公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润亏损8.5亿元至10.0亿元 [1] - 2025年亏损额较2024年4.51亿元的亏损额有所扩大 [1] 业绩预亏主要原因 - 主营业务毛利率下滑 [1] - 投资收益减少 [1] - 毛利率承压源于公司为保障“鹰19转债”到期兑付，阶段性调整应收应付账期以优先保障现金流安全 [1] 公司经营策略与风险化解 - 公司采取“以短期利润换经营安全”的策略，阶段性调整经营以化解债务风险 [1] - 该策略成效显著，公司已顺利完成可转债转股及兑付，系统性信用风险彻底解除 [1] - 信用折损将逐步修复，融资环境有望持续改善 [1] 主营业务运营状况 - 公司主营业务造纸板块实现产销同步增长 [1] - 2025年三季报显示经营性现金流净额保持健康，主营业务造血能力稳定，生产经营未受影响 [1] 未来发展战略与布局 - 偿债压力缓解后，公司正聚焦高端纤维木浆项目，推进高端纤维自主化布局 [1] - 此举旨在突破原材料制约、提升成本竞争力，借助产业链协同效应把握行业转型升级机遇 [1] - 公司通过布局高端制造，为长期发展奠定基础 [1]

汇率走势与核心驱动 - 2025年末离岸人民币兑美元汇率升破7.0大关，创近14个月新高，此波动被视为美联储降息周期开启后全球资本流动转向的标志性事件[1] - 经济学家预测未来十年人民币对美元汇率将从7.0逐步升值至6.0左右，判断基于中国工业增加值占全球32%的实体经济支撑[1] - 美联储自2024年9月启动降息，至2025年底累计降息200个基点，联邦基金利率降至4.00%-4.25%区间，美元指数从105点滑落至95点以下[3] 资本流动与资产配置 - 2025年下半年，中国企业累计抛售美元资产达8000亿美元，主要投向半导体、新能源等科技领域[3] - 2024年第四季度，中国外汇存款减少2000亿美元，企业结汇规模显著上升[3] - 2025年北向资金净流入超1500亿元人民币，较2024年翻倍，重点增持贵州茅台、招商银行等高股息资产[6] 行业影响：受益方 - 人民币升值对进口企业形成直接利好，2025年中国石油进口成本因汇率因素下降约5%，石化企业采购海外原材料节省超10亿美元[4] - 造纸行业如晨鸣纸业因70%原料依赖进口，毛利率提升3个百分点[4] - 南方航空因美元负债占比高，人民币每升值1%可增加每股收益0.03-0.05元[4] 行业影响：承压方 - 2025年中国对美出口下降5%，纺织企业鲁泰A等面临订单减少困境[6] - 部分劳动密集型产业向东南亚转移，越南、墨西哥同期对美出口增长8%[6] - 中国企业加速开拓非洲、东盟市场，2025年对新兴市场贸易额逆势增长8%[6] 产业升级与贸易结构 - 产业升级成为人民币升值的底层支撑，2025年中国新能源汽车出口额达1200亿美元，较2019年增长7倍[10] - 2025年集成电路出口从1000亿美元增至1500亿美元，服务贸易逆差收窄8%[10] - 美国对华加征关税后其总体贸易赤字反而扩大[10] 全球货币体系与政策环境 - 2025年人民币在IMF的SDR篮子中权重升至12.28%，伊朗、沙特等资源国开始采用人民币结算原油贸易[6] - 跨境支付系统CIPS交易量达SWIFT系统的12%，人民币支付占比30%[6] - 美国2025年财政赤字高达1.8万亿美元，预算赤字占GDP达6%，经济增长率从2024年的2.1%降至1.2%[3][6] 国际金融市场连锁反应 - 美国10年期国债收益率反弹至4.36%，政府发债成本上升[8] - 日本央行加息至0.75%，与美元利差收窄导致套利交易平仓[8] - 新兴市场如埃及、土耳其面临资本外流，本国货币对美元贬值超30%，通胀率一度突破75%[8]

1月23日晚间，山鹰国际（600567）发布业绩预告，预计2025年净利润为-8.5亿元至-10亿元，亏损幅度 同比有所扩大。 虽然业绩预亏，但山鹰国际在2025年阶段性主动调整经营策略，公司主营业务造纸板块实现产销同步增 长。与此同时，随着可转债兑付完成，制约公司发展的信用折损因素正逐步消除。 对于业绩亏损的原因，山鹰国际表示一方面是由于主营业务毛利率下降；另一方面则是由于投资收益减 少。 具体来说，毛利率下滑主要是受制于鹰19转债到期兑付前信用折损，公司阶段性主动调整应收应付账 期，前述措施虽然保障了存量项目顺利投产及日常经营平稳运行，但对短期利润空间形成挤压；投资收 益减少主要是受2024年出售北欧纸业股权致投资收益基数较高影响。 面对可转债到期前的融资环境压力，山鹰国际管理层主动"以利润换安全"，反映了公司在债券兑付关键 时期对现金流安全的重视。在业绩预告中，山鹰国际明确，当前公司可转债顺利实现转股及兑付，信用 折损将得到逐步修复和改善。 连续两年完成可转债到期兑付工作，公司融资环境有望得到实质性改善，为后续轻装上阵聚焦主业发展 扫清了障碍。 从财务数据来看，山鹰国际生产经营正常，现金流安全。2025 ...

业绩预告与亏损情况 - 公司预计2025年全年归属净利润亏损8.5亿元至10亿元 [1] - 2025年前三季度，公司归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [3] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [3] 业绩变动原因分析 - 业绩亏损主要受主营业务毛利率下降及投资收益减少所致 [2] - 投资收益减少主要系上期出售北欧纸业股权，本期对联营合营企业的投资收益减少 [2] - 毛利率下滑主要系报告期内为保障流动性安全，阶段性主动调整应收应付账期，收缩利润端 [2] - 公司负债率为67.69%，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [3] 经营与财务数据 - 2025年前三季度公司主营收入为211.33亿元，同比下降2.17% [3] - 2025年前三季度扣非净利润为-4.12亿元，但同比上升6.32% [3] - 2025年第三季度单季主营收入为72.91亿元，同比下降0.77% [3] - 2025年第三季度单季扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [3] - 2025年前三季度投资收益为3795.2万元 [3] 公司未来展望与举措 - 公司可转债已顺利实现转股及兑付，信用折损将得到逐步修复和改善 [2] - 公司将专注精益运营高质量发展，推动高端纤维木浆项目落地，实现高端纤维自主 [2] - 公司旨在全面提升成本竞争力，未来有望迎来业绩拐点 [2]

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，山鹰国际1月23日晚间发布业绩预告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利 润-8.5亿元到-10亿元，与上年同期相比，亏损有所扩大。2025年度公司造纸板块实现产销同步增长，本 期业绩亏损主要为主营业务毛利率下降及投资收益减少所致。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——地方国资开始"抄底"法拍房！单价六七千元"扫货"广州南沙区超60套房 源，同小区二手房挂牌均价逾2万元 （记者 张明双） ...

核心观点 - 2025年12月，上市公司作为私募股权基金出资方表现活跃，出资规模与单笔金额均呈现上升趋势 [3][7] - 非国资上市公司在出资次数和总规模上均超过国资背景公司，成为市场主要驱动力 [10] - 信息技术和工业领域的上市公司在出资活跃度上领先，而材料行业上市公司贡献了最大的出资额 [11][13] - 从地域看，广东省的上市公司出资最为频繁，而北京市的上市公司出资总规模最大 [3][15] 上市公司出资整体概览 - 2025年12月，上交所和深交所共有71家上市公司（含子公司）对私募股权基金进行了出资，共投向64支基金，发生74笔出资 [3] - 已披露金额的出资额合计98.81亿元，平均单笔出资额为1.34亿元 [3][6] - 12月参与出资基金的平均规模相较11月大幅增加，呈上升趋势 [7] 出资方性质与规模分布 - 按出资方性质：12月，国资背景上市公司出手16次，出资规模为37.28亿元；非国资背景上市公司出手58次，总出资规模为61.54亿元 [10] - 按出资规模（出资额）：上市公司出资规模最多集中在1亿至5亿区间，占比33%；其次为5亿至10亿区间，占比27% [20] - 按出资规模（出资次数）：大多数出资金额集中在1亿元以下，占比高达72%；1亿至5亿的出资占比20% [18][20] - 从合伙人性质看，绝大多数上市公司以有限合伙人（LP）形式出资，仅有4家公司以LP兼普通合伙人（LP&GP）形式参与 [16][17] 出资方行业分布 - 按出资额排名：材料行业的上市公司出资额最多，其次是工业公司 [13] - 按出资次数排名：信息技术行业的上市公司出资次数位居第一，工业公司紧随其后 [13] - 其他活跃出资的行业包括制造业、医疗保健、可选消费等 [11] 出资方地域分布 - 按出资次数排名：上市公司出资最活跃的地区是广东省，其次是浙江省 [3][15] - 按出资规模排名：北京市的上市公司出资规模最大，总额超过10亿元 [3][15] 活跃机构与出资案例 - 部分活跃的投资管理机构包括苏州维特力新创业投资管理有限公司（嘉御资本旗下）、华登高科（华登国际中国总部）等 [22][23][24][25] - 嘉御资本由前阿里巴巴高管卫哲创立，管理资产总额超过170亿元人民币，专注于新消费、跨境电商、企业服务及前沿科技领域 [26] - 华登国际累计管理基金规模超过人民币200亿元，全球投资超500家企业，其中138家已成功上市 [25] - 具体出资案例显示，上市公司投资领域覆盖半导体、芯片设计、钛产业链、创业投资、生物医药及人工智能等 [28][29][30]

造纸板块市场表现 - 2024年1月23日，造纸板块整体较上一交易日上涨0.09%，表现略强于上证指数（上涨0.33%）和深证成指（上涨0.79%）[1] - 板块内个股表现分化，民士达领涨，涨幅达11.09%，松炀资源上涨5.01%，安妮股份上涨3.08%[1] - 部分个股出现下跌，荣晟环保下跌2.40%，景兴纸业下跌1.99%，凯恩股份下跌0.95%[2] 个股交易数据 - 民士达成交活跃，收盘价63.10元，成交量7.00万手，成交额4.37亿元[1] - 山鹰国际成交量最大，达124.04万手，成交额2.09亿元，股价上涨1.19%[1] - 景兴纸业成交量达127.80万手，为下跌个股中成交量最大者，成交额7.57亿元[2] - 太阳纸业成交额达3.50亿元，股价微涨0.06%[1] 板块资金流向 - 当日造纸板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.27亿元[2] - 游资资金同样净流出，金额为5332.59万元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额达2.80亿元，与主力资金流向形成反差[2] 个股资金流向详情 - 民士达获得主力资金大幅净流入6121.14万元，主力净占比达14.01%，但游资与散户净流入占比较小[3] - 齐峰新材主力净流入1111.98万元，主力净占比高达19.19%，但游资与散户均呈净流出状态[3] - 安妮股份主力净流入1399.08万元，但游资净流出2341.87万元[3] - 青山纸业主力净流入227.66万元，但游资净流出2884.87万元，散户净流入2657.22万元[3] - 部分个股如华旺科技、仙鹤股份、宜宾纸业主力资金呈净流出状态[3]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 造纸行业当前处于估值与盈利的双重底部区间，为投资提供了一定的安全边际 [1] - 美联储进入降息周期将成为核心催化因素，历史数据显示浆价与美元指数呈显著负相关，降息有望驱动浆价进入上行通道 [1][12] - 在“纸”环节利润触底、“浆”环节盈利扩张的背景下，推荐自给浆比例高、成本控制能力强的浆纸一体化龙头公司 [4] 行业周期与宏观催化 - 截至报告日，主要纸种价格处于历史低位：双胶纸/箱板纸/白卡纸价格分别处于2015年以来0%/22%/11%分位数 [1][11] - 纸浆价格当前为590美元/吨，处于历史38%分位水平 [11] - 造纸板块及细分龙头公司市净率处于历史较低水平，例如太阳纸业、仙鹤股份的PB分别处于历史24%、25%分位数 [1][11] - 美元降息通过刺激需求、推升以美元定价的大宗商品价格、以及削弱海外浆企以本币计价的利润从而促使其限产提价等三重路径，推动浆价上涨 [12] 供给分析 - 全球商品阔叶浆供给增长放缓，2025年后海外新增产能有限 [2] - 2026年主要的商品浆增量来自APP OKI二期工厂，预计实际可用商品浆增量不足70万吨 [2][20] - 2025-2026年，中国已确定的木浆新产能约660万吨，其中大部分为垂直一体化项目，这将提升国内自给率 [2][24] - 截至2024年，全球商品阔叶浆产能约3614万吨，产能利用率在90%上下 [2][19] 需求分析 - 短期需求保持韧性，2025年1-11月全球阔叶浆发运量3053万吨，同比增长7%，主要由中国需求（同比增长9.3%）拉动 [2][25][26] - 中期来看，国内自给浆项目投产将结构性冲击商品浆需求，据Suzano预测，到2029年，全球商品阔叶浆需求将比原本预期减少440万吨 [2][29] - 中国自制浆占比上升，预计将在2025-2028年间压制全球商品浆的产能利用率 [2][32] 库存与成本分析 - 截至2025年11月，全球商品阔叶浆生产商库存天数为44.7天，处于2015年以来60%分位数，处于中低位 [3][37] - 截至报告期，中国主流港口库存降至190.6万吨，已连续五周去库 [3][41] - 港口库存低位、1月到港量预期减少及春节前备货需求，共同支撑2026年第一季度浆价预期强势 [3][43] - 成本方面，依赖进口木片的国产浆现金成本约480美元/吨，使用国产木片可降至420美元/吨，但与巴西浆厂相比仍有80-140美元的成本劣势 [3][33] 投资建议与重点公司 - 报告重点推荐自给浆具备优势的细分龙头，包括太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、博汇纸业等 [4][56] - **太阳纸业**：作为林浆纸一体化龙头，自有浆线持续投产，自给率抬升，老挝基地木片资源壁垒深厚。预计2025-2027年净利润分别为33.9亿、38.9亿、43.9亿元 [56] - **玖龙纸业**：持续推进纸浆产能提升，广西北海基地木片资源丰富、制浆成本较低。预计2026-2028财年盈利分别为35.0亿、38.7亿、41.9亿元 [57] - **仙鹤股份**：广西、湖北基地自制浆能力持续提升，预计2025-2027年盈利分别为11.1亿、13.9亿、16.8亿元 [57] - **博汇纸业**：计划将化学浆产能从9.5万吨扩产至32万吨，随着自给浆投产，盈利能力有望扩张 [58]

公司上市与募投项目 - 公司于1月22日正式启动上交所主板上市招股程序[1] - 公司拟公开发行股票1885.37万股，发行后总股本为7541.48万股，申购日期为2026年1月30日[1] - IPO募集资金主要用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”[1] - 募投项目建成后，公司总产能将实现翻番，达到235万吨/年[1] - 公司将新建智能化生产线，加快产品技术和设备升级改进、丰富产品系列，改善产品结构[1] - 公司表示募投项目有助于巩固与提升在原纸领域的市场地位和竞争力，强化规模效应、降低生产成本、提升利润率水平[1] 核心竞争力与发展战略 - 公司的核心竞争力源于坚持多年的循环经济发展模式，以废纸为主要原料生产瓦楞纸和箱板纸[2] - 该模式极大降低了对原生木材资源的依赖，契合国家可持续发展的战略方向[2] - 公司配套建设的热电联产项目，充分利用发电过程中产生的热蒸汽，保障了生产所需蒸汽的稳定供应，且有效降低了综合能耗和生产成本[2] - 公司经过多年自主研发，形成了覆盖污水处理、资源回收、节能生产的核心技术体系，拥有多项关键技术[2] - 其中，多圆盘过滤机预处理技术可实现95%以上的短小纤维回收率[2] - 中水深度处理回用技术大幅提升水资源循环利用率[2] - 沼气回收利用技术则通过清洁能源替代减少煤炭消耗[2] - 公司表示将以发展循环经济、推进节能降耗、生产绿色包装产品为方向，致力于成为造纸行业绿色智造标杆[2] - 公司致力于打造成为集废纸资源回收、生态造纸、热电联产于一体的资源综合利用企业[2] 行业影响与外部评价 - 随着募投项目的落地与技术创新的持续突破，公司将为我国“双碳”目标的实现与循环经济体系的构建贡献更多力量[2]

证券日报网讯1月22日，民丰特纸（600235）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前未建立财务 共享中心。 ...