股价与交易表现 - 10月10日公司股价盘中下跌2.12%，报收6.46元/股，成交金额11.93亿元，换手率14.13%，总市值91.82亿元 [1] - 当日主力资金净流出4863.23万元，特大单与大单买卖占比显示资金活跃 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨63.13%，近60日上涨61.50%，近20日上涨27.17%，近5个交易日上涨11.19% [1] - 今年以来公司已10次登上龙虎榜，最近一次（10月9日）龙虎榜净买入额为-3405.00万元，买入总计2.36亿元，卖出总计2.70亿元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为工业包装原纸、纸箱纸板和各类生活用纸的生产销售，收入构成为：原纸70.02%，生活用纸14.39%，纸箱及纸板6.72%，其他5.94%，再生浆板2.93% [1] - 2025年1月-6月，公司实现营业收入26.29亿元，同比减少1.69%；归母净利润5503.38万元，同比增长15.37% [2] - A股上市后公司累计派现2.86亿元，近三年累计派现2960.64万元 [2] - 截至6月30日，公司股东户数为9.37万，较上期减少3.95%；人均流通股11948股，较上期增加4.11% [2] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸 [2] - 公司涉及的概念板块包括飞行汽车、太阳能、机器人概念、增持回购、一带一路等 [2] 公司基本信息 - 浙江景兴纸业股份有限公司位于浙江省平湖市曹桥街道，成立于1996年11月1日，于2006年9月15日上市 [1]

海关新规核心内容 - 海关总署发布公告，要求进口再生纸浆（商品编号47062000）时在报关单备注栏注明生产工艺方法，填写“干法”或“湿法” [3] - 此举旨在规范进口再生纸浆申报管理，强化进口监管，巩固全面禁止固体废物进口的改革成效 [3][5] “干法”与“湿法”工艺区别 - “湿法”是正规工艺，在液态下进行除渣、筛选等净化，再经浓缩加蒸汽高温干燥，纤维含量可达91.5%以上（含水分8%），几乎无杂质且高温杀菌 [3][4] - “干法”工艺将废纸原料粉碎成碎片状直接打包进口，省略了95%的净化流程，夹带塑料碎片、重金属等污染物，无法有效分离杂质和杀菌消毒，本质是变相进口的“洋垃圾” [4][5] 新规对行业与企业的影响 - 新规要求进口企业准确区分并注明生产工艺，需完善内部流程，加强对上游供应商的信息核实，否则可能面临海关处罚 [5] - 采用“干法”工艺的进口纸浆将成为重点监管对象，面临更严格的检验检测，不合格产品被退运或处罚的风险大幅提升 [5] - 部分依赖低成本干磨纸浆的企业可能面临原料成本上升、生产调整压力，需寻找替代原料或升级工艺 [8] - 新规有利于行业绿色转型，倒逼企业淘汰低质量干磨纸浆，转向高质量再生纸浆或原生纸浆，但会显著增加生产成本 [8] 新规的监管效果与挑战 - 该举措能显著提升监管针对性，使干磨纸浆不再轻易以模糊的“再生纸浆”名义进口 [6] - 若企业虚假申报可能导致监管失效，需配套严格的核查与处罚机制以及加强源头监管和检测能力 [6] - 长期效果取决于执行力度与配套措施，短期内有望遏制干磨纸浆入境 [8] 《再生纸浆》国家标准的背景 - 国家标准当初为干磨纸浆“留有后路”主要是考虑解决造纸纤维原料不足问题，我国木材资源有限，每年需进口大量纸浆 [7] - 标准制定时对干磨纸浆的危害认识尚不充分，且作为推荐性标准更多是引导而非强制约束，因此未完全禁止 [7] - 部分企业声称“干法+静电除渣+光学分选”能把杂质降到3%以下，但实践中为节省成本放弃了后端净化环节，导致“后路”被滥用 [7]

政策核心内容 - 海关总署发布公告，要求自10月9日起进口再生纸浆时必须在报关单备注栏注明生产工艺为“干法”或“湿法” [1] - 此举旨在规范进口再生纸浆申报管理，强化进口监管，巩固自2021年1月1日起实施的全面禁止进口固体废物政策成效 [1][3] 干法与湿法工艺区别 - 正规湿法工艺需在液态下进行除渣、筛选等净化工序，再经浓缩加蒸汽高温干燥，纤维含量可达91.5%以上（含水分8%），几乎无杂质且高温杀菌 [1] - 干磨工艺将废纸原料粉碎成碎片状直接打包进口，省略了95%的净化流程，无法有效分离塑料碎片、胶黏物、微生物、重金属等污染物，且缺少高温蒸汽处理环节无法杀菌消毒 [2] 干磨纸浆的风险与危害 - 干磨纸浆本质是变相进口的“洋垃圾”，被称为“比废纸更危险的洋垃圾” [2] - 污染物进入国内生产环节会形成“隐形炸弹”：微生物污染威胁食品包装纸等产品卫生安全，重金属残留污染水处理系统，未净化杂质可能堵塞造纸设备影响成品洁净度 [2] 新规对行业与企业的影响 - 新规增加进口企业申报工作量，要求企业完善内部流程，加强对上游供应商信息核实，否则面临海关处罚 [4] - 依赖低成本干磨纸浆的企业面临原料成本上升和生产调整压力，需寻找替代原料或升级工艺，行业内可能出现短期原料供应波动 [8] - 长期看新规有利于行业绿色转型，倒逼企业淘汰低质量干磨纸浆，转向高质量再生纸浆或原生纸浆，提升行业整体产品质量 [8] - 明确工艺后海关可针对性查验，采用干法工艺的进口纸浆可能成为重点监管对象，不合格产品被退运或处罚风险大幅提升 [4] 政策背景与标准演变 - 此前《再生纸浆》国家标准为推荐性标准，缺乏强制性，且对生物、细菌等指标限制不足，导致干磨纸浆多以“再生纸浆”名义蒙混过关 [3][5] - 标准制定时为干磨纸浆“留有后路”主要考虑解决造纸纤维原料不足问题，并兼顾行业发展阶段性需求及部分企业已采用干法工艺的现状 [5] - 后续实践表明标准的技术要求不足以防范风险，部分企业为节省成本放弃后端净化环节导致“后路”被滥用 [5]

股价表现与交易情况 - 10月10日盘中股价上涨2.18%至3.28元/股，成交金额为4384.97万元，换手率为0.77%，总市值为57.41亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.95万元，特大单买入占比5.70%，大单卖出占比20.81% [1] - 今年以来股价上涨5.47%，近5个交易日上涨2.50%，近20日上涨6.49%，近60日上涨3.14% [2] - 最近一次于9月15日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入2286.69万元，买入总计占总成交额16.17% [2] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-6月实现营业收入34.03亿元，同比减少1.47%；归母净利润为-5792.53万元，同比减少168.35% [3] - 主营业务收入构成为：白卡纸50.59%，热敏纸/热升华转印纸25.10%，不干胶14.13%，彩色印刷品3.79%，化工3.17% [2] - A股上市后累计派现11.43亿元，近三年累计派现5.67亿元 [4] - 截至2025年6月30日，股东户数为4.46万，较上期减少2.11%；人均流通股为39258股，较上期增加2.16% [3] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务涉及生产和销售无碳复写纸、热敏传真纸、不干胶材料等多种特种纸及从事商业表格印刷业务 [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-特种纸，所属概念板块包括小盘、低价、电子发票、可降解、融资融券等 [3] - 公司成立于1993年7月15日，于2003年6月19日上市 [2] 股东结构 - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1240.43万股，相比上期减少112.80万股 [4]

股价表现与资金流向 - 10月10日盘中股价上涨2.19%至1.87元/股，成交金额1.48亿元，换手率1.38%，总市值108.75亿元 [1] - 当日主力资金净流入798.53万元，特大单和大单买卖活跃，特大单买入1688.40万元（占比11.40%），大单买入4804.82万元（占比32.44%） [1] - 年内股价下跌4.59%，但近期表现分化，近5个交易日上涨3.89%，近20日上涨0.54%，近60日下跌4.10% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸等纸制品生产销售及回收纤维贸易，箱板纸收入占比最高，达36.69%，纸制品和瓦楞纸分别占24.26%和16.26% [1] - 2025年上半年营业收入138.42亿元，同比减少2.89%，归母净利润4181.54万元，同比大幅减少63.17% [2] - A股上市后累计派现18.07亿元，近三年累计派现4612.56万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为18.91万户，较上期减少5.84%，人均流通股增加6.20%至28929股 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股9750.38万股，较上期增加1088.28万股 [3] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，概念板块包括低价、智慧物流、快递概念等 [1]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆月报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 10 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 基本面：宏观上美联储 9 月降息、中美元首通话推进经贸谈判 国内 8 月 CPI 降 0.4%、工业增加值增 5.2%、社零总额增速放缓至 3.4% 9 月纸浆旺季不及预期 进口木浆外盘报价分化 欧洲 8 月化学浆消费和库存同比增加 8 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量增 10.3% 预计后续进口量维持高位 9 月下旬库存环比降 2.8% 9 月旺季加工利润难改善 不同纸品市场表现有别 [7] - 观点：9 月智利 Arauco 报价使成本支撑增强 8 月主要产浆国化学浆出货量增加 后续进口或维持高位 9 月底库存仍处高位待去化 下游补库积极性有限 需求放量平缓 10 月纸浆价格或阶段性反弹 但行业利润未改善前难有趋势性改变 低位震荡为主 [7] - 策略：区间操作 空近多远 [7] - 重要变量：宏观政策、供应扰动、需求表现 [7] 各目录总结 一、行情回顾 - 9 月纸浆价格低位震荡 跌幅 2.8% 宏观上美联储降息、中美元首通话 国内经济数据有变化 9 月旺季不及预期 进口木浆外盘报价分化 欧洲化学浆消费和库存同比增加 8 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量增加 预计后续进口量维持高位 9 月下旬库存环比降 2.8% 下游原纸企业信心不足 加工利润难改善 原料备货积极性欠佳 9 月进口针叶浆均价跌 2.23% 阔叶浆均价涨 1.08% 智利 Arauco 公司 9 月有木浆外盘报价 [9] 二、全球商品浆发运量同比上升 - 全球商品浆发运量同比上升 7 月世界 20 主要产浆国针叶浆发运量 177 万吨 环比升 3.22% 同比升 4.11% 阔叶浆发运量 265 万吨 环比降 12.69% 同比升 11.08% 7 月全球商品化学浆发运量和产能比率季节性下降但处同期高位 较上月降 9.49% 较去年同期增 7.29% 7 月生产商针叶浆库存天数 50 天 较上月持平 较去年同期增 7 天 阔叶浆 45 天 较上月增 1 天 较去年同期降 2 天 [17] - 我国 8 月纸浆进口量同环比下降 8 月进口 265 万吨 环比降 8.0% 同比降 5.7% 1 - 8 月累积进口 2411 万吨 同比升 5.0% 8 月针叶浆进口 61 万吨 同比降 10.1% 阔叶浆进口 126 万吨 同比降 1.4% [17] - 9 月主要港口库存环比继续下降 截至 9 月下旬 国内主要港口及地区库存约 199.0 万吨 较上月降 2.8% 其中青岛港升 0.8% 常熟港降 11.8% [17] 三、下游市场需求未见明显改善 - 我国机制纸累计产量同比增幅放缓 2025 年 8 月产量 1391.9 万吨 同比升 1.5% 1 - 8 月累积产量 10665.9 万吨 同比升 2.7% [38] - 我国造纸及纸制品业产成品存货有所下降 8 月存货同比持平 环比降 0.4% 产成品存货同比降 1.1% 环比降 2.4% [38] - 9 月下游原纸价格表现分化 需求放量有限 白卡纸月度均价 3960 元/吨 较上月涨 0.35% 成本压力高 纸厂拉价 华中产能出纸推迟 终端刚需补货 生活用纸月度均价 5647 元/吨 较上月涨 1.06% 西南纸企停机减产 供应趋紧 纸企提价 广西受甘蔗浆价格提振上涨 双胶纸月度均价 4807 元/吨 较上月跌 2.77% 山东复产使供应压力增加 下游印厂接单一般 华南厂家受天气影响停机 原纸消耗缓 出版招标未到 走货不快 双铜纸月度均价 4968 元/吨 较上月跌 4.13% 个别规模停机产线复产 行业供应增加 经销商去库 下游订单一般 原纸消耗慢 [38][39] 四、木浆系纸品毛利率走势有所分化 - 木浆系纸品整体毛利率走势分化 2025 年 1 - 8 月 造纸及纸制品业营业收入累计同比降 1.9% 利润总额累计同比降 18.8% 跌幅略有收窄 9 月主要原料成本月均值震荡偏弱 终端纸制品价格涨跌互现 [50] - 分品来看 9 月白卡纸毛利率较上月升 2.03 个百分点 生活用纸毛利率略增 0.04 个百分点 双胶纸毛利率降 1.77 个百分点 双铜纸毛利率降 3.06 个百分点 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 SP主力合约收盘价情况 - 2025年10月9日SP主力合约收盘价为4804.00，折美元价592.24，距上一日涨跌 -0.62060%，山东银星基差731，江浙沪银星基差756 [3] 不同产地品牌纸浆价格及进口利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -145.57；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5355，进口利润 -588.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5535，进口利润 -166.92 [4] 纸浆及纸品价格、利润率变化 - 2025年9月25日至10月9日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] - 2025年9月26日至10月9日，双胶利润率从1.9958%变为0.1462%，变化0.1032；双铜利润率从15.6563%变为15.0053%，变化0.0948；白卡利润率从 -11.0061%变为 -10.8242%，变化0.0728；生活利润率从6.6876%变为7.3942%，变化0.3246 [4] 不同纸浆价差情况 - 2025年10月9日针叶阔叶价差1295.00，针叶本色价差135，针叶化机价差1735，针叶废纸价差3959 [4]

公司股份回购进展 - 截至2025年9月30日 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1,293,300股[1] - 回购股份数量占公司总股本的0.0910%[1] - 回购最高成交价为3.60元/股 最低成交价为3.47元/股[1] 回购交易详情 - 本次回购股份成交总金额为4,574,147.00元（不含交易费用）[1] - 回购所用资金全部来源于公司自有资金[1] - 回购价格未超过回购方案中确定的价格上限4.00元/股[1] 回购合规性 - 本次回购符合相关法律法规的要求[1] - 本次回购符合公司既定的回购方案[1]

股份回购执行情况 - 截至2025年9月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1.45亿股 [1] - 回购股份数量占公司总股本（截至2025年6月30日）的2.65% [1] - 回购成交最高价为1.99元/股，最低价为1.87元/股 [1] - 公司为此次回购支付的资金总额为2.82亿元（不含交易费用） [1]

板块整体表现 - 10月9日造纸板块整体上涨0.57%，领先个股为华旺科技，涨幅达5.10% [1] - 当日上证指数上涨1.32%至3933.97点，深证成指上涨1.47%至13725.56点 [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股上涨而部分个股下跌 [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前个股包括华旺科技（涨5.10%至9.27元）、置示紙业（涨5.10%至6.60元）、民士达（涨4.97%至42.01元） [1] - 跌幅居前个股包括仙鹤股份（跌2.71%至23.01元）、凯恩股份（跌1.28%至5.42元）、恒丰纸业（跌1.03%至9.60元） [2] - 成交量较大的个股有青山纸业（成交245.91万手）、山鹰国际（成交124.61万手）、置示紙业（成交318.93万手） [1][2] 资金流向分析 - 当日造纸板块主力资金净流出5342.97万元，游资资金净流入3983.49万元，散户资金净流入1359.49万元 [2] - 太阳纸业获得主力资金净流入2121.25万元，净占比7.82%，为板块中最高 [3] - 民丰特纸、华旺科技、荣晟环保分别获得主力资金净流入842.69万元、797.73万元、736.90万元 [3] - 松炀资源获得游资净流入1753.20万元，净占比6.17%，恒丰纸业获得游资净流入930.97万元，净占比12.09% [3]