报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材市场整体偏强运行，期现价格均上涨，驱动来自宏观和产业两方面，宏观上地缘冲突推动能源价格上涨并传导至大宗商品市场，产业上建筑钢材呈现“供需双增，累库放缓”格局，当前产量与库存水平均处近五年同期低位，市场整体压力有限，为价格提供支撑；展望后市，炉料供给端存在扰动，成本端继续抬升，工地逐步复工，建材现货成交逐渐恢复，表需回升至去年同期水平，但仍处淡季，地缘冲突存在较大不确定性，叠加美国再度启动贸易调查，利空钢材出口，后期板材表需难有亮眼表现，两会结束后高炉仍有复产空间，盘面上行驱动有限，价格反弹后存在压力[1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周钢材市场整体偏强运行，期现价格上涨，驱动来自宏观和产业两方面，宏观上地缘冲突推动能源价格上涨并传导至大宗商品市场，产业上建筑钢材呈现“供需双增，累库放缓”格局，当前产量与库存水平均处近五年同期低位，市场整体压力有限，为价格提供支撑[1] - 展望后市，炉料供给端存在扰动，成本端继续抬升，工地逐步复工，建材现货成交逐渐恢复，表需回升至去年同期水平，但仍处淡季，地缘冲突存在较大不确定性，叠加美国再度启动贸易调查，利空钢材出口，后期板材表需难有亮眼表现，两会结束后高炉仍有复产空间，盘面上行驱动有限，价格反弹后存在压力[1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量221.2万吨，较上一期减少6.39万吨，周度环比变化率为-2.81%[3] - 螺纹钢厂库存239.62万吨，较上一期增加1.69万吨，周度环比变化率为0.71%[3] - 螺纹社会库存654.55万吨，较上一期增加16.8万吨，周度环比变化率为2.63%[3] - 热卷钢厂库存89.28万吨，较上一期减少0.8万吨，周度环比变化率为-0.89%[3] - 热卷社会库存382.31万吨，较上一期增加0.7万吨，周度环比变化率为0.18%[3] 期货市场回顾 - 展示了螺纹&热卷主力合约5日分时图、螺纹05 - 10价差、热卷05 - 10价差、盘面卷螺差、投机度（成交量/持仓量）等相关图表[5][7][9] 现货市场回顾 - 展示了螺纹钢华东价（上海）、热轧4.75现货价（上海）、螺纹钢基差、热卷基差等相关图表[12][13] 基本面数据 - 展示了247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢高炉利润、螺纹钢供需趋势图、热卷供需趋势图、螺纹钢钢厂库存季节性分析、螺纹钢社会库存季节性分析、热卷钢厂库存季节性分析、热卷社会库存季节性分析等相关图表[15][19][21][22]

报告行业投资评级 - 钢矿行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求逐步启动，预计成材和铁矿震荡偏多，继续关注需求复苏情况，重点关注建材日成交 [1] 报告各部分总结 行情复盘 - 周四螺纹、热卷、铁矿继续收涨，夜盘跳空高开，收阴线 [1] 重要资讯 - 截至3月11日，全国10692个工地开工率为42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点 [1] - 美国总统特朗普表示，鲍威尔应该立即降低利率，不应该等到美联储下次会议才降息 [1] 市场逻辑 - 原前往中东的铁矿货船改为前往中国，关注对铁矿供给的冲击 [1] - 本周螺纹产量、库存和表需均增加，产量增幅较大，周环比增加21.99万吨，库存仍累积，但累积速度明显放缓，螺纹表需环比增加78.58万吨，增幅较大，可判断需求螺纹需求启动，当前螺纹库存压力不大 [1] - 热卷本周产量295.26万吨，周环比减少5.85万吨，连续两周下降；总库存471.59万吨，较上周减少0.10万吨；厂库89.28万吨，周减少0.80万吨、社库382.31万吨，周环比增加0.70万吨，厂库去化、社库微增，总库存基本持平；本周表需295.36万吨，较上周增加13.79万吨，与产量几乎持平，显示热卷供需紧平衡 [1] - 两会结束后，铁水产量可能快速回升，预估铁矿需求增量显著 [1] - 原油价格上涨，增加铁矿运输成本 [1] - 铁矿远期价格继续上涨，突破110美元 [1] - 本周铁水日产221.2万吨，周减少6.39万吨，两会限产是重要因素，刺激盘面高开 [1] 交易策略 - 螺纹支撑位3000，压力位3200；热卷支撑位3180，压力位3300；铁矿支撑位730，压力位800，关注压力位能否突破 [1] - 单边：螺卷已有多单继续持有，设好止损 [1] - 套利：热卷供给收缩，需求回升，库存压力小于螺纹，供需结构更优，卷螺差有望继续扩大，多热卷空螺纹套利单继续持有，建议止损提升到120，止盈200+ [1]

近期市场回顾 - 2026年2月权益市场震荡收涨，主要指数分化，创业板指和科创50指数收跌，其余主要指数收涨 [1][6] - 周期与成长板块表现良好，金融板块阶段性落后，钢铁、建材、机械行业涨幅居前，分别为9.52%、7.72%、7.56% [1][6] - 传媒、非银行金融、消费者服务行业跌幅较深，分别录得-4.22%、-3.48%、-3.37%的跌幅 [1][6] - 2月交易日较少，市场呈先抑后扬走势，春节前全球风险偏好降低，节后杠杆资金回补，“涨价”成为核心交易线索 [7] - 主要权益基金指数小幅收涨，万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨1.20%、1.04%、1.07% [7] - 债券市场2月因春节交投活跃度下降，但节前机构持券意愿强且央行呵护流动性，支撑债市平稳偏强运行，10年期国债收益率一度向下突破1.80% [8] - 节后债市因短期流动性压力回调后快速反弹，纯债基金类指数表现较好，万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别收涨0.17%、0.16%、0.13% [1][8] - 一级债基、二级债基和可转债基金指数分别收涨0.25%、0.33%、1.17% [1][8] - 基金风格指数全面收涨，小盘、成长风格占优，成长、价值、均衡基金指数分别上涨1.27%、0.68%、0.20%，小盘、大盘基金指数分别上涨2.17%、0.51% [8] - 行业主题基金方面，军工主题基金涨幅第一，环保主题基金走强，新能源/新能源车主题产品涨跌较多，文体、医药、金融地产等主题基金表现不佳 [9] 主动权益基金优选指数配置思路 - 3月A股市场可能维持宽幅震荡格局，可关注涨价、弹性、政策三个方向 [2] - 涨价方向：海外地缘扰动背景下，资源资产进行稀缺性重估，需求端转向绑定“制造业升级”与“战略安全” [2][12] - 金属、化工、机械、能源等细分行业受益于全球周期共振及国内“反内卷”，已实现价格抬升 [12] - 弹性方向：2026年起AI技术进入成熟阶段，产业红利从“全面扩散”转向“精准聚焦”，市场逻辑从估值修复转向业绩驱动 [2][13] - 从全球视角看，存储、电力作为关键基础设施值得重视，AI算力技术升级与业绩释放的基础逻辑未变 [14] - 从国产化角度，建议关注半导体先进晶圆制造、先进封装产业链，可阶段性关注华为产业链机遇 [14] - 政策方向：“两会”后的持续政策落地可能成为短期主线，科技成长类资产是“做优增量”核心载体 [2][15] - 人工智能、商业航天、低空经济等方向将持续享受产业政策红利，消费类资产直接受益于“扩大内需” [15] - 周期类资产同时受益于“扩大内需”和“优化供给”，供给端竞争格局改善有望带来价格弹性 [15] - 3月中下旬开始，年报和一季报披露将成为行情“试金石”，业绩超预期标的将获得资金聚焦 [15] - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格遴选并大致配平 [16] - 价值风格基金经理关注绝对估值和创造现金流效率，均衡风格基金经理动态再平衡，成长风格基金经理挖掘高增长机会 [16] - 自2023年5月11日指数构建至2026年3月10日，主动权益优选指数累计净值1.5875，相对中证偏股基金指数超额收益33.20% [17] - 自2026年2月10日以来，指数收益率0.36%，较中证偏股基金指数超额0.96% [17] 固收类基金优选指数配置思路 - 纯债基金优选指数展望3月，债市多空交织，短期降准落空、资金净回笼，地缘冲突导致油价居高不下，输入性通胀预期仍存，短期久期需谨慎 [3][20] - 利多因素包括整体风险偏好环比降低，受股市情绪压制可能性降低，全年货币政策定调偏积极，到期收益率进入更有性价比区间 [3][20] - 整体而言，短期交易性机会仍存，信用债票息策略仍有性价比，具体基金产品层面保持上期配置不变 [3][20] - 短期债基优选指数每期入选5只，以绝对回报为导向，定位流动性管理，根据市场情况灵活调整久期 [18] - 自2023年12月12日指数构建至2026年3月10日，短期债基优选指数累计净值1.0494，相对其基准超额收益0.5545% [21] - 自2026年2月10日以来，短期债基优选指数收益率0.1304%，相对其基准超额收益0.0199% [21] - 中长期债基优选指数每期精选5只标的，力争平稳向上的净值曲线，均衡配置票息策略和波段操作标的 [20] - 自2023年12月12日组合构建至2026年3月10日，中长期债基优选指数累计净值1.0754，相对中长期纯债基金指数超额收益0.5698% [21] - 自2026年2月10日以来，组合收益率0.1876%，相对中长期纯债基金指数超额收益0.0662% [21] - 固收+基金优选指数根据权益仓位中枢划分为低波、中波、高波组合并分别构建优选指数 [22] - 低波固收+优选指数权益中枢10%，每期入选10只，本期调换部分近期波动较大标的，增持持仓均衡、在震荡行情中表现优秀的品种 [4][22] - 中波固收+优选指数权益中枢20%，每期入选5只，本期保持组合配置不变 [23] - 高波固收+优选指数权益中枢30%，每期入选5只，本期保持组合配置不变 [24] - 自2024年11月8日组合构建至2026年3月10日，低波固收+优选指数累计净值1.0580，相对其业绩比较基准超额收益3.8891% [25] - 自2026年2月10日以来，低波组合收益率0.0401%，相对其业绩比较基准超额收益0.3032% [25] - 自2024年11月8日组合构建至2026年3月10日，中波固收+优选指数累计净值1.0820，相对其业绩比较基准超额收益4.3321% [25] - 自2026年2月10日以来，中波组合收益率0.0527%，相对其业绩比较基准超额收益0.3236% [25] - 自2024年11月8日组合构建至2026年3月10日，高波固收+优选指数累计净值1.1054，相对其业绩比较基准超额收益4.7003% [26] - 自2026年2月10日以来，高波组合收益率0.0339%，相对其业绩比较基准超额收益0.3141% [26] 市场环境与事件分析 - 2月A股仅14个交易日，上证指数站上4100点，中证500月涨幅3.44%，科创50、创业板指分别下跌1.42%、1.08% [10] - 春节前后全球AI行业变化明显，大模型Token流量跃升，同时AI对行业的潜在负面影响讨论扩散，影响港股互联网公司股价 [11] - 投资者对港股科技巨头担忧来自三方面：AI投资回报率与替代风险、监管政策收紧担忧、财报披露期业绩预期谨慎 [11] - 2月以来“HALO”（重资产、低淘汰）成为阶段性市场叙事，受AI需求拉动或产能挤占的光纤、被动元件、功率半导体等产品价格延续涨势 [11] - 供给收缩或产能出清彻底的染料、维生素、基础化工品、造纸等行业涨价现象层出不穷，价格上涨态势有望延续 [11] - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定芬太尼相关关税违法，特朗普政府依据贸易法对全球加征最高15%关税 [12] - 2月28日中东局势剧变，后续需观察霍尔木兹海峡、核设施等风险因素 [12] - 资金活跃度抬升对A股流动性环境形成支撑，“两会”闭幕，内需与产业优化成为政策重点 [12]

报告行业投资评级 - 钢矿行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 预计成材和铁矿震荡偏多，继续关注需求复苏情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹、热卷、铁矿收涨，夜盘也收涨 [1] 重要资讯 - 2月全国开工1062个项目，总投资约5146亿元 [1] - 2026年2月山东省内22家制造企业废钢产出量2.03万吨，较上月下降0.72万吨，降幅26.2%，较去年同期下降0.2万吨，降幅8.69% [1] - 14家重点房企2026年1 - 2月销售额合计1186.66亿元，同比下降23.7%；2月销售额合计506.27亿元，同比下降35.2%，环比下降25.6% [1] - 沙钢3月中旬出厂价中，螺纹钢、盘螺、线材价格平稳，HRB400Ф16 - 20mm螺纹出厂价格为3450元/吨 [1] - 因霍尔木兹海峡局势问题，多艘原本目的地为中东的铁矿石货船改道前往中国，已有四起船舶改道事件 [1] 市场逻辑 - 原前往中东的铁矿货船改道中国，需关注对铁矿供给的冲击 [1] - 3月份建筑钢材市场需求启动偏缓，整体呈温和恢复态势，受春节后复工复产节奏相对缓慢和重要会议召开等因素影响 [1] - 两会结束后，铁水产量可能快速回升，预估铁矿需求增量显著 [1] - 原油价格上涨，增加铁矿运输成本 [1] 交易策略 - 螺纹支撑位3000，压力位3200；热卷支撑位3180，压力位3300；铁矿支撑位730，压力位800 [1] - 单边操作上，螺卷已有多单继续持有，设好止损 [1] - 套利方面，卷螺差为154，多热卷空螺纹套利单继续持有，建议止损提升到120，止盈200 + [1]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要为宏观政策与行业研究专家对2026年两会及“十五五”规划纲要的解读，未特指具体上市公司，但广泛涉及宏观经济、多个行业及政策领域[1] 核心观点与论据 宏观经济形势与目标 * **当前经济特征**：外部环境变乱交织，内部经济展现较强韧性；房地产市场风险得到较充分释放；2026年2月CPI回正至1.3%，PPI为-0.9%有望较快转正[2] * **2025年经济总结**：GDP实际增长5%，但名义GDP增长仅为4%；企业面临“增产不增收、增收不增利”局面；消费增长3.7%，出口增长6.1%，投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%[2] * **2026年增长目标**：设定为4.5%至5%的区间，为调结构、防风险、促改革留出余地[4] * **“十五五”增长目标**：提法为“保持在合理区间”，适应从量化扩张向高质量发展的转型[4] 宏观政策安排 * **财政政策**：2026年赤字率维持4%，赤字规模比上年增加2,300亿元；公共预算支出达30万亿元，较上年增长1.27万亿元；继续安排1.3万亿元支持“两重两新”建设[5] * **风险防范**：发行3,000亿元特别国债用于补充银行资本金，以防范化解风险，重点包括中小金融机构、房地产、地方债务及公共安全等风险[5][6] * **政策性金融工具**：2026年发行规模从2025年的6,500亿元扩大至8,000亿元，重点投向新兴产业、新能源、新基建及算力基础设施等领域[18] 扩大内需政策 * **促进消费**：实施城乡居民增收计划和消费专项行动；安排2,500亿元超长期国债支持以旧换新；新设1,000亿元“财政金融协同促进内需专项资金”，通过贴息担保预计带动至少1万亿元相关贷款[7] * **促进投资**：中央预算内投资安排7,550亿元；安排8,000亿元超长期国债用于“两重”建设；发行8,000亿元新型政策性金融工具带动社会资本，重点投向新能源、新基建、算力、新型储能等领域[7] 新质生产力与科技创新 * **核心产业与目标**：聚焦集成电路、低空经济、机器人等六大新兴产业，2025年规模近6万亿元，目标到2030年翻番至10万亿元以上，年均增速需超15%[1][16] * **具体举措**：安排2000亿元用于设备更新；启动制造业产业链高质量行动，推动产业数字化、智能化转型；涵盖产业技术能力提升、新产业新赛道培育、前沿科技布局及现代化基础设施构建[8] * **未来产业**：涵盖量子科技、生物制造、绿色氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能和6G等领域[16] * **资金支持**：计划运用创业投资基金，初期规模约2000亿元，预计可放大至1万亿元，并在北京、上海、粤港澳设立子基金[9] 绿色低碳转型与能源 * **关键目标**：2026年碳排放强度降低目标为3.8%；“十五五”期间碳减排总目标设定为17%[1][14] * **政策转向**：宏观调控首次从“能耗双控”转向“碳排放双控”[1][14] * **氢能发展路径**：重点发展“氢基能源”，利用绿电制氢后转化为更易储运的形态，如液氨或甲醇，而非直接利用氢气[9] * **甲醇燃料应用**：甲醇作为液态氢基能源，内燃机燃烧甲醇被视为可行技术路线，已在部分地区试点并应用于欧洲大型船舶[9] * **资金与规划**：成立绿色低碳基金；将制定《能源强国建设规划纲要》；建立国家低碳转型基金[14] 深化改革与市场建设 * **改革优先序变化**：2026年政府工作报告将建设全国统一大市场置于首位，其次是财税金融体制改革[10] * **反内卷与规范竞争**：通过行业座谈会、窗口指导等方式干预重点行业恶性价格竞争；将制定《全国统一大市场建设条例》以增强法律约束力，规范地方政府经济促进行为[10][11] * **消费税改革**：预计优化税目结构，取消低端白酒等非奢侈品消费税；试点征收环节后移，增量部分或按央地五五分成以激励地方促消费[19][20] 国资国企与资本市场改革 * **国资改革**：计划将国有资本收益上缴比例由平均约25%提升至30%；新增投资的80%将强制投向战略性新兴产业[12] * **资本市场改革**：健全中长期资本入市机制，提高直接融资比重，期望市场实现稳定、波浪式的缓慢上涨[12] 房地产与地方债风险 * **房地产风险**：调控已度过最困难时期，市场企稳，经济有望转向由科技创新引领的新一轮增长；新模式朝“保障房+商品房”方向发展[15] * **地方债风险**：隐性债务预计2030年全部处理完毕；已储备由中央发行特殊专项债进行置换的应对策略[15] * **金融风险**：重点充实地方中小金融机构风险处置资源；2025年中央主要商业银行补充了5,000亿元资本金，2026年已明确至少补充3,000亿元[16] * **存量房收购政策**：地方政府收储存量商品房用于保障房的积极性不高，更倾向于新建项目[15] 规划体系与区域发展 * **《国家规划法》影响**：将五年规划制定、评估等流程法律化；明确以国家发展规划为战略引领的“1+N”规划体系，提升其法定地位和衔接性[17] * **区域协调发展**：加大改革攻坚、政策赋能和要素保障力度，支持经济大省“挑大梁”，赋予更多改革试点权限[13] * **城乡融合**：推进农业转移人口市民化，放宽户口迁移制度，盘活利用存量土地和闲置房屋资产[13] 其他重要内容 * **专项债优化**：2026年专项债分配可能向2025年项目落实情况好、考核优异的地区倾斜，重点评估项目成熟度[18] * **低空经济地位提升**：已从未来产业提升为新兴产业，发改委已成立机构协调制定全国统一标准[9] * **价格低迷原因**：一方面源于内需不足、消费不振，另一方面与新一轮科技革命带来的生产效率提升和成本下降（良性通缩）有关[2] * **产业结构调整成效**：2025年高技术制造业增加值增长9.4%，装备制造业增长9.2%，机器人产量增长28%，集成电路产量增长11%，新能源汽车产量达1,600万辆[2][3] * **企业盈利状况**：2025年规上工业企业的利润总额和收入增长仅为1%左右，呈现量增价弱特点[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重视伊朗局势尾部风险，其影响集中在原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有走高风险 [1] - 关注国内两会，复盘显示两会期间股商有压力，两会后股指回暖 [1] - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [3] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期且美国有增兵风险 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧 [1] - 中东主要产油国削减产量，阿联酋和科威特减产，伊拉克关闭产能 [1] - 伊朗新领袖产生，特朗普扬言新领袖“难长久”，甚至威胁武力夺取浓缩铀 [1] - 特朗普称将在“适当时机”决定结束对伊朗军事行动 [1][5] - 受中东冲突影响，韩国考虑实施油价上限，李在明表示必要时扩大市场稳定计划规模 [1][5] - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首达30万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债 [1] - 美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [1] - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月CPI同比涨幅1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [1] 商品分板块分析 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [2] - 美国放松对委内瑞拉黄金交易制裁，委代总统称加快美获取委矿产进程 [2] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动，需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工 [2] - 农产品中油脂油料受油价外溢效应影响 [2] - 黑色关注国内政策预期和低估值得修复可能 [2] 要闻 - 伊拉克石油产量降至170 - 180万桶/日，此前约430万桶/日 [5] - 2月受春节因素影响，CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%且降幅连续收窄 [5] - 伊朗专家会议推举穆杰塔巴·哈梅内伊为新领袖 [5] - 韩国总统李在明要求应对外汇和市场波动，实施石油产品限价，准备先发制人措施 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 昨日铁矿石现货市场成交环比小幅增加价格反弹 涨幅在4 - 8元不等 节后市场焦点转向复工与需求兑现 受两会影响铁水产量下降 会议结束后需求将边际改善 叠加伊朗冲突提升航运成本预期 短期支撑矿价反弹 中长期走向依赖钢厂复产强度、铁水产量恢复节奏以及终端需求的真实兑现情况 高库存下的去库压力制约价格上行 建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货数据 - 3月9日I2701收于741元较3月6日涨12元 I2605收于784.5元较3月6日涨12.5元 I2609收于758元较3月6日涨11.5元 夜盘期货铁矿i2605收于786元/吨 i2609收760.5元/吨 铁矿5 - 9价差25.5元 [1][2] - 3月9日金布巴粉725元较3月6日涨8元 PB粉772元较3月6日涨8元等 青岛港PB粉价格772（ + 8）元/吨 折标准品（厂库）803元 最优交割品IOC6 折仓单（厂库）792元 [1][2] - 3月9日01基差率6.48% 05基差率0.99% 09基差率4.33% [1] 进口利润与指数数据 - 3月9日卡粉进口利润 - 31较3月6日减34 纽曼粉进口利润0较3月6日减29等 [1] - 3月9日Mysteel 65%指数119.9较3月6日增0.49 Mysteel 62%指数103.2较3月6日增0.34等 [1] 库存、发运与到港数据 - 3月6日总库存17118较2月27日增26 澳矿库存8083较2月27日减4 巴西矿库存5320较2月27日减9等 [1] - 3月6日澳洲发全球2270较2月27日减348 巴西发运量575较2月27日减163等 [1] - 3月6日到港量2609.9较2月27日增463 3月2 - 8日中国47港铁矿石到港总量2697.5万吨 环比增加467.5万吨 [1][2] 重要资讯 - 3月9日全国主港铁矿石成交68.70万吨 环比增1.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.62万吨 环比增60.1% [2] - 沙钢自3月10日起废钢上调50元/吨 [2] - 3月2 - 8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨 环比减少442.9万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨 环比减少348.5万吨 [2] - 假设霍尔木兹海峡正常原油通过量1500万桶/日、沙特 + 阿联酋管线可替代量400万桶/日 则有1100万桶/日的原油海运受阻 全球原油供应可能短时下降至9400万桶/日 全球原油供应缺口将达到950万桶/日 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月6日A股三大指数集体小幅上涨，沪深京三市成交额缩量；沪深300指数震荡整理后环比上涨；焦炭、焦煤加权指数均上涨；美糖、郑糖受油价上涨影响震荡走高；沪胶夜盘震荡整理小幅收高；美豆、国内豆粕期货价格上涨；生猪市场供强需弱；沪铜主力合约收盘偏弱；郑棉主力合约收盘价格确定且库存增加；原木主力合约价格及现货价格情况；铁矿石、沥青主力合约震荡上涨；氧化铝、沪铝基本面或供需双增；钢材价格两会期间震荡，后续压力仍存 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 3月6日沪指涨0.38%收报4124.19点，深证成指涨0.59%收报14172.63点，创业板指涨0.38%收报3229.30点，沪深京三市成交额2.22万亿，较昨日缩量1934亿 [1] - 3月6日沪深300指数震荡整理，收盘4660.44，环比上涨12.75 [2] 焦炭 焦煤 - 3月6日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价1705.3，环比上涨24.3；焦煤加权指数强势，收盘价1145.0元，环比上涨20.0 [2][3] - 焦炭方面，焦企复产加速，日产增至111.0万吨，库存压力显现；钢厂铁水产量回升，但盈利承压，采购刚需为主，两会期间部分钢厂限产及检修抑制焦炭刚性需求 [4] - 焦煤方面，国内煤矿复产加速，蒙煤通关量高位运行，但进口增量有限；钢厂铁水产量回升，盈利承压，采购刚需为主，钢厂焦煤库存累积；焦煤库存持续去库，但港口库存高位运行；国内安监趋严，短期供应收缩预期增强，焦煤成本刚性抬升 [5] 郑糖 - 因中东战事推动油价上涨，美糖上周五震荡走高，受原油价格上升提振郑糖2605月合约上周五夜盘震荡上行 [5] - 截至2月28日，广西累计产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨，同比减幅10.04%；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点；2月份广西单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨；单月销糖44.17万吨，同比减少6.07万 [5][6] 胶 - 受短线涨幅较大与全球经济不确定性等因素影响多头平仓，沪胶上周五夜盘震荡整理小幅收高 [6] - 上海期货交易所天然橡胶库存131780吨环比+6800吨，期货仓单117540吨环比+3700吨；20号胶库存52416吨环比 - 202吨，期货仓单50601吨环比 - 202吨 [6] 豆粕 - 3月6日，CBOT大豆主力合约收于1201.75美分/蒲式耳，涨幅1.93%；伊冲突升级叠加美国生物燃料政策偏多，推升美豆油价格，提振美豆压榨利润与压榨需求，支撑美豆期价；巴西大豆收割进度偏慢，多家机构下调产量预期，但2025/2026年度巴西大豆仍处丰产区间，中长期全球供应整体充裕 [6] - 3月6日，豆粕主力M2605合约收于2843元/吨，涨幅0.49%；截至2月27日当周，国内豆粕库存量71.04万吨，周度减少15.05万吨，库存降幅超预期，提升粕价抗跌性；海运费上涨与巴西大豆升贴水走高推升进口大豆成本，成本端对豆粕价格有支撑；后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港节奏、国内库存去化情况 [6] 生猪 - 3月6日，生猪主力合约LH2605收于11160元/吨，涨幅0.18% [6] - 供应端，3月适重生猪供应趋势宽松，肥猪需求转弱淡季，市场压栏风险加剧，养殖端产能去化积极性提升，部分头部猪企出栏节奏加快，适重标猪及中大猪供应能力充足；全国能繁母猪存栏仍处高位，产能基数支撑供给充足，养殖效率持续提升放大有效供应量 [6] - 需求端，节后猪肉消费进入全年淡季，下游白条走货不畅，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力较弱，对猪价支撑不足；整体生猪市场供强需弱，后市建议关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [6] 沪铜 - 周五沪铜主力CU2604低开震荡、探底回升，收盘偏弱；开盘100440元/吨，最高101550元/吨，最低100030元/吨，收盘101050元/吨，结算价100780元/吨；日内先下探10万关口支撑，午后小幅反弹收窄跌幅，盘面弱势整理；成交量12.70万手，持仓19.57万手 [6] - 基本面，国内电解铜供应回升，上期所仓单与社会库存持续累积，下游复工偏慢、旺季需求未兑现，现货贴水运行；外盘伦铜小幅反弹，对国内带动有限；后续关注下游复工、库存去化及美国数据，等待旺季信号 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘15310元/吨，棉花库存较上一交易日增加53张 [6] - 美以伊冲突升级船运紧张、海运费大幅上涨，全球经济受冲击、棉纺织品服装等消费增加遇阻 [6] 原木 - 原木2605主力合约，周五开盘802、最低797、最高802、收盘800，日加仓128手 [7] - 3月6日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为790元/方，较昨日持平；后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 3月6日铁矿石2605主力合约震荡上涨，涨幅为1.38%，收盘价为772元 [7] - 铁矿发运继续回升，到港量延续下降，港口库存处于历史高位，近期受两会期间限产减排影响，钢厂检修增多，铁水产量出现下降，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 3月6日沥青2604主力合约震荡上涨，涨幅为3.34%，收盘价为3771元 [7] - 随着炼厂逐步复产，沥青产能利用率环比回升，炼厂出货量也环比增加，原油成本端带动下，短期沥青价格或跟随油价运行 [7] 氧化铝 - 几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，铝土矿价格或将有所支撑 [7] - 供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级保持高位充足；需求端，中东地缘争端令该区域电解铝、氧化铝产能受限，影响全球供应，铝价抬升令国内下游电解铝厂利润情况走好，节后新建电解铝项目陆续爬产，氧化铝需求稳中有升；整体氧化铝基本面或处于供需双升阶段 [7] 沪铝 - 国内氧化铝供应仍充足但受地缘冲突影响，氧化铝价有所提升，电解铝价亦提升明显，电解铝冶炼利润仍小幅走扩 [7] - 供给端，电解铝厂新增产能陆续爬升，加之冶炼利润较优，上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量或将稳中小增；需求端节后下游铝材加工逐步进入复工复产节奏，随着传统消费旺季驱动叠加国内提振消费政策积极预期，下游需求将逐步显现；整体沪铝基本面或处于供需双增局面，铝锭库存季节性积累 [7] 钢材 - 本周全国下游工地资金到位程度有所好转，房建项目资金到位程度好于非房地产项目 [7] - 两会释放今年经济增长目标，GDP增速相比去年下调，其余目标与2025年维持不变，因第1季度资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望 [7] - 近期海外地缘摩擦增大，油品和贵金属共振对黑色价格产生搅动，两会期间钢价整体维持震荡走势，但两会后钢价回归基本面，钢价压力仍存；后续关注铁水生产情况，下游需求表现及海外地缘政治摩擦及两会结果 [7][8]

核心观点 - 报告的核心观点是，基于对两会财政政策的分析，认为2026年广义财政扩张力度有限，预计对PPI的提振作用温和，市场风格将随之演变，当前周期板块可能仍占优，但需观察PPI环比见顶时点，成长板块进入高波动阶段，金融板块需适当降低预期，消费板块需动态跟踪数据[2] 策略观点：两会政策对PPI与市场风格的影响 - **财政政策力度评估**：历史经验显示，广义财政占GDP的比例需要至少提升5%才算得上刺激性政策，而回顾2025年，广义财政占GDP只提升了1%，对PPI仅起到托底效果[2] - **2026年PPI展望**：2026年4.0%的赤字率目标，对应的广义财政仍然是1%以内的增长，对应PPI中枢将小幅上移，但弹性仍然较为有限[2] - **周期板块**：目前阶段可能仍占优，但往前同样需观察PPI环比见顶时点[2] - **成长板块**：进入高波动阶段，但行情未结束[2] - **金融板块**：建议适当降低预期[2] - **消费板块**：建议动态应对，并跟踪数据[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指期货股市成交额缩量低于2.2万亿，美伊战争致全球资本市场下挫，国内资金避险，但两会利好、监管稳定资本市场，股市有望稳定，股指多单轻仓；国债期货货币流动性充足，国内市场利率低位回落，外部战争使资本市场谨慎，国债多单轻仓 [118] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50、沪深300高位回落 [9] - 中证500高位回落，国债期货持续反弹 [14] 行情动能分析 - 上证50、沪深300、中证500、中证1000成交额回落 [19][22] - 融资融券余额超2.5万亿 [26] - 上证50、沪深300换手率回落，中证500、中证1000换手率显著回落 [30] - 沪深300板块较为一致 [37] - 能源、材料、工业、电信板块ALPHA为正，可选、消费、医药、金融、信息全周期ALPHA为负 [40] - 2月上市公司净增加5家 [45] 基本面重大事件 - 国债期货次季IRR，10年期显著下滑，5年期稳定 [78][80] - 银行间回购加权利率小幅回落，Shibor短期略有回落 [86][91] - 1月CPI为0.2%小幅回升，PPI增速至 -1.4% [95] - 2月PMI回落至49，非制造业PMI为49.5，经济恢复力度较弱 [99] - 2025年12月社会消费品零售总额同比为0.9%，消费数据回落，消费者信心趋势回升 [104][108] - 1月M2同比为9%，信贷加速，M1为4.9%，新增人民币贷款4.71万亿 [111][112] 后市展望 - 股指期货股市成交额缩量，受美伊战争和国内两会等因素影响，股市有望稳定，股指多单轻仓 [118] - 国债期货货币流动性充足，外部战争使资本市场谨慎，国债多单轻仓 [118]