报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月PMI总体受春节假期主导影响、符合季节性，3月PMI通常高斜率修复有望重返荣枯线上方，原因是3月复工效应更集中、3月季末有冲刺诉求 [12] - 债市有三点分项边际变化和信号值得关注，包括2月PPI环比或不弱、2月新出口订单下滑超预期、2月投资需求可能蓄力 [13][14] 各目录总结 制造业PMI 供需 - 2月新订单季节性回落0.6pct至48.6%，3月或高斜率改善；“新订单 - 新出口订单”扩大至3.6%，出口订单收缩力度超内需订单 [18] - 春节放假使生产由扩张转收缩，2月生产环比 -1.0pct至49.6%，高耗能行业生产降幅最大，新动能、消费品生产平稳 [19] 外贸 - 新出口订单环比 -2.8pct至45.0%，小型企业景气明显下降，2月下滑幅度为2019年以来同期最大，或受春节排产延后和地缘政治因素影响 [22] 价格 - 2月原材料购进价格环比 -1.3pct至54.8%，出厂价格环比持平在50.6%；购进价格回落因CRB工业现货价格上涨放缓和放假扰动生产，出厂价格偏强暗示PPI环比不弱 [24] 库存 - 2月原材料库存环比 +0.1pct至47.5%，产成品库存环比 -2.8pct至45.8%，生产补库节奏放慢，产成品加速去库存、原料累库 [31] 非制造业PMI - 2月非制造业PMI为49.5%，环比 +0.1pct，其中服务业PMI环比 +0.2pct至49.7%，建筑业PMI环比 -0.6pct至48.2% [33] - 2月建筑业PMI加剧收缩，但新订单、从业人员、业务活动预期分项均上行修复，3月复工有望体现投资需求 [33] - 假期消费提振服务业PMI，零售业等行业升至50%-55%景气水平以上 [35]

PMI数据表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较前值回落0.3个百分点，连续第二个月低于荣枯线[1] - 2026年2月非制造业PMI为49.5%，较前值微升0.1个百分点[1] - 2月综合PMI产出指数为49.5%，较1月回落0.3个百分点[4] 制造业PMI回落分析 - 制造业PMI回落主要受生产和新订单拖累：生产指数下降1.0个百分点至49.6%，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，分别拖累PMI约0.25和0.18个百分点[1] - 回落主因是春节因素：对比春节日期类似的2015、2018、2021年，今年2月生产（-1.0个百分点）和新订单（-0.6个百分点）的环比降幅与历史平均值（生产平均-1.57个百分点，新订单平均-0.73个百分点）接近[2] - 1-2月综合PMI平均值为49.65%，是2017年以来同期次低水平，仅好于2020年[4] 非制造业PMI分化 - 服务业商务活动指数反弹0.2个百分点至49.7%，但新订单大幅回落1.4个百分点至45.7%，反弹主要由春节假日消费（如住宿餐饮指数高于60%）驱动，非持续性修复[3] - 建筑业商务活动指数回落0.6个百分点至48.8%，但新订单反弹2.1个百分点至42.2%，表现好于春节偏晚的类似年份（历史同期商务活动平均-2.9个百分点，新订单平均+0.3个百分点）[2] 价格指数走势 - 制造业出厂价格指数持平于50.6%，主要原材料购进价格指数回落1.3个百分点至54.8%，原材料价格涨幅仍显著高于产成品[3] - 非制造业中，服务业销售价格指数微升0.1个百分点至49.0%，建筑业投入品价格指数回落0.6个百分点至47.6%[3] 市场影响与展望 - 股市行情或偏震荡，结构分化：资源品、HALO策略（重资产低淘汰率）及电力能源（受益于AI算力需求）可能受关注，科技上游取决于风险偏好，消费地产与政策相关[5] - 债市长端利率（如10年期国债收益率）受地缘冲突影响下行，但后续走势取决于国内货币政策，3-4月关注降准降息时点与幅度[5] - 经济环比表现回落，重点关注两会政策定调（如财政赤字率、专项债额度）及央行对货币政策的表态[4]

2026年2月PMI数据总体情况 - 2月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，处于收缩区间[2] - 2月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点[2] - 综合PMI产出指数为49.5%，较上月下降0.3个百分点[2] 制造业PMI分析 - 制造业景气水平下降，主要受春节假期延长且全部落在2月中下旬的季节性因素影响，企业生产经营和市场活跃度受到一定影响[5] - 新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，显示国内外市场需求短期收紧[5] - 新出口订单指数为45%，较上月下降2.8个百分点，下降幅度较大，春节长假对制造业企业接单排产影响明显[2][5] - 生产指数为49.6%，较上月下降1个百分点至收缩区间，主要因春节长假期间企业大面积停工停产[6] - 生产活动放缓主要集中在产业链前端的高耗能行业，其生产指数较上月下降接近2个百分点至49%以下[6] - 新动能生产活动保持稳中有增，消费品制造业生产也有所回稳[6] - 主要原材料购进价格指数为54.8%，较上月下降1.3个百分点，原材料价格增势有所放缓[8] - 出厂价格指数为50.6%，与上月持平，连续2个月运行在扩张区间[8] - 分析认为制造业运行放缓是短期性的，积极变化仍在累积，预计3月随着春节影响消退和全面复工，制造业将趋稳回升[8] 非制造业PMI分析 - 非制造业商务活动指数微幅上升，但仍处于50%以下，主要受春节因素影响[11] - 建筑业商务活动指数为48.2%，较上月下降0.6个百分点[11] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，成为稳定非制造业景气水平的主导因素[11][12] - 与春节消费密切相关的生活性服务业表现良好：零售业商务活动指数和新订单指数均升至50%以上；航空运输业相关指数均升至55%以上；住宿、餐饮和文体娱乐行业商务活动指数均升至60%以上[12] - 春节后，随着生产建设季节到来和复工复产推进，预计与投资相关的建筑业和生产性服务业景气水平将有所提升[12]

行业整体运营数据 - 2026年春节假期（2月15日至23日）共9天，全国民航累计运输旅客2205万人次，保障航班17.1万班，日均运输旅客245万人次，日均保障航班18956班，分别较2025年春运同期增长7.7%和4.4% [1] - 春节假期期间行业整体航班正常率达95.8%，较2025年春运同期提升0.6个百分点 [1] - 2月23日（正月初七）单日运输旅客266.8万人次，创历史新高，较2025年春运同期正月初七增长7.6%；当日保障航班19601班，同比增长4.4% [1] 主要航空公司运营表现 - 中国东方航空春节假期累计运输旅客超433万人次，日均超48.1万人次，同比增长6.5%；累计执行航班2.85万班，日均超3169班，同比上升2.2% [2] - 2月22日（正月初六）东航单日执行航班3287班，运输旅客52.6万人次，刷新该航司单日承运旅客历史纪录 [2] - 中国南方航空春节假期共执行客运航班超2.7万班次，运输旅客近465万人次，同比增长近7% [2] - 为应对海南返程客流高峰，中国民航局组织航空公司通过加班、增投宽体机等方式加大座位供给 [3] - 中国国际航空在2月23日至25日期间增加了海口美兰至北京首都等机场的航班 [3] 国内热门航线与机场 - 春节假期国内热门机场主要包括广州白云、上海浦东、深圳宝安、北京首都、成都天府、北京大兴、重庆江北、昆明长水、西安咸阳、杭州萧山 [2] - 国内热门单向航线主要集中在北上广深等核心城市之间，例如上海虹桥—北京首都、上海虹桥—深圳宝安、上海虹桥—广州白云等 [2] 国际及地区市场表现 - 出入境热门机场主要包括上海浦东、广州白云、北京首都、成都天府、深圳宝安、厦门高崎、昆明长水、北京大兴、杭州萧山和重庆江北 [3] - 热门国际出行目的地集中在泰国、韩国、新加坡、马来西亚、越南、俄罗斯和澳大利亚等国家 [3] - 中国至新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚、马尔代夫、哈萨克斯坦等国家客运量同比增幅较大 [3] - 在超长假期带动下，中国至土耳其、澳大利亚、俄罗斯、西班牙、新西兰等国家远程航线旅客量也有较大增长 [3] - 入境游市场持续增长，韩国、越南、俄罗斯等国家来华旅客增量较大 [4]

航线开通与运营 - 华夏航空股份有限公司开通并执飞石河子—昭苏—喀什航线 [1] - 该航线于2月10日20时5分首航 搭载68名旅客 [1] - 航线采用每日一班的常态化运营模式 [1] 航班时刻与经停 - 去程G52781次航班16时55分从喀什徕宁国际机场起飞 经停昭苏天马机场后于20时15分抵达石河子花园机场 [1] - 返程G52782次航班21时从石河子花园机场起飞 经停昭苏天马机场后于次日0时5分抵达喀什徕宁国际机场 [1] - 去程在昭苏天马机场经停40分钟 返程在昭苏天马机场经停40分钟 [1]

海南机场春运返程客流与运力安排 - 2026年春节假期结束，海南机场迎来返程客流高峰，为满足节后出岛旅客需求，民航局及海南省交通主管单位指导支持了第三批加班航班安排 [1] - 中国国航增加2月23日至25日海口美兰至北京首都、海口美兰至成都天府，2月24日、25日海口美兰至上海浦东，2月23日海口美兰至杭州萧山航班，每日各一班 [1] - 东方航空增加2月24日至3月5日海口美兰至上海浦东航班，每日一班 [1] - 南方航空增加2月23日三亚凤凰至广州白云、2月24日广州白云至三亚凤凰各一班 [1] 航空公司春运运力投放与增长 - 航司已在海南春运加班超2000架次，预计增加座位数60万个 [1] - 春运40天投放座位超过一千万个，同比增加10% [1] - 针对返程高峰，民航局专门批复了第二批加班，精准投放上海、北京、成都、福州、深圳等热门目的地 [1] - 初五至初七期间，海南往返北京、上海的航班每日均超过100架次 [1]

春节出行与文旅市场整体趋势 - 马年春节九天长假催生“先团圆、再出游”的“分段式过年”主流模式，带动文旅与航空市场爆发式增长 [1] - 节中民航出行热度较去年春节同期提升38%，整个春节假期民航2次以上出行旅客同比涨幅预计超五成 [2] - 大年初二至初五，全国机票预订量同比增长40%，错峰出游、兼顾团圆与度假成为主流选择 [2] - 除夕至初六期间，全民航预计完成旅客吞吐量3323万人次，较去年同期增加约6% [5] 成都航空枢纽表现 - 成都凭借强劲的航空枢纽实力，稳居全国航空出行热门目的地第一梯队 [1] - 春节大假首日（2月15日），天府机场单日客流17.4万人次，客座率高达85.28%；双流机场单日客流10.5万人次，同比增长15.4% [4] - 大年初三（2月19日），天府机场日运力达20.3万人次，同比增长12.2%，日航班量1167班，同比增长12.6%；双流机场当日运力12.4万人次，同比大幅增长19.0%，日航班量658班，同比增长17.1% [4] - 除夕至初六期间，天府机场预计旅客吞吐量124.7万人次，同比增长3.9%，客运起降8046架次；双流机场预计旅客吞吐量76.8万人次，同比增长15.9%，客运起降4550架次，双流机场增速预计领跑全国主要机场 [5] - 成都稳居国内前十大航空目的地，航空枢纽的集聚效应与城市吸引力持续凸显 [5] 成都文旅市场表现 - 依托航空枢纽便捷交通，成都文旅市场迎来开门红，稳居新春热门旅游第一梯队 [6] - 春节假期前三天，成都累计接待外地游客296.3万人次，按可比口径增长6.5%；接待入境游客2.43万人次，同比大幅增长41.6% [6] - 全市A级景区累计接待游客387.8万人次，景区门票收入2313.5万元 [6] - 成都跻身全国前九强热门旅游城市，与北京、昆明、哈尔滨等经典目的地共同承载春节客流主力 [6] 消费与相关市场亮点 - “反向过年”趋势推动，春节期间60岁以上旅客机票预订量同比增幅预计超35%，成都是老年旅客首选目的地之一 [5] - 春节假期前四天，全国“必吃榜”整体流量较去年春节同期上涨接近40%，其中异地流量涨幅接近50%，上榜商户订单量同比增长81% [7] - 上海、北京、广州、深圳、成都位列“必吃榜”总体流量前五，地道川味美食吸引大量异地游客 [7] - 节中（大年初一至初五）国内酒店均价较春节前夕高出30%以上，成都靠近景区、商圈的酒店备受青睐，2天至4天连住订单为主流 [7] - 全国“4小时高铁圈”短途游、深度游需求旺盛，成都作为西部综合交通枢纽，既承接跨区域客流，也辐射带动周边城市文旅发展 [7]

市场表现 - 东京股市两大股指20日下跌 日经225指数收盘下跌1.12% 东京证券交易所股票价格指数下跌1.13% [1] - 至收盘时 日经股指下跌642.13点 收于56825.70点 东证股指下跌43.61点 收于3808.48点 [1] 下跌原因分析 - 因中东地缘政治风险加剧 隔夜纽约股市三大股指全面下跌 受此影响东京股市两大股指20日低开 全天大盘承压低位震荡 [1] - 美国私募信贷公司蓝猫头鹰资本公司因旗下基金限制赎回引发市场震荡 东京股市证券 银行等金融股普遍承压 [1] - 日经股指此前两个交易日已累计上涨逾900点 叠加日本即将迎来三连休 投资者倾向在假期前锁定利润 规避不确定性 获利了结操作增加 [1] 行业板块表现 - 从板块看 东京证券交易所33个行业板块多数下跌 证券及商品期货交易业 运输机械 航空运输业等板块跌幅靠前 [1] - 有色金属 石油及煤炭制品 医药等板块上涨 [1]

航线开通与运营详情 - 南充凤仪湾至重庆梁平的低空航空器跨省飞行已于2月10日完成首飞，新航线即日起开通，并于春节假期正式开通运营[1] - 航线由一架固定翼通航飞机承担运输任务，共有两个座位，一名驾驶员负责驾驶，副驾座位可供游客乘坐[1] - 目前票价暂未公开，游客需在现场购票时了解[1] 运营主体与项目发展 - 凤仪湾国际飞行营地由四川省港航投资集团旗下滨水城乡发展有限责任公司开发运营[1] - 该营地作为成渝地区重要的低空运动与旅游节点，已初步形成多元业态，包括热气球观光、固定翼飞机及直升机体验等[1] - 下一步将以此次跨省飞行为新起点，整合成渝两地低空资源，探索拓展飞行培训、航空科普、空中物流等多元业态，打造区域低空经济示范项目[1] 行业背景与网络建设 - 川渝之间的首条短途运输航线于2024年12月正式通航，连接了四川北川、四川达州、重庆梁平三地[1] - 目前重庆万州、黔江、梁平、武隆、永川，四川成都、绵阳、达州等约20座城市已加入低空航线图[1] - 多个亿元级低空经济项目接连落地，连接川渝的低空经济走廊正逐步形成[1]

公司运营与春运表现 - 2026年春运期间，春秋航空兰州基地预计执行航班2770架次，运输旅客约48万人次，旅客运输量有望增长逾9% [1] - 公司于2019年3月在兰州设立基地，兰州现已成为其在运力规模和航点数量上仅次于上海的第二大基地航点 [2][3] 航线网络与运力布局 - 为满足春运需求，公司在兰州基地新增兰州至昆明航线，并加密了兰州至宁波、北京、南京等多条热门航线 [2] - 公司未来计划继续以兰州为重要枢纽，完善承东启西、畅通南北的航线网络，推动更多城市融入“干支通、全网联”航空运输体系 [3][4] 基础设施与服务升级 - 2025年3月，公司配合兰州中川机场转场T3航站楼，同步启用自助值机、自助行李托运、人脸识别登机等智慧化设施 [2] - 以搬迁新航站楼为契机，公司持续推进行李跟踪、自助托运、一证通关等便利性服务落地 [2] 中转业务发展 - 2020年6月，公司正式加入“经兰飞”中转保障体系，为旅客提供行李转运、餐食无忧、极速中转、隔夜住宿等服务 [3] - 2024年5月，兰州国内通程枢纽业务全面开通，实现一次支付、一次值机、一次安检、行李直挂的通程服务 [3] - 2025年全年，春秋航空兰州基地共保障中转旅客近18万人次，中转占比近10%，中转行李保障6万余件，紧急中转（小于等于60分钟）旅客成行率100% [3] - 今年春运期间，公司预计每天在兰州中川机场服务保障约400名“经兰飞”旅客，乌鲁木齐、阿勒泰、喀什等地是热门目的地 [3] 战略定位与区域发展 - 公司依托兰州作为国家“一带一路”关键交通节点城市的区位优势，紧扣进疆通道战略与兰州建设西部中心城市发展定位 [2] - 公司正在兰州积极推动中转服务与进疆、进甘通道深度融合，并持续深挖西北航空市场潜力 [3][4]