股价表现 - 9月26日股价下跌5.05%至57.14元/股，成交额6.91亿元，换手率2.67%，总市值255.49亿元 [1] 业务构成 - 步进电机占比31.65%，MA-电机及组件占比22.70%，直流电机占比14.07%，泵类产品占比10.66% [1] - 其他业务包括PP-冲压件（5.30%）、排水电机（4.82%）、压铸件（4.42%）及同步电机（2.08%） [1] 机构持仓 - 华夏中证机器人ETF二季度增持165万股，持股401.38万股（占流通股0.9%），当日浮亏约1220.2万元 [2] - 该ETF规模144.71亿元，年内收益42.25%，近一年收益90.95% [2] 基金经理 - 基金经理华龙管理规模429.26亿元，任职期间最佳回报105.43%，最差回报-15.08% [3]

公司业务与市场地位 - 公司是大洋电机 全球建筑通风及家居电器电机领域龙头企业 业务可类比卧龙电驱的暖通空调电机[3] - 公司是国内少数能同时覆盖传统燃油车和新能源汽车动力方案的独立第三方供应商[3] - 公司2025年上半年海外营收占比50% 在美国 墨西哥 英国等地拥有7个制造基地和4个研发中心 员工总数13000多名 其中海外员工近3000人[5] - 公司正在加速全球化布局 新建泰国工厂已投产 摩洛哥工厂预计2025年底投产 美国印第安纳工厂预计2026年底投产[2][5] 核心业务板块 - 传统建筑及家居用电机业务营收占比超过60% 为格力 美的 海尔 大金 开利 特灵等主流暖通玩家提供产品[4] - 汽车相关电机业务包括新能源汽车占比超10% 客户有北汽 长安 东风 吉利 奇瑞等 传统燃油车占比近30% 主要做起发电机 客户包括潍柴 玉柴 玉通客车 康明斯卡菲勒等[4] - 氢燃料电池业务主要做氢燃料电池发动机和核心零部件 目前营收占比较低[4] 财务表现与业绩预测 - 公司过去几年业绩复合增速超过70%[3] - 2024年上半年毛利率提升至16% 处于行业领先水平[8] - 预计2024年新能源汽车业务实现盈亏平衡[2][8] - 预计2026年主业实现14亿元业绩 对应不到20倍估值 其中家用电器业务贡献约10亿元同比增长10% 汽车业务贡献约4亿元同比增长超35%[2][17] - 基于2026年30倍PE目标市值420亿元 当前市值280亿元 有50%以上上涨空间 首次覆盖给予买入评级[3][17] 新能源汽车业务发展 - 全球新能源汽车市场规模超过1500亿元 中国市场占比约70%-80% 未来增速预计20%左右 更多增长来自海外市场[6] - 公司新能源汽车业务预计2025年迎来盈利拐点 未来三年海外定点项目释放将拉动利润弹性[2][6] - 第三方供应商份额企稳回升 具有技术迭代能力 成本控制及全球化布局优势的供应商份额将持续提升[6] - 公司通过订单筛选和提高关键零部件自制率提升运营效率[7][8] 传统业务支撑与增长 - 传统建筑及家居用电机业务稳健增长 受益于全球家用电器需求向好[2][9] - 全球暖通 电驱动解决方案市场规模约9000亿至1万亿元 其中制冷 通风 空气循环等领域占比20%至30%[9] - 传统业务为新能源汽车业务提供稳定现金流 保障研发投入[9] - 预计传统主业未来三年营收复合增速10%~15% 毛利率因海外占比和高效智能电机产品提升而持续上升[10][15][16] 新业务布局与技术研发 - 在人形机器人领域成立项目组 与同济大学合作攻关核心技术 投资参股AI+3D视觉龙头梅卡曼德[2][12] - 计划推出基于轴向磁动关键模组产品 加快机器人研发并申请30多项专利 借助AMF积累实现弯道超车[12] - 氢能领域早在2016年投资参股美国巴拉德引进技术 实现公交车物流车落地应用 截至2023年底氢燃料专利储备超200项[12] - 目前关注固体氧化物燃料 未来有望推动氢能商业化进程[12] SOFC技术布局 - SLFC主要应用于热点延展和固定式电源发电场景 尤其是在数据中心 具有较高转换效率[13] - 公司布局了技术支撑的SOFC技术 预计随着SOFC在数据中心备用电源应用场景渗透率提升 该领域有望贡献业绩增量[14] 风险因素 - 面临国际贸易与地缘政治风险 下游行业需求波动以及新业务与新技术发展不及预期等风险[18] 历史包袱清理 - 过去几年逐渐清理历史包袱 包括北京佩特来和上海电驱动商誉减值 新能源汽车行业低谷期应收账款减值以及汽车租赁折旧问题[5] - 氢燃料模组库存减值问题也逐步好转[2][5] 研发与激励 - 自2020年以来持续加大研发投入与数字化转型力度 并推出8次员工激励计划 加强核心团队与战略长期绑定[5]

纪要涉及的行业或公司 * 德昌电机控股有限公司[1] * 汽车小电机行业[2][4] * 人形机器人行业[2][4][6] * 液冷服务器行业[2][7][10] 核心观点和论据 人形机器人市场的战略布局与优势 * 公司在汽车小电机领域拥有全面覆盖，其技术经验可应用于人形机器人运动系统，例如将底盘、座椅的经验转化至机器人的手臂、腿及关节总成[2][4][6] * 公司具备丰富的海外工厂资源，尤其在美国，能更好地服务全球头部人形机器人企业的本地化需求[2][4][6] * 公司拥有强大的二级零部件自制能力，包括粉末冶金技术，能从基础原材料生产，成型速度快且成本低，有效控制成本并提高长期盈利能力[2][4] * 与上海机电的合作通过合资公司（上海日用友捷）互补设计制造和销售渠道，有望加强在关节总成和灵巧手执行器等核心零部件领域的开发[2][4][5] 制冷业务的快速发展与前景 * 作为汽车中小型电子水泵业务的龙头企业之一，公司已与知名液冷服务器厂家形成明确合作，并已有量产产品[2][7][10] * 受益于智能化、电动化趋势，公司电子水泵产品竞争力突出，制冷业务预计将继续保持快速增长态势[2][7][9] * 该业务赛道成长性强，预计将对公司的营收和利润贡献显著提升[2][8][9] 公司财务业绩预期 * 公司未来三年营收预期实现高个位数提升[3][11] * 由于规模效应影响，盈利方面中短期增速好于营收，明后两年即27/28财年业绩增速分别为15%和10%[3][11] * 当前估值约为18倍[11] 其他重要内容 * 粉末冶金技术在齿轮、齿轮箱等传动领域应用广泛[4] * 公司与上海机电的合作始于1998年，合资成立上海日用友捷公司，主要生产汽车风扇[4]

公司股价表现 - 9月26日股价上涨5.9%至12.02元/股 成交额达15.39亿元 换手率7.21% 总市值293.58亿元 [1] 主营业务构成 - 建筑及家居用电机占比60.99% 起动机及发电机占比26.56% 新能源车辆动力总成系统占比11.62% 其他业务占比0.83% [1] 机构持仓情况 - 兴银中证1000指数增强A基金持有14.82万股 占基金净值比例0.45% 位列第四大重仓股 当日浮盈9.93万元 [2] - 该基金规模1.07亿元 今年以来收益率33.51% 近一年收益率65.64% 成立以来收益率16.18% [2] 基金经理信息 - 基金经理林学晨任职4年74天 管理规模14.08亿元 任职期间最佳回报111.96% 最差回报-27% [3]

股价与交易表现 - 9月25日祥明智能股价下跌0.29% 成交额8372.24万元[1] - 当日融资买入1242.07万元 融资偿还1059.65万元 融资净买入182.42万元[1] - 融资融券余额合计1.70亿元 融资余额占流通市值4.58%[1] 融资融券状况 - 融资余额1.70亿元 超过近一年90%分位水平 处于高位[1] - 融券余量0.00股 融券余额0.00元 超过近一年80%分位水平 处于高位[1] - 9月25日融券偿还与卖出均为0股[1] 股东结构变化 - 截至9月19日股东户数1.21万户 较上期减少1.53%[2] - 人均流通股8969股 较上期增加1.56%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入2.56亿元 同比增长5.85%[2] - 同期归母净利润1831.37万元 同比增长60.89%[2] 公司基本信息 - 常州祥明智能动力股份有限公司成立于1995年12月22日 2022年3月25日上市[1] - 主营业务为微特电机 风机及智能化组件的研发生产与销售[1] - 收入构成：风机51.21% 电机44.71% 智能化组件4.08%[1] 分红情况 - A股上市后累计派现1.20亿元[2] - 近三年累计派现7670.40万元[2]

项目签约概况 - 第四届全球数字贸易博览会浙江省重大项目签约仪式现场签约45个项目，总投资额648.7亿元人民币（含3亿美元）[1] - 签约项目重点聚焦数字经济、人工智能、智能制造、新能源、智慧物流、金融科技等领域[1] 核心投资领域与项目 - 项目聚焦浙江"415X"产业集群建设，重点围绕数字技术、数字智造、数字健康等领域[1] - 大模型应用社区项目旨在强化数字技术创新，构建数字经济新生态[1] - 嘉兴经开区储能生产基地项目投资额大，对新能源产业发展具有重要带动作用[1] - 年产1000台（套）半导体设备及4500台（套）半导体设备零部件项目瞄准半导体高端领域，将提升浙江省半导体产业竞争力[1] 产业升级与效率提升 - 多个项目聚焦新质生产力发展，以推动全省产业数字化和智能升级为方向[1] - 年产300万套高性能电机铁芯及高速电机生产线建设项目、高端精密结构件智能制造基地项目旨在提升制造业智能化、自动化水平[1] - 芯能半导体先进智能功率模块封装产线项目有助于完善产业链条，推动产业向价值链高端迈进[1] 合作模式与产业生态 - 签约合作形式多样，包括义乌—印尼经贸国际枢纽项目以加强国际经贸合作，云天畅想华东业务中心项目以拓展企业业务布局[2] - 智能线束生产基地等项目显示了浙江优越的投资营商环境和雄厚的产业发展基础[2] - 鼓励项目双方打造合作平台、共享资源、协同创新，如智能物流包装箱制造及平台租赁周转服务项目通过循环经济模式推动绿色可持续发展[2] 产业融合与区域经济 - 中鹿岛现代海洋牧场综合开发项目、舟山普陀山冰雪大世界项目探索数字经济与海洋经济、文化旅游等领域的融合创新[2] - 此类项目为区域经济发展注入新活力[2]

公司股权结构 - 江西江特电气集团有限公司累计质押公司股份1.03亿股，占其持股比例42.76% [1] 公司业务构成 - 电机业务收入占比49.8%，采矿业收入占比47.21%，其他制造业收入占比2.99% [1] 公司市值 - 公司当前市值为167亿元 [1]

战略投资与业务合作 - 公司于2025年3月战略投资仪坤动力 [2] - 仪坤动力的轴向磁通电机产品通过结构优化实现比传统径向电机更高的功率密度与工作效率 [2] - 双方正合作推进轴向磁通电机在农业机械、特种装备等新兴领域的技术研发与市场拓展 [2] 业务范围说明 - 当前合作领域暂未涉及机器人领域 [2]

赴港上市进展 - 公司已向香港联交所递交H股上市申请 花旗及华泰国际担任联席保荐人[2] - 上市目的为深化全球化战略布局 增强海外本地化制造与供应链能力[2] - 需获中国证监会 香港证监会及联交所等监管机构批准 存在不确定性[2] 全球化布局现状 - 产品销往全球80多个国家和地区 与世界500强企业建立合作[2] - 截至2025年6月30日拥有15个生产基地 其中6个位于海外[2] - 美国及摩洛哥的两个海外生产基地正在建设中[2] 市场地位排名 - 按2024年销售收入计 为全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商[3] - 在中国及北美HVAC电驱动市场排名第一[3] - 全球起动机和发电机行业排名第四 中国入围企业中排名第二[3] - 中国第五大电动车动力总成系统及关键零部件第三方供应商[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入62.41亿元 同比增长7.66%[1][5] - 2025年上半年归母净利润6.02亿元 同比增长34.41%[1][5] - 营业收入和归母净利润连续四年半保持双增长[1][5] - 2024年营业收入121.13亿元创历史新高 同比增长7.31%[5] - 2024年归母净利润8.88亿元创历史新高 同比大幅增长40.82%[5] 业务结构分析 - 境外销售收入占比持续提升 2025年上半年达47.7%[1][3] - 境外业务毛利率显著高于境内 2025年上半年境外毛利率30.79%[3] - 境内毛利率仅13.87% 境外高出16.92个百分点[3] - 2022-2024年境外毛利率连续三年超30%[3] 产品板块业绩 - 2025年上半年BHM事业部收入38.06亿元 同比增长10.28%[6] - 新能源汽车动力总成系统收入7.25亿元 同比增长5.73%[6] - 车辆旋转电器业务收入16.57亿元 同比增长5.92%[6] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发费用3.03亿元 占收入比重4.9%[6] - 研发费用占比持续提升 2022-2024年分别为3.9% 4.4% 4.4%[6] - 截至2025年6月30日拥有研发人员超2100名[6] - 累计申请专利4427项 授权3387项 其中有效发明专利740项[6] 股东回报政策 - 2025年半年度拟每10股派现1.00元[6] - 预计派发现金股利2.43亿元 占归母净利润40.4%[6] 二级市场表现 - 9月23日股价涨停报11.69元/股 单日涨幅9.97%[7] - 年初至今股价累计涨幅超100%[7] - 总市值达285.5亿元[7]

公司股价表现 - 大洋电机于9月23日再度涨停 股价达11.69元/股 市值286亿元 走出8天4板行情[1] 港股上市计划 - 公司于9月22日正式向港交所递交招股书 计划形成"A+H"双资本市场布局 花旗及华泰国际担任联席保荐人[3][4] 财务业绩表现 - 近三年营收持续增长：2022年109.30亿元→2023年112.88亿元→2024年121.13亿元[6] - 近三年利润实现翻番：期内利润从2022年4.25亿元增长至2024年9.12亿元 归母净利润从4.27亿元增长至8.88亿元[6] - 2025年上半年营收62.41亿元（同比增长7.66%） 归母净利润6.02亿元（同比增长34.41%）[6] - 海外业务占比持续提升：从2023年45.5%升至2025年上半年47.7% 且海外毛利率高于国内业务[6] 机器人业务布局 - 公司与同济大学共建"具身机器人执行机构先进技术联合研究中心" 在电机轻量化和灵巧手技术取得突破[8] - 战略投资智能机器人企业梅卡曼德 合作推进机器人关键模组产品工程化产业化[8] - 9月22日主力资金净流入4.69亿元 创2021年8月18日以来新高[8] 行业地位与产品范围 - 公司为电机及电驱动系统供应商 产品涵盖建筑及家居电器电机、起动机和发电机、新能源汽车动力总成系统及关键零部件[4]