隔夜伦铅市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铅期货价格下跌，开盘报1996.50美元/吨，最高触及1998.50美元，最低下探至1970美元，最终收于1984美元，较前一交易日下跌10.5美元，跌幅0.53% [1] - 市场成交量4638手，持仓量177408手 [1] 铅价下跌的宏观与市场原因 - 美国强劲的就业数据强化了美联储维持高利率的预期，导致美元走强、美股重挫，从计价货币和风险情绪两方面压制大宗商品 [1] - 芝加哥商品交易所(CME)调整白银保证金规则，触发了贵金属市场的剧烈去杠杆，与外部宏观压力形成共振 [1] - 国内铅价在宏观压力下意外成为领跌焦点，其大幅下挫恰逢春节前资金避险时点，兼具突发性和深刻的宏观背景 [1] 春节前铅市场供需基本面 - 供应端：国内铅冶炼企业维持正常生产，原生铅产能稳定，再生铅企业虽有季节性减产，但整体供应充足，无明显收缩 [1] - 需求端：下游铅蓄电池企业已完成节前备货，多数提前进入放假周期，开工率持续走低，电动自行车电池和汽车电池需求同步走弱，现货采购仅维持刚需 [1] - 市场呈现供需“双弱”格局，现货端缺乏支撑 [1] 产业链当前运行状况 - 产业链上下游全面进入“春节假期模式”，物流运输陆续停运，跨区域调运近乎停滞 [2] - 下游企业成品库存高企，原料采购意愿低迷，贸易商以清库回款为主，挺价意愿极低 [2] - 上游原料端加工费平稳，无成本端利好刺激，整个产业链需求传导不畅，成交清淡无回暖迹象 [2] 行业龙头企业近期动态 - 国内铅行业头部企业均已完成年度生产目标，春节期间部分产线安排常规检修，无重大停产或增产消息 [3] - 企业业绩保持稳健，依托资源与产能优势，抵御短期行情波动能力较强，年末无利空业绩披露，整体经营平稳收官 [3] 市场操作策略与短期走势预测 - 春节前金属市场流动性收紧，行情波动风险加大，铅价无明显利好驱动，操作上建议轻仓观望，不盲目抄底 [4] - 现货企业策略应以按需采购、清库回款为核心，以降低持仓与资金风险 [4] - 预计今日铅价将延续弱势震荡下跌趋势，宏观利空未消散叠加春节供需双弱格局未改变，短期铅价缺乏反弹动力 [5] - 成本线虽能提供一定支撑，但预计难以扭转弱势，铅价将维持区间偏弱运行，节前难现反转行情 [5]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡；可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月11日，LME铅现货升水为 -50.95美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16575元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16650元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月11日，沪铅主力合约开于16660元/吨，收于16740元/吨，较前一交易日变化75元/吨；全天交易日成交29976手，较前一交易日变化 -28124手；全天交易日持仓38060手，较前一交易日变化 -4235手；日内价格震荡，最高点达到16770元/吨，最低点达到16635元/吨；夜盘开于16775元/吨，收于16750元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09% [2] 市场情况 - 2026年2月11日，江浙沪地区春节氛围浓郁，持货商多暂停报价，仅少数可出电解铅厂提货源，但车辆稀少，绝大部分铅锭需节后提货；大部分下游企业已放假，最后一批铅蓄电池企业本周六放假，下游询价极少，现货市场交投两淡 [2] 库存方面 - 2026年2月11日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨；截止2月11日，LME铅库存为232950吨，较上一交易日变化200吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铅期货主力合约震荡下行，价格连续五日收跌，整体表现弱势；国内铅现货价格同步走弱，与期货价格联动性较强；国内交易所沪铅注册仓单数量上涨，供应端压力加大，再生铅企业提前放假、电池厂节前备库未启动，供需双弱格局下铅价承压；技术面看沪铅价格下破多个支撑位，短期内供需双弱格局难改，机构对短期走势偏空，中长期需关注节后消费复苏及库存去化情况 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 本周沪铅期货主力合约震荡下行，周初开盘价1.696万元/吨，周五收盘价跌至1.658万元/吨，全周累计跌幅达2.15%，最低价1.656万元/吨，最高价1.705万元/吨，周内波动区间为1.656 - 1.705万元/吨 [2] 现货市场分析 国内铅现货价格同步走弱，与期货价格联动性较强；上海地区1铅现货价格从周一的16370 - 16500元/吨跌至周五的16270 - 16410元/吨，周内均价下跌约130元/吨；中国平均价铅(1)从2月2日的16640元/吨降至2月6日的16510元/吨，跌幅0.78% [3] 市场动态 国内交易所沪铅注册仓单数量从周一至周五上涨，供应端压力加大；再生铅企业因亏损及订单不足提前放假，电池厂节前备库未启动，供需双弱格局下铅价承压 [4] 行情展望 技术面沪铅价格下破多个支撑位，跌破前期密集成交区间，技术压力增加；短期内供需双弱格局难改，库存高企叠加消费淡季，前20名会员净空单维持高位，机构对短期走势偏空；中长期需关注节后消费复苏及库存去化情况 [5][6]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡，可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-02-09，LME铅现货升水为 -50.67美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16475元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16400元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16475元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化 -25元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日变化 -25元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026-02-09，沪铅主力合约开于16525元/吨，收于16585元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交49645手，较前一交易日变化 -775手，全天交易日持仓50305手，较前一交易日变化 -1722手，日内价格震荡，最高点达到16665元/吨，最低点达到16485元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16610元/吨，收于16690元/吨，较昨日午后收盘上涨0.51% [2] - 临近春节假期，河南、湖南等地区冶炼厂暂停报价谨慎观望，个别厂家对SMM1铅锁定升水，少量预售；贸易商亦有部分提早放假，其他贸易商将坚持至本周五，少量散单报价对SMM1铅价升水0 - 50元/吨出厂；江西地区铅冶炼出报价对SMM1铅均是升水100元/吨出厂 [2] - 今日铅价横盘整理，现货市场延续供需双降，市场成交情况整体低迷 [2] 库存方面 - 2026-02-09，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨 [2] - 截止2月9日，LME铅库存为232750吨，较上一交易日变化 -100吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略建议卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼大面积减产，终端需求分化但整体疲弱，国内显性库存持续累增压低价格重心 [4] - 2月春节假期加剧供需双降，上下游停产使市场休市，供应端收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡，预计铅价震荡区间为16600 - 17800元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-02-04，LME铅现货升水为 -51.98美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16425元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水等多地价格有不同变化 [1] 期货方面 - 2026-02-04，沪铅主力合约开于16640元/吨，收于16590元/吨，较前一交易日降50元/吨 [2] - 全天成交50833手，较前一交易日减少21462手，持仓58276手，较前一交易日增加3527手 [2] - 夜盘开于16585元/吨，收于16620元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] 库存方面 - 2026-02-04，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨 [3] - 截止2月4日，LME铅库存为232850吨，较上一交易日无变化 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4][5] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求疲弱，国内显性库存累增压制价格；2月春节使供需双降，供应收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡，预计铅价震荡区间为16600 - 17800元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月3日，LME铅现货升水为 - 47.99美元/吨；SMM1铅锭现货价降至16450元/吨，较前一交易日降125元/吨；多地铅现货价和升贴水有不同变化；铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2026年2月3日，沪铅主力合约收于16640元/吨，较前一交易日降40元/吨，成交72295手，较前一交易日减少28757手，持仓54749手，较前一交易日减少2280手；夜盘收于16615元/吨，较午后收盘降0.14%；河南出货困难，湖南部分炼厂减产或检修，江西铅冶炼厂报价对SMM1铅升水150元/吨出厂；南北市场报价价差扩大，下游需求清淡，成交偏淡 [2] 库存方面 - 2026年2月3日，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨；LME铅库存为232850吨，较上一交易日减少1500吨 [3]

核心观点 - 供需双弱格局下，铅价预计将维持低位震荡 [3] 供应端分析 - 临近春节，部分原生铅企业计划检修，且银价下跌导致副产品收益下滑，原生铅企业开工积极性下降 [3] - 铅价下跌后再生铅企业开始亏损，放假时间较去年提前约5天 [3] - 上海期货交易所拟修订铅期货合约规则，引入再生铅锭作为可替代交割品，未来铅锭可交割货源预期增加 [4] 需求端与库存 - 节前终端订单量减少，铅蓄电池企业放假时间亦有提前 [3] - 近期铅价下跌刺激采购略有好转 [3] - 铅锭社会库存累积至3.67万吨，累库幅度较上期收窄 [4] 价格与市场情绪 - 近期贵金属价格大幅下跌，市场情绪蔓延至有色板块，沪铅价格同步回落 [3] - 由于铅价处于低位，其下跌幅度低于有色板块整体 [3]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 买卖双方观望情绪浓重，铅价维持震荡格局，供应端部分地区受极端天气影响产量下降，消费端春节临近电动车蓄电池需求下降明显、汽车蓄电池需求尚可且部分企业或开展节前补库，预计周内铅价有小幅走高情况，总体运行区间在16900元/吨至17700元/吨 [1][3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-01-26，LME铅现货升水为-44.56美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于16950元/吨，上海铅现货升贴水较前一交易日持平于25元/吨，广东铅现货较前一交易日持平于16975元/吨，河南铅现货较前一交易日涨25元/吨至16925元/吨，天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至16925元/吨，铅精废价差较前一交易日持平于-125元/吨，废电动车电池较前一交易日持平于10025元/吨，废白壳较前一交易日持平于10125元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10300元/吨 [1] 期货方面 - 2026-01-26，沪铅主力合约开于17170元/吨，收于17070元/吨，较前一交易日降25元/吨，全天成交49016手，较前一交易日增加11587手，持仓63785手，较前一交易日减少1409手，日内价格震荡，最高点17215元/吨，最低点17065元/吨；夜盘开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平，河南地区持货商报价贴水收窄，至对沪铅2603合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30元/吨出厂，成交偏淡，贸易商报价对沪铅2603合约贴水180 - 160元/吨出厂；江西、安徽地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，预计未来下游消费表现仍偏淡，买卖双方观望情绪浓厚，整体市场成交寡淡 [2] 库存方面 - 2026-01-26，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期增加0.07万吨；截止1月26日，LME铅库存为213600吨，较上一交易日减少1575吨 [2]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告核心观点 - 铅品种基本面供需两弱格局仍存，此前有色板块走高带动铅价强劲，但后半周有色品种普遍回调，铅价也一同回落，预计铅价在16900元/吨至17800元/吨间震荡，有套保需求的企业可在区间边沿根据自身需求进行买入及卖出套保操作，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-01-22，LME铅现货升水为 -46.63 美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 25 元/吨至 16900 元/吨，SMM 上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0 元/吨至 0.00 元/吨，SMM 广东铅现货较前一交易日变化 25 元/吨至 16950 元/吨，SMM 河南铅现货较前一交易日变化 25 元/吨至 16875 元/吨，SMM 天津铅现货升贴水较前一交易日变化 25 元/吨至 16950 元/吨，铅精废价差较前一交易日变化 0 元/吨至 -100 元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 0 元/吨至 10050 元/吨，废白壳较前一交易日变化 0 元/吨至 10175 元/吨，废黑壳较前一交易日变化 0 元/吨至 10375 元/吨 [1] 期货方面 - 2026-01-22，沪铅主力合约开于 17100 元/吨，收于 17140 元/吨，较前一交易日变化 25 元/吨，全天交易日成交 36011 手，较前一交易日变化 -10305 手，全天交易日持仓 65743 手，较前一交易日变化 -3608 手，日内价格震荡，最高点达到 17155 元/吨，最低点达到 17030 元/吨，夜盘开于 17375 元/吨，收于 17365 元/吨，较昨日午后收盘涨 65 元/吨 [2] - 国内铅价小幅上升 25 元/吨，河南市场现货报盘对主力合约贴水 180 元/吨出厂，或对次月合约贴水 230 元/吨出厂，刚需订单有所成交；湖南地区冶炼厂报价区间收窄至对 SMM1铅贴水 30 - 10 元/吨出厂，贸易商对主力合约报贴水 200 元/吨；江西炼厂报价则较 SMM 均价升水 100 元/吨 [2] 库存方面 - 2026-01-22，SMM 铅锭库存总量为 3.5 万吨，较上周同期变化 0.04 万吨，截止 11 月 28 日，LME 铅库存为 218425 吨，较上一交易日变化 -4225 吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种基本面供需两弱格局仍存，此前有色板块走高带动铅价表现强劲，后半周有色品种价格回调，铅价一同回落，预计铅价在16900元/吨至17800元/吨间震荡，有套保需求的企业可在该区间边沿根据自身需求进行买入及卖出套保操作，期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-01-20，LME铅现货升水为 -47.13美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至17025元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -100元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10075元/吨，废白壳和废黑壳较前一交易日无变化，分别为10200元/吨和10400元/吨 [1] 期货方面 - 2026-01-20，沪铅主力合约开盘17250元/吨，收盘17225元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天成交36736手，较前一交易日降34227手，持仓74190手，较前一交易日无变化，日内价格震荡，最高点17275元/吨，最低点17180元/吨；夜盘开盘17120元/吨，收盘17055元/吨，较昨日午后收盘降1.02% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日跌50元/吨，日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交，铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2] 库存方面 - 2026-01-20，SMM铅锭库存总量为3.4万吨，较上周同期增0.16万吨；截止1月19日，LME铅库存为225575吨，较上一交易日降2850吨 [3]