优化营商环境举措 - 南京市玄武区推出"玄武盾"政策工具箱 为跨境电商企业提供政策匹配、智能问答、法律咨询等服务 助力企业合规出海 [1] - 玄武区制定跨境企业知识产权保护关键指标评价体系 对高信用企业提供保额补贴和更多金融信贷支持 [1] - 首批11家跨境电商企业已完成评分 后续将深化工具箱服务 包括开展企业培训和普及知识产权保护知识 [1] 3C认证绿色通道 - 昆山市市场监管局启动3C认证"绿色通道"机制 将常规1-2个月的认证流程压缩80% [2] - 昆山奕昕电机科技通过该机制快速获得3C证书 加速外销转内销进程 重点转向自有品牌营销推广 [2] - 该机制缩短企业库存周期 降本增效 提升市场灵活性 助力拓展国内外市场 [2] 惠企资金直达 - 扬州市打造"政策智配+资金秒达"服务体系 实现惠企资金"零跑腿""零时差"精准落袋 [3] - 爬山虎科技从申请到3万元知识产权奖补资金到账仅用3个工作日 较传统流程提速85% [3] - 扬州整合12个部门46项奖补政策为"政策工具包" 首批8类政策实现"秒兑" 计划年内80%以上政策实现"无感兑现" [3]

美债市场动态 - 30年期国债收益率达5.089%，创2023年10月以来新高，10年期收益率升至4.595%，为今年2月最高点 [1] - 20年期国债拍卖表现不佳，恒指当日下跌1.19% [1] 地缘政治与避险资产 - 以色列驻美使馆人员遇袭事件引发避险需求，国内金饰价格突破千元关口：周大福足金涨至1008元/克（+26元），老庙黄金涨至1004元/克（+27元） [2] - 黄金股表现强劲，老铺黄金(06181)、周大福(01929)涨幅超4% [2] 东盟市场机遇 - 印尼作为东南亚最大市场（人口2.8亿），极兔速递(01519)市场份额达30%，正扩建东爪哇省网络并优化成本结构 [3] - 中国船舶租赁(03877)受益于区域贸易增长，股价呈上升趋势 [3] 零售业竞争格局 - 美国高关税政策使山姆进口商品成本承压（进口占比35%），高鑫零售(06808)M会员店自有品牌占比30%，价格较山姆低10%-15% [4] - M会员店瞄准小型家庭需求，推出小包装和地方特色商品，计划三年内新增15家门店，潜在增量收入超30亿元 [4] 消费与科技热点 - 泡泡玛特(09992)因贝克汉姆社交媒体曝光Labubu玩偶，欧美销量激增，TikTok粉丝增长68%，股价创新高 [5] - 人形机器人概念受关注，特斯拉展示擎天柱机器人新功能，德昌电机控股(00179)涨近5% [5] 重组与医药板块 - 东风集团股份(00489)与长安汽车重组方案接近完成，股价涨超3% [6] - 恒瑞医药H股发行价44.05港元（A股55.6元），暗盘交易涨33%，带动金斯瑞(01548)等医药股涨超5% [6] 高股息资产配置 - 降息环境下资金转向银行股（重庆银行01963）及公用事业，江苏宁沪高速(00177)宣布派息每股0.49元，股价涨超2% [7] 钢铁与期货联动 - 钢铁期货定价趋势增强，热卷和螺纹钢交割量上升，鞍钢股份(00347)等钢铁股价值凸显 [8] 游戏行业合作 - 中旭未来(09890)与恺英网络签订三年IP合作备忘录，覆盖传奇、奇迹、斗罗大陆等IP，海外收入同比增长44.9%至6.23亿元 [9][10][11] - 公司通过“投资+合作”模式拓展新品类，《斗罗大陆：史莱克学院》首发登顶App Store免费榜 [10]

业务展望 - 工具和家电作为基本盘，行业应用场景打开，业绩有望增长，AI加持下增长预计持续并加速 [1][2] - 人形机器人领域，未来2 - 3年内成为空心杯电机产品国内第一梯队，积极拓展自主品牌服务机器人整机 [3] - 智能驾驶产品今年有望继续保持高增长态势 [11] 业务产品 - 人形机器人领域具备空心杯电机及执行器组件，并拓展产品边界和应用场景 [3] - 智能驾驶领域提供激光雷达电机、空心杯电机及液冷超充充电桩 [12] - 整机类产品以自主品牌为主，也有部分贴牌，数字能源领域整机已可量产，海内外市场并重 [16] - 空心杯电机早期尺寸20 - 40mm，应用于医疗等；10 - 20mm用于工业夹爪等；10mm以内用于人形机器人灵巧手 [17][18] 毛利率相关 - 公司毛利率稳定原因包括选择成长市场和高价值客户、优化内部流程和提升制造自动化、保持高比例研发投入 [4] - 同一产品成熟基地（越南、印度）毛利率较高，墨西哥后续通过提价和提升运营能力，毛利率差距会缩小 [5][6] 供应与市场 - 工具类海外大客户主要供应地是越南和墨西哥，国内也可供应 [7] - 目前无客户降价诉求，未来通过设计降本和效率提升优化成本，海外依当地行情报价 [8] - 工具市场聚焦增量市场和头部客户，行业地位稳定，份额和盈利能力稳步提升 [13] 风险与应对 - 主要风险是外汇波动和新业务人才获取不及时，外汇波动短期影响业绩，中长期可定价转移，也用套保工具对冲 [9] - 贸易战对二季度订单影响有限，多区域布局可降低关税风险，有望在产业链重构中提升份额 [10] - 应对芯片涨价，公司可实现芯片国产化替代，构建多渠道供应链体系 [15] AI应用 - 运营管理推广AI应用提升效率，生产端嵌入自研AI视觉检测设备提升良率 [14] - AI端侧应用主动探索场景，如在AI智能炒菜机嵌入模型或与整机厂合作提升性能 [14] 产能布局 - 2024年海外产值占比约20% +，未来总体占比预计在40%以内，加速研发和市场出海能力打造 [18]

行业概述 - 直流无刷电机利用电子控制器替代机械刷子实现电流切换，具有高效率、长寿命和低维护需求，广泛应用于电动工具、电动车辆、无人机等场景 [3] - 与传统有刷电机相比，直流无刷电机具备高可靠性、低振动、高效率、低噪音、节能降耗等性能优势 [4] - 2024年中国直流无刷电机行业市场规模达815.35亿元，主要受新能源产业、电动交通工具普及和智能家电需求推动 [19] 技术特点 - 效率指标显著优于传统电机：直流无刷电机效率达"高"等级，远超直流有刷电机的"低"和步进电机的"很低" [6] - 控制算法要求较高且控制器成本达122元，但转矩密度和噪音控制表现突出 [6] - 模块化设计和智能化技术集成成为趋势，通过嵌入传感器实现精准控制和远程监控 [30] 政策环境 - 2024年工信部等七部门推动工业领域电机更新换代，强制推广能效二级及以上节能设备 [8] - 2022-2024年连续出台《工业能效提升行动计划》《人形机器人创新发展指导意见》等政策，要求突破高转矩密度伺服电机技术 [9] - 国家发改委2024年发布《绿色低碳转型产业指导目录》，明确节能电动机能效标准 [9] 产业链结构 - 上游关键原材料包括电磁线（2024年产量213.88万吨/需求194.77万吨）、硅钢和绝缘材料 [12] - 中游制造企业通过技术创新提升竞争力，下游覆盖汽车电子（占比31.62%）、白色家电（9.08%）和工业自动化（5.31%）等领域 [10][23] - 家电全品类（不含3C）2024年零售额9071亿元（同比+6.4%），政策驱动以旧换新带来持续需求 [13] 区域市场格局 - 亚洲为最大市场（2024年110.2亿美元），日本主导高端产品，中国以中低端为主但技术快速进步 [16] - 美国市场达47.2亿美元，技术深度渗透军工和高端制造领域 [17] - 欧洲市场42.3亿美元，德国施耐德、西门子等企业凭借工业4.0战略保持技术领先 [18] 竞争格局 - 大洋电机2024年建筑及家居电机营收70.11亿元（同比+13.87%），起动机及发电机营收31.19亿元（同比+11.19%） [25] - 江苏雷利直流电机营收4.9亿元（同比+32.79%），在微特电机细分市场占据领先地位 [27] - 行业呈现多元化竞争，头部企业如方正电机专注缝制设备，微光股份主导外转子风机领域 [22] 发展趋势 - 新材料应用推动性能突破：高磁能积稀土永磁体和低损耗硅钢提升能效和功率密度 [30] - 应用场景向风电、储能等新能源领域扩展，新能源汽车电驱系统需求持续增长 [31] - "双碳"政策加速淘汰低效电机，产业链上下游协同推进绿色制造转型 [32]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，参与人员有华泰证券等16名投资者 [2] - 活动时间为2025年5月15日，地点在公司会议室，形式为线下调研 [2] 公司业务发展应对策略 - 国内制造业发展有挑战，宏观经济因素影响公司经营，公司在高效节能电机、核电产品、新产品方面采取措施应对风险 [3][4] - 高效节能电机在节能改造等方面趋势向好，公司推出符合新标准产品，提高子公司产品能效 [3][4] - 核电产品中三代及四代核电产品助力公司发展，子公司动装公司在核电领域空间大 [4] - 公司加大新产品研发力度，综合布局长期发展战略 [4] 产品竞争格局与出口业务 - 国内氦气压缩机供应商仅三家，佳电股份占主导地位，主氦风机和氦气压缩机均有中标及订单，交付进度最快 [5] - 公司电动机产品大多随主机整体出口，直接出口海外市场占比少 [6] 未来发展展望 - 四代堆目前未大范围批复，但高温气冷堆安全系数高，有发展潜力 [7] - 公司今年重点发展一级能效电机，已取得认证证书并宣传，还关注水利项目，成立水利项目室 [7] 业务布局与规划 - 公司以特色化、工业化、定制化电机为主，虽有机器人伺服电机技术储备，但仍聚焦传统行业 [9] 投关工作举措 - 公司利用AI辅助业务能力提升、高管培训、投教产品制作等工作，提高效率 [10] - 考虑通过反路演、业绩说明会等多渠道开展投资者关系管理工作 [10] - 在保密前提下，考虑邀请投资者走进子公司，使其全面了解公司 [10] 应收账款管理 - 公司有完整应收账款管理手段，应收账款和销售收入同趋向增长，控风险前提下关注用户资信，展期放宽不影响生产经营 [7][8]

公司基本情况 - 公司全称为哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司，英文名称为Harbin Electric Corporation Jiamusi Electric Machine Co., Ltd [4] - 注册地址位于黑龙江省佳木斯市长安东路247号，注册资本为人民币695,216,654元 [5][6] - 公司前身为阿城继电器股份有限公司，成立于1993年8月28日，1999年6月18日在深圳证券交易所上市 [2][3] - 2012年通过重大资产重组置入佳木斯电机股份有限公司100%股权并更名 [3] 公司治理结构 - 实行权责法定、权责透明、协调运转、有效制衡的公司法人治理结构 [2] - 设立党委组织并保障党组织工作经费，体现中国特色现代国有企业制度 [11] - 股东大会是最高权力机构，董事会发挥"定战略、作决策、防风险"作用 [44][136] - 董事会下设薪酬与考核、审计与风险、提名、战略与科技四个专门委员会 [42] 股份与资本运作 - 股份总数为695,216,654股普通股，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司存管 [20][21] - 股份回购情形包括员工持股计划、可转债转换、维护公司价值等六种情况 [25] - 重大资产交易标准：总资产30%以上需股东大会批准，10%以上需董事会审议 [16][140] 业务与战略方向 - 经营宗旨以防爆电机为核心，围绕电力驱动产业多元化发展 [14] - 业务范围涵盖电机制造、发电设备、储能技术服务等电力驱动全产业链 [15] - 战略定位为全球领先的电力驱动行业设备供应商、工程集成商和运维服务商 [14] 独立董事制度 - 董事会成员中1/3以上为独立董事，其中至少包含1名会计专业人士 [42][120] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东大会等特别职权 [128] - 建立独立董事专门会议机制，对关联交易等重大事项进行前置审议 [129] 风险管理体系 - 董事会负责建立全面风险管理、内部控制及法律合规管理体系 [136] - 对外担保审批实行分级管理，单笔超净资产10%需董事会批准 [45][46] - 财务资助金额累计超净资产10%需提交股东大会审议 [141]

公司业务与产品 - 2023 年成立专门控股子公司开发机器人关节及电机，已开发数款产品，部分送样客户，截至目前申请 26 个专利 [2][3][12][13][14][22][28][29][30] - 驱动电机丽水基地规划 180 万套，建成投产约 100 万套；德清基地规划 300 万套，建成 80 万套，投产约 40 万套 [6] - 多功能家用缝纫机电机市场占有率约 70%，新能源汽车驱动电机市场占有率领先 [8] - 2024 年驱动电机定转子出货量约 70 万套，扁线电机占比约 60%，预计 2025 年底产能 200 万套/年，当前产能利用率约 60% [24][27] - 目前驱动电机量产客户有蔚来、小鹏、上汽、五菱、长城等，今年新增零跑、理想、上汽大众等 [28][29][30] - 与零跑合作的电机组件为平台产品，配套车型由客户定 [3][12][29] - 目前未给华为、小米、宇树人形机器人送样，未与华为合作，未开发人形机器人灵巧手产品 [12][14] - 目前暂未进行丝杠生产线投资建设，暂无空心杯应用于电机 [24][27] - 目前暂未有 1000V 高压电机产品开发 [25] - 为合资公司延锋安道拓方德电机公司配套，不了解其下游客户 [20] - 上海海能采用全国产芯片的控制器，向无人机小批量交付配套，与汽车电子领域无交叉 [16] 公司业绩与盈利 - 公司一季度业绩下滑，因部分产品价格调整致毛利率下滑，且一季度是汽车行业淡季 [30] - 主营业务处于汽车零部件领域，前期研发项目未量产，驱动电机业务未达盈亏平衡点，毛利和盈利能力低，未来新项目量产将改善 [3][4][5][12] - 2024 年经营活动现金流量净额大幅增加，通过加大收款、改善运营效率、降低存货资金占用实现，未来将提升资金使用效率、改善资本结构 [16] 公司合作与项目 - 2024 年 10 月高科润深圳基地与创鑫激光合作激光产品，项目顺利 [2] - 获某客户电动飞行器项目驱动系统开发定点，正在开发中 [10] - 2025 年 3 月获小鹏电动飞行器项目驱动系统开发定点，正在开发 [27] - 与天津变速器厂签订 120 万定转子协议，不了解下游应用车型 [3] - 上海投资五亿的研发中心有部分发动机控制器业务生产 [11] 公司战略与规划 - 积极开拓海外驱动电机客户和市场 [11][12] - 电动工具马达业务深挖现有大客户潜力，开拓其他行业头部客户 [8] - 家用缝纫机电机和电动工具电机业务紧跟大客户需求，提升制造效率，降低成本，保持与大客户合作 [8] - 智能控制器业务 2025 年坚持以家用电器和电动工具用控制器为主，加大汽车用控制器市场研发拓展，优化采购和制造模式 [18][19] - 积极布局机器人关节及电动飞行器驱动系统业务，量产时间和目标根据市场和客户发展而定 [16][19] 公司研发与技术 - 近几年研发投入占营收约 8%，每年申请专利数增加，围绕电机 + 控制构建专利护城河 [8][22] - 目前在研电机最高转速 20000 - 22000 转 [10] - 上海海能发动机控制器产品技术门槛高，多年正向研发，与下游客户合作好，未来攻克清洁“低碳”能源动力难题 [17] 公司其他情况 - 公司股权分散，控股股东直接持股 9%多，加表决权共 12%出头，与二股东差距 7 个点，二股东出具不谋求控制权承诺，控制权风险低，控股股东有预案 [26] - 截止 2024 年底员工人数 2880 人，相关数据以定期报告为准 [26] - 目前未申请深股通和融资融券开通业务 [26] - 德清 300 万台驱动电机基地，一期 80 万台产能已完成部分量产，二期 220 万台正在建设；上海研发中心按计划推进 [29][30]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注定制化微特减速电机研发、制造和销售，产品线丰富，业绩回暖，下游应用领域广泛，技术和质量领先，客户优质，且不断拓宽应用领域，预计未来营收和利润将持续增长，故给予“增持”评级 [1][5][78] 根据相关目录分别进行总结 深耕微特减速电机领域，持续拓展下游应用场景 - 公司专注定制化微特减速电机，产品线超3000种规格型号，与众多国内外知名企业合作 [1][15] - 2024年业绩回暖，营收2.82亿元，同比增61.69%，归母净利润0.95亿元，同比增98.51%；2025Q1营收0.55亿元，同比增35.97%，归母净利润0.17亿元，同比增28.31% [1] - 储能和房车减速电机为主要营收来源，太阳能电机占比快速提升 [21] - 盈利能力较高，2020 - 2025Q1销售毛利率和净利率维持一定水平，各产品毛利率有差异 [25] - 股权结构集中，2024年限制性股票激励计划落地，激励35人，受让58万股 [26][28] 减速电机千亿赛道，下游应用领域广泛 - 减速电机是电机和减速机构集成体，技术特点突出，下游应用广泛，2023年中国市场规模884亿元，预计2030年达1156亿元，CAGR为5.12% [32][33] - 输配电储能减速电机是高压开关关键部件，全球电网投资景气向上，有望带动需求增长 [36][37] - 房车减速电机用于房车自动化装置，全球房车市场规模有望稳定提升，预计2024 - 2025年销量和市场规模增长 [39][41] - 太阳能电机是光伏跟踪支架核心部件，海外安装量高增，中国市场有望发展 [45][46] 工艺技术及产品质量行业领先，下游客户质优面广 - 公司重视研发，2024年研发费用0.13亿元，占比4.7%，截至2024年底有82项专利 [52] - 研发团队成熟资深，能响应客户需求并主动研发 [54] - 微特电机客户壁垒高，公司与输配电、光伏、房车、道闸等领域头部企业长期合作 [56][57] 不断拓宽应用领域，积极打造新成长曲线 - 人形机器人领域，公司全方位规划，短期合作开发，长期定制电机 [61][65] - 电动自行车有轮毂和中置电机两种驱动形式，道闸用无刷减速电机，公司已启动相关研发并与熵基科技和海康威视合作 [66][73] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年储能减速电机营收增速20%、17%、15%，毛利率47.2%；房车减速电机收入增速30%、25%、20%，毛利率51%；太阳能电机业务收入增速60%、40%、30%，毛利率23.9%；其他业务收入增速30%，毛利率50.5% [75][76] - 估值与投资建议：预计2025 - 2027年营业收入364、451、543亿元，同比增速29%、24%、20%；归母净利润114、135、159亿元，同比增速20%、19%、18%；EPS分别为2.03、2.41、2.84元/股，对应PE分别为34、29、24倍，给予“增持”评级 [5][78]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注定制化微特减速电机研发、制造和销售，产品线丰富，2024 年以来业绩回暖，下游应用领域广泛，工艺技术和产品质量领先，客户优质且合作稳定，还在拓展新应用领域，有望受益于下游行业需求增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][5][78] 根据相关目录分别进行总结 深耕微特减速电机领域，持续拓展下游应用场景 - 公司专注定制化微特减速电机，产品线超 3000 种规格型号，与众多国内外知名企业合作 [1][14] - 公司自 1993 年成立前身起深耕行业，积累丰富经验，2024 年业绩回暖，2024 年营收 2.82 亿元，同比增 61.69%，归母净利润 0.95 亿元，同比增 98.51%，2025Q1 营收 0.55 亿元，同比增 35.97%，归母净利润 0.17 亿元，同比增 28.31% [1][15][16] - 储能和房车减速电机为主要营收来源，太阳能电机占比快速提升，盈利能力维持较高水平，股权结构集中，2024 年限制性股票激励方案落地 [19][24][29] 减速电机千亿赛道，下游应用领域广泛 - 减速电机是电机和减速机构集成体，具有多种技术特点，下游应用广泛，2023 年中国市场规模 884 亿元，预计 2030 年达 1156 亿元，2024 - 2030 年 CAGR 为 5.12% [32][33] - 输配电储能减速电机是高压开关关键部件，全球电网投资景气向上有望带动需求增长 [36][37] - 房车减速电机大量应用于房车自动化装置，全球房车市场规模有望稳定提升，预计 2024 年销量回升至 66.96 万辆，2025 年达 71.88 万辆 [39][40] - 太阳能电机是光伏跟踪支架核心部件，海外光伏跟踪支架安装量高增，中国市场有望迎来更大发展空间 [44][45] 工艺技术及产品质量行业领先，下游客户质优面广 - 公司重视研发投入，2024 年研发费用 0.13 亿元，占比 4.7%，截至 2024 年 12 月 31 日有 82 项专利，研发团队成熟资深 [51][52] - 微特电机客户壁垒高，公司与输配电、光伏、房车、道闸等领域头部企业形成长期合作关系 [56][57] 不断拓宽应用领域，积极打造新成长曲线 - 人形机器人领域，空心杯、无框力矩电机和行星齿轮减速器应用重要，公司全方位规划，短期合作开发，长期定制电机 [61][62][65] - 电动自行车有轮毂和中置电机两种驱动形式，道闸系统用无刷减速电机，公司研发团队搭建完成并启动独立研发，与熵基科技和海康威视合作研发道闸新产品 [66][70][73] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年储能减速电机业务营收同比增速分别为 20%、17%、15%，毛利率 47.2%；房车减速电机业务收入增速分别为 30%、25%、20%，毛利率 51%；太阳能电机业务收入增速分别为 60%、40%、30%，毛利率 23.9%；其他业务收入增速维持 30%，毛利率 50.5% [75][76] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 3.64、4.51、5.43 亿元，同比增速分别为 29%、24%、20%；归母净利润分别为 1.14、1.35、1.59 亿元，同比增速分别为 20%、19%、18%；EPS 分别为 2.03、2.41、2.84 元/股，对应 PE 分别为 34、29、24 倍 [5][78]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话会议，参与单位及人员共 50 人，时间为 2025 年 5 月 13 日 19 时，地点在江苏无锡，上市公司接待人员有董事会秘书周庆、IR 总监常兆亮、无锡泰利斯电力传动科技有限公司电机业务负责人李总 [1] 机器人业务合作与布局 - 公司与宇树科技已签署合作合约，包括工业机器人二次开发，开发后的机器人已在钢铁、电力等行业场景测试，基于钢厂环境的气体、液体泄露监测功能开发完成，下游客户需求旺盛，公司将围绕“AI + 工业”战略推进机器人技术规模化应用 [1][2] 子公司成立目的 - 公司成立无锡泰利斯电力传动科技有限公司是因市场需求并经过前期验证，其微电机性价比可替代、性能可升级现有产品，公司依托技术和应用积累布局机器人核心控制及驱动部件微电机，构建产业生态，还将引入顶尖外部研发团队推进产品合作 [3] 泰利斯团队情况 - 泰利斯研发负责人从业接近 20 年，团队从事微特电机领域近 20 年，为特斯拉机器人、新松协作机器人等行业头部企业提供配套，实现国产化并解决卡脖子问题 [4] 泰利斯技术特点与优势 - 采用国际先进设计和制造工艺，可量产全球最小 10mm 无框力矩电机，打破国外垄断，在灵巧手、机器人关节等领域有市场空间，同体积转矩比空心杯电机大接近 10 倍，可全自动化生产 [5] 泰利斯微电机同行优势 - 团队熟悉电机设计及制造工艺，具备更宽广的电机解决方案，能针对特殊应用领域设计方案，在全链路核心环节有掌控能力，还研发了先进的空心杯电机铁芯零部件 [6] 泰利斯微电机解决问题 - 能解决复杂工况条件下电机耐受性问题和防爆型无人飞行器专用电机开发问题 [7][8] 微电机市场空间 - 微电机适用于各类机器人及自动化设备、精密加工中心、半导体设备等领域，2024 年中国微电机市场超 2000 亿，人形机器人领域电机增长 380%，泰利斯有信心成为国内头部微特电机研发制造商 [8]