报告投资评级 - 对海螺水泥A股和H股均给予“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司业绩处于底部但展现出稳定性，分红率小幅提升，未来随着行业供给优化，盈利中枢有望提升 [1][8][13] - 2024-2025年为水泥行业盈利底部震荡阶段，公司相较于行业保持约30元/吨的盈利优势 [13] - 展望2026年，行业供给端优化（如超产管控）有望带来盈利中枢提升，公司作为龙头将显著受益 [13] - 当前公司处于盈利和估值底部，维持A股合理价值30.16元/股、H股合理价值30.09港元/股的判断 [4][8][14] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入825.32亿元，同比下降9.3%；归母净利润81.13亿元，同比增长5.4%；扣非净利润76亿元，同比增长3.0% [2][8] - **2025年第四季度业绩**：单季归母净利润18.1亿元，同比下降27.6%，环比下降6.6% [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为90.62亿元、111.19亿元、129.10亿元，对应增长率分别为11.7%、22.7%、16.1% [2][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.71元、2.10元、2.44元 [2] - **估值水平**：基于2026年预测，市盈率（P/E）为13.5倍，市净率（P/B）为0.63倍，EV/EBITDA为5.2倍 [2][14] 分业务经营情况总结 - **水泥和熟料业务**： - 2025年自产品销量2.65亿吨，同比下降1.13%，降幅好于行业 [8][10] - 吨价格230元，同比下降16元；吨成本166元，同比下降21元（主要受益于吨燃料和动力成本下降16元）[8][10] - 吨毛利64元，同比提升5元 [8][10] - 2025年全口径吨归母净利润为30.6元/吨，同比提升1.9元/吨 [8] - **骨料业务**： - 2025年收入42亿元，同比下降10%；毛利17亿元，同比下降24% [8][10] - 毛利率为40.1%，同比下降6.8个百分点，下半年毛利率进一步降至36.4% [8][10] - **混凝土业务**： - 2025年收入32亿元，同比增长20%；毛利4亿元，同比增长49% [8][10] - 毛利率为12.4%，同比提升2.4个百分点 [8][10] 现金流与股东回报总结 - **资本开支**：2025年资本支出110亿元，2026年计划118亿元，较2021-2024年水平明显下降 [8][13] - **现金分红**：2025年现金分红44.86亿元，分红比例达55%，同比小幅提升 [8][13] 行业与公司前景总结 - **行业现状**：2024-2025年水泥需求持续下滑，行业产能利用率仅约50%，盈利向下有底、向上弹性有限 [13] - **供给端展望**：预计2026年需求同比下滑6%（2025年下滑7%），但供给端产能降幅更大 [13] - 超产管控预计带来约2.5亿吨实际产能退出，若严格执行将带来20%的实际产能退出 [13] - 碳市场预计2027年开始发力，推动落后产能退出 [13] - **公司前景**：供给优化有望带来行业盈利中枢提升，公司作为龙头将显著受益，预计2026年盈利小幅改善，中长期盈利中枢呈提升趋势 [13]

投资评级 - 报告对华新建材（600801.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点认为，华新建材2026年业绩增长的核心动力将来自海外市场，特别是非洲市场可能迎来更大弹性 [1][6] - 公司2025年业绩增长主要得益于海外业务，预计2026-2027年归属净利润将分别达到40亿元和50亿元，对应市盈率（PE）为11倍和8倍 [2][10] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业总收入353.48亿元，同比增长3.3% [2][19] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润28.53亿元，同比增长18.1% [2][19] - 分业务看，海外是经营业绩增长的核心贡献：海外水泥及熟料销量达2030万吨，同比增长25%；测算海外吨收入为552元/吨，同比提升73元/吨；海外吨毛利为232元/吨，同比提升71元/吨 [7] - 国内业务承压：国内水泥和熟料销量4165万吨，同比下降5%；国内吨收入240元/吨，同比下降9元/吨；但受益于成本下降，国内吨毛利为53元/吨，同比提升14元/吨 [7] - 骨料业务：全年销量1.61亿吨，同比增长12%；测算吨收入34元/吨，同比下降5元/吨；吨毛利14.7元/吨 [7] 2026年经营计划与展望 - 销量计划：2026年公司计划总销量为6700万吨，同比增长8%，增长主要来自海外市场 [8] - 资本支出：2026年计划资本性支出150余亿元，重点集中于海外并购及现有水泥产能的提升 [8] - 重点建设项目：计划在2026年内建成多个海外产能升级改造项目，包括尼日利亚形成550万吨/年水泥产能的升级改造、莫桑比克两条生产线的升级改造、以及南非一条生产线的升级改造 [8] - 骨料与商混计划：2026年骨料销量计划为1.9亿吨，同比增长18%；商混销量计划为0.3亿方 [8] - 业绩预测：分析师预计公司2026-2027年归属净利润分别为40.08亿元和50.33亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.93元和2.42元 [19] 公司治理与激励 - 公司发布H股股权激励计划，拟对公司核心管理人员授予H股奖励，计划总资金上限为2399万元 [9] - 考核指标主要包括“相对全面股东回报”和“每股收益年复合增长率”，旨在激发核心管理层的经营动力 [9] 财务预测与估值 - 根据预测，公司2026年营业收入预计为417.11亿元，2027年预计为462.72亿元 [19] - 预计2026年归属净利润为40.08亿元，对应市盈率（PE）为10.58倍；2027年归属净利润为50.33亿元，对应市盈率为8.43倍 [19] - 其他预测指标显示，公司净资产收益率（ROE）将从2025年的8.9%提升至2026年的11.1%和2027年的12.2%；净利率将从2025年的8.1%提升至2026年的9.6%和2027年的10.9% [19]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，海螺水泥2025年盈利修复主要由成本下行驱动，公司分红比例创历史新高，同时海外业务与产业链延伸为未来增长提供动力，当前估值处于历史低位 [1][5] - 短期来看，行业盈利水平处于低位，旺季来临价格有望恢复至合理水平 [5] - 中期来看，在查超产和“双碳”约束下，行业供给有望加速出清 [5] - 当前公司市净率（P/B）为0.65倍，处于过去3年21.16%的低分位水平 [5] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入825.32亿元，同比下降9.33%；实现归母净利润81.13亿元，同比增长5.42% [4][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收212.34亿元，同比下降7.19%；归母净利润18.09亿元，同比下降27.59% [4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为87.94亿元、103.09亿元、118.86亿元，对应同比增长率分别为8.4%、17.2%、15.3% [5][6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.66元、1.95元、2.24元 [1][6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.1倍、12.0倍、10.4倍 [1][5] 经营与业务分析 - **销量与行业对比**：2025年公司自产水泥熟料销量为2.65亿吨，同比微降1.13%，表现显著优于全国水泥产量同比下降6.9%的行业平均水平 [5] - **价格与成本**：2025年自产水泥熟料销售价格为230元/吨，同比下降16元/吨（-6.37%）；单位成本为166元/吨，同比下降21元/吨（-11.13%），主要受益于燃料及动力费用从103.76元/吨下降至87.47元/吨 [5] - **吨毛利改善**：得益于成本降幅大于价格降幅，2025年自产水泥熟料吨毛利达到64元/吨，同比提升5元/吨（+8.86%） [5] - **海外业务增长**：2025年海外自产品实现收入58.46亿元，同比增长24.99%，毛利率为43.31%，同比大幅提升10.98个百分点 [5] - **产业链延伸**：公司加快向骨料、商品混凝土及消费建材领域延伸，报告期内建成投产9个骨料项目、22个商品混凝土站点、13个干混砂浆/瓷砖胶项目及1个腻子粉项目 [5] - **2026年经营计划**：计划水泥和熟料自产品销量约2.60亿吨，同比基本持平；预计吨成本及费用保持相对稳定；计划资本性支出118.20亿元，主要用于主业发展、产业链延伸及节能环保技改等 [5] 股东回报与财务状况 - **分红创新高**：2025年公司股利支付率提升至55%，为上市以来最高水平；按当前市值测算股息率约为3.6% [5] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为24.2%，净利率为9.5%；预计2026-2028年毛利率分别为25.4%、26.3%、24.1% [6] - **收益能力指标**：2025年净资产收益率（ROE）为4.0%，预计2026-2028年将逐步提升至4.2%、4.9%、5.5% [1][6] - **偿债能力**：2025年末资产负债率为20.4%，流动比率为3.2，财务状况稳健 [6]

生产高频跟踪：工业与建筑业生产走势分化 - 工业生产中，高炉开工保持稳定，钢材表观消费延续回升 节后第五周，高炉开工率环比增长1.2%，同比维持在1.5%；钢材表观消费环比增长2.2%，同比回落0.9个百分点至4.1%；钢材社会库存环比下降1.7% [2] - 石化链开工有所回升，消费链开工则有回落 节后第五周，石化链中，纯碱开工率环比下降4.5%，同比回升1.2个百分点至-1.4%；PTA开工率环比增长3.6%，同比回升5.7个百分点至3% 下游消费链中，涤纶长丝开工率环比下降0.9%，同比下行2.2个百分点至-5.3%；汽车半钢胎开工率环比微增0.1%，同比回落0.2个百分点至4.5% [12] - 建筑业方面，水泥产需有所回升 节后第五周，全国粉磨开工率环比增长2.1%，同比回升2.6个百分点至14.1%；水泥出货率环比增长7.3%，同比回升0.2个百分点至0.8% 库存方面，水泥库容比环比回升0.9%，同比回升3个百分点至7.3%；水泥周内均价环比上涨0.9% [24] - 玻璃产量持续磨底，沥青开工整体偏弱 节后第五周，玻璃产量持平前周，同比回落0.3个百分点至-7.5%；玻璃表观消费环比下降5.7%，同比回落5.7个百分点至6.6% 反映基建投资的沥青开工率环比增长0.7%，同比回落0.1个百分点至-6.4% [36] 需求高频跟踪：地产成交持续改善，人流出行维持韧性 - 全国商品房成交同比有所回升 节后第五周，30大中城市商品房日均成交面积环比增长14.8%，同比回升至25.5% 分城市能级看，一线、二线、三线城市环比分别增长9.1%、15.5%、20.7%，同比分别为25.3%、63%、33% [48] - 货运量整体保持韧性 节后第四周，与内需相关的铁路货运量、公路货车通行量同比分别回落3.2、1.2个百分点至4.3%、7.6% 与出口相关的港口货物吞吐量同比回落1.4个百分点至2.9%，集装箱吞吐量同比回升10.7个百分点至22.1% [60] - 人流出行强度仍在高位，执行航班架次有所回升 节后第五周，全国迁徙规模指数同比维持在19.8% 国内、国际执行航班架次环比分别增长0.5%、1.2%，同比分别回升7.7、2.2个百分点至10.2%、7.1% [72] - 观影消费同比有所回升，汽车销量偏弱 节后第四周，电影观影人次同比回升17.8个百分点至-62.6%，票房收入同比回升17个百分点至-64.8% 汽车销售方面，乘用车零售量环比增长10.9%，同比回升2.9个百分点至-23.1%；乘用车批发量环比增长13.2%，同比回落9.8个百分点至-33.6% [78] - 出口方面，集运价格有所回升，东南亚、美西航线运价涨幅较大 节后第五周，CCFI综合指数环比上涨1.6% 其中东南亚、地中海航线运价涨幅较大，环比分别上涨2.2%、2.3% 此外，BDI周内均价环比下降1.2% [90] 物价高频跟踪：农产品价格偏弱、工业品价格分化 - 农产品价格整体偏弱 节后第五周，猪肉、蔬菜、水果价格有所回落，环比分别下降1.3%、0.9%、0.7%；鸡蛋价格有所回升，环比上涨1.6% [102] - 工业品价格走势分化 节后第五周，南华工业品价格指数环比下降0.2% 其中，能化价格指数环比上涨1.2%，金属价格指数环比下降0.6% [114] 投资宏观分析：年初反弹的动因与持续性 - 2026年初固定资产投资大幅反弹，结构上四大分项全面走强 2026年1-2月，固定资产投资增速时隔七个月后再度转正，较2025年12月上升16.9个百分点至1.8% 地产、服务业、广义基建、制造业投资较2025年12月均回升10个百分点以上 [128] - 投资走强源于政策加码下，“缺资金”、“缺项目”问题改善 原因包括：2025年底“广义化债”对投资的挤出效应弱化；2026年初支持民间融资政策密集落地，1-2月新发放符合贴息领域的中小微企业贷款、设备更新贷款带动投资超2800亿元；2026年提前批“两重”建设项目加码，项目数增加至281个，资金提升至2200亿元 [130] - 据测算，2026年初固定资产投资与历史趋势的缺口或近4万亿元 其中，制造业、广义基建、地产投资缺口或分别是1.3万亿、1.2万亿、0.7万亿 [130] - 基建与制造业投资有望延续上行，地产投资回升弹性或相对较小 基建方面，增量财政资金可填补投资缺口；制造业方面，企业活期存款较上年最低点回升1.1万亿元，规模与投资缺口基本相等，且2025年下半年盈利增速回升指向2026年下半年投资或呈上行态势 地产方面，房企现金流量表改善幅度有限，且前期新开工仍在磨底 [131]

工业生产 - 钢铁、水泥、纺织等行业生产延续恢复，但石化产业链生产承压[2] - 3月前三周全国纯燃料轻型车生产同比下降19%至63.7万辆，混合动力与插混总体生产同比下降23%至24.5万辆[2] 房地产 - 截至3月28日当周，30大中城市新房销售面积同比下降15.0%，增速较前一周回落11.0个百分点[2] - 3月以来（截至3月28日）新房销售面积同比下降11.5%，但较1-2月提升13.0个百分点[2] - 截至3月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下降1.85%[2] 国内需求 - 3月1-22日，全国乘用车市场零售同比下降16%至92.0万辆，跌幅较2月收窄；今年以来累计零售同比下降18%[2] - 截至3月20日，近四周主要家电零售额同比下降26.3%，但较前值提升[2] - 截至3月28日当周，国内执行航班同比增长4.2%，百度迁徙指数同比增长6.1%，但增速均较前一周回落[2] - 截至3月28日当周，日均电影票房收入同比增长28.2%[2] 外部需求 - 截至3月22日，近四周港口完成货物吞吐量同比下降2.2%，但较前值提升5.2个百分点；港口完成集装箱吞吐量同比增长6.2%，较前值提升3.8个百分点[2][38] - 3月前20个工作日韩国出口金额同比增长40.4%，增速较2月全月提升11.4个百分点[2] - 3月美国制造业PMI指数为52.4%，较上月提升0.8个百分点[2] 价格 - 本周南华工业品指数小幅上涨，其中南华有色金属指数上涨2.1%，南华能源指数下跌3.0%[2] - 本周农产品批发价格200指数环比下跌1.3%[2][43]

公司整体业绩表现 - 2025年公司实现营业收入911.13亿元，同比减少17.7%，其中主营业务收入906.12亿元，同比减少17.44% [1] - 公司全年实现利润总额0.32亿元，同比大幅减少92.91% [1] - 公司净利润为-15.07亿元，归属于母公司股东的净利润为-10.09亿元，同比减少81.83% [1] 新型绿色建材板块业绩 - 2025年新型绿色建材板块实现主营业务收入795.8亿元，同比增加1.68% [1] - 该板块实现利润2.18亿元，同比增加9.15亿元 [1] - 水泥和熟料销量8345万吨（不含合营联营517万吨），同比下降1.13%，其中水泥销量7332万吨，下降2.85%，熟料销量1013万吨，提高13.41% [2] - 水泥及熟料综合毛利率20.88%，同比增加5.01个百分点 [2] - 混凝土业务实现销量1568.8万立方米，同比增加20.3%，售价为279.3元/方，同比减少25.5元/方 [2] - 混凝土业务综合毛利率达10.65%，同比增加2.17个百分点 [2] 地产开发及运营板块业绩 - 地产开发及运营板块2025年实现主营业务收入114.98亿元，同比大幅减少64.88% [2] - 该板块实现利润总额-1.86亿元，同比减少13.39亿元，由盈转亏 [2] - 地产开发业务全年实现结转面积53.18万平方米，同比减少51.77% [3] - 地产开发业务累计合同签约额109.12亿元，同比减少18.98%，累计合同签约面积50.77万平方米，同比减少24.47% [3] - 截至报告期末，公司拥有土地储备的权益总面积546.37万平方米 [3] - 公司持有的投资物业总面积为272.5万平方米，综合平均出租率75%，综合平均出租单价3.7元/平方米/天 [3] - 在北京核心区域持有的乙级以上高档投资性物业总面积72.5万平方米，综合平均出租率70%，综合平均出租单价8.2元/平方米/天 [3]

业绩总结 - 2024年会计差错更正不影响合并现金流量表，不改变盈亏性质[4] - 2024年度资产减13947.24万元，负债减1994.14万元等[7] - 2025年第一季资产增813.43万元，负债增12991.97万元等[7] - 2025年半年度资产增813.43万元，负债增12991.97万元等[7] - 2025年第三季资产增112.48万元，归母净利润增12065.59万元[7] 其他 - 会计更正经大华会计师事务所审阅并出专项说明鉴证报告[5] - 会计更正对中国建材综合财报无重大影响，无需调整[6]

公司公告核心信息 - 安徽海螺水泥股份有限公司发布关于召开2025年度业绩说明会的公告 [1] - 公司已于2026年3月24日收市后发布2025年度报告及业绩公告 [2] - 为便于投资者全面深入了解公司2025年度经营成果及财务状况，计划召开业绩说明会 [2] 业绩说明会安排 - 说明会类型为视频结合网络互动，将就2025年度经营成果及财务指标与投资者交流 [3] - 会议召开时间为2026年4月8日（星期三）15:00-17:00 [5][6] - 会议召开地点及方式为上海证券交易所上证路演中心视频直播和网络互动 [5][6] 投资者参与及提问方式 - 投资者可在2026年4月8日会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与 [5] - 投资者可在2026年3月31日至4月7日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱dms@chinaconch.com提前提问 [2][5][7] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2][7] 公司参会人员 - 参会人员包括公司执行董事、总经理、董事会秘书虞水先生，独立非执行董事屈文洲先生，以及财务部和董事会秘书室相关管理人员 [4] 会后信息获取及联系方式 - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [7] - 公司联系人及咨询方式为董事会秘书室，电话（0086）0553-8398976，邮箱dms@chinaconch.com [7]

文章核心观点 2026年初中国固定资产投资出现罕见大幅反弹，各分项全面回升，主要得益于前期制约投资的“缺资金”和“缺项目”问题得到明显改善，其中建安投资反弹是主要支撑力量[128][130] 对于反弹的持续性，分析认为增量资金可覆盖制造业和基建的投资缺口，相关领域投资有望延续上行，但地产投资因现金流量表改善有限且新开工磨底，回升弹性或相对较小[130][131] 生产高频跟踪：工业、建筑业生产走势分化 - **工业生产**：高炉开工率保持稳定，节后第五周环比增长1.2%，同比维持在1.5%[2] 钢材表观消费延续回升，环比增长2.2%，但同比回落0.9个百分点至4.1%，同时钢材社会库存环比下降1.7%[2] - **石化与消费链**：石化链开工有所回升，其中PTA开工率环比增长3.6%，同比回升5.7个百分点至3%[12] 纯碱开工率环比下降4.5%，但同比回升1.2个百分点至-1.4%[12] 下游消费链开工则有回落，涤纶长丝开工率环比下降0.9%，同比下行2.2个百分点至-5.3%[12] 汽车半钢胎开工率较弱，环比微增0.1%，同比回落0.2个百分点至4.5%[12] - **建筑业生产**：水泥产需有所回升，节后第五周全国粉磨开工率环比增长2.1%，同比回升2.6个百分点至14.1%[24] 水泥出货率环比大幅增长7.3%，同比回升0.2个百分点至0.8%[24] 水泥库容比环比回升0.9%，同比回升3个百分点至7.3%，水泥周内均价环比上涨0.9%[24] - **玻璃与沥青**：玻璃产量持续磨底，节后第五周产量持平前周，同比回落0.3个百分点至-7.5%[36] 玻璃表观消费环比下降5.7%，同比回落5.7个百分点至6.6%[36] 反映基建投资的沥青开工率环比微增0.7%，但同比回落0.1个百分点至-6.4%[36] 需求高频跟踪：地产成交持续改善，人流出行强度维持韧性 - **地产成交**：全国商品房成交同比有所回升，节后第五周30大中城市商品房日均成交面积环比增长14.8%，同比回升至25.5%[48] 分城市能级看，一线、二线、三线城市成交面积环比分别增长9.1%、15.5%、20.7%，同比分别增长25.3%、63%、33%[48] - **货运物流**：货运量整体保持韧性，节后第四周与内需相关的铁路货运量、公路货车通行量同比分别回落3.2、1.2个百分点至4.3%、7.6%[60] 与出口相关的港口货物吞吐量同比回落1.4个百分点至2.9%，但集装箱吞吐量同比大幅回升10.7个百分点至22.1%[60] - **人流出行**：人流出行强度仍在高位，节后第五周全国迁徙规模指数同比维持在19.8%[72] 国内、国际执行航班架次环比分别增长0.5%、1.2%，同比分别回升7.7、2.2个百分点至10.2%、7.1%[72] - **消费与汽车**：观影消费同比有所回升，节后第四周电影观影人次同比回升17.8个百分点至-62.6%，票房收入同比回升17个百分点至-64.8%[78] 汽车销售偏弱，乘用车零售量环比增长10.9%，同比回升2.9个百分点至-23.1%[78] 乘用车批发量环比增长13.2%，但同比回落9.8个百分点至-33.6%[78] - **出口运价**：集运价格有所回升，节后第五周CCFI综合指数环比上涨1.6%[90] 其中东南亚、地中海航线运价涨幅较大，环比分别上涨2.2%、2.3%[90] BDI周内均价环比回落1.2%[90] 物价高频跟踪：农产品价格偏弱、工业品价格分化 - **农产品价格**：整体偏弱，节后第五周猪肉、蔬菜、水果价格有所回落，环比分别下降1.3%、0.9%、0.7%[102] 鸡蛋价格有所回升，环比上涨1.6%[102] - **工业品价格**：走势分化，节后第五周南华工业品价格指数环比下降0.2%[114] 其中，能化价格指数环比上涨1.2%，金属价格指数环比下降0.6%[114] 投资反弹的领域与原因分析 - **反弹领域**：2026年初固定资产投资大幅上行，反弹幅度“史上罕见”，1-2月增速时隔七个月后再度转正，较2025年12月上升16.9个百分点至1.8%[128] 结构上，地产、服务业、广义基建、制造业投资较2025年12月均回升10个百分点以上[128] 从投资构成看，前期回落幅度较大的建安投资在2026年初上行幅度显著，反弹28.6个百分点至0.6%，是支撑固定资产投资走强的主因[128] - **反弹原因**：政策加码下，前期“缺资金”、“缺项目”等问题均有明显改善[130] 原因一：2025年底“广义化债”对投资的挤出效应弱化，特殊再融资债超发情况好转及企业清账政策改善民企现金流量表，带动建安投资显著反弹[130] 原因二：2026年初支持民间融资政策密集落地，对投资资金形成补充，1-2月新发放符合贴息领域的中小微企业贷款、设备更新贷款带动投资超2800亿元[130] 原因三：2026年提前批“两重”建设项目加码，项目数增加至281个，资金提升至2200亿元，有效纾解前期项目储备不足问题[132] 投资反弹的持续性展望 - **基建投资**：增量财政资金可填补投资缺口，或对投资延续回升形成有力支撑[130] 前期化债提速令广义基建形成1.2万亿投资缺口，而2025年底至2026年初的增量资金（包括5000亿元新型政策性金融工具、5000亿结存限额及4500亿元额外财政支出）可填补此缺口[130] 结构上，地方“十五五”规划聚焦适度超前新基建，融合基础设施等相关投资更值得关注[130] - **制造业投资**：现金流量表改善幅度与投资缺口基本匹配，有望支撑投资延续上行态势[131] 2026年初，企业活期存款较上年最低点回升1.1万亿元，规模与投资缺口基本相等[131] 从领先指标看，2025年下半年制造业盈利增速回升，指向2026年下半年投资或呈上行态势[131] 结构上，电气机械、专用设备等投资缺口较大，相应回升空间亦更大[131] - **地产投资**：现金流量表改善幅度有限，加之前期新开工仍在磨底，指向后续地产投资回升弹性或相对较小[131] 从融资来看，2025年中房地产开发企业偿还应付款0.1万亿元，仅可覆盖约15%的投资缺口[131] 2026年初，房企信用融资回升幅度弱于投资，且当前形成投资的地产在建项目对应的是2023年新开工项目，前期新开工降幅小幅收窄，或指向今年地产投资降幅的回升幅度也有限[131]

业绩总结 - 2025年营业收入911.13亿元，较2024年减少17.70%[26] - 2025年利润总额3235.05万元，较2024年减少92.91%[26] - 2025年归属上市公司股东净利润 -10.09亿元，较2024年减少81.83%[26] - 2025年经营活动产生的现金流量净额11.86亿元，较2024年增长122.30%[26] - 2025年末归属上市公司股东的净资产710.24亿元，较2024年末减少3.65%[26] - 2025年基本每股收益 -0.09元/股，较2024年减少80.00%[27] - 2025年加权平均净资产收益率 -1.51%，较2024年减少0.76个百分点[27] - 2025年非经常性损益合计25.79亿元，2024年为23.04亿元，2023年为20.53亿元[30] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为117,179户，年度报告披露日前上一月末为148,931户[179] 未来展望 - “十五五”期间建材和房地产行业机遇包括国家政策提供稳定环境、建设强大国内市场推动增长、发展新质生产力引领变革、国家战略引领发展方向[81][82][83] - 2026年公司营业收入目标为1000亿元[88] 新产品和新技术研发 - 2025年公司投入研发经费34亿元，创新成果实现收入9000余万元[48] - 2025年新增2家国家高新技术企业、2家国家级专精特新“小巨人”企业[48] - 2025年新材料产业收入规模同比增长74%，占制造业收入比重达到23%[48] - 2025年公司所属企业获省部级科技奖4项，行业协会科技奖7项[48] - 2025年新增申请专利785项（发明222项），新获专利授权476项（发明107项），获软件著作权45项，11项成果达到国际先进及以上水平[48] 市场扩张和并购 - 2025年公司竞得1块国有建设用地使用权，位于北京市海淀区宝山村，土地面积28,593平方米，规划容积率面积60,045平方米，土地金额336,400万元，权益比例100%[45] - 2025年写字楼、科技园区新扩及续租面积超22万平米[46] - 报告期内出售2家子公司、吸收合并13家子公司、注销7家子公司、收购11家子公司、新设3家子公司，对整体生产经营和业绩均无重大影响[79][80] 其他新策略 - 公司以新时代首都发展为统领，融入北京市“五子”联动格局，服务首都“四个中心”建设[84] - 公司持续做强做优主业，建材板块外拓市场、内降成本，房地产业向“精开发、强运营、优服务”转型[84] - 公司发展新质生产力，完善科技创新体系，推动新材料规模化应用，实现绿色化、智能化转型[85] - 公司提高精益管理水平，加强对标，提升成本管控、投资决策和国企改革专业能力[86] - 公司统筹发展和安全关系，防范贸易业务风险，加强招标采购管理，落实安全环保责任[86] - 公司坚持全面从严治党管企，执行“三重一大”决策制度，加强党的领导[86] - 公司快速适应新发展形势，解放思想、强化一线、增强服务意识、高效统筹工作[87]