核心观点 - 3月制造业PMI为50.5%，较前值50.2%继续回升，显示制造业环比改善[2][4] - 经济环比回升力度强于2023年四季度和2024年三季度，但弱于2024年四季度及2024年1-2季度[3][13] - 装备制造业表现突出，PMI达52%，较前值回升1.2个百分点，消费品行业小幅回升至50%，基础原材料行业回落至49.3%[4][9] - 建筑业PMI为53.4%，虽环比上升0.7个百分点，但新订单指数降至43.5%，显示项目不足隐忧[5][10] PMI数据点评 强在中游 - 装备制造业PMI回升1.2个百分点至52%，EPMI指数大幅跳升10.6个百分点至59.6%[4][9] - 装备制造业收入端受"硬科技"、"设备更新"和"出口"三因素共振推动[4][9] - 生产指数52.6%维持高位，新订单指数51.8%较前值提升0.7个百分点[2][16] 弱在建筑业 - 建筑业新订单指数43.5%，低于前值46.8%和去年同期水平[5][10] - 从业人员指数41.4%较前值45.6%明显下滑，反映用工需求收缩[5][10] - 基础原材料行业PMI回落至49.3%，出厂价格指数47.9%连续10个月低于荣枯线[5][10] 数据表现 制造业分项 - 新出口订单指数49%较前值48.6%改善，但仍处收缩区间[2][16] - 原材料库存指数47.2%小幅回升，采购指数51.8%连续两月高于荣枯线[16][17] - 生产经营活动预期指数53.8%较前值54.5%略有回落[18] 非制造业分项 - 服务业商务活动指数50.3%环比上升0.3个百分点，金融、运输等行业景气度高于55%[2][17] - 建筑业商务活动指数53.4%环比上升0.7个百分点，但业务活动预期指数55.3%显示信心不足[17][18] - 综合PMI产出指数51.4%环比上升0.3个百分点，制造业和非制造业指数分别为52.6%和50.8%[2][18] 价格与库存 - 出厂价格指数47.9%较前值48.5%继续回落，动力煤、螺纹钢等工业品价格普遍下跌[10][17] - 产成品库存指数48%较前值48.3%微降，原材料库存指数47.2%较前值47%小幅回升[17]

经济改善趋势 - 3月制造业PMI为50.5，环比上行0.3个点；服务业PMI为50.3，环比上行0.3个点；建筑业PMI为53.4，环比上行0.7个点，显示经济继续改善[1][4] - 2025年1-3月制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5，呈现逐月回升态势[4] 积极特征 - 出口订单指数继续小幅走高，3月为49.0，高于前值的48.6，外部关税背景下外需部门仍呈现韧性[2][5] - 小企业PMI在3月环比上行达3.3个点至49.6，显著高于前值的46.3，可能受益于金融条件改善[2][5] - 高技术制造业PMI为52.3，高于前值的50.9；装备制造业PMI为52.0，高于前值的50.8和去年同期的51.6，政策红利集中的汽车、家电、新能源等行业表现较好[2][5] 弱复苏特征 - 制造业PMI去年3月为50.8，2013-2019年3月环比均值为0.7个点，今年从绝对值到环比幅度皆稍低[2][5] - 服务业去年3月绝对值和环比分别为52.4、1.4个点，今年亦弱于季节性[2][5] - 与2017年相比，一季度制造业景气度累计变化均为0.4个点，但服务业景气度累计变化低于当年[6] 行业分化 - 基础原材料行业PMI为49.3，低于前值的49.8，主要受原油、铁矿石等大宗商品价格波动影响，反映基建等部门支撑力度不足[7][8] - 消费品行业PMI为50.0，略高于前值的49.9，其中服装PMI环比回升3.7个点至54.8，但农副食品PMI环比下降1.7个点至47.4[9][10] 价格与盈利 - 3月原材料购进价格指数为49.8，低于前值的50.8；出厂价格指数为47.9，低于前值的48.5[11] - 1-2月规上工业企业盈利同比-0.3%、税收同比增长-3.9%，与前两个月PPI同比-2.2%的低位有关[10] 就业市场 - 3月制造业从业人员指数为48.2，低于前值的48.6；服务业为46.5，低于前值的46.7；建筑业为41.4，低于前值的45.6[12] - BCI企业招工前瞻指数为49.6，低于前值的51.3，技术变革预期下企业人力需求更偏结构性[13] 经济展望 - 2025年经济可能和2016年有相似之处，趋势动能在培育中，年内走势存在波折，但居民消费、地方投资、物价指数等"底盘"可能会缓步抬升[13] - 政策稳增长仍是"924"以来的大逻辑，后续将处于验证政策有效性的阶段[14]

1-2月工企收入与利润表现 - 1-2月规上工企营业收入同比增长2.8%，增速较上月回落，主因生产略降且产销率创同期新低[1] - 工企利润增速录得-0.3%，较上月回落超10个百分点，两年年均增速同步恶化，利润率下行0.8个百分点至4.53%[1][7][9] - 成本费用环比微降，每百元营收中成本85.11元、费用8.56元，但利润率受春节效应扰动显著[9] 行业分化特征 - 消费与高技术行业表现亮眼：汽车制造业受置换补贴政策推动利润提升显著，智能消费设备、家电行业因以旧换新政策利润增长突出[8] - 采矿业利润增速大幅下降，原材料行业延续回暖趋势，电力热力、有色行业利润增速上涨[7][8] - 外商企业利润增速保持正增长，国企效益收窄明显，其他经营主体利润同比增速普遍收窄[7] 库存与经营压力 - 名义库存增速4.2%（环比+0.9pct），实际库存增速6.5%（环比+0.8pct），超四成行业仍处于去库阶段[3][5] - 产成品周转天数升至22.3天（上月19.2天），库销比季节性回落但同比略升[14] - 资产负债率创十年同期新高，叠加产销率创十年新低，显示企业经营压力加大[3][14] 政策与前瞻 - 两会政策部署落实有望带动内需改善，叠加高基数效应缓解，利润或见底回升[1] - "两新"政策持续显效，铁路船舶航空航天、仪器仪表等高技术行业利润增幅显著[8]

▍ Trump put：特朗普政府对即将实施的对等关税政策立场有所松动。 2月中旬，美国政府发布《对等贸易与关税备忘录》，宣布将对贸易伙伴实施对等关税。美国总 统特朗普随后宣布，自4月2日起将全面实施对等关税政策。然而，在美国对等关税全面加征日渐 迫近之时，特朗普于3月2 1日表示，虽不会为即将实施的关税政策设立豁免，但对等关税政策将 保留一定的"灵活性"。3月2 4日，特朗普进一步宣布，未来几天将对汽车、木材及芯片征收额外 关税，但其在全面对等关税征收的表述上有所缓和。特朗普表示，并非所有国家的关税都将在4 月2日施行，部分国家或将获得豁免，但仍将遵循对等原则。此前，欧盟对汽车进口征收1 0%的 关税，是美国乘用车进口税率2 . 5%的四倍。特朗普在宣布部分国家关税豁免时提及，欧盟已同意 将汽车关税降至2 . 5%。在临近对等关税政策实施之际，特朗普政府的关税政策立场较此前已出现 一定程度的松动，但仍需关注四月初美国政府贸易备忘录调查结果以及后续对等关税的实际执行 情况。此外，近期投资者也担忧联邦裁员/削减支出会对美国就业和消费造成较大的负面冲击。但 我们不排除经济走弱的迹象下，未来美国财政政策会出现一定的 ...

宏观动态 - 商务部启动2025全国家电消费季，强调以旧换新政策将统筹线上线下渠道，鼓励厂商出新、平台让利，释放家电更新消费潜力 [1] - 中瑙签署互免持特定类别护照人员签证协定，将在两国履行国内法律程序后生效 [2] - 北京启动2025"守护消费"铁拳行动，重点整治"幽灵"外卖、电商"霸王条款"等九大消费领域问题 [3] - 湖南长沙县执行购房"7天无理由退订"政策，开发企业反馈到访量增加，住建局将全程监管退款流程 [4] - 美国或加入英联邦，特朗普回应称"主意不错"，查尔斯三世提议此举可改善美加关系 [7] - 北京将面向无车家庭定向增发4万个新能源小客车指标，5月26日公布积分排序结果，并扩大亲属间车辆转让范围 [9][10] 金融机构 - 中国人民银行行长潘功胜会见德意志银行集团主席卫礼思，讨论全球经济金融形势及中国金融对外开放 [11] 市场数据 - 美股三大指数小幅收涨：道指涨0.08%（周累涨1.2%）、纳指涨0.52%（周累涨0.17%）、标普500涨0.08%（周累涨0.51%），特斯拉涨超5%，苹果、Meta、微软涨超1% [11] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.73%（周累跌2.31%），名创优品跌超8%，蔚来、贝壳跌超4%，拼多多跌逾3% [12] 公司动态 - 礼来在印度推出减肥药Mounjaro，击败诺和诺德进入印度市场，应对当地肥胖和糖尿病发病率上升问题 [13] - 推特原"蓝鸟"标志拍卖价约3.5万美元，该标志在马斯克接管后被拆除 [14][15]

出口表现分析 - 2025年1-2月出口同比增速录得2.3%，较去年12月回落超8个百分点，环比增速低于近5年中位数 [1][3] - 对新兴市场出口回落幅度更大，非洲（-0.2%）、俄罗斯（-10.9%）、拉丁美洲（3.2%）和东盟（5.6%）降幅均超10个百分点，而对发达经济体如美国（2.3%）、欧盟（0.6%）下行幅度相对较小 [4] - 电子类产品如手机（-3.3%）、集成电路（11.9%）因"抢出口"增长超5个百分点，而机械类如通用设备（-2%）、汽车零配件（0.6%）降幅明显 [6] 出口走弱原因 - 春节错位导致贸易商提前出货推高去年12月基数，叠加美国节日期间加征10%关税 [1][3] - 去年同期基数走高5个百分点，对出口形成压制 [1][3] - 20%额外关税拖累总出口下降4个百分点，对美出口预计下降38% [1] 进口表现分析 - 1-2月进口同比增速为-8.4%，较12月下降超9个百分点，环比增速低于近5年均值 [7] - 能源类产品中成品油（-15%）、天然气（-13.8%）进口增速回升超5个百分点，工业原材料中未锻轧铜及铜材（0.5%）回落超30个百分点 [8] - 主要贸易伙伴除美国外进口均下行，日韩（-2.3%）、非洲（-10.7%）降幅超15个百分点 [7] 贸易顺差与展望 - 1-2月贸易顺差达1705.2亿美元，较12月增加656.8亿美元 [9] - 全球货币政策宽松及俄乌冲突缓和可能带动欧洲经济复苏与重建需求，提振出口 [2][9] - 中美可能因能源和农产品出口诉求达成新一轮贸易协定并削减关税 [2][9]

核心观点 - 报告对宏观经济、全球市场表现进行分析，并对多家公司进行点评给出投资建议，涉及中国经济人民币汇率展望、全球股市板块表现、公司业绩及前景分析等内容 [2][4][6] 宏观经济 中国经济 - 特朗普 2.0 时期人民币汇率展望 - 预计美元/人民币在 2025/2026/2027 年底达到 7.48/7.33/7.55，彭博调查市场对 2025/2026 年底预测中位数为 7.45/7.35 [2] - 未来三年美元兑人民币利率受特朗普关税政策、全球经济与货币政策分化、中国经济复苏前景和全球地缘政治风险等因素影响 [2][5] - 2025 年美国相对欧日经济优势或扩大，2026 年可能缩小；2025 年中国经济或延续复苏，2026 年可能放缓；特朗普 2.0 时代关税对人民币影响小于 1.0 时代 [5] 全球市场表现 中国股市 - 2 月 20 日中国股市回调，恒指下跌，恒生科技大跌，可选消费、资讯科技与地产建筑领跌，仅医疗保健、原材料与能源小幅上涨；A股 跌幅小于港股，通讯服务、地产等 5 个板块下跌，医疗保健、原材料、可选消费等 6 个板块收涨，机器人概念活跃；中概股逆市上涨 1.6%，人民币连跌三日后反弹；人民币走强时港股大概率跑赢 A 股，反之则跑输 [4] 欧股 - 欧股小幅收跌，信息技术、通讯服务与原材料板块下跌，能源、公用事业与可选消费上涨；年初以来，特朗普交易退潮，高利率、高估值和特朗普不确定性抑制美股升幅，更低利率、更低估值、俄乌和平前景改善和中国股市大涨支撑欧股跑赢美股，欧元延续反弹 [4] 美股 - 美股下跌，金融、可选消费与必选消费板块领跌，能源、地产与医疗保健板块上涨；零售巨头沃尔玛业绩指引低于预期，加剧投资者对美国消费前景担忧；近期美国消费者信心指数和零售销售均低于预期，通胀反弹、高利率和政策不确定性可能抑制消费增长；最新 1 周首次申请失业救济人数高于预期，2 月费城联储制造业指数大幅下滑；经济数据放缓令长债收益率下降，但美联储多位官员提示通胀风险，短端利率依然居高，收益率曲线持续平坦化，打击金融股 [4] 其他 - 美元指数降至两个月新低，日元大涨，日本央行可能在 7 月或 9 月进一步加息；油价连续上涨，中欧股市大涨与经济预期改善和美元回落支撑油价；卢布与俄罗斯股市大涨，因乌克兰总统表示准备好与美国就投资及安全问题达成协议，美国众议院议长称不愿再为乌克兰出台拨款法案，美国财长暗示可能放松对俄制裁 [2][4] 指数表现 环球主要股市 |指数名称|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|22,577|-1.60|32.44| |恒生国企|8,323|-1.66|44.28| |恒生科技|5,500|-3.04|46.11| |上证综指|3,351|-0.02|12.63| |深证综指|2,057|0.55|11.91| |深圳创业板|2,226|-0.06|17.67| |美国道琼斯|44,177|-1.01|17.21| |美国标普 500|6,118|-0.43|28.25| |美国纳斯达克|19,962|-0.47|32.98| |德国 DAX|22,315|-0.53|33.21| |法国 CAC|8,123|0.15|7.68| |英国富时 100|8,663|-0.57|12.02| |日本日经 225|38,678|-1.24|15.58| |澳洲 ASX 200|8,323|-1.14|9.64| |台湾加权|23,487|-0.49|30.99|[2] 港股分类指数 |指数名称|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|37,612|-1.04|26.12| |恒生工商业|13,176|-1.95|42.70| |恒生地产|15,182|-1.17|-17.16| |恒生公用事业|34,179|-0.39|3.97|[3] 公司点评 哔哩哔哩（BILI US） - 4Q24 业绩好于预期，总营收同比增长 22%达 77.3 亿元，调整后净利润为 4.53 亿元（4Q23 调整后净亏损为 5.56 亿元），较市场一致预期高出 15%，得益于高利润率业务（手游和广告）的强劲营收增长 [6] - FY24 总营收同比增长 19%至 268 亿元，调整后净亏损同比收窄 99%至 2,210 万元 [6] - 预计 FY25 广告和手游业务将维持稳健的营收增长，进一步推动毛利率和经营利润率的提升；管理层重申长期 15%-20%经营利润率目标（4Q24：6%），增强投资者信心 [6] - 将 FY25 - 26 盈利预期上调 7 - 13%，基于 SOTP 的目标价上调至 26.4 美元（前值：22.0 美元），维持“买入”评级 [6] 网易（NTES US） - 4Q24 业绩稳健，总营收同比下降 1.4%至 267 亿元，经营利润同比增长 13.9%至 78 亿元，较一致预期高出 8%，得益于对销售费用的审慎控制（同比下降 33%） [6] - FY24 总营收和经营利润分别同比增长 2%和 7% [6] - 展望 FY25，预计《漫威争锋》和《燕云十六声》等新游戏将推动游戏业务营收增长再次加速 [6] - 将 FY25 - 20 总营收预期下调 2% - 3%，但将非 GAAP 净利润预期上调 2% - 3%，鉴于公司对运营费用的审慎控制；维持基于 SOTP 估值的目标价 125.5 美元，维持“买入”评级 [6] 阿里巴巴（BABA US） - 3QFY25 业绩，总收入为 2,802 亿元人民币，同比增长 7.6%，比市场普遍预期高出 1%；季度经调整 EBITA/ non - GAAP 净利润分别为 549 亿 / 513 亿元人民币，同比增长 3.8%/6.5%，较市场预期高出 2%/11%，得益于淘天集团及云智能集团的经调整 EBITA 分别超出预期 4% 和 11% [7][8] - 对阿里巴巴 FY26 的 EBITA 增长前景更为乐观，得益于商家对“全站推”的采用率上升，AIDC 的亏损收窄速度有望快于预期，以及各行业对推理需求的增加推动阿里云收入增长速度快于预期 [8] - 将基于 SOTP 的目标价上调至 157.7 美元（前值：132.2 美元），对应 15x FY26E PE（non - GAAP），维持“买入”评级 [8] 兖煤澳大利亚 (3668 HK) - 2024 年净利润为 12 亿澳元，同比下降 33%，但比预期高 8%，主要由于外汇收益高于预期（1.49 亿澳元） [8] - 宣布派发每股 0.52 澳元的末期股息，56%的派息率符合兖澳的派息政策(50%)，有助提升投资者的信心 [8] - 推出 2025 年的指引，产量和单位成本范围与 2024 年基本相同，但资本支出将较去年更高 [8] - 将 2025 /26 年盈利预测下调 13%/12%，主要是由于下调煤炭均价和上调成本假设；把基于净现值(NPV)的目标价从 38 港元下调至 36 港元；维持买入评级，因 GC Newc (6000kCal) 煤价年初至今已回落 17%，当前的估值即使在下调盈利后仍不算高（<8 倍 2025 年市盈率；>6% 收益率） [8] 韦尔股份（603501 CH） - 因边缘设备中 AI 应用的普及、智能汽车中智驾系统渗透的加速、半导体本土化趋势，将韦尔半导体纳入首选股票 [9] - 公司的 CIS 产品在多个终端市场中至关重要，包括手机/笔记本、汽车、AR/VR 眼镜以及其他 AI 驱动的产品 [9] - 预计公司的收入将在 2025 年增长 27%，达到 330 亿元人民币，主要受手机/汽车 CIS 销售分别增长 25%/40%的推动 [9] - 维持买入评级，目标价调整至 176 元人民币，对应 41 倍 2025 年市盈率 [9] 招银国际环球市场焦点股份 |公司名字|股票代码|行业|评级|股价(当地货币)|目标价(当地货币)|上行/下行空间|市盈率(倍)（1FY/2FY）|市净率(倍)（1FY）|ROE(%)（1FY）|股息率（1FY）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|汽车|买入|17.34|19.00|10%|10.5/14.1|1.7|19.3|2.9%| |小鹏汽车|XPEV US|汽车|买入|17.70|16.00|N/A|N/A|0.7|N/A|0.0%| |中联重科|1157 HK|装备制造|买入|5.50|6.80|24%|11.5/10.2|0.8|6.9|6.3%| |中国宏桥|1378 HK|原材料|买入|13.08|19.60|50%|7.0/6.5|1.1|18.3|9.3%| |瑞幸咖啡|LKNCY US|可选消费|买入|83.25|126.68|52%|22.8/18.1|3.6|23.8|3.1%| |安踏体育|2020 HK|可选消费|买入|32.00|33.80|6%|20.8/16.6|0.7|26.1|0.0%| |百胜中国|9987 HK|可选消费|买入|365.60|484.83|33%|138.5/123.5|21.7|14.4|0.3%| |珀莱雅|603605 CH|必选消费|买入|84.30|133.86|59%|22.0|6.1|31.8|1.6%| |华润饮料|2460 HK|必选消费|买入|11.38|18.84|66%|17.0|2.1|16.3|4.3%| |百济神州|ONC US|医疗|买入|244.20|282.71|16%|N/A/498.4|8.3|N/A|0.0%| |药明康德|603259 CH|医疗|买入|64.36|78.51|22%|17.8/15.9|3.0|16.6|1.5%| |中国太保|2601 HK|保险|买入|24.20|35.50|47%|5.3/5.7|0.8|17.1|5.0%| |中国财险|2328 HK|保险|买入|13.30|14.00|5%|9.2/8.9|1.1|13.1|4.6%| |腾讯|700 HK|互联网|买入|503.50|525.00|4%|21.7/20.2|4.5|N/A|0.9%| |网易|NTES US|互联网|买入|101.42|125.50|24%|1.9/1.8|0.4|21.5|16.0%| |阿里巴巴|BABA US|互联网|买入|135.97|157.70|16%|2.2/1.9|0.3|11.2|4.1%| |绿城服务|2869 HK|房地产|买入|3.66|6.13|67%|15.9/13.6|1.4|9.7|4.6%| |鸿腾精密|6088 HK|科技|买入|50.20|54.53|9%|179.3/200.8|6.3|12.0|0.0%| |小米集团|1810 HK|科技|买入|3.76|4.79|27%|150.4/85.5|9.6|7.1|0.0%| |比亚迪电子|285 HK|科技|买入|56.60|48.66|N/A|28.7/21.0|3.6|14.7|1.1%| |中际旭创|300308 CH|半导体|买入|114.44|186.00|63%|23.8/16.5|6.5|31.2|0.6%| |北方华创|002371 CH|半导体|买入|456.00|426.00|N/A|41.8/32.1|8.1|21.3|0.2%| |韦尔股份|603501 CH|半导体|买入|152.99|176.00|15%|55.6/35.7|7.6|14.5|0.3%| |Salesforce|CRM US|软件 & IT 服务|买入|318.43|410.0|29%|31.3/27.7|5.4|10.1|0.4%|[10]

报告核心观点 - 对全球主要市场进行分析，指出中国股票估值有吸引力，欧股再创新高且有估值优势，美股估值较贵但盈利增长强，还对百度等公司进行点评并给出投资建议 [1][2][7] 每日投资策略 中国股票市场 - 2月18日中国股票冲高回落，港股涨幅收窄，资讯科技、可选消费与医疗保健板块领涨，地产与能源板块下跌，南向资金持续净买入224亿港元；A股回调，机器人、AI医疗等热点概念股下跌，银行等防御性板块逆势走强，中概股多数下跌；2025年恒生指数与恒生科技指数动态PE约10倍和18.5倍，沪深300指数和创业板指数动态PE约13.2倍和23.5倍，低于部分国际指数 [1] 欧股市场 - 欧股再创新高，军工股因特朗普要求北约成员国提高国防预算而持续大涨，银行股领涨受估值优势和股票回购等因素支撑；年初以来部分国际资金从美国科技股切换至欧洲股票，令欧股跑赢美股；欧元区斯托克指数2025年动态PE约为14.7倍，股息收益率3.3%，ROE约为12.1%，较标普500指数有估值吸引力 [2] 美股市场 - 美股尾盘上涨，能源、材料与公用事业板块领涨，通讯服务、可选消费与医疗保健板块下跌；投资者对美股依然乐观，基金经理现金持有占比降至15年最低；美股估值较贵，高利率与特朗普不确定性可能推升波动性，但因盈利增长强劲，投资期3年以上的投资者仍会选择持有 [2] 汇率市场 - 美元指数小幅上涨，欧元与日元下跌，澳元和加元跌幅相对较小，油价上涨支撑加元，澳大利亚央行谨慎降息后暗示进一步降息并非必然，RMB下跌失守7.28 [2] 美国经济与政策 - 纽约联储调查显示该地区制造业活动重返扩张区间，与全球制造业指标改善一致；美联储理事沃勒称近期CPI数据受季节性因素影响，应保持利率不变；旧金山联储戴利表示需评估特朗普政策影响，当前不急于降息；特朗普威胁最早4月2日对汽车、半导体和药品进口加征25%关税，鼓励跨国公司在美国设厂投资 [3] 环球主要股市表现 |股市|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|22,977|1.58|34.78| |恒生国企|8,475|1.73|46.93| |恒生科技|5,639|2.04|49.80| |上证综指|3,324|-0.66|11.75| |深证综指|2,007|-1.28|9.22| |深圳创业板|2,183|-1.48|15.40| |美国道琼斯|44,556|0.02|18.22| |美国标普500|6,130|0.24|28.51| |美国纳斯达克|20,041|0.07|33.51| |德国DAX|22,845|1.47|36.37| |法国CAC|8,207|0.34|8.79| |英国富时100|8,767|0.39|13.36| |日本日经225|39,270|0.31|17.35| |澳洲ASX 200|8,481|-0.87|11.73| |台湾加权|23,666|2.22|31.99| [4] 港股分类指数表现 |指数|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|37,973|1.05|27.33| |恒生工商业|13,479|1.95|45.97| |恒生地产|15,289|-0.17|-16.58| |恒生公用事业|34,325|1.33|4.41| [5] 公司点评 百度 - 百度4Q24业绩显示，核心业务收入为277亿元人民币，较市场一致预期高出3.5%，non - GAAP营业利润达到46亿元人民币，比预期高出1%；云服务收入同比增长26%，大幅超出预期，增长趋势在2025年有望持续；将2025年百度核心搜索广告业务收入的同比降幅预测从1.3%收窄至0.7%；将2025年的收入/非通用会计准则净利润预测分别上调1%/4%；将目标价上调3%至149.2美元，维持“买入” [7] 招银国际环球市场焦点股份 |公司名字|股票代码|行业|评级|股价(当地货币)|目标价(当地货币)|上行/下行空间|市盈率(倍)1FY|市盈率(倍)2FY|市净率(倍)1FY|ROE(%)1FY|股息率1FY| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|汽车|买入|17.84|19.00|7%|10.8|14.5|1.8|19.3|2.8%| |小鹏汽车|XPEV US|汽车|买入|17.48|16.00|N/A|N/A|N/A|0.7|N/A|0.0%| |中联重科|1157 HK|装备制造|买入|5.47|6.80|24%|11.4|10.1|0.8|6.9|6.3%| |中国宏桥|1378 HK|原材料|买入|12.44|19.60|58%|6.7|6.2|1.0|18.3|9.7%| |瑞幸咖啡|LKNCY US|可选消费|买入|30.88|33.80|9%|26.6|20.1|0.8|26.9|0.0%| |安踏体育|2020 HK|可选消费|买入|84.45|126.68|50%|23.1|18.4|3.7|23.8|3.0%| |百胜中国|9987 HK|可选消费|买入|381.60|484.83|27%|144.5|128.9|22.8|14.4|0.2%| |珀莱雅|603605 CH|必选消费|买入|83.50|133.86|60%|21.8|N/A|6.0|31.8|1.6%| |华润饮料|2460 HK|必选消费|买入|11.48|18.84|64%|17.1|N/A|2.1|16.3|4.3%| |百济神州|ONC US|医疗|买入|238.11|282.71|19%|N/A|485.9|8.1|N/A|0.0%| |药明康德|603259 CH|医疗|买入|61.05|78.51|29%|16.9|15.1|2.9|17.3|1.6%| |中国太保|2601 HK|保险|买入|24.70|35.50|44%|5.6|6.3|0.8|16.2|4.9%| |中国财险|2328 HK|保险|买入|13.22|14.00|6%|9.2|8.8|1.1|13.1|4.6%| |腾讯|700 HK|互联网|买入|499.40|525.00|5%|21.7|20.0|4.5|N/A|1.0%| |网易|NTES US|互联网|买入|104.63|125.50|20%|2.1|1.9|0.5|21.5|13.6%| |阿里巴巴|BABA US|互联网|买入|126.90|132.20|4%|2.0|1.8|0.3|11.2|4.4%| |绿城服务|2869 HK|房地产|买入|3.72|6.13|65%|16.2|13.8|1.4|9.7|4.5%| |鸿腾精密|6088 HK|科技|买入|3.71|4.79|29%|148.4|84.3|9.5|7.1|0.0%| |小米集团|1810 HK|科技|买入|48.00|32.70|N/A|171.4|192.0|6.1|11.3|0.0%| |比亚迪电子|285 HK|科技|买入|55.25|48.66|N/A|28.0|20.5|3.6|14.7|1.1%| |中际旭创|300308 CH|半导体|买入|112.47|186.00|65%|23.4|16.2|6.4|31.2|0.6%| |北方华创|002371 CH|半导体|买入|438.88|426.00|N/A|40.3|30.9|7.8|21.3|0.3%| |Salesforce|CRM US|软件 & IT 服务|买入|328.96|410.0|25%|32.4|28.6|5.6|10.1|0.4%| [8]