监管制度修订 - 中国证监会于11月28日宣布，对《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》进行修改完善，并形成征求意见稿向社会公开征求意见 [1] - 本次修改的主要内容聚焦于受理条件的升级、办理程序的完善，并进一步加强对当事人的诚信约束 [1] 制度背景与实施 - 该制度源于2015年2月经国务院批准在证券期货领域开展的行政和解试点，证监会在总结试点经验基础上推动建立了行政执法当事人承诺制度 [1] - 截至目前，中国证监会已在紫晶存储案、泽达易盛案两起案件中，对有关中介机构适用了行政执法当事人承诺制度 [1] 制度效果与修订动因 - 已适用的案件被认为较好发挥了该制度在救济、惩戒、教育、化解市场矛盾纠纷等方面的综合性作用，各方评价总体积极正面，法律效果与社会效果良好 [1] - 为更好引导符合受理条件和制度目标的案源适用该制度，有必要进一步完善受理条件 [1] - 经过近年实践，证监会形成了进一步优化办理程序的经验，需通过此次修改予以明确 [1]

核心观点 - 中国证监会发布《关于修改〈证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定〉的决定（征求意见稿）》，旨在通过完善受理条件、办理程序和加强诚信约束，以提升该制度的严肃性和有效性 [1][2][3] 制度修改背景与目的 - 制度体系已形成以《证券法》《期货和衍生品法》为基础，以国务院《实施办法》为核心，以证监会相关规章为支撑的多层次体系 [4] - 证监会已设立行政执法当事人承诺审核委员会，负责对申请受理、协议签署等重大事项进行集体决策 [4] - 截至目前，证监会在紫晶存储案、泽达易盛案两起案件中对该制度进行了适用，取得了积极正面的法律与社会效果 [4] - 为更好引导符合条件和目标的案源适用该制度，有必要进一步完善受理条件 [4] - 基于近年实践形成的优化办理程序经验，需要通过本次修改予以明确 [4] 受理条件的明确与完善 - 明确存在五种情形之一的申请将不予受理 [2] - 当事人缺乏交纳承诺金的能力 [2] - 当事人拒绝、阻碍证监会或其派出机构依法进行调查 [2] - 当事人被列入证券期货市场严重失信主体名单且未修复 [2] - 当事人曾因涉嫌违法行为适用该制度，自承诺认可协议履行完毕之日起未逾1年 [2] - 证监会基于审慎监管原则认为不适用该制度的其他情形 [2] 办理程序的优化 - 明确了“经过必要的调查”的执行标准 [2] - 完善了申请材料要求、补正申请的程序规范 [2] - 完善了内部征求意见程序 [2] 加强诚信约束与提升制度严肃性 - 明确当事人或其委托人若利用该制度恶意拖延调查、审理程序，向第三方泄露协商内容，打探案件办理信息等行为，属于违背诚信原则的情形，可按规定处理 [3] - 按照监管“长牙带刺”、有棱有角的精神，在协商确定承诺金时，原则上按照不低于当事人涉嫌违法行为依法可能被处以罚款、没收违法所得的金额来确定 [3]

监管政策核心内容 - 中国证监会于11月28日公布《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》并向社会公开征求意见 [1] - 起草思路遵循依法行政、问题导向、坚持“程序法”定位以及突出监管措施的及时矫正功能与效率要求 [1] - 《实施办法》共二十五条，明确列出责令改正、监管谈话、出具警示函、责令定期报告等十四类常用监管措施，并设有兜底条款 [1] 监管措施实施原则 - 实施监管措施应遵循依法、效率、公正原则，并符合法定程序 [2] - 监管措施旨在及时矫正违法行为，防范风险蔓延与危害后果扩散，坚持风险防控与教育相结合 [2] - 监管措施的实施应以事实为依据，与行为的性质、情节、危害程度及风险大小相当，且可以单独或合并适用 [2]

文章核心观点 - 中国证监会为落实中央金融工作会议及新“国九条”精神，拟对《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》进行修订，并已发布征求意见稿 [1] 制度背景与体系 - 证券期货行政执法当事人承诺制度源于2015年2月经国务院批准的行政和解试点，现已形成以《证券法》《期货和衍生品法》为基础、以国务院《实施办法》为核心、以证监会相关规章为支撑的多层次制度体系 [1] - 证监会已按国务院要求设立了行政执法当事人承诺审核委员会，负责对申请受理、协议签署、中止及终止调查等重大事项进行集体决策 [1] 制度实践与效果 - 截至目前，证监会已在紫晶存储案、泽达易盛案两起案件中，对有关中介机构适用了行政执法当事人承诺制度 [2] - 该制度在救济、惩戒、教育、化解市场矛盾纠纷等方面发挥了综合性作用，各方评价总体积极正面，取得了良好的法律效果与社会效果 [2] 本次修订的主要内容 - 修订旨在引导符合受理条件和制度目标的案源适用该制度，因此需进一步完善受理条件 [2] - 基于近年实践形成的优化办理程序经验，需通过本次修改予以明确 [2] - 根据起草说明，修改的主要内容包括受理条件、完善办理程序、加强对当事人的诚信约束三个方面 [3]

法规修订背景与目的 - 为贯彻落实中央金融工作会议及新“国九条”关于完善行政执法当事人承诺制度的要求，中国证监会对《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》进行修改完善 [2] 修订文件与公开征求意见 - 中国证监会形成了《关于修改〈证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定〉的决定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见 [2] - 公众可通过电子邮件或通信地址两种途径和方式提出反馈意见 [2] - 意见反馈截止时间为2025年12月28日 [3] - 中国证监会于2025年11月28日发布了关于就《决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知 [4]

监管政策动态 - 中国证监会于11月28日就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见 [1]

活动概况 - 中证中小投资者服务中心与上海仲裁委员会于11月24日在上海联合主办证券期货纠纷仲调对接签约揭牌仪式暨交流座谈会 [1] - 活动由中证资本市场法律服务中心和中国（上海）证券期货仲裁中心承办 [1] - 双方签署《合作协议》并为“仲调对接工作室”揭牌，标志合作进入实质性机制化新阶段 [2] 合作意义与目标 - 合作旨在落实多元解纷、源头治理要求，完善资本市场纠纷多元化解机制建设 [1] - 通过“仲调对接”专业高效路径，有效维护中小投资者合法权益，助力上海国际金融中心建设 [1] - 强化纠纷非诉解决机制建设是践行新时代“枫桥经验”的需要，也是促进资本市场内在稳定的重要措施 [2] 未来合作方向与措施 - 双方将在功能互补、损失计算、业务开展等方面进行对接与合作，推动机制规范化、常态化运行 [2] - 探索建立标准化案件流转互认机制和优惠收费规则，以提升解纷效率、降低投资者维权成本 [5] - 未来工作将聚焦优化费用规则减免仲裁费用、完善对接程序建立动态确权机制、健全联动机制、强化前期介入固定关键条款 [5] 行业痛点与建议 - 金融纠纷调解面临调解协议强制执行力不足、仲调对接流程不畅等问题，导致证据衔接困难、重复工作频发 [6] - 行业建议深化仲调对接机制，优化费用规则设置注册费折扣，规范程序衔接明确快速程序时限，构建仲裁案例库并建立调解员与仲裁员长效联动机制 [6]

证券期货纠纷现状与挑战 - 证券期货纠纷呈现主体多元化、类型多样化、诉求复杂化的鲜明特征，单一解纷方式难以适应市场需求[3] - 调解协议本质上属于民事合同，缺乏强制执行力与支付保障，存在部分投资者反悔或者拒不执行的现象[1][4][7] - 多数进入调解的证券期货纠纷以疑难反复纠纷为主[1][7] 仲调对接机制的优势与案例 - 通过“调解+仲裁确认”衔接模式，一起案件在短短9天内完成了从立案到审理的核心环节，验证了“调解+仲裁”双轮驱动模式的可行性和有效性[3] - 该模式形成了“低成本、高效率、强保障”的纠纷解决路径，既保留调解灵活性，又借助仲裁的终局性、强制执行力为当事人权益“兜底”[3][4] - 我国资本市场有2亿多个人投资者，是非诉纠纷解决机制的主要服务对象[4] 未来工作方向与规则优化 - 中国（上海）证券期货仲裁中心将推出证券期货仲裁规则及相关配套指引，积极对接国际仲裁标准[1] - 未来工作聚焦优化费用规则减免仲裁费用、完善仲调对接程序建立动态确权机制、健全联动机制建立信息共享制度、强化前期介入固定协议关键条款[2] - 投服中心与上海仲裁委员会签署《合作协议》，将深化案例研究、完善规则体系、配套收费制度，并互相挂牌“仲调对接工作室”[4][5] 业内具体建议与待解决问题 - 建议借鉴诉调对接模式完善制度安排，以法律文本固定调解结果[7] - 当前存在证据衔接不畅、重复工作等问题，建议规范流程、明确快速程序时限、在仲裁阶段保留调解灵活性[8] - 建议通过设置注册费、免费时限及后续折扣等方式优化费用设定，并构建仲裁案例库、建立调解员与仲裁员的长效联动机制[8] - 需进一步明确批量案件中仲裁协议效力及管辖约束，进一步统一裁审标准，提升仲裁效率，统一裁审理念[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，预计短期市场分歧在股指震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；各行业板块受宏观情绪、产业基本面等因素影响，呈现不同走势，投资者可根据各板块特点选择合适投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价或震荡运行，铝价高位震荡运行，氧化铝价格围绕成本线附近震荡运行，锌价维持震荡走势 [1] - 镍方面，印尼限制镍相关冶炼项目审批，短期矿端升水持稳，近期印尼中间品计划减产约6000金属吨/月，宏观稍有转好，镍价短期有修复预期，建议短线低多为主，多镍空不锈钢轻仓参与，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢期货震荡运行，操作上建议短线为主，多镍空不锈钢轻仓参与，关注逢高卖套机会 [1] - 锡价走强，考虑到需求压力仍存，追高需谨慎，中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属 - 12月降息概率再度回升，但美官员称乌克兰同意和平协议条款，多空因素交织下，贵金属料区间震荡 [1] 贵金属与新能源·工业硅 - 西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱；多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产；产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加，但产业需求在淡季有潜在转弱担忧 [1] 黑色金属 - 螺纹钢估值偏低，但价格上行空间未打开，可适当参与虚值累活策略；热卷产业淡季效应不明显，产业结构宽松，宏观真空期基差尚可，可适当参与期现正套或以期权策略辅助优化成本或销售利润 [1] - 铁矿直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭估值角度倾向于本轮下跌接近尾声，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需看到焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬附近开启新一轮补库，策略上单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场；动力煤逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 美豆、美豆油有利多预期差，支撑豆油价格，国内高压榨下基差稳中偏弱，单边建议观望；菜油趋势未改，建议观望 [1] - 棉花新作丰产预期强，但收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注相关政策、面积意向、天气和旺季需求等情况 [1] - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，跟随原糖为主 [1] - 玉米短期基层惜售，东北物流紧张，下游低库存带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹，卖压预期后置，供应压力未充分释放前建议谨慎看多，关注农户售粮节奏变化和物流情况 [1] - 豆粕短期关注中国采购美豆情况，若无明显天气问题，12 - 1月预期转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，MO5建议逢高空为主 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏有待验证，短期震荡运行；原木基本面走弱但已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油方面，OPEC + 计划12月继续维持小幅增产，俄乌和平协议继续推进，美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沥青原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂陆续检修或带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价大幅下调，但胶厂生产仍有利润，加工意愿较强，高库存的宽松基本面抑制胶价上行，此时合成估值较低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA汽油利润和低迷的苯价格支撑PX，炼厂优先增产汽油，减少芳烃装置进料，海外装置故障加上部分国内装置重整装置负荷下滑，国内大型PTA装置进行轮检 [1] - 乙二醇原油价格下跌，乙二醇价格跟随下跌，煤炭价格上涨，国内乙二醇成本支撑略有走强，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤汽油利润和低迷的苯价格支撑PX，PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价依旧疲软，STDP装置及重整装置开工率有所下降，美湾纯苯价格上调30美金，美国部分装置降负，美国乙苯调油逻辑因素推动纯苯补涨 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PP检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，丙烯单体高位，成本支撑较强 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - PG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FET近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，届时至1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，1月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各类资产多呈短期震荡态势，需关注国内经济增长和政策实施情况[3][4] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国就业数据疲软，提升美联储降息预期，全球风险偏好降温；国内 10 月经济数据同比放缓且不及预期，央行释放流动性但美联储鹰派信号打压风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，国债短期震荡可谨慎做多，商品各板块短期均震荡，谨慎观望[3] 股指 - 在煤炭、电池及工业金属等板块拖累下，国内股市下跌，基本面和政策因素影响市场风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济和政策情况，操作短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周二夜盘小幅上涨，因美国就业数据疲软，市场评估美联储 12 月降息可能性，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期谨慎观望，中长期逢低买入[4] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，外需稳定内需需政策托底，现实需求弱势，产量环比回落，市场无新矛盾，价格不深跌但上涨空间有限，区间震荡[5][6] - 铁矿石：周二期现货价格小幅反弹，铁水产量回升、钢厂补库使需求短期偏强，但钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定，供应发运量回升、到港量回落，港口库存下降，价格关键在于铁水产量下降进程和底部，短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周二现货价格持平、盘面价格回落，五大品种钢材产量下降致铁合金需求偏差，锰矿价格坚挺、到港量低，硅铁原料价格平稳，企业开工率和日均产量下降，盘面价格预计区间震荡[7] - 纯碱：周二主力合约偏弱运行，本周供应环比下降但整体供应宽松，重碱需求稳定、轻碱需求回暖，短期区间震荡，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路[8] - 玻璃：周二主力合约震荡运行，产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期，需求环比好转但下游需求疲软未改，库存下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期区间震荡[8] 有色新能源 - 铜：近期铜价回落，宏观利多消退且自身基本面难支持大涨，美国库存高位制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期有下跌破位风险[9][10] - 铝：周二沪铝大幅回落，美联储降息预期回落致大宗情绪偏弱，基本面无变化，库存去化不畅且达三年高位，后期预期修复加现实压力，铝价或回调，短线关注支撑[10] - 锡：供应端云南冶炼企业检修结束但矿端偏紧，需求端旺季不旺，库存累库，锡价高位下游接受度低，中短期下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡[11] - 碳酸锂：周二主力合约上涨，加权合约减仓，关注资金撤离情况，行情波动大，谨慎观望[12] - 工业硅：周二主力合约下跌，加权合约持仓减仓，丰水期结束西南减产，需求平稳，供需双弱，关注枯水期去库，预计区间震荡，关注成本支撑[12] - 多晶硅：周二主力合约下跌，加权合约持仓增仓，强政策预期与弱现实博弈，现货价格有支撑但终端需求疲软，收储传闻扰动，预计高位区间震荡[13] 能源化工 - 甲醇：内地市场下跌、港口基差维稳，整体库存上涨，供应有增加预期且需求偏弱，动力煤涨价挤压利润，高成本地区装置有停车风险，中东限气节点预计 12 月后，短期惯性下跌，预期受限气和成本利好支撑[14] - PP：市场报盘弱势震荡，两油聚烯烃库存下降，需求有改善但供应增速快致库存上升，下游订单跟进有限、成品库存周转压力大，传统淡季临近需求走弱，供应维持高位，基本面承压，成本支撑不足，价格将继续探底[14] - LLDPE：市场价格偏弱，核心矛盾是供应压力累积，新增产能释放且检修装置重启，需求旺季效应见顶后回落，成本端原油价格支撑不足，供强需弱格局下价格将承压运行[15] - 尿素：行情坚挺有涨，供应压力持续，需求分化，农业淡季、复合肥开工慢、工业按需采购、储备需求逢低释放，企业端去库有限、港口库存累积慢，成本有支撑，供强需弱下价格有下行压力，中长期有望震荡企稳但上行空间受制约[15] 农产品 - 美豆：隔夜市场上涨，民间出口商报告出口销售大豆，美国大豆收割率低于去年和五年均值，阿根廷洪水延误播种，市场传闻中国采购支撑价格高位稳定[16] - 豆菜粕：国内油厂大豆豆粕供需宽松，库存高、基差弱，首批高蛋白阿根廷豆粕有竞争力，下游库存高，美豆走弱使豆粕上涨乏力，后期油厂采购放缓或助企稳[17] - 豆菜脂：豆油供强需弱，但美豆高位稳定支撑区间行情稳中偏强；菜油持续去库、菜籽库存见底，贸易惜售且加拿大政策提振[17] - 棕榈油：马来西亚下调 12 月参考价但出口关税不变，印尼政策带来不确定性使未来价格看涨增多，国内累库增加、现货承压，短期宽幅震荡[17] - 玉米：现阶段北港及企业库存偏低，深加工利润提升，市场看涨意愿增强，期货抢跑、基差弱，后期或修复基差，期货稳中偏强[18] - 生猪：全国生猪早间价格稳定偏强，冬季消费旺季未到，供给过剩，养殖利润亏损、肥标价差高，散户惜售、猪企出栏缩量，支撑弱稳[18]