公募基金三季度调仓概况 - 截至10月21日，已有328只个股的前十大流通股东出现公募基金身影，其中超200只个股的前十大股东中有主动权益基金出现 [1] - 多位百亿级主动权益基金经理在三季度展现出各自的调仓动向 [1] 东山精密（PCB/AI板块） - 睿远成长价值混合型证券投资基金新进为东山精密第五大流通股东，持股21,341,710股，占总股本1.17%，期末参考市值15.26亿元 [2][3] - 兴全合润混合型证券投资基金新进东山精密前十大股东，持股11,775,267股，占总股本0.64%，期末参考市值8.42亿元 [4] - 摩根新兴动力混合型证券投资基金减持东山精密123.14万股，至11,237,007股，占总股本0.61% [4] - 该公司获多家券商买入评级，AI业务被指有望带动业绩增长，公司拟收购索尔思光电以切入光通信市场，加大AI领域布局 [4] 长源东谷（新能源/机器人） - 富国稳健增长混合型证券投资基金新进长源东谷前十大股东，持股2,300,000股，占总股本0.71%，期末参考市值0.85亿元 [4][5] - 该公司聚焦新能源领域，在混动缸体缸盖领域发力，同时前瞻布局机器人关键部件如灵巧手、机械臂等 [6] - 华安动态灵活配置混合型证券投资基金等蒋璆管理的多只产品也现身前十大股东 [5] 恒而达 - 鹏华碳中和基金在二季度新进恒而达前十大股东后，于三季度增持至1,348,700股 [6] - 公司前三季度净利润减少逾四成，但券商研报指出其销售规模扩大及工艺优化有助于提升市场知名度和业务规模效应 [7] 隆盛科技 - 鹏华碳中和基金减持隆盛科技，持股数从二季度末的10,856,200股减少两成以上，至三季度末的8,361,900股 [7] - 同期有4只公募基金新进该股前十大重仓股，包括华安媒体互联网基金 [7] 万辰集团（消费板块） - 东方红启恒三年持有基金新进万辰集团前十大股东，持股2,668,400股，较二季度末的1,658,900股增加六成以上 [8] - 公司前三季度扣非归母净利润8.1亿元，同比增长955.3%，第三季度净利润增长超三倍 [8] 蓝科高新（能源设备/新兴领域） - 华夏行业景气基金新进蓝科高新前十大股东，为第五大股东，持股10,474,800股 [8] - 华夏卓越成长基金也新进该公司前十大股东 [8] - 公司向光热储能、氢能、深海经济等新兴领域拓展，上半年实现净利润扭亏为盈 [8]

置出资产评估与减值分析 - 置出资产采用资产基础法评估，账面值为55738.25万元，评估值为72927.12万元，评估增值主要源于南京六合的土地使用权增值，但其他资产存在较大减值，如上海越科评估减值15362.24万元 [2] - 最近三年公司分别计提减值金额3259.54万元、7729.8万元和2662.23万元，近三年净利润持续为负 [2] - 2024年资产减值损失增长显著，主要源于存货、固定资产和在建工程计提较多，减值计提集中在存货、固定资产、在建工程、无形资产及合同资产等科目 [2][3] - 存货跌价准备计提依据成本与可变现净值孰低计量，不同产品如粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材等，因市场价格波动、产能利用率等因素，计提情况各有不同 [2] - 粘胶短纤市场价格自2022年起剧烈波动，2023至2024年度持续震荡；莱赛尔纤维行业因产能扩张、需求增长不及预期，价格长期下行；PET结构芯材受下游风电行业政策变化影响，价格低迷，收入规模下降 [3] - 与同行业可比公司相比，公司存货跌价准备计提比例在粘胶短纤及莱赛尔纤维板块高于部分同行，在PET结构芯材板块低于天晟新材 [3] - 公司称当资产出现减值迹象时及时进行减值测试，管理层复核评估参数及结果，符合会计准则要求，不存在通过计提减值调节利润的情形 [3] 置入资产收入与客户分析 - 置入资产南京工艺的主营产品为滚动功能部件，广泛应用于高端装备制造业，报告期内收入按应用领域划分，数控机床领域收入稳健增长，主要得益于新客户拓展和核心竞争力增强；光伏及半导体领域收入占比下降，受行业市场环境和竞争影响 [4] - 按客户类型划分，直销客户收入占比下降，贸易商客户收入占比增长，是公司应对市场变化的策略调整 [4] - 不同型号产品因市场需求、竞争策略等因素，销量和单价呈现不同变化，部分产品通过降价提升市场占有率，实现以量补价；同时公司推进产品结构升级，向高附加值领域转型 [4] - 主要产品定制化程度高，客户验证过程严格且周期长，产品设计使用寿命可达10年以上，保障了客户合作的稳定性和可持续性 [4] - 报告期内收入并非主要来源于新增客户，合作3年以上客户收入占比较高，前五大客户多数合作历史较长，采购具有可持续性 [6] - 数控机床领域滚珠丝杠副与滚动导轨副通常按1:2配套使用，报告期内丝杠与导轨收入接近1:1 [4] 销售模式与收入确认 - 公司采取"直销为主、贸易商模式为辅"的销售策略，同行业公司多采用直销与经销结合模式 [5] - 贸易商模式收入增长源于公司市场开发策略，销售收入季节性分布受春节等因素影响，一季度占比较小 [5] - 收入确认政策为在客户取得相关商品控制权时确认收入，根据不同销售模式，在客户验收并签收、货物装船报关或交付给客户等时点确认，该政策符合企业会计准则规定，与同行业公司一致 [5] - 南京工艺对贸易商采用买断式销售等管理模式，主要贸易商客户交易规模与经营规模基本匹配，部分主要销售南京工艺产品，公司与贸易商及其终端客户不存在关联关系或其他利益安排 [6] 采购与供应商管理 - 公司采购主要包括钢材和外协加工，钢材采购均价高于大宗市场价格，因材料成分、生产工艺和供应商议价能力等因素导致，采购价格波动与市场趋势总体趋同，主要通过招投标定价 [7] - 前五大外协供应商均通过市场询价选定，定价公允，采购金额与生产能力匹配，与公司及其关联方无关联关系 [7] - 2024年向南京铭晟机械制造有限公司采购内容实际均为外协加工服务，此前披露有误已更正 [7] - "购买商品、接受劳务支付的现金"与采购金额差异主要受进项税额、应付账款等因素影响，与报表科目勾稽关系正常 [7] 毛利率分析 - 报告期内南京工艺主营业务毛利率略有下降，不同产品因单位售价和单位成本变动导致毛利率变化，部分产品因市场竞争，降价提升销量，但成本下降幅度不及售价，导致毛利率下降 [7] - 不同销售模式毛利率存在差异，直销模式面向中高端市场，定制化程度高，毛利率较高；贸易商模式为鼓励市场开拓，给予价格支持，毛利率较低 [6] - 同类产品向不同客户销售价格和毛利率存在差异，主要因产品规格、应用领域和客户类型不同 [6] - 与同行业可比产品相比，南京工艺毛利率高于同行业上市公司，主要原因包括产品定制化程度高、客户结构差异、产品结构和附加值不同等 [7]

交易核心概述 - 公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金方式，将原有业务资产及负债全部置出，并注入南京工艺装备制造股份有限公司100%股份 [1] - 交易完成后，公司主营业务将从原有化纤业务转变为滚动功能部件的研发、生产及销售 [1] - 此次交易构成重大资产重组，旨在提升公司盈利能力和可持续经营能力 [6] 置入资产：南京工艺的业务与优势 - 置入资产南京工艺在我国机床工具行业滚动功能部件分行业连续10年实现收入中国大陆排名第一，但市场占有率约为6.95% [2] - 南京工艺产品应用领域广泛，主要收入来源于数控机床、光伏、半导体、注塑压铸、智能制造等领域，其中数控机床领域收入占比最高 [2] - 报告期内各领域收入因行业景气度波动，例如2024年受光伏行业影响，光伏领域收入下降较多 [2] - 公司具备技术与研发优势，参与多项国家科技重大专项并拥有众多授权专利 [2] - 公司产品谱系全面，关键性能指标达到国内领先、国际先进水平 [2] - 公司深耕行业60余年，积累了大量优质稳定客户，品牌价值不断提升 [2] 置出资产：债务、担保与交割安排 - 截至2025年8月31日，置出资产的非金融机构债务中已取得债权人同意函及已清账部分占比超过95%，剩余695.62万元债务暂未取得同意函 [3] - 上市公司对子公司的部分担保尚未解除，主要因主债务合同未届清偿期，相关银行已出具同意函 [3] - 置出资产交割需履行通知、交付、确认交割日及办理变更登记等程序，拟置出主要资产不存在难以变更或转移的实质障碍 [3] - 交易及资产评估结果已按规定履行国资审批程序 [3] 置入资产相关物业状况 - 南京工艺莫愁路329号地块存在证载用途与实际用途不符、改建后房产面积超出证载面积等瑕疵，预计2026年上半年完成确权登记手续 [4] - 报告期内，对外租赁房产收入占南京工艺营业总收入的5.78%至6.24%，毛利占比14.57%至17.11%，公司对租赁业务不存在重大依赖 [4] - 滨江厂区部分土地、建筑物尚未办理相关权证，目前正在推进办证事宜 [4] 置出资产评估与过渡期安排 - 公司最近三年净利润持续为负，2024年大幅计提资产减值损失主要受莱赛尔纤维、粘胶短纤等市场价格下行影响 [5] - 公司存货跌价准备计提比例、固定资产及在建工程减值计提比例与同行业可比公司相比具有合理性 [5] - 置出资产过渡期间的盈利或亏损由公司享有或承担40%，新工集团享有或承担60% [6] - 子公司上海越科自2021年以来经营业绩持续下滑，主要受风电补贴政策退出、行业竞争加剧及产品无法适应风机大型化发展影响 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，基于高精磨床国产化及滚动功能部件业务增长潜力 [3][7] 核心观点 - 公司是全球重型模切刀具龙头企业，连续十余年市占率居首，主营切削刀具业务（占收入80%以上）提供稳定现金流 [1][7][23] - 2025年收购德国SMS公司（交易价850万欧元），切入高精磨床市场，有望通过技术引进实现国产替代并带动滚珠丝杠降本增效 [1][7][83] - 新业务滚动功能部件（直线导轨副等）增长迅猛，2024年收入3491万元（同比+59.96%），预计2025-2027年营收达1.0/1.1/1.2亿元 [7][23][91] - 预计2025-2027年总营收6.9/7.8/9.0亿元（同比+18%/13%/16%），归母净利润0.86/1.04/1.20亿元，对应PE 110.3/90.9/79.0倍 [2][7][90] 业务结构 传统主业（切削工具+智能装备） - 模切工具：2024年收入2.68亿元（占比45.8%），毛利率26.86%，重型模切工具全球领先 [16][23][49] - 锯切工具：2024年收入2.26亿元（占比38.7%），毛利率37.48%，硬质合金产品收入同比+36.93% [16][23][55] - 智能数控装备：2024年收入3553万元（同比+53.66%），产品包括CNC圆锯机、带锯床等 [16][23][68] 新兴业务（滚动功能部件） - 2024年收入3491万元（同比+59.96%），研发投入占比44.5%，已推出四大系列直线导轨产品 [23][76][79] - 毛利率暂为负（-14.3%），预计2026年转正至10% [91][92] 增长驱动 - 高精磨床国产化：SMS技术引入后，预计智能数控装备业务2025-2027年营收达0.4/0.8/1.5亿元 [7][90][91] - 人形机器人需求：特斯拉Optimus单机需14根行星滚柱丝杠，丝杠价值量占整机20%，远期潜在需求达千万套级 [80][87][89] - 刀具市场稳定增长：全球金属切削工具市场2024年295.7亿美元，预计2029年达416.4亿美元（CAGR 6.9%） [35][36] 财务表现 - 2024年营收5.85亿元（同比+8%），归母净利润0.87亿元 [2][19] - 毛利率稳定在30%左右，净利率受费用影响波动（2025H1净利率13.5%） [20][21] - 总市值9.5十亿元，每股净资产7.7元，ROE（TTM）6.2% [3]

股价表现 - 9月19日股价下跌5.04%至55.41元/股 成交额1.46亿元 换手率3.43% 总市值86.44亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为金属切削工具及配套智能数控装备研发、生产和销售 [1] - 收入构成：模切工具42.21% 锯切工具38.74% 滚动功能部件12.79% 智能数控装备3.34% 其他业务2.92% [1] 基金持仓情况 - 蜂巢先进制造混合发起式A（019006）二季度持有6000股 占基金净值比例2.38% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约1.76万元 最新规模1176.76万元 [2] - 基金今年以来收益41.98% 近一年收益79.59% 成立以来收益36.49% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴穹累计任职2年36天 管理规模1185.69万元 任职最佳回报35.96% [3] - 基金经理孙可累计任职254天 管理规模1185.69万元 任职最佳回报44.21% [3]

重大资产重组方案 - 公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金方式注入南京工艺100%股份并置出原业务资产及负债 主营业务将变更为滚动功能部件研发生产销售 [1][2] - 交易完成后南京工艺成为全资子公司 保持独立法人地位和团队稳定 上市公司作为控股平台推动业务发展 [2] - 交易对方持有南京工艺股份无权利受限情况 员工持股平台管理机构不属于控股股东实际控制人关联方 [3] 置入资产业务竞争力 - 南京工艺在中国大陆滚动功能部件行业连续10年收入排名第一 估算市场占有率约6.95% [3] - 产品关键性能指标国内领先且与国际先进水平基本一致 在国产高档数控机床持续替代国外品牌 [3] - 技术研发依托国家科技重大专项 拥有高效研发队伍和多项核心技术 具备产品质量和客户品牌优势 [3] 置出资产处置进展 - 金融机构债务转移已取得债权人同意函 非金融机构债务中超95%已取得同意函或清账 剩余782.68万元债务未取得同意函 [4] - 对子公司担保中主债务未到期部分担保权人已出具同意函 承诺在资产交割前办理解除或转移手续 [4] - 置出资产交割需办理变更登记和过户手续 无实质障碍不影响交易进展 评估结果已完成国资审批程序 [4] 资产质量与评估合理性 - 置出资产最近三年计提减值 2024年大幅计提受市场行情下行影响 存货固定资产在建工程减值计提与同行相比具有合理性 [7] - 上海越科2021年以来经营业绩下滑主因风电补贴政策退出和行业竞争加剧 导致毛利率和经营业绩下滑 [7] - 过渡期损益安排为南京化纤享有或承担40% 新工集团享有或承担60% 经股东大会审议通过 [7] 不动产相关事项 - 莫愁路329号土地房产存在证载用途与实际用途不符及改建面积超出证载面积等瑕疵 但已取得相关部门备案批复及证明文件 [5] - 对外租赁房产收入占营业总收入比例较低 2024年毛利利润总额净利润占比有所下降 公司对租赁业务不存在重大依赖 [5] - 滨江厂区部分土地建筑物未办理权证 正在推进办证事宜 主管部门已出具证明及复函 相关损失由交易对方承担 [6]

财务表现 - 上半年归母净利润0.43亿元，同比下降22.5% [1] - 第二季度归母净利润0.23亿元，同比下降14.8%，环比增长15.3% [1] 业务收入结构 - 金属切削工具收入2.6亿元，同比基本持平 [1] - 智能数控装备收入1066万元，同比下降41.0%，系主动收缩同质化竞争严重品类 [1] - 滚动功能部件营收4087万元，同比增长208.9% [1] 战略布局进展 - 直线导轨副产品销售收入同比增长758.3% [1] - 直线导轨副在滚动功能部件业务中占比从4.3%提升至11.9% [1] - 2022年部署直线导轨副产业化落地，规模效应逐渐凸显 [1] - 加速推进滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠副研发试制 [1] - 2025年5月并购德国螺纹磨床公司SMS，突破高精度数控螺纹磨床进口依赖 [1]

并购重组成为上市公司转型发展的重要引擎 - 上市公司将外延并购作为生产经营提质增速的重要引擎 积极围绕主业寻找合适标的进行资源整合 [1] - "并购六条"实施以来沪市新增逾百单重大并购方案 其中近30%为转型升级案例 [1][2] - 并购重组正成为上市公司转型突破和向新求质的加速器 [1] 传统行业公司通过并购实现业务转型 - 超40%转型公司2025年半年度营业收入低于5亿元 其中三分之二上半年亏损 剩余公司平均盈利水平不到0.5亿元 [2] - 转型企业主要集中在地产 纺织 传统化工等行业 转型需求迫切 [2] - 南京化纤通过资产重组将原有业务整体置出 注入滚动功能部件行业优质资产实现主营业务转型 [2] 先进制造业成为主要转型方向 - 高技术装备 半导体等先进制造业是传统公司转型的主攻方向 [3] - *ST松发通过置入恒力重工100%股权 从传统陶瓷制造转型为船舶及高端装备生产销售 [3] - 安源煤业将煤炭业务资产与金环磁选57%股份进行置换 主营业务从煤炭采选转向磁选设备制造 [3] - 衢州发展拟购买先导电科股份 切入半导体 光伏 显示面板用真空镀膜材料领域 [3] 并购助力企业寻找第二增长曲线 - 部分公司选择在基本盘上通过并购寻找第二增长曲线 为企业注入新动能 [4] - 远达环保拟购买五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权 新增水力发电及新能源开发业务 [4] - 远达环保2024年归母净利润3596万元 2025年上半年1531万元 同比分别下滑33.4%和70.6% [4] 具体并购案例实现业务多元化 - 安乃达投身具身智能机器人赛道 出资入股智元创新子公司浙江智鼎 [4] - 安孚科技2025年2月通过对国内GPU企业象帝先进行增资入股 布局国产GPU行业 [4] - 国投中鲁拟购买中国电子工程设计院100%股权 从果汁业务增加产业化咨询和工艺设计业务 [5] - 日播时尚通过并购四川茵地乐实现"服装+锂电池粘结剂"双主业经营格局 [5]

公司股价表现 - 8月28日股价下跌5.03%至54.80元/股 成交额1.20亿元 换手率2.81% 总市值85.49亿元 [1] 主营业务构成 - 模切工具占比45.83% 锯切工具占比38.70% 智能数控装备占比6.07% 滚动功能部件占比5.97% 其他业务占比3.44% [1] - 公司从事金属切削工具及配套智能数控装备研发、生产和销售 成立于1995年11月20日 2021年2月8日上市 [1] 基金持仓情况 - 蜂巢先进制造混合发起式A（019006）二季度持有6000股 占基金净值比例2.38% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约1.74万元 最新规模1176.76万元 [2] 基金业绩表现 - 蜂巢先进制造混合发起式A今年以来收益30.32% 同类排名1848/8190 近一年收益64.32% 同类排名1347/7966 成立以来收益25.28% [2] - 基金经理吴穹任职期间最佳回报25.28% 孙可任职期间最佳回报32.88% [3]

重大资产重组交易进展 - 公司收到上交所关于重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函并已完成回复 [1] - 交易完成后公司主营业务将变更为滚动功能部件的研发、生产及销售 [2] - 南京工艺将成为上市公司的全资子公司并沿用原有管理机构和人员 [2] 置入资产南京工艺业务状况 - 南京工艺在中国机床工具行业滚动功能部件分行业连续9年收入排名第一 [2] - 主要产品收入来自数控机床、光伏及半导体、注塑压铸、智能制造领域 其中数控机床领域收入占比最高 [2] - 在中国大陆企业中滚动功能部件销售收入位居第一 但市场占有率仅约6.95% [2] - 关键性能指标国内领先 与国际先进水平基本一致 [2] - 高端市场由欧洲和日本厂商占据 国产厂商主要占据中端市场 [2] 置出资产处理进展 - 金融机构债务已全部取得债权人同意函 [3] - 非金融机构债务中已取得同意函及已清账部分占比超95% [3] - 剩余782.68万元债务暂未取得同意函 新工集团将承担清偿义务 [3] - 对子公司部分担保尚未解除 但相关银行已出具同意函 [3] - 承诺在重组资产交割完成前办理担保解除或转移手续 [3] 资产权属与瑕疵处理 - 莫愁路329号地块存在证载用途与实际用途不符、改建后房产面积超出证载面积等瑕疵 [4] - 该地块已租赁给广电锦和打造文化创意产业园 符合政策导向且已取得相关部门备案 [4] - 若因瑕疵被处罚产生支出 将由交易对方承担 [4] - 滨江厂区部分土地和建筑物尚未办理权证 但正在推进办证事宜 [4] - 主管部门已出具证明及复函 交易协议约定了损失承担方 [4] 交易保障措施 - 南京工艺股份目前不存在被质押、司法冻结等权利受限情况 [2] - 四个员工持股平台管理机构不属于控股股东控制的关联人 [2] - 资产评估结果已履行完毕国资审批程序 [3] - 对外租赁房产对南京工艺收入和毛利影响较小 [4]