报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重视伊朗局势尾部风险，其影响集中在原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有走高风险 [1] - 关注国内两会，复盘显示两会期间股商有压力，两会后股指回暖 [1] - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [3] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期且美国有增兵风险 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧 [1] - 中东主要产油国削减产量，阿联酋和科威特减产，伊拉克关闭产能 [1] - 伊朗新领袖产生，特朗普扬言新领袖“难长久”，甚至威胁武力夺取浓缩铀 [1] - 特朗普称将在“适当时机”决定结束对伊朗军事行动 [1][5] - 受中东冲突影响，韩国考虑实施油价上限，李在明表示必要时扩大市场稳定计划规模 [1][5] - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首达30万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债 [1] - 美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [1] - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月CPI同比涨幅1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [1] 商品分板块分析 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [2] - 美国放松对委内瑞拉黄金交易制裁，委代总统称加快美获取委矿产进程 [2] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动，需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工 [2] - 农产品中油脂油料受油价外溢效应影响 [2] - 黑色关注国内政策预期和低估值得修复可能 [2] 要闻 - 伊拉克石油产量降至170 - 180万桶/日，此前约430万桶/日 [5] - 2月受春节因素影响，CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%且降幅连续收窄 [5] - 伊朗专家会议推举穆杰塔巴·哈梅内伊为新领袖 [5] - 韩国总统李在明要求应对外汇和市场波动，实施石油产品限价，准备先发制人措施 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 昨日铁矿石现货市场成交环比小幅增加价格反弹 涨幅在4 - 8元不等 节后市场焦点转向复工与需求兑现 受两会影响铁水产量下降 会议结束后需求将边际改善 叠加伊朗冲突提升航运成本预期 短期支撑矿价反弹 中长期走向依赖钢厂复产强度、铁水产量恢复节奏以及终端需求的真实兑现情况 高库存下的去库压力制约价格上行 建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货数据 - 3月9日I2701收于741元较3月6日涨12元 I2605收于784.5元较3月6日涨12.5元 I2609收于758元较3月6日涨11.5元 夜盘期货铁矿i2605收于786元/吨 i2609收760.5元/吨 铁矿5 - 9价差25.5元 [1][2] - 3月9日金布巴粉725元较3月6日涨8元 PB粉772元较3月6日涨8元等 青岛港PB粉价格772（ + 8）元/吨 折标准品（厂库）803元 最优交割品IOC6 折仓单（厂库）792元 [1][2] - 3月9日01基差率6.48% 05基差率0.99% 09基差率4.33% [1] 进口利润与指数数据 - 3月9日卡粉进口利润 - 31较3月6日减34 纽曼粉进口利润0较3月6日减29等 [1] - 3月9日Mysteel 65%指数119.9较3月6日增0.49 Mysteel 62%指数103.2较3月6日增0.34等 [1] 库存、发运与到港数据 - 3月6日总库存17118较2月27日增26 澳矿库存8083较2月27日减4 巴西矿库存5320较2月27日减9等 [1] - 3月6日澳洲发全球2270较2月27日减348 巴西发运量575较2月27日减163等 [1] - 3月6日到港量2609.9较2月27日增463 3月2 - 8日中国47港铁矿石到港总量2697.5万吨 环比增加467.5万吨 [1][2] 重要资讯 - 3月9日全国主港铁矿石成交68.70万吨 环比增1.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.62万吨 环比增60.1% [2] - 沙钢自3月10日起废钢上调50元/吨 [2] - 3月2 - 8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨 环比减少442.9万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨 环比减少348.5万吨 [2] - 假设霍尔木兹海峡正常原油通过量1500万桶/日、沙特 + 阿联酋管线可替代量400万桶/日 则有1100万桶/日的原油海运受阻 全球原油供应可能短时下降至9400万桶/日 全球原油供应缺口将达到950万桶/日 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月6日A股三大指数集体小幅上涨，沪深京三市成交额缩量；沪深300指数震荡整理后环比上涨；焦炭、焦煤加权指数均上涨；美糖、郑糖受油价上涨影响震荡走高；沪胶夜盘震荡整理小幅收高；美豆、国内豆粕期货价格上涨；生猪市场供强需弱；沪铜主力合约收盘偏弱；郑棉主力合约收盘价格确定且库存增加；原木主力合约价格及现货价格情况；铁矿石、沥青主力合约震荡上涨；氧化铝、沪铝基本面或供需双增；钢材价格两会期间震荡，后续压力仍存 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 3月6日沪指涨0.38%收报4124.19点，深证成指涨0.59%收报14172.63点，创业板指涨0.38%收报3229.30点，沪深京三市成交额2.22万亿，较昨日缩量1934亿 [1] - 3月6日沪深300指数震荡整理，收盘4660.44，环比上涨12.75 [2] 焦炭 焦煤 - 3月6日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价1705.3，环比上涨24.3；焦煤加权指数强势，收盘价1145.0元，环比上涨20.0 [2][3] - 焦炭方面，焦企复产加速，日产增至111.0万吨，库存压力显现；钢厂铁水产量回升，但盈利承压，采购刚需为主，两会期间部分钢厂限产及检修抑制焦炭刚性需求 [4] - 焦煤方面，国内煤矿复产加速，蒙煤通关量高位运行，但进口增量有限；钢厂铁水产量回升，盈利承压，采购刚需为主，钢厂焦煤库存累积；焦煤库存持续去库，但港口库存高位运行；国内安监趋严，短期供应收缩预期增强，焦煤成本刚性抬升 [5] 郑糖 - 因中东战事推动油价上涨，美糖上周五震荡走高，受原油价格上升提振郑糖2605月合约上周五夜盘震荡上行 [5] - 截至2月28日，广西累计产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨，同比减幅10.04%；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点；2月份广西单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨；单月销糖44.17万吨，同比减少6.07万 [5][6] 胶 - 受短线涨幅较大与全球经济不确定性等因素影响多头平仓，沪胶上周五夜盘震荡整理小幅收高 [6] - 上海期货交易所天然橡胶库存131780吨环比+6800吨，期货仓单117540吨环比+3700吨；20号胶库存52416吨环比 - 202吨，期货仓单50601吨环比 - 202吨 [6] 豆粕 - 3月6日，CBOT大豆主力合约收于1201.75美分/蒲式耳，涨幅1.93%；伊冲突升级叠加美国生物燃料政策偏多，推升美豆油价格，提振美豆压榨利润与压榨需求，支撑美豆期价；巴西大豆收割进度偏慢，多家机构下调产量预期，但2025/2026年度巴西大豆仍处丰产区间，中长期全球供应整体充裕 [6] - 3月6日，豆粕主力M2605合约收于2843元/吨，涨幅0.49%；截至2月27日当周，国内豆粕库存量71.04万吨，周度减少15.05万吨，库存降幅超预期，提升粕价抗跌性；海运费上涨与巴西大豆升贴水走高推升进口大豆成本，成本端对豆粕价格有支撑；后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港节奏、国内库存去化情况 [6] 生猪 - 3月6日，生猪主力合约LH2605收于11160元/吨，涨幅0.18% [6] - 供应端，3月适重生猪供应趋势宽松，肥猪需求转弱淡季，市场压栏风险加剧，养殖端产能去化积极性提升，部分头部猪企出栏节奏加快，适重标猪及中大猪供应能力充足；全国能繁母猪存栏仍处高位，产能基数支撑供给充足，养殖效率持续提升放大有效供应量 [6] - 需求端，节后猪肉消费进入全年淡季，下游白条走货不畅，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力较弱，对猪价支撑不足；整体生猪市场供强需弱，后市建议关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [6] 沪铜 - 周五沪铜主力CU2604低开震荡、探底回升，收盘偏弱；开盘100440元/吨，最高101550元/吨，最低100030元/吨，收盘101050元/吨，结算价100780元/吨；日内先下探10万关口支撑，午后小幅反弹收窄跌幅，盘面弱势整理；成交量12.70万手，持仓19.57万手 [6] - 基本面，国内电解铜供应回升，上期所仓单与社会库存持续累积，下游复工偏慢、旺季需求未兑现，现货贴水运行；外盘伦铜小幅反弹，对国内带动有限；后续关注下游复工、库存去化及美国数据，等待旺季信号 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘15310元/吨，棉花库存较上一交易日增加53张 [6] - 美以伊冲突升级船运紧张、海运费大幅上涨，全球经济受冲击、棉纺织品服装等消费增加遇阻 [6] 原木 - 原木2605主力合约，周五开盘802、最低797、最高802、收盘800，日加仓128手 [7] - 3月6日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为790元/方，较昨日持平；后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 3月6日铁矿石2605主力合约震荡上涨，涨幅为1.38%，收盘价为772元 [7] - 铁矿发运继续回升，到港量延续下降，港口库存处于历史高位，近期受两会期间限产减排影响，钢厂检修增多，铁水产量出现下降，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 3月6日沥青2604主力合约震荡上涨，涨幅为3.34%，收盘价为3771元 [7] - 随着炼厂逐步复产，沥青产能利用率环比回升，炼厂出货量也环比增加，原油成本端带动下，短期沥青价格或跟随油价运行 [7] 氧化铝 - 几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，铝土矿价格或将有所支撑 [7] - 供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级保持高位充足；需求端，中东地缘争端令该区域电解铝、氧化铝产能受限，影响全球供应，铝价抬升令国内下游电解铝厂利润情况走好，节后新建电解铝项目陆续爬产，氧化铝需求稳中有升；整体氧化铝基本面或处于供需双升阶段 [7] 沪铝 - 国内氧化铝供应仍充足但受地缘冲突影响，氧化铝价有所提升，电解铝价亦提升明显，电解铝冶炼利润仍小幅走扩 [7] - 供给端，电解铝厂新增产能陆续爬升，加之冶炼利润较优，上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量或将稳中小增；需求端节后下游铝材加工逐步进入复工复产节奏，随着传统消费旺季驱动叠加国内提振消费政策积极预期，下游需求将逐步显现；整体沪铝基本面或处于供需双增局面，铝锭库存季节性积累 [7] 钢材 - 本周全国下游工地资金到位程度有所好转，房建项目资金到位程度好于非房地产项目 [7] - 两会释放今年经济增长目标，GDP增速相比去年下调，其余目标与2025年维持不变，因第1季度资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望 [7] - 近期海外地缘摩擦增大，油品和贵金属共振对黑色价格产生搅动，两会期间钢价整体维持震荡走势，但两会后钢价回归基本面，钢价压力仍存；后续关注铁水生产情况，下游需求表现及海外地缘政治摩擦及两会结果 [7][8]

核心观点 - 报告的核心观点是，基于对两会财政政策的分析，认为2026年广义财政扩张力度有限，预计对PPI的提振作用温和，市场风格将随之演变，当前周期板块可能仍占优，但需观察PPI环比见顶时点，成长板块进入高波动阶段，金融板块需适当降低预期，消费板块需动态跟踪数据[2] 策略观点：两会政策对PPI与市场风格的影响 - **财政政策力度评估**：历史经验显示，广义财政占GDP的比例需要至少提升5%才算得上刺激性政策，而回顾2025年，广义财政占GDP只提升了1%，对PPI仅起到托底效果[2] - **2026年PPI展望**：2026年4.0%的赤字率目标，对应的广义财政仍然是1%以内的增长，对应PPI中枢将小幅上移，但弹性仍然较为有限[2] - **周期板块**：目前阶段可能仍占优，但往前同样需观察PPI环比见顶时点[2] - **成长板块**：进入高波动阶段，但行情未结束[2] - **金融板块**：建议适当降低预期[2] - **消费板块**：建议动态应对，并跟踪数据[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指期货股市成交额缩量低于2.2万亿，美伊战争致全球资本市场下挫，国内资金避险，但两会利好、监管稳定资本市场，股市有望稳定，股指多单轻仓；国债期货货币流动性充足，国内市场利率低位回落，外部战争使资本市场谨慎，国债多单轻仓 [118] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50、沪深300高位回落 [9] - 中证500高位回落，国债期货持续反弹 [14] 行情动能分析 - 上证50、沪深300、中证500、中证1000成交额回落 [19][22] - 融资融券余额超2.5万亿 [26] - 上证50、沪深300换手率回落，中证500、中证1000换手率显著回落 [30] - 沪深300板块较为一致 [37] - 能源、材料、工业、电信板块ALPHA为正，可选、消费、医药、金融、信息全周期ALPHA为负 [40] - 2月上市公司净增加5家 [45] 基本面重大事件 - 国债期货次季IRR，10年期显著下滑，5年期稳定 [78][80] - 银行间回购加权利率小幅回落，Shibor短期略有回落 [86][91] - 1月CPI为0.2%小幅回升，PPI增速至 -1.4% [95] - 2月PMI回落至49，非制造业PMI为49.5，经济恢复力度较弱 [99] - 2025年12月社会消费品零售总额同比为0.9%，消费数据回落，消费者信心趋势回升 [104][108] - 1月M2同比为9%，信贷加速，M1为4.9%，新增人民币贷款4.71万亿 [111][112] 后市展望 - 股指期货股市成交额缩量，受美伊战争和国内两会等因素影响，股市有望稳定，股指多单轻仓 [118] - 国债期货货币流动性充足，外部战争使资本市场谨慎，国债多单轻仓 [118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期钢厂复产节奏较慢，成材需求回升，螺纹震荡运行，铁矿石海外供应发运延续增加，震荡走势；玻璃开工条数和周度产量增加，厂内库存累积，窄幅震荡运行，纯碱供应端提升，跟随能源价格上涨 [74][78] - 短期关注两会政策落实进展以及需求恢复情况，螺纹延续震荡走势，铁矿短线偏强，玻璃和纯碱供需基本面格局难改，区间震荡运行 [75][79] 各目录总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢RB2605合约2月27日收盘价3067元，3月6日收盘价3088元，涨21元，涨幅1%，现货价3190元，基差102元 [3] - 热卷HC2605合约2月27日收盘价3215元，3月6日收盘价3230元，涨15元，涨幅0%，现货价3230元，基差0元 [3] - 铁矿石I2605合约2月27日收盘价751元，3月6日收盘价772元，涨22元，涨幅3%，现货价787元，基差15元 [3] - 焦炭J2605合约2月27日收盘价1636元，3月6日收盘价1696元，涨60元，涨幅4%，现货价1620元，基差 -76元 [3] - 焦煤JM2605合约2月27日收盘价1094元，3月6日收盘价1123元，涨30元，涨幅3%，现货价1350元，基差227元 [3] - 玻璃FG605合约2月27日收盘价1062元，3月6日收盘价1087元，涨25元，涨幅2%，现货价1220元，基差133元 [3] - 纯碱SA605合约2月27日收盘价1194元，3月6日收盘价1242元，涨48元，涨幅4%，现货价1235元，基差 -7元 [3] 螺纹钢高炉利润 - 3月5日，螺纹钢高炉利润报于62元/吨 [8] 螺纹钢供给端 - 3月6日当周，高炉开工率77.71%，环比降2.51个百分点；日均铁水产量227.59万吨，环比降5.69万吨；螺纹钢产量173.31万吨，环比增8.21万吨 [14] 螺纹钢需求端 - 3月6日当周，螺纹钢表观消费量报于98.23万吨，环比增加17.69万吨；截至3月5日，主流贸易商建筑用钢成交量报于61288吨 [19] 螺纹钢库存 - 3月6日当周，螺纹钢社会库存报于637.75万吨，环比增加59.99万吨；厂内库存报于237.93万吨，环比增加5.09万吨 [24] 铁矿石供应端 - 2月27日当周，铁矿石全球发运量报于3340.7万吨，环比增加19.8万吨；全国47港到港量报于2230万吨，环比减少91.1万吨 [29] 铁矿石库存 - 3月6日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于17894.83万吨，环比增加3.53万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于9011.57万吨，环比减少73.53万吨 [34] 铁矿石需求端 - 3月6日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于326.98万吨，环比增加13.5万吨；截至3月5日，中国主要港口成交量报于72.59万吨 [39] 浮法玻璃供应端 - 3月6日当周，浮法玻璃产线开工条数报于210条，环比增加1条；周产量报于1039675吨，环比增加1800吨；截至3月5日，浮法玻璃产能利用率报于74.5%；浮法玻璃开工率报于71.19% [45] 浮法玻璃库存 - 3月6日当周，浮法玻璃厂内库存报于7963.7万重量箱，环比增加362.9万重量箱；厂内库存可用天数35.3天，环比增加1.5天 [50] 浮法玻璃生产利润 - 3月6日当周，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为 -36.29元/吨，环比减少5.5元/吨；以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为26.79元/吨，环比减少17.14元/吨；以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为 -105.12元/吨，环比增加37.14元/吨 [54] 纯碱供应端 - 3月6日当周，纯碱产能利用率报于86.77%，与上周相比增加1.73个百分点；产量报于80.7万吨，与上周相比增加1.61万吨 [57] 纯碱厂内库存 - 3月6日当周，纯碱厂内库存报于194.72万吨，环比增加5.28万吨 [62] 纯碱产销率 - 3月6日当周，纯碱产销率报于93.32%，环比增加32.2个百分点 [66] 纯碱企业利润 - 截至3月5日，氨碱企业利润报于 -64元/吨，环比减少7元/吨；联碱企业利润报于64元/吨，环比减少37元/吨 [70]

行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的评级 [16] 核心市场观点 - 2026年3月6日A股市场低开高走、小幅震荡上行，上证综指收涨0.38%至4124.19点，盘中在4129点附近遭遇阻力 [3][8] - 创业板市场同步震荡上行，创业板指上涨0.38% [3][8] - 两市成交金额为22194亿元，较前一交易日有所减少，但处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][8] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍和51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [4][15] - 随着人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [4][15] - 随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，市场主线将围绕周期与科技两大方向展开 [4][15] - 随着年报及一季报预告窗口期临近，缺乏业绩支撑的主题炒作面临压力，具备基本面支撑的领域将获得更多青睐 [4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [4][15] 市场表现与热点分析 - **指数表现**：深证成指收涨0.59%至14172.63点，科创50指数上涨0.64%，中证1000指数上涨0.95% [8][9] - **港股表现**：恒生指数上涨1.7%至25757.29点，恒生国企指数上涨2.1%至8628.13点 [9] - **领涨行业**：当日光伏设备、汽车零部件、化学原料以及软件开发等行业表现较好 [3][8] - **领跌行业**：油服工程、地面兵装、工业金属以及能源金属等行业表现较弱 [3][8] - **个股与资金流向**：两市超过八成个股上涨，农化制品、养殖业、化学原料、体育及种植业等行业涨幅居前 [8] - 软件开发、汽车零部件、光伏设备、农化制品及化学原料等行业资金净流入居前 [8] - 工业金属、通信设备、光学光电子、半导体及电网设备等行业资金净流出居前 [8] 行业涨跌幅排名（中信一级） - **涨幅前五行业**：农林牧渔（涨3.75%）、医药（涨2.48%）、综合金融（涨2.45%）、综合（涨2.13%）、建筑（涨2.06%） [10] - **跌幅前五行业**：通信（跌0.76%）、煤炭（跌0.46%）、有色金属（跌1.80%）、石油石化（跌1.92%） [10] - **重点关注行业表现**：电力设备及新能源（涨1.25%）、汽车（涨0.91%）、计算机（涨1.35%） [10] 投资建议 - 短线建议关注电网设备、汽车零部件、光伏设备以及化学原料等行业的投资机会 [4][15]

**行业与公司** * 本次电话会议纪要主要围绕2026年政府工作报告及“十五规划”进行宏观政策与行业趋势解读，不涉及具体上市公司[1][2] **宏观经济与政策框架** **经济增长目标与特征** * 2026年GDP增长目标设定为4.5%～5%的区间，而非单一数值，旨在为经济结构调整和转型留出空间，并提升政策灵活性[1][5][23] * 2025年实际GDP增速为5%，经济总量达到140万亿元，但名义增速仅4%，价格疲软导致企业利润增速更低，体感偏弱[1][3][20] * 经济“体感偏弱”的核心矛盾在于供给能力偏强而需求不足，导致“增产不增收、增收不增利”的现象在部分新兴行业（如新能源汽车）中表现突出[20][21] **财政与货币政策** * 2026年延续积极财政政策与适度宽松货币政策的组合，财政赤字率维持在4%[1][4] * 由于GDP基数从135万亿元扩大至140万亿元，在相同赤字率下，2026年财政赤字规模较上年增加2，300亿元[4][26] * 货币政策方面，在需求端动能不足、价格水平偏弱的背景下，降准降息仍具延续性；若通胀显著上行且经济增速超过5%，降息可能停止[25] **价格走势与风险** * 对2026年价格水平的判断是“探底回升”，CPI目标设定为2%，并强调推动PPI回正[3][6] * 当前PPI约为负1%多，若按每月改善0.2～0.3的趋势，预计下半年有望转正[6] * 主要风险在于地缘博弈可能导致有色金属、油价等成本推动型通胀，带来“低增长+高物价”的滞胀压力[6][7] **产业政策与监管重点** **创新与科技发展** * 创新优先级提升，明确提出“十五规划”期间研发投入年均增长7%，显著高于GDP增速区间，全社会研发投入强度目标达到2.8[1][6] * “数字中国”建设在规划纲要中独立成篇，与创新并列，体现更高重视程度[1][6] * 强调“算电协同”，即算力与电力协同推进的新型基础设施建设[1][7][30] **治理“内卷式竞争”与统一大市场** * 将制度化治理“内卷式竞争”提升至更突出的位置，核心抓手是制定国务院层面的《全国统一大市场建设条例》，以强化对地方政府的约束[1][4][11] * 治理重点指向光伏、新能源、平台企业等领域的无序竞争问题，严禁地方政府恶意补贴招商[1][4][19] * 后续将规范地方政府行为，直接向企业提供税收或补贴的做法将难以持续，允许的补贴方向可能转向科技创新、人才投入等公共目标领域[12][13] **“双碳”目标与能源转型** * 双碳考核由“能耗双控”转向“碳排放双控”，2026年碳排放强度目标为下降17%（对比“十四五”期间为下降15%）[1][7][31] * 强调加快建设新型能源体系，并首次提出“算电协同”[7][30] * 设立国家低碳基金，重点投向氢能、绿色燃料及环保产能置换等领域，可能采用股权投资方式运行[1][32] **房地产与产业趋势** * 房地产政策坚持“一城一策”，市场仍处下行探底期[1][18] * 2025年全国二手房价格“没有一个城市上涨”，新房与二手房价格持续分化[7][18] * 产业趋势呈现“K型”分化：传统地产产业链（水泥、建材、家具等）景气承压，而新能源、人工智能、机器人等新兴产业热度较高，但补位传统地产缺口仍需时间[1][18][21] **投资与内需刺激的具体安排** **投资端** * 直接目标是推动固定资产投资尽快“回正”，以扭转2025年下滑趋势（2025年房地产投资下滑“十几个点”，固定资产投资下降约3.8%）[8][27][28] * 2026年政府投资与政策性金融工具合计规模在2万亿元以上，具体包括： * 中央预算内投资7，550亿元[8][30] * 延续1.3万亿元特别国债[1][8] * 新增8，000亿元政策性金融工具[1][8] * 投资重点方向可能更集中在新型基础设施（如新型算力、电力）、能源强国建设等领域[28][30] **消费端** * 促消费的财政安排包括： * 新增2，500亿元消费补贴[1][8][30] * 新增1，000亿元消费贷款贴息[8][30] * 预计2026年将出台城乡居民增收计划，明后年可能推出《扩大内需战略实施方案》[9] **设备更新与产业投资** * 设备更新资金安排延续，明确仍有约2，000亿元资金用于设备更新，设备更新总规模为3.2万亿元级别[10][30] * 围绕未来产业的投资，包括研发投入，预计将保持至少7%以上的强度[10] **其他重要议题** **就业** * 2026年就业目标为1，200万人，统计口径上预计可以完成，但现实压力较大，尤其是高校毕业生就业压力突出[29] * 城镇调查失业率目标区间为5.2%～5.5%[29] **改革开放** * 国资国企改革方面，将制定并实施新一轮深化改革的方案[14][30] * 制度型开放强调“投资中国”等表述，并通过单边免签等工具推动双向开放[15] * 民营经济政策的重点在于提升已有促进法配套政策的落地力度[14] **风险提示** * 出口增速可能弱于2025年（2025年货物贸易增长6.1%），市场对2026年增速预测多在3%—4%[21] * 制造业景气度仍偏弱，最新制造业PMI回落至49左右[25] * 若房地产长期下行，将继续压制上游相关产业链景气[18]

核心观点 - 报告认为2026年2月中国制造业PMI受春节假期影响出现季节性回落，但回落幅度在历史同期中并不弱，价格指数分化与消费品PMI回升可能反映下游需求改善，短期需关注两会政策定调[5] - 报告看好肉奶行业周期共振，原奶价格在经历长期下跌和产能出清后，供需拐点将至，肉牛价格已进入上行周期，预计将持续至2027年，相关公司盈利有望改善[10][11] - 报告认为半导体行业在2026年2月持续回暖，价格上涨趋势从存储蔓延至其他细分领域，AI是核心驱动力，建议关注AI算力、AIoT、设备材料及国产替代等结构性机会[12][17] 重点推荐：国内经济观察 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，低于近5年同期均值0.58个百分点，但相比春节同样偏晚的年份，回落幅度偏小（均值-0.43个百分点）[5][6] - 2月新出口订单指数回落至45.0%，环比下降2.8个百分点，回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点），报告认为或受前两个月需求前置透支的影响[6] - 2月主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3pct），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄，可能反映下游需求在逐步企稳[7] - 分行业看，高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5pct），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3pct），仍位于荣枯线以上；消费品PMI为48.3%，环比回升0.5个百分点[7] - 2月非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点，表现强于季节性（均值-0.25pct），其中服务业PMI为49.7%（环比+0.2pct），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6pct）[7][8] 重点推荐：肉奶行业 - 原奶价格已连续下跌超过4年，行业亏损时间长导致产能加速出清，预计2026年奶牛产能继续去化，原奶供需拐点将至[10] - 乳制品深加工及低温乳制品需求快速增长，预计2026年原奶供需将更加均衡，奶价企稳向上有望改善行业竞争格局，利好头部乳企[10] - 肉牛价格已处于向上周期，由于生产周期长、产能恢复慢，叠加牛肉进口限制，预计供给持续偏紧，价格上涨趋势可能持续至2027年[11] - 需求端，随着人均GDP提升、优质蛋白需求增加及预制菜消费渗透，中国牛肉消费规模仍有提升空间[11] - 报告建议关注乳制品行业的伊利股份、蒙牛乳业、新乳业，以及牧业公司的优然牧业和现代牧业[10][11] 重点推荐：半导体行业 - 2026年2月半导体行业持续回暖，全球半导体2025年12月销售额同比增长37.13%，全年累计同比增长23.47%[12][15] - 存储价格持续上涨，2月存储模组价格整体涨跌幅区间为0%-11.11%，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为0%-8.77%[15] - 涨价已从存储、消费电子领域蔓延至功率、模拟等其他半导体细分行业，部分厂商已发布涨价函[12][17] - AI是核心驱动力，英伟达2025年第四季度业绩及2026年第一季度展望继续超预期，反映云服务提供商（CSP）大规模基础设施建设仍在持续[12][17] - 2025年第四季度公募基金持仓中，电子行业股票市值高达6716.43亿元位列第一，其中半导体配置规模占电子行业的65.23%[14] - 下游需求中，AI服务器、新能源车保持高速增长；TWS耳机2025年第三季度出货同比增长0.33%；可穿戴腕式设备2025年同比增长6%[12][16] - 消费电子可能受存储涨价影响，2026年出货量或有所下滑[12] - 在地缘政治背景下，半导体国产化有望加速，建议关注国产替代相关的设备、零部件、材料产业[12] - 报告给出了详细的投资建议，关注AIoT（如乐鑫科技、恒玄科技）、AI算力（如寒武纪、海光信息）、半导体设备材料（如北方华创、中微公司）、存储（如江波龙、兆易创新）等细分赛道龙头[18] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘下跌0.98%，收于4082.47点，指数跌破30日均线，正趋近60日均线支撑位[22] - 市场量能明显缩小，大单资金净流出超314亿元，日线MACD与KDJ形成死叉共振，技术条件尚无明显修复[22] - 深成指收盘下跌0.75%，创业板指收盘下跌1.41%，两指数短期均线走弱，虽处于关键均线支撑位附近，但技术修复难度较大[23] - 上一交易日收红行业板块占比18%，收红个股占比31%[24] - 电网设备板块大涨3.86%，涨幅第一；种植业与林业、军工装备等板块逆市收涨；燃气、港口航运、证券等板块回落居前[24] - 粮食概念板块上涨1.89%，日线与周线技术指标呈金叉共振状态，大单资金净流入3.3亿元[25] 财经新闻与市场数据摘要 - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，高于预估的5万人[20] - 美国财政部长称，美国新的15%“全球进口关税”预计将在本周生效[20] - 美国2月ISM服务业指数上升2.3点至56.1，创2022年以来最大增幅[20] - 市场数据方面，截至2026年3月4日，上证指数收盘4082.47点，创业板指收盘3164.37点；10年期美债到期收益率为4.09%[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计钢矿短期震荡为主 螺纹支撑位3000、压力位3100 热卷支撑位3180、压力位3300 铁矿支撑位730、压力位770 单边建议短线操作或等待时机并设好止损 套利方面卷螺差收敛至141 建议多热卷空螺纹考虑逢低择机进场 建议止盈200+ [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹、铁矿收涨 热卷收平 夜盘均收涨 [1] 重要资讯 - 十四届全国人大四次会议3月4日举行首场新闻发布会 今年将坚持扩大内需 提振消费 制定托育服务法等法律 促进民营经济发展方针政策不变 中央将出台更多惠港政策措施 中美应相互尊重等 中方呼吁停止伊朗军事行动恢复对话 [1] - 2月份 受春节假期等因素影响 制造业采购经理指数为49.0% 比上月下降0.3个百分点 非制造业商务活动指数为49.5% 比上月上升0.1个百分点 综合PMI产出指数为49.5% 比上月下降0.3个百分点 [1] - 美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席 若获参议院确认 将接替鲍威尔 任期四年 [1] 市场逻辑 - 两会期间唐山多数钢厂计划高炉压产30% 烧结限产30%-50% 部分钢厂有高炉检修计划 检修时长多数5-7天 预计3月上旬唐山高炉铁水下滑 中旬恢复 整体影响量有限 [1] - 上周螺卷产量均下降 库存持续攀升 表需下降 符合预期 制造业企业复产进度与去年同期基本相当 但对未来需求预期分歧增加 主动增产囤货和原料备货意愿小幅下降 [1] - 本周建材产量小幅回升 增幅主要来自电炉 受部分钢厂检修影响 工业材产量由增转降 建材总库存继续累积 社库增幅大于厂库 工业材库存增速放缓 厂库由增转降 社库持续上升 随着下游陆续复工 建材和工业材表需环比回升 同比当前库存压力高于去年同期 关注元宵节后需求恢复及累库进度 [1] - 2月23日-3月1日 全球铁矿石发运总量3340.7万吨 环比增加19.8万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2690.7万吨 环比减少22.6万吨 [1] - 2月23日-3月1日 中国47港铁矿石到港总量2230.0万吨 环比减少91.1万吨 中国45港铁矿石到港总量2146.9万吨 环比减少5.5万吨 上周铁水日产233.28万吨 环比增加2.8万吨 [2] 交易策略 - 预计短期震荡 螺纹支撑位3000、压力位3100 热卷支撑位3180、压力位3300 铁矿支撑位730、压力位770 [2] - 单边建议短线操作或等待时机 设好止损 卷螺差收敛至141 建议多热卷空螺纹逢低择机进场 建议止盈200+ [2]