核心观点 - 脑机接口技术已从科幻概念和实验室研究，成功融入日常临床诊疗与康复场景，展现出巨大的实际应用价值与市场潜力 [1][2] - 该技术被中国“十五五”规划建议列为六大前瞻布局的未来产业之一，被视为未来经济增长的新引擎，获得国家层面的战略支持 [2] - 相关研究团队通过体系化攻关，已在非侵入式脑机接口领域建立了从底层到系统的全链条创新能力，并拥有世界领先的专利储备 [3] 技术进展与临床应用 - 技术成功应用于临床监测，例如通过脑机接口设备实时监测患者颅内压力，避免了传统的开颅手术 [1] - 研发了名为“神工—灵犀指”的非侵入式脑机接口康复设备，通过采集脑电、利用运动想象范式，帮助脑卒中患者以意念控制外部假体进行康复训练 [2] - 技术实现了对大脑疾病的“诊断—监测—治疗—预测”一体化实时“观景”，并嵌入实际救治链条 [3] 产业与政策背景 - 脑机接口与量子科技、生物制造等并列，被中国“十五五”规划建议前瞻布局为六大未来产业之一 [2] - 国家政策强调加快高水平科技自立自强、发展新质生产力，并加强原始创新和关键核心技术攻关，为脑机接口发展提供了明确指引 [3] - 相关机构正遵循国家关于教育、科技、人才一体推进的系统部署，在前沿方向进行引领性、原创性研究，并推动高价值成果转化 [3] 研发实力与成果 - 研究团队在非侵入式脑机接口方向进行了从底层芯片、核心算法到系统集成的全链条体系化攻关 [3] - 团队在脑机交互领域拥有世界最大的专利池，其专利国际占有率超过10% [3] - 相关技术被视为该机构聚焦国家战略需求、通过学科深度交叉孕育出的重要成果 [3]

公司业务进展 - 美好医疗在互动平台透露其脑机接口业务进展 [1] - 公司正与下游脑机接口客户深入合作，助力客户完成从实验室研发到批量出货的商业化转化 [1] - 目前脑机接口相关业务产生的收入规模较小 [1] 行业与产品动态 - 脑机接口产品的成熟度和应用场景随下游客户产品的完善而性能提升 [1]

公司业务进展 - 美好医疗表示脑机接口产品的成熟度和应用场景正随着下游客户产品的成熟和完善而不断提高 [1] - 公司正与下游脑机接口客户深入开展产品合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效商业化转化 [1] - 目前脑机接口相关业务产生的收入规模较小 [1]

公司人事任命 - Neuralink宣布聘请美国食品药品监督管理局神经与物理医学器械办公室前主任大卫·麦克马伦担任医疗事务负责人 [1][3] - 麦克马伦此前领导的FDA部门正是负责审批神经医疗设备申请的监管机构 [1][3] - 麦克马伦长期从事脑机接口相关工作，曾是FDA与脑机行业沟通的公开代表，也是“植入式脑机接口协作社区”的成员 [3] 公司技术与目标 - Neuralink致力于研发脑机接口设备，旨在让大脑绕过身体其他部位直接与电子设备通信 [3] - 该技术有望帮助瘫痪患者操作计算机，并辅助视障人士恢复视觉功能 [3] - 公司计划在2030年之前将其设备植入一名健康个体体内 [3] - 麦克马伦的职责是确保公司技术不仅具有突破性，而且真正有用，并能以负责任且可规模化的方式惠及大众 [3] 行业现状与监管 - 目前尚无一款脑机接口设备获得FDA批准用于长期商业用途 [3] - “植入式脑机接口协作社区”由企业、患者和研究人员组成，致力于共同制定行业准则 [3]

公司投资战略与成果 - 公司投资版图中再度诞生“院士级”核心创始人，其参投企业北启生物的科学创始人邓宏魁教授成功当选中国科学院院士，此前投资的华翊量子创始人段路明教授也已当选院士[1] - 公司在量子计算、生物制造等国家战略重点关注的新质生产力领域，精准锁定顶尖科学家领衔的头部项目[3] - 公司的投资成绩印证了其对国家战略规划方向的前瞻洞察，并具象化了其“赛道选准新范式，决策锚定创始人”的硬科技早期投资方法论[3] 赛道选择逻辑 - 公司自2023年开始紧扣国家战略部署，聚焦政策支持力度大、潜在增速高、增长空间广的前沿领域，布局量子计算、脑机接口、生物制造等赛道[4] - 公司赛道选择锚定国家战略规划方向，近期“十五五”规划明确提出推动量子科技、生物制造、脑机接口等领域成为新的经济增长点，坚定了公司聚焦未来产业的战略决心[4] - 公司坚持“优中选优”原则，聚焦具备“新范式”突破潜力、临近产业爆发拐点的前沿领域，以捕捉定义未来核心技术迭代的机遇[4] - 公司投资逻辑认为，即便标的商业化场景尚未完全成熟，只要技术具备重构行业格局的突破性价值，便是可以选择布局的战略赛道[4] 被投企业案例：华翊量子 - 华翊量子是中国离子阱量子计算赛道的领跑者，脱胎于清华大学量子信息中心，技术路线具有高操控精度和长相干时间的优势[5] - 当前量子计算正处于含噪声中等规模量子（NISQ）时代向专用量子模拟机过渡的关键期[5] - 创始人段路明教授提出DLCZ量子中继方案、量子计算规模化方案等开创性方向，为大规模离子阱量子计算研究奠定基础[8] - 段路明教授带领团队实现202个离子量子比特稳定囚禁等关键突破，为大规模离子阱量子计算机奠定技术基础[11] - 华翊量子已推出第二代离子阱量子计算机商业化原型机HYQ-B100，实现量子比特破百的算力突破，保真度、相干时间等关键核心性能指标居于国际一流水平[11] 被投企业案例：北启生物 - 北启生物源自北京大学团队数十年的技术积累，其自主研发的人多能干细胞制备技术，为解决下一代创新细胞治疗和再生医学技术发展的底层技术“瓶颈”提供了全球首创的解决方案[6] - 科学创始人邓宏魁院士四十载深耕细胞命运调控领域，在化学小分子诱导细胞命运转变方向取得开拓性成就，其创立的化学重编程技术打破国外再生医学核心技术垄断[8] - 邓宏魁院士团队在2019年全球率先完成基因编辑造血干细胞治疗艾滋病合并白血病的临床案例，通过CRISPR技术精准敲除造血干细胞中的CCR5基因，成功实现双重疾病“功能性治愈”，相关成果发表于《新英格兰医学杂志》[11] - 2024年，团队完成全球首例自体人化学诱导多能干细胞（CiPS细胞）分化胰岛细胞移植治疗1型糖尿病的临床研究，首位患病11年的患者在移植后75天即完全停用胰岛素，疗效稳定持续超一年[11] 标的判断标准 - 公司早期项目筛选的核心在于锁定“能落地的顶尖科学家”这一核心资产，投资逻辑是“技术积淀+成果转化能力”[8] - 技术积淀的厚度是公司“投人”的首要标尺，成果转化的能力是衡量科学家产业化价值的关键维度[8] - 公司投资的不仅是技术路径，更是能够洞察产业趋势、开创正确方向，并持续推动技术从实验室走向产业化的顶尖科学家[8] 投资方法论总结 - 公司已摸索出硬科技早期项目投资的方法论，即“赛道选准新范式，决策锚定创始人”[12] - 赛道选择依托于对国家战略以及技术“新范式”的深刻洞察，标的判断则基于对创始人“技术积淀+成果转化能力”的双重评估[12] - 在新质生产力加速崛起的背景下，公司将继续聚焦前沿科技赛道，以耐心资本助力更多高潜项目实现“技术价值到产业价值”的跨越[12]

**涉及行业与公司** * 行业：宏观经济、财政与货币政策、国际贸易、固定资产投资、房地产、新质生产力相关产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造、氢能、脑机接口、具身智能、6G）、消费（耐用品、养老、服务业）、资本市场[1][2][4][6][7][8][9][10] **核心观点与论据** * **宏观政策总基调**：政策重心转向高质量发展，不再片面追求增速，强调结构调整与增长质量[1][2] 预计“十五”期间经济增长中枢在4.5%左右，2026年作为开局之年增长目标大概率设在5%左右[1][2] 政策框架为逆周期与跨周期调节相结合，对外部环境变化采取灵活应对[2][4] * **财政政策**：维持积极态势，但更注重“小钱小气，大钱大方”[2] 预计赤字率可能小幅提升至4%-4.2%[1][2] 专项债规模预计至少与预算持平或略增[1][2] 特别国债和超长期特别国债的使用将适度收缩[1][3] * **货币政策**：延续适度宽松基调，但宽松的频度和幅度有限，除非外部环境剧变[1][3] 结构性政策工具将持续发力，重点支持科技、绿色等领域，以促进物价合理回升和金融稳定[1][3] * **国际经贸**：中美关系波动可控，美国对等关税豁免期已延至2026年11月10日[4] 需警惕欧洲和日本可能出现贸易摩擦影响中国出口[1][4] 2025年中国出口韧性强，主要来自非发达国家市场份额增加，如非洲市场份额同比增长超过6个百分点，中东增长超过3个百分点，拉美增长2个百分点[4] 对2026年出口保持乐观[4] * **消费**：消费刺激策略将从耐用品“以旧换新”等边际效用可能下降的领域，扩展到养老消费等新领域[1][5][6] 政府侧重通过提升服务业供给（如增加演唱会、苏超等活动）来挖掘消费潜力，而非直接刺激需求[1][6] * **固定资产投资**：2025年四季度政策性金融工具加码，初步测算约60%投向基建，40%投向低空经济、数字经济、人工智能等高科技领域[7] 5,000亿政策性金融工具撬动了约7万亿投资总额[7] 由于冬季影响，政策对固定资产投资的整体拉动效应更多体现在2026年，对实现“开门红”持乐观态度[7] * **新质生产力发展**：被置于非常重要位置，强调以超常规力度推进科技自立自强[8] 战略性新兴产业重点包括新能源、新材料、航空航天、低空经济[2][8] 未来产业聚焦量子科技、生物制造、氢能、脑机接口、具身智能和6G六个行业[8] * **房地产行业**：被纳入重点领域风险防控，一线城市房价下行速度加快[2][9] 未来核心关注供给侧政策，需关注中央是否会适时启动收储，以及央企资管公司是否会介入收储，这是重要的潜在增量政策[2][9] * **资本市场走势与策略**：当前市场整体处于区间震荡格局，牛市尚未结束[2][10] 上证指数运行在3,700多点至3,930点之间[11] 操作上应采取逢低买入、高位谨慎的策略，在区间震荡下沿增加配置[2][10][11] 一些指数如恒生科技指数和科创50指数已经调整充分，接近关键支撑线时是较好买入机会[11] 在牛市整理阶段应调结构而非降仓位[11] 需注意外部扰动因素（如美联储议息、日本央行加息等），多看少动[11] **其他重要内容** * **政策优先级**：在中美博弈、社会稳定、结构转型和经济增长四个层次中，中美博弈排在首位，这决定了政策工具的留有余地[2] * **长期增长目标**：根据十五规划到2035年实现翻一番目标，未来十年每年4.17%的增速即可实现[2] 因此“十六”期间经济增长中枢预计在4%左右[2] * **风险应对**：国内政策保留了加码弹性以应对可能出现的“黑天鹅”事件冲击[4] 存量政策和增量政策的集成效应体现在正常情况下发挥存量政策作用，极端情况下保留增量政策加码弹性[5]

公司人事任命 - Neuralink宣布聘请美国食品药品监督管理局神经与物理医学器械办公室前主任大卫·麦克马伦担任医疗事务负责人 [1] - 麦克马伦此前领导的FDA部门正是负责监管Neuralink所研发的脑机植入设备 [1] 行业与公司技术目标 - 包括Neuralink在内的多家公司正致力于研发脑机接口设备 让大脑直接与电子设备进行通信 [1] - 此类设备旨在帮助瘫痪患者操作计算机 并辅助视障人士恢复视觉功能 [1] - 目前尚无此类设备获得FDA批准用于长期商业用途 [1] - Neuralink计划在2030年之前将其设备植入一名健康个体体内 [1] 新任高管背景与职责 - 麦克马伦长期从事脑机接口相关工作 并曾作为FDA的公开代表与脑机行业沟通 [1] - 他是“植入式脑机接口协作社区”的成员 该组织致力于共同制定行业准则 [1] - 其职责是确保公司的技术不仅具有突破性 而且真正有用 并能以负责任且可规模化的方式惠及大众 [2] - 麦克马伦表示其最高使命是“让最需要的人用上安全有效的设备” 并认为Neuralink是实现此使命的关键场所 [2]

Neuralink技术突破与进展 - 公司宣布在手术机器人效率与意念控制实体设备方面实现技术突破[1] - 手术机器人将单根电极线植入时间从17秒大幅缩减至1.5秒[3] - 手术机器人使用比红细胞还细的针头，并自主研发结合6组显微镜与光学相干断层扫描的复合视觉系统，以毫秒级速度同步脑组织运动并预测路径[3] - 新一代机器人植入针深度突破50毫米，能触及更丰富的大脑神经元区域[3] - 手术机器人使用的一次性持针器制造成本降低了95%，使曾经昂贵的组件可大规模生产[5] - 公司终极目标是提升手术自动化程度至像近视激光手术一样，并希望未来将手术时间压缩至“午休时间”即可完成[4] Neuralink临床应用与患者反馈 - 全球已有超过1万人在公司的患者登记库中排队等待参与试验[1] - 公司预计在2024年年底前完成20例人体植入手术[1] - 早期测试者已可通过意念操控物理世界的机械臂[6] - 颈部以下瘫痪的测试者洛基·斯托滕堡展示仅凭意念控制机械臂将食物送入口中[6] - 患有肌萎缩侧索硬化症的测试者尼克·雷成功利用机械臂拿起杯子并完成喝水动作[6] - 马斯克声称未来迭代版本可能实现音乐直接流式传输到大脑、与人工智能“共生”乃至“上传记忆”[6] 竞争对手Science Corp的技术与进展 - Neuralink前联合创始人马克斯·霍达克离职后创立Science Corp，并带走3名前同事，现已成为该领域竞争对手[8] - Science Corp掌握名为“Prima”的米粒大小视网膜植入技术，旨在为晚期黄斑变性患者恢复“形式视觉”[8] - 在38名参与者试验中，有80%的人恢复了阅读能力，目前速度为一次辨识两个字母[8] - 公司已筹集2.6亿美元资金，并通过向研究人员出售神经科学工具实现营收[8] - 公司计划在获得监管批准后，于2025年夏天正式推出商业化产品[8] - 公司还在押注光遗传学基因疗法，试图让视网膜细胞在不依赖电极的情况下直接对光产生反应[9]

美联储政策路径预测 - 高盛认为美联储本周将降息但保持措辞开放，为明年1月根据劳动力市场数据行动保留空间，因缺乏最新就业数据，决策者不愿过早锁定政策路径 [1] - 巴克莱预计美联储本周降息25个基点至3.5%-3.75%区间，并预测2026年3月及6月各降息25个基点，点阵图将反映2026年及2027年各降息一次 [1] - 野村证券转变立场，预期美联储12月将降息25个基点，并预计2026年在新任主席领导下于6月和9月分别降息25个基点 [4] - 惠誉评级预计美联储12月维持利率不变，但在2026年6月前将降息三次，因关税冲击趋于稳定且失业率小幅上升 [5] - 德意志银行料美联储本周将降息25个基点，但鲍威尔或强调2026年初进一步降息的门槛很高，释放短期暂停信号 [6] - 罗素投资预计美联储将进行“鹰派”的25个基点降息，并预计2026年初放缓或停止宽松周期，终端利率为3.25%至3.5% [9] 全球宏观经济与市场展望 - 道富集团预计金价在2025年大涨后，2026年涨势可能放缓，大概率在每盎司4000至4500美元区间盘整，黄金作为分散风险工具和对冲资产的作用依然重要 [2] - 摩根大通策略师认为，美联储降息后美股近期涨势或难持续，因降息预期已完全反映在价格中，投资者可能获利了结，但对中期仍持看涨观点 [3] - 奥本海默给出华尔街最乐观预测，料2026年标普500指数上涨18%至8100点，基于美国经济韧性及企业盈利超预期，该目标位在策略师预测中位居第一，目前策略师目标位均值为7315点 [7] - 荷兰国际集团指出，欧洲央行执委施纳贝尔暗示下次利率行动可能是加息，推动欧元走强，并可能上调经济增长预测 [8] - 杰富瑞分析师指出，特朗普关税政策可能加速去美元化趋势，损害美元作为主要储备货币的地位，黄金将成为主要受益者 [6] - 中欧基金认为明年港股有盈利估值双击的机会，看好美联储扩表及美元周期向下带来的流动性积极影响，以及国内PPI拐点带来的盈利上修机会 [13] - 中银国际预计恒指在2026年12月底可达30100点，短期震荡不改上行趋势，科技创新及新质生产力相关板块是重要投资主线 [14] 国内产业与投资机会 - 中信证券认为AI Agent有望加速手机产业的“智驾”时刻，看好智能手机产业链迎来新一轮重大机遇，豆包与努比亚已联合发布搭载豆包手机助手的AI手机产品 [10] - 中信建投指出国内首款脑机接口半侵入式产品将提交注册，脑机临床和商业化进展加速，投资机会将逐步增多，建议关注自研能力强或与头部高校、企业有深度合作的标的 [11][12] - 中信证券研报认为，燃气轮机行业有望持续保持较高的产业景气度，至2028年全球燃机供需逐步平衡，我国供应链将持续受益于下游订单与交付的高景气度 [12] - 中信证券称电动自行车行业进入“新新国标”阶段，上游安全材料、中游头部整车及下游配套服务赛道迎来结构性投资机会，头部企业凭借合规先发优势等料将持续受益 [12] - 长城基金表示短期内市场将迎来政策、流动性、基本面共振，投资上或可适当增加进攻性，原因包括中央经济工作会议临近、人民币稳定升值为宽松货币提供条件、监管改革提振风险偏好等 [13]

文章核心观点 - 脑机接口技术正从个别实验向可复制的应用迈进 技术突破正在发生 新一代手术机器人等关键系统的显著进步是将该技术推广至更大规模应用的关键一步 [2][16] 技术进展与性能提升 - 新一代手术机器人植入单根电极线的速度从17秒大幅提升至1.5秒 速度较现有机器人提升了十几倍 [2][9] - 新一代手术机器人适配全球99%的人群 [2] - 手术机器人采用的针头夹具制造成本降低了95% [2] - 植入设备的通道数量目前约为1,000个 公司正在研发更高密度的万通道级设备 [12] - 植入设备从带有USB-C接口的有线设计发展到更小型 更柔性的无线设计 [11] 临床应用与现状 - 已有十几名受试者每天使用设备8小时 [2] - 超过1万名患者正在排队等待植入 [2] - 公司首款产品“心灵感应”旨在让脊髓损伤 肌萎缩侧索硬化或四肢瘫痪患者通过思考控制电脑 手机等数字设备 [15] - 首位人体受试者在植入脑机接口后 曾玩《文明VI》游戏长达9小时 [15] - 已有受试者利用该技术操作机械臂完成自我喂食 编程和艺术创作等活动 [15] 核心技术系统与目标 - 公司的核心技术系统包括手术机器人 植入设备本身以及神经解码 [4][5] - 手术机器人使用比头发丝还细的针头 以128次插入动作将柔性电极线植入大脑 每根线有8个电极 [6] - 手术机器人集成六套显微镜和光学相干断层扫描作为视觉结构 以追踪大脑运动并避开血管 [6] - 公司的长期目标是将植入手术变得像激光眼科手术一样 能在1小时内甚至患者清醒时完成 [6] - 初期目标是帮助数百万瘫痪患者改善生活质量 长远目标是帮助患者改善运动 语言功能和实现视觉重建 [4] 未来研发方向 - 公司正致力于研发能够插入大脑表层50mm以上深度的新型植入针 以接触更丰富的神经元 [2] - 目前设备从大脑表面插入4mm来捕捉神经活动 目标是插入更深至50mm 这对于视觉假体等应用至关重要 [12] - 在追求更快插入速度的同时 公司也在改进如何插入更深的技术 [9]