里巴巴旗下盒马将硬折扣品牌更名为"超盒算NB" 进一步聚焦性价比战略 [4][5] 智能手表出货 - 2025年Q2全球智能手表出货量同比增长8% 华为出货量首次超越苹果跃居全球第一 [5] - 中国市场增长显著 华为 小米与小天才等品牌带动复苏 [5] 钢材市场行情 - 当前钢价处于年内中低水平 9月份现货市场有望迎趋势性上涨行情 [5] - 焦煤 焦炭价格显著提涨提供成本支撑 宏观利好 需求恢复 供给收紧三重因素推动 [5] 数据要素市场建设 - 中央企业已成立数字科技类公司近500家 全国超100家数据集团陆续组建 [6] - 全国一体化数据市场建设提速 国有企业数据效能提升政策加快落地 [6] 企业裁员计划 - 康菲石油计划裁员20%-25% 大部分裁员将在今年进行 对象包括正式员工和合同工 [6] 科技公司动态 - 苹果计划明年推出基于AI的网页搜索工具 与OpenAI Perplexity AI竞争 [6] - 狮腾控股推出多模态AI平台Geene M2 整合ChatGPT Qwen SkyLark等大型语言模型 [7] 上市公司资本运作 - 极米科技筹划H股上市 主要出于海外品牌考量 目前处于商讨阶段 [8] - 东阳光控股股东质押1000万股 占其所持股份1.62% 累计质押比例87.68% [8][9] - 中成股份拟发行股份购买中技江苏清洁能源100%股权 交易作价1.51亿元 [10] - 方大炭素补缴税款及滞纳金5193.27万元 预计减少2025年净利润5193.27万元 [11] - 常青科技拟发行8亿元可转债 用于泰州高分子新材料生产基地项目 [12] 美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指跌0.05% 标普500涨0.51% 纳指涨1.02% [13] - 科技巨头领涨 苹果涨3.8% 谷歌暴涨9% 美债收益率全线下挫 黄金再创新高 [13]

文章核心观点 - A股市场存在显著的成长与价值风格轮动现象 平均每3-5年切换一次 形成结构性牛市而非普涨牛市 [5][33][36] - 2025年至今成长风格表现强势 创业板指数上涨38.82% 价值风格代表沪港深红利低波动指数仅上涨13.52% [3][29][31] - 分散配置成长与价值风格品种并定期再平衡 可获取更优风险调整后收益 [47][48][50] 风格轮动历史表现 - 2016-2018年价值风格强势 价值股在2017年底超越2015年牛市高点 [16][17] - 2019-2020年成长风格领涨 消费/医药/新能源板块主导行情 [22][23] - 2021-2024年价值风格再度占优 红利/低波动指数上涨 成长风格持续下跌 [27] - 2025年成长风格回归 中证1000/中证2000指数时隔10年再度领涨 [29][30] 风格代表品种 - 价值风格代表指数包括沪港深红利低波动(市盈率9.82)/上证红利(市盈率9.96)/300价值(盈利收益率9.69%) [7][13] - 成长风格代表指数涵盖创业板(市盈率39.77)/中证1000(市盈率44.78)/科创50(市盈率107.09) [9][13] - 纳斯达克100(市盈率29.49)和标普500(市盈率24.91)作为海外成长风格补充 [13] 估值数据与配置策略 - 截至2025年8月28日 创业板指数市盈率达39.77 市净率5.11 股息率0.95% [13] - 价值指数基金规模显著小于整体市场 中证红利规模290.15亿元 仅占全市场指数基金0.43% [46] - 采用50%价值风格(如中证红利)+50%成长风格(如中证A500)配置并每年再平衡 2004-2024年期间收益超越沪深300且波动更低 [49][50] 当前市场状态与工具 - 2025年8月29日市场处于4.3星级低估区域 [52] - 可通过公众号估值表或"今天几星"小程序查询实时估值数据 包含多类风格指数指标 [11][14] - 主动优选投顾组合实施自动调仓与再平衡机制 2025年以来超额收益显著 [52][55]

市场整体表现 - 大盘整体上涨 收盘回到4 3星级水平[1] - 大中小盘股普涨 大盘股涨幅略高[2] - 成长风格表现强势 科创50上涨超8% 创业板上涨超3%[3][4] - 港股同步上涨 科技股领涨 今年以来累计涨幅比A股高出百分之十几[17][18] 板块与风格轮动 - 科创50从5 9星级低点上涨近一倍 当前触及高估区间[6][7] - 小盘成长风格指数率先触及高估 价值风格相对低迷[12][13] - A股呈现明显的结构性行情 风格轮动以日为单位频繁切换[11][15] 估值与配置策略 - 二季报更新后上市公司盈利增长可能使估值进一步降低[8] - 4 3星级阶段仍存在低估股票资产 包括主动优选和部分价值风格指数[25][27][29] - 建议采用"100-年龄"股债配置比例 40岁投资者配置60%股票和40%债券[26] - 债券基金中短债和固收+表现较好 长期纯债尚未进入低估区间[31] 历史机会回顾 - 2022-2024年为A股近10年最长熊市 期间出现多次5星级投资机会[24] - 2023年四季度至2024年国庆节期间持续保持5点几星级 最低触及5 9星[24] - 2024年提供了充足的投资时间窗口 5 0星级买入至今收益良好[24] 产品与工具 - 月薪宝组合提供股票+债券分散配置方案 适合当前市场环境[32][33] - 港股宽基指数估值显示恒生指数市盈率13 57 市净率1 36[21] - 恒生科技指数市盈率21 63 处于近十年市盈率分位数3 98%低位[21]

A股市场表现 - 沪指突破2021年2月高点3731 69点 一度触及3741 29点 创2015年8月以来新高 [1] - 2025年初至今全球股市表现强劲 韩国综合指数涨32 4% 恒生指数涨25 6% 德国DAX涨22 1% [1] - A股中证1000指数和中证500指数年初以来分别累计上涨17 8%和13 0% 沪深300指数和上证50指数涨幅较小 分别为6 0%和4 4% [1] 上涨驱动因素 - 本轮上涨主要由估值驱动 无风险利率低位运行(10年期国债收益率1 65%~1 80%) [1] - 股票市场分红优势明显 沪深300指数股息率2 76% 万得全A股息率1 93% [1] - 中央汇金护盘和政策增量资金引导持续吸引资金流入 保险、社保等机构配置股票资产比重上升 [1] 估值水平分析 - 沪深300指数和上证50指数动态市盈率分别为13 5倍和11 6倍 处于历史75%~85%分位 [2] - 海外核心股指市盈率较高 标普500指数28 6倍(历史87%分位) 富时100指数20倍(历史69%分位) 日经225指数20 1倍(历史66 6%分位) [2] - 创业板指数和科创50指数滚动市盈率分别为37 1倍和149 5倍 处于历史30 2%和99 7%分位 [2] 风险溢价与股息率 - 沪深300指数风险溢价率5 6% 处于64 7%历史分位 显示较高配置性价比 [3] - 沪深300指数股息率2 69% 处于历史68 1%分位 显著高于标普500指数当前1 18%的股息率 [3] - 沪深300指数股息率仍高于10年期国债收益率(1 65%~1 80%) 对保险等机构资金吸引力强 [4] 未来上涨空间 - 若核心资产估值向海外靠拢(PE锚定20倍) 沪深300指数和上证50指数还有30%~60%上行空间 [4] - 若股息率降至无风险利率水平(约1 75%) 对应沪深300指数点位6500点 上涨空间约50% [4]