报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，认为鲍威尔讲话使市场对美联储降息预期升温，影响美元、铜等资产价格；各行业受供需、政策、宏观环境等因素影响，价格走势分化，如动力煤、铁矿石等维持震荡，油脂、铜等或偏强，多晶硅、PVC 等或偏弱 [13][41][58] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普将对进口家具加关税并调查，鲍威尔暗示 9 月降息，就业市场下行风险增加，通胀面临上行风险及长期降息空间受限，且特朗普干预美联储独立性 [12][13] - 周五金价涨约 1%，市场完成 9 月降息 25bp 和年内降息两次定价，但利多不足以让金价摆脱震荡 [13] - 投资建议：短期金价延续震荡走势 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 伊朗最高领袖排除与美直接谈判，美国副总统称对俄实施新制裁“并非不可能”，鲍威尔央行年会发言鸽派，为降息打开大门 [15][16][17] - 美联储政策重心转向劳动力市场，美元指数趋势走弱，市场风险偏好走强 [17] - 投资建议：美元趋势性走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔释放降息信号，强调就业下行风险上升，关税致持续恶性通胀可能有限；加拿大取消部分对美商品报复性关税；美联储穆萨莱姆认为需更多数据决定是否调整政策 [19][20][21] - 本周初科技板块回调，市场情绪谨慎，周五鲍威尔表态后市场风险偏好回升 [21] - 投资建议：降息预期下美股近期震荡偏强，关注下周英伟达财报和 7 月 PCE 数据 [21] 宏观策略（股指期货） - 国家领导人出席上合峰会相关活动，国常会研究释放体育消费潜力等意见 [22][23] - A 股成交额放量，短期内是多头格局，但需注意中报业绩考验 [24] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 7 月底全国累计发电装机容量 36.7 亿千瓦，同比增 18.2%，1 - 7 月发电设备累计平均利用小时比上年同期降 188 小时 [26] - 日耗进入季节性高点尾声，动力煤价格结束上涨进入弱势盘整，港口 5500K 报价滞涨回落，供应端有扰动，需求端将进入淡季，预计煤价维持 650 - 700 元区间震荡 [26] - 投资建议：需求淡季煤价环比小幅回落，维持 650 - 700 元区间震荡 [27] 黑色金属（铁矿石） - 广西收购存量商品房 2 万套，推动房地产市场止跌回稳 [28] - 本周铁矿石价格震荡，短期原料端基本面尚可但下游成材端有压力，8 月末 - 9 月初阅兵预计高炉铁水减产，基本面震荡偏弱，趋势性行情难打开，商品端下方空间受限 [28] - 投资建议：铁矿石维持震荡市 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - WTO 裁决支持印尼在生物柴油关税争端中的主张，特朗普政府就 175 份小炼油厂可再生能源标准豁免申请作出决定，完全批准 63 份、部分批准 77 份、拒绝 28 份、7 份不符合资格 [30][31] - 美生物燃料政策使美豆油上涨，SRE 利空不及预期，市场前期交易部分落空，美豆油补涨将抬升油脂价格中枢 [32] - 投资建议：预计本周开盘后国内三大油脂补涨后维持震荡，棕榈油涨幅最大，其次豆油与菜油 [32] 农产品（棉花） - 纺企棉纱线“去库存”，8 月中旬以来询价提货回暖，新疆地区棉纺厂成品库存下降明显；2024/25 年度巴西棉花出口 283 万吨创历史新高，新棉收获完成 47%；美棉出口周报显示 8.7 - 8.14 当周签约不佳，25/26 美陆地棉周度签约 2.39 万吨，环比降 56%，同比降 5% [33][34][35] - ICE 棉花 12 月合约面临大量 on - call 采购未点价订单，盘面上方受压制，棉价上涨动能和持续性有限，短期维持低位震荡 [35] - 投资建议：关注美棉后续需求，ICE 棉价短期低位震荡 [36] 农产品（白糖） - 巴西截至 8 月 20 日当周港口待运糖量降至 291.69 万吨，巴西糖业巨头 Tereos 公司将 7 万吨原糖运往中国，SCA Brasil 调降巴西中南部 25/26 糖估产至 3910 万吨 [37][38][40] - 巴西压榨高峰期生产供应强劲，但甘蔗单产及 ATR 不尽如人意，糖醇价差小可能令糖厂调整用蔗制糖比，巴西糖产量可能低于预期支撑糖价，ICE 原糖下方空间有限，短期震荡，对 25Q4 外盘表现偏乐观 [41] - 投资建议：三季度国内食糖进口量预计 200 万吨左右，8 - 9 月是进口高峰，郑糖下方空间有限，短期震荡，1 月合约关注回调做多机会 [42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉开工率 83.36%，环比降 0.23 个百分点，同比增 5.89 个百分点；日均铁水产量 240.75 万吨，环比增 0.09 万吨，同比增 16.29 万吨；7 月末全国乘用车行业库存 329 万辆，5 - 7 月持续去库存 [43][44] - 五大品种延续累库，建材累库明显，螺纹表需小幅回升但较去年同期降幅仍超 2%，受阅兵影响建材需求释放或受抑制，卷板需求有韧性，出口接单改善，铁水日产延续在 240 万吨附近，钢价震荡，9 月中下旬关注实际需求释放情况 [44][45] - 投资建议：钢价震荡，等待市场回调机会 [46] 农产品（豆粕） - 咨询机构预计巴西 25/26 年度大豆产量为 1.765 亿吨，增长 3%；Pro Farmer 预测美豆平均单产为 53 蒲/英亩，总产 42.46 亿蒲 [47][48] - CBOT 大豆收高，需求端提振占上风，市场传言中国可能恢复采购美豆，美国政府豁免小型炼厂生物燃料义务或重新分配给大型炼厂保证豆油需求，上周国内进口大豆成本小幅下降，油厂高开机但豆粕提货量强劲 [49] - 投资建议：我国扩大进口来源降低对美豆依存度，四季度至明年一季度进口美豆情况决定豆粕供应，可逢低做多豆粕但不追高，关注中美关系 [49] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉港存略减，截至 8 月 20 日库存总量约 46.81 万吨，较上周减少 0.40 万吨，周环比减幅 0.85%，与玉米淀粉价差微升至 157 元/吨，环比上周走扩 19 元/吨 [50][51] - 替代端对需求压制变化不大，淀粉库存压力高，企业暂不具备大幅降开机率动力，利空远期利润水平 [51] - 投资建议：CS11 - C11 大跌后略有反弹，处在历史统计区间低位，新季产量确定后米粉价差逻辑或转向原料区域价差，届时 CS11 - C11 预计走强 [52][53] 农产品（玉米） - 华北玉米价格偏弱运行，新粮上市临近市场看跌心态增强，深加工企业价格下调 10 - 20 元/多 [54] - 现货偏弱，盘面先跌后收复部分跌幅，预计 11、01 合约在 2150 左右进入宽幅震荡期，多空博弈激烈 [54] - 投资建议：空单持有观望，关注天气、政策等因素对新作产需缺口和供应节奏的影响，11 - 3 反套继续持有，关注 11 - 1 价差反套机会 [54] 有色金属（铜） - 嘉能可计划未来 10 - 15 年在阿根廷项目年产近 100 万吨铜，投资 40 亿美元开发 Agua Rica 项目，95 亿美元开发 El Pachon 项目；自由港印尼公司将加快铜精矿出口，预计 9 月 16 日出口量达配额的 90%；智利国家铜业公司下调 2025 年铜产量预期至 134 万 - 137 万吨，下调资本开支预期至 43 亿 - 50 亿美元 [55][56][58] - 全球央行年会上鲍威尔发言偏鸽派，市场对美联储降息预期升温，美元转弱支撑铜价，全球显性库存累积放缓，国内显性库存由增转降，LME 库存显性化担忧减弱，9 - 10 月基本面因素对铜价抑制减弱甚至转支撑，关注国内政策对再生加工与制造行业影响 [58] - 投资建议：单边短线转偏多思路，套利内外反套止盈观望 [59] 有色金属（碳酸锂） - “产能出清”网传文件获证实，磷酸铁锂行业闭门会在深圳召开，参会方包括 10 家产业链企业 [60] - 部分投资者担忧价格反弹后进口增量补足减量，但对短期平衡影响有限，价格反弹后矿商增加发运受财年节点等影响，当前无前期停产项目复产，澳矿库存中性，8 月多家盐厂检修复产、代工厂开工率提升，有效产能利用率至相对高位，后续高价刺激的边际增量有限 [61] - 投资建议：短期去库基本面提供底部支撑，回调后下游买盘释放，供应端不确定性未解除，关注逢低试多及正套机会 [61] 有色金属（多晶硅） - 光伏行业倡议维护公平竞争市场秩序，华电集团 20GW 光伏组件集采开标，标段一均价 0.71 元/瓦，较此前回升 [63][64] - 六部委联合召开光伏产业座谈会规范竞争秩序，组件价格预期上涨带动上游环节报价跟涨，但终端需求不乐观，9 月产量有不确定性，仍可能过剩，关注增量政策 [65] - 投资建议：盘面在龙头企业现货成交价一线有支撑，多晶硅价格短期在 49000 - 57000 元/吨运行，长期有望达 60000 元/吨以上，单边回调看涨，套利关注 11 - 12 反套机会 [66] 有色金属（工业硅） - 8 月 15 - 21 日新疆地区样本硅厂周度产量 28340 吨，开工率 58％，环比微增，有样本硅企新增复产；西北样本硅企周度产量 10865 吨，开工 76％，周环比稳定；云南样本硅企周度产量 7885 吨，开工率 68％，周环比持平；四川样本硅企周度产量 6610 吨，开工率 57％，环比微增 [67] - 上周新疆、四川、云南等新增开炉，新疆大厂东部基地复产 8 台有进一步复产计划，南方开工达高位无明显增量，下游刚需采购，预计 8 月去库约 1 万吨，若新疆大厂开工不变 9 - 10 月累库约 3 万吨，11 - 12 月枯水期有望去库约 10 万吨，若全面复产枯水期难去库 [68] - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，工业硅基本面边际走弱，短期价格在 8200 - 9500 元/吨运行，关注区间操作机会 [68] 有色金属（镍） - 格林美与蔚蓝锂芯签署三年期战略合作协议，开展超高比能电池材料联合开发 [69] - 宏观上鲍威尔表态转鸽，刺激有色金属板块上行；基本面上菲律宾矿山报价坚挺，矿价走高 1 美元，铁厂亏损收窄但难接受高价，印尼镍矿开采效率提升呈偏宽松格局，8 月下旬市场升水维持 23 - 25 美元，镍矿抵抗式下跌，矿山放货慢，9 - 10 月是镍矿价格季节性偏弱时点；镍铁市场询单转冷，供方报价维持 940 - 950 元/镍，下游利润收缩，NPI 供给过剩，SMM 社会库存处历史同期新高；精炼镍短期供需矛盾弱化，去库节奏放缓，现货价格回落交投热情提高，升水稳中微调 [70] - 投资建议：镍价进一步深跌较难，短期宏观面偏强，中线给予板块支撑，基本面供应过剩同比扩大，纯镍在火法现金成本上运行，短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会 [71] 有色金属（铅） - 8 月 21 日【LME0 - 3 铅】贴水 38.38 美元/吨，持仓 157410 手减 964 手 [72] - 需求不佳炼厂下调废电瓶价格，北方环保限产回收商拿货差，再生炼厂开工小幅下跌，下周或继续下滑，铅蓄电池厂开工率边际增加，8 月底部分企业盘库短期开工或下滑，终端需求平平，部分地区以旧换新补贴政策取消影响旺季需求，社库高位小幅去化但未覆盖济源成品库存上升，产业链中间环节库存震荡，供需双弱格局或加深，旺季需求有证伪可能，铅价下方再生成本有支撑 [72] - 投资建议：短期观望，套利观望 [73] 有色金属（锌） - 8 月 21 日【LME0 - 3 锌】贴水 7.54 美元/吨，持仓 191845 手增 574 手；Nexa 宣布秘鲁 Cerro Pasco 矿区全面恢复运营，此前运营中断预计造成锌产量损失约 1200 金属吨，公司预计未来一个月内完成产量回补，重申 2025 年全年产量指引不变 [74] - 7 月国内经济数据偏弱但资本市场情绪火热，联储 9 月降息基本计价，内外宏观偏强；LME 库存延续去化至 68075 吨低位，过去一个月未交仓，国内北方环保问题对需求短期有影响但有限，上周社库累增至 13.3 万吨，锌价下行后下游逢低补库增多，周四社库小幅去化，需求偏弱库存维持累库，内外宏观偏多支撑锌价，海外库存去化带来高风险和高弹性，抑制空头入场，短期锌价震荡偏强，沪锌上行高度受内盘基本面压制，外盘库存未明确见底前维持内外正套逻辑 [75] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [75] 能源化工（碳排放） - 8 月 22 日 ICE EUA 主力合约收盘价 72.53 欧元/吨，较上一日下跌 0.12%，较上周环比上涨 2.62%，当日成交量为 14,896 手，较上一日减少 44.82% [76] - 上周欧盟碳价震荡，8 月 ICE EUA 与 ICE TTF 关联强，美国与欧盟贸易协议框架在环境政策上有让步，格拉沃利讷核电站“水母事件”使欧洲电力市场可再生能源供应和法国核电量增加，对碳交易市场构成利空，能源市场及地缘政治变化是碳市场主要驱动因素 [76] - 投资建议：欧盟碳价短期震荡 [77] 能源化工（原油） - 美国至 8 月 22 日当周石油钻井总数 411 口，前值 412 口 [78] - 油价小幅上涨，市场对俄乌停火谈判短期内重大进展预期下降，印度恢复对俄油采购，俄罗斯供应预计平稳，EIA 库存显示美国原油和汽油库存下降，精炼油库存增加，美国原油和精炼油库存处于较低水平，汽油库存略高于去年同期，8 月全球陆上库存较 7 月峰值略有下降，短期供需状况未进一步恶化 [78] - 投资建议：油价短期区间震荡，

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出金融市场受美联储政策、特朗普言论等因素影响，各品种走势分化；商品市场受供需、政策、天气等因素影响，不同品种表现各异。投资者需关注各品种基本面和政策变化，谨慎做出投资决策 [12][26][67] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨，市场风险偏好下降，特朗普喊话引发避险情绪，美国通胀有上行风险，年内降息空间有限，鲍威尔表态预计偏谨慎，短期金价区间震荡 [13] - 投资建议：短期金价走势震荡，注意回调风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普要求美联储理事库克辞职，美联储多数委员更担忧通胀，维持利率不变，美元继续震荡，9月降息可能性较明显 [17] - 投资建议：美元短期延续震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普呼吁库克辞职，美联储内部官员分歧加大，更担忧通胀回升风险，市场降息预期回摆，美股回调后尾盘跌幅收窄 [20] - 投资建议：降息预期降温，市场风险偏好回落，谨慎等待周五鲍威尔发言 [21] 宏观策略（国债期货） - 8月LPR报价持稳，央行大额净投放但资金面略偏紧，债市受股市影响大，近期股市预计偏强，债市偏弱，跨期价差策略布局进入尾声 [22][24] - 投资建议：短线以偏空思路对待，博弈反弹需谨慎 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 7月我国大豆进口量增加，Pro Farmer田间巡查显示美豆单产前景良好，国内油厂豆粕库存同比下降 [26][28] - 投资建议：我国不采购美豆时豆粕震荡偏强，关注美国田间巡查结果 [28] 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡煤较内贸煤有价格优势，日耗进入拐点，供应受天气约束，短期煤价在700元附近震荡，季节性跌势9月或打开 [29][30] - 投资建议：短期煤价跌势横盘，季节性下跌难以避免 [30] 黑色金属（铁矿石） - 西澳40亿美元球团与热压铁一体化项目获批，成材季节性压力下铁矿石跟随回落，北方环保限产对平衡表影响有限，价格走势维持震荡 [31] - 投资建议：铁矿石短期偏弱震荡，难有趋势性行情 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 美国扩大钢铝关税范围，8月乘用车市场零售和批发增长，钢价震荡运行，近期成材累库压力增加，9月初钢厂环保限产和终端需求均受影响 [33][35] - 投资建议：钢价偏弱震荡，等待回调机会 [35] 农产品（生猪） - 华统股份屠宰业务产能利用率30%-40%，生猪板块受“反内卷”影响，行情反复，去库和去产是下半年目标，远月出栏压力或缓解 [36][37] - 投资建议：关注14000 - 14150元/吨区间布多LH2601机会 [38] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格主流趋稳，期货主力合约收跌，新季红枣生长正常，库存高位，节假日临近消费转好，多空博弈，不确定性高 [39][40] - 投资建议：观望为主，关注产区天气 [40] 农产品（白糖） - 巴西8月前两周糖出口增加，7月甘蔗单产下降，7月我国进口糖浆和预混粉环比增加同比减少，巴西甘蔗减产和乙醇价格走强影响糖产量 [41][45] - 投资建议：郑糖下方空间有限，短期震荡，1月合约关注回调做多机会 [45] 有色金属（氧化铝） - 东澳成交3万吨氧化铝，市场情绪降温，供需宽松，盘面走弱 [46] - 投资建议：观望 [47] 有色金属（多晶硅） - 工信部召开光伏产业座谈会，今明两天探讨反内卷细则，组件或出台指导价，多晶硅企业有挺价意愿，关注配额设定和企业执行情况 [48][50] - 投资建议：单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会，价格短期49000 - 57000元/吨，长期有望超60000元/吨 [51] 有色金属（工业硅） - 7月工业硅出口增加，进口减少，新疆大厂复产，8月或去库，9月或累库 [52] - 投资建议：价格短期8200 - 9200元/吨，关注区间操作机会 [52] 有色金属（铅） - 8月19日LME铅贴水，7月铅酸蓄电池出口环比上升，国内沪铅震荡，成本支撑与需求压制格局不变，再生炼厂亏损，进口铅流入需关注 [53][54] - 投资建议：短期观望，套利观望 [55] 有色金属（锌） - 7月镀锌板出口累计增加，秘鲁锌精矿产量增加，7月锌精矿进口量大增，外盘结构性风险高，国内基本面走弱，海外库存低位 [56][59] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [59] 有色金属（镍） - 7月非合金镍进口增加，LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿价格抵抗式下跌，镍铁供应过剩，精炼镍去库节奏放缓 [60][61] - 投资建议：短期关注波段机会，中线逢高沽空 [62] 有色金属（碳酸锂） - 7月碳酸锂进口量同比减少，多头挤兑式平仓致盘面跌停，基本面无实质性超预期利空，三季度去库 [63][64] - 投资建议：关注逢低试多及正套机会 [64] 有色金属（铜） - 特朗普抨击法院阻止铜矿土地转让，第一量子矿业启动赞比亚铜矿扩建项目，市场关注美国经济滞胀和地缘局势，国内关注政策刺激 [65][67] - 投资建议：单边铜价短期宽幅震荡，套利关注内外反套策略 [68] 能源化工（液化石油气） - 韩国计划重组石脑油裂解产能，周三PG合约走强但基本面支撑有限 [69][70] - 投资建议：消息面发酵未完成不建议空配，关注11 - 12月差正套机会 [70] 能源化工（原油） - 美国EIA商业原油库存下降，炼厂开工率高，原油出口量回升，油价窄幅震荡 [71] - 投资建议：震荡等待方向性驱动 [73] 能源化工（PX） - 8月20日PX价格小幅上涨，供应稳定，整体供需矛盾不大，单边价格跟随原油震荡 [74] - 投资建议：短期跟随成本油价震荡调整，逢低轻仓试多 [75] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差走强，织造端和聚酯负荷小幅提升，低加工费下部分装置检修，单边价格跟随成本端震荡 [76][77] - 投资建议：短期单边，逢低轻仓滚动试多 [78] 能源化工（纯碱） - 8月20日沙河地区纯碱市场低位，期价大幅下挫，供给端扰动结束，市场情绪转弱，碱厂产量略有下移，下游刚需补库 [79] - 投资建议：纯碱逢高沽空，关注供给端扰动 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 8月20日沙河市场浮法玻璃价格下跌，供给端炒作情绪衰退，各地区市场成交一般，观望情绪浓厚 [80] - 投资建议：单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [81] 能源化工（烧碱） - 8月20日山东地区高浓度液碱价格上涨，供应变化不大，需求较好，企业库存无压 [82][83] - 投资建议：烧碱盘面震荡 [84] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场行情偏稳，部分浆种价格下跌，供需两弱，期货主力合约价格运行趋势偏下 [85] - 投资建议：纸浆短期行情震荡 [85] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格弱势整理，期货午后回涨，下游采购积极性一般，现货成交平平 [86] - 投资建议：短期盘面偏弱 [87] 能源化工（苯乙烯） - 韩国石脑油裂解减产消息影响下，今日苯乙烯盘面，贸易商成交活跃 [88] - 投资建议：关注市场对远端供给情况的博弈，警惕产业链情绪扩散 [89] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，市场成交气氛尚可，8月装置维持减停产状态 [90][91] - 投资建议：关注8月底至9月装置复产及新装置投产压力，瓶片价格跟随聚酯原料波动 [91] 航运指数（集装箱运价） - 汉堡港对美集装箱吞吐量下降，6月欧元区贸易顺差收窄，美国对欧盟加征关税，需求边际转弱，运价下行 [92][93][94] - 投资建议：盘面短期震荡，关注逢高沽空机会 [94]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出黄金短期震荡偏强，美元短期震荡，美国股指期货需注意回调风险，股指期货建议均衡配置，国债期货 8 月上旬虽为顺风期但走强节奏波折不建议追多；农产品中豆粕预计内强外弱价格中枢或上行，油脂关注马棕和印尼产量及国内豆油出口，白糖国际弱势震荡国内短期偏弱震荡，玉米淀粉预计低位震荡，玉米中长期震荡下行；黑色金属中动力煤上涨至 670 元附近震荡，螺纹钢和热轧卷板建议谨慎震荡思路，铁矿石延续震荡市，焦煤和焦炭短期震荡；有色金属中多晶硅短期在 45000 - 57000 元/吨运行，工业硅或难见前期低点，铅关注逢低买入机会，锌单边观望套利关注中线正套，铜高位震荡关注逢低布局多单和内外反套，碳酸锂轻仓逢低试多，镍关注波段机会；能源化工中液化石油气价格偏弱震荡，原油短期波动率上升，烧碱行情或震荡，纸浆和 PVC 预计跟随商品回调，苯乙烯近月震荡偏弱，瓶片关注逢低滚动做扩加工费机会，尿素关注出口侧情绪变化 [12][17][19][21][25][29][32][36][49][51][38][42][44][53][57][59][61][66][71][73][76][78][81][83][85][86][89][93][95] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） 特朗普将大幅提高印度关税，7 月就业爆冷使美联储降息预期增加，戴利称降息时机临近，若经济超预期走弱降息幅度或超 2 次，金价震荡收涨走势震荡偏强但未突破区间，建议短期黄金走势震荡偏强 [11][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国及北约启动对乌援助机制，戴利称今年可能降息两次以上，特朗普将大幅提高印度关税，二级制裁威胁上升，美元短期维持震荡，建议美元短期震荡 [14][15][17] 宏观策略（美国股指期货） 欧盟暂停对美贸易反制措施 6 个月，美国 6 月工厂订单环比下降 4.8%，市场预计 9 月降息概率升至 94.4%，需关注服务业 PMI 及官员看法，当前点位需注意回调风险 [18][19] 宏观策略（股指期货） 国家领导人重视“十五五”规划网民意见，上半年中国服务贸易逆差同比大幅减少，8 月 4 日 A 股逆势上涨，市场风险偏好高，建议均衡配置各股指 [20][21] 宏观策略（国债期货） 央行开展 5448 亿元 7 天期逆回购操作，7 月未进行公开市场国债买卖，8 月上旬利多债市但上涨节奏波折，征税政策影响期货价格和跨期价差，建议 8 月上旬不建议追多 [22][24][25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） StoneX 预测巴西 25/26 年度大豆产量增 5.6%至 1.782 亿吨，美豆优良率为 69%，油厂豆粕库存微降，预计期价内强外弱，价格中枢或上行，需关注进口情况 [26][27][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 全国重点地区豆油库存环比增 2.69%，棕榈油库存环比减 5.41%，油脂市场震荡，马棕预计 7 月大幅累库，国内豆油累库但出口增加增强去库预期，需关注马棕和印尼产量及国内豆油出口情况 [31][32] 农产品（白糖） 印度 25/26 榨季对欧盟食糖出口配额 5841 吨，巴基斯坦进口 20 万吨糖，菲律宾进口 42.4 万吨糖，国际糖价下方空间有限但受巴西新糖供应和产需预期过剩压制，郑糖短期偏弱震荡，运行区间 5500/5600 - 5900 元/吨 [33][34][37] 黑色金属（动力煤） 8 月 4 - 6 日内蒙古降水频繁，部分煤矿减产或停产，港口煤价涨幅扩大但价格虚涨，预计煤价上涨至 670 元附近震荡，8 月中下旬关注日耗拐点 [38][39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 特朗普对多国加征关税基本确定，199 家钢企完成超低排放改造公示，钢价震荡略有反弹，成材需求季节性回落，库存略有累积，建议谨慎震荡思路对待 [40][42][43] 黑色金属（铁矿石） Mariposa 铁矿运输获批，铁矿石价格在 100 美金附近震荡，到港量回落，短期库存预计去库，关注 8 月中下旬北方环保限产影响，预计延续震荡市 [44][45] 农产品（玉米淀粉） 淀粉副产品价格弱稳运行，淀粉开机率回升但库存下降，下游淀粉糖开机率同比偏弱，米粉价差预计低位震荡 [46][47][49] 农产品（玉米） 台风缓解苏皖旱情，河南旱情或加重，旧作产需缺口下修叠加新作卖压预期，玉米期现价格震荡下行，中长期预计震荡下行，新作空单建议继续持有 [50][51] 黑色金属（焦煤/焦炭） 内蒙古降水影响煤矿生产，煤焦盘面波动大，黑色系盘面下跌，现货市场降温，供应逐渐恢复，焦炭或迎来第一轮提降，短期震荡走势为主，09 合约博弈交割情况 [52][53][54] 有色金属（多晶硅） 印度发布太阳能电池名单，现货成交均价抬升，预计 8 月产量提升致单月过剩 2 - 3 万吨，下游价格提涨但多晶硅价格快速上涨不利于收储，短期内价格或在 45000 - 57000 元/吨运行，回调看涨可卖出虚值看跌期权 [55][56][57] 有色金属（工业硅） 7 月产量环比增 3.2%，新疆大厂开工不稳定，下游刚需采购，预计 8 月供给增加但仍去库，工业硅下跌情绪未释放完但基本面边际好转，空单可逐步止盈，关注做多机会 [58][59] 有色金属（铅） 8 月 1 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.05 美元/吨，铅锭社库先增后减，下游逢跌采购，基本面偏弱但中线供需有转好预期，建议低价关注逢低买入机会，关注内外正套 [60][61] 有色金属（锌） 七地锌锭库存增加，BuenaventuraQ2 锌产量增 22%，8 月 1 日【LME0 - 3 锌】贴水 10.96 美元/吨，沪锌低位震荡，国内社库累增外盘去库，供应高位过剩预期浓，需求寡淡，建议单边观望，关注中线正套 [62][63][66] 有色金属（铜） 淡水河谷强调铜业增长是核心，秘鲁矿工或重启抗议，卡莫阿 - 卡库拉冶炼厂 9 月点火烘炉，市场降息预期升温抑制美元，关税政策预期消化中，预计铜价高位震荡，关注海外矿山扰动，建议逢低布局多单和内外反套 [67][68][71] 有色金属（碳酸锂） MinRes 和 Dynamic 修改锂合资公司条款，8 月电芯及正极材料排产增长，江西矿证事件风险未解除，盘面回落现货成交放量，建议轻仓逢低试多，9 - 11 反套止盈 [72][73] 有色金属（镍） 印尼某镍铁厂成交价 938 元/镍，LME 库存持平，SHFE 仓单减少，宏观面有支撑，基本面原料价格走弱但未修复冶炼利润，镍铁供应过剩，纯镍成交尚可，建议关注波段机会 [74][75][76] 能源化工（液化石油气） 中东冷冻货 FOB 价格上涨，PG 内外盘合约走弱，美国货供应过剩，市场买盘情绪好转但仅托底，预计价格偏弱震荡 [77][78][79] 能源化工（原油） 特朗普将大幅提高印度关税，OPEC + 9 月延续增产，中长期供应过剩风险高，油价承压，美国对俄制裁及二级关税未落地，印度增加采购，短期油价波动率预计上升 [80][81][82] 能源化工（烧碱） 山东地区液碱价格局部调整，供应少量增加，需求一般，后期氧化铝接货或放缓，非铝下游刚需拿货，预计后期液碱偏弱整理，行情或震荡 [82][83] 能源化工（纸浆） 进口木浆现货市场趋弱，期货主力合约价格下探，各浆种价格有不同程度下跌或横盘，预计盘面跟随商品回调 [84][85] 能源化工（PVC） 国内 PVC 粉市场价格下跌，期货弱势震荡，贸易商报价调整，下游采购积极性部分提升，成交好转，预计盘面跟随商品回调 [86] 能源化工（苯乙烯） 江苏纯苯港口库存去库，苯乙烯开盘走弱后震荡反弹，自身基本面弱势，供应有投产预期，结构由 B 转 C，纯苯近端供需较好但 9 月后或转弱，近月盘面震荡偏弱，关注纯苯远端配置机会 [87][88][89] 能源化工（瓶片） 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌工厂报价下调，7 月工厂减产开工率降至 80%以下，8 月继续维持减停产，需求旺季下游采购刚需为主，去库不及预期，建议关注逢低滚动做扩加工费机会 [91][92][93] 能源化工（尿素） 农业农村部开展东北片区单产提升观摩，尿素供应端部分装置检修但开工仍高且有新产能投放，需求一般，盘面投机情绪回落，关注出口侧情绪变化 [94][95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和风险因素 合理选择投资策略 各目录总结 金融衍生品 股指期货 - A股缩量回调 结构性主题活跃 期指主力合约涨跌不一 基差受季节性修复 [2][3] - 国内出台东盟旅游团免签等政策促进经贸合作 海外特朗普批评美联储主席并提及关税和贸易协议 [3][4] - A股交易额环比缩量 央行开展逆回购操作 单日净投放4446亿元 [4] - 建议观望为主 指数突破短期震荡区间上沿 但测试关键位置需谨慎 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数下跌 资金面重回平衡 央行增加公开市场投放体现呵护态度 [5][6] - 经济结构呈现生产偏强、内需偏弱、出口有韧性的分化特征 基本面对债市偏支撑 [7] - 建议区间操作 逢调整适当多配 关注资金面和央行公开市场操作 曲线策略可适当博弈做陡 [7] 贵金属 - 特朗普宣布对欧盟进口商品征30%关税 欧盟拟对美产品征反制关税 美国6月PPI同比降至2.3% [8][9] - 特朗普询问罢免美联储主席传闻扰动市场 美债收益率和美元指数回落 贵金属收涨 [10][11] - 黄金中长期看涨 但市场缺乏明确驱动 白银受贷款年化利率上升等因素影响 中枢或上移 [11][12] - 建议黄金关注贸易等政策信号 白银逢低买入 注意资金面变化 [11][12] 集运欧线 - 集运期货盘面震荡下行 主力10合约收跌3.47% 8月提涨影响或落地至08合约 [13][14] - 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国PMI显示需求情况 预计偏强震荡 看多08合约 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：美国6月CPI体现关税影响 矿端供应矛盾仍存 需求端走弱 库存累库 建议主力参考77000 - 78500 [15][19] - 氧化铝：现货阶段性收紧 中期过剩格局未变 建议主力参考2950 - 3250 中期逢高布局空单 [19][21] - 铝：宏观不确定性加强 价格高位回落 需求走弱 建议主力参考19950 - 20750 [21][23] - 铝合金：盘面窄幅震荡 供需双弱 建议主力参考19400 - 20200 [24][25] - 锌：海内外库存累库 需求预期偏弱 建议主力参考21500 - 23000 [26][29] - 锡：缅甸复产推进 供应侧修复预期 建议高位空单继续持有 [30][32] - 镍：盘面震荡偏强 产业过剩制约 建议主力参考118000 - 126000 [32][35] - 不锈钢：盘面震荡 基本面有压力 建议主力参考12500 - 13000 [36][38] - 碳酸锂：消息面扰动 基本面压力不改 建议观望 主力参考6.3 - 6.8万 [39][42] 黑色金属 - 钢材：估值修复 或转入震荡走势 建议关注螺纹3100和热卷3270附近能否突破 [43][45] - 铁矿石：黑色情绪好转 发运回落钢厂补库有支撑 建议逢低做多2509合约 9 - 1正套操作 [46][47] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降 现货偏强 建议单边封底做多09合约 套利多铁矿空焦煤 [49][51] - 焦炭：主流焦化厂计划首轮提涨 价格有望触底反弹 建议单边做多09合约 套利多铁矿空焦炭 [52][57] 农产品 - 粕类：美豆底部支撑强 进口成本支撑国内粕价 建议谨慎偏多操作 [58][60] - 生猪：潜在供应压力累积 上方承压 建议逢高偏空操作 [61][62] - 玉米：情绪偏弱 盘面震荡回调 建议关注后续拍卖投放规模 [63][65] - 白糖：原糖底部震荡 国内反弹后偏空 建议维持反弹后偏空思路 [66] - 棉花：美棉底部震荡 国内稳中偏强区间震荡 远期新棉上市后相对承压 [67][68] - 鸡蛋：蛋价偏弱 本周或先涨后稳 建议关注后市库存需求情况 [70][71] - 油脂：短期震荡偏强 建议关注棕榈油和豆油走势 [72][73] - 花生：市场价格震荡偏稳 建议关注市场需求变化 [74][75] - 红枣：市场价格偏稳 建议关注产区新季异动 [75] - 苹果：买卖议价成交 行情稍显混乱 建议关注产区库存交易情况 [76] 能源化工 - 原油：EIA原油超预期去库 但宏观风险限制走强 建议短期波段策略 [77][79][80] - 尿素：农需回落 出口预期支撑 建议短期观望 主力合约支撑1690 - 1710 [81][83][84] - PX：产业链终端负反馈加剧 短期承压 建议PX09在6600 - 6900区间震荡 [84][85] - PTA：供需预期偏弱 基差偏弱震荡 建议TA在4600 - 4800区间震荡 4800以上偏空配 [86][87] - 短纤：供需双弱 加工费修复空间有限 建议单边同TA [88] - 瓶片：需求旺季 减产增加 加工费修复 建议PR单边同PTA [89][91] - 乙二醇：短期成本端偏强 下方有支撑 建议短期EG09单边观望 [92] - 烧碱：盘面情绪转弱 现货暂时稳定 建议前期多单止盈离场观望 [93][94] - PVC：现货采购积极性低 基本面暂无改善 建议暂时观望 [95][96] - 纯苯：供需边际好转 但高库存驱动有限 建议单边观望 月差反套 [97] - 苯乙烯：供需预期偏弱 高估值承压 建议EB08滚动高空对待 [99] - 合成橡胶：丁二烯港口库存低 短期坚挺 建议关注BR2508在11800附近压力 [101][102][103] - LLDPE：现货变动不大 成交偏弱 建议观察去库拐点 若去库逢低买或做LP扩 [103] - PP：供需双弱 成本端支撑走弱 建议中期在7200 - 7300区间择机布局空单 [104] - 甲醇：累库预期下窄幅震荡 建议区间操作2250 - 2500 [104] 特殊商品 - 天然橡胶：海外产区降雨影响原料走高 建议前期空单持有 [105][107] - 多晶硅：期货价格震荡上行 建议观望 [107][109] - 工业硅：期价震荡回落 建议观望 [109][112] - 纯碱：盘面情绪转弱 建议关注逢高空机会 [113][114] - 玻璃：盘面情绪回落 建议短线观望 [114]