报告行业投资评级 - 研究机构Kenanga Research对种植业板块维持“中性”看法 [2] - 策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，美国大豆收获基本结束且产量为历史高位，巴西大豆播种接近尾声且主产区墒情适宜利于生长，USDA维持巴西产量预期，全球大豆供需宽松，油脂以震荡为主 [3] - 今年食用油供应紧张状况很可能持续到明年，预计2026年供应量增长但最多匹配3% - 4%的趋势性需求增长，2026年库存可能同比持平，毛棕榈油价格进入2026年后预计走软但因供应紧张仍将保持坚挺 [2] 期货与现货价格情况 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8648.00元/吨，环比变化 -58元，幅度 -0.67%；豆油2605合约7984.00元/吨，环比变化 -246.00元，幅度 -2.99%；菜油2605合约9393.00元/吨，环比变化 -109.00元，幅度 -1.15% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8580.00元/吨，环比变化 -90.00元，幅度 -1.04%，现货基差P05 - 68.00，环比变化 -32.00元 - 天津地区一级豆油现货价格8350.00元/吨，环比变化 -50.00元/吨，幅度 -0.60%，现货基差Y05 + 366.00，环比变化 +196.00元 - 江苏地区四级菜油现货价格9640.00元/吨，环比变化 -110.00元，幅度 -1.13%，现货基差OI05 + 247.00，环比变化 -1.00元 [1] 市场资讯 政策调整 - 阿根廷经济部长表示，将大豆出口税从26%下调至24%，大豆副产品出口税从24.5%降至22.5%；小麦和大麦出口税由9.5%降低至7.5%，玉米和高粱出口税从9.5%降至8.5% [2] 价格变化 - 阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1195美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1134美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨 - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(3月船期)1070美元/吨，与上个交易日相比持平 - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格512美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；加拿大菜籽(3月船期)C&F价格521美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨 - 美湾大豆(1月船期)C&F价格489美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格487美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格482美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨 - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(1月船期)238美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(1月船期)233美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调13美分/蒲式耳；巴西港口(1月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平 [2] 产量预期 - 美国农业部维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4857万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.75亿吨不变，市场预期为1.7535亿吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂市场趋势性利多不足，核心驱动在外盘，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面宽幅震荡，等待美国能源政策及印尼B50消息；策略短线为主，远月P05合约在8300元/吨附近或有支撑，菜棕、豆棕价差或缩窄[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地存在库存压力与需求增长的博弈，11月马棕增产速度收窄但库存预计升至6年最高，印尼B50计划不确定，产地报价上行乏力[1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA公布义务量延期，且清洁能源部门解散，后市政策提振存疑；中美贸易和谈乐观提振美豆，但美豆恢复购买后国内豆油供应压力或增加[1] - 中加和谈无向好趋势，菜系后市供应有偏紧预期[1] - 国内三大油脂总体供应充足，短期有压力，菜油去库，豆棕油库存压力大[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期宽幅震荡调整，中期价格重心可能向上；P2601震荡区间【8200 - 8900】，Y2601区间【8000 - 8400】，OI区间【9200 - 10000】；单边短线棕榈油反弹思路对待，套利观察菜棕、豆棕价差走弱趋势[18] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差方面P1 - 5反套向上反弹持有者可止盈离场，对冲套利菜棕、豆棕价差预计走弱[19][22] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8500，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9300 - 10300，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油8200 - 8700，波动率20.2%，历史百分位24.1%[21][23] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可根据情况做空Y2601锁定利润，套保比例25%，入场区间8400 - 8500；精炼厂采购管理可买入Y2601提前锁定成本，套保比例50%，入场区间8000 - 8100；油厂库存管理可做空Y2601锁定利润，套保比例50%，入场区间8300 - 8400[23] 基础数据概览 - 棕榈油期现日度价格：棕榈油01合约8648元/吨，跌0.67%等[24] - 豆油期现日度价格：豆油01合约8190元/吨，跌0.73%等[24] - 菜油期现日度价格：菜油01合约9618元/吨，持平；华东菜油现货9990元/吨，涨20元等[25] - 油脂月间及品种间价差：P 1 - 5价差4元/吨，跌4元；Y - P 01价差 - 476元/吨，涨28元等[25] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：印尼棕榈油整顿加速，年底前查封X万公顷种植园，行动连同生物柴油计划预计扰乱生产效率[26] - 利空信息：11月马棕油库存环比涨7.78%至266万吨，产量198万吨，出口降14.9%至144万吨；截至12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增4.62%，同比增32.32%；11月全国主要油厂大豆压榨量901万吨，12月预计860万吨，同比均增加[27] - 现货成交信息：近期油脂成交稳定，菜油成交环比增加，豆油、棕榈油成交环比小幅下降[28] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据；马棕高频产量与高频出口数据；美国小型炼厂豁免重新分配决定进展；中加贸易谈判进展[35] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势本周油脂市场整体反弹维稳，因产地缺乏上行驱动，关注美国生物能源政策和产地去库进度；资金动向方面，棕榈油外资与散户净空头小幅增仓，资金流出；豆油外资多头小幅减仓，散户多头增仓，持仓量增长；菜油外资与散户多头小幅减仓，持仓量回落[31] - 基差结构：本周油脂主力基差磨底整理，因国内库存高、下游需求一般，基差维持弱势[33] - 月差结构：油脂市场分化，豆油菜油Back结构转浅，棕榈油15价差向上修复，代表对明年产地利好不及预期[34] - 价差结构：本周豆粽、菜豆及菜棕价差均小幅回落，菜油因澳菜籽到港价格走弱，棕榈油产地压力减轻后反弹[61] - 外盘：本周外盘偏弱震荡，棕榈油产地暴雨影响有限，美豆油下跌拖累国际棕榈油，中加关系无缓和预期，澳菜籽到港后菜油支撑减弱[65] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：本周pogo价差和BOHO价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升，美豆油制生柴成本维持近年最低水平[68] - 进出口利润跟踪：我国是棕榈油净进口国，近期产地价格低位整理，进口利润变动小，负基差下几乎无新买船[70] 供需及库存推演 - 产地供需平衡表推演：10月马棕产量创历史同期新高，11月预计环比下滑，但库存达近6年半最高，供应压力仍存，关注产地产量与去库进度[72] - 供应端及推演：棕榈油负基差下贸易商采购意愿低，年底产地减产去库，国内买船难增；豆油12月原料到港下滑，压榨量或降，去库速度加快；菜油下游需求有限，澳菜籽量有限，继续去库，中加关系若不缓和后续供应仍偏紧[75] - 需求端及推演：短期三大油脂库存同比较高，下游需求低迷，四季度消费旺季对市场提振有限，终端需求疲弱，或维持稳弱运行[77]

报告核心信息 - 报告名称为《养殖产业链数据报告 - 豆粕、油脂》，发布日期为2025年12月9日 [1][2] 豆粕数据情况 - 43%蛋白豆粕汇总均价为3080.00元/吨，较前值3087.00元/吨下降0.23% [2] - 豆粕期现价差为302.00元/吨，较前值48.00元/吨增长529.17% [2] - 111家样本企业豆粕产量为141.84万吨，较前值152.75万吨下降7.14% [2] - 豆粕成交量（日）为278500.00吨，较前值97200.00吨增长186.52% [2] - 111家样本企业豆粕表观消费量为144.47万吨，较前值146.63万吨下降1.47% [2] - 111家样本企业豆粕库存为105.49万吨，较前值108.12万吨下降2.43% [2] - 豆粕现货主力合约基差为290.43元/吨，较前值63.43元/吨增长357.87% [2] 油脂数据情况 - 棕榈油库存为68.37万吨，较前值65.35万吨增长4.62% [5] - 菜油库存为34.70万吨，较前值36.52万吨下降4.98% [5] - 压榨厂豆油库存为116.30万吨，较前值117.88万吨下降1.34% [5] - 棕榈油期现价差为42.00元/吨，较前值51.00元/吨下降17.65% [5] - 菜油期现价差为428.00元/吨，较前值452.00元/吨下降5.31% [5] - 豆油、棕榈油期现价差为 - 273.00元/吨，较前值 - 178.00元/吨增长53.37% [5] - 棕榈油现货主力合约基差为43.33元/吨，较前值 - 8.67元/吨增长599.77% [5] - 菜油现货主力合约基差为490.75元/吨，较前值428.75元/吨增长14.46% [5] - 豆油现货主力合约基差为293.47元/吨，较前值281.47元/吨增长4.26% [5]

芝加哥商业交易所豆油期货行情 - 北京时间12月5日，CBOT豆油期货价格呈现震荡走势，开盘报51.79美分/磅，现报51.84美分/磅，跌幅0.02%，盘中最高触及51.93美分/磅，最低下探51.71美分/磅 [1] - 前一交易日（12月4日），CBOT美豆油期货开盘价51.71美分/磅，最高价51.91美分/磅，最低价51.19美分/磅，收盘价51.86美分/磅，当日涨幅0.39% [2] 豆油现货市场与贸易动态 - 12月4日，阿根廷豆油(1月船期)C&F价格为1206美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨 [2] - 12月4日，阿根廷豆油(3月船期)C&F价格为1138美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨 [2] - 贸易消息人士称，印度炼油商取消了7万吨大豆油的进口合同，该批货物原定于12月至次年1月装运 [2] 豆油市场成交情况 - 12月4日，全国一级豆油成交量为23500吨，环比上个交易日增加7.80% [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，受2026年初农历新年及斋月备货需求强劲，叠加亚洲多地暴雨洪水侵袭减缓采摘节奏影响，油脂获一定支撑，但豆油库存去化不及预期，价格依然承压，多空结合下油脂以震荡为主 [2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8730元/吨，环比变化+10元，幅度+0.11%；豆油2601合约8286元/吨，环比变化 - 2元，幅度 - 0.02%；菜油2601合约9711元/吨，环比变化 - 34元，幅度 - 0.35% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8740元/吨，环比变化+80元，幅度+0.92%，现货基差P01 + 10元，环比变化+70元；天津地区一级豆油现货价格8460元/吨，环比变化+20元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y01 + 174元，环比变化+22元；江苏地区四级菜油现货价格9970元/吨，环比变化 - 60元，幅度 - 0.60%，现货基差OI01 + 259元，环比变化 - 26元 [1] 近期市场资讯 - 农业农村部开展冬季农作物种子监督检查，聚焦玉米、水稻、大豆等重点作物及国家救灾备荒储备种子，核查企业资质、种子质量等内容，查处违法违规行为，开展网络平台售种整治，保障农业生产用种安全 [2] - 机构发布报告显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580 - 4810万吨，但播种延迟，潘帕斯种植带土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡；预测播种面积为1670万公顷，略高于罗萨里奥交易所预测的1640万公顷，低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的1760万公顷 [2] 价格变化 - 阿根廷豆油（1月船期）C&F价格1198美元/吨，上调12美元/吨；阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1140美元/吨，上调15美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（1月船期）1105美元/吨，持平；加拿大菜油（3月船期）1085美元/吨，持平 [2] - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格530美元/吨，持平；加拿大菜籽（3月船期）C&F价格539美元/吨，下调1美元/吨 [2] - 美湾大豆（1月船期）C&F价格499美元/吨，下调1美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格494美元/吨，下调2美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格479美元/吨，下调3美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（1月船期）235美分/蒲式耳，持平；美国西岸（1月船期）223美分/蒲式耳，持平；巴西港口（1月船期）180美分/蒲式耳，下调5美分/蒲式耳 [2]

马来西亚棕榈油11月供需数据 - 2025年11月1-30日马来西亚棕榈油产量环比减少0.19%，其中单产环比减少2.09%，出油率环比增加0.36% [1] - 据SPPOMA数据，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少15.89%至1,263,298吨 [1] - 据SGS数据，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比大幅减少39.21%至779,392吨 [2] - 路透调查预估11月马来西亚棕榈油库存环比上涨7.78%至266万吨，为2019年4月以来最高水平 [3] - 路透调查预估11月毛棕榈油产量为198万吨，环比下降3%，但为有记录以来11月产量的最高值 [3] 印度植物油采购策略变化 - 印度买家已锁定2026年4月至7月期间每月超过15万吨的南美豆油采购量，此举实属罕见 [2] - 此次异常采购源于豆油在此期间平均每吨较棕榈油低20至30美元的价差，而通常情况下豆油价格高于棕榈油 [2] 印尼棕榈油出口情况 - 印尼统计局数据显示，1月至10月，印尼粗棕榈油和精炼棕榈油出口量达1,949万吨 [3] 中国豆油现货市场 - 2025年11月30日，中国多个市场成品大豆油（国标一级）现货报价普遍上涨，涨幅在10至30元/吨之间 [4] - 全国成品大豆油（国标一级）现货均价为8,556元/吨，较前一日上涨18元/吨 [4] 棕榈油期货市场动态 - 强降雨对主产区收割作业的持续影响，叠加市场对库存累积的普遍预期，导致棕榈油期货盘中多空双方激烈博弈，价格呈现明显拉锯态势 [5] - 市场情绪在供应担忧与库存压力之间反复摇摆，使得走势缺乏明确方向 [5] - 后续需关注马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布的11月官方供需数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（11月24日 - 28日）油脂板块棕榈油和豆油反弹，菜油震荡运行；棕榈油因东南亚降水增加、欧洲零森林法案推迟反弹，但马棕产量增长出口疲弱、库存有压力，印尼计划下调出口税，国内库存微降刚需为主，短期震荡反弹；豆油因中国采购美豆、终止巴西公司进口许可成本端有支撑，国内大豆供应宽松，油厂开机率下降但仍处高位，产量环比降，库存微降仍有压力，10月出口大增，关注美生柴政策，短期震荡运行；菜油因中国维持对加拿大反倾销政策，国内菜籽库存低位、油厂停机、产量为0、库存去化，澳菜籽到港关注通关和压榨，短期震荡运行 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 马来11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增3.24%，1 - 25日产量环比增5.49%；1 - 25日出口量SGS预计较上月同期减40.77%，ITS显示环比减18.8%，AmSpec显示较上月同期减16.4% [3] - 9月印尼棕榈油产量393.2万吨，环比降22.32%；国内消费量205.3万吨，环比减2.24%；出口量220万吨，环比降36.65% [4] - 11月26日欧洲议会投票赞成将欧盟《零毁林法案》实施推迟一年，棕榈油价格受提振上行 [4] - 美国政府考虑推迟削减进口生物燃料补贴计划一至两年实施，因炼油商认为会推高成本加剧供应紧张 [4] 基本面观察 需求 - 截至11月28日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量8600吨，环比增600吨，国内仍刚需为主 [7] - 截至11月28日，国内豆油周成交量7.54万吨，环比减3.05万吨 [7] - 截至11月28日，沿海油厂菜油提货量为0.23万吨，环比减0.6万吨 [7] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周减1.36万吨，跌幅2.04% [8] - 截至11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减0.11万吨，降幅0.09%，库存仍有压力 [8] - 菜油库存36.52万吨，环比减1.18万吨，降幅3.13% [8] 成本利润 - 截至11月28日，马来产棕榈油到岸价为1051美元/吨，进口成本价为8884元/吨，环比上升136元/吨 [9] 其他 - 2025年11月22日 - 11月28日，国内棕榈油无新增买船和洗船 [10] - 截至11月28日，油厂大豆实际压榨量220.08吨，开机率为60.54%，豆油产量41.8152万吨，环比减少2.54万吨，国内大豆供应较宽松 [10] - 截至11月28日沿海油厂菜油产量为0万吨，澳菜籽到港后关注12月压榨情况 [10] 现货价格 - 截止11月28日，张家港四级豆油现货价格8530元/吨，环比上涨90元/吨 [14] - 广东24度棕榈油现货价格8570元/吨，环比上涨100元/吨 [14] - 南通四级菜油现货价格10070元/吨，环比下降90元/吨 [14] 马来西亚棕榈油情况 产量 - 2025年10月，马来棕榈油产量204.4万吨，环比增加11.02%；分地区看，马来半岛产量为111.71万吨，环比增长6.56%；沙拉越地区产量为48.12万吨，环比增长14.65%；沙巴地区达44.56万吨，环比增长19.50% [16] 库存 - 10月库存246万吨，环比增长4.44%，同比处于高位 [17] 出口 - 10月马来西亚棕榈油出口量为169.29万吨，环比增加18.58% [20] 消费 - 马来国内消费量28.24万吨，环比下降15.58%，回落至正常区间 [21] 印度棕榈油情况 - 10月，印度进口棕榈油60.23万吨，环比减少22.66万吨，降幅27%，同比低位 [24] 国内棕榈油情况 进口 - 10月，国内棕榈油进口量22万吨，环比上月增加7万吨，进口量回升 [27] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周下降1.36万吨，降幅2.04% [27] 需求 - 10月，棕榈油消费量为22.83万吨，环比下降2.32万吨，同比低位 [29] 进口利润 - 截至11月28日，24度棕榈油进口利润 - 171元/吨，环比上升（未提及具体金额） [32] 国内豆油情况 产量 - 截至11月28日，油厂开机率降至60.54%，豆油产量41.8152万吨，环比减少2.5384万吨，同比仍处高位 [34] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减少0.11万吨，仍有压力 [35] 出口 - 10月，豆油出口量7.09万吨，环比增加36.45% [36] 国内菜油情况 产量 - 截至11月28日，油菜籽库存降至0吨，压榨厂开机率0%，油菜籽压榨量0万吨，沿海油厂菜油产量为0万吨 [38] 库存 - 菜油库存36.52万吨，环比减少1.18万吨，库存加速去化 [38]

物流效率与成本优化 - 京杭大运河济宁段实现“运河直达加无缝转运”，相比以往汽运每吨成本节省几十元[1] - 园区构建“铁路+水运”多式联运体系，物流成本从每吨170元降至70元，降幅达59%，流通效率提升30%以上[1] - 济宁鲁鑫油脂公司通过京杭大运河运输，每吨成本较公路运输节省110元至130元[2] 基础设施与运营能力 - 济州粮食产业园拥有712米岸线及9个2000吨级泊位，是济宁市唯一的粮食专用泊位集群[1] - 园区单日可接收12节至15节车皮粮食，每车约60吨[1] - 园区仓储区包含14栋平房仓与10栋浅圆仓，总仓容达16.74万吨，并配备3座1000吨级食用储油罐[2] 技术与服务创新 - 园区采用数字储粮技术，包括数字化监测、智能通风、环流熏蒸等系统，实现粮食储存“零损耗、高品质”[2] - 公司核心优势是为客户提供从中转、仓储到商贸、物流、质量检测的“一站式”全链条解决方案[2] - 园区采用“前港中仓后厂”模式，推动粮食产业集约化、智能化、绿色化发展[3] 业务规模与发展规划 - 园区2025年有望实现粮食贸易量、港口物流中转量“双二百万吨”突破[2] - 公司将同步建设面粉及饲料加工厂，依托水运优势辐射豫皖苏地区，培育粮食精深加工集群[3] - 园区推动产业从“基础储运”向“精深增值”转型，向价值链高端攀升[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利空出尽及印尼出现洪涝灾害情况下 预计油脂短期或震荡偏强 [6] - 关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽政策、原油价格 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 豆油方面 巴西进入种植末期 阿根廷完成36%大豆播种率 南美大豆种植顺利推进 [6] - 棕榈油方面 马来西亚11月1 - 20日产量环比增加3.24% 1 - 25日产量环比增加5.49% 1 - 25日出口量环比减少18.8% 利空或将出尽 [6] - 菜油方面 国内油厂菜籽缺货 停止压榨 菜油库存持续去化 供应紧缺 需关注澳菜籽通关及俄罗斯菜油进口情况 以及印尼B50和美生柴政策进展 [6] 策略观点与展望 - 单边建议 棕榈油05支撑位参考8300 - 8400 豆油05支撑位参考7700 - 7800 期权方面 建议逢低波动率买入棕榈油看涨期权 [9] - 套利建议 关注豆棕价差做缩 [9] - 展望需关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽政策、原油价格 油脂短期或震荡偏强 [9] 期现市场 - 上周油脂大幅上涨 原因是马来西亚棕榈油产量增幅缩窄以及东南亚遭受洪涝灾害 [21] - 豆棕价差震荡偏弱 处于较高位置 建议做缩 菜棕价差和菜豆价差震荡偏弱 建议暂观望 [25] 供给端 - 10月MPOB报告显示 马来西亚10月棕榈油产量增加11.02%至204万吨 出口环比增加18.58%至169.3万吨 库存增加4.44%至246.4万吨 报告中性偏空 [39] - 截至2025年11月21日 全国重点地区豆油商业库存117.99万吨 环比增加3.14万吨 增幅2.73% 同比增加11.40万吨 涨幅10.70% [75] - 截至2025年11月21日 全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨 环比增加1.39万吨 增幅2.13% 同比增加15.92万吨 增幅31.34% [75] - 截至2025年11月21日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0万吨 较上周持平 菜油库存为1.25万吨 较上周减少0.83万吨 未执行合同为2.45万吨 较上周增加1.87万吨 [79] 需求端 展示国内豆油、棕榈油、菜油及三大油脂成交量相关图表 [66][68][70][72] 盘面进口利润 - 截止到2025年11月28日 1月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 224元/吨 [85]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [8] 报告的核心观点 - 2025年全球油脂市场核心矛盾聚焦于主产国产量良好与生物柴油产业政策和贸易政策不确定性两大方面 [4][96] - 国内三大油脂价格运行呈现显著分化态势，供需格局差异与政策调控导向构成核心影响变量 [5][97] - 未来油脂市场研究需聚焦供给、需求、库存三大核心影响因素 [6][98] 根据相关目录分别进行总结 2025年三大油脂行情回顾 - 2025年1 - 10月国内三大植物油市场价格波动大且走势分化，菜油震荡上行、豆油微幅波动、棕榈油震荡下行，均受供需、进口成本及政策因素影响 [12] - 1 - 3月三大油脂处于博弈阶段，菜油受库存与需求制衡，豆油震荡筑底，棕榈油震荡下行 [14][16] - 4 - 7月行情分化加剧，菜油高位震荡，豆油承压下跌，棕榈油持续探底 [16] - 8 - 10月政策成关键，菜油单边上涨、豆油先涨后调、棕榈油触底回升再回调 [18] 全球油脂供给分析 全球棕榈油供给 - 印尼与马来西亚棕榈油产量占全球80%以上，主导全球市场走势 [20] - 2025年印尼3月起增产，6 - 8月产量增幅超30%，出口和消费消化增量，库存稳定在低位，预计今年增产10%，明年增幅或放缓至5%，需关注天气影响 [20][23] - 马来西亚全年产量符合季节性波动，1 - 10月总产量同比仅增1.77%，出口不及预期，库存走高 [26][27] 全球大豆供给 - 2025/26年度全球大豆产量较上年度回落1.3%，主因收获面积收缩，单产仍保持增长 [30] - 美国种植面积下降但单产预估高，总产量达1.15亿吨 [31] - 巴西播种生长顺利，市场对其产量预期高，阿根廷新作产量预计在4800 - 5000万吨区间 [34][36] - 2025/26年度全球大豆期末库存微降，库存消费比回落，美国库销比降至6.7% [37] - 需关注南美天气，拉尼娜模式或对阿根廷产生影响 [39][40] 全球菜油供给 - 2025/26年度全球菜籽总产量增长7.3%，欧盟贡献增量的54.7% [44] - 加拿大2025/26年度产量增长4.0%，欧盟产量增长19.3% [48][49] - 需关注中国和加拿大贸易摩擦对贸易结构和节奏的影响 [50][51] 全球油脂需求分析 全球生物柴油产量趋势 - 2021 - 2024年全球生物柴油产量持续增长，2025年预测回落至6179万吨 [54] - 欧盟与美国产量增长放缓或回调，东南亚与南美部分国家成为增长动力，印尼和巴西表现突出 [55] 美国生物柴油情况 - 2025年前三季度美国生柴产业利润差，产量下降，美豆油通过出口消化压力 [58] - 10月起产业利润改善，预计提振四季度和明年产量，需关注政策端变化 [60][65] 印度油脂消费 - 2024/25年度印度油脂进口总量微降，棕榈油进口减少，6 - 9月进口大幅回升 [66] - 印度油脂消费增长支撑全球油脂消费，其进口需求和库存影响棕榈油价格 [67][69] 国内油脂供需分析 进口 - 2025年1 - 9月大豆进口累计同比增加5.29%，豆油直接进口量少但超去年同期 [72][74] - 1 - 9月菜籽累计进口同比减少42.19%，菜籽油直接进口同比增长18.13% [78] - 1 - 9月棕榈油液油累计进口同比减少19.21%，进口结构中印尼占比大 [82] 消费 - 截止2025年第45周，大豆累计压榨同比增加5.24%，分阶段压榨量有差异 [83] - 截止第45周，沿海油厂进口菜籽压榨和菜油产量同比大幅减少，受政策和供应制约 [86] - 2025年1 - 10月棕榈油消费季节性波动，整体需求偏软，去库缓慢 [89] 库存 - 截止第45周，全国豆油商业库存同比增加4.84%，经历先增后降 [90] - 菜油库存前高后低，截至第45周沿海油厂库存同比减少，商业库存环比减少但同比偏高 [90][92] - 棕榈油前21周库存下降，22周后逐步累库，近期维持在60万吨左右 [94] 行情展望 - 全球油脂市场核心矛盾不变，棕榈油增产、大豆丰产、菜籽油供给基本良好，需求端生物柴油政策波动大 [96] - 国内三大油脂价格分化，菜油震荡上行、豆油震荡运行、棕榈油震荡下行，受供需和政策影响 [97] - 未来需关注供给、需求、库存三方面核心因素，存在中美贸易政策等潜在风险 [98]