报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，美国出口需求疲软和政策不确定性抑制价格走势，美国生物燃料政策多项关键决定未落地，油脂价格震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格情况 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约8190.00元/吨，环比变化+114元，幅度+1.41%；豆油2509合约7724.00元/吨，环比变化+12.00元，幅度+0.16%；菜油2509合约9427.00元/吨，环比变化+24.00元，幅度+0.26% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8590.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.70%，现货基差P09+400.00，环比变化-54.00元；天津地区一级豆油现货价格7930.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.13%，现货基差Y09+206.00，环比变化-2.00元；江苏地区四级菜油现货价格9610.00元/吨，环比变化+30.00元，幅度+0.31%，现货基差OI09+183.00，环比变化+6.00元 [1] 近期市场资讯 - 截至5月25日，美国玉米优良率为68%，较市场预期低5个百分点，春小麦优良率仅为45%，与市场预期的71%相差甚远 [2] - 马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目前全国实施10%的生物柴油强制掺混政策，部分地区已执行B20标准，多个主要港口已展开类似试点 [2] - 全球最大棕榈油生产国印度尼西亚已推行B40强制掺混计划，并考虑进一步提高至B50 [2] - 加拿大菜籽（7月船期）C&F价格613美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；加拿大菜籽（8月船期）C&F价格603美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨 [2] - 美湾大豆（7月船期）C&F价格455美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（7月船期）C&F价格450美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆（7月船期）C&F价格438美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（7月船期）210美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（7月船期）183美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（7月船期）145美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平 [2] - 阿根廷豆油（6月船期）C&F价格1042美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1015美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（6月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（8月船期）1030美元/吨，与上个交易日相比持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三大油脂走势分化，棕榈油表现偏强；国际上CBOT大豆窄幅震荡，马棕油期货持续反弹；国内豆油表现相对弱势，棕榈油价格逆势收涨，菜油期货维持偏强震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 2024/25年度9月至5月巴西大豆出口超5000万吨，75%运往中国 [2] - 欧盟5月报告下调油菜籽和大豆单产，葵花籽单产预估维持不变 [2] - 截至5月25日美国大豆播种进度达76%，高于前一周和五年均值但低于预期 [2] - 近月我国菜籽进口买船多，6 - 8月到港量分别为20万吨、13万吨、明显减少；6 - 7月菜油进口量分别为20万吨、18万吨 [2] - 加拿大2025年3月油菜籽、菜籽油、菜籽粕出口量分别为896968吨、307394吨、592999吨 [2] 观点及策略 - 国际上美国大豆种植进度低于预期但处较高水平，CBOT大豆窄幅震荡；马来西亚5月棕榈油出口改善、产量环比增幅收窄，马棕油期货持续反弹 [6] - 国内油厂进口大豆压榨量升至高位，豆油表现相对弱势；棕榈油主产区有累库压力，但需求利好，价格逆势收涨；国内菜籽和菜油库存下降，7月后供应预计减少，菜油期货偏强震荡 [6]

广西油脂油料市场总结 油脂市场情况 - 短期6、7月份油脂供应充足 豆油因大豆到港量增加 预计6、7月压榨量达220-230万吨/月 呈现累库态势 [4] - 菜籽因后续买船不足 库存将持续去化 棕榈油因海外价格下行 6月买船或超30万吨 但国内消费仅维持刚需 也将累库 [4] - 菜油库存处于高位 国内库存达107万吨(第三方数据)或79万吨(钢联数据) 终端需求疲软 出现催提现象 餐饮消费下滑明显 [5] - 豆油提货情况良好 存在排队现象 棕榈油在食品加工行业消费韧性较强 若豆棕价差平水 可能出现消费回归 [5] - 6、7月油脂基本面缺乏矛盾 豆油关注美国生物柴油政策 棕榈油关注马来产量及出口关税 菜油因买船减少有挺价支撑但高库存限制涨幅 [6] 油料市场情况 - 进口菜籽供应偏紧 油厂采购谨慎 主要来自加拿大 暂未启动其他国家采购 国内颗粒粕库存充裕 3季度菜粕供应宽松 [9] - 8-10月菜粕进入水产旺季 或驱动库存消化 当前油厂库存偏低 但因未来供应趋紧 油厂有挺价情绪 [9] - 巴西大豆陆续到港 但因通关限制 油厂开机低位 豆粕建库缓慢 预计7月压力显现 下游饲料企业库存低位支撑基差 [10] - 2025/26年度全球大豆产量预计4.268亿吨(+1%) 期末库存1.243亿吨(+120万吨) 库存消费比宽松 但结构性矛盾显现 [11] - 美豆种植面积预计8350万英亩(-3.6%) 期末库存降至2.95亿蒲式耳 库销比6.68% 压榨量预计增2.9%至24.9亿蒲式耳 [11] - 中国对美豆依赖度下降 进口占比由2022/23年度的60%降至51% 二季度大豆到港量预计突破3000万吨 供应转向宽松 [11] 调研纪要 贸易商A - 年贸易量菜粕50万吨 豆粕40万吨 玉米40万吨 下游提货积极 饲料厂保持安全库存 菜粕消费收缩 豆粕添加比例增加 [15] - 菜粕库存较高 6-8月压力大 豆粕10-1月报价01+100~160 9-1价差或有正套机会 7-9月合同销售较好但供应增量压制基差 [16][17] - 菜粕全国刚需月10万吨 华东颗粒粕库存70万吨 7月油厂消化后转用颗粒粕 8月底前菜粕供应充足 [18] 数据公司A - 豆菜粕价差影响替代关系：>850元/吨猪料增菜粕 600-650元/吨禽料增菜粕 <350元/吨水产料增豆粕 [20] - 6-7月菜籽到港持续缩减 国企停买 民企少量船期 华东进口菜粕库存70万吨 3季度供应不紧张 旺季6-9月但消费受豆粕替代影响 [20] 贸易商B - 豆油贸易量由峰值1.6万吨/月降至8000吨/月 棕榈油仅几百吨 受通关问题影响 采购需提前1-3个月安排 [22] - 菜籽后续买船紧张 7月后无新增 或导致菜油供应偏紧 辐射区域受价差影响 川渝地区无法进货 [22] - 粕存储周期3-6个月 油2-3年 目前库存策略由8-10天降至3-5天 节假日备货不及往年 渠道库存偏低 [23] - 认为豆棕价差平水时会发生棕榈油替代豆油 因部分食品企业偏好棕榈油 [24] 油厂A - 日产能2000吨 可双线(豆/菜)压榨 菜籽买船至7月 四季度无新增进口 暂未采购加拿大以外菜籽 [26] - 菜油提货不如往年 餐饮用油占比大 处于累库阶段 报价09+50 菜粕近月基差有压力 远月不确定 [26][27] - 终端库存大 实际需求差 6月后需观察小包装油需求及储备情况 原料通关问题或导致供应偏紧 [27] 油厂B - 压榨产能6000吨/天 二期在建 广西开机正常 钦州偏低 油脂供应紧张 因前期到港及通关问题 [29] - 广西豆油基差高于山东(北海09+250 钦州防城港09+280) 豆粕基差仍有下行空间 现货销售比例高 [29] - 毛豆油到一级豆油加工成本约200元/吨 豆油需求稳定 棕榈油高价促使豆油替代 渠道库存不多 [30][31] - 预计6-9月豆油压榨月均220-230万吨 豆粕压力6月中下旬显现 美豆进口对中国供应节奏影响小 [33]

油脂油料板块行情波动 - 5月26日国内期市油脂油料板块大面积走低，豆一主力跌逾1% [1] - 豆一主力下跌1.07%报4150.00元/吨，菜籽粕主力上涨0.23%报2571.00元/吨 [1] - 豆油主力下跌0.98%报7712.00元/吨，花生主力下跌0.70%报8256.00元/吨 [1] 期货仓单变化 - 5月23日豆油期货仓单15802手环比增加1200手，棕榈油仓单302手环比减少28手 [1] - 菜油期货仓单2121张环比持平，豆粕仓单29265手环比减少9046手 [1] - 菜粕仓单28528张环比减少349张，豆一仓单30529手环比增加393手 [1] - 豆二仓单0手环比减少900手，花生仓单0张环比减少600张 [1] 期现倒挂情况 - 菜籽油现货9513.33元期货9412元基差101元基差率1.06% [1] - 棕榈油现货8510元期货8032元基差478元基差率5.62% [1] - 豆一现货4255元期货4195元基差60元基差率1.41% [1] - 豆粕现货3024元期货2950元基差74元基差率2.45% [1] - 豆油现货8034元期货7788元基差246元基差率3.06% [1]

油脂油料产业日报 2025/05/21 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观 点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不 能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许 可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东 亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡整理，马棕榈油报告利空，USDA报告利多 [9][31][32] - 因美国可再生燃料政策变化，美豆油巨幅震荡；美豆种植进度偏快，南美豆丰产预期维持，后期国内豆油供应由紧趋松 [9][31][32] - 棕油处于增产季，供需将边际趋向宽松；国内菜油库存高位、供应充足，中加贸易关系改善预期升温或利空国内菜系市场 [9][32] - 市场情绪多变，在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等因素驱动下，国内三大油脂价宽幅震荡概率较大 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油Y2509合约下跌0.33%，以7754元/吨报收；棕榈油P2509合约上涨1.24%，以7984元/吨报收；菜油OI2509合约下跌0.83%，以9277元/吨报收 [5][29] 重要资讯 棕榈油 - MPOB报告显示，马来西亚4月棕榈油产量168.6万吨，出口110.2万吨，库存量186.5万吨，马棕榈油上涨0.26% [6][29] 豆油 - 美国农业部5月供需报告显示，2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩，同比减少3.6%；单产预估52.5蒲/英亩，同比提高3.5%；大豆产量估计43.4亿蒲，同比减少0.6% [7][30] - 报告预测2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨，同比增加595万吨；压榨量3.66亿吨，同比增加1230万吨；全球大豆期末库存1.24亿吨，同比增加115万吨；美豆本周下跌0.12% [7][30] 现货分析 四级豆油 - 截至2025年5月15日，张家港地区四级豆油现货价格8240元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，较近5年维持在平均水平 [10] 24度棕榈油 - 截至2025年5月15日，广东地区24度棕榈油现货价格8600元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，较近5年维持在较高水平 [11] 四级菜油 - 截至2025年5月15日，江苏地区四级菜油现货价格9330元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，较近5年维持在较低水平 [12] 其他数据 库存数据 - 截至2025年5月9日，全国豆油库存减少0.50万吨至70.60万吨；5月14日，全国棕榈油商业库存减少0.80万吨至32.40万吨 [16] - 截至2025年5月15日，港口进口大豆库5542630吨 [19] 基差数据 - 截至2025年5月15日，张家港地区四级豆油基差444元/吨，较上一交易日上涨48元/吨，较近5年维持在平均水平 [20][21] - 截至2025年5月15日，江苏地区菜油基差34元/吨，较上一交易日上涨12元/吨，较近5年维持在较低水平 [23] 综合分析 棕榈油 - MPOB报告显示，马来西亚4月棕榈油产量环比增长21.52%，高于路透预期；出口环比增长9.62%，符合路透预期；库存量环比增长19.37%，高于路透预期 [29] 豆油 - 美国农业部5月供需报告显示，2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲，同比增加2.9%；出口量预计降至18.15亿蒲，同比减少1.9%；大豆期末库存预计2.95亿蒲，同比减少15.7%；库存用量比估计6.7%，低于2024/25年度 [30] - 报告预测2025/26年度全球大豆进口量1.86亿吨，同比增加866万吨；出口量1.88亿吨，同比增加756万吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地产量预估环比走高，季节性增产临近增加供给预期，国内港口库存当前低位但后续买船增加，消费端因豆棕价差倒挂无增量消费，库存预期增长需收缩豆棕价差寻找消费 [3] - 豆油供应端买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升，消费端无增量消费，预期库存进入累库周期，后续豆棕价差可能远月修复争夺市场份额 [3] - 菜油近期中加关系预期改善打击政策溢价，现实供应处于阶段性高峰，后续新增供给有限，边际去化速度二季度末至三季度初加快，消费端因政策溢价抑制消费，当前高库存压制但政策不确定性对远月托底 [3] - 进口大豆买船方面内盘成本支撑走弱，四季度或有买船机会但进度预计偏慢，到港方面近月供应充裕；国内豆粕供应逐渐恢复，库存探底回升，价格下调，需求端后续以刚需补库为主 [15] - 菜粕现货库存偏高，库存去化艰难，交割月仓单注册达历史峰值，上周五公告使远月多头预期偏强 [16] 油脂月间及品种间价差 - 给出P 1 - 5、P 5 - 9、P 9 - 1、Y - P 01、Y - P 05、Y - P 09、Y/M 01、Y/M 05、Y/M 09、OI 1 - 5、OI 5 - 9、OI 9 - 1、OI/RM 01、OI/RM 05、OI/RM 09等价差数据及今日涨跌情况 [4] 棕榈油期现日度价格 - 给出棕榈油01、05、09合约，BMD棕榈油主力，广州24度棕榈油及基差，POGO，国际毛豆 - 毛棕等价格及涨跌幅或价差 [7] 豆油期现日度价格 - 给出豆油01、05、09合约，CBOT豆油主力，山东一豆现货及基差，BOHO，国内一豆 - 24度棕榈价差等价格及涨跌幅或价差 [12] 油料期货价格 - 给出豆粕01、05、09合约，菜粕01、05、09合约，CBOT黄大豆，离岸人民币收盘价、今日涨跌及涨跌幅 [17][19] 豆菜粕价差 - 给出M01 - 05、M05 - 09、M09 - 01、RM01 - 05、RM05 - 09、RM09 - 01等价差，豆粕日照现货及基差，菜粕福建现货及基差，豆菜粕现货及期货价差数据及今日涨跌 [20] 国际大豆及菜籽对盘压榨利润 - 展示国际大豆美湾CNF、巴西CNF对盘压榨利润，中国从海外进口菜籽加拿大盘面及现货榨利情况 [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 产地 - 展示了乌克兰大豆、巴西大豆等多地农产品2025年不同日期的FOB指标价格 [8] 国际主要油脂 - 呈现了俄罗斯新罗西斯克毛葵油等多种国际油脂2025年不同日期的FOB价格 [11][12] - 展示了马来西亚和印尼RBD Olein FOB价差、阿根廷豆油和印尼CPO FOB价差、印度油脂CIF价差等数据 [15][17][19] 进口与压榨利润 - 展示了棕榈油不同船期对盘利润、进口巴西毛豆油盘面利润、加拿大油菜籽进口盘面榨利等数据 [30][31] 天气 - 涵盖沙巴州、沙捞越州等多地棕榈油产区的土壤墒情、周均气温、日度降雨量、降水预测等天气相关数据 [38][51][65] 生物柴油 - 展示了美国生物柴油加工利润和生物掺混利润数据 [129][131] 需求端 - 呈现了周度油脂成交情况，包括棕榈油、菜油、豆油的成交量 [141][142] - 未提及油脂库存相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，近期美豆产区天气利于播种，USDA本月供需报告数据利多，美豆出口前景改善期价回升；国内进口美豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料大豆和豆粕供应充足施压价格 [2] - 油脂方面，本月USDA报告利多豆系，但国内油厂开机回升、进口大豆供应充足，中美关系缓和使豆系供应预期增加抑制豆油价格；MPOB报告显示马棕产量及库存超预期，产地步入增产季，基本面偏弱制约棕榈油价格 [2] 相关目录总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7792、棕榈油主力7954、菜油主力9374、豆粕主力2886、菜粕主力2410、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力-22、棕榈油主力-70、菜油主力-4、豆粕主力-22、菜粕主力-24、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力-0.28%、棕榈油主力-0.87%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.76%、菜粕主力-0.99%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值54、P9 - 1现值26、OI9 - 1现值149、Y - P09现值 - 214、OI - Y09现值1456、OI - P09现值1242 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值 - 49、RM9 - 1现值217、M - RM09现值367、M/RM09现值1.14、Y/M09现值2.66、Y - M09现值4845 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨3790、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1075、CBOT美豆油/美分/磅52、CBOT美豆粕/美元/吨294 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨20、CBOT大豆涨5、CBOT美豆油涨2、CBOT美豆粕-5 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.53%、CBOT大豆0.47%、CBOT美豆油3.65%、CBOT美豆粕-1.58% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8160、广州一级大豆油8130、张家港24°棕榈油8620、广州24°棕榈油8670、张家港三级菜油9400、防城港三级菜油9390 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油-0.37%、广州一级大豆油-0.25%、张家港24°棕榈油0.82%、广州24°棕榈油0.81%、张家港三级菜油0.00%、防城港三级菜油1.29% [1] - 现货基差：天津一级大豆油368、广州一级大豆油338、张家港24°棕榈油666、广州24°棕榈油716、张家港三级菜油26、防城港三级菜油16 [1] 进口及压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油-557、近月美湾大豆-247、近月巴西大豆-24、近月美西大豆-159、近月加拿大毛菜油333、近月加拿大菜籽67 [1] - 前值：近月马来西亚棕榈油-495、近月美湾大豆-171、近月巴西大豆36、近月美西大豆-85、近月加拿大毛菜油328、近月加拿大菜籽163 [1] 仓单 - 现值：豆油6370、棕榈油330、菜籽油1727、豆粕29886、菜粕32118、花生1500 [1] - 前值：豆油6370、棕榈油330、菜籽油1707、豆粕27125、菜粕31218、花生1500 [1] 行业信息 - 2025年5月1 - 10日马来西亚棕榈油单产增加20.2%，出油率增加0.4%，产量增加22.31% [2] - 马来西亚4月棕榈油出口1102266吨，环比增长9.62%；产量1685962吨，环比增长21.52%；库存量1865537吨，环比增长19.37% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油产地产量预估环比走高，季节性增产临近增加供给预期，国内港口库存当前低位，但后续买船增加，消费端因豆棕价差倒挂无增量消费，库存预期增长需收缩豆棕价差寻找消费 [3] - 豆油供应端买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升，消费端无增量消费，库存预期进入累库周期，后续豆棕价差可能远月修复争夺消费市场份额 [3] - 菜油近期中加关系预期改善打击政策预期交易溢价，现实供应处于阶段性高峰，后续新增供给有限，边际去化速度二季度末至三季度初加快，消费受政策溢价抑制，当前高库存压制但政策不确定性对远月托底 [3] 油料 - 中美和谈后四季度大豆进口可能有买船机会，但远月榨利为负，买船进度预计偏慢，近月供应仍偏充裕 [15] - 国内豆粕港口与油厂大豆库存回升，开机率上升叠加国储拍卖，部分地区供应恢复，库存探底回升，价格下调，需求端下游备货完毕，后续刚需补库，物理库存维持低位 [15] - 菜粕现货库存偏高，库存去化艰难，交割月仓单注册达历史峰值，上周五传出海关进口管理措施公告，远月多头预期仍偏强 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - 给出P 1 - 5、P 5 - 9、P 9 - 1、Y - P 01、Y - P 05、Y - P 09等多个油脂月间及品种间价差数据及今日涨跌情况 [4] 棕榈油期现日度价格 - 给出棕榈油01、棕榈油05、棕榈油09、BMD棕榈油主力等期货及广州24度棕榈油现货价格、涨跌幅或价差情况 [7] 豆油期现日度价格 - 给出豆油01、豆油05、豆油09、CBOT豆油主力等期货及山东一豆现货价格、涨跌幅或价差情况 [12] 油料期货价格 - 给出豆粕01、豆粕05、豆粕09、菜粕01、菜粕05、菜粕09、CBOT黄大豆等期货收盘价、今日涨跌及涨跌幅 [16][18] 豆菜粕价差 - 给出M01 - 05、M05 - 09、M09 - 01、RM01 - 05、RM05 - 09、RM09 - 01等豆菜粕期货价差及豆粕日照现货、菜粕福建现货价格、基差、豆菜粕现货价差、期货价差及今日涨跌情况 [19]