图/ic a 13 the first 10 t a w and t a lea e and the state ter t and the r a the first ing 12月18日，海南自贸港将全面转入全岛封关运作新阶段。人民银行表示，封关相关的金融准备工作全部完成。 APAN AVAILI 1 LE T ent Time The The Real C II misso - 日 ILLANT T TIME ! DENNA LEST THE TELE ANDILL H l th y 0日 5 ar 24 e T and in the manage M 1 - 1 - ia ter for sign it such and supplies develop of marker all made and made and section the will and and and and and be 海南自贸港设立以来，坚持发展"新型离岸国际贸易"，允许资金自由进出、结算便利化，这也意味着金融开放创新，要锚定"跨境资金流动自由便利"的目 标，因此海南也推进了一批金融创新政策的先试先行，跨境收支规模已呈现出 ...

碧海连天阔，琼崖春潮涌。海南，这片承载希望的土地，将于12月18日迎来历史性时刻——海南自由贸 易港启动全岛封关运作。封关后海南将成为一个海关监管特殊区域，在"一线放开、二线管住、岛内自 由"的框架下，开启更高水平的自由化、便利化新篇章。 开放为翼：贸易投资迸发的"琼岛活力" 海风拂过椰林，资金潮水双向奔涌。跨境资金流动自由便利的"海南实践"已经从政策蓝图转化为生动实 践。中国人民银行把准自贸港建设脉搏，在坚持风险可控的前提下，推动多项贸易投资便利化改革政策 在海南先试先行，海南自贸港成为金融开放创新政策全国领先的地区之一。 2022年，经国务院批准，海南自贸港洋浦经济开发区作为全国仅有的四个试点地区之一，参与跨境贸易 投资高水平开放试点。2024年2月，在总结前期试点经验的基础上，国家外汇管理局批准试点政策扩围 全省，5项经常项目、3项资本项目便利化措施全面铺开，让开放红利惠及更多经营主体。 外汇局海南省分局在中国人民银行、国家外汇管理局指导下，牵头出台一系列"含金量"十足的制度文 件：便利优质企业经常项目外汇资金收付、外商投资企业境内再投资免于登记、支持银行优化新型国际 贸易结算、部分资本项目外汇登记由银 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 12 月 12 日至 15 日金融市场进行分析，涉及债市要闻、资金面、债市动态等方面，国内强调做好金融重点工作，实施适度宽松货币政策，国际上美联储官员对降息存分歧，市场有不同表现[3][9][19] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 12 月 12 日全国金融系统工作会议召开，何立峰强调做好 2026 年金融重点工作，防范风险、强化监管、推动高质量发展等[3] - 12 月 12 - 13 日全国发展和改革工作会议召开，总结 2025 年工作，部署 2026 年九大重点任务[4] - 12 月 12 日央行行长会议明确继续实施适度宽松货币政策，灵活运用多种工具[5] - 12 月 12 日数据显示 11 月末社会融资规模存量同比增 8.5%，前 11 个月增量累计 33.39 万亿元[6] - 12 月 12 日金融监管总局发布商业银行托管业务管理办法[7] - 12 月 14 日三部门发文加强商务和金融协同提振消费[7] - 2025 - 2026 中国经济年会上称今年我国经济总量预计达 140 万亿元左右[8] 国际要闻 - 12 月 12 日美联储官员就降息是否损害通胀辩论，明年票委对政策存分歧[9] 大宗商品 - 12 月 12 日 WTI 1 月原油期货收跌 0.28%，布伦特 2 月原油期货收跌 0.26%，COMEX 2 月黄金期货收涨 0.35%，NYMEX 天然气价格收跌 3.14%[10] 资金面 公开市场操作 - 12 月 12 日央行开展 1205 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.40%，当日有 1398 亿元逆回购到期，净回笼 193 亿元[12] 资金利率 - 12 月 12 日资金面充沛，DR001 下行 0.21bp 至 1.275%，DR007 上行 1.75bp 至 1.469%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12 月 12 日债市走弱，10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 2.75bp 至 1.8425%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 3.35bp 至 1.9165%[15] - 债券招标情况：25 附息国债 24（2 年期）发行规模 1045 亿元，25 附息国债 22（续发，10 年期）发行规模 1194.8 亿元[17] 信用债 - 二级市场成交异动：12 月 12 日 5 只债券成交价格偏离超 10%，“21 万科 02”跌超 17%，多支“沪世茂”“宝龙”债券涨超 50%[17] - 信用债事件：正荣地产新增被列为失信被执行人情形[18] 可转债 - 权益及转债指数：12 月 12 日 A 股放量上涨，三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数跟涨，成交额 673.66 亿元，218 支转债收涨[19] - 转债跟踪：12 月 15 日鼎捷转债开启网上申购，12 月 13 日统联精密发行转债获审核通过，12 月 12 日多支转债有下修、赎回相关公告[26] 海外债市 - 美债市场：12 月 12 日 2 年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，2/10 年期利差扩大 5bp 至 67bp，5/30 年期利差收窄 17bp 至 90bp，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 1bp 至 2.26%[23][25][27] - 欧债市场：12 月 12 日主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行[28] - 中资美元债每日价格变动：截至 12 月 12 日收盘，多支中资美元债有不同幅度涨跌[30]

2025年，站在"十四五"收官与"十五五"规划谋篇的历史衔接点上，宏观经济环境交织着机遇与挑战。 这一年，中国金融市场在内外变局中走出独特节奏，核心领域表现亮点与韧性并存。货币政策延续"适度宽松"基调，保持"灵活高效"；人民币汇 率逆势走强，全年在多重因素支撑下稳步回升，双向波动的弹性特征愈发明显；黄金成为全球资产配置的"避风港"，国际金价屡创新高，中国人 民银行连续增持黄金…… 2025年的经济表现与政策选择，更为2026年启幕的"十五五"埋下关键伏笔：货币政策如何在"以我为主"与外部周期趋同中预留发力空间？稳汇率 面临哪些挑战？支撑黄金长期走势的核心是什么？"双循环"战略又该如何适配全球贸易格局重构？ 这些贯穿短期调控与长期布局的核心命题，既是2025年衔接期必须破解的现实难题，也是理解"十五五"经济脉络的关键切口。围绕上述问题，中 银证券全球首席经济学家管涛近日接受了北京商报记者专访。 管涛认为，2026年我国货币政策仍将坚持"以我为主"，在需兼顾总量调节与结构性工具优化创新的同时，各项政策工具将持续发力，资本市场有 望迎来政策支持。防范汇率超调将是2026年宏观调控重点之一，人民币汇率延续双向波动态势 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2025-12-17 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251130 | 2025/11 | 制造业 PMI | % | 49.20 | 49.00 | 50.30 | | 20251130 | 2025/11 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 49.50 | 50.10 | 50.00 | | 20251212 | 2025/11 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 24885.00 8161.00 | 23288.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251212 | 2025/11 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10.60 | 10.60 | 12.70 | | 202512 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月15日资金面依旧宽松 债市延续调整 超长债波动更大 转债市场主要指数集体跟跌 转债个券多数下跌 各期限美债收益率普遍下行 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 根据相关目录分别总结 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 指出扩大内需是战略之举 要加快补上内需特别是消费短板 [3] - 证监会强调持续深化资本市场投融资综合改革 为经济高质量发展和“十五五”良好开局贡献力量 [3] - 11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比有不同表现 2025年1 - 11月全国固定资产投资累计同比下降 [4] - 六部门联合发布《促进服务外包高质量发展行动计划》 提出到2030年的发展目标 [4] - 中央银行会计核算数据集中系统公开市场买断式回购券款对付功能上线 开办第一批业务20笔 登记债券明细777条 [5] 国际要闻 - 12月15日纽约州制造业活动意外萎缩 但对未来六个月前景明显改善 通胀压力缓和 工厂就业指标小幅回升 [6] 大宗商品 - 12月15日WTI 1月原油期货、布伦特2月原油期货、NYMEX天然气价格下跌 COMEX黄金期货上涨 [7] 资金面 公开市场操作 - 12月15日央行开展1309亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有1223亿元逆回购到期 单日净投放资金86亿元 [9] 资金利率 - 12月15日资金面宽松 DR001下行0.07bp至1.274% DR007下行2.51bp至1.444% 多种资金利率有不同变动情况 [10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月15日债市延续调整 超长债波动更大 10年期国债活跃券250016、10年期国开债活跃券250215收益率上行 [13] - 债券招标情况：展示了25农发31（增19）、25农发23（增14）、25农发25（增8）的招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：12月15日4只产业债成交价格偏离幅度超10% “11威利MTN1”等下跌 “H0中南02”上涨 [15] - 信用债事件：涉及富力地产、花样年、时代中国控股等多家公司的债券相关公告 [16][17][18] 可转债 - 权益及转债指数：12月15日A股缩量下跌 三大股指收跌 转债市场主要指数跟跌 成交额缩量 个券多数下跌 [18][19] - 转债跟踪：12月15日金盘科技发行转债获批复 惠云转债即将满足转股价格下修条件 华医转债不提前赎回 [24] 海外债市 - 美债市场：12月15日各期限美债收益率普遍下行 2/10年期利差不变 5/30年期利差扩大 10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行 [22][24][26] - 欧债市场：12月15日意大利10年期国债收益率不变 其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了12月15日收盘时单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债信息 [29]

● 本报记者 彭扬 ——看总量，始终保持流动性充裕。央行综合运用降准、国债买卖公开市场操作等多种货币政策工具， 构建起短期、中期、长期相结合的流动性供给体系，保持社会融资条件相对宽松。 支持性货币政策显效 2025年，央行着力实施好适度宽松的货币政策，从量价两端持续为实体经济注入金融活水。 货币政策工具精准发力、有序落地：5月，央行实施降准50个基点，释放长期流动性约1万亿元；10月， 央行恢复公开市场国债买卖操作……一系列举措有效地巩固了流动性充裕的格局，金融活水源源不断地 流向实体经济，为经济延续稳中有进态势提供坚实的金融支撑。 ——看价格，社会综合融资成本处于历史低位。政策发力既有政策利率牵引，也有精准滴灌。5月，央 行下调7天期逆回购利率，为贷款利率下行创造条件。同时，央行下调结构性货币政策工具利率和公积 金贷款利率，进一步拓宽利率下调的覆盖范围，增强政策支持力度。 数据印证了政策的实效。11月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约 30个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。企业融 资和居民信贷成本均保持低位运行。 "继续实施 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年12月15日，存量信用债中民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种；金融债中城农商行资本补充工具、租赁公司债估值收益率和利差较高 [8]。 - 与上周相比，非金融非地产类产业债收益超半数上行，地产债收益普遍抬升，金融债收益率下行占比略高于普信债但走势在券种间分化 [8]。 根据相关目录分别进行总结 存量信用债加权平均估值收益率 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债加权平均估值收益率有差异，如公募城投债江浙两省加权平均估值收益率在2.6%以下，私募城投债上海、浙江等沿海省份加权平均估值收益率在2.95%以下 [2][10][17]。 存量信用债加权平均利差 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债加权平均利差不同，如公募城投债中贵州区县级、私募城投债中贵州地级市利差较高 [2][11][21]。 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债加权平均估值收益率较上周变动有别，如公募城投债2 - 3年品种收益率平均下行1.4BP，私募城投债1年内品种收益平均上行2BP [2][12][27]。 存量信用债加权平均利差较上周变动 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债加权平均利差较上周变动不同，如公募城投债私募债利差变动情况与公募债有差异 [16]。 公募城投债加权平均估值收益率 - 各省份不同行政层级的公募城投债加权平均估值收益率存在差异，如江苏省地级市和区县级收益率情况不同 [18]。 公募城投债加权平均利差 - 各省份不同行政层级的公募城投债加权平均利差有别，如贵州省区县级利差较高 [21]。 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 各省份不同行政层级的公募城投债加权平均估值收益率较上周变动各异，如浙江省地级市和区县级变动情况不同 [24]。 私募城投债加权平均估值收益率 - 各省份不同行政层级的私募城投债加权平均估值收益率存在差异，如山东省地级市和区县级收益率情况不同 [28]。 私募城投债加权平均利差 - 各省份不同行政层级的私募城投债加权平均利差有别，如贵州省地级市利差较高 [30]。 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 各省份不同行政层级的私募城投债加权平均估值收益率较上周变动各异，如云南省地级市和区县级变动情况不同 [33]。

哈喽，大家好，今天小睿带大家拆解人民币创 14 个月新高后的关键命题 ——2026 年真能跌破 7 关口？ 三大核心动力 + 两大隐忧一文说透！ 12月16日，人民币兑美元中间价报7.0602，创下2024年10月以来的新高。 就在三天前，离岸人民币盘中触及 7.0381，较 11 月低点累计升值超 1%，这波 14 个月来最强劲的上涨 行情，让 "人民币破 7" 成为市场热议的焦点。 外部宽松周期开启 人民币此轮升值的直接推手，源于全球货币政策的转向。 12月11日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率降至3.50%-3.75%，本轮累计降息已达175个基 点。 更关键的是联邦公开市场委员会明确暗示，疲软的劳动力市场和关税下调对通胀的抑制作用，将促使 2026年一季度再降25个基点。 这一政策动向直接引发美元走弱，美元指数近期跌破100关口，创下年内新低。 与日元、韩元的震荡表现不同，人民币凭借稳健的基本面，成为亚太货币中的 "优等生"，同期新加坡 元升值 5.4%，泰铢上涨 7.2%，而人民币升值幅度虽未居前，但波动率创下 10 年新低，展现出超强韧 性。 香港金管局的同步行动进一步强化了宽松预期。 ...

·澳联邦银行：澳储行或于2026年启动加息，抗通胀成政策核心 【机构分析】 ·野村证券预计，韩国央行已结束本轮降息周期，2026年将维持基准利率不变，政策风险转向加息。韩 国经济有望在2026年二季度弥合产出缺口，受益于消费回暖、建筑业复苏及半导体行业景气度上行，进 一步降息必要性下降。 ·Convera策略师称，若英国央行降息但释放谨慎前瞻指引，英镑可能上涨。若降息投票接近或部分委员 反对，将传递鹰派信号，抑制市场对大幅宽松的预期。 ·野村证券：韩国央行降息周期结束，2026年风险转向加息 ·标普全球：英国PMI企稳回升，企业信心修复但增长仍微弱 ·若货币政策声明暗示进一步降息空间有限，投资者或重新定价宽松周期，推动英镑和英债收益率短期 反弹。交易关键在于英国央行"行动"与"言辞"的背离，鹰派前瞻指引或比降息本身更主导市场短期走 势。 ·德国智库ZEW称，应对贸易冲突、地缘政治紧张及投资不足的改革措施或将纳入2026年议程。扩张性 财政政策有望为德国经济注入新动力。市场预期明显转乐观，结束三年停滞，德国经济复苏前景向好。 ·标普全球指出，英国12月综合PMI升至52.1，企业信心回升，主因财政预算后加税不确 ...