量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种内在风格属性。通过“g>ROE>D”的优先级顺序，自下而上地比较所有资产的优劣，筛选出具有基本面优势的资产，其风格属性即代表未来市场主流风格，并据此进行行业配置。[8] * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义与资产分类**：根据产业生命周期，将股票资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。[8] 2. **资产比较框架**：采用分级比较逻辑。 * **主流资产比较**：优先比较实际增速资产（g）、预期增速资产（gf）、盈利资产（ROE）三类。只要其中一类资产具备优势，市场资金就会集中配置，次级资产机会不大。[12] * **次级资产比较**：当主流资产均无优势时，转向比较次级资产，其优先级由拥挤度决定：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。[12] 3. **优势判断与因子应用**：对每一类风格资产，使用特定的量化因子进行横向比较，筛选出优势行业。 * **预期成长（gf）**：比较分析师预期增速（g_fttm）。[9][38] * **实际成长（g）**：比较业绩动量，使用超预期因子，如sue、sur、jor。[9][40] * **盈利能力（ROE）**：在PB-ROE框架下，选择估值较低的高ROE资产，使用PB-ROE回归残差因子。[9][43] * **质量红利**：结合股息率（dp）和盈利能力（roe）进行综合打分。[46] * **价值红利**：结合股息率（dp）和市净率倒数（bp）进行综合打分。[49] * **破产价值**：结合低市净率（pb）和小市值（size）进行综合打分（打分最低）。[53] 4. **行业配置**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每期在每个占优的风格策略下，选择排名靠前的5个行业，以等权重方式进行配置。[19] * **模型评价**：该框架自2009年以来对A股的风格轮动具有较好的解释能力。[19] 2. **因子名称：资产优势差（Spread）**[25] * **因子构建思路**：用于刻画某类资产中头部资产（Top组）相对于尾部资产（Bottom组）的趋势变化，类似于因子择时中的Spread指标。通过监测优势差的扩张与收缩，来判断对应风格资产的景气度。[25] * **因子具体构建过程**： 1. 每月末，计算所有行业在特定因子（如预期增速g_fttm、实际增速g_ttm、ROE）上的数值。 2. 根据因子值对行业进行排序，并分为若干组（如十分位）。 3. 计算头部组（如Top组）因子值的中位数与尾部组（如Bottom组）因子值的中位数之差。 $$资产优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数$$ 4. 观察该差值的时间序列变化，若差值扩大（Δ为正），则表明头部资产相对优势在增强；若差值缩小（Δ为负），则表明优势在减弱。[25][29] 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**，年化收益27.67%（2009年以来），2009年超额收益51%，2010年超额收益14%，2011年超额收益-11%，2012年超额收益0%，2013年超额收益36%，2014年超额收益-4%，2015年超额收益16%，2016年超额收益-1%，2017年超额收益27%，2018年超额收益7%，2019年超额收益8%，2020年超额收益44%，2021年超额收益38%，2022年超额收益62%，2023年超额收益10%，2024年超额收益52%，2025年超额收益14%，2026年1月超额收益-1%。[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（g_fttm）**[9][38] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的成长潜力。适用于所有产业周期阶段，是预期成长风格的核心筛选指标。[9] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但通常指未来十二个月（Forward Twelve Months）的预期净利润增长率，由市场分析师一致预测数据计算得出。 2. **因子名称：超预期因子簇（sue, sur, jor）**[40] * **因子构建思路**：衡量公司实际发布的业绩相对于市场预期的偏离程度，捕捉业绩动量。主要适用于转型期和成长期资产，是实际成长风格的核心筛选指标。[9][40] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通常包括： * **SUE（Standardized Unexpected Earnings）**：标准化意外盈余， (实际EPS - 预期EPS) / 历史盈余波动率。 * **SUR（Surprise）**：意外程度， (实际EPS - 预期EPS) / 预期EPS绝对值。 * **JOR**：可能指业绩预告或快报相关的超预期指标。 3. **因子名称：PB-ROE回归残差**[43] * **因子构建思路**：在PB-ROE估值框架下，寻找盈利能力（ROE）较高但估值（PB）相对较低的资产，即“性价比”高的盈利资产。适用于成熟期资产。[9][43] * **因子具体构建过程**： 1. 在横截面上，对行业（或公司）的市净率（PB）与净资产收益率（ROE）进行回归。 $$PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon$$ 2. 计算回归残差 \(\epsilon\)。残差为负表示该行业的实际PB低于其ROE所对应的理论PB，即估值相对偏低，更具投资价值。 4. **因子名称：质量红利复合因子（dp+roe）**[46] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和盈利质量（roe），筛选出既能提供稳定现金分红又具备良好盈利能力的资产。适用于成熟期资产。[46] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和净资产收益率（roe）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 5. **因子名称：价值红利复合因子（dp+bp）**[49] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和账面价值（bp，即市净率的倒数），筛选出高股息且估值便宜的深度价值型资产。[49] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和市净率倒数（bp）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 6. **因子名称：破产价值复合因子（pb+size）**[53] * **因子构建思路**：寻找市净率（pb）极低、市值（size）较小的资产，这类资产可能蕴含并购重组、壳价值或极端低估的机会。适用于停滞期和衰退期资产。[53] * **因子具体构建过程**：报告明确指出该策略选取“PB+SIZE打分最低”的行业。[53] 通常做法是对市净率（pb）和市值（size）分别进行横截面标准化或分位数排序（注意：pb因子值小代表估值低，size因子值小代表市值小），然后按一定权重相加得到综合得分，并选择得分最低的资产。 7. **因子名称：拥挤度**[12][30][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或策略的交易热门程度和资金集中度。拥挤度过高可能预示着短期风险加大，用于在次级资产比较中确定优先级，并作为主流资产配置的辅助风控指标。[12][30][34] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法。常见的拥挤度指标可能包括：换手率分位数、估值分位数、资金流入强度、因子收益率波动率等。

市场表现与资金流向 - 2月4日A股特高压板块开盘拉升后有所回落 全市场唯一的电网设备ETF（159326）跌幅0.39% 成交额达3.94亿元 [1] - 电网设备ETF持仓股杭电股份、宏盛华源涨停 杭电股份收获4连板 积成电子、汇金通、通达股份、金盘科技、红相股份等股跟涨 [1] - 电网设备ETF今年以来获资金净流入超百亿 最新规模达175.77亿元 为全市场规模最大的电力相关ETF [1] 行业驱动因素 - AI算力爆发下 全球数据中心缺电持续发酵 全球AI算力建设进入爆发期 [1] - 高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线” 电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [1] - 我国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态 其中部分面向数据中心的业务订单排到了2027年 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 拥有较强代表性 [2] - 指数中智能电网权重占比高达88% 特高压权重占比高达65% 均为全市场最高 [2] - 产品可打包特变电工、中国西电、保变电气、思源电气、国电南瑞、伊戈尔等出海龙头 [2]

文章核心观点 - 中国电力设备行业正迎来国内投资提速与海外出口高增长的黄金发展期 行业面临量价齐升的投资机遇 [1][2] 市场表现与产品 - 2025年2月4日 A股电网设备板块表现分化 跟踪中证电网设备主题指数的电网设备ETF(159326)成交活跃 当日成交额达5.58亿元 [1] - 电网设备ETF(159326)是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF 其成分股行业分布以输变电设备 电网自动化设备 线缆部件等为主 代表性较强 [2] - 该ETF可一键打包特变电工 中国西电 保变电气 思源电气 国电南瑞 伊戈尔等电力设备出海龙头公司 [2] 行业出口数据 - 2025年1-11月 中国重点电力设备出口额达715亿美元 同比增长20% [1] - 细分品类出口增速显著 其中变压器 绕组电线 绝缘子 开关设备出口额同比分别增长35% 24% 45% 29% [1] 行业驱动因素与前景 - 国内电网投资增速中枢有望上移 为国内电网设备公司带来发展机遇 [1] - 海外市场供给紧张 欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻倍 高压直流系统的等待时间将延长至2030年代 [1] - 发达经济体电网设备老旧 超过20年使用年限的设备占比高 更新换代需求迫切 [1] - 中国企业电力设备出海迎来黄金发展期 预计2026年电力设备出海有望持续量价齐升 [1]

股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价上涨2.09%，报10.27元/股，总市值55.92亿元，成交额1.25亿元，换手率3.08% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出506.33万元，其中特大单净买入144.11万元（占比1.15%），大单净卖出650.44万元 [1] - 公司股价年初至今上涨9.26%，近5个交易日上涨7.54%，近20日上涨12.61%，近60日上涨10.55% [1] 公司基本概况 - 公司全称为众业达电气股份有限公司，位于广东省汕头市，成立于2000年4月14日，于2010年7月6日上市 [1] - 公司主营业务是通过自有销售网络分销工业电气元器件产品，以及进行系统集成和成套制造产品的生产销售 [1] - 主营业务收入构成为：低压电气产品分销64.31%，工控产品分销27.15%，中压电气产品分销6.85%，系统集成与成套制造0.73%，其他业务合计约0.95% [1] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备 [1] - 公司涉及的概念板块包括工业4.0、充电桩、新能源车、宁德时代概念、风能等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.78万户，较上期减少17.03%，人均流通股为14,331股，较上期增加20.53% [2] - 同期，香港中央结算有限公司位列第七大流通股东，持股717.99万股，较上期增加232.40万股；广发多因子混合（002943）为新进第八大流通股东，持股311.96万股 [3] - 公司自A股上市后累计派现16.69亿元，近三年累计派现6.26亿元 [3] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入83.43亿元，同比增长0.61% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.81亿元，同比增长29.37% [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，公司股价下跌2.01%，报11.24元/股，总市值126.24亿元 [1] - 当日成交额2.50亿元，换手率2.40% [1] - 当日主力资金净流出6066.44万元，其中特大单净卖出748.12万元，大单净卖出5318.32万元 [1] - 公司股价年初至今上涨4.27%，近5个交易日上涨0.99%，近20日上涨18.19%，近60日下跌2.68% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入35.07亿元，同比增长12.23% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.04亿元，同比减少2.08% [2] - 公司主营业务为低压电器产品的研发、生产与销售，收入构成为：配电电器63.82%，终端电器20.57%，控制电器12.55%，智能电工2.42%，其他(补充)0.65% [1] - 公司A股上市后累计派现19.86亿元，近三年累计派现7.44亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.94万户，较上期增加21.36% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为23245股，较上期减少17.60% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第一大流通股东，持股3755.77万股，较上期增加1947.67万股 [3] - 截至2025年9月30日，国泰估值优势混合(LOF)A（160212）为公司第四大流通股东，持股2250.98万股，较上期增加107.69万股 [3] - 截至2025年9月30日，国泰智能汽车股票A（001790）已退出公司十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为上海良信电器股份有限公司，成立于1999年1月7日，于2014年1月21日上市 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备 [1] - 公司所属概念板块包括：中盘、风能、太阳能、海上风电、融资融券等 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，广电电气股价下跌2.17%，报4.06元/股，总市值34.66亿元，当日成交额6308.50万元，换手率1.80% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出294.23万元，其中特大单买卖金额均为123.60万元（占比1.96%），大单买入1145.58万元（占比18.16%），卖出1439.81万元（占比22.82%） [1] - 公司股价年初至今上涨5.18%，近5个交易日上涨2.01%，近20日上涨6.01%，但近60日下跌4.25% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为高低压输配电成套设备、各类元器件及零配件的生产销售，主营业务收入构成为：成套设备及电力电子产品71.67%，元器件25.48%，其他(补充)2.85% [1] - 截至2025年第三季度末（9月30日），公司股东户数为5.66万户，较上期增加2.82%，人均流通股15086股，较上期减少2.74% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.82亿元，同比减少21.00%，归母净利润为-765.56万元，同比减少115.96% [2] 公司分红历史 - 自A股上市以来，公司累计派发现金红利8.09亿元，其中近三年累计派现1.79亿元 [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为上海广电电气(集团)股份有限公司，成立于1995年12月12日，于2011年2月1日上市，注册地址位于上海市奉贤区 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备，所属概念板块包括低价、腾讯概念、电力物联网、小盘、智能电网等 [1]

公司股价与交易表现 - 1月15日盘中下跌2.02%，报6.78元/股，成交2986.50万元，换手率1.94%，总市值21.49亿元 [1] - 当日主力资金净流入76.58万元，大单买入金额721.95万元占比24.17%，卖出金额645.37万元占比21.61% [1] - 今年以来股价累计下跌4.64%，近5个交易日跌5.04%，近20日跌9.72%，近60日跌26.14% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为智能配电设备（收入占比59.44%）、光伏建设（21.43%）、海工建设（15.04%）、光伏发电（3.99%）及其他（0.10%） [2] - 2025年1-9月实现营业收入2.06亿元，同比减少26.89%；归母净利润为-7097.99万元，同比减少6115.64% [2] - A股上市后累计派现4055.34万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.85万户，较上期增加19.50%；人均流通股12125股，较上期减少16.32% [2] - 同期十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为第六大股东，持股192.94万股，较上期增加37.16万股 [3] - 中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为新进第十大流通股东，持股111.25万股 [3] 公司背景与行业属性 - 公司全称为江苏大烨智能电气股份有限公司，成立于2011年12月21日，于2017年7月3日上市 [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备，概念板块包括低价、微盘股、小盘、创投、电力物联网等 [2]

公司股价与交易表现 - 1月14日盘中，公司股价上涨2.37%，报19.47元/股，成交额2.51亿元，换手率5.25%，总市值50.20亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出873.45万元，特大单净卖出1141.14万元，大单净买入267.69万元 [1] - 公司股价年初以来上涨54.89%，近5日、20日、60日分别上涨33.54%、49.42%、57.91% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为1月13日，龙虎榜净买入889.81万元，买入总额7607.42万元（占总成交额7.27%），卖出总额6717.61万元（占总成交额6.42%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为苏州工业园区和顺电气股份有限公司，成立于1998年12月22日，于2010年11月12日上市 [2] - 公司主营业务为电力成套设备及电力电子设备的制造和销售 [2] - 主营业务收入构成：电力成套设备占64.29%，防窃电电能计量装置占11.45%，光伏发电占8.54%，安装施工占5.33%，储充装置占4.71%，其他占5.67% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备，概念板块包括智能电网、商业航天（航天航空）、电力物联网、小盘、太阳能等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入2.86亿元，同比增长0.44%；归母净利润为-1899.82万元，同比减少3399.84% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.77万户，较上期增加2.39%；人均流通股14380股，较上期减少1.63% [2] - 公司A股上市后累计派现9878.07万元，近三年累计派现304.66万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，金元顺安元启灵活配置混合（004685）已退出 [3]

公司股价与资金流向 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.01%，报28.71元/股，总市值616.97亿元，当日成交额6.20亿元，换手率0.99% [1] - 当日主力资金净流出3456.43万元，其中特大单净卖出4373.64万元（买入3660.53万元，卖出8034.17万元），大单净买入900万元（买入1.48亿元，卖出1.39亿元） [1] - 年初以来股价上涨2.94%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌0.42%，近20个交易日下跌0.55%，近60个交易日微涨0.10% [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务涵盖低压电器、光伏及电站运营，具体包括配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、太阳能电池及组件、EPC工程总包、电站开发建设运营运维等 [2] - 2025年前三季度主营业务收入中，光伏电站工程承包占比最高，达32.76%，其次是电站运营（18.79%）、终端电器（13.01%）和配电电器（11.23%） [2] - 其他业务收入占比分别为：控制电器6.85%、仪器仪表3.60%、逆变器及储能3.10%、建筑电器3.01%、金属制品业2.18%、其他2.18%、其他(补充)1.40%、电源电器1.07%、电子电器0.43%、控制系统0.38% [2] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备 [2] - 公司涉及的概念板块包括农村电网、虚拟电厂、智能电网、太阳能、能源互联等 [2] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.56万户，较上期减少3.19%，人均流通股25,114股，较上期增加3.30% [3] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期减少843.53万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股1818.73万股，较上期减少96.32万股 [4] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入463.96亿元，同比微降0.03%，归母净利润41.79亿元，同比增长19.49% [3] - 公司自A股上市后累计派现156.50亿元，近三年累计派现33.19亿元 [4]

公司股价与交易表现 - 2025年1月12日盘中，公司股价报8.07元/股，上涨2.15%，总市值40.11亿元 [1] - 当日成交额1.06亿元，换手率3.64% [1] - 当日主力资金净流入1500.80万元，大单买入3222.78万元（占比30.30%），卖出1721.98万元（占比16.19%） [1] - 公司股价今年以来上涨7.17%，近5日涨4.40%，近20日涨5.77%，近60日涨20.81% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为电接触功能复合材料、元件、组件及硬质合金产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：一体化电接触组件33.50%，颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件24.84%，层状复合电接触功能复合材料及元件16.14%，其他(补充)10.51%，硬质合金10.11%，锂电铜箔4.91% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备 [1] - 公司涉及概念板块包括小盘、固态电池、新能源车、锂电池、铜箔等 [1] 公司股东与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.66万户，较上期增加22.08% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为13779股，较上期减少2.19% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入27.11亿元，同比增长22.70% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1178.86万元，同比增长194.04% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现1.50亿元 [3] - 近三年，公司累计派现1967.05万元 [3]