新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 铅价持续偏弱 操作暂转变为逢高卖出套保 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-12-16，LME铅现货升水为-51.52美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-150元/吨至16825 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-150 元/吨至16875元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-150元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交 易日变化-150元/吨至16825元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化-50元/吨至10025元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元 /吨。 期货方面：2025-12-16，沪铅主力合约开于17015元/吨，收于16825元/吨，较前一交易日变化-185元/吨，全天交易 日成交40679手，较前一交易日变化-833手，全天交易日持仓29732手，手较前一交易日变化-2664手，日内价格震 荡，最高点达到17015元/ ...

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后多数有色品种走高，下周完成交割后部分品种预计回落；铅价呈供需两弱格局，操作暂时中性对待，价格预计在16800元/吨至17250元/吨间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025 - 12 - 15，LME铅现货升水为 - 49.62美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至25元/吨等多地价格变化 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9900元/吨等废电池价格变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 15，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17010元/吨，较前一交易日降115元/吨，全天交易日成交41512手，较前一交易日增11818手，持仓32396手，较前一交易日降1372手，日内价格震荡，最高点17165元/吨，最低点16985元/吨；夜盘开于17015元/吨，收于16875元/吨，较昨日午后收盘降1.14% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 50元/吨不等出厂，部分年末积极清库出货；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水20元/吨出厂，下游对升水货接受度降低，其他持货商报价对SMM1铅价平水出厂，临近年末贸易商接货谨慎，以出货清库为主，市场成交偏淡；铅价延续偏弱震荡，下游刚需采购为主，现货散单成交整体仍淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 15，SMM铅锭库存总量为2.2万吨，较上周同期变化0.14万吨；截止12月15日，LME铅库存为252475吨，较上一交易日变化17725吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在17010元/吨附近至17380元/吨左右 [8] 宏观面 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 比上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善 [3][12][33] - 新订单指数为49.2% 比上月上升0.4个百分点 表明制造业市场需求景气水平有所改善 [3][12][33] - 生产指数为50.0% 比上月上升0.3个百分点 位于临界点 表明制造业生产总体稳定 [12] - 原材料库存指数为47.3% 与上月持平 低于临界点 表明制造业主要原材料库存量继续减少 [12] - 从业人员指数为48.4% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业企业用工景气度小幅回升 [12] - 供应商配送时间指数为50.1% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业原材料供应商交货时间略有加快 [12] 现货分析 - 截至2025年12月5日 长江有色市场1铅平均价为17460元/吨 较上一交易日增加150元/吨 [15] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为17255元/吨、17300元/吨、17270元/吨 [15] - 截至2025年12月5日 1铅升贴水维持在贴水 -65元/吨附近 较上一交易日减少5元/吨 [15] 供需情况 - 截至2025年12月5日 济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为200元/金属吨、400元/金属吨、320元/金属吨 [22] - 昆明平均加工费（车板价）为260元/金属吨 [22] - 截至2025年10月31日 月度精炼铅产量为64.5万吨 较上个月增加1.1万吨 同比减少2.4% 产量较近5年相比维持在平均水平 [22] 库存情况 - 截至2025年12月5日 上海期货交易所精炼铅库存为34735吨 较上一周减少3064吨 [28] - 截至2025年12月5日 LME铅库存为243550吨 较上一交易日减少4500吨 注销仓单占比为48.06% [28] 基本面分析 - 11月制造业采购经理指数（PMI）和新订单指数上升 景气和市场需求水平改善 [3][12][33] - 铅加工费缓慢下降 价格水平处于底部区域 [3][33] - 10月铅产量维持近年来适中位置 [3][33] - 沪铅库存继续下降 库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME铅库存小幅下降 库存水平处于近年来高位 [3][33] 后市展望 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 有色板块偏强带动铅价走高，铅品种呈现供需双弱格局，价格波动或在16,950元/吨至17,600元/吨 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-04，LME铅现货升水为-43.64美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17100元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/吨至17150元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至17125元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至17100元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨；废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-04，沪铅主力合约开于17240元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化35元/吨，全天交易日成交37288手，较前一交易日变化10271手，全天交易日持仓46582手，较前一交易日变化-45手，日内价格震荡，最高点达到17285元/吨，最低点达到17120元/吨；夜盘开于17200元/吨，收于17305元/吨，较昨日午后收盘上涨0.70% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水80 - 50元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价升水开始下调，对SMM1铅升水0 - 50元/吨出厂；今日期现价差略有收窄，湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水小幅下调至0 - 50元/吨，铅价延横盘整理，下游仍维持刚需采购，市场成交情况尚可 [2] 库存方面 - 2025-12-04，SMM铅锭库存总量为2.4万吨，较上周同期变化-0.71万吨；截止12月04日，LME铅库存为248050吨，较上一交易日变化-5100吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [3] - 期权策略：卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 四季度再生铅复产不及预期，原生铅检修惜售，产业链维持低库存；铅精矿加工费负值，成本支撑有效；蓄电池开工环比回升但终端一般，进口窗口关闭削弱海外冲击；铅品种整体呈现供需双弱格局，价格波动或在16,950元/吨至17,600元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-02，LME铅现货升水为-41.63美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至17150元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-02，沪铅主力合约开于17145元/吨，收于17210元/吨，较前一交易日变化135元/吨，全天交易日成交52077手，较前一交易日变化13295手，全天交易日持仓47601手，较前一交易日变化414手，日内价格震荡，最高点达到17230元/吨，最低点达到17110元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17170元/吨，收于17165元/吨，较昨日午后收盘下降0.09% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨75元/吨；河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水70 - 40元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水50 - 60元/吨出厂，少量刚需成交，部分贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50元/吨；铅价小幅上行，部分冶炼厂依然挺价升水出货，下游企业维持刚需采购，市场成交一般 [2] 库存方面 - 2025-12-02，SMM铅锭库存总量为3.1万吨，较上周同期变化-0.43万吨；截止11月28日，LME铅库存为256950吨，较上一交易日变化-2300吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局，矿端供应持续偏紧，加工费维持低位，原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限，消费端保持平稳，未见强劲复苏信号，此前盘中或因大单影响，铅价一度大幅下跌，建议暂时以逢高做空为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 27，LME铅现货升水为 - 40.08美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 100元/吨至16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至17000元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 100元/吨至16900元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 150元/吨至16850元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 - 25元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化 - 25元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化 - 50元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 27，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化 - 110元/吨，全天交易日成交57305手，较前一交易日变化17118手，全天交易日持仓48129手，较前一交易日变化 - 904手，日内价格震荡，最高点达到17075元/吨，最低点达到15885元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨，河南地区铅冶炼厂对SMM1铅平水附近报价，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50 - 0元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨出厂但成交偏淡，部分持货商维持升水40 - 50元/吨少量成交 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 27，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期变化 - 0.20万吨，截止11月28日，LME铅库存为264175吨，较上一交易日变化 - 800吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅市供需双弱矿端供应偏紧加工费低位原生铅与再生铅开工率低供应压力有限消费端平稳无强劲复苏信号预计铅价在17000 - 17700元/吨区间震荡运行 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 25，LME铅现货升水为 - 28.49美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日降75元/吨至17075元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9950元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日降25元/吨至10300元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 25，沪铅主力合约开于17115元/吨，收于17045元/吨，较前一交易日降90元/吨 [2] - 全天交易日成交40496手，较前一交易日增2076手 [2] - 全天交易日持仓52466手，较前一交易日减422手 [2] - 日内价格震荡，最高点17130元/吨，最低点17010元/吨 [2] - 夜盘开于17065元/吨，收于17055元/吨，较昨日午后收盘降0.06% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，散单报价少，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水80 - 30元/吨出厂，铅价下跌贴水收窄，大贴水货有成交 [2] - 湖南地区铅冶炼厂挺价出货，品牌铅报价对SMM1铅升水50元/吨有刚需成交，贸易商报价对沪铅2601合约贴水30元/吨出厂 [2] - 云南地区贸易商报价对SMM1铅均价贴水250 - 200元/吨出厂 [2] - 铅价偏弱震荡，下游企业刚需采购，逢低备库意向差，市场观望情绪浓，现货成交淡 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 25，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期降0.07万吨 [3] - 截止11月25日，LME铅库存为264575吨，较上一交易日增2425吨 [3] 策略 投资策略 - 中性 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局 矿端供应持续偏紧，加工费维持低位；原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限 消费端保持平稳，未见强劲复苏信号 预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-24，LME铅现货升水为-22.41美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于17075元/吨，SMM上海铅现货升贴水持平于0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至17150元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水持平于17075元/吨 铅精废价差持平于-25元/吨，废电动车电池持平于9975元/吨，废白壳持平于10100元/吨，废黑壳持平于10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-24，沪铅主力合约开于17195元/吨，收于17135元/吨，较前一交易日降30元/吨，全天成交38420手，较前一交易日降1713手，持仓52888手，较前一交易日降2218手，日内价格震荡，最高点17230元/吨，最低点17115元/吨 夜盘开于17115元/吨，收于17065元/吨，较昨日午后收盘下降0.58% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水附近出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水80元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂普遍挺价出货，品牌铅报价对SMM1铅升水50元/吨成交困难 铅价持续走弱，下游企业按需采购，但对部分高升水货采购减少，市场观望情绪浓厚，现货成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-24，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期降0.07万吨 截止11月24日，LME铅库存为265275吨，较上一交易日增2425吨 [3] 策略 铅市策略 - 预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积，铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，价格区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-19，LME铅现货升水为 -28.21美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -50元/吨至17100元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 -50元/吨至17175元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 -50元/吨至17100元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -100元/吨至17100元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无价格变化 [1] 期货方面 - 2025-11-19，沪铅主力合约开于17225元/吨，收于17250元/吨，较前一交易日变化20元/吨，全天交易日成交17225手，较前一交易日变化 -8860手，全天交易日持仓17250手，较前一交易日变化 -5231手，日内价格震荡，最高点达到17265元/吨，最低点达到17170元/吨；夜盘开于17300元/吨，收于17230元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09% [2] - 河南地区铅冶炼厂多以长单交付为主，散单方面暂持观望态度报价较少，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水100 - 80元/吨出厂，个别报贴水120 - 130元/吨；湖南地区铅冶炼厂库存偏低，对SMM1铅维持升水20 - 30元/吨少量刚需成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水250 - 300元/吨出厂，下游企业维持刚需采购，局部地区持货商报价升水下调，现货市场成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-19，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨；截止11月19日，LME铅库存为264475吨，较上一交易日变化 -325吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积，铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨；期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025-11-18，LME铅现货升水为-16.88美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-125元/吨至17150元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨至17150元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-125元/吨至17200元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化-50元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化-75元/吨至10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-18，沪铅主力合约开于17365元/吨，收于17230元/吨，较前一交易日变化-125元/吨，全天交易日成交55068手，较前一交易日变化-19523手，全天交易日持仓69126手，较前一交易日变化-5459手，日内价格震荡，最高点达到17370元/吨，最低点达到17215元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17225元/吨，收于17195元/吨，较昨日午后收盘下降0.49% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水100 - 80元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水20 - 30元/吨出厂，但成交偏淡；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水250 - 300元/吨 [2] - 铅价连跌行情下，下游企业接货心态不一，偏北方与华东地区成交尚可，偏南方地区则成交一般 [2] 库存方面 - 2025-11-18，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨 [2] - 截止11月18日，LME铅库存为264800吨，较上一交易日变化43650吨 [2]