油脂油料 - 本周价格冲高回落，贵金属高位回落引发资金集体抛售，下半周企稳，国际油脂油料偏强，CBOT大豆涨至近两个月高点 [3][13] - 基本面：中美领导人通话后美方表示中国将再采购800万吨大豆，叠加生柴政策落地，美豆价格上涨；巴西收割推进且单产较好，多机构将巴西大豆产量上调至1.8亿吨以上，丰产压力下巴西升贴水回落限制了美豆涨幅 [3][13] - 天气与质量：巴西中部降水多，巴西南部和阿根廷降水偏少，产量预期面临下调，但2月有效降水可部分修复产量；巴西中部降水多引发锈病，大豆品质低于正常水平，农户销售面临品质折价风险 [3][13] - 销售进度：巴西农户销售缓慢，目前仅完成33.9%的销售，后期销售进度料加速，国际大豆价格预计偏弱运行 [3][13] - 国内市场：春节前备货进入尾声，油厂陆续停机，多数在初八开工，供需双淡下豆粕现货坚挺 [3][13] - 油脂方面：美国生柴政策推进及原油价格抗跌支撑国际油脂价格；市场关注下周MPOB报告，预计产量环比减少12%-14%，但出口预期差距大（环比增8%至18%），导致库存预估差距大 [4][14] - 国内油脂供应：本周新增菜籽、大豆和棕榈油采购，远期供应进一步增加，市场对3-4月供应基本无忧虑，现货进入备货尾声，价格跟随进口成本波动 [4][14] 鸡蛋 - 本周鸡蛋期货价格震荡走弱，主力2603合约周度累计收跌3.26%，报收2904元/500千克，远月合约表现稍强于近月合约 [5][15] - 现货市场：随着春节临近，下游备货减少，市场需求由强转弱，养殖环节积极出货，供应充足，市场消化减慢，鸡蛋价格弱势走低；截至2月6日，褐壳蛋日度均价3.45元/斤，较上周跌0.57元/斤 [5][15] - 供需结构：蛋鸡存栏延续下降趋势，但绝对数量上供给仍相对宽松；随着蛋价下跌，养殖利润下降，增加淘汰意愿，截至2月5日，样本点统计老鸡淘汰1655万只，出栏量较上周小幅增加 [6][16] 玉米 - 外盘：本周美玉米窄幅波动，阿根廷近期降雨改善土壤湿度但玉米需更多降雨以避免损失；巴西第一季度玉米收割进度为10%，第二季度玉米播种面积达预期总面积的13% [6][17] - 国内市场：春节前玉米震荡区间收窄，近月2603合约持仓下降，5月合约持仓小幅增加，资金离场迹象明显；东北玉米购销活跃度下降，深加工补库近尾声；华北地区价格基本稳定，基层农户售粮节奏平均，部分地区粮点收购意愿增强，市场价格较上周普遍上涨10-30元/吨 [7][17][18] - 价格展望：春节假期前，价格将维持窄幅震荡格局，出现大幅波动的可能性较小，期货市场资金离场导致期价波动性下降 [7][18] 生猪 - 现货价格：本周国内生猪价格先涨后跌，截至2月5日，全国生猪均价11.96元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤；基准交割地河南猪价12.88元/公斤，较上周涨0.2元/公斤 [8][19] - 仔猪市场：2月5日仔猪均价364元/头，较上周涨17元/头，仔猪销售积极性略增，但大型放养公司春节前高价停采，中小散户采购意愿不高，成交转弱 [8][19] - 出栏体重与利润：截至2月5日，生猪出栏体重124.23公斤/头，较前一周减少0.1公斤/头；自繁自养养殖利润为-81元/头，亏损较上周扩大18元/头，仔猪育肥利润-92元/头，亏损扩大7元/头，生猪养殖再次进入亏损阶段 [9][19][20] - 屠宰开工：截至2月5日，样本屠宰企业开机率44.16%，较前一周增加2.71个百分点，因春节备货需求提升，屠宰企业订单增加 [9][20] - 期货市场：在现货猪价下跌拖累下，生猪期价偏弱运行，春节临近市场成交转弱，猪价呈现震荡表现 [9][20]

核心观点 - 报告继续看好中盘蓝筹，并建议关注化工、农业等行业的涨价线索作为当前配置主线 [1][6][27] - 流动性预期回摆导致有色金属价格波动加剧，但美元信用弱化格局未改，且逆全球化与AI资本开支支撑资源品需求，周期品涨价是核心配置线索 [6][10][16][27] - 交易层面，大中小盘市场情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳，中盘蓝筹相关的周期行业趋势依然强劲 [6][17][20][27] 预期层面：关注化工/农业等涨价线索 - **有色金属**：尽管特朗普提名凯文·沃什为美联储主席导致市场宽松预期回摆，金属价格大幅波动，但美元信用弱化格局未改，黄金仍有表现机会，供需关系将支撑工业金属价格底线 [6][10][11] - **农业**：生猪、橡胶等品种因产能出清已处于价格上行起点，糖、玉米及油脂油料等大宗农产品供需处于紧平衡，上游资源价格走强及地缘政治可能进一步助推农产品价格全面上行，当前具备极高布局价值 [6][12] - **化工**：分散染料、TMP、PVC等产品因市场集中度高或上游供给约束强而价格上涨，行业未来将沿两条主线发展：一是供给端从份额导向转向盈利导向的经营策略调整；二是需求端受益于欧洲日韩化工衰退带来的高端出口替代，以及新兴国家崛起带来的基础材料出口增长机遇，PVC作为供需矛盾突出的产品有望持续表现 [6][16] 交易层面：市场情绪与行业轮动 - **风格配置**：大中小盘情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳，其中中证500指数中期不确定性略有抬升，而中证1000和国证2000指数中期不确定性有所下行 [6][17] - **行业趋势**：中盘蓝筹相关的周期行业，如有色金属和基础化工，其趋势交易依然强劲；同时，传媒和国防军工行业的趋势转强 [6][20] - **行业情绪与不确定性**：有色金属与石油石化行业的短期不确定性抬升；基础化工行业的中期不确定性变化平稳；农林牧渔行业的中期不确定性则出现下行 [6][23]

大势研判 - 节前市场低点或已出现，横盘震荡的主基调不变[3][13] - 全球金融市场动荡，风险评价呈上行趋势，但中国风险评价下行趋势稳固[3][13] - 英国首相自2018年以来首次访华并签署合作文件，有望增强外资对中国资本市场的认可[3][13] 行业配置 - 投资机会聚焦于中等风险特征的中盘蓝筹股[4][14] - 周期板块的中盘蓝筹行情正在演绎，前期重点推荐的化工和有色板块表现符合预期[4][14] - 接下来重点看好化工和农业板块的投资机会[4][12][14] 主题投资 - 农业板块有望成为周期涨价链条下一阶段主力，2月可能发布农业一号文件[5][14] - AI新技术方面，关注硅光技术渗透、CPO、OCS、光模块自动化设备、自研ASIC、PCB材料升级及液冷等细分领域[5][14] - 航天卫星题材可能迎来小幅反弹机会，因SpaceX提交了100万颗卫星的发射申请，且NASA有望在一周内尝试发射[6][14] - 机器人题材在一季度有重要产业节点，特斯拉V3版本将发布并于年底量产，可关注其产业链[6][14]

核心观点 - 大势维持横盘震荡格局，节前低点或已出现，无需对市场大幅波动感到恐慌 [3][13] - 投资机会在于中等风险特征的股票，即中盘蓝筹，当前周期板块的中盘蓝筹是焦点 [4][14] - 周期中盘蓝筹的投资重点从前期推荐的有色、化工，转向化工和农业板块 [3][4][12] 大势研判 - 尽管全球金融市场动荡趋势未改且风险评价上行趋势明显，但我国的风险评价下行趋势稳固，资本市场整体向好 [3][13] - 英国首相自2018年以来首次访华并签署合作文件，进一步证实了我国相对向好的趋势，有望获得外资认可 [3][13] 行业比较 - 风格观点保持不变，继续看好中盘蓝筹行情，并聚焦于周期板块 [4][14] - 前期重点推荐的周期板块（化工和有色）表现符合预期 [4][14] - 接下来重点看好化工和农业板块的投资机会 [4][14] 主题投资 - **农业涨价**：农业被视为周期涨价链条中反应靠后的品种，有望成为下一段行情的主力 [5][14] - 政策上，农业一号文件可能于2月份发布 [5][14] - 市场交易节奏上，存在从有色到化工，再从化工到农业的传导路径可能性 [5][14] - 部分农产品如生猪、橡胶基于自身产能出清，已处于价格上行起点 [5][14] - 大宗农产品如糖、玉米及油脂油料的供需平衡表处于紧平衡状态 [5][14] - **AI新技术与应用**：观点延续上周，继续关注AI新技术和AI应用 [5][14] - **AI新技术**：市场对演进节奏存在分歧，可关注硅光技术渗透、CPO、OCS、光模块自动化设备、自研ASIC、PCB材料升级、液冷等方向 [5][14] - **AI应用**：随着春节临近，互联网大厂可能在应用方向积极备战营销，有望提升话题度并催生主题行情，关注AI应用和云计算方向 [5][14] - **航天卫星**：国内产业处于消息真空期，板块连续调整，市场关注度下降 [6][14] - 海外进展不断，SpaceX最近提交了100万颗卫星的发射申请，NASA有望在一周内尝试发射，卫星题材可能有小幅反弹机会 [6][14] - 投资上需去伪存真，关注真正具备业绩释放预期或重点参与国家航天事业的公司，以及国内航天产业链和SpaceX产业链 [6][14] - **机器人**：题材调整较多，市场注意力转移 [6][14] - 一季度有重要产业节点，特斯拉机器人V3版本将在一季度发布并于年底量产，届时有望重新吸引市场关注 [6][14] - 建议在市场关注度降低时进行配置，关注特斯拉机器人产业链 [6][14]

油脂油料市场 - 本周油粕价格整体走高，国际市场领涨国内市场，品种间表现为棕榈油强于豆系，豆系强于菜籽系 [3] - 美豆市场聚焦需求，压榨数据利好且市场预期生物柴油政策即将发布，支撑美豆压榨前景，美豆价格震荡走高 [3] - 美豆出口需求预期存在分歧，变数在于中国和巴西，中国已完成1200万吨大豆采购，后续采购节奏存在不确定性，巴西大豆丰产但1月收割进度慢，大量上市需等到3月，为美豆提供短暂机会 [3] - 国内豆粕价格止跌上涨，现货领涨期货，主要受大豆进口成本走高、终端积极采购及豆粕终端需求旺盛提振 [3] - 豆粕现货去库预期支撑价格基差走强，市场对3-4月国内豆粕供需缺口大小有分歧，大豆总量充足但到货节奏可能造成阶段性紧张 [3] - 油脂市场生柴政策喜忧参半，印尼推迟实施B50生物柴油，美国计划3月初公布生柴决定，市场预期美国将增加生物柴油备货 [4][13] - 市场交易加拿大油菜籽进口关税或调整至15%的预期，加菜籽进口利润在100元/吨以内，传言已有3月船期采购 [4][13] - 马来西亚棕榈油高频数据利好，1月1-20日出口量环比增加，同期产量环比减少，推算1月去库幅度较大，2月有望维持去库状态 [4][13] - 国内油脂市场节前供需两旺，处于去库周期，支撑现货价格及3月合约基差，但5月后合约价格偏弱，因远期无供应短缺问题 [4][13] 鸡蛋市场 - 鸡蛋期货价格本周维持震荡格局，主力2603合约周度累计收跌0.85%，报收3046元/500千克 [5][14] - 鸡蛋现货价格延续上涨，截至1月23日，中国褐壳蛋日度均价为3.85元/斤，较上周上涨0.25元/斤，受春节备货需求支撑 [5][14] - 产区供应量较前期下降，市场供需关系收紧支撑蛋价上涨，但销区对高价货源心态谨慎，价格涨幅不及产区 [5][14] - 养殖利润持续回升，截至1月22日，每斤鸡蛋对应利润为0.44元 [6][15] - 养殖利润增加不利于产能去化，老鸡淘汰量连续3周环比下降，截至1月22日为1627万只，同时种蛋利用率连续3周环比增加至68% [6][15] 玉米市场 - 外盘美玉米周初受逢低买盘带动上涨1%，随后震荡，1月报告后下跌吸引买盘重新入场，出口销售增加，现货报价坚挺，加工商上调基差报价 [7][16] - 美麦上涨主要受玉米走强及全球供应充足影响，现货市场出现新的出口需求迹象引发空头回补 [7][16] - 宏观方面美元走软对商品报价提供支撑 [7][16] - 国内玉米主力2603合约先跌后涨，临近周末3月期价创新高，5月和7月合约跟随，远期报价重回12月初高位 [7][16] - 临近春节，农户销售进度加快，贸易商入市收购，产销成交转旺，东北玉米价格暂稳，销区价格受北方降雪导致的到货成本支撑而稳中偏强 [7][16] - 下游备货谨慎，维持安全头寸滚动补库，未出现集中补库现象 [7][16] 生猪市场 - 本周国内生猪价格先涨后降，截至1月22日，全国生猪均价12.82元/公斤，较上周同期增加0.1元/公斤，河南地区猪价13.23元/公斤，较上周涨0.15元/公斤 [8][18] - 上半周受降温降雪及养殖端缩量挺价影响猪价上涨，随后终端对高价白条接受度下降，需求减量，养殖端出栏积极性提升，猪价止涨回落 [8][18] - 仔猪价格延续上涨，1月22日均价318元/头，较上周涨59元/头，因放养公司刚需补栏、新生仔猪数量下滑及龙头企业额外销量较少 [8][18] - 国家统计局数据显示，2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增长0.5%，其中能繁母猪存栏3961万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6% [8][18] - 2025年全年生猪出栏总计71973万头，较上一年增长2.4% [8][18] - 截至1月22日，生猪出栏体重124.5公斤/头，较前一周减少0.08公斤/头，本周交易均重环比下降 [8][18] - 2025年12月猪肉进口6万吨，环比持平 [9][18] - 养殖利润改善，1月22日自繁自养养殖利润9.05元/头，较上周同期增加10.31元/头，仔猪育肥利润-32.73元/头，亏损较上周缩减12.98元/头 [9][18] - 屠宰企业开工率环比下跌，截至1月23日样本企业开机率40.01%，较前一周减少1.92个百分点，因采购成本高、白条价格高位导致订单减少 [9][18]

公司运营与财务 - 公司于2025年10月24日召开第十届第二十四次董事会会议，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为油脂油料占比91.34%，食品制造业占比8.45%，其他业务占比0.21% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为49亿元 [1] 行业动态 - 中国创新药行业在2025年海外授权交易额已达到800亿美元 [1] - 生物医药行业二级市场表现火热，但一级市场出现募资遇冷现象 [1]

公司财务与经营 - 公司于2025年8月28日召开第十届第二十一次董事会会议 审议2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告等文件 [1] - 2025年1至6月公司营业收入构成中油脂油料占比91.34% 食品制造业占比8.45% 其他业务占比0.21% [1] 行业动态 - 国内下半年首个A级车展在西南地区开幕 展出规模达近120个品牌与1600辆车 新能源领域被视为可能改写市场格局的"第三极" [1]

公司会议与议案 - 公司于2025年7月30日召开第十届第二十次董事会会议 审议《关于募集资金投资项目重新论证并延期的议案》等文件 [2] 业务收入构成 - 2024年营业收入构成中油脂油料占比91.71% 食品制造业占比7.42% 其他业务占比0.87% [2] 股价信息 - 公司股票代码SZ 000505 收盘价6.85元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种的进口利润、内外价差情况进行了分析，并给出各行业的投资逻辑和关注要点，如农产品关注关税政策和内外供需节奏差异，油品根据不同品种特点有不同投资思路等 [1][3][6] 各行业总结 有色金属 - 有色内外套需了解物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度，铝关注四季度内外反套 [1] - 2025年7月9日，镍现货进口利润 -2437，锌三月进口利润 -1295，沪锌现货进口利润 -1420，铜三月进口利润 -1420，铜现货进口利润 -537，铝三月进口利润 -1340，铝现货进口利润 -1324 [1] 铁矿 - 近端发运高位回落，到港回升慢，铁水产量下滑，海外宏观扰动强，国内平稳，矿价中枢回落，基差收窄快，月差小幅回落，阶段性内外价差机会少，核心吃连铁贴水，长期全球平衡表相对我国略显过剩 [2] 油品 - SC仓单增加，内外走弱，8月OSP偏稳 [3] - FU夏季内外维持偏弱格局，近期舟山交割货大增，内外快速走弱 [3] - LU内外高位震荡，等待国内产量增加 [3] - PG前期7月CP官价超预期低开致外盘跌、内外价差走强，预计PDH开工提升丙烷强，燃烧淡季和国内供应压制民用气价，内外以正套思路为主 [3] 农产品 - 棉花因贸易战及制裁内外盘脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化 [6] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需平衡，关注内外供需节奏差异 [6] - 2025年7月9日，M级美棉141%关税进口利润 -19150，巴西大豆榨利3月 -4，棕榈油进口利润9月 -398 [1] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价回落，国内消费旺季过，境外印度排灯节支撑黄金消费助推比价回落 [7] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭 [7] - 2025年7月9日，黄金内外价差 661 [1] PX - 国内开工回升至高位，海外有部分检修，后续TA重启PX维持去库，估值修复，当前观望为主 [8] 汇率 - 2025年7月9日，离岸人民币 7.183 [7] - 最新变化：美元指数 0.04%、在岸人民币 0.03%、离岸人民币 0.01%、澳元兑美元 0.08% [7] - 一周变化：美元指数 0.80%、在岸人民币 0.25%、离岸人民币 0.30%、澳元兑美元 -0.74% [7] - 一月变化：美元指数 -1.09%、在岸人民币 -0.13%、离岸人民币 -0.22%、澳元兑美元 0.51% [7] - 一年变化：美元指数 -7.88%、在岸人民币 -1.21%、离岸人民币 -1.68%、澳元兑美元 -1.89% [7]

油脂油料市场 - 国际油脂市场先涨后跌 周五回落维持震荡走势 美国通过45Z税收抵免修正案 禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请税收抵免 利好本土原料消费 [1] - 下周美国环境保护署将举行听证会讨论2026-2027年生物能源政策 结果将影响油脂上方高度 马来西亚棕榈油局和美国农业部供需报告将发布 市场预计MPOB报告利多 USDA报告中性 [1] - 国内油脂需求低迷供应增加 基差延续弱势 策略上政策明朗前单边短线为主 明朗后可跟随突破策略 期权可做多波动率 [1] 蛋白粕市场 - 美豆旧作库存压力中性 新作面积萎缩 生长进入关键期 天气暂无实质问题但局部有偏干隐患 加菜籽旧作紧张 新作面积萎缩 干旱担忧升温 期货价格下方支撑强 [1] - 国内蛋白粕现货压力大 基差维持弱势 策略上豆粕可多单介入或卖看跌期权 参与91、15正套 期权做多波动率 [1] 鸡蛋市场 - 鸡蛋期货本周震荡 主力2508合约周度累计收涨1.1% 报收3582元/500千克 7月起该合约限仓逐步降低 面临换月需求 [1] - 前期蛋价反弹后终端需求减弱 本周现货回调 截至7月4日褐壳蛋日度均价2.58元/斤 较上周跌0.17元/斤 6月蛋鸡存栏环比增加 供给施压 [1] - 未来需求旺季或利多蛋价 预计反弹幅度有限 [1] 玉米市场 - 外盘美玉米本周承压下行 因新年度面积增加、单产预期高 全球供应充足 美国玉米库存较去年下降7% 优良率创2018年以来最高 进入授粉阶段 天气利于生长 [1] - 国内玉米期价本周承压 价格区间下移 现货强期货弱持续 进口玉米拍卖政策影响市场 产区报价坚挺 销区价格平稳 [1] - 7月玉米市场处于政策敏感期 主力合约移仓换月 基差走扩 7-9合约领跌 9-1合约价差收缩 [1] 生猪市场 - 月初集团厂出栏减少 猪价突破上行 截至7月3日全国生猪均价15.5元/公斤 较上周涨0.84元/公斤 仔猪价格下调 交易均重延续下降 养殖利润增加 [1] - 5月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量环比和同比均增加 本周屠宰企业开工率下降 期货市场关注集团企业缩量挺价影响 警惕出栏意愿增加带来的价格压力 暂短线参与 [1]