股价表现与评级调整 - 公司股价一度下跌超过6%，发稿时下跌4.98%，报41.6港元，成交额为1.93亿港元 [1] - 花旗将公司投资评级由“买入”下调至“中性”，认为股价上行空间有限 [1] 盈利预测与目标价调整 - 花旗基于公司开发液态冷却泵及人型机械人关节，上调对公司明年至2028年的盈利预测5%至16% [1] - 花旗将公司目标价由29港元上调至45港元，此目标价对应明年预测市盈率19倍，较行业平均高2个标准差，或为2017年以来最高倍数 [1] 新业务价值与股价驱动 - 基于两项新业务的价值重估，公司股价今年累计上升2.8倍，本月累计上升约55% [1] - 花旗对两项新业务的估值采用明年预测市盈率300倍，而对普通汽车产品组别及工商用产品组别的估值采用市盈率11倍 [1] 中期业绩展望 - 公司即将发布的现财年中期业绩预计显示温和的约10%盈利增长，且增长很大程度上受惠于汇兑因素 [1]

该行目标价为普通汽车产品组别及工商用产品组别市盈率11倍。以及两项新业务明年预测市盈率300 倍。该行认为德昌电机股价上行空间有限，公司发布的现财年中期业绩将显示温和的约10%盈利增长， 且很大程度受惠汇兑因素。投资评级由"买入"降至"中性"。 智通财经APP获悉，德昌电机控股(00179)一度跌超6%，截至发稿，跌4.98%，报41.6港元，成交额1.93 亿港元。 消息面上，花旗发布报告称，基于德昌电机开发液态冷却泵及人型机械人关节，上调对公司明年至2028 年盈利预测5%至16%，目标价由29港元上调至45港元，为明年预测市盈率19倍，较平均高2个标准差， 或2017年以来最高倍数。该行指，基于其两项新业务的价值重估，德昌电机股价今年累升2.8倍，本月 累升约55%。 ...

公司技术突破与行业地位 - 公司是世界首条主传动采用永磁同步电机的钢管轧机生产线的创造者，产线配备28台永磁电机，实现高精度、低能耗生产 [2] - 公司在航空领域实现从燃油发动机到纯电航空动力系统的从0到1突破，自主研制大功率纯电动涵道风扇推进系统 [4][6] - 公司作为中国电机行业排头兵，已研制1100多项新产品，其中100多项填补国家空白 [10] - 公司通过工艺创新将硅钢片冲压毛刺控制在15微米，比新生儿头发更细 [14] - 公司研发新型线圈材料，将厚度从0.7毫米缩减至0.5毫米，使同等功率电机体积缩小15%，总重量缩小10% [16][18] - 公司研发的航空电机动力系统通过集成优化，将上百公斤的关键部件总重量控制在55公斤以下 [21] 公司战略转型与市场拓展 - 公司十余年前抓住国家推广高效节能电机战略机遇，成功转型升级 [10] - 面对传统电机市场饱和，公司向航空电机、高端装备等新兴领域转型，并受益于国家双碳目标 [23][26] - 公司产品多元化拓展至世界首台百吨级纯电自卸车和国内首艘内河最大纯电动运输船 [25] - 公司拥有1400多名技术人员组成的人才军团，作为转型核心战斗力，在小批量试制环节注重手工匠心 [26] - 公司今年1至7月完成营收超过30亿元，展现老国企转型成效 [27] 公司历史与制造能力 - 公司拥有深厚历史积淀，一台1963年出厂的交流电动机曾稳定运行57年创行业纪录 [7] - 公司自筹1900多万元建设智慧车间，攻克高效节能电机制造难题 [14] - 公司目前自主设计生产超过3000种高效节能电机，广泛应用于电力能源、矿山冶金、交通水利等行业 [20]

港股市场IPO活动概况 - 9月21日至9月27日期间港股市场共有25家公司提交招股书 3家公司通过聆讯 5家公司正在进行招股 2只新股成功上市 [1] 递表企业汇总 - 25家递表企业中有12家为已登陆A股的企业 包括大洋电机、天赐材料、格林美等 冲击"A+H"两地上市 [2] - 申报板块以主板为主 仅宝盖新材选择创业板(GEM)上市 [3][14] - 保荐人阵容涵盖华泰国际、花旗、摩根大通、中信证券、中金公司等国内外知名机构 [3] 重点递表企业业务亮点 - 大洋电机为全球领先高效电机及电驱动系统供应商 2024年全球第三方HVAC电驱动解决方案供应商排名第二 中国及北美排名第一 [4] - 天赐材料专注于锂离子电池材料领域 2022年净利润达人民币58.44亿元 [5] - 格林美为关键金属资源回收行业引领者 2024年镍、钴及钨资源回收量在中国排名第一 [6] - 云迹科技为酒店场景机器人服务企业 2024年同时在线机器人数量单日高峰超过36,000台 全球排名第一 [7] - 中微半导为中国领先智能控制解决方案提供商 2024年MCU出货量中国排名第一 [9] - 万辰集团为中国领先规模零食饮料零售企业 旗下品牌好想来2024年GMV位列中国零食饮料零售品牌榜首 [10] - 双林股份为全球传动驱动智能零部件制造商 2024年汽车座椅水平驱动器全球市场占有率15.1% 全球排名第二 [11] - 山金国际为中国领先黄金生产商 黄金产量中国排名第六 黄金储量中国排名第四 [12] - 可胜技术为全球塔式光热发电解决方案提供商 2011-2014年聚光集热系统市场份额达57.9% [13] - 极飞科技为全球领先农业机器人公司 2024年收入同比增长73.6%至人民币10.66亿元 [15] - 东方科脉为全球最大商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商 全球市场份额26.3% [16] - 晶晨股份为全球领先系统级半导体设计厂商 2024年家庭智能终端SoC芯片领域中国大陆排名第一 全球排名第二 [18] - 和林微纳MEMS精微屏蔽罩全球市场占有率约19.7% 排名全球第二 半导体测试探针国内市占率从2024年12%提升至2025年18% [19] - 优艾智合为移动操作机器人企业 2024年以12.0%市场份额居中国行业第一 以6.1%份额登顶全球榜首 [22] - TOP TOY为中国规模最大潮玩集合品牌 2022-2024年GMV复合年增长率超过50% [24] - 英派药业-B为创新驱动型生物技术公司 全球仅三家同时拥有商业化阶段PARP1/2抑制剂和临床阶段新一代PARP1选择性抑制剂企业之一 [26] 通过聆讯企业 - 长风药业专注于治疗呼吸疾病生物医药领域 2024年毛利率高达80.85% [31] - 挚达科技为全球最大家用电车充电桩提供商 2024年收入人民币5.9亿元 [32] - 金叶国际为机电工程承建商 专门提供暖气、通风及冷气调节系统服务 [33] 招股中企业 - 长风药业计划全球发售4119.80万股 最高招股价14.75港元 首日孖展认购倍数约18.74倍 [36] - 紫金黄金国际计划全球发售3.49亿股 最高招股价71.59港元 基石投资者包括GIC、高瓴资本、贝莱德等知名机构 [37] - 西普尼计划全球发售1060.0万股 招股价区间27.00-29.60港元 首日孖展认购倍数约15.69倍 [38] - 博泰车联计划全球发售1043.69万股 最高招股价102.23港元 [39] - 奇瑞汽车于9月25日成功上市 [41] 新股上市表现 - 不同集团上市首日收盘价较发行价上涨43.96% 报102.50港元 [42] - 奇瑞汽车上市首日成交金额达26.0亿港元 实际换手率47.50% 收盘总市值约1840.90亿港元 [43] 行业分布特征 - 递表企业覆盖新能源材料、半导体、智能制造、生物医药、消费零售等多个高增长领域 [2][4][5][6][9][10][12][15][16][18][19][22][24][26] - 机器人及智能驾驶领域集中度提升 云迹科技、优艾智合、魔视智能等企业均选择18C章节上市 [7][22][23] - 消费领域呈现复苏态势 TOP TOY、万辰集团等零售企业递交上市申请 [10][24]

股价表现 - 9月29日股价上涨5.5%至12.28元/股 成交额26.44亿元 换手率12.31% 总市值299.93亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为建筑及家居用电机60.99% 起动机及发电机26.56% 新能源车辆动力总成系统11.62% 其他业务0.83% [1] - 公司主营微特电机 新能源汽车电驱动系统 汽车起动机及发电机和磁性材料的生产销售 [1] 基金持仓情况 - 博时中证1000指数增强A持有63.47万股 占基金净值比例0.7% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约40.62万元 最新规模3.59亿元 [2] 基金业绩表现 - 博时中证1000指数增强A今年以来收益34.78% 近一年收益65.69% 成立以来收益49.09% [2] - 基金经理桂征辉管理资产总规模71.33亿元 任职期间最佳基金回报99.96% [3]

公司业务概览 - 公司从传统电机制造起家 业务横跨暖通空调 汽车电驱动系统和燃料电池领域[3] - 主要分为两大业务板块：建筑与家居电器电机（2024年收入70.8亿元 占比58.4%）和汽车动力总成及零部件（2024年收入50.2亿元 占比41.5%）[4] - 暖通空调电机占建筑与家居电器电机业务超55% 产品包括中央空调压缩机 车库门开启器和通风系统风机[4] 市场地位 - 以收入计位列2024年全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商 在中国和北美市场排名第一[3] - 汽车业务中传统起动机与发电机占比25.8% 新能源汽车动力总成及零部件占比15.7%[4] 财务表现 - 2022至2024年收入从109.3亿元增至121.1亿元 年复合增长率约5%[6] - 同期净利润从4.27亿元飙升至8.88亿元 复合增长率达44%[6] - 2025年上半年净利润同比增长34.6%至6.02亿元[6] - 毛利率从2022年19.3%提升至2024年22.2% 净利润率从3.9%升至7.5%[6] - 海外收入占比维持在45%左右 且毛利率普遍高于中国市场[6] 全球化布局 - 在全球拥有15个生产基地 分布于美国 墨西哥 英国 泰国 越南和摩洛哥等地[7] - 在美国底特律 芝加哥和英国伦敦等地设立研发中心[7] - 2015年收购美国佩特来公司 并与印度塔塔汽车成立合资企业"塔塔佩特来"[7] 资本市场表现 - A股过去一年股价上涨143% 市值达285亿元[5][8] - 当前市盈率约27.2倍 低于卧龙电驱的85倍但高于日本电产的18.7倍[8] - 赴港上市有助于接触海外资本并提升国际品牌形象[8] 发展策略与挑战 - 采用"两条腿走路"战略：HVAC电机提供稳定现金流 汽车电驱业务对接新能源车成长性[6] - 研发费用率2024年约4.3% 低于日本电产的6%[7] - 收入增速较慢（近三年约5%）且新能源车业务占比仍较低（15.7%）[7]

股价表现 - 9月29日华瑞股份股价上涨5.13%至11.28元/股 成交金额3738.46万元 换手率1.90% 总市值20.30亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达3.17% [1] 股东结构 - 诺安多策略混合A基金二季度新进十大流通股东 持股96.85万股 占流通股比例0.54% [2] - 该基金当日浮盈约53.27万元 三日累计浮盈31.96万元 [2] 基金产品 - 诺安多策略混合A基金规模13.99亿元 今年以来收益率58.34% 近一年收益率102.79% 成立以来收益率205.6% [2] - 基金经理孔宪政管理规模46.07亿元 任职最佳回报72.66% 王海畅管理规模25.29亿元 任职最佳回报60.5% [3] 公司业务 - 主营业务为小功率电机和微特电机换向器研发生产销售 全塑型产品占比42.57% 普通型占比23.97% 卷板型占比6.10% [1] - 公司成立于1996年2月12日 2017年3月20日上市 注册地址浙江省宁波市北仑区 [1]

公司技术突破 - 公司自主研制世界首条主传动采用永磁同步电机的钢管轧机生产线 配备28台永磁电机实现高精度低能耗生产 [3] - 开发大功率纯电动涵道风扇推进系统 为支线客机提供绿色动力解决方案 [5] - 通过智慧车间项目将硅钢片毛刺控制在15微米（相当于新生儿发丝粗细） 线圈材料厚度从0.7毫米缩减至0.5毫米 [10] - 航空电机动力系统实现高度集成 关键部件总重量从上百公斤降至55公斤以下 [15] 公司发展历程 - 公司始建于1936年 见证中国电机产业从无到有发展历程 [6] - 1963年出品的首代交流电动机持续稳定运行57年 创行业运行纪录 [8] - 累计研制1100多项新产品 其中100多项填补国家空白 [8] - 十多年前抓住国家高效节能电机战略部署契机实现关键转型 [8] 产品与市场 - 开发超过3000种高效节能电机型号 覆盖电力能源、矿山冶金、交通水利等领域 [12] - 2023年1-7月实现营收超30亿元 [17] - 产品线延伸至航空电机、高端装备等新兴领域 包括世界首台百吨级纯电自卸车及国内最大内河纯电动运输船 [17] 研发投入与制造 - 自筹1900多万元建设智慧车间 通过实时数据采集确保产品一致性 [10] - 组建1400多人技术团队 通过毫米级作业指导书规范手工精密装配流程 [17] - 航空电气化成为重点发展赛道 已研制多款航空电机产品 [15]

公司业务表现 - BHM事业部上半年收入38.06亿元 同比增长10.28%创同期新高 [1] - 公司为电机及驱动控制领先企业 两大事业板块全球布局成果显著 [1] 海外产能拓展 - 提升墨西哥工厂产能与零部件自制能力 推进摩洛哥工厂建设 [1] - 启动美国印第安纳工厂建设 与越南工厂共同构成海外制造基地群 [1] 机器人领域布局 - 前瞻技术研究院2月设立人形机器人电机项目组 已完成关节模组方案设计 [1] - 7月投资参股以AI+3D视觉为核心的机器人企业梅卡曼德 探讨深化合作 [1] - 梅卡曼德将成为机器人关键模组产品工程化及产业化战略合作伙伴 [1] 资本运作 - 公司递交IPO申请拟赴港股上市 [1]

谐波磁场电机技术特点 - 谐波磁场电机属于底层技术变革，相比传统电机具备轻量化、高功率密度、低轴电流、控制方法兼容及成本优化等优势 [2] - 该技术因特殊磁路设计导致制造精度和装配复杂度更高，形成更高制造壁垒 [2] 技术应用领域 - 技术已应用于汽车、工业自动化及人形机器人场景的产品开发 [3] - 重点拓展人形机器人与机器狗赛道，正对接客户定制开发直线/旋转关节电机、灵巧手电机解决方案 [3] 客户开拓策略 - 在深化现有客户合作同时，积极开拓新客户与应用场景 [3] - 通过巩固成熟车型供货与同步开发新项目获取优质订单 [3] - 传统业务板块将维持与新兴势力客户合作，挖掘市场潜力并提升份额 [3] 研发投入规划 - 根据业务需求与市场变化持续优化研发资源配置，保持行业技术领先 [3] - 未来研发投入将综合经营战略、市场状况及项目需求等因素制定 [3] - 将依据实际运营与行业趋势适时调整投入以实现可持续发展 [3]