行业动态 - 脑机接口行业取得重大技术突破，全国首个“中医脑机接口”装备已落地[1] - 相关技术已搭载神舟系列载人飞船进入太空，成功开展天基实验[1] 公司股价表现 - 创新医疗股价短线拉升，涨幅超过3%[1] - 伟思医疗股价上涨超过1%[1] - 佳创视讯股价上涨超过1%[1]

市场表现 - 创新医疗股价短线拉升，涨幅超过3% [1] - 伟思医疗股价上涨超过1% [1] - 佳创视讯股价上涨超过1% [1]

涉及行业与公司 * 行业：中国股票市场（A股与港股）[1] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[5] 核心观点与论据 **整体市场判断** * 尽管全球市场波动加剧，但中国市场积极的流动性格局依然稳固，支持因素包括有效的A股降温措施、美元兑人民币走强以及香港市场出现长期监管支持的早期迹象[1] * 香港和中国A股市场在1月30日出现明显回调，部分反映了隔夜全球市场波动的飙升，若全球抛售持续，回调可能延续[1] * 在开年强劲上涨且临近春节之际，市场出现一定获利了结[1] **A股市场具体观点** * **进一步市场降温干预的风险正在下降**：随着保证金要求收紧及“国家队”持续减持，A股市场情绪已迅速回到正常区间[11] * **偏好大盘股多于小盘股**：短期来看，预计A股中大盘股将重新跑赢小盘股，因其相对表现已跌至五年低点[2][34] 随着春节临近，大盘股更具吸引力的估值与股息率（沪深300未来12个月股息率从2026年1月初的2.68%升至1月28日的2.76%）[32]，有望在通常流动性趋紧的时期提供更大安心感[2] “国家队”减持带来的流动性压力在大盘股上尤为明显，随着其可能阶段性“休整”，资金流向与仓位倾向将在短期更有利于A股大盘股[32] * **市场情绪与杠杆变化**：摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）已从1月12日的极端水平93%快速回落至1月28日的65%，处于正常区间（22%至78%）[11] 最拥挤板块（如商业航天、脑机接口）的融资融券/杠杆交易下降速度快于大盘[17] 在2025年11月30日至2026年1月14日期间，商业航天的融资余额上升69%，脑机接口上升14%，而剔除这两个板块的A股市场整体融资余额仅增长8%[20] 在降温措施出台后（2026年1月14日至1月29日），商业航天的融资余额下降9%，脑机接口下降1%，与之对比，剔除这两个板块的A股整体融资余额反而上升了2%[20] * **流动性支持来源**：A股市场正获得稳定且可持续的流动性支持，主要来源包括：因收益率回升而从此前的债券投资中重新配置至股票（中国10年期与30年期国债收益率自2025年夏季以来逐步回升）[25][26] 来自存款端的增量资金（约人民币30万亿元定存将在2026年一季度到期）[27] 以及保险机构的持续买入[25] **港股市场具体观点** * **短期内应跑赢A股**：此结果依赖于全球波动能否快速回落[2] 偏好港股多于A股的原因包括：全球其他地区地缘政治不确定性上升，应提升中国资产吸引力，香港将是自然首站[2] 其估值仍合理、全球投资者仓位偏轻、标的丰富，并受活跃IPO市场提振[2] 摩根士丹利外汇与经济团队预计美元兑人民币将进一步走强，这也将提供支持[2] 春节期间短期偏好香港市场胜于A股，因A股春节假期更长，通常促使投资者节前提早获利了结；节前现金需求推升流动性紧张在在岸市场更为明显；美元走弱与地缘政治不确定性增加，推动全球资金更多配置中国股票，其中香港/离岸优于A股[38] * **积极监管信号**：近期市场关于潜在监管变化的讨论若得到证实，将有助于保护市场整体新股质量，并吸引更多资金流入[2] 具体包括：中国据报考虑收紧对香港IPO的规制，可能对赴港双上市的中国企业设定人民币300亿元（43亿美元）的市值门槛[36] 证监会已收紧跨境投资计划，将全球委托管理的投资组合单一国家/市场权重限制在不超过50%，但香港除外[38] * **市场折价与催化剂**：最新的恒生A-H溢价指数显示，在双上市股票中，香港相较A股仍有约15%的折价，尽管这一折价已从2024年2月接近37%的峰值显著收窄[38] 多重催化剂驱动香港市场保持充裕流动性，包括：2025年中美多轮谈判及阶段性“休战”[37] MSCI中国相对其他市场仍具吸引力的估值，以及全球投资者仓位仍偏低/低配[37] 行业覆盖广、可投资性提升[37] 人民币相对美元持续走强，摩根士丹利研究部目前预计人民币在2026年一季度进一步升值1.5%[37] **风险提示** * **可能偏离预期的风险情境**： * 对于香港市场：若全球市场波动持续飙升甚至进一步恶化[10] 若北京采取更有力的干预措施，抑制甚至逆转近期的美元兑人民币走强趋势[10] 一旦风险偏好突然转弱，离岸的香港市场与ADR市场将明显比A股承受更大的压力[40] * 对于A股市场：若再次出现类似“DeepSeek事件”，大盘股可能会面临更长时间的抛售压力[10] 大盘A股可能相对于中小盘——尤其是科技板块——面临更长时间的表现受限[39] 其他重要内容 * **“国家队”操作规模**：“国家队”累计约770亿美元的大规模卖出以抑制过热行情，该类大盘指数ETF的资金流已抵消自2024年以来的全部累计流入[12] 另有约260亿美元从中证500与中证1000合计流出[12] * **情绪指数细节**：日度读数与1个月移动平均值之间的差距从1月12日的极端38个百分点收窄至1月28日的2个百分点[11] * **全球宏观背景**：特朗普总统近日表示不担心美元下跌，推动DXY指数回调；美国财政部长Bessent随后强调“美国始终坚持强美元政策”，但1月28日DXY最终以96.4的相对弱势收盘[35] 摩根士丹利G10外汇策略团队认为美元正面临技术性下行突破的风险[35] 特朗普提名Kevin Warsh任美联储主席引发市场担忧可能更偏鹰派，但摩根士丹利美国经济团队认为不会改变2026年的美联储政策路径展望，仍预计今年下半年通胀回落将使联邦公开市场委员会再降息两次[35]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：脑机接口行业，具体涉及植入式脑机接口、非侵入式脑机接口、康复机器人、数字医疗、神经调控技术等领域 [1] * **公司**： * **海外公司**：Neuralink、Ybrain、Neofect [1][2] * **国内公司**：强脑科技、傅利叶智能、爱朋医疗、翔宇医疗、创新医疗、美好医疗、可孚医疗、麦澜德、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、诚益通、乐普医疗、博睿康 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 * **政策与标准推动临床转化**：赵继宗院士牵头制定的《植入式脑机接口临床应用路径管理中国专家共识（2026版）》正式发布，旨在推动植入式脑机接口临床转化科学、安全、有序发展 [1] * **国家政策鼓励前沿技术应用**：民政部印发指导意见，要求广泛应用脑机接口等前沿技术，在老年服务、残疾儿童康复等领域进行关键技术装备研发 [1] * **海外临床试验持续推进**：Neuralink宣布其首款产品“心灵感应”已有21名患者加入临床试验 [1] * **国内医疗级产品获批上市**：强脑科技发布针对多动症儿童的医疗级产品“专注欣”，其软件和硬件均获国家药监局二类医疗器械注册证 [1] * **康复领域与脑机接口结合**：傅利叶智能计划推出脑机接口与具身智能康复解决方案 [1] * **技术突破提升治疗效率**：复旦大学等发布的临床试验数据显示，利用超声装置打开血脑屏障仅需3分钟，可使药物浓度平均提高8倍，并在6小时后关闭屏障 [1][2] * **产业合作加速商业化**：韩国Neofect与韩德联合财团合作，计划耗时36个月研发基于脑神经控制的脑卒中患者上肢辅助与康复机器人系统 [2] * **后续重要关注节点**：两会后十五五规划正文发布、即将获批的侵入式产品、脑机公司IPO报材料、头部公司临床数据发布等 [2] 其他重要但可能被忽略的内容 * **技术路径多样化**：纪要提及了植入式、头带式单通道脑电采集、超声打开血脑屏障、经颅直流电刺激等多种技术路径 [1][2] * **应用场景明确**：应用场景不仅限于医疗康复，还扩展到老年服务、精神健康、抗衰老、安全监测等多个民生领域 [1] * **投资建议覆盖广泛**：投资建议列出了十余家A股上市公司，涉及医疗设备、康复器械、医疗服务等多个细分领域 [2] * **风险提示**：提示了政策变化风险以及产品或服务商业化不及预期的风险 [3]

行业核心观点 - 中国未来产业（如具身智能、商业航天、脑机接口等）正加速发展并呈现良好势头，其发展对于抢占科技制高点、发展新质生产力、建设现代化产业体系具有重要意义 [1] 具体赛道与公司动态 - 具身智能领域：自变量机器人完成10亿元融资 [1] - 工业人形机器人领域：优必选明确年内产能将达万台规模 [1] - 飞行汽车领域：小鹏汇天自主研发的飞行汽车进入量产冲刺阶段 [1] - 脑机接口领域：实现从实验室攻关到规模化量产的关键跨越 [1] 产业与实体经济融合 - 未来产业是新质生产力的重要实践载体，与实体经济融合正从单一环节渗透转向全链条赋能 [2] - 造船业应用AI大脑助力生产经营，实现三大指标领跑全球 [2] - 低空经济深度融入民生服务，例如深圳无人机配送外卖已覆盖多元场景 [2] - 江苏“模型超市”上架近百个开放模型，帮助2500多家企业实现智能化转型 [2] - 发展模式强调“产业出题、科技答题”，以实体经济需求牵引技术创新 [2] 发展驱动力与支持体系 - 企业是创新决策、研发投入、成果转化的核心载体，其主体作用的发挥是未来产业加速发展的关键 [2] - 需要推动各类创新资源向企业集聚，培育核心技术领先的科技领军企业 [2] - 国家层面设立总规模千亿元、存续期20年的基金，投资方向为“投早、投小、投长期、投硬科技” [3] - 地方形成千亿元级基金集群，北京、上海等地设立百亿元级专项基金 [3] - 需要完善财税政策，大力发展科技金融，并做好人才培养、引进、使用工作 [3] - 需要探索科学有效的监管方式，防范风险 [3] 发展前景与路径 - 未来产业培育周期长、市场风险大，发展既是“竞速赛”也是一场持久战 [3] - 需要强化产业协同，坚持稳中求进、梯度培育 [3] - 随着新型举国体制优势释放，更多未来产业将在实干中扎根生长 [3] - 前瞻布局、稳扎稳打，未来产业的战略潜力将转化为新质生产力的发展优势 [3]

2025年上海市政府工作报告核心观点 - 上海市设定2025年全市生产总值增长5%左右的预期目标 并提出一系列巩固经济稳中向好势头、构建现代化产业体系、强化金融中心功能的政策措施 [1][2] 宏观经济目标与表现 - 2025年上海市生产总值达到5.67万亿元 同比增长5.4% 表现好于预期 [1] - 2025年地方一般公共预算收入达到8500亿元 同比增长1.5% [1] - 2025年主要预期目标包括：地方一般公共预算收入增长2% 全社会研发经费支出占生产总值比例达4.6%左右 城镇调查失业率5%以内 居民人均可支配收入增长与经济增长基本同步 居民消费价格涨幅2%左右 [2] 现代化产业体系建设 - 加快构建现代化产业体系 制定实施脑机接口、量子计算、硅光、6G等领域的未来产业培育方案 [1][2] - 推进集成电路装备、零部件、材料、EDA软件等全产业链攻关 [2] - 完善高端医疗器械、智能终端、智算云、具身智能、商业航天等产业发展政策 [2] - 推进大飞机规模化系列化发展 [2] - 推进临港科创城建设 提升东方芯港、大飞机园等特色产业园区能级 大力培育发展脑机接口、第四代半导体等未来产业 [3] 人工智能与智能制造 - 深入实施“人工智能+”行动 加强算力设施、行业语料、垂类模型等布局建设 [3] - 推动新一代智能终端、智能体等广泛运用 加快重点产业智能化改造 [3] - 计划新增50家以上先进智能工厂 积极培育智能原生新模式新业态 [1][3] 金融发展与改革 - 配合中央金融管理部门纵深推进金融体制改革 加强科创板制度建设 [3] - 推动银行间和交易所债券市场互联互通 探索构建离岸金融体系 [3] - 提高跨境金融服务便利化水平 加快建设自主可控的人民币跨境支付体系 [3] - 加强科创金融改革试验区和股权投资、并购、金融科技等集聚区建设 [3] - 更大力度培育壮大长期资本、耐心资本 完善产融对接机制 [1][3] - 推动更多金融资源用于支持扩大内需、科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业 [1][3] 国际金融中心建设 - 增强国际金融中心竞争力和影响力 稳步扩大金融领域制度型开放 [4] - 完善金融市场、产品、机构和基础设施“四个体系” [4] - 做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章” [4] - 建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心 更好服务实体经济、科技创新和共建“一带一路” [4]

江苏省“十四五”发展成就总结 - 地区生产总值在“十四五”期间连续迈上4个万亿元台阶，达到14.2万亿元，年均增长5.7% [3] - 人均地区生产总值达16.7万元，一般公共预算收入达万亿级规模，新增减税降费超万亿元 [3] - 制造业增加值占地区生产总值比重达33.5%，服务业增加值占比达54% [3] - 全社会研发投入强度达3.38%，万人高价值发明专利拥有量34.2件，区域创新能级位居全国第二 [3] - 科创板、北交所上市公司数量居全国第一，新增本外币贷款连续4年保持全国首位 [3] - 国家级专精特新“小巨人”企业增至3022家，科技型中小企业增至9.4万家，均居全国第一 [3] - 获批国家技术创新中心和分中心6家，省产业技术研究院共建企业联合创新中心超480家 [3] - 国家先进制造业集群增至14个，制造业高质量发展指数连续5年居全国首位 [4] - 省战略性新兴产业基金规模超2000亿元 [4] - 工业战略性新兴产业产值占规上工业产值比重达42.1%，高新技术产业产值占比达52.1% [4] “十五五”时期发展规划与目标 - “十五五”期间，地区生产总值年均计划增长5%左右 [2][6] - “十五五”期间，全社会研发经费投入年均计划增长7%左右 [2][6] - 制造业增加值占比保持基本稳定，居民收入增长与经济增长同步 [6] - 总体要求包括在高质量发展、科技创新和产业创新融合、深层次改革和高水平开放等方面走在前列或打头阵 [6] - 将抓住共建上海（长三角）国际科技创新中心机遇，推进全域“数智化”，抓好人工智能产业发展和赋能 [6] 2026年具体工作安排与目标 - 2026年计划地区生产总值按增长5%安排 [2][7] - 2026年力争交通、水利、能源领域投资额分别达2400亿元、450亿元和1700亿元 [2][7] - 2026年将新建10家省级概念验证中心、30家标杆孵化器和10家省级制造业中试平台 [2][7] - 加快构建优良创新生态，支持紫金山创新带、吴淞江科创带建设，强化高新区和高等院校“双高协同” [7] - 实施“引培留用”并举的人才政策，打造青年社区 [7] 现代化产业体系建设重点 - 聚焦制造强省建设，实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [8] - 促进冶金、化工、轻工等产业优化升级，推进智能工程梯度建设 [8] - 发展壮大战略性新兴产业，实施新技术、新产品、新场景大规模应用示范行动 [8] - 进一步做强集成电路、新能源汽车、高端装备、航天航空、低空经济等战略性新兴产业 [8] - 提升新型电力装备、新能源、生物医药、高端纺织、船舶海工、工程机械等优势产业集群的国际竞争力 [8] - 前瞻布局未来产业，培育发展量子科技、生物制造、氢能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等前沿产业 [8] - 争创国家未来产业先导区 [8]

核心观点 - 各地政府将有效投资作为稳定经济增长的核心手段，通过“大抓项目、抓大项目”来挖掘投资潜力，并优化投资结构以促进产业升级和民生改善 [1] - 投资方向紧密围绕培育新质生产力展开，聚焦人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等新兴产业，并前瞻布局量子科技、脑机接口等未来产业，同时推动传统产业绿色化智能化升级 [2] - 激活民间投资活力被视为关键，各地通过向民间资本推介重大项目，让市场主体成为产业升级的核心力量，为经济增长锻造可持续新动能 [2] - 推动新兴产业和未来产业的进一步发展，需要在技术攻坚、场景落地、生态构建三方面精准发力，并构建从基础研究到成果产业化的全链条支持体系 [2][3] 投资规模与计划 - 河南省计划实施1000个以上省重点项目，年度完成投资1万亿元 [1] - 上海市2026年全年计划完成重大工程投资2550亿元 [1] - 北京市将面向民间资本推介重大项目，总投资不低于2000亿元 [1] 投资重点领域 - 投资聚焦于培育新质生产力，以激活高质量发展新动能 [2] - 方向精准，集中于人工智能+、生物制造、商业航天、低空经济等产业 [2] - 前瞻布局量子科技、脑机接口等未来产业 [2] - 推动传统产业绿色化、智能化升级 [2] - 加快新型能源体系建设，优化电网结构，建设智能电网和微电网 [2] - 加快双千兆网络、量子通信等数字基础设施项目建设 [2] 实施路径与策略 - 各地立足自身产业基础进行因地制宜的布局 [2] - 推动创新要素跨域配置 [3] - 构建“基础研究+技术攻关+成果产业化”的全链条支持体系 [3] - 通过向民间资本推介重大项目来激活民间投资活力，例如浙江省计划全年向民间资本推介重大项目100个以上 [2] - 突出区域协同发展 [2]

文章核心观点 - 中国政府通过政策引导、搭建公共平台和开放真实应用场景，加速以人工智能、机器人和脑机接口为代表的新技术从研发验证走向规模化商业应用，旨在解决新技术早期因缺乏应用案例和验证而难以进入市场的困境，从而培育新质生产力并推动经济高质量发展 [1][19] 场景培育的政策与模式 - 2023年11月7日发布的《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，旨在通过场景应用验证来加速新技术、新产品、新业态的产业化进程 [1] - 政府通过搭建公共训练平台、提供算力数据支持、开放测试道路及改革体制机制等方式，降低企业尤其是初创企业应用新技术的门槛和早期投入 [5][6][14][16] - 形成了“政府引导、企业主导、市场运作”的模式，以及“临床需求牵引—场景开放验证—产业快速迭代”等体系，以强大的产业配套、创新能力和制度优势整合社会资源 [10][17] 机器人产业的训练与应用 - 在安徽合肥由政府打造的具身智能机器人数据采集训练场，按照真实工业与家庭场景1:1搭建，为机器人提供“高级技校”般的训练环境，已有6家合肥企业的机器人在此实训 [3][5] - 机器人通过VR示教在真实场景中学习，产生的训练数据用于优化算法，解决行业“数据荒”问题，为产业化应用奠定基础 [5] - 机器人技术发展需经历从0到1（可行性验证）、1到10（商业模式验证）到10到100（复制推广）的过程 [8] 脑机接口与人工智能医疗的应用 - 四川成都“西部脑谷”脑机接口产业园区聚集了26家脑机接口企业，通过开放医院等临床场景加速技术成熟 [10] - 应用“人工智能+脑科学”技术进行孤独症筛查，通过分析脑电信号降低了筛查难度并提高了准确率，是场景开放推动技术落地的典型案例 [10] 智能网联汽车的测试与商业化 - 武汉市投资兴建占地1000多亩的智能网联汽车测试场，进行封闭场地测试，并开放了首批公开测试道路 [14] - 当地政府通过提高安全监管标准（如将雷达误差率提高到百万分之一）、出台管理细则和无人驾驶保险政策，为自动驾驶商业化扫清障碍 [14][16] - 武汉市已开放12个行政区、2个开发区和1个功能区共计3829公里的测试道路里程 [16] - 东风悦享的L4级自动驾驶巴士已在城市道路运行200多万公里，完成30多万次人员接驳，积累了丰富的真实道路运行数据 [16] - 丰富的场景吸引了覆盖车规级芯片、高精地图、自动驾驶系统到智能座舱的全产业链企业在武汉聚集 [17] 场景的关键作用与市场优势 - 场景是连接技术与产业、打通研发与市场的关键桥梁和核心创新资源，对新技术、新产品的规模化商业化应用具有重要牵引作用 [19] - 中国拥有超大规模市场和丰富应用场景的独特优势，为加快场景培育和开放、激发创新活力、形成经济新引擎提供了基础和底气 [19]

产品获批与市场意义 - 强脑科技旗下注意缺陷与多动障碍干预产品“专注欣”医疗版获得中国医疗器械注册证，成为全球首个实现儿童ADHD干预软硬件联合持证的脑机接口产品[1] - 此举标志着非侵入式脑机接口技术从科研迈向规范化临床应用，为我国约2300万ADHD患儿提供了循证医学支持的非药物康复新路径[1] - 产品的获批填补了循证非药物干预手段的市场空白，并标志着公司从消费级产品向合规医疗产品升级的战略落地，构建起高准入壁垒[4] 产品技术与临床效果 - “专注欣”医疗版由康复训练软件和前额叶单通道脑电采集器组成，采用非侵入式脑机接口技术，基于神经反馈机制实现干预[3] - 产品具备轻量化、易操作、低使用门槛等优势，提升了家庭场景与基层医疗机构的应用可行性[3] - 三组对照研究显示，产品在改善儿童注意力、自控力及执行功能方面具有显著效果，与药物联用时症状改善更明显，对6–7岁低龄儿童干预效果更佳[3] - 该技术未来还可延伸至问题儿童及学前儿童的功能训练，在早期预防与综合干预中发挥更大价值[3] 市场现状与公司背景 - 我国ADHD患病率约为6.4%，患者总数达2300万人，但当前就诊率不足10%，治疗缺口巨大[4] - 现有主流药物治疗方案存在依从性差、副作用明显、停药后易复发等问题[4] - 2023年中国ADHD治疗市场规模约为83亿元，预计到2030年将突破340亿元，数字疗法占比将持续提升[4] - 强脑科技成立于2015年，专注于非侵入式脑机接口技术研发，已构建智能仿生、智能健康与智能教育三大产品线[4] - 公司在2026年1月完成约20亿元人民币的股权融资，投资方包括IDG资本、华登国际、蓝思科技等，公司估值突破13亿美元[4] 商业化前景与行业影响 - 产品通过医疗器械认证，可进入医院采购体系，并为未来探索医保接入与商业保险覆盖提供可能[5] - 专家指出脑机接口技术具备构建“诊断—治疗—康复”一体化体系的独特优势，应加快推动其临床转化[5] - 多家机构专家呼吁建立医院、企业、学校、社区协同机制，推动技术普惠落地[5] - 此次获批为脑机接口技术的医疗化路径提供了可复制范本，随着AI与脑科学深度融合，数字疗法有望重塑儿童神经发育障碍的诊疗范式[5] - 强脑科技或将在该领域逐步成长为标准制定者与生态构建者[5]