格隆汇12月14日｜据财新，美东时间2025年12月11日，美国证券交易委员会(SEC)向美国存托信托与结 算公司(DTCC， Depository Trust and Clearing Corporation)的子公司存托信托公司(DTC，Depository Trust Company)发出"不采取行动函"，批准其在受控生产环境中为特定现实世界资产(RWA)提供链上代币化服 务，授权有效期为三年。声明中将这一行动称为DTCC代币化服务的"初步基础版本"，即试点，将于 2026年上线。早期可代币化的合格证券限于罗素1000成分股、美债、主流的ETF(比如标普500 ETF或者 纳斯达克100 ETF)等。 ...

行业现状与转型方向 - 卖方研究行业正经历“供给侧改革”，排名前20的券商研究所才能获得可观佣金收入，中小券商突围困难 [3][17] - 行业转型升级方向是从单一机构服务转向“对外服务机构+对内服务财富管理+产业研究”的多元化模式 [3][17] - 行业转型升级方向是从“卖方思维”向“买方思维”转型，传统券商金股组合（2018/1/2-2025/6/9）年化收益率7.28%，低于采用ROE、自由现金流等买方思维筛选的优选组合年化收益率13.67% [3][17][18][19] 量化投资市场现状与前景 - 截至2025年6月末，A股市场个人投资者数量已突破2.4亿，但个人投资者对量化投资的认知和参与度仍处于逐步提升的早期阶段 [3] - 截至2025年第二季度，公募量化基金规模达3121亿元，相比2024年底增长5.8%；私募量化基金总规模约1.49万亿元，相比2024年底增长6.0% [3] - 根据测算，2026年个人投资者量化投资规模有望超过1万亿元，并带来量化服务费用市场空间154亿元 [4][26] 研究方法论创新与AI应用 - 传统投资研究依赖结构化数据（财报、交易数据），覆盖不到市场信息的5% [24] - AI彻底改变了传统证券研究依赖人工采集信息的低效模式，可实时抓取全球行情、新闻、研报、社交媒体舆情等多维数据 [23][24] - AI大模型可以实时解析上市公司业绩说明会的管理层语气变化、供应链卫星图像、工业园区开工率、电商平台SKU价格、专利文本的技术突破性等非结构化数据 [24][25] - 研究机构构建系统化的量化因子库，利用机器学习模型挖掘因子与股价之间的非线性关系，以辅助决策 [24] 量化策略表现实例 - 源达信息证券研究所展示了其基于金融工程研究构建的量化策略表现，例如“年报业绩预告超预期策略”年化收益率22.0%，“股息率50策略”年化收益率16.0%，“自由现金流100策略”年化收益率17.1% [20] - 该所通过优化选股因子（如采用ROE、自由现金流）构建的优选金股组合，在2018/1/2至2025/6/9期间的年化收益率为13.67%，显著高于传统50家券商金股等权重组合7.28%的年化收益率 [19]

立方数科财务造假案及监管处罚 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载被中国证监会行政处罚 公司涉嫌在2021年至2023年期间通过代理业务、融资性贸易、虚假贸易等方式累计虚增收入6.38亿元、成本6.28亿元 其中2021年虚增收入2.80亿元、成本2.77亿元 2022年虚增收入3.12亿元、成本3.05亿元 2023年虚增收入0.46亿元、成本0.45亿元 [1][2] - 安徽证监局拟对立方数科处以1000万元罚款 并对10名相关责任人合计处以3000万元罚款 [1][2] - 立方数科因涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 该公司可能是年内第14家因财务造假触及重大违法强制退市的公司 数量创历年新高 [1][2][6] 对中介机构的同步追责 - 证监会对此案所涉的审计机构中兴财光华会计师事务所同步立案调查 强调将对未能勤勉尽责者依法严惩 [1][2] - 中兴财光华会计师事务所并非首次违规 此前因在弘高股份、西陇科学、博天环境等多个项目的审计中未勤勉尽责而多次受罚 最近一次是在今年4月因弘高股份审计报告存在虚假记载 被北京证监局责令改正 没收业务收入462.26万元 并处以924.53万元罚款 [3] - 此案是首例上市公司领罚单而中介机构被同步立案的典型案例 体现了监管部门“追首恶”与“打帮凶”并重的导向 [4] 监管趋势与惩防体系 - 监管部门对财务造假的打击已形成“行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责”的组合机制 该机制通过预处罚释放威慑、退市预警、市场禁入锁定“关键少数”、刑事移送提升违法成本、同步追责强化责任意识 五环相扣 标志着监管从“事后救火”转向“源头治理” [1][7] - 退市公司数量创新高源于退市新规对财务造假退市标准的调整 以及监管部门对财务造假零容忍的立场和打破造假“生态圈”的决心 [6] - 证券违法案件的“行刑衔接”趋势明显强化 最高检与证监会强调“全链条惩治”“立体追责”“应移尽移”的原则 并已建立十余项常态化协作机制 [6] - 有观点建议进一步完善立体化追责体系 包括将财务造假行为纳入诚信记录并实施联合惩戒 建立更便捷的投资者损害赔偿诉讼机制 以及加强行政执法与刑事司法的衔接以依法从重处罚核心策划者和中介机构人员 [7]

立方数科财务造假处罚事件 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载被证监会行政处罚 拟对公司处以1000万元罚款 对10名责任人合计罚款3000万元 [1][3] - 公司通过代理业务 融资性贸易 虚假贸易等方式累计虚增收入6.38亿元 虚增成本6.28亿元 其中2021年虚增收入2.80亿元/成本2.77亿元 2022年虚增收入3.12亿元/成本3.05亿元 2023年虚增收入0.46亿元/成本0.45亿元 [3] - 因涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 公司或成为年内第14家因财务造假退市的企业 [1][3][6] 监管执法趋势升级 - 本案形成"行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责"的五环相扣监管组合 标志监管从事后救火转向源头治理 [2][7] - 退市新规调整财务造假退市标准 叠加严监严管政策 年内重大违法强制退市公司数量创历年新高 [6] - 行政执法与刑事司法衔接机制强化 最高检驻证监会检察室推动案件同步交办 建立十余项常态化协作机制 [6][7] 中介机构责任追究 - 涉案会计师事务所中兴财光华被同步立案调查 该所曾因弘高股份 西陇科学 博天环境等项目审计失职多次受罚 今年4月因弘高股份案被没收收入462.26万元并处罚款924.53万元 [2][4] - 本案为首例上市公司与中介机构被同步追责的典型案例 体现"惩首恶"与"打帮凶"并重的监管导向 [4] - 中介机构作为市场"看门人" 其专业监督对维护市场秩序至关重要 未勤勉尽责是财务造假屡禁不止的重要原因 [4][5] 资本市场法治化建设 - 立体化追责体系通过典型案例构建"不敢假 不能假 不易假"的制度生态 形成全链条闭环监管 [7] - 专家建议完善行 民 刑立体追责体系 引入诚信记录联合惩戒 优化投资者损害赔偿机制 加强行刑衔接以增强威慑力 [7]

立方数科财务造假处罚与退市 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载，收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知 [1] - 2021年至2023年，公司通过代理业务、融资性贸易等方式累计虚增收入6.38亿元，虚增成本6.28亿元 [2] - 具体来看，2021年虚增收入2.80亿元、成本2.77亿元；2022年虚增收入3.12亿元、成本3.05亿元；2023年虚增收入0.46亿元、成本0.45亿元 [2] - 安徽证监局拟对上市公司处以1000万元罚款，并对10名相关责任人合计处以3000万元罚款 [1][2] - 公司因涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序 [1][2] 监管执法与中介机构追责 - 本案中，涉事审计机构中兴财光华会计师事务所被证监会同步立案调查，涉嫌未能勤勉尽责将依法严惩 [1][2] - 此案是首例上市公司领罚单、中介机构被同步立案的典型案例，体现了“追首恶”与“打帮凶”并重的监管导向 [3] - 中兴财光华会计师事务所并非首次违规，今年4月曾因在弘高股份审计报告中存在虚假记载，被没收业务收入462.26万元并处罚款924.53万元 [3] - 中介机构作为市场“看门人”，其未能充分履职是财务造假屡禁不止的重要原因之一，监管部门强调需压实其执业责任 [3][4] 退市新规与市场影响 - 立方数科可能是年内第14家因财务造假涉嫌触及重大违法强制退市的公司，数量创历年新高 [5] - 这一变化源于退市新规对财务造假退市标准的调整，以及监管部门“零容忍”的严监严管立场 [5] - 退市并非终点，财务造假主体及相关责任人还将面临刑事与民事追责，“行刑衔接”趋势明显强化 [6] - 最高检与证监会已建立常态化协作机制，推动案件同步交办、证据共享，贯彻“全链条惩治”原则 [6] 监管机制与未来建议 - 专家指出，当前监管形成了“行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责”的五环相扣组合拳，标志着监管从“事后救火”转向“源头治理” [1][6] - 该机制旨在通过预处罚释放威慑、退市预警、锁定“关键少数”、提升违法成本及强化责任意识，构建“不敢假、不能假、不易假”的制度生态 [1][6] - 为完善惩防机制，建议进一步健全行、民、刑立体化追责体系，提高行政处罚威慑力，例如将造假行为纳入诚信记录并实施联合惩戒 [7] - 建议建立更便捷的投资者损害赔偿诉讼机制，健全民事赔偿计算标准，并加强行政执法与刑事司法衔接，对核心策划者及中介人员依法从重处罚 [7]

立方数科财务造假处罚事件 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载被证监会行政处罚 拟对公司处以1000万元罚款 对10名责任人合计罚款3000万元 [1] - 公司通过代理业务 融资性贸易 虚假贸易等方式累计虚增收入6.38亿元 虚增成本6.27亿元 其中2021年虚增收入2.80亿元 2022年虚增收入3.12亿元 2023年虚增收入0.46亿元 [4] - 立方数科涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 或成为年内第14家因财务造假退市公司 [1][8] 监管执法趋势升级 - 监管部门形成"行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责"五环相扣的法治化标杆组合 标志监管从事后救火全面转向源头治理 [2][8] - 本案是首例上市公司领罚单同时中介机构被同步立案的典型案例 体现打击财务造假"追首恶"与"打帮凶"并重导向 [5] - 退市新规调整财务造假退市标准 年内触及重大违法强制退市公司数量创历年新高 体现严监严管零容忍立场 [8] 中介机构责任压实 - 涉案中兴财光华会计师事务所被同步立案调查 该所并非首次违规 今年4月因弘高股份审计问题被没收业务收入462.26万元并处罚款924.53万元 [2][5] - 中介机构是降低市场信息不对称的核心桥梁 压实其执业责任对维护市场秩序至关重要 未勤勉尽责是财务造假屡禁不止的重要原因 [5][6] - 监管加强对提供帮助的中介机构相关人员依法从重处罚 构建全方位立体化追责体系 [8][9]

立方数科财务造假处罚事件 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载被证监会行政处罚 公司2021年至2023年通过代理业务、融资性贸易等方式累计虚增收入6.38亿元、虚增成本6.28亿元 其中2021年虚增收入2.80亿元、成本2.77亿元 2022年虚增收入3.12亿元、成本3.05亿元 2023年虚增收入0.46亿元、成本0.45亿元 [1][2] - 安徽证监局拟对上市公司处以1000万元罚款 并对10名责任人合计罚款3000万元 公司涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 [1][2] - 本案是首例上市公司领罚单且中介机构被同步立案的典型案例 体现了打击财务造假“惩首恶”与“打帮凶”并重的监管导向 [3] 中介机构责任追究 - 证监会同步对本案所涉的中兴财光华会计师事务所立案调查 该所因涉嫌未能勤勉尽责将依法受到严惩 [1][2] - 中兴财光华会计师事务所并非首次违规 此前在弘高股份、西陇科学、博天环境等多个项目的审计中未勤勉尽责并多次领受罚单 最近一次在今年4月因弘高股份审计报告存在虚假记载被没收业务收入462.26万元并处以924.53万元罚款 [3] - 中介机构是降低市场信息不对称的核心桥梁 压实其执业责任对维护市场秩序至关重要 若怠于履行“看门人”职责甚至为财务造假提供便利就该严肃处理 [3][4] 监管趋势与退市情况 - 立方数科或是今年第14家因财务造假而涉嫌触及重大违法强制退市的公司 年内触及重大违法强制退市的公司数量创历年新高 [5] - 监管部门形成“行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责”的五环相扣组合机制 标志着监管从“事后救火”全面转向“源头治理” [1][6] - 退市新规调整了财务造假退市标准 证券违法案件的“行刑衔接”呈现明显强化和协同化趋势 最高检与证监会联合强调“全链条惩治”和“应移尽移”原则 [5][6] 惩防机制完善建议 - 建议进一步完善财务造假行、民、刑立体化追责体系 提高行政处罚威慑力 可考虑将财务造假行为纳入诚信记录并实施联合惩戒 [7] - 建议建立更为便捷的投资者损害赔偿诉讼机制 健全民事赔偿的计算标准和因果关系认定规则 确保投资者获得合理充分赔偿 [7] - 建议加强行政执法与刑事司法衔接 对财务造假的核心策划者、组织者及中介机构相关人员依法从重处罚 增强刑罚威慑力 [7]

中国结算系统维护通知 - 中国结算发布通知，因技术系统维护，公司统一账户平台、身份信息核查系统将于2025年11月22日全天暂停对外服务 [1]

ESG评级表现 - 2025年万得ESG评级提升至A级，在186家参评软件企业中位列第47位 [1] 环境管理成效 - 2024年碳排放密度降至1.43吨/人，较往年缩减6.94% [3] - 无害废弃物产生量密度同比减少7.88% [3] - 电量消耗密度下降6.95% [3] 公司治理与运营 - 搭建由董事会直接督导的ESG管治架构，设立专项委员会统筹政策制定与风险管控 [3][4] - 将DEI理念、隐私保护等议题融入日常管理流程 [4] 技术创新与产品 - 依托自主研发的AI对话智能体"九方灵犀"提升服务效率与客户体验 [4] - 应用"AI监测官"、"AI巡查官"等工具构建智能化合规防线 [4] - 新成立子公司九方智擎，延续AI核心优势并与腾讯云深度合作开辟云端算力 [4] 投资者教育与社会责任 - 打造全龄化投教体系，覆盖多所高校及社会公众 [4] - 参与第一财经巴菲特股东大会直播、5.15全国投资者保护日等活动，连接监管机构、金融机构与投资者 [4] - 作为"证券投教第一股"秉持教育先行理念 [4] 未来战略方向 - 持续优化ESG治理框架，通过碳足迹追踪、供应链绿色改造夯实可持续发展基础 [5] - 加速推进AI技术在证券核心场景的落地应用，构建更高效、更安全的金融服务生态系统 [5]

港交所主板上市条件 - 上市板块为大型成熟企业首选，核心条件包括财务要求、营业记录、市值和公众持股等[3] - 财务要求需满足盈利测试、市值/收益/现金流量测试或市值/收益测试中的任意一项[4] - 盈利测试要求不少于3个会计年度营业记录，过去三个财政年度盈利总额不低于8000万港元，其中最近一年盈利不低于3500万港元，前两年累计盈利不低于4500万港元，上市时市值至少为5亿港元[5][6][7][8] - 市值/收益/现金流量测试要求不少于3个会计年度营业记录，上市时市值至少20亿港元，最近一个审计财政年度收入至少5亿港元，前三个财政年度经营业务现金流入合计不少于1亿港元[9][10][11][12] - 市值/收益测试要求不少于3个会计年度营业记录，上市时市值至少40亿港元，最近一个审计财政年度收入至少5亿港元[13][14][15] - 最低市值要求上市时至少5亿港元，具体取决于选择的财务测试[15] - 营业记录通常要求不少于3个财政年度，且管理层在最近三个财政年度内维持不变[15] - 公众持股量通常为发行后总股本的25%，若上市时市值超过100亿港元可接受15%至25%的较低比例，公众股东人数至少300名[16][17] - 公司治理需设立符合要求的董事会，包括至少三名独立非执行董事，并设立审核委员会、薪酬委员会和提名委员会，遵循《企业管治守则》[15] - 需采用香港或国际财务报告准则编制合规会计报告，上市后须遵守持续披露义务[15][18] 创业板上市条件 - 创业板旨在为规模较小、成长中的公司提供融资平台，要求相对宽松[1][20] - 营业记录要求不少于2个财政年度的活跃业务记录[20] - 没有具体的盈利要求，主要关注前两个财政年度营运现金流净额合计不少于3000万港元[21][22] - 上市时市值至少为1.5亿港元[23] - 公众持股量通常为发行后总股本的25%，若市值超过100亿港元可降至15%，公众股东人数至少100名[23] - 公司治理需设立董事会，包括至少两名独立非执行董事和审核委员会，标准与主板类似[23][24] 特殊上市规则 - 针对未盈利生物科技公司，允许未通过财务测试的公司上市，核心条件包括上市时市值至少15亿港元，从事核心产品研发至少12个月，拥有多项专利并获得资深投资者投资等[25][26] - 针对同股不同权公司，允许创新产业公司上市，核心条件包括必须是创新产业公司，上市时市值至少400亿港元，或市值至少100亿港元且最近一个审计财政年度收入至少10亿港元[27][28] - 针对二次上市，允许在合资格交易所主要上市的公司作二次上市，要求相对灵活并可豁免部分规则[29] 上市流程概述 - 企业需根据自身规模、盈利状况和发展阶段选择主板或创业板市场板块[30] - 若选择主板需确定符合哪一项财务资格测试[34] - 需聘请专业团队，包括保荐人、律师、会计师和评估师等[34] - 需进行尽职调查并准备招股章程等申请文件[34] - 向港交所上市部提交A1申请并回答反馈问题[34] - 通过港交所上市委员会的聆讯以获得上市批准[34] - 进行路演以确定发行价格，最终正式挂牌交易[34]