报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价164.75元，总市值297亿元，总股本180百万股，流通股本156百万股，52周价格范围18.02 - 164.75元，日均成交额177.48百万元 [1] 公司业绩情况 - 2025Q1总营收108.21亿元（同增124%），归母净利润2.15亿元（同增3344%），扣非净利润2.11亿元（同增10562%） [4] 规模效应与盈利能力 - 2025Q1毛利率同增1pct至11.02%，销售/管理费用率分别同减1pct/0.5pct至3.31%/2.55%，净利率同增2pct至3.59% [5] 门店拓展与业态布局 - 2025年以来布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，加大自有品牌开发力度，整合商品和供应链优势，拓展业务边界 [6] 股票激励计划 - 推出2025年限制性股票激励计划，股票数量221.81万股，占总股本1.23%，激励对象70人，分四期解锁，每期解锁25%，授予价格69.58元/股 [7] - 业绩考核目标为2025 - 2028年净利润分别为4.11/4.26/4.40/4.55亿元，分别同比增长40%/4%/3%/3%，2025 - 2029年费用摊销分别为3904.71/4872.38/2634.97/1318.02/356.29万元 [7] 盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2027年EPS为4.63/6.68/8.20（前值为3.44/4.74/5.98）元，当前股价对应PE分别为36/25/20倍 [8] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|32,329|53,053|62,944|70,008| |增长率（%）|247.9%|64.1%|18.6%|11.2%| |归母净利润（百万元）|294|833|1,202|1,475| |增长率（%）| - |183.7%|44.3%|22.8%| |摊薄每股收益（元）|1.63|4.63|6.68|8.20| |ROE（%）|20.1%|28.0%|23.3%|18.8%| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价164.75元，总市值297亿元，总股本180百万股，流通股本156百万股，52周价格范围18.02 - 164.75元，日均成交额177.48百万元 [1] 公司业绩情况 - 2025Q1总营收108.21亿元（同增124%），归母净利润2.15亿元（同增3344%），扣非净利润2.11亿元（同增10562%） [4] 规模效应与盈利能力 - 2025Q1毛利率同增1pct至11.02%，销售/管理费用率分别同减1pct/0.5pct至3.31%/2.55%，净利率同增2pct至3.59% [5] 门店拓展与业态布局 - 公司门店快速扩张，单店效率持续提升；2025年以来布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，加大自有品牌开发力度 [6] 股票激励计划 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，股票数量为221.81万股，占总股本的1.23%，激励对象共70人，分四期解锁，每期解锁25%，授予价格为69.58元/股；业绩考核目标为2025 - 2028年净利润分别为4.11/4.26/4.40/4.55亿元，分别同比增长40%/4%/3%/3%，2025 - 2029年费用摊销分别为3904.71/4872.38/2634.97/1318.02/356.29万元 [7] 盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2027年EPS为4.63/6.68/8.20（前值为3.44/4.74/5.98）元，当前股价对应PE分别为36/25/20倍 [8] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|32,329|53,053|62,944|70,008| |增长率（%）|247.9%|64.1%|18.6%|11.2%| |归母净利润（百万元）|294|833|1,202|1,475| |增长率（%）| - |183.7%|44.3%|22.8%| |摊薄每股收益（元）|1.63|4.63|6.68|8.20| |ROE（%）|20.1%|28.0%|23.3%|18.8%| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标预测及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测 [12]

公司概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式向港交所递交上市申请，定位为下沉市场零食量贩龙头[2] - 公司由零食很忙和赵一鸣零食合并而来，创始人分别为晏周和赵定，起家于湖南长沙和江西宜春[3] - 截至2024年底在营门店超1.5万家，58%门店位于县城与乡镇[2][4] 财务表现 - 营收高速增长：2022-2024年营收分别为42.8亿元、102.9亿元、393.4亿元，复合年增长率203.0%[2] - 2024年GMV达555亿元，年内利润从2022年7.17亿元增至2024年82.92亿元[2][3] - 毛利率表现：2022-2024年分别为7.5%、7.5%、7.6%，销售及营销开支占比从3.7%提升至3.8%[3] 行业趋势 - 2025年被视为全品类社区折扣超市元年，财通证券预计2025年折扣零售业态规模达2.28万亿元，2022-2025年CAGR为11.0%[24] - 硬折扣模式崛起：区别于软折扣的库存清理，硬折扣通过供应链优化实现低价，奥乐齐自有品牌占比超90%[24][33] - 消费两极分化明显，"质价比"成为新趋势，如奥乐齐部分产品降价幅度达45%[11][16] 商业模式 - 核心策略：供应链集采实现总成本领先，门店选址避开黄金地段，店员月薪控制在4000-5000元[27] - 自有品牌成为突破口，三只松鼠转型布局全品类自有品牌零售商，覆盖冷冻冷藏、酒水饮料等品类[34] - 效率导向：货盘组织能力与深度供应链结合，追求小类经营组合竞争力[25][27] 竞争格局 - 万辰集团旗下"好想来"签约门店超1.5万家，三只松鼠收购爱零食、爱折扣进军线下[4][6] - 国际品牌加速布局：奥乐齐进入江苏市场，山姆、Costco等硬折扣模式被国内企业学习[21][24] - 非典型案例胖东来基层员工平均月薪9886元，坪效达行业均值3倍以上[28] 创新方向 - 零售垂直大模型应用：如百灵鸟AI大模型通过数据分析预测需求，缩短产品创新周期[36] - 渠道信任构建：胖东来通过高质商品建立消费者信任，银饰品等商品常被抢购一空[36] - 差异化竞争：避免价格恶性竞争，通过品类创新实现价值创造体系优化[36][37]

公司概况 - 公司由"零食很忙"与"赵一鸣零食"于2023年合并成立，现向港交所递交上市申请[1] - 若上市成功，将验证量贩零食行业通过"整合"路径推动规模扩张的有效性[1] - 截至2024年底拥有14394家门店，覆盖全国28个省份，58%位于县城与乡镇[2] - 加盟商数量从2022年994家增至2024年7241家，两年增长628%[2] 商业模式 - 收入99.5%来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费占比不足0.5%[5] - 采用强管控型加盟体系，通过36个仓库、300公里辐射圈和24小时物流体系将存货周转压缩至11.6天[3] - 建立超10000个点位的选址数据库，提供选址评估到日常经营的全流程支持[5] - 部署数字化订货系统、仓储管理系统和智能中台，实现全流程数字化[5] 产品策略 - 在库SKU达3380个，25%为定制化产品，超4成产品采用散装称重形式[3] - 单店SKU不少于1800款，是同等规模商超的2倍，每月上新百款产品[3] - 2025年将推出双品牌3.0店型，新增百货日化、烘焙等品类并设鲜食专区[4] 行业趋势 - 2024年中国休闲食品饮料市场规模达3.7万亿元，预计2029年增至4.9万亿元[6] - 专卖店渠道GMV占比显著提升，杂货店和超市渠道占比下滑[6] - 下沉市场消费潜力与低竞争密度为量贩零食提供扩张空间[1] - 消费者需求向健康化、个性化转变，对品质和包装要求提升[6] 竞争格局 - 万辰集团2023年合并四大品牌为"好想来"，行业整合加速[1] - 新兴品牌通过优化供应链和低价策略争夺市场份额[6] - 公司通过"高质价比+高频上新"策略建立差异化优势[3] 发展战略 - IPO募资将用于门店拓展、供应链优化及数字化建设[7] - 计划从下沉市场向一二线城市中高端市场渗透[5] - 通过标准化运营和双巡店机制实现"万店如一"[5]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入达323.3亿元，同比增长247.9%，归母净利润从上年亏损8293万元扭亏为盈利2.94亿元 [1] - 量贩零食业务营收317.9亿元，同比增长262.94%，占总营收98.33%，剔除股份支付费用后净利润8.58亿元，同比增长2500% [2] - 2023年公司营收同比增长近16倍至92.94亿元，其中量贩零食业务贡献87.59亿元 [3] 门店扩张策略 - 2024年新增门店9776家，平均每天开26家店，期末门店总数达14196家 [4][6] - 采用零加盟费政策（仅需2万元保证金和1.3万元系统使用费）吸引加盟商 [4] - 截至2024年3月，在营门店超1万家，已签约门店超1.5万家 [5] - 2024年因经营原因闭店242家，非经营原因减少64家 [6] 行业竞争格局 - 主要竞争对手鸣鸣很忙（由零食很忙与赵一鸣零食合并）门店总数突破15000家 [5] - 行业普遍采取低价策略：鸣鸣很忙产品定价低于市场20%-30%，净利率不足3% [8] - 公司2024年单店营收336万元，同比小幅下降，反映门店加密影响 [6] 经营模式与挑战 - 通过整合供应链压低成本实现规模效应，但单店盈利下滑、毛利率过低问题显现 [2] - 2024年销售费用14.31亿元（同比+229.8%），管理费用9.81亿元（同比+120.33%） [8] - 量贩零食业务净利率仅2.63%-2.74%，相当于每40元销售额仅获利1元 [8] 行业转型趋势 - 公司将来优品升级为全品类超市，鸣鸣很忙也宣布同类转型以提升SKU和利润空间 [9] - 2018-2022年量贩零食市场规模从18.1亿元增至414.7亿元（CAGR 87%），预计2027年达2172.9亿元（占休闲食品行业18%） [9] - 行业竞争重点从规模扩张转向质量提升，全品类转型成为关键突破方向 [9]

报告公司投资评级 - 上调投资评级至“买入”，目标价182.22元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1万辰集团营收和归母净利大幅增长，量贩业务净利率优化，品牌势能延续，考虑行业景气度和公司竞争力，上调投资评级 [1] - 25Q1量贩零食业务营收同比高增但环比略下滑，净利率大幅提升，预计全年净利率同比提升 [2] - 公司发布股权激励草案，表明深耕量贩零食业态决心，作为龙头在供应链等方面有领先优势 [3] - 上调公司25 - 27年量贩零食毛利率和盈利预期，给予25年40倍PE [4] 各部分总结 基本数据 - 截至4月29日收盘价147.00元，市值264.58亿元，6个月平均日成交额2.5573亿元，52周价格范围18.02 - 147.00元，BVPS7.35元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|9,294|32,329|58,240|64,944|70,274| |+/-%|1,592|247.86|80.15|11.51|8.21| |归属母公司净利润（百万元）|(82.93)|293.52|815.05|1,135|1,415| |+/-%|(273.61)|453.95|177.68|39.28|24.61| |EPS（人民币，最新摊薄）|(0.46)|1.63|4.53|6.31|7.86| |ROE(%)|(12.63)|33.67|54.13|45.76|38.59| |PE（倍）|(301.37)|85.14|30.66|22.02|17.67| |PB（倍）|38.72|22.76|13.06|8.20|5.84| |EV EBITDA（倍）|183.53|18.05|11.46|8.59|6.86|[10] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603719 CH|良品铺子|12.00|48.12|0.25|0.60|47.17|19.88| |002847 CH|盐津铺子|88.88|242.48|3.05|3.80|29.12|23.39| |300783 CH|三只松鼠|27.74|111.24|1.32|1.76|20.99|15.73| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - |32.43|19.67|[11] 盈利预测调整表 |项目|2025E|2026E|2027E|变化幅度（pct）/ %| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|无变化|无变化|无变化|0.00%| |毛利率（%）|11.4（上调0.57pct）|11.9（上调1.03pct）|12.4（上调1.49pct）| - | |归属母公司净利润（百万元）|815.0（上调22.93%）|1135（上调38.04%）|1415（上调54.48%）| - | |净利率（%）|2.33（上调0.44pct）|2.91（上调0.80pct）|3.35（上调1.18pct）| - | |毛利率 - 零食（%）|11.5（上调0.58pct）|12.0（上调1.04pct）|12.5（上调1.50pct）| - |[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等项目 [16]

财务表现 - 2025Q1营收108.2亿元，同比增长124.0% [1] - 2025Q1归母净利润2.1亿元，同比增长3344.1% [1] - 2025-2027年归母净利润预测分别为8.9亿元（+2.3）、11.5亿元（+0.8）、16.6亿元（+1.2），同比增速201.9%、29.5%、44.3% [1] - 当前股价对应PE分别为29.9倍、23.1倍、16.0倍 [1] 业务拓展 - 零食量贩业务持续高增，2025年初门店数达14196家 [2] - 2025Q1新开门店近1000家，预计华北、南方等区域继续拓店 [2] - 门店店型调整为省钱超市模式，品类从零食水饮拓展至熟食、日化、冻品 [2] - 增加自有品牌选品，有望提升毛利率并强化品牌力 [2] 经营效率 - 2025Q1毛利率11.0%，同比提升1.2pct，主因量贩业务规模效应 [3] - 量贩业务2025Q1营收106.88亿元，剔除股份支付费用后净利润4.12亿元，净利率3.85%，较2024H1（2.63%）、2024H2（2.74%）显著提升 [3] - 2025Q1销售费用率3.3%（同比-0.7pct），管理费用率3.0%（同比-0.5pct），均受益于规模效应 [3]

文章核心观点 公司2025Q1营收和归母净利润大幅增长 零食量贩业务翻倍增长且净利率环比改善 上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][2] 分组1：2025Q1业绩情况 - 实现营收108.2亿元 同比+124.0%；实现归母净利润2.1亿元 同比+3344.1%；实现扣非归母净利润2.1亿元 同比+10562.3% [1] 分组2：业务营收情况 - 零食量贩业务实现营收106.88亿元 同比+127.6% 单店营收年化300万元 同比下降17% 环比下降21% [1] - 食用菌业务实现营收1.3亿元 同比-1.8% [1] 分组3：盈利指标情况 - 零食量贩业务剔除股份支付费用后净利润4.12亿元 净利率3.85% 环比大幅提升 [1] - 2025Q1毛利率11.0% 同比+1.2pct 销售/管理费用率同比-0.7/-0.5pct [1] - 销售净利率3.6% 同比+2.2pct 扣非归母净利率2.0% 同比+1.9pct [1] - 2025Q1归母净利/净利润占比55.4% 得益于少数股东权益收回 [1] 分组4：盈利预测与投资评级 - 上调2025 - 2027年归母净利润预测分别为9.44/12.57/16.08亿元 此前为7.0/9.7/12.3亿元 同比+221.68%/+33.18%/+27.85% 对应PE为22/16/13X [2] - 维持“买入”评级 [2]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 业态竞争优势仍突出，行业竞争格局确立，阶段性表观单店下降不影响业态长期向上发展趋势，往后建议关注内生经营质量 [2] - 盈利能力逐季向上，持续兑现，利润率大幅提升，验证业态强竞争力，存货保持较高周转，经营活动现金流表现较好 [2] - 归母比例有望延续提升，激励机制绑定核心团队 [2] - 需求主导，折扣业态发展具备成熟条件，万辰集团竞争优势显著，上调25年归母净利至9.8亿，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收108.2亿元，同比+124%，归母净利2.15亿元（24Q1为0.06亿元） [1] - 25Q1零食量贩业务收入106.9亿元，按24年底14196家门店算，单店水平25.1w/家，表观单店同比下降 [2] - 零食量贩业务剔除股权支付费用净利润4.12亿元，经营净利率3.85%，环比24Q4提升1.11pct [2] - 25Q1毛利率11%，同比+1.2pct，销售费用率3.3%，管理费用率2.5%，分别同比-0.7/-0.5pct [2] - 25Q1末存货14.53亿元，存货周转天数15 - 16天，销售收现119.7亿元，经营活动现金流量净额7.1亿元 [2] - 预计25 - 26年收入/净利/归母净利分别为548/19.2/9.8亿、672/25.3/13.1亿 [2] - 2023 - 2027E营业总收入分别为92.94亿、323.29亿、547.66亿、671.94亿、756.24亿，增长率分别为1592.0%、247.9%、69.4%、22.7%、12.5% [3][4] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为 - 8300万、2.94亿、9.78亿、13.14亿、17.23亿，增长率分别为 - 273.7%、454.0%、233.2%、34.4%、31.1% [3][4] - 2023 - 2027E毛利率分别为9.3%、10.8%、11.1%、11.4%、11.8% [3][4] - 2023 - 2027E净资产收益率ROE分别为 - 12.8%、26.7%、47.1%、38.7%、33.7% [3] - 2023 - 2027E EPS（摊薄）分别为 - 0.46元、1.63元、5.43元、7.30元、9.57元 [3] - 2023 - 2027E市盈率P/E分别为 —、90.14、27.05、20.13、15.35 [3] - 2023 - 2027E市净率P/B分别为41.00、24.09、12.74、7.80、5.17 [3] 行业格局 - 24年底公司门店数量14196家，鸣鸣很忙集团门店数量14394家，两者接近，行业格局确立 [2] 业态分析 - 零食量贩业态在零食品类的效率竞争优势仍突出，阶段性表观单店下降不影响业态长期向上发展趋势 [2]

报告核心观点 - 未来1个月内，国内稳增长、中美关税接触谈判或驱动市场反弹，此次关税冲击在牛市初期且市场估值低，对指数冲击或已完成，预计Q2 - Q3盈利担忧持续，5 - 7月市场或震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4回归牛市 [4][10][11] - 季度内配置偏价值、大盘价值，方向包括进可攻退可守板块、价值类主题、消费与有色金属、房地产、军工 [4][12] - 2025年5月信达证券“十大金股”组合为万辰集团、星帅尔、青岛银行、新集能源、卓易信息、腾讯控股、蓝思科技、布鲁可、兖矿能源、仙鹤股份 [4][13] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年4月25日，信达金股组合收益率13.78%，相对于沪深300超额收益率达24.96% [7] 2025年5月金股策略观点 短期A股大势研判 - 未来1个月，国内稳增长、中美关税接触谈判或驱动市场反弹，此次关税冲击在牛市初期且市场估值低，对指数冲击或为一次性杀估值，类似13年年中钱荒和20年初疫情 [4][10] - 当下关税冲击对指数冲击或已完成，未来1个月潜在利多略占优，预计Q2 - Q3盈利担忧持续，5 - 7月市场或震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4回归牛市 [4][11] 近期配置观点 - 季度内偏价值，寻找价值中可进攻方向，风格偏大盘价值，原因包括经济数据和交易资金季节性规律、一季报披露期风险偏好下降、稳增长政策利于价值风格、成长机会或二季度后期出现 [12] 配置方向 - 进可攻退可守板块（银行、钢铁、建筑），海外经济敏感性低、国内政策敏感性高、低估值修复空间大、市值管理受益 [12] - 价值类主题（国企改革、央企合并预期），低估值修复空间大，并购重组和股份回购利于市值管理 [12] - 消费（社会服务）、有色金属（黄金、稀土），关税反制影响小或受益，服务消费扩容升级 [12] - 房地产，估值位置偏低，稳增长政策或有新增举措 [12] - 军工，有独立需求周期，内外部环境下估值有上行空间 [12] 2025年5月十大金股组合和推荐逻辑 食品饮料——万辰集团 - 24年持续开疆拓土，年底门店达14196家，全年净开9470家，强化零食量贩赛道竞争地位，表观单店下降预计不影响业态长期趋势 [14] - 盈利能力向上，24Q4毛利率环比升1.0pct，销售费用率同比升0.4pct，管理费用率同比降1.3pct，24年零食量贩业态净利率落在业绩预告上线，盈利能力环比上升 [15] - 短期25Q1收入或环比略降，长期零食量贩和社区折扣超市是趋势，公司确立竞争优势，业务盈利提升、收回少数股权及社区折扣超市模型跑通有望催化 [16] 家电——星帅尔 - 白电主业经营稳健，24年白电业务收入8.48亿元，同比增21.04%，毛利率34.07%，同比增1.91pct，受益于家电国补政策 [18] - 光伏板块承压触底，24年光伏业务收入9.74亿元，同比降50.56%，毛利率5.01%，同比降3.80pct，24Q4光伏组件价格触底反弹 [19] - 报表减值计提充分，24年信用和资产减值损失合计4253.10万元，还原减值科目后实际经营状况稳健 [19] 银行——青岛银行 - 公贷支撑贷款增速加快，2024年末资产总额6899.63亿元，同比增13.48%，贷款总额3406.90亿元，同比增13.53%，贷款投向制造业等增幅超40%，负债总额6450.63亿元，同比增13.56%，客户存款总额4320.24亿元，同比增11.91%，零售存款余额增长16.64% [21] - 金融市场业务进步，债券承销规模居省内第二，实现“承销、投资、代销、托管”一体经营，年末自营投资规模2574亿元，增长14%，资产托管规模1450亿元 [21] - 归母净利润增速突破20%，2024年营业收入134.98亿元，同比增8.22%，归母净利润42.64亿元，同比增20.16%，加权平均净资产收益率11.51%，较2023年提升0.8pct，净息差1.73%，较2023年略降0.1pct [22] - 不良率下降3bp，2024末不良贷款率1.14%，较2024Q3末降3BP，较2023年末降4BP，拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct，资本进一步夯实，2024年核心一级等资本充足率均提升 [23] 电力公用——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，单季度毛利同比增5.23%，5月电厂迎补库期，煤价有望反弹 [25] - 电力板块以量补价初现，2025年一季度售电量因板集二期投产大增，虽安徽长协电价同比降，但机组利用小时数有望维持高位，上网电量增长或抵消电价下行影响，板集二电厂投产深化煤电一体化 [26] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，2025年一季度毛利12.44亿元，业绩受非经营项影响，Q1毛利历经价格底部考验，生产经营状况有望向好 [26] - 核心优势为煤电一体化协同发展，在建及规划燃煤机组容量464万千瓦，预计2026年中部分投运，煤电控股装机达796万千瓦，有望稳定盈利，新建机组利用小时数和电价水平有望较好，且可获现货市场额外收益 [27] 计算机——卓易信息 - SnapDevelop是国内稀缺IDE开发平台，产品壁垒高，可替代国外主流工具，低代码属性提升开发效率2 - 3倍 [29] - 与DCloud平台全面合作，DCloud将全方位推广，产品有望广泛应用 [29] - 产品前景广阔，已有试用用户超5000人，潜在市场大，可支持鸿蒙开发环境，定价先免费后低价，有提价空间 [30] - 与Cursor、Trae等AIIDE相比，新产品在专业性和独立性上优势大，功能完善 [31][32] 传媒——腾讯控股 - 增值业务中游戏业务增长强劲，24Q3游戏收入518亿元，同比增13%，递延收入余额创新高，国内游戏收入373亿元，同比增14%，国际游戏收入145亿元，同比增9%，社交网络收入同比增4%至309亿元 [34][35] - 营销服务中视频号表现亮眼，24Q3营销服务收入300亿元，同比增17%，视频号广告商业化有提升潜力，QQMAU同比增长回正，微信及WeChat月活账户数增加 [35] - 金融科技与企业服务持续加码ToB业务，24Q3 FBS业务收入531亿元，同比增2%，理财服务收入增长，支付服务收入下降，企业服务收入上升，小程序GMV增长，视频号商家技术服务费贡献提升，发布升级版基础模型腾讯混元Turbo [36] 电子——蓝思科技 - 多元发展趋势良好，2025Q1全球智能手机出货量同比增1.5%，中国市场出货量同比增3.3%，公司受益于行业景气度和核心客户增长，业绩大幅增长，业务体系完备，未来有望高速发展 [38] - 资本结构持续优化，2025Q1资产负债率降至37.69%，研发力度加大，研发费用7.91亿元，同比增37.6%，研发费用率达4.6%，合同负债达1913万，同比增36.55% [39] 新消费——布鲁可 - 2025年3月经销商大会展出众多新品，包括新IP、新玩法、新系列 [41][42] - IP商业化能力突出，2024年提出“全人群、全价位、全球化”战略，2025年提出“产品生态”概念，产品壁垒及品牌价值被低估，平台化发展显雏形 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，2025年一季度生产商品煤3680万吨，同比增6.3%，目标年产量1.55 - 1.6亿吨，销售均价同比降19.3%，单位成本同比降13.8% [45] - 煤化工业务盈利显著增加，2025年一季度化工品产量和销量增加，化工板块收入同比增0.7%，成本同比降7.1%，毛利同比增39.1% [46] - 内生外延协同发展，万福煤矿投产新增180万吨产能，新疆五彩湾露天矿一期计划2025年投产，拟收购西北矿业股权并增资，交易性价比高，有望增厚盈利，助力实现3亿吨原煤产量目标 [47] 新消费——仙鹤股份 - 控股股东仙鹤集团计划6个月内增持3 - 5亿元，彰显发展信心和投资价值 [50] - 浆纸价格小幅探涨，预计Q1盈利环比平稳或改善，Q2创新高，全年超预期，原因包括浆纸提价、新基地成本改善、原料结构丰富 [50] - 成长路径清晰，包括新基地扩张（2025年造纸产量增速30% + ）、新产品开发（多种差异化产品）、海外业务扩张（替代进口产品，提高海外收入占比） [51]