报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR短期中性，中期关注中美关税和原油变动 [5] 报告的核心观点 - 中美拟开始会谈，聚酯产业链冲高回落，后续需关注中美谈判进展；原油供应压力持续，汽油和芳烃表现不佳，成本端支撑有限；PX预计小幅累库，PTA供需5月延续大幅去库；聚酯开工率微降，需求端改善空间有限；整体来看，PX和PTA低估值去库但反弹幅度有限，短纤震荡盘整，PR价格跟随原料成本波动 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [28][31][36] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润 [48][50][60] PF详细数据 - 包括涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数，1.4D实物库存、权益库存，再生棉型短纤负荷，原再生价差，纯涤纱、涤棉纱开机率、生产利润、厂内库存可用天数 [71][79][81] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数，瓶片现货、出口加工费，瓶片出口利润，华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片，瓶片次月月差、次次月月差 [88][91][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税新政利空影响有望削弱，供应不稳定因素增强油价支撑，PX加工费低、企业亏损，底部有支撑 [6] - PTA下周多装置检修供应缩量，聚酯负荷高但终端负反馈使聚酯有减产预期，短期延续成本主导行情 [6] - 乙二醇国产开工率降至6成，聚酯开工率高，4月去库，但宏观因素影响市场，向上动能不足，短期延续震荡格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 检修进程下PX供应处于低位，周均产能利用率77.17%，环比-0.87%，装置运行稳定，前期镇海负荷窄幅降低 [20] - 终端拖累明显，PX - 石脑油价差继续压缩，截止4月25日，PX - 石脑油价差收于170.3美元/吨，较4月17日下降2美元/吨，加征关税影响终端纺织服装行业，PX加工费下跌 [21] PTA基本面分析 - 终端悲观预期下，PTA宽幅震荡，前期检修装置重启，国内供应增量，聚酯端高负荷运行，供需维持偏紧格局，周初终端不佳，周中关税争端缓和预期使商品情绪修复 [26] - 前期检修装置重启，PTA产能利用率大幅提升，周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，4月部分装置计划检修，产能利用率有修复预期 [31] - 终端预期悲观，PTA加工费大幅压缩，平均加工费至281元/吨，环比-11.8%，下周供应缩量但终端及下游悲观，加工费或维持低位 [34] - 部分装置计划检修，4月PTA仍有去库预期，4月部分装置检修，无新装置投产，下游聚酯新装置投产，二季度软饮料旺季增加聚酯瓶片刚需 [35] MEG基本面分析 - 驱动不足，乙二醇波动收窄，张家港乙二醇短暂跌破4200后企稳反弹，但外围经济环境不稳定，向上动能不足，截止4月25日，张家港收盘4184元/吨，华南市场收盘送到4380元/吨 [40] - 装置开工变化不大，产量持稳小增，国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比降0.01%，4月下游及终端处于消费旺季，多套装置有检修计划，供需结构有去库预期 [45] - 港口发货平平，整体库存回升，截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较4月21日增加1.1万吨，较4月17日降低1.9万吨，截至4月30日，国内乙二醇华东总到港量预计24.82万吨 [48] - 乙二醇偏弱运行下，各工艺生产利润下跌，供应低位、进口量缩减、下游聚酯开工负荷高，但五一临近、美国关税政策影响终端外贸订单，各工艺样本利润全线下跌，石脑油制利润为-121.49美元/吨，较上周跌24.47美元/吨，样本煤制利润为-269.7元/吨，较上周跌72.25元/吨 [52] 产业链下游需求端分析 - 供应增量高于缩量，聚酯周均产能利用率提升，周均产能利用率91.75%，环比涨0.67%，周内装置检修与重启并存，整体供应增量略高于缩量，周度产量及产能利用率小幅上涨 [55] - 检修重启并存，聚酯产量或将小幅下降，4月月内检修、重启并存，且新装置有投产预期，预计月度产量小幅下滑 [56] - 本周检修与重启并存，聚酯产能利用率窄幅波动，涤纶长丝平均产能利用率为93.34%，环比-1.01%，涤纶短纤产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%，纤维级聚酯切片产能利用率88.74%，环比下滑0.13% [61] - 刚需集中补货下，聚酯产品库存下降，本周下游刚需补货，聚酯产销放量，产品库存下降 [62] - 终端预期偏悲观，聚酯现金流或进一步压缩，下游纺织企业多计划五一假期停车检修，终端预期偏悲观，聚酯工厂促销让利为主 [65] - 临近假期且订单清淡，织造开工下滑，截至4月24日，织造行业开工负荷55.15%，较上期数据下降0.79%，终端织造订单天数平均水平为8.65天，较上周下降0.30天，美国对等关税政策拖累市场需求，纺织服装行业需求不佳，工厂实单生产，原料采购谨慎 [70] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端终端需求冷清，但美国关税新政利空压力减弱，原油价格上涨，PX价格窄幅上涨 [72] - 供应端PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率微降，一体化装置降、煤制装置升 [72] - 需求端聚酯周均产能利用率提升，织造开工负荷下降，终端订单天数减少，市场需求不佳 [72] - 库存方面PTA供需维持紧平衡，MEG港口库存总量回升 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯开工有韧性但驱动不足，中美互征关税使市场担忧全球经济下滑，需求悲观与不确定使下游谨慎，订单萎缩负反馈持续传导，涤丝减产或只是时间问题，但5月聚酯实际下滑力度可能不及预期，月均或在90.5%附近 [1][3] - MEG驱动不足，区间震荡，关注中美关税谈判与聚酯减产进度，价格震荡偏弱，瓶片加工费或承压，关注盘面加工费逢高做缩机会 [2][3] - PX估值压缩，需求端负面心态弱化，关注正套机会 [5] - PTA下游聚酯开工高位，与织造环节割裂，下游负反馈持续但聚酯开工有韧性，关注库存和利润，逢低做扩加工费 [7] 根据相关目录分别进行总结 MEG - 库存：华东港口库存至77.5万吨，环比增0.4万吨，下周一预计大幅累库8万吨左右，聚酯原料库存13.7天，环比降0.5天 [2][8] - 装置：中石化武汉28万吨近期停车预计半月，内蒙古建元26万吨、兖矿40万吨近期重启；乙烯制方面茂名石化等停车，煤制兖矿等提负，总负荷上调至68.47%，煤制负荷大幅上调至63.85% [2] - 价格：本周EG价格低位震荡，各路线利润因价格反弹小幅修复 [2] - 需求：长丝开工下调，短纤瓶片提负，聚酯总负荷维持高位93.6%；长丝节前促销库存小幅去化，但FDY和DTY库存压力仍明显；终端受关税影响订单暂停，需求萎缩，采购仅维持刚需，织机开工下调，部分厂家五一附近减产停工 [2] PX - 开工：本周开工变化不大，PTA开工提升，PXN为160多，PX - MX恢复至70多 [5] - 供需：自三月以来处于去库环节，因PTA工厂检修多，PX长短流程经济性不佳减产或降负荷，1 - 2月进口不多，供需双减去库 [5] - 操作：单边判断难度大，总体操作正套为主 [5] PTA - 负荷：本周负荷提升，后期部分装置有重启和检修计划 [7] - 聚酯开工：本周开工在93.9%高位，长丝负荷下降但短纤和瓶片补足 [7] - 终端情况：江浙织机降至59%，加弹跌至71%，印染走低至71%，五一临近部分加弹和织造厂停1 - 2周，织造厂成品库存增加 [7] - 加工差：短纤FDY和POY下滑明显，瓶片DTY稳定，织布利润下滑 [7] - 操作：关注库存和利润，在此之前总体逢低做扩加工费 [7] 装置检修 - MEG：乙烯制、煤制及大陆外多套装置有停车检修、重启或降负荷情况 [14] - PX：大陆及大陆外部分装置有停车检修、降负荷等情况 [15] - PTA：大陆及大陆外部分装置有停车检修、重启计划 [16] 装置投产 - PX：2024 - 2026年有部分公司计划投产，后续投产计划产能820万吨/年 [17] - PTA：2024 - 2026年有公司投产，2024年合计750万吨，2025年预计870万吨，后续投产计划产能1470万吨/年 [17] - MEG：2024 - 2026年有投产计划，2024年合计30万吨，2025年预计160万吨，后续投产计划产能380万吨/年 [17] 聚酯投产计划 - 2025年多个产品有投产计划，包括长丝、瓶片、切片、薄膜等，投产计划总计产能475 [18]