投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-20 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2508 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 地缘因素支撑，原油偏强运行 | 备注： 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：本周以来，伊朗和以色列冲突持续升级，双方导弹空袭目标转向能源设施，导致能化商 品溢价提升。同时美军三航母舰队开往中东，英法德等国也派遣军力援助以色列，冲突存在进一步 扩大的风险。近期过往霍 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 20 日） 品种观点参考 备注： 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：公共节日，美国市场周四休市。国内粕类期价整体走强，在进口成本支撑和远期采购缺口仍存 的背景下，远期供应受进口成本推动水涨船高，资金并未出现松动，短期回落不改上行趋势，阶段性走势 依旧偏强。 品种：棕榈油(P) 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 偏强 偏强 震荡 偏强 震荡 ...

公司业绩与资本运作 - 宁德时代2024年全年收入3620.13亿元，研发投入186.07亿元，盈利507.45亿元，分红253.72亿元，2025年5月完成港股IPO融资356.57亿港元 [1] - 宁德时代自2018年上市以来累计融资超千亿元，产能从2017年的17GWh提升至2024年的676GWh，连续8年位居全球动力电池使用量第一，2024年全球市占率37.9% [3] - 厦门象屿自2011年借壳上市后通过四次资本运作实现跨越式发展，从区域性贸易商发展为大宗商品供应链综合服务商 [2] - 福建高速2001年上市以来累计股权融资35.83亿元，实现净利润141.61亿元，现金分红67.13亿元 [5] 资本市场赋能 - 上市不仅拓宽融资渠道，还推动治理规范化、品牌价值提升、国际化拓展及竞争力增强 [2] - 福耀玻璃1993年成为首家福建A股上市公司，通过技术引进与全球化布局实现全球汽车玻璃市场占有率第一 [2] - 境内上市公司2024年实现营业收入71.98万亿元，净利润5.22万亿元，4036家公司盈利，其中2194家正增长，553家盈利增幅超100% [3] - 福建省2024年末A股上市公司172家，总市值3.57万亿元 [3] 分红与投资者回报 - 慧翰股份2024年度权益分派方案为每10股派现25元并转增4.9股，拟2025年半年度或第三季度再次分红 [4] - 兴业银行自2007年上市以来累计分红2161.03亿元，2024年派现224.33亿元 [5] - 厦门象屿近5年现金分红比例维持在50%，厦门钨业承诺2025年中期分红比例不低于30% [5] - 厦门钨业上市以来累计发放现金股利超38亿元，强调提质增效重回报 [5] 政策与市场生态 - 新"国九条"提出严把发行上市准入关、严格再融资审核、提高股息率及增强分红稳定性 [6] - 2024年A股市场分红和股份回购金额创历史新高，2025年春节前分红、季度分红案例增多 [7] - 中信证券表示新"国九条"系统性重塑资本市场基础制度，投融资协调与投资者保护的市场生态逐步形成 [8] 高质量发展共识 - 上市公司需通过高质量发展连接投资与融资，形成"融资—发展—回报"良性闭环 [7] - 宁德时代等公司实践表明经营、研发、分红、融资并行不悖是价值创造与股东回报的关键 [7] - 厦门国贸强调上市后资本市场支持对企业业务发展和社会价值创造的赋能作用 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：小商品城、易宝支付 纪要提到的核心观点和论据 股价波动原因 - 核心观点：近期股价波动大，主要因公司涨幅大部分投资者获利了结，以及六期珠宝区域招商完成披露价格和进口政策预期影响 [4] - 论据：去年下半年六区建设完成首次预期推动股价上涨，今年 6 月六区招商再次引发市场预期，叠加进口政策预期影响当前股价 业务板块业绩影响 - **六区招商** - 核心观点：招商顺利，选位费和商铺租金对业绩积极影响显著，业绩确定性强 [2] - 论据：选位费涨至 11 - 12 万元，三年平摊每年贡献约 40 亿收入，转化率约 75%；预计商铺租金 2,000 - 2,500 元/月，今年 10 月开业贡献两个月租金收入 [2][7] - **写字楼业务** - 核心观点：需求旺盛，为未来三年业绩奠定基础，支撑股价 [2] - 论据：写字楼单价约 1.5 万元，五栋已快速售罄，还有两栋高层和四栋自持物业，符合商户展示和办公需求，受欢迎 [2][8] - **金融服务转型** - 核心观点：计划获取 TCSP 牌照，从商业运营向金融服务转型，助力支付业务发展，增强综合竞争力 [2] - 论据：该牌照允许开展公司注册、信托财管等业务，受香港证监会监管，提升专业形象和信誉度 [2][9] - **易宝支付升级** - 核心观点：获得 TCSP 牌照后可升级为综合金融服务商，优化跨境支付体验 [2] - 论据：可提供资金托管、担保支付等增值服务，简化中国商户海外业务流程，保障跨境资金安全，降低国外客户对华贸易合规成本 [2][10] - **进口业务** - 核心观点：国家给予唯一试点资格，未来可能涉及多领域，但需较长时间兑现业绩，2025 年政策预期最强 [2][3] - 论据：降低新品 SKU 备案费用和时间，目前市场认知度低，未来可能涉及化妆品、保健品甚至药品等领域，类似 1,039 出口政策 [2][3] 进口业务前景及影响 - 核心观点：前景乐观，政策对商户和地方政府有积极影响，未来发展预期好 [14][15] - 论据：门槛降低会吸引更多商户，义乌设立检验机构，地方政府支持招商；2025 年增量有限，国家 2027 年目标 3,000 亿，公司扣点提升至 3 - 5%，利润率大幅提高，远期利润体量可能达 40 - 50 亿 [5][14][15] 长期发展预期 - 核心观点：业绩确定性强，符合国家战略，拥有稀缺资源，长期看好经营、业绩兑现和股价表现，2025 年三季度至四季度是布局重要时间点 [5][16][17] - 论据：近几个月进口数据强势，当地增速维持在 30% - 50%以上，轻资产模式及扣点提升使利润可观，估值稳定，地方政府与上市公司关系紧密规划问题不大 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 商户反馈进口备案门槛高，时间长、费用高，但总体欢迎政策，希望降低做生意门槛 [5][13] - 义乌进口业务目前市场认知度低，对家用电器和日用百货品类意义不大 [11] - 国家在推动进口业务时有一定限制，避免冲击国内制造业 [13]

战略布局 - 公司拟通过全资子公司浙江迅弛数字科技在香港设立两家全资子公司，并申请香港TCSP牌照 [1] - 战略意图是将"义支付"从支付工具升级为"支付+金融解决方案"的综合平台，提升服务附加值 [2] - 香港作为国际金融中心，是公司拓展全球化业务的关键跳板，将利用其金融资源为义乌市场及全球中小微企业提供跨境贸易金融一体化服务 [2] 业务数据 - "义支付"2024年跨境收款超40亿美元，同比增长233% [2] - 公司拥有全球最大的小商品贸易网络，覆盖230多个国家，2024年义乌进出口总额6689亿元 [2] - 义乌市场拥有210万家企业，其中2.3万家已使用义支付的外贸企业 [3] 行业背景 - 香港自2018年起要求从事信托、公司服务的企业必须持TCSP牌照，其核心价值在于法律合规性、业务合法性及市场竞争力 [3] - 全球中小微企业占企业总数的90%，但其跨境支付成本高、融资渠道有限，公司瞄准这一万亿级市场 [3] - 中国"一带一路"倡议推动跨境贸易增长，香港在稳定币等金融科技领域的监管创新为公司提供政策窗口 [3] 潜在影响 - 若成功拓展信托、财富管理等业务，公司毛利率有望从当前支付业务的个位数提升至15%以上 [4] - 香港子公司可作为跳板，辐射东南亚、中东等新兴市场，2024年义乌对中东贸易额增长显著 [4] - 控股股东近期累计增持近3亿元，释放信心信号 [4] 竞争与挑战 - TCSP牌照申请需通过香港公司注册处严格审查，申请周期可能长达数月，存在失败风险 [4] - 香港已有汇丰、渣打等成熟金融机构，公司需在服务差异化和技术能力上建立壁垒 [4] - 若战略推进不及预期，可能引发估值回调 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-06-19 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 2509 | 震荡 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多氛围支撑，沪胶震荡偏强 | | 合成胶 2508 | 震荡 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多氛围支撑，合成胶震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：本周以来，伊朗和以色列冲突持续升级，双方导弹空袭目标转向能源设施， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期价因天气题材减弱转为盘整，但压榨需求获生物燃料政策支撑，限制调整空间，国内粕类市场成本支撑仍在，资金聚集下短期回落空间有限 [5] - 国际豆棕价差走扩及国际油价偏强运行支撑棕榈油需求，进口成本攀升令国内棕榈油起价联动走强，油脂板块在资金加持下整体反弹趋势持续 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是美豆期价涨势放缓转震荡但阶段性易涨难跌，国内成本支撑仍在，粕类市场虽涨势放缓但资金聚集下短期回落空间有限 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是国际豆棕价差走扩支撑棕榈油需求，进口成本攀升令国内棕榈油起价联动走强，国际油价偏强运行带来提振，油脂板块整体反弹趋势持续 [7]

全球首个淡水数字资产代币推出 - 迪拜多种商品交易中心（DMCC）与AQUA-INDEX签署谅解备忘录，推出全球首个由淡水资源支持的数字资产代币 [2] - 代币以全球水库中经过验证的饮用水为支撑，通过区块链技术实现资产化，使投资者能够像交易商品一样买卖、持有和提取淡水 [3] - 项目启动后，机构、对冲基金、交易商和普通投资者都可在迪拜市场上将淡水作为商品进行交易 [3] 金融科技与水资源管理融合 - 通过将水资源分级、定价并引入金融交易体系，推动全球水资源管理方式转变，缓解淡水短缺、污染等问题 [4] - 合作是DMCC推动设立"水资源中心"战略布局的一部分，旨在将迪拜打造为集水资源技术创新、商品交易与政策协同于一体的国际平台 [4] - 新代币有望提升全球水资源的流动性、透明度和配置效率 [4] DMCC与中国合作 - DMCC与北京数字经济企业出海创新服务基地和北京市朝阳区贸易促进委员会达成战略合作伙伴关系 [6] - 合作内容包括贸易投资、投资便利化和战略商业对接，将共同举办商业研讨会、投资路演和交流活动 [6] - DMCC国际商业区的中国企业会员数量同比增长17.5%，总数即将突破1000家 [6] DMCC背景 - DMCC成立于2002年，是迪拜政府设立的自由贸易区，旨在推动迪拜成为中东及全球的商品贸易和企业发展枢纽 [5] - 园区集聚黄金、钻石、金属、农产品等多类商品相关企业，现已成为迪拜吸引外资的重要平台和商业集群之一 [5]

全球首个淡水数字资产代币推出 - 迪拜多种商品交易中心（DMCC）与AQUA-INDEX签署谅解备忘录，推出全球首个由淡水资源支持的数字资产代币 [1] - 代币以全球水库中经过验证的饮用水为支撑，通过区块链技术实现资产化 [3] - 投资者、套期保值者、交易员和普通大众可像交易商品一样买卖、持有和提取淡水 [3] 代币交易机制与市场参与 - 机构、对冲基金、交易商和普通投资者可在迪拜市场上将淡水作为商品进行买卖、持有及交割 [3] - AQUA-INDEX通过DMCC的全球业务网络和商品交易平台开展淡水资产相关交易与投资业务 [3] - DMCC不直接持有或管理该代币，但提供交易和对冲工具 [3] 项目战略意义 - 将水资源分级、定价并引入金融交易体系，推动全球水资源管理方式转变 [5] - 是DMCC推动设立"水资源中心"战略布局的一部分，旨在将迪拜打造为水资源技术创新、商品交易与政策协同的国际平台 [5] - 有望提升全球水资源的流动性、透明度和配置效率 [5] DMCC背景与中国合作 - DMCC成立于2002年，是迪拜政府设立的自由贸易区，集聚黄金、钻石、金属、农产品等多类商品相关企业 [7] - 2024年与北京数字经济企业出海创新服务基地和北京市朝阳区贸易促进委员会达成战略合作伙伴关系 [7] - 合作内容包括贸易投资、投资便利化和战略商业对接，将共同举办商业研讨会和投资路演 [8] - DMCC国际商业区的中国企业会员数量同比增长17.5%，总数即将突破1000家 [8]

外经贸高质量发展 - 加大稳外经贸支持力度，加强对企业支持服务保障，充分发挥企业竞争优势 [1] - 外经贸制造企业克服困难，展现顽强韧性，生产经营稳定增长，以质高价优的出口产品享誉国际市场 [1] - 企业产品有力支撑国内经济发展，增强世界经济稳定性，维护全球产业链供应链稳定畅通 [1] 企业发展战略 - 企业应敢于直面问题，迎难而上、应变求变，专注主业，深耕国际市场 [1] - 推动产品、技术和业态创新升级，主动融入国内国际双循环新发展格局 [1] - 注重内外贸一体化结合发展，拓展外贸与服务内需市场有机结合，提供物美价廉的产品和优良服务 [1] 政府支持措施 - 地方政府商务等部门要勇于担当尽责，深入一线了解实情，帮助企业解决实际问题 [1] - 加强支持服务保障，以切实举措支持企业培育外贸新优势 [1]